Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KBORU | Kuzey Boru 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #KBORU | Kuzey Boru 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

0:00
Merhaba iyi yayınımıza hoş geldiniz.
0:02
Bugün sizin için özel bir değerlendirmemiz var.
0:05
Kuzey bora ayşe şirketin finansal durumuna
0:08
operasyonlarına yakından bakacağız.
0:10
Özellikle hani bireysel yatırımcı olarak sizin için ne
0:13
ifade ediyor? 10'a çıkart odaklanacağız.
0:16
Elimizde şirketin 30 Eylül 2025 tarihli faaliyet raporu var.
0:19
Bir de tabi o dönemin finansal tabloları.
0:21
Amacımız bu raporlardaki bilgileri biraz daha anlaşılır
0:25
kılmak öne çıkan noktaları sizinle paylaşmak.
0:28
Kuzey boru son zamanlarda baya iddialı adımlar atıyor, büyüyor
0:32
gibi görünüyor ama bir yandan da finansallarda bazı baskılar var.
0:36
Sanki işte bu dengeyi yani büyüme isteğiyle finansal sağlık
0:39
arasındaki ilişkiyi anlamaya çalışacağız bugün.
0:43
Hazırsanız başlayalım o zaman şimdi ilk olarak şirketi biraz
0:46
tanıyalım mı? Kuzey boru aşı Aksaray merkezi
0:49
bir şirket ne iş yapıyorlar tam olarak?
0:52
Şöyle söyleyeyim, aslında altyapı ve üst yapı projeleri
0:55
için plastik ve kompozit boru üretiyorlar.
0:58
Yani işte içme suyu hatları için HDP, yağmur suyu için koruge ya
1:04
da daha yüksek basınç gerektiren yerlerde CTP borular, hatta bina
1:08
içi tesisatlar için PR borular falan.
1:12
Baya geniş bir ürün gamları var aslında.
1:14
Anladım yani farklı ihtiyaçlara yönelik çözümler sunuyorlar ve
1:19
bütün bunları kuzey boru markası altında mı yapıyorlar?
1:22
Evet, evet, kendi tescilli markaları, üretim, satış, hatta
1:27
satış sonrası destek de veriyorlar bu marka altında.
1:30
Peki sektördeki yeri nasıl? Rekabet falan nasıl o tarafta?
1:34
Şimdi türkiye'de plastik boru sektörü baya kalabalık top
1:38
verilerine göre 189 firma falan var.
1:40
Bu alanda ama kuzey boru özellikle iç Anadolu bölgesinde
1:43
kapasite olarak en büyüklerden biri 223.000 tonluk bir
1:47
kapasiteden bahsediyoruz. Hem plastik hem de kompozit boru
1:50
pazarları dünyada da büyüyor. Türkiye'de bu alanda önemli bir
1:54
oyuncu olarak görülüyor raporlarda.
1:58
Yani hem iç pazarda güçlüler hem de potansiyel olarak ihracat
2:02
tarafında da bir alanları var. Ortaklık yapısına bakalım, biraz
2:05
kimler var şirketin başında? Ana ortaklar, Mustafa topaç ve
2:09
Bülent Karaman ikisinin de payı yaklaşık yüzde 30.4 civarında.
2:14
Bir de demet Karaman var, onun payı da %10 5.2.
2:18
Kalan %20 dörtlük kısım ise halka açık.
2:21
Halka açıklık oranı %24. Yani bir de sermaye artışı oluş
2:25
galiba yakın zamanda. Yapıp 600.000.000 tl'ye
2:27
çıkarmışlar. Sermayeye bu aslında biriken
2:30
karların sermayeye eklendiğini gösteriyor ama tabii hisse
2:34
sayısı da artmış oluyor. Bir de A Grubu payların
2:37
yönetimde imtiyazı var, onu da belirtmek lazım.
2:40
Yönetim kurulu üyesiminde falan etkili oluyor bu.
2:44
Yönetim kurulu demişken kimler var, orada kaç kişiler?
