Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #BMSTL | BMS Birleşik Metal Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #BMSTL | BMS Birleşik Metal Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

0:00
Hoş geldiniz, şöyle bir senaryo düşünün, elinizde harika işler
0:04
yapan bir şirketin hissesi var. Satışları artıyor,
0:08
faaliyetlerinden para kazanıyor ama bir bakıyorsunuz dönemin
0:12
sonunda zarar açıklamış. Bu herhalde bir yatırımcının en
0:17
çok kafasının karıştığı anlardan biridir.
0:19
Değil mi işte bugün tam da bu durumu yaşayan bir şirketin BMS
0:23
telin finansal raporlarını masaya yatırıyoruz ve o kritik
0:27
neden sorusunun cevabını arıyoruz bu an.
0:30
Başlamadan önce sohbetimize katılmak için yorumlarda bize
0:34
bir merhaba demeyi unutmayın. Orada gerçekten harika bir
0:37
topluluk oluşturuyoruz. Kesinlikle bekliyoruz.
0:40
Peki o zaman başlayalım. Önce bu şirketi biraz daha
0:43
yakından tanıyalım. Kimdir bu BMS tel ne iş yapar?
0:48
Aslı kökleri bayağı eskiye 1.960 sekize kadar uzanan bir
0:51
sanayicilik geçmişleri var. Şirket resmi olarak 1.990
0:54
sekiz'de kuruluyor. Ana işlerine peki?
0:57
Demir çelik sektörü daha da özele inersek soğuk çekilmiş,
1:01
tel tavlı tel ve galvanizli tel üretiyorlar.
1:05
Yani sanayinin temel yapı taşlarından birini sağlıyorlar.
1:09
Merkezleri istanbul'da ama üretim tesisleri Kocaeli
1:12
dilovasında değil mi? 20.000 metrekelik bir alanda
1:16
aynen. Asıl üretim kalbi orada atıyor
1:19
ama burada hikayeyi ilginç kılan bir detay var.
1:21
Bu sadece bir Türkiye hikayesi değil.
1:24
Nasıl yani? 2.010 yedide ikinci bir üretim
1:27
hattı devreye alıyorlar ve kapasitelerini yıllık 72.000
1:31
tona çıkarıyorlar. Bu kapasite artışıyla birlikte
1:33
bugün Avrupa, kuzey ve Güney Amerika dahil 40 beşten fazla
1:38
ülkeye ihracat yapan global bir oyuncu haline gelmişler.
1:41
Hatta bu vizyonlarını destekleyen çok yeni bir
1:44
hamleleri de var. O çok önemli Mayıs 2.020 dörtte
1:48
abdonda %100. Kendilerine ait bm stile you s ı
1:53
nc diye bir şirket kurdular. Bu Kuzey Amerika pazarına
1:57
yönelik çok stratejik bir adım. Anladım 2.020 ikiden beri de
2:01
borsa istanbul'da işlem görüyorlar.
2:04
Peki bu dev yapıyı kim yönetiyor?
2:06
Yönetim kuruluna baktığımızda zon tur ailesini görüyoruz.
2:11
Evet Mustafa zontur Yönetim Kurulu Başkanı ali zontur,
2:14
Başkan Vekili ve Hasan zomtur da hem üye hem de şirketin Genel
2:19
Müdürü aile kontrolü bariz. Ikide bağımsız üyeleri var ama
2:23
raporda dikkatimi çeken bir detay oldu. 5 kişilik yönetim
2:27
kurulunda hiç kadın üye yok. Doğru bu da not edilmesi gereken
2:31
1.1 de o ortaklık yapısında yatırımcıların bilmesi gereken
2:35
çok kritik bir detay var. Nedir?
2:37
O. A Grubu ve b grubu pay ayrımı
2:40
yani esas sözleşmeye göre kurucu aileye ait olan A Grubu payların
2:45
5 oy hakkı var. Borsada işlem gören bizlerin
2:48
aldığı b grubu payların ise. Onların sadece bir oy hakkı var.
2:52
Bu imtiyazlı hisse dediğimiz yapı ailenin halka açıklık oranı
2:57
yüksek olsa bile şirketin stratejik kontrolünü elinde
3:00
tutmasını sağlıyor. Bu ne iyi ne de kötü.
3:04
Sadece bir gerçek. Yatırımcı olarak bunu bilmek
3:07
önemli. Anladım dümen sağlam bir şekilde
3:10
ailenin elinde. Peki bu ürettikleri terler
3:13
nerelerde kullanılıyor? Sadece inşaatta mı görüyoruz?
3:17
Işte şirketin en güçlü yanlarından biri de bu müşteri
3:21
çeşitliliği müthiş yani oteller, devasa enerji nakil hatlarından
3:26
kullandığımız otomobillerin içindeki parçalara.
