Latest / Market Risk TR / 🔵 EUYO 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Euro Menkul Kıymet Yatırım Ortaklığı

Transcript

🔵 EUYO 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Euro Menkul Kıymet Yatırım Ortaklığı · Market Risk TR

• 0:00
  89.000.000 liralık devasa bir varlığa sahipsin, işin sadece
• 0:04
  parayı yönetmek. Borcun sıfıra yakın ama üç ayda
• 0:08
  4 virgül 8.000.000 TL zarar açıklıyorsun yani bu nasıl
• 0:12
  mümkün olabilir? Gerçekten dışarıdan bakınca tam
• 0:17
  bir mantık hatası gibi duruyor. Yani parayı yönetenlerin para
• 0:21
  kaybetmesi her zaman çok ironiktir zaten.
• 0:24
  Kesinlikle işte bugün tam olarak bu rakamların ardındaki o tuhaf
• 0:27
  hikayeyi çözeceğiz. Euro menkul kıymet yatırım
• 0:30
  ortaklığı piyasadaki bilinen adıyla iyi, onun 2026 yılı ilk
• 0:34
  çeyrek faaliyet raporunu masaya yatırıyoruz.
• 0:36
  Amacımız senin için bu karmaşık raporu bir yatırım analisti
• 0:41
  titizliğiyle ele alıp o finansal jargonlardan arındırılmış net
• 0:44
  bir yönetici özeti çıkarmak hazırsan şu paketi yavaş yavaş
• 0:49
  açalım diyorum. Açalım tabii zaten bilançoya ilk
• 0:53
  baktığında hani ortada bir enkaz falan görmüyorsun.
• 0:57
  Tam tersine oldukça sağlam bir temel var karşımızda.
• 1:00
  Evet yani toplam varlıkları 89 virgül 4.000.000 TL civarında.
• 1:06
  Öz kaynakları da 83,6 milyon basit bir matematikle toplam
• 1:11
  borcun varlıklara oranı sadece %6,5 falan.
• 1:16
  Bu oran finans dünyasında resmen kendi yağıyla kavrulmak demek.
• 1:20
  Aslında kredilere veya işte o yüksek faizli dış borçlara
• 1:24
  bağımlı olmayan çok korunaklı bir yapıdan bahsediyoruz.
• 1:28
  Kredi musluklarının bu kadar kısıldığı bir dönemde sıfıra
• 1:31
  yakın borç çok ciddi bir avantaj değil mi?
• 1:34
  Kesinlikle. Devasa bir hayatta kalma
• 1:36
  avantajı özellikle faizlerin yüksek seyrettiği zamanlarda
• 1:40
  şirketler için can yeleği gibidir bu.
• 1:43
  Işte benim de kafamı asıl karıştıran kısım burası zaten.
• 1:46
  Borç yok, faiz yükü yok. Üstelik şirketin esas
• 1:50
  faaliyetinden yani o yaptığı hisse senedi ve bono
• 1:54
  yatırımlarından elde ettiği 4,2 milyon liralık bir brüt karı da
• 1:59
  var. Doğru ortada dönen bir tekerlek
• 2:02
  var aslında. Aynen öyle kazanılan bir para
• 2:04
  var fakat gelir tablosunun en alt satırına yani o nihai
• 2:08
  karnaya baktığımda eksi 4,8 milyon liralık net dönem zararı
• 2:13
  görüyorum. Kazanılan 4.000.000 küsur lira
• 2:16
  nasıl eridi de üzerine 1'de eksiye düşüldü, içerde görünmez
• 2:20
  bir delik falan mı var? Aslında bir değil, iki tane
• 2:23
  devasa delik var orada ve bu deliklerden ilki sadece bu
• 2:27
  şirketin değil, bütün bilançoların sessiz katili yani.
• 2:31
  Enflasyon. Nasıl yansıyor bu rapora tam
• 2:33
  olarak? Raporda, 6,5 milyon liralık bir
• 2:37
  net parasal kayıp kalemi var. Bu rakam işte o enflasyon
• 2:41
  muhasebesinin bilançoda yarattığı doğrudan hasar
• 2:44
  aslında. Inanılmaz bir rakam gerçekten.