2:47
Yönetim kurulu. Üyeden oluşuyor.
2:50
Bunların üçü bağımsız üye ki bu kurumsal yönetim için iyi bir
2:53
şey. Başkan Mustafa topaç,
2:56
yardımcıları da Bülent Karaman ve demet Karaman üyeler 2.020
3:00
yediye kadar görev yapmak üzere seçilmişler.
3:02
Kadın üye oranı nasıl yönetimde? Yönetimde demet karamanlar yani
3:06
bir kadın üye bu da oransal olarak %14 nokta üçe tekabül
3:11
ediyor. Peki, yöneticilere ne kadar
3:13
ücret ödenmiş bu konuda bir bilgi var mı raporda?
3:16
Var evet, faaliyet raporuna göre 2.020 beşin ilk 9 ayında yönetim
3:20
kurulu üyeleri ve üst düzey yöneticilere ödenen toplam para
3:24
yani mali menfaat 8.2 milyon tl olmuş.
3:29
Gelelim operasyonel büyüklüğe çalışan sayısı şubeler falan ne
3:33
durumda şirket? 30 Eylül 2025 itibariyle toplam
3:36
675 çalışanı varmış. 135 beyaz yaka 540 mavi yaka ama burada
3:42
asıl ilginç olan şu çalışılan sayısı 2.024 sonuna göre tam
3:46
%100 artmış. Di misin sadece 9 ayda 2 katına
3:52
mı çıkmış çalışan sayısı? Aynen öyle.
3:54
Bu gerçekten muazzam bir artış. Şirketin ne kadar hızlı
3:57
büyüdüğünü genişlediğini gösteriyor.
4:00
Tabii bu kadar hızlı büyümenin getirdiği zorluklar da olabilir.
4:03
Onu da akılda tutmak lazım. Kesinlikle peki nerelerde
4:07
faaliyet gösteriyorlar, tesisleri falan nerede?
4:09
Merkez aksaray'da orada ek tesisler arge merkezi filan da
4:14
var. Ayrıca Balıkesir ve malatya'da
4:16
da üretim tesisleri kurmuşlar. Ankara ve istanbul'da şubeleri
4:20
var, yurt dışında da Dubai, italya ve katar'da satış
4:24
temsilcilikleri bulunuyor. Ama bağlı ortaklığı yani
4:28
iştiraki falan yokmuş raporlara göre.
4:30
Tamam yani şirket baya bir atağa kalkmış, çalışan sayısı ikiye
4:34
katlanmış yeni tesisler açılmış, etkileyici bir büyüme resmi var
4:38
ortada ama hep sorarız ya bu değirmenin suyu nereden geliyor?
4:43
Bu büyüme nasıl finanse ediliyor?
4:44
Kasaya gerçekten para giriyor mu işte?
4:47
Şimdi biraz da finansal tablolara rakamlara bakalım
4:50
diyorum. Tabi ama analize geçmeden önce
4:53
çok kritik bir şeyi tekrar hatırlatalım.
4:55
Bu finansal tablolar TMS 20 dokuza göre hazırlanmış.
5:00
Yani enflasyon muhasebesi uygulanmış.
5:02
Evet, bunu başta söylemiştin. Yani gördüğümüz bütün rakamlar.
5:06
Aynen bütün rakamlar 30 eylülün 2.020 beşin parasıyla ifade
5:11
ediliyor. Geçen senenin rakamları bile
5:13
bugünün parasına göre düzeltilmiş karşılaştırmalar
5:17
reel yani. Enflasyondan arındırılmış bu
5:20
bize daha net bir fikir veriyor. Tamam, anlaşıldı.
5:24
O zaman en temelden başlayalım hasılat yani satış gelirleri ne
5:28
olmuş? 2.020 beşin ilk 9 ayında 3.73
5:31
milyar TL hasılat yapmışlar. Geçen yıl aynı dönemde bu rakam
5:35
4.40 milyar TL imiş. Dakika yani reel olarak satış
5:42
gelirlerinde düşüş mü var? Evet, aynen öyle.