3:29
Tarım sektöründe güvenlik çitlerinde.
3:31
Aynen aklınıza gelebilecek sayısız endüstriyel makineye
3:35
kadar. Inanılmaz geniş bir yelpazede
3:37
kullanılıyor. Bu çeşitlilik şirketin tek bir
3:41
sektöre olan bağımlılığını azaltıyor, inşaat yavaşlarsa
3:45
otomotiv veya enerji talebi şirketi ayakta tutabiliyor.
3:49
Riski dağıtmak açısından çok akıllıca.
3:51
Peki 45 ülkeye ihracat yapan abd'de şirket kuran bu global
3:56
oyuncunun karnesi nasıl rakamlara yansımış mı?
3:59
Bu durum hadi şimdi finansalların ne anlattığına
4:02
bakalım. En heyecanlı kısım.
4:04
Her zaman olduğu gibi en üst satırdan yani satışlardan
4:07
başlayalım. 2.020 dördün ilk 9 ayında yaklaşık 1,3 milyar tl
4:11
olan hasılat. 2.020 beşin aynı döneminde 1,8 milyar TL ye
4:18
fırlamış, yani ciroda neredeyse yüzde kırka yakın bir artış var.
4:21
Kulağı oldukça sağlam geliyor. Kesinlikle sağlam bir artış ama
4:25
tecrübeli bir yatırımcı olarak hemen şunu sormak lazım, ciro
4:29
artıyor güzel. Peki şirket bu satıştan daha
4:32
fazla para kazanıyor mu işte? O sorunun cevabını bize brüt kar
4:36
marjı veriyor değil mi? Tam olarak ve BMS telin
4:39
karnesinde burası da parlıyor. Geçen sene %13,36 olan brütkar
4:45
marjı bu sene %16 virgül doksana yükselmiş.
4:49
Yani sattığım alın maliyetini çıkardıktan sonra elinde.
4:52
Fazla para kalıyor. Aynen bunu şöyle düşünün, şirket
4:56
bir pasta yapıyor ve satıyor. Bu sene sadece pastanın boyutunu
4:59
brütmekle kalmamış, aynı zamanda her bir dilimden kendisine daha
5:03
fazla pay ayırmayı başarmış. Bu operasyonel verimliliğin
5:07
arttığını gösteriyor. Brüt kar marjındaki bu artış çok
5:11
pozitif. Peki bu verimlilik şirketin ana
5:14
operasyonlarının geneline yansımış mı?
5:17
Yani pazarlama, yönetim gibi diğer giderleri de düştükten
5:20
sonra masada ne kalıyor? Harika bir soru işte burası
5:24
hikayenin daha da ilginçleştiği yer esas faaliyet kârı, yani
5:28
şirketin sadece ve sadece tel üretip satmaktan elde ettiği net
5:32
kar. Evet.
5:34
Inanılmaz bir sıçrama yapmış. 2.020 dördün ilk 9 ayında sadece
5:37
17.000.000 TL olan esas faaliyet kârı, bu sene aynı dönemde tam
5:42
73.000.000 tl'ye çıkmış. Bir dakika, 17 milyondan 73
5:48
milyona mı? Evet, 4 kattan fazla bir artış.
5:52
Yani şirketin motoru geçen seneye göre çok daha güçlü ve
5:56
verimli çalışıyor. Bu 4 katlık artış kulağa
5:59
inanılmaz geliyor ama bu beni daha da şüpheci yapıyor.
6:03
Böyle bir operasyonel başarıya rağmen dönem sonunda nasıl zarar
6:07
edilebilir? Işte girişte sorduğumuz o kafa
6:10
karıştırıcı soruya geri döndük. Işte şimdi bilanço'nun en kritik
6:14
virajına geldik. Hikayenin düğümünün çözüldüğü
6:18
yere cevap gelir tablosunun en alt satırlarında adeta küçük
6:23
harflerle yazılmış bir dipnotta gizli.
6:25
Finansman giderleri. Aynen öyle.
6:28
Şirketin ana faaliyetlerinden kazandığı o 73.000.000 liralık
6:31
pırıl pırıl kar finansman giderleri tarafından adeta
6:35
yutulmuş geçen sene 65.000.000 TL civarı olan bu gider bu sene
6:39
120.000.000 liraya fırlamış. Yani kazandığından çok daha
6:43
fazlası gitmiş. Gitmekle kalmamış şirketi
6:47
27.000.000 TL zarara sokmuş. Peki bir dakika bu 120.000.000
6:52
liralık gider tam olarak ne? Faiz mi başka bir şey mi?
