Latest / Market Risk TR / 🔵 ISDMR 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | İskenderun Demir ve Çelik

Transcript

🔵 ISDMR 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | İskenderun Demir ve Çelik · Market Risk TR

0:00
Küresel çelik üretimi daralırken ve dünya devleri frene basarken
0:04
bir şirket nasıl oluyor da hissedarlarına tam 13 milyar
0:08
liranın üzerinde nakit dağıtma kararı alabiliyor?
0:11
Gerçekten de ortada sektörün genel gidişatıyla tamamen ters
0:17
düşen taban tabana zıt bir tablo var.
0:20
Kesinlikle yani bu rakamları gördüğümde ilk tepkim.
0:24
Nasıl yani oldu? Aynen öyle işte ilk çeyrek
0:27
raporunu incelerken 2010 altının bu karanlık makro ekonomik
0:31
tablosunda böyle bir bilançonun nasıl ortaya çıktığını anlamak
0:35
için rakamların çok daha derinlere inmem gerekti.
0:39
Bugün senin için o derinlere iniyoruz.
0:42
Bir yatırım analisti şapkası takıp iskenderun demir ve çelik
0:46
anonim şirketinin yani istemirin 1 ocak ile 31 mart 2016 dönemine
0:51
ait faaliyet raporunun masaya yatırıyoruz.
0:52
Amacımız sadece o sıkıcı rapor özetlerini okumak değil.
0:56
Tabii ki bu devasa şirketin kaputunun altındaki o görünmez
1:01
mekanizmayı o dişlilerin nasıl tıkır tıkır döndüğünü deşifre
1:04
etmek. Yani, eğer bu analizi raporun
1:09
tüm o karmaşık finansal verilerini tek bir cümlelik
1:13
böyle çarpıcı bir analist manşetine dönüştürmem gerekseydi
1:17
tam olarak şöyle derdim. Nedir o manşet?
1:20
Istemiş, 2016 ilk çeyrek küresel daralmaya meydan okuyan tam
1:24
kapasiteyle çalışıp kârlılık marjlarını çift hanelere taşıyan
1:28
acımasız bir verimlilik motoru. Vay canına.
1:33
Verimlilik motoru oldukça iddialı bir manşet oldu bu.
1:36
Evet, iddialı ama dinlediğinde bu iddianın altının rakamlarla
1:41
nasıl dolduğunu göreceksin. O zaman şunun sözünü baştan
1:44
vereyim. Bu motorun nasıl çalıştığını, o
1:47
çarkların operasyonel sırrını çözdükten hemen sonra.
1:50
Yatırımcıların en çok beklediği o konuya gireceğiz.
1:53
Devasa temettü ödemesi. Aynen öyle.
1:56
Şirketin o kazandığı devasa parayı ne zaman ve nasıl
2:00
dağıtacağı kısmı yani gerçek bir nakit akışı dersi niteliğinde o
2:03
bölüm. Kesinlikle.
2:05
O yüzden analiz boyunca bizimle kal, çünkü bu serideki amacımız
2:08
sadece veriyi önüne koymak değil, o verinin senin cebin
2:11
için, yatırımların için ne ifade ettiğini bulmak.
2:14
Hı hı şimdi istersen gelir tablosuyla başlayalım.
2:17
Bu bahsettiğin verimlilik motoru finansal karneyi nasıl yansımış?
2:21
Yani o rakamlar bize tam olarak ne söylüyor?
2:23
Rakamlar bize şirketin oyunun kurallarını yeniden yazdığını
2:26
söylüyor. Açıkçası 2025'in ilk üç ayıyla
2:29
2020 altının ilk üç ayını kıyaslıyoruz raporda.
2:34
Hasılat yani şirketin kasasına giren o toplam para 26.9 milyar
2:39
liradan 31.6 milyar liraya çıkmış.
2:42
Güzel bir artış ama enflasyonu düşünürsek.
2:44
Tam da onu diyecektim. Enflasyonist bir ortamda ciro
2:47
artışı tek başına bir başarı hikayesi değildir.
2:51
Yani her şirketin cirosu artıyor zaten.
2:53
Tabii fiyatlar artıyor. Çünkü aynen asıl mekanizma
2:56
kârlılıkta gizli brüt kar marjına bakıyoruz.