5:45
Enflasyondan arındırılmış baktığımızda bir düşüş söz
5:48
konusu. Bu da ilk başta hani o kadar
5:51
büyümeden artan çalışan sayısından bahsettik.
5:54
Ya biraz çelişkili gibi duruyor değil mi?
5:56
Kesinlikle kafa karıştırıcı biraz.
5:58
Peki karlılık nasıl satış düşerken kar ne yapmış?
6:02
Işte işin ilginç kısmı burada başlıyor.
6:04
Brütkar satışlardaki düşüşe paralel olarak 1.12 milyar TL
6:10
den 1.01 milyar TL ye düşmüş ama.
6:14
Ama brüt kar marjı yani satılan malın maliyetini düşünce kalan
6:19
kârın hasılata oranı %25 30 altıdan %27 10 dokuza yükselmiş.
6:26
Yani sattıkları her 100 liralık üründen daha fazla brütkar elde
6:30
etmeye başlamışlar. Ilginç peki diğer kârlılık
6:35
kalemleri esas faaliyet kârı netkar?
6:38
Esas faaliyet kârı da brütkar gibi düşmüş, 657 milyondan
6:42
495.000.000 TL ye gerilemiş fakat asıl sürpriz net dönem
6:45
kârında net kar 541.000.000 tl'den 617.000.000 TL ye
6:48
yükselmiş. Nasıl yani?
6:56
Satışlar düşüyor, esas faaliyet kârı düşüyor ama en altta kalan
7:01
net kar artıyor mu? Aynen öyle, bu da netkar marjını
7:05
%12, 30 birden %16 53 gibi ciddi bir oranda yukarı çekmiş.
7:11
Favaq marjında da hafif bir iyileşme var, %18 10 dokuzdan
7:15
%18 40 ikiye çıkmış. Fowich'te önemli bir gösterge
7:19
biliyorsun, şirketin ana işinden ne kadar kâr yarattığını
7:23
gösteriyor. Faiz vergi amortisman öncesi.
7:27
Şimdi kafam karıştı. Biraz satışlar düşerken net kar
7:31
marjı nasıl bu kadar artar? Maliyetleri mi çok iyi
7:34
yönettiler, yoksa işin içinde başka bir şey mi var?
7:38
Finansal gelirler falan mı etkili oldu?
7:40
Bu kalıcı bir durum mu sence? Çok doğru bir noktaya değindin.
7:44
Raporun detaylarına bakınca bu net kardaki artışta hem
7:49
operasyonel tarafta yani brütkar marjındaki iyileşmede gördüğümüz
7:54
gibi bir verimlilik artışı olabilir.
7:56
Hem de özellikle ertelenmiş vergi geliri gibi hani tek
8:00
seferlik diyebileceğimiz kalemlerin etkisi var gibi
8:04
duruyor. Yani evet, karlılıkta bir
8:06
iyileşme var ama bunun ne kadarı sürdürülebilir onu görmek için
8:10
sonraki çeyreklere de bakmak lazım.
8:13
Kalitesini biraz sorgulamak gerek.
8:15
Bu kârlılık artışının. Anladım, kârlılık tarafı ilginç
8:18
ama biraz soru işareti de barındırıyor yani.
8:21
Peki gelelim en kritik yerlerden birine şirketin kasası nakit
8:26
durumu ne alemde borçlar ne olmuş?
8:28
Hikayenin diğer yüzü burası sanırım.
8:30
Kesinlikle işte burası biraz daha nasıl desem endişe verici,
8:35
belki de nakit ve nakit benzerleri yılbaşında
8:38
382.000.000 tl iken. 9 ay sonra sadece 41.000.000 tl'ye düşmüş.
8:44
Çok sert bir düşüş. Bu hem de nasıl daha da önemlisi
8:49
işletme faaliyetlerinden nakit akışı, yani şirketin ana
8:53
faaliyetlerinden yarattığı ya da harcadığı para.