• 2:46
  Öyle tabii ikinci delik ise 6,1 milyon liraya ulaşan genel
• 2:51
  yönetim giderleri senin brüt karın zaten 4,2 milyonken sadece
• 2:57
  bu iki kalemin toplamı seni anında o gördüğün derin zarara
• 3:00
  sürüklüyor. Şu enflasyon muhasebesi
• 3:03
  kavramını biraz açalım istiyorum aslında.
• 3:05
  Çünkü bu genelde sadece şey gibi algılanıyor.
• 3:08
  Hani bir muhasebe. Veya sadece kağıt üzerinde bir
• 3:12
  düzeltme falan gibi. Maalesef çok yanlış biliniyor o
• 3:16
  konu. Ama aslında düpedüz paranın alım
• 3:18
  gücünün erimesinin matematiksel bir itirafı değil mi?
• 3:21
  Bu? Yani kasanda 10.000.000 liram
• 3:24
  var diyelim. Enflasyonda %10 ise aslında
• 3:27
  1.000.000 liralık alım gücünü hiçbir şey yapmadan sadece
• 3:30
  parayı tuttuğun için kaybediyorsun.
• 3:32
  Olayı özetleyen en net mekanizma tam olarak bu.
• 3:36
  Eğer ağırlıklı olarak nakitte veya işte kısa vadeli
• 3:39
  alacaklarda bekliyorsan. Yüksek enflasyon ortamında o
• 3:43
  varlıkların reel değeri her geçen gün erir gider.
• 3:46
  Enflasyon muhasebesi de bunu belgeliyor bir nevi.
• 3:49
  Kesinlikle sadece bu erimeyi kayıt altına alır.
• 3:52
  Şirket yaptığı yatırımlardan nominal olarak para kazanıyor
• 3:56
  mu? Kazanıyor.
• 3:56
  Evet, bonolardan faiz alıyor, hisselerden getiri sağlıyor
• 4:00
  falan. Ama yetmiyor galiba?
• 4:02
  Yetmiyor çünkü elde edilen o getiri oranı enflasyonun paranın
• 4:07
  değerini düşürme hızına. Yetişemiyor.
• 4:10
  Dolayısıyla şirketin yarattığı değer enflasyonun yok ettiği
• 4:15
  değerin hipp altında kalıyor. Ya şöyle düşünebilir miyiz, o
• 4:18
  zaman bunu ortada harika bir hücum hattına sahip bir futbol
• 4:23
  takımı var. Mesela sahada gol atıyorlar,
• 4:25
  maçta kazanıyorlar. Ancak stadyumlarının zemini
• 4:28
  kelimenin tam anlamıyla bir bataklığın üzerine kurulmuş.
• 4:32
  Çok iyi bir benzetme. Ve her maçta stadyum biraz daha
• 4:36
  dibe çöküyor. Enflasyonla o bataklık işte 1'de
• 4:39
  üstüne stadyumu ayakta tutmak için ödedikleri devasa bakım
• 4:42
  masrafları var. Yani o 6,1 1.000.000 liralık
• 4:46
  yönetim giderleri takım ne kadar gol atarsa atsın maçın sonunda o
• 4:50
  stadyumu kurtarmaya yetmiyor. Mekanizmayı çok doğru kurdum.
• 4:53
  Bence sahadaki oyuncular işini yapıyor ama yapısal sorunlar
• 4:58
  skor tabelasını sürekli negatife çekiyor.
• 5:01
  Bayağı can sıkıcı bir durum. Birazdan o 89.000.000 lirayı tam
• 5:06
  olarak hangi hisseleri hangi fonlara yatırdıklarına
• 5:08
  gireceğiz. Portföyün içine açtığımızda çok
• 5:10
  ilginç detaylar var orada. Lütfen ayrılmayın ama önce şu
• 5:14
  oyun planının mutfağına girelim istiyorum.
• 5:16
  Organizasyon yapısında dikkatimi çeken çok çarpıcı bir detay var
• 5:19
  çünkü. Neymiş o detay?
• 5:21
  Bu kadar büyük bir parayı ve operasyonu yöneten şirketin
• 5:24
  organizasyon şemasında sadece 8 kişi görünüyor.
• 5:28
  Genel müdür var işte muhasebeye yatırımcı ilişkileri uzmanı
• 5:31
  falan. Topu topu 8 kişilik bir ekip ilk
• 5:34
  başta ne kadar verimli, ne kadar yalın bir yapı diyorsun?