2:59
Yüzde 6.9'dan yüzde 8.4'e yükselmiş.
3:03
Bak işte burada bir araya girmem lazım.
3:06
Sadece gelir artışına bakarsak yanılırız demiştik.
3:09
Maliyetlerin her gün fırladığı bir dönemde brüt kar marjını
3:12
artırmak, şirketin fiyatlama gücüne sahip olduğunu gösteriyor
3:16
değil mi? Kesinlikle öyle fiyatı istediği
3:18
gibi belirleyebiliyor. Ama sonuçta ağır sanayiden
3:21
bahsediyoruz. Yani gerçek resmi görmek için
3:24
bizim fabrika yani faiz, amortiman ve vergi öncesi kara
3:28
bakmamız gerekmiyor. Mu çok doğru bir noktaya parmak
3:31
bastın. Çelik gibi böyle milyarlarca
3:34
dolarlık fırınların o devasa tesislerin kullanıldığı
3:37
sektörlerde net kar seni yanıltabilir.
3:40
Neden yanıltır? Çünkü o dev tesislerin inanılmaz
3:44
yüksek amortiman giderleri vardır.
3:47
Muhasebesel olarak bu net kârı bir anda aşağı çeker.
3:51
Yani kasadan para çıkmasa bile kâr düşük görünür.
3:54
Aynen öyle. Şirketin aslında
3:56
operasyonlarından ne kadar gerçek taze nakit yarattığını
4:00
görmek istiyorsan her zaman favoke bakmalısın.
4:03
Peki favok ne yorumda. Istemiyorin favori 2.1 milyar
4:07
liradan tam 3.3 milyar liraya fırlamış.
4:11
Muazzam bir sıçrama bu. Üstelik fava dök marjı yüzde
4:14
8.1'den yüzde 10.6'ya çıkmış. Çift haneli bir marj ağır sanayi
4:19
için harika. Evet net.
4:21
Kerem kârı da bu rüzgarı arkasını alıp bir buçuk milyar
4:24
lirayı aşmış. Net kar marjı yüzde 3.8'den
4:29
4.7'ye tırmanmış. Rakamlar gerçekten etkileyici
4:32
ama benim kafama takılan bir şey var.
4:34
O mekanizmayı çok merak ediyorum.
4:36
Hangi mekanizmayı? Yani ağır sanayide çelik gibi
4:40
sabit maliyetlerin enerji giderlerinin bu kadar devasa
4:44
olduğu bir sektörde. Maliyetleri bu kadar iyi nasıl
4:47
optimize ediyorlar? Rakipler kana alarken bu marj
4:51
genişlemesi herhalde sihirli bir değnekli olmuyor.
4:54
Sihir değil tabii ki saf finansal mühendislik
4:57
diyebiliriz. Buna şirketin bilançosuna
5:00
baktığında karşında 244 milyar liralık devasa bir toplam varlık
5:04
var. Inanılmaz bir büyüklük.
5:07
Ve 141 milyar lirayı aşan bir öz kaynak yapısı bu devasa
5:12
büyüklük, onlara finansman kaynaklarına koşulsuz erişim
5:15
sağlıyor ama asıl mekanizma risk yönetiminde yatıyor.
5:19
Asıl bir risk yönetimi bu. Şöyle düşün çelik sektörü, kura
5:24
demir cevheri fiyatlarına ve küresel şoklara saniyeler içinde
5:28
tepki verir. Rapor çok açık bir şekilde
5:31
şirketin forwword, swap ve opsiyon gibi tülev araçları
5:35
sistematik olarak kullandığını belirtiyor.
5:38
Yani kumar oynamıyorlar kendilerine hec yiyorlar bir
5:41
nevi. Aynen öyle riski masadan
5:43
alıyorlar. Bunu dinleyenler için biraz daha
5:46
somutlaştıralım istersen diyelim ki küresel piyasalarda demir
5:51
cevheri fiyatları aniden fırladı değil.
5:53
Mi evet senaryo bu olsun. Istemir kullandığı o forward
5:57
sözleşmeleri sayesinde. Dünün ucuz fiyatını bugünün
6:00
üretimi için çoktan kilitlemiş oluyor.