6:56
Işte dipnotlar bunun için var. Faaliyet raporundaki bir dipnot
7:00
bu giderin içini bize açıyor. 120.000.000 liralık finansman
7:05
giderinin içinde tam 44,3 milyon liralık bir kur farkı gideri
7:10
var. Kur farkı anladım, geri kalanı
7:13
da büyük ölçüde faiz giderleri. Yani sorun şu, şirket muhtemelen
7:18
dövizle borçlanmış ve türk lirasının değer kaybetmesiyle bu
7:22
borcun TL karşılayabilançoda devasa bir şekilde artmış.
7:25
Harika çalışan bir motorunuz var ama yakıt deposu delik gibi bir
7:29
durum bu. Bu şirketin kur riskini yönetme
7:32
stratejisi hakkında da soru işaretleri doğuruyor.
7:35
Kesinlikle acaba bu borçlarını hecetmek için türev enstrümanlar
7:39
kullanıyorlar mı? Raporda buna dair bir detay yok
7:43
ki bu da bir belirsizlik unsuru. Işte şimdi anladım demek ki
7:47
bilmecenin cevabı fabrikanın bacasını da değil, finans
7:50
departmanında gizliymiş. Bu yatırımcı olarak benim için
7:54
gerçekten bir ağa'nın. Peki şirketin genel mali
7:57
yapısına kadar sağlam bilançosuna bir bakalım mı?
8:00
Elbette. Şimdi şirketin röntgenini çekme
8:03
zamanı. Toplam varlıkları 2,1 milyar
8:06
liradan 2,4 milyar liraya büyümüş bu güzel.
8:10
Öz kaynaklar ne durumda? Öz kaynaklar da 1,14 milyar
8:15
liradan 1,32 milyar liraya yükselmiş.
8:19
Şimdi en önemli oranlardan birine bakalım.
8:22
Öz kaynakların toplam varlıklara oranı yani varlıklarının ne
8:26
kadarını kendi parasıyla finanse ediyor.
8:29
Aynen bemestel de bu oran %54 seviyesinde yani varlıklarının
8:34
yarısından fazlası kendi öz kaynaklarıyla finanse ediliyor.
8:38
Bu oldukça sağlıklı bir oran temel mali yapıları sağlam
8:41
görünüyor. Peki şirketin kasasında para var
8:44
mı? Bu operasyonel başarı nakte
8:46
dönmüş mü bazen? Üzerinde kalır ya.
8:49
Bu mükemmel bir nokta ve bizi doğrudan nakit akış tablosuna
8:53
götürüyor, işte burada bir mestler için çok pozitif bir
8:56
tablo var. 2.024 sonunda 91.000.000 TL olan nakit ve
8:59
nakit benzerleri evet 2.020 5 Eylül sonunda 221.000.000 TL ye
9:02
yükselmiş. Müthiş bir artış.
9:08
Aynen öyle. Şirketin kasası donmuş eli
9:10
güçlenmiş. Yani evet, o faaliyet kârı
9:13
sadece kağıt üzerinde kalmamış. Gerçekten kasaya giren paraya
9:17
dönüşmüş bu operasyonel modelinin sağlığının en somut
9:21
kanıtı. Bu finansal fotoğraf bize
9:24
gelecek için ne söylüyor? Peki?
9:26
Anladığım kadarıyla şirket bir yandan da geleceğe dönük bazı
9:29
hamle yapmış. Kesinlikle pasif durmuyorlar
9:32
mesela sermayelerini 73 milyondan 150.000.000 liraya
9:36
bedelsiz olarak artırmışlar. Bu genellikle olumlu bir
9:39
sinyaldir. Bir de kayıtlı sermaye tavanını
9:42
yükseltmişler. Evet, o da çok önemli tavana
9:45
750.000.000 tl'ye çıkararak gelecekteki büyüme hamleleri
9:47
için kendilerine finansal bir esneklik alanı yaratmışlar.
9:51
Yani gelecekte büyümek için hazırlığımız var diyorlar.
9:56
Finansal piyasalardaki itibarları ne durumda?
9:59
Bu konuda da somut bir adım atmışlar.
10:01
Kredi derecelendirme kuruluşu JGR edan yatırım yapılabilir
10:07
seviye olan bbb TR notunu almışlar.
10:11
Bu not şirketin gelecekte daha uygun koşullarla borçlanmasına
10:14
yardımcı olabilir. Bu özellikle finansman
10:17
giderlerinden canı yanan bir şirket için çok stratejik bir
10:20
hamle. Kesinlikle.
10:22
Ve tabii ki en başta bahsettiğimiz abd'deki yeni
10:25
şirket. Bm stil us bu hamleyi biraz daha
10:29
açabilir miyiz? Bu sadece bir ofis açmak değil,
10:33
bu Kuzey Amerika pazarına bir köprü başı kurmak demek.