• 5:37
  Kağıt üzerinde bakınca öyle duruyor tabii.
• 5:40
  Ama raporun ilerleyen sayfalarında Mayıs 2025'ten
• 5:43
  itibaren Portföy Yönetimi işine aslında dışarıdan bir şirkete
• 5:47
  metro portföy yönetimine devrettiklerini okuyoruz.
• 5:49
  E asıl iş olan Portföy Yönetimi dışarıya verildiyse ve içeride
• 5:54
  sadece 8 kişi çalışıyorsa ilk çeyrekteki o 6,1 milyon liralık
• 5:59
  yönetim gideri. Tiksel olarak çok şişkin değil
• 6:04
  mi? Sadece üç ayda 6.000.000 liranın
• 6:07
  üzerinde bir fatura çıkıyor. Dışarıdan hizmet almak gerçekten
• 6:10
  bir tasarruf sağlıyor mu bu şirkete?
• 6:12
  Dışarıdan bakıldığında o 8 kişi ve 6,1 milyonluk masraf arasında
• 6:16
  çok ciddi bir kopukluk varmış gibi duruyor.
• 6:19
  Haklısın ama mesele personel maaşları falan değil.
• 6:22
  Sadece ne? Peki asıl masraf kalemi?
• 6:24
  Borsada işlem gören spk mevzuatına tabi bir yatırım
• 6:29
  ortaklığı olmanın inanılmaz ağır ve görünmez bir kurumsal
• 6:32
  faturası. Vardır, raporun o sıkıcı
• 6:34
  dipnotlarına indiğinde bu faturanın kalemlerini net bir
• 6:37
  şekilde görebiliyorsun. Zaten şirket sadece metroportföy
• 6:40
  ile çalışmıyor ki. Başka kimler var arka planda.
• 6:44
  Mesela aracı kurum hizmetleri için alnus yatırıma ciddi bir
• 6:47
  komisyonu diyorlar. Portföyün risk metriklerinin
• 6:50
  ölçülmesi ve raporlanması yasal bir zorunluluktur.
• 6:53
  Bir kere bunun içinde risk aktif diye bir eğitim ve danışmanlık
• 6:57
  şirketiyle sözleşmeleri var. Yani içerdeki o 8 kişi aslında
• 7:02
  buz dağının sadece suyun üstünde kalan kısmı diyorsun.
• 7:05
  Arka planda koca bir ekosisteme beslemek zorundalar.
• 7:08
  Kesinlikle öyle buna o zorunlu bağımsız denetim şirketlerini
• 7:12
  ekle yasal süreçler için hukuki danışmanlıkları ekle, bilgi
• 7:16
  işlem altyapı maliyetleri var. Borsa istanbul'a ödenen kotasyon
• 7:20
  ücretleri, spk harçları saklama kuruluşu giderleri.
• 7:24
  Sayarken ben yoruldum valla. Değil mi?
• 7:27
  Şirket ne kadar butik görünürse görünsün o kurumsal yapıya yasal
• 7:31
  sınırlar içinde ayakta tutmanın sabit maliyeti budur işte bu
• 7:35
  regüle edilmiş piyasalarda var olmanın bilet fiyatı aslında.
• 7:39
  Anladım yani operasyonel olarak küçük görünseler de sırf mevzuat
• 7:43
  gereği dev bir şirket gibi harcama yapmak zorundalar.
• 7:47
  Peki bu zorunlu harcamaları finanse edebilmek için o 81,7
• 7:51
  milyon liralık aktif portföylerini nereye park
• 7:54
  etmişler? Raporu incelediğimde stratejinin
• 7:57
  iki ana koluna oturtulduğunu görüyorum.
• 7:59
  Evet dağılımı oldukça net orada. Portföyün yaklaşık %40, biri
• 8:03
  finansman bonolarında tutuluyor. %33,5'i ise hisse senetlerinde
• 8:07
  kalan miktarda işte yatırım fonları katılma hesapları ve
• 8:11
  mevduat gibi araçlara falan da almış. %40 birlik bono ağırlığı
• 8:14
  bana biraz fazla temkinli geldi açıkçası.