6:02
Kesinlikle. Rakipleri artan maliyetler
6:05
yüzünden kârlarından mecburen fedakarlık ederken, onlar dünün
6:09
maliyetiyle bugünün yüksek fiyatından satışını yapıyor.
6:13
Çift haneli marjları koruyan o görünmez kalkan tam olarak.
6:16
Bu o zaman aynen öyle ve sadece emtia fiyatları da değil.
6:20
Döviz kuru dalgalanmalarına karşı da aynı koruma kalkanını
6:24
aynı mekanizmayı kullanıyorlar. Yani kur fırladığında da
6:27
etkilenmiyorlar. Etkilenmiyorlar bilançodaki net
6:30
borç bölü favork radyosunu bu kadar sağlıklı tutmalarının
6:33
ardında işte bu finansal şokları fabrikaya ulaşmadan daha masa
6:38
başında eritmeleri yatıyor. Anladım.
6:40
Böylece fabrika finansal stresle uğraşmıyor sadece ama sadece
6:44
üretime odaklanabiliyor. Güzel bir geçiş oldu bu.
6:48
Çünkü tam da o üretime işin o sıcak mutfağına, o devasa
6:52
fırınlara gelmek istiyordum ben de.
6:54
Hadi inelim sahaya. Finansal tablolar masa başında
6:57
korunuyor olabilir ama o kar sonuçta sahada yanan fırınlardan
7:02
üretilen fiziki çelikten çıkıyor.
7:04
Rapordaki operasyonel verilere baktığımızda orada da bambaşka
7:08
bir tablo var sanırım. Orada tablo çok daha çarpıcı
7:11
kapasite kullanım oranları işin en çılgın kısmı diyebilirim.
7:15
Ne kadar çılgın? Sıvı çelik üretiminde %98, ham
7:20
çelik üretiminde ise %96 kapasite kullanım oranı
7:24
yakalamışlar. Bir saniye.
7:26
Bu sektör ortalamalarının çok ama çok üzerinde bir tempo.
7:30
Bak işte burada sana itiraz edeceğim.
7:32
Biraz bir analist olarak bu oranları gördüğünde şüpheyle
7:35
yaklaşman gerekmez. Mi neden şüpheye diyeyim ki?
7:38
Çünkü bir fabrikayı 98 kapasiteyle çalıştırmak, kağıt
7:42
üzerinde o yönetim kurulu sunumlarında falan harika bir
7:45
verimlilik gibi yankılanabilir. Ama gerçek dünyada işler böyle
7:49
mi? Tabii ki zorlukları.
7:51
Var o 1500 derecelik devasa fırınlardan bahsediyoruz.
7:55
Sistemi %98'de çalıştırmak demek.
7:58
Hata payının sıfıra yakın olması demek.
8:00
Kesinlikle. Arabayı sürekli kırmızı çizgide
8:03
7000 devirde kullanmak gibi bir şey bu.
8:05
Sadece bilgisayar simülasyonlarıyla fiziksel
8:08
metalin erimesini makinenin o yorulmasını falan durduramazsın
8:12
ki bunu bakım molası vermeden motoru resmen yakmadan nasıl
8:16
başarıyorlar gerçekten sürdürülebilir mi sence bu?
8:19
Dışarıdan bakıldığında aynen senin dediğin gibi motoru yakmak
8:22
üzere olan bir araba gibi görünebilir.
8:25
Ama burada çok kritik bir yapısal avantaj devreye giriyor.
8:28
Nedir o avantaj? Istemir, türkiye'nin tek entegre
8:31
uzun ve yaslı çelik üreticisi. Bu ne anlama geliyor üretim
8:36
açısından? Şu demek hem inşaat demiri gibi
8:39
uzun mamüller üretiyorlar hem de böyle otomotiv ve beyaz eşyada
8:43
kullanılan o yassı mamülleri üretiyorlar.
8:46
Ilk çeyrekte toplam 1.327.000 ton üretim yapmışlar.
8:50
Devasa bir miktar. Üretim hatları arasında talebe
8:54
göre inanılmaz esnek bir geçiş yapabiliyorlar.
8:57
Satışlarda üretimi anında emiyor.
9:00
Yani stokta mal beklemiyor. Anında nakte dönüyor.