10:36
Orada doğrudan pazara erişim sağlayarak hem maliyetlerini
10:40
düşürebilir hem de pazar paylarını arttırabilirler.
10:43
Yani gelecekteki kur riskine karşı bir nevi doğal bir koruma
10:47
mı sağlıyorlar? Işte bu harika bir bakış açısı
10:50
dolar bazlı gelirlerini arttırarak.
10:53
TL nin dalgalanmalarına karşı doğal bir hec mekanizması
10:56
oluşturma stratejisinin ilk adımı olabilir bu.
10:59
Operasyon da başka ilginç veriler var mı raporda?
11:03
Üretim ve satış rakamları ne diyor?
11:05
Var hem de çok ilginç 2.020 beşin ilk 9 ayında 38.510 ton
11:09
üretim yaparken 40.015 ton satış yapmışlar.
11:14
Yani ürettiklerinden daha fazlasını satmışlar, stokları da
11:18
eritmişler. Aynen talep çok canlı ama burada
11:21
bir paradoks daha var. Şirket 45 ülkeye ihracat
11:25
yapıyoruz diyoruz ama ton bazında satışların %80 yedisi
11:29
yurt içine yapılmış. Bu ilginç bu bize şunu söylüyor,
11:33
şirketin gelirlerinin ezici çoğunluğu hala Türkiye pazarına
11:37
bağımlı. Bu bir yandan risk ama diğer
11:40
yandan global pazarlarda büyüme potansiyelinin halen ne kadar
11:44
bakir olduğunu gösteriyor. Bir de raporda hisse geri alım
11:48
programından bahsediliyor. Şirket kendi hisselerine
11:51
toplamış, bunun yatırımcı için anlamı nedir?
11:54
Evet, şirket 13.6 milyon tl'nlik bir alım yapmış ve bu hisseleri
11:59
henüz satmamış. Bu yönetimin piyasaya verdiği en
12:03
güçlü mesajlardan biridir. Adeta diyorlar ki bizim
12:07
şirketimizin gerçek değeri bu değil.
12:09
Hisselerimiz şu anki fiyattan çok ucuz.
12:12
Yani yönetimin şirketin geleceğine olan güveninin bir
12:15
işareti. Genellikle bu şekilde
12:17
yorumlanır. Evet, peki tüm bu parçaları
12:20
birleştirecek olursak karşımızdaki resim şu
12:23
operasyonel olarak çok güçlü satışlarını ve verimliliğini
12:26
artıran kasasını nakitle dolduran bir şirket görüyoruz
12:30
ama madalyonun diğer yüzünde bu parlak performansı gölgede
12:33
bırakan yüksek finansman maliyetleri ve özellikle kur
12:37
riskine karşı kırılgan bir yapı var.
12:39
Yatırımcı için ders sanırım şu sadece ciroya veya faaliyet
12:43
kârına bakmak yetmiyor, hikayenin tamamını görmek için
12:46
bilançonun dipnotlarına o finansman giderleri gibi
12:49
satırlara bir dedektif gibi inmek gerekiyor.
12:52
Hikaye hep ayrıntıda gizlidir. Bugün BMS telin rakamlarının
12:56
ardındaki karmaşık ama aydınlatıcı hikayeyi birlikte
13:00
okuduk. Gördüğünüz gibi bazen en önemli
13:02
detaylar en alt satırlarda gizli olabiliyor.
13:05
Eğer bu analiz size yeni bir bakış açısı kazandırdıysa bu tür
13:09
içeriklerin devamı için en büyük desteğiniz kanalımıza üye olmak
13:12
olacaktır. Elbette beğenileriniz,
13:15
abonelikleriniz ve paylaşımlarınız da bize güç
13:18
veriyor. Özellikle yorumlar kısmında bu
13:20
analiz hakkındaki görüşlerinizi, kendi çıkarımlarınızı duymayı
13:24
çok isteriz. Peki şimdi size üzerinde
13:27
düşüneceğiniz bir soru bırakalım.
13:29
Şirketin operasyonel motoru bu kadar güçlüyken ama finansal
13:33
kırılganlıkları da bu kadar açıkken siz BMS telin
13:36
yönetiminde olsaydınız. Bu operasyonel başarıyı
13:39
yatırımcılar için istikrarlı bir net karlılığa dönüştürmek
13:43
amacıyla atacağınız ilk ve en acil stratejik adım ne olurdu?
13:47
Kur riskini mi yönetirdiniz, borç yapısını mı
13:49
değiştirirdiniz, yoksa ihracat pazarlarına daha mı agresif
13:52
yöneltirdiniz?