• 8:17
  Nedir tam olarak bu finansman bonoları neden paranın neredeyse
• 8:20
  yarısını buraya bağlamışlar. Finansman bonoları kısaca dev ve
• 8:25
  kurumsal şirketlerin bankalara gitmek yerine doğrudan
• 8:28
  yatırımcılardan borçlandığı genelde bir yıldan kısa vadeli
• 8:32
  borçlanma araçlarıdır. Raporda da açıkça görüyoruz
• 8:35
  zaten koç fiyat, Vestel, oyak Arçelik gibi devlerin bonolarını
• 8:41
  almışlar. Neden hissedildi bono?
• 8:43
  Peki bu kadar yüksek oranda? Çünkü bu bonolar portföyün
• 8:47
  amortisörüdür. Hisse senedi piyasalarındaki o
• 8:51
  sert dalgalanmalarda portföyün değerinin bir anda çakılmasını
• 8:55
  engeller. Düzenli ve çok öngörülebilir bir
• 8:58
  nakit akışı sağlar sana. Ha, düzenli gelir lazım
• 9:02
  diyorsun? Tabii ki özellikle şirket her
• 9:05
  çeyrek 6.000.000 TL gibi yüksek sabit giderler ödüyorsa bu
• 9:09
  giderleri karşılayacak düzenli bir faiz veya kupon gelirine
• 9:13
  mecburdur zaten. Ortisör görevini bonolara
• 9:16
  vermişler. O halde büyümeyi ve enflasyonu
• 9:18
  yenmeyi de o %33 virgül beşlik hisse senedi portföyüyle
• 9:22
  hedefliyorlar demektir bu. Aynen öyle.
• 9:25
  Büyüme motoru orası. Hisse senedi dağılımına
• 9:28
  baktığımda rastgele bir endeks kopyalaması yapmadıklarını çok
• 9:31
  belirgin bayiser aldıklarını fark ettim yalnız.
• 9:35
  Seçici davranmışlar. Listenin en tepesinde portföyün
• 9:38
  %5,40'ı yani 4,4 milyon liralık tek bir pozisyonla Türk Hava
• 9:44
  Yolları var. Onu şişe cam Sabancı Holding ve
• 9:47
  tüpraş takip ediyor. Başta dedim ki herhalde sadece
• 9:50
  piyasanın en büyük şirketlerini seçmişler ama bu şirketlerin
• 9:54
  ortak bir özelliği var. Dikkat edersen.
• 9:56
  Nedir? O.
• 9:57
  Hepsinin döviz geliri inanılmaz yüksek.
• 9:59
  Acaba hisse piyasasında döviz bazlı şirketleri seçerek kur
• 10:03
  riskini ve enflasyona karşı gizli bir koruma kalkanı.
• 10:06
  Hani bir çeşit doğal hecmi yaratmaya çalışıyorlar?
• 10:09
  Bu çok yerinde bir tespit, valla profesyonel bir portföy
• 10:13
  yöneticisi. Eee, doğrudan döviz alıp
• 10:16
  beklemek yerine enflasyonu ve kur şoklarını şirket bilançları
• 10:21
  üzerinden hecetmeyi tercih eder her zaman.
• 10:23
  Şirketlerin kendi yapılarını kullanıyorlar yani.
• 10:26
  Aynen öyle thy mesela biletlerini büyük oranda döviz
• 10:30
  cinsinden satan maliyetlerini dövizle yöneten.
• 10:34
  Küresel bir oyuncu keza, tüpraş petrol ürünlerini uluslararası
• 10:38
  piyasa fiyatlarına endeksliyor. Şişe camın zaten devasa bir
• 10:42
  ihracat ağı var. Çok mantıklı.
• 10:45
  Bu hisseler, enflasyonun veya döviz kurlarının fırladığı o
• 10:50
  kötü senaryolarda gelirlerini aynı hızla artırabilen nadir
• 10:54
  şirketlerdir. Dolayısıyla bu seçimler sadece
• 10:58
  bir büyüme beklentisi değil, aynı zamanda o makroekonomik
• 11:02
  şoklara karşı tasarlanmış çok bilinçli bir savunma hattı.
• 11:06
  Ya stratejik kağıt üzerinde cidden kusursuz duruyor.
• 11:09
  Bonolarla sabit nakit akışı sağla ihracatçı dev hisselerle
• 11:13
  enflasyon ve kur riskini hecet mis gibi.