9:03
Esnekli kısmı çok iyi tamam ama fiziksel yıpranmayı hala
9:06
açıklamadım. Bana o makineler nasıl dayanıyor
9:09
bu tempoya o. Noktada raporun operasyonel
9:11
devamlılık kısmına inmemiz gerekiyor.
9:14
Erdemir arge merkezi var. Biliyorsun sadece yeni ürün
9:18
bulmak için değil kestirimci bakım yani prediktif mantanes
9:22
denilen mekanizma içinde devrede bu merkez.
9:25
Kestirimci bakım derken. Termometanik simülasyonlar
9:28
yapıyorlar. Bu sayede motorun neresinin ne
9:31
zamana ısınacağını işte hangi fırının ne zaman yorulacağını
9:35
daha fiziksel bir arıza oluşmadan önce öngörebiliyorlar.
9:39
Ha yani arıza çıkmadan müdahale ediyorlar.
9:43
Aynen öyle. Bakır molalarını, üretimi hiç
9:46
durdurmadan en düşük kapasite ihtiyacı olan vardiyalara böyle
9:51
mikro ölçekte yediriyorlar. Tamam, teknolojik izleme
9:54
sensörler falan bir yere kadar makineyi korur ama o makinelerin
9:58
başında günün sonunda insanlar. Var tabii ki. %98 kapasiteyle
10:03
tıkır tıkır çalışan bir fabrikada tek bir vardiyanın
10:06
aksaması ufacık bir iş yavaşlatma bile saatlerce
10:10
sürecek. Üretim kaybı demek öyle bunun
10:13
insani maliyetini nasıl yönetiyorlar?
10:15
Peki insanlar bu tempoda nasıl çalışıyor işte?
10:18
Raporun satır aralarında gizli olan hani o analistlerin veya
10:22
yatırımcıların genelde sıkıcı bulup hemen atladığı ama
10:26
operasyonun kalbini oluşturan yer burası.
10:28
Hangi bölüm o? Insan kaynakları politikası tam
10:32
4 binası, 959 çalışanları var fabrikada.
10:36
Yaklaşık 5000 kişi. Evet, şirket 1 ocak 2025'ten
10:40
itibaren geçerli olan 29. Dönem toplu iş sözleşmesiyle.
10:46
Sendikal uyumu uzun vadeli olarak güvence altına almış
10:50
durumda. Bak şimdi kurumsal jargonu bir
10:52
kenara bırakırsak bunun piyasadaki meali sudur nedir?
10:56
Ağır sanayide sendikayla masaya oturup anlaşmak demek aslında
10:59
operasyonel barışı parayla satın almak demektir.
11:01
Kesinlikle. Çünkü bir günlük grevin bile
11:03
şirkete maliyeti o kapasitede milyonlarca dolardır.
11:07
Işçi tamamlayıcı sağlık sigortası işte bireysel
11:10
emeklilik katkısı falan sunarak aslında o %90 sekizlik kapasite
11:14
kullanımının sigorta primini ödüyorlar bir nevi.
11:16
Harika bir benzetme. Çünkü işçi huzursuzsa o fırın
11:20
yanmaz %98'i de göremezsin. Bu kadar basit.
11:23
Aynen öyle, yani sadece kapasiteyi mekanik olarak
11:27
zorlamıyorlar. Aynı zamanda o kapasitenin
11:29
üstünde durduğu altyapıyı yani insan kaynağını da koruyorlar.
11:34
Anladım, madem kapasitede artık resmen duvara dayanmış
11:37
durumdalar. %98'in ötesi bek yok gibi.
11:40
Yok denecek kadar az. O zaman gelecekte daha fazla
11:44
büyümek veya en azından bu karlılığı korumak için sistemi
11:47
sürekli yenilemelere kapasiteyi arttırmaları şart.
11:50
Mecburlar. Gelecek projeksiyonları ve
11:53
yatırımlar yani yatırımcıların o çok sevdiği tabirle kepeks
11:57
sermaye harcamaları n alemdi. Bu tempoda üretirken yatırıma
12:02
ayıracak nefesleri nakitleri var mı hala?