8:56
Bu rakam eksi 1.22 milyar TL olmuş.
9:01
Geçen sene de eksiymiş, eksi 231.000.000 tl ama bu sene eksi
9:04
çok daha büyümüş. Yani şirket operasyonlarından
9:06
para kazanmak yerine ciddi nakit yakıyor.
9:11
Peki bu nakit nereye gidiyor ve bu açık nasıl finanse ediliyor?
9:15
Cevap borçlarda toplam finansal borçlar yılbaşındaki 1.11 milyar
9:21
TL seviyesinden 2.32 milyar TL ye fırlamış. 2 katından fazla
9:27
artmış borçlar sadece 9 ayda. Vay canına hem nakit eriyor hem
9:32
borç katlanıyor. Aynen bu durum likidite
9:35
oranlarına da yansımış. Tabii cari oran bir 80 yediden
9:39
bir 40 dörde düşmüş asit test oranı ise bir 10 dokuzdan sıfır
9:43
80 üçe gerilemiş. Özellikle asit test oranının
9:47
birin altına inmesi önemli. Bu stokları dışarıda
9:51
bıraktığımızda şirketin kısa vadeli borçlarını hemen
9:55
ödeyebilecek. Hazır değerlerinin borçları
9:57
karşılamadığını gösteriyor. Bu tablo az önce konuştuğumuz o
10:01
%100 personel artışı yeni tesisler falan.
10:04
Yani o agresif büyüme hamlesiyle doğrudan bağlantılı o zaman.
10:07
Tam olarak öyle. Bu negatif nakit akışı ve
10:11
patlayan borçluluk şirketin yürüttüğü o yoğun yatırım
10:15
programının ve artan işletme sermayesi ihtiyacının beyansı
10:19
büyüme büyük ölçüde borçla finanse ediliyor gibi duruyor.
10:23
Özellikle 2 kalemdeki artış çok net stoklar yılbaşında 1.23
10:28
milyar tl iken 2.46 milyar tl'ye çıkmış.
10:30
Ticari alacaklarda bir 30 milyar tl'den 2.51 milyar TL ye
10:35
yükselmiş. Yani hem daha fazla mal
10:40
stokluyorlar hem de sattıkları malın parasını daha geç
10:44
alıyorlar ya da daha fazla veresiye satıyorlar gibi.
10:47
Gibi evet bu 2 kalemdeki bu devasa artışlar işletme
10:52
sermayesine bağlanan parayı çok artırıyor ve kasadan nakit
10:56
çıkışına neden oluyor. Likiditenin zayıflaması da
11:00
şirketin manevra alanını daraltıyor.
11:02
Aslında kısa vadeli risklere karşı daha kırılgan hale
11:05
getiriyor. Peki bu kadar borçlanıp nakit
11:08
yakmalarına sebep olan yatırımlar neler?
11:10
Tam olarak parayı nereye harcıyorlar?
11:12
Faaliyet raporunda somut projeler var mı?
11:14
Var var rapor bu konuda bayağı detaylı bilgi veriyor, ilk 9
11:18
ayda 401.8 milyon tl'lik yatırım harcaması yapmışlar.
11:23
Devam eden çok büyük projeleri var.
11:25
Mesela tüm elektrik ihtiyaçlarını karşılamak için
11:29
bir güneş enerjisi santrali kuruyorlar. 8.7 milyon dolarlık
11:33
bir yatırım. Bu o bayağı büyükmüş.
11:35
Evet, sonra malatyadaki CTP boru tesisinin kapasitesini %70
11:41
artırıyorlar. Bu da 5.4 milyon euro'luk bir
11:44
yatırım ve ciroya yıllık 40.000.000 $ ek katkı bekleniyor
11:48
buradan. Balıkesir'de ege bir diye
11:50
tamamen yeni bir termop plastik boru tesisi kuruyorlar.
11:54
Oraya da 5 nokta 26.000.000 dolarlık makine almışlar.