• 11:16
  Ama sorun şu ki, yayınlan başında konuştuğumuz o eksi 4,8
• 11:21
  milyon liralık zarar. Bize bu stratejinin yeterli
• 11:24
  olmadığını söylüyor maalesef. Evet, tablo o kadar da toz pembe
• 11:28
  diil. Yönetim giderleri ve enflasyon
• 11:30
  baskısı bu kusursuz kurguyu bile resmen ezip geçiyor işte.
• 11:35
  Tam bu noktada raporda günümüzden sadece iki gün
• 11:38
  öncesine yani 28 Nisan 2026'ya ait devasa bir hamlenin tescil
• 11:42
  edildiğini görüyoruz. Raporun en kritik yerlerinden
• 11:47
  biri orası bence. Kesinlikle şirket 20.000.000 TL
• 11:50
  olan çıkarılmış sermayesine bir anda 60.000.000 liraya
• 11:53
  yükseltiyor. Sermaye tavanını da 300.000.000
• 11:56
  TL olarak belirliyor. Eğer 89.000.000 liralık varlık
• 11:58
  bu şirketin masraflarını çevirmeyi yetmiyorsa sermaye 3'e
• 12:01
  katlamak bir tercih değil de matematiksel bir zorunluluk mu
• 12:05
  sence? Kesinlikle bir hayatta kalma ve
• 12:10
  o bahsettiğimiz ölçek ekonomisine geçiş hamlesi bu.
• 12:14
  Finans literatüründe bu tarz hamleler yapıyı daha verimli
• 12:17
  kılmak için tasarlanır hep senin de demin belirttiğin gibi eğer
• 12:22
  sabit giderlerin 6.000.000 liraysa ve sen sadece 89.000.000
• 12:27
  liralık bir fonu yönetiyorsan. Zarar kaçınılmaz.
• 12:29
  Olur e tabi bu paranın sana %7 8 civarında sadece masrafları
• 12:34
  çıkarmak için net getiri sağlaması lazım.
• 12:37
  Bir kere ki bu gerçekten çok zor bir hedef.
• 12:40
  Ama aynı sabit masraflarla 200 veya 300.000.000 liralık bir
• 12:43
  fonu yönetirsen o güderlerin toplam varlıklar içindeki payı
• 12:46
  erir ve şirket gerçek anlamda kâra geçmeye başlar.
• 12:51
  Tıkla sermaye 60.000.000 liraya çıkarmak işte bu ölçek
• 12:55
  büyümesinin yasal altyapısını hazırlamaktır aslında.
• 12:59
  Motoru büyütmeden kasayı büyütmenin bir anlamı yok
• 13:01
  diyorlar. Yani raporun o 2026 beklentileri
• 13:04
  kısmına baktığımda bu yeni sermaye ile neler yapacaklarının
• 13:07
  ipuçları da var. Aslında geleneksel hisse ve bono
• 13:11
  piyasalarının ötesine geçip işte özel sektör borçlanma araçları,
• 13:15
  sukuk piyasaları ve türev araçlarla portföyü
• 13:18
  çeşitlendirmeyi planladıklarını yazmışlar.
• 13:22
  Yine oyun planı bu yönde. Evet.
• 13:24
  Ya sukuk ve türev araçlar bunlar sıradan bir bireysel
• 13:28
  yatırımcının pek bulaşmadığı daha karmaşık ve sanırım giriş
• 13:31
  bariyeri bayağı yüksek alanlar değil mi?
• 13:34
  Bu sermaye artırımı bu piyasalara girebilmek için bir
• 13:37
  vize niteliği mi taşıyor? Tam olarak öyle sukuk dediğimiz
• 13:41
  araç varlığa dayalı faizsiz finansman prensiplerine göre
• 13:44
  ihraç edilen ve genellikle o geleneksel bonolara göre farklı
• 13:49
  bir risk getiri profili sunan bir enstrümandır.
• 13:51
  Herkes girebiliyor mu buraya peki?
• 13:53
  Aynen öyle. Bu tarz ihraçlara dahil olmak
• 13:56
  özellikle kurumsal tarafta masaya büyük biletlerle yani çok
• 14:00
  yüksek tutarlarla oturmayı gerektirir.
• 14:03
  Türev araçlar ise çok daha kritik bir konu.
• 14:06
  Portföyünüzdeki okur veya faiz riskini hecetmek, yani
• 14:09
  sigortalamak için opsiyon veya vadeli işlem sözleşmeleri
• 14:13
  kullanmak zorundasınızdır. Viyop tarafı yani?