12:04
Sadece nefesleri yok. Gerçekten çok agresif bir
12:08
yatırım takvimleri var. Yılın sadece ilk üç ayında
12:12
finansal tablolara 82.000.000 abd doları yatırım taha koku
12:16
yansımış 82. Milyon dolar sadece bir
12:19
çeyrekte. Dikkat et sadece ilk üç aylık
12:22
bir yatırım bu. Ciddi bir nakit çıkışı bu.
12:25
Peki bu para nereye gidiyor? Yani sadece eskiyen makinalarımı
12:29
değiştiriyorlar. Yoksa oyunu değiştirecek o asıl
12:32
büyük hamle mi var işin içinde? Ikisi de var aslında bir kere
12:37
liman, kapasite artırımı, deniz suyu pompa istasyonu fazları ve
12:41
deprem hasarlı tesislerin güçlendirilmesi gibi devam eden
12:45
dev projeler var. Halihazırda.
12:47
Liman çok önemli tabii ihracat için.
12:50
Kesinlikle lojistiği hızlandırmak zorundalar çünkü o
12:53
%98 kapasiteyle ürettiklerini, limandan anında çıkarmaları
12:58
gerekiyor ki stok maliyeti oluşmasın.
13:00
Mantıklı. Ancak o köpek kalemleri için de
13:03
bir tanesi var ki. Başından beri senle konuştuğumuz
13:07
o karlılık marjlarının nasıl o çift hanelerde kalabildiğinin en
13:11
matematiksel kanıtı bence. Hangi proje o çok merak ettim?
13:15
Yeni birinci ve ikinci turbo jeneratörler ile kokkuru
13:19
söndürme tesisi buharından elektrik üretilmesi projesi.
13:22
Hah. Işte gerçek verimlilik motoru bu
13:25
bence ısıtırsın. Geleneksel bir fabrikada bu
13:28
fırınlardan çıkan devasa o sıcak atık buhar bacadan uçar gider
13:33
çöpe atarsın. Maalesef öyle olur.
13:35
Iste bir ne yapıyor peki o buharı havaya salıp israf etmek
13:39
yerine tribünlere yönlendirip fabrikanın kendi elektriğini
13:42
üretiyor. Doğru mu?
13:43
Anladım tam olarak bunu yapıyorlar ve inan bana bu öyle
13:47
sıradan bir sürdürülebilirlik veya işte yeşil enerji falan
13:51
diye yapılan bir PR çalışması değil.
13:53
Şirket imajı için değil diyorsun?
13:54
Kesinlikle değil, bu doğrudan acımasız bir maliyet düşürme
13:58
operasyonu. Şirket o ulusal elektrik
14:01
şebekesinden satın aldığı pahalı enerjiyi bıçak gibi kesiyor bu
14:05
projeyle. Dışa bağımlılığı azaltıyorlar.
14:08
Aynen enerji maliyetlerindeki her bir kuruşluk düşüş o ton
14:12
başına üretilen çelik'in maliyetini doğrudan aşağı
14:15
çekiyor hesaplarda. Tabi maliyet düştüğünde satış
14:19
fiyatı aynı kalsa bile elde edilen kar anında büyür.
14:22
Işte favor marjı tam da bu yüzden o anında yukarı fırlıyor.
14:27
82.000.000 dolarlık yatırımın kalbinde bu basit ama etkili
14:30
finansal mantık var. Gerçekten büyüleyici bir döngü
14:33
yani dışarıdan bakıyorsun, devasa çelik üretiyorlar ama
14:37
içerde kendi elektriğini üreten dev bir enerji santrali yatıyor
14:41
adeta. Tam bir entegre tesis.
14:43
Ve şimdi gelelim şu an bizi dinlerken aslında o asıl
14:47
beklediğin bölümün başından beri sözünü verdiğimiz serimizin en
14:51
can alıcı noktasına. Beklenen an geldi.
14:53
Şirket bir yandan 82.000.000 doları yatırıma gömüyor.
14:58
Bir yandan o 244 milyar liralık dev bilançoyu heceliyor,
15:00
işçisine sosyal haklar, sigortalar sağlıyor.