11:56
Bir de aksaray'daki yeni PR yani tesisat borusu tesisi var.
12:01
O da 5 nokta 33.000.000 dolarlık yatırımla tamamlanmış, üretime
12:04
başlamış bile. Yani bunlar gerçekten şirketin
12:07
geleceğine yönelik çok ciddi büyük ölçekli yatırımlar.
12:13
Anlıyorum, bu yatırımlar gerçekten iddialıymış.
12:17
Peki yönetimin gelecek beklentileri, stratejileri nasıl
12:20
bu yatırımlarla uyumlu mu? Mesela arge tarafında falan
12:23
neler yapıyorlar? Kesinlikle uyumlu 2.025, 2.028
12:26
dönemi için bir stratejik planları var.
12:28
Arge'ye ciddi önem veriyorlar, ilk 9 ayda 24.6 milyon tl
12:32
harcamışlar. Zaten Temmuz 2.020 dörtte
12:34
onaylamlı bir arge merkezleri de var.
12:41
Özellikle tübitak destekli projeler yürütüyorlar.
12:44
Enerji verimliliği, yeşil dönüşüm gibi konulara
12:47
odaklanmışlar. Hatta polestra diye yeni bir
12:50
kompozit malzeme için patent başvurusunda bulunmuşlar.
12:54
Polestra ilginç bir isim. Evet, uluslararası patent içinde
12:58
hazırlık yapıyorlarmış. Pazar tarafında ise çok önemli
13:01
bir gelişme olmuş. Malatya'da ürettikleri CTP
13:04
borular d s'yi yani devlet su işleri tarafından onaylanmış ve
13:09
uygun üretici listesine girmişler.
13:11
Ha, bu önemli işte bu ne anlama geliyor tam olarak?
13:15
Bu şirketin özellikle büyük kamu ihalelerine mesela sulama
13:19
projelerine falan teklif verebilmesi anlamına geliyor.
13:23
Bu gerçekten stratejik bir kazanım olabilir onlar için.
13:26
Bir de borsa istanbul'da katılım endekslerine dahil olmuşlar.
13:30
Bu da kurumsal görünürlüklerini artırabilir.
13:32
Islami finans prensiplerine uygun fonların ilgisini
13:35
çekebilir. Peki öz kaynaklar ne durumda?
13:38
Bu kadar borçlanma var ama öz kaynaklar ne alemde bir de kâr
13:41
dağıtımı temettü falan vermişler mi bu süreçte?
13:44
Öz kaynaklar artmış yılbaşında yapılan o büyük bedelsiz sermaye
13:48
artırımı ve dönem kârının etkisiyle yılbaşındaki 3.79
13:52
milyar TL den 9 ay sonunda 4.24 milyar TL ye yükselmiş.
13:59
Yani borç artarken öz kaynaklar da artıyor, bu da borçluluk
14:03
oranlarını bir nebze dengeliyor. Kâr dağıtımı da yapmışlar. 2.024
14:07
kârından Haziran 2.020 beşte hisse başında brüt 1.29 TL,
14:13
toplamda yaklaşık 128.9 milyon TL temettü atmışlar.
14:18
Bu kadar yatırıma ve borçlanmaya rağmen temettü vermeleri ilginç.
14:22
Evet, şirketin kendi kar dağıtım politikası da zaten
14:25
dağıtılabilir. Kârın %10 ila yüzde otuzunu
14:28
dağıtmayı hedeflediklerini söylüyor.
14:31
Bu yönetimin şirketin gelecekteki kar potansiyeline
14:34
güvendiğinin bir işareti olarak da okunabilir belki.
14:37
Son olarak bu raporlarda dipnotlarda falan gözümüze
14:40
çarpan başka kritik noktalar riskler var mıydı?
14:43
Tekrar şu, enflasyon muhasebesi TMS 29 meselesini hatırlatalım.