• 14:16
  Aynen öyle. Viyop türev piyasalarda pozisyon
• 14:19
  açabilmek, o pozisyonların teminat tamamlama çağrılarına
• 14:22
  yanıt verebilmek için elinizin altında her an
• 14:25
  kullanabileceğiniz çok ciddi bir likit sermaye olmalıdır.
• 14:29
  20.000.000 liralık o dar sermaye ile türev piyasalarında anlamlı
• 14:33
  bir büyüklükte işlem yapıp da portföyü falan koruyamazsınız.
• 14:37
  60.000.000 TL onlara bu derin sulara girebilme özgürlüğünü
• 14:41
  verecek asıl. Burada bir dakika durmak
• 14:43
  istiyorum ama derin sular diyorsun.
• 14:46
  Türev araçlar diyorsun? Şirket bir yandan enflasyon ve
• 14:49
  yönetim giderlerinden kaçmaya çalışıyor.
• 14:51
  Diğer yandan bu kaçış için daha kompleks daha sofistike
• 14:55
  piyasalara yöneliyor. Bu durum bizi raporun en kritik
• 14:58
  kısmına yani risklere getiriyor bence.
• 15:00
  Işin en can alıcı noktasına geldik.
• 15:03
  Evet. Raporda açıkça belirtilen bazı
• 15:05
  yapısal riskler var. Kur riski, faiz riski ve
• 15:08
  özellikle likidite riski yazmışlar likidite riski yüksek
• 15:12
  getir vaad eden ama ihtiyacın olduğunda anında nakdi
• 15:15
  çeviremeyeceğim varlıklara hapsolmaktır bildiğim kadarıyla.
• 15:18
  Enflasyonun bu kadar yakıcı olduğu bir ortamda zarardan
• 15:21
  kurtulmak için yüksek getiri peşinde koşup, türev piyasalar
• 15:25
  veya likiditesi düşük varlıklara girmek, yatırımcı için saatli
• 15:28
  bir bomba değil mi? Yarın piyasada ani bir şok
• 15:31
  yaşansa ve bu şirket fena halde nakli sıkışsa ne olacak?
• 15:35
  Işte bu bir yatırımcı olarak sorman gereken en doğru ve en
• 15:40
  korkutucu sorudur. Şirketlerin o getiri avcılığına
• 15:43
  çıkarken aldıkları riskler tarih boyunca birçok devasa iflasın
• 15:48
  ana sebebi olmuştur hep. Değil mi o hırs hep felaket
• 15:52
  getiriyor. Aynen ancak türkiye'deki yatırım
• 15:54
  ortaklıkları özelinde bu saatte bombanın pimini çekecek
• 15:58
  mekanizmalara çok sert yasal engeller konmuştur.
• 16:02
  Raporun o risk yönetimi bölümünü okuduğumuzda şirketin kendi
• 16:06
  inisiyatifiyle değil, sermaye piyasası kurulunun yani SP k'nın
• 16:11
  koyduğu demir kurallarla yönetildiğini görüyoruz.
• 16:14
  Nedir bu demir kurallar? Şirketin istediği gibi kafasına
• 16:17
  göre risk almasını nasıl engelliyorlar tam olarak?
• 16:19
  SPK mevzuatı bir kere bir yatırım ortaklığının tüm
• 16:23
  parasını alıp tek bir parlak fikre veya tek bir hisseye
• 16:26
  gömmesini kesinlikle yasaklar. Net aktif değerinin yüzde
• 16:31
  onundan fazlasını tek bir şirketin ihraç ettiği hiçbir
• 16:35
  varlığa yatıramazlar. Yani t ı çok iyi gidiyor.
• 16:38
  Hadi paranın yarısını oraya basıyım diyemiyor.
• 16:41
  Asla diyemez dahası da var. Portföyü de ağırlığı %5'i geçen
• 16:46
  hisselerin toplamı da tüm portföyün yüzde kırkünü aşamaz.