15:05
Peki hissedarın yani şirkete güvenip parasını bağlayan
15:09
yatırımcının cebine ne giriyor? Günün sonunda şu verdiğimiz
15:12
sizin karşılığını verelim. Sermaye dağıtımı ve hissedar
15:16
getirisi kısmı raporun bence yatırımcıya en net mesaj veren
15:20
bölümü şirketin çok açık bir kar dağıtım politikası var ve bunu
15:25
öyle süslü cümlelerin arasına saklamıyorlar.
15:27
Nedir o prensip tam olarak? Prensip şu şekilde belirtilmiş,
15:31
serbest nakit yaratma beklentisinin izin verdiği
15:34
ölçüde dönem karının tamamını nakit olarak dağıtmak.
15:39
Dönem kârının tamamını mı bu çok kritik bir prensip.
15:42
Evet tamamını. Yani birçok şirket kâr eder ama
15:46
bunu bilançoda tutar, işte ileride kötü gün olur lazım olur
15:49
der. Kasada saklar istemiyor.
15:52
Kendi ürettiği serbest nakit akışına o bahsettiğimiz frikik
15:56
flowa o kadar güveniyor ki kasada gereksiz para bekletmeyi
16:00
tamamen reddediyor. Kesinlikle ve hani bu sadece
16:03
böyle kağıt üzerinde yazan bir iyi niyet beyanı falan da değil.
16:08
26 mart 2020 altıdaki genel kurulda bu prensip devasa bir
16:11
yönetim kararına dönüştü. Rakamları alalım o zaman.
16:15
Tam 13 milyar 50.000.000 TL nakit temettü atılması
16:20
kararlaştırıldı. 13 milyar lira nakit inanılmaz.
16:24
Bu da hisse başına brüt 4 TL 50 kuruş demek oluyor.
16:27
Ödeme tarihi de net 3 Haziran 2026.
16:31
Senin için bu rakamın büyüklüğünü şöyle bir analojiyle
16:34
anlatayım, daha net kafanda canlansın.
16:35
Dinliyorum. Ve tüm bu yatırımlar bittikten
16:39
sonra cebinde o kadar çok nakit kalıyor ki çıkıp bütün mahalleye
16:43
en lüks restoranda akşam yemeği ısmarlıyorsun.
16:46
Çok iyi benzetme. Izlemir'in yaptığı tam olarak
16:48
bu. Yatırımını yapıyor, devasa
16:50
borcunu yönetiyor, fabrikasını yeniliyor ve günün sonunda
16:54
masaya 13 milyar lira koyup alın.
16:56
Bu da sizin payınız diyor yatırımcıya.
16:58
Aynen öyle. Bu nakit akışı yaratma hızının o
17:01
motorun ne kadar yüksek devirde çalıştığının tartışmasız en
17:05
fiziksel kanıtıdır. Temettü kârın makyajlanamayacak
17:08
tek halidir derler. Piyasada kasadan para çıkıp
17:11
senin hesabına yatıyorsa o kara gerçekten kazanılmıştır.
17:15
Muhasebe oyunu değildir. Buraya kadar her şey harika
17:18
motor dönüyor, kâr yağıyor, temettüler, tıkır tıkır
17:21
hesaplara yatıyor ama biz yatırım analistiyiz.
17:24
Sadece iyi haberleri o pembe tabloları verip gidemeyiz.
17:28
Tabii. Ki, gerçek dünyada hiçbir şey
17:31
mükemmel değildir. Şirket içerideki kendi sınırları
17:34
içinde ne kadar güçlü olursa olsun dışarıda muhakkak
17:37
fırtınalar kopuyor olmalı. Rapor makro ekonomik görünüm
17:40
hakkında o sektörün riskleri hakkında ne diyor bize çok.
17:44
Yerinde bir uyarı, bu çelik sektörü küresel ekonominin adeta
17:48
can damarıdır. Eğer dünyada ekonominin nabzı
17:51
düşüyorsa çelik de deprem olur. Raporun sektörel değerlendirme
17:56
kısmında çok net. Çok keskin bir küresel daralma
17:59
trendi görüyoruz. Daralma ne boyutta peki?
18:02
2010 altının ocak Şubat döneminde dünya ham çelik
18:05
üretimi %1 buçuk düşerek 298.2 milyon tona inmiş durumda. %1
18:12
buçuk kulağa küçük gelebilir ama dünya geneli hacmi için korkunç
18:17
bir üretim kaybı demek. Bu bu fişi kim çekiyor?