14:48
Rakamları yorumlarken bu önemli faaliyet raporunda belirtilen
14:52
riskler de tabii ki önemli işte genel ekonomik durumdaki
14:56
bozulmalar, kur ve faizlerdeki oylamalar gibi makro riskler
15:00
var. Sektörel riskler de var rekabet
15:03
çok yoğun talepte yavaşlama olabilir, enerji, işçilik gibi
15:06
maliyetler artabilir. Şirketin bu riskleri nasıl
15:09
yöneteceği performansı için kritik olacak.
15:12
Özellikle artan borçluğun faizlerdeki yükselişlere karşı
15:16
şirketi daha hassas hale getirdiğini de unutmamak lazım.
15:19
Peki tüm bu konuştuklarımızı bir araya getirirsek nasıl bir özet
15:24
çıkarabiliriz? Genel bir değerlendirme yapsak.
15:27
Şöyle diyebiliriz, şirket çok net bir büyüme hamlesi içinde
15:32
yeni tesisler, kapasite artışları, arge DSI yi onayı
15:36
gibi adımlarla geleceğe yatırım yapıyor.
15:39
Bu potansiyeli olan iddialı bir hikaye ama madalyonun diğer
15:44
yüzünde ne var? Ciddi şekilde artan borçlar ve
15:48
operasyonlardan gelen negatif nakit akışı, yani büyüme, borçla
15:53
ve işletme sermayesindeki artışla finanse ediliyor.
15:56
Ciro düşerken karlılık marjlarının özellikle net kar
16:00
marjının artmasıysa olumlu ama ne kadar kalıcı olduğunu
16:05
sorgulamamız gereken bir sinyal. O zaman buraba yatırımcının
16:08
kendine sorması gereken kritik. Soru şu, galiba bu kadar hızlı
16:12
ve borçla finanse edilen büyüme sürdürülebilir mi?
16:15
Yapılan bu büyük yatırımlar ne zaman ve ne kadar ciroya?
16:19
Daha da önemlisi nakit yaratan kara dönüşecek.
16:22
Artan borçlar ileride şirketin ayağına dolanır mı?
16:25
Diye sair onayı gibi olumlu haberlerin somut işlere
16:28
dönüştüğünü ne zaman göreceğiz? Aynen öyle potansiyel var ama
16:32
riskler de var. Bu denklemin nasıl çözüleceğini,
16:36
yönetimin bu gemiyi bu fırtınalı denizde nasıl yüzdüreceğini
16:39
yakından izlemek lazım. Yatırımların karşılığı alınmaya
16:43
başlandığında tablo çok farklılaşabilir ama o noktaya
16:46
kadar borç yönetimi ve nakit akışı en kritik konular.
16:50
O halde bu incelemeden sonra sizin için akıllarda kalması
16:54
gereken temel soru şu olabilir, kuzey boru girdiği bu iddialı
16:58
ama bir o kadar da maliyetli büyüme yolculuğunda finansal
17:01
dengesini koruyabilecek mi? Bu yatırımlar şirketi gerçekten
17:05
bir üsluge taşıyacak mı yoksa artan borç ve negatif nakit
17:09
akışı ilerde bir engele mi dönüşecek, işte bu denklemin
17:13
sizin kendi risk algınız ve beklentileriniz açısından nasıl
17:16
göründüğünü değerlendirmek karar verirken kilit nokta olacaktır.
17:20
Kuzey boru a ş özelindeki bu detaylı değerlendirmemizin
17:23
sonuna geldik. Umarız bu analiz şirketi baha
17:26
iyi anlamanızda ve kendi kararlarınızı verirken size
17:30
faydalı bir bakış açısı sunmuştur.
17:32
Eğer bu içeriği faydalı bulduysanız lütfen videomuzu
17:35
beğenmeyi kanalımıza abone olmayı unutmayın ve tabi ki bu
17:38
bilgilerin işini yarayabileceğini düşündüğünüz
17:40
arkadaşlarınızla, çevrenizle paylaşmanızla bizi mutlu eder.
17:44
Bir sonraki analizimizde tekrar görüşmek üzere hoşça kalın.