18:20
Sektörün tartışmasız devi çin, çin'in kendi üretimi tam yüzde
18:24
3.6 daraldı. Çin frene basıyor yani?
18:27
Evet. Sadece çin'de değil, hemen
18:30
kuzeyimizde hani rusya'yı da barındıran o bağımsız devletler
18:35
topluluğu ülkelerinde %10 nokta beşlik bir çöküş var. %10 mu
18:40
inanılmaz bir düşür? Avrupa Birliği de benzer şekilde
18:43
küçülüyor. Kısacası dünyanın büyük
18:46
fabrikaları şalter indiriyor diyebiliriz.
18:48
Ama türkiye'de rakamlar farklı. Sanırım hani demin ayrışıyor
18:51
demiştik. Evet, küresel resimden tamamen
18:53
kopuk. Çok pozitif bir ayrışma var
18:55
orada. Mesela Hindistan yüzde 7.7
18:59
büyüyerek oldukça dikkat çekiyor ama Türkiye o %4 nokta yedilik
19:04
büyümesiyle 6.4 milyon ton üretime ulaşmış durumda.
19:08
Peki bu büyümeyi sağlayan kim? Işin ilginci de o zaten
19:11
türkiye'deki o elektrik arkacaklı tesislerin üretimi
19:15
hafiften düşerken izdemir'in de içinde olduğu o entegre
19:19
tesislerin üretimi tam %19 artmış.
19:22
Bütün büyümeyi sırtlayanlar onlar aslında.
19:25
Işte tam bu noktada analistlerin o meşhur boğa ve ayı görüşü
19:29
devreye giriyor. Evet, iki farklı perspektif.
19:32
Bütün bu makro ve mikro tabloyu dinleyicimiz için iki farklı
19:36
senaryoda sentezleyelim istersen.
19:38
Hemen yapalım önce boğa görüşü, yani piyasada her şeyin olumlu
19:43
taraftan o fırsatlar penceresinden okunduğu senaryo.
19:47
Boğalar ne diyor? 4 maddede özetleyelim, birincisi
19:51
izdemir küçülen bir dünyada türkiye'nin pozitif ayrışmasına
19:55
o yüzde doksansekizlik kapasitesiyle resmen liderlik
19:59
ediyor. Ikincisi favek marjlarındaki o
20:02
çift haneli genişleme maliyetlerin ne kadar muazzam
20:06
yönetildiğini matematiksel olarak kanıtlıyor.
20:08
Evet, bunu konuştuk zaten. Üçüncüsü kendi buharından
20:12
elektrik üretme gibi projeler şirketin gelecekteki enerji
20:16
maliyetlerini kalıcı olarak düşürecek.
20:19
Karlılığın adeta bir sigortası. Ve son olarak.
20:22
Ve dördüncüsü, o 13 milyarlık muazzam nakit temettü dağıtma
20:27
gücü. Yatırımcıya güven veren nasıl
20:30
şey bu? Buolar gayet haklı nedenlere
20:32
sahip rakamlar ortada ama madalyonun o karanlık tarafına
20:37
ayı görüşüne de mutlaka bakmak zorundayız.
20:39
Yatırım yaparken. Tabi riskleri bilmeden olmaz.
20:42
Ayıların tezi de tamamen içerideki verimlilikle değil,
20:45
dışarıdaki o jeopolitik ve makro risklerle ilgili.
20:49
Çin ve Rusya daralıyor diyoruz değil mi?
20:51
Evet, üretimleri düşüyor. Peki bu devler ürettikleri 10
20:55
milyonlarca ton çeliği kendi ülkelerinde kendi iç
20:59
pazarlarında satamazlarsa ne yapacaklar sence?
21:02
Tabi ki küresel pazarlara çok agresif zararına bile
21:05
denebilecek o düşük fiyatlarla dökmeye yani damping yapmaya
21:09
başlayacaklar. Bu en büyük korku zaten piyasada
21:12
izdemir'in satışlarının %18'i ihracat raporlara göre sen
21:16
içerde ne kadar verimli olursan ol maliyetini ne kadar
21:20
düşürürsen düşür bir anda dünya piyasalarını sel gibi basan o
21:23
ucuz çin'i senin ihracat gelirlerini ve fiyat rekabetini
21:28
bir gecede vurabilir. Çok doğru.
21:30
Bu öyle bir selki gümrük duvarlarının o korumacı
21:33
politikaların bile zor durduracağı bir sunami aslında.
21:36
Kesinlikle katılıyorum sana global çelik fiyatları üzerinde
21:40
oluşacak o devasa baskı ilk çeyrekteki o gördüğümüz güzel
21:45
favorik marjlarını yılın ikinci yarısında eritme potansiyeli
21:49
taşıyor. Ayıların ana argümanı bu damping
21:52
tehlikesi. O halde tüm bu 360 derecelik
21:55
derinlemesine analizizi toparlayıp masadaki yatırımcı
21:57
notumuzu çıkaralım yavaş ya. Çıkaralım.
22:01
Satın al tut veya sadece izle hangi stratejiyi benimseyecek
22:05
olursan ol dinleyen kişi olarak bu rapordan kendi cebine koyman
22:09
gereken en kritik üç analiz çıktısı nedir bize özetler
22:12
misin? Tabii ki.
22:13
Birinci dana temettü verimliliği ve serbest nakit akışı şirket
22:19
fırtınalı havalarda yani sektör daralırken bile o nakdi
22:23
üretebildiğini ispatladı. Çok önemli bir güven unsuru.
22:27
Ikinci dane tam kapasite esnekliği sektör daralırken bile
22:33
ürünlerini anında satabilme ve üretim hatlarını gelen talebe
22:37
göre hızlıca değiştirebilme kabiliyeti pazar payını
22:41
koruduğunu gösteriyor. Üçüncüsü nedir?
22:44
Üçüncü danada stratejik sermaye yatırımları yani capeks şirket
22:49
sadece bugünün kârını dağıtmakla kalmıyor, kendi enerjisini
22:53
üretecek projelerle yarının kârlılık marjını şimdiden
22:57
güvence altına alıyor. Harika bir özet oldu.
23:00
Bilanço okumanın o karmaşık rakam yığınlarına bakmanın
23:04
aslında bir şirketin ruhunu okumak olduğunu bize bir kez
23:08
daha gösterdin. Bu detaylı analiz için sana çok
23:11
teşekkürler. Ben teşekkür ederim.
23:14
O soğuk rakamların arkasındaki o mekanizmayı o devasa
23:18
mühendisliği deşifre etmek, işin asıl keyifli olan kısmıydı
23:21
zaten. Ve geldik, kapanışa gitmeden
23:24
önce dinlediğin bunca verinin ve analizin ardından zihninde dönüp
23:29
durması için kışkırtıcı bir soru bırakmak istiyorum sana.
23:32
Nedir o soru? Rapor bize makro düzeyde aslında
23:35
şunu fısıluyor, çin frene basıyor, Hindistan gaza basıyor.
23:40
Şunu unutma çelik sıradan bir emtia, basit bir metal değildir.
23:45
Çelik, bir ülkenin sanayileşme hızının, gökdelenlerinin,
23:49
köprülerinin, kısacası o ülkenin ne kadar hızlı büyüdüğünün en
23:53
net fiziksel göstergesidir. Kesinlikle ekonominin
23:56
iskeletidir. Acaba önümüzdeki 10 yıl çin'in
24:00
inşa ettiği ucuz dünyadan hindistan'nın inşa edeceği yeni
24:04
bir dünyaya doğru devasa bir geçişe mi sahne olacak?
24:08
Çok iyi bir soru bu. Ve bu muazzam küresel eksen
24:11
kaymasında avrupa'yla asya arasındaki o jeopolitik köprü
24:16
olan Türkiye ve bu köprünün omurgası istemiş.
24:19
Nasıl bir rol üstlenecek? Bu soruyu al kendi
24:22
araştırmalarını yap ve kendi yatırım stratejini bu geniş
24:26
vizyonla bu dar kalıpların dışına çıkarak kurgula.
24:29
Herkese bol kazançlı bol araştırmalı günler diliyorum.
24:33
Bir sonraki derinlemesine analizde o rakamların ardındaki
24:37
gerçeği bulmak üzere görüşürüz.