• 16:50
  Yani yönetim çok inansa bile gidip paranın yarısını bir
• 16:54
  hisseye bağlayamaz veya likiditesi çok düşük bir sukuk
• 16:57
  ihracına tüm sermaye yatıramaz. Ciltlendirme yapmak burada yasal
• 17:01
  bir zorunluluktur. Ya şöyle bir benzetme yapabilir
• 17:04
  miyiz o zaman SPK, bu şirketlerin bindiği aracın
• 17:07
  sadece hakemi falan değil, bizzat o aracın içine
• 17:11
  kaynaklanmış çelik bir güvenlik kafesi.
• 17:13
  Çok yerinde bir tabir oldu bu. Şirket enflasyonu geçmek için
• 17:16
  gaza basmak istiyor. Belki saatte 200 km hızla o
• 17:19
  senin dediğin derin sulara girmek istiyor.
• 17:21
  Bu kafes aracın o hıza çıkmasını, aero dinamiğini
• 17:25
  bozarak engelliyor. Bu durum yüksek getirip
• 17:28
  peşindeki o agresif yatırımcıyı sinir edebilir.
• 17:30
  Çünkü potansiyel karı bayağı sınırlıyor.
• 17:33
  Şikayet eden çok olur. Ama aynı güvenlik kafesi yolda
• 17:37
  bir buzlanma olduğunda o aracın takla atıp parçalanmasını da
• 17:41
  kesin olarak önlüyor. Getiriyi törpülüyor ama batışı
• 17:45
  da neredeyse imkansız hale getiriyor.
• 17:48
  Mükemmel bir çerçeveleme yaptım valla.
• 17:50
  O yüzden bilançodaki borçluluk oranının sadece %6,5 olmasını
• 17:56
  bir tesadüf falan olarak görmemeliyiz.
• 17:58
  Bu yasal mevzuatın ve o çelik kafesin şirket üzerinde
• 18:02
  yarattığı defansif zorunluluğun çok net bir sonucudur.
• 18:06
  Istediklerinden değil, zorunluluktan yani.
• 18:08
  Aynen öyle. Karşımızda riskleri devlet
• 18:11
  eliyle sınırlandırılmış. Her adımı denetlenen ana tam da
• 18:15
  bu hantallık yüzünden o enflasyona ve masraflara yenik
• 18:18
  düşen bir yapı var aslında. O halde tüm bu konuştuklarımızı
• 18:21
  toparlayalım ve senin için bir analiz çerçevesine oturtalım.
• 18:25
  Dinleyicilerimiz için hazırladığımız o yatırımcı
• 18:28
  karnesi bölümüne geçiyoruz. Başlayalım.
• 18:30
  Öncelikle manşetimiz şu karşımızda sıfıra yakın
• 18:33
  borçlulukla son derece defansif bir kale inşa eden ancak yüksek
• 18:38
  yönetim giderleri ve enflasyon muhasebesinin baskısıyla zarar
• 18:42
  yazmaktan kurtulamayan bu darboğazı aşmak için de
• 18:46
  sermayesini 60.000.000 liraya çıkararak ölçek büyütme ve daha
• 18:50
  kompleks piyasalara açılma savaşı veren bir yatırım
• 18:54
  ortaklığı var. Evet, fırsatlar tarafına yani
• 18:57
  boğa görüşüne bakarsak elimizde çok güçlü üç faktör var.
• 19:02
  Birincisi o konuştuğumuz %6,54 gibi mükemmel bir borç varlık
• 19:08
  rasyosu. Şirketin dışsal finansman
• 19:11
  krizlerine karşı bağışıklığı cidden çok yüksek, ikincisi
• 19:15
  tescil edilen o yeni 60.000.000 liralık dev sermaye artışı.
• 19:20
  En kritik hamle o bence de. Aynen öyle.
• 19:22
  Bu artış şirketin sabit gider yükünü.
• 19:26
  Viralterek o sukuk ve türev piyasalarda yeni getiri alanları
• 19:31
  yaratmasına olanak sağlayacak. Üçüncüsü ise hisse senedi
• 19:35
  portföyünün kalitesi, tho tüpraş ve şişe cam gibi döviz yaratan
• 19:41
  dev şirketlere yapılan yatırımlar kur ve enflasyon
• 19:45
  şoklarına karşı çok ciddi bir doğal savunma mekanizması
• 19:49
  kuruyor. Peki yan madalyonun karanlık
• 19:52
  yüzü yani ayı görüşüne baktığımızda bizi üç büyük risk
• 19:57
  karşılıyor. Birinci ve en yakıcı risk şu
• 20:00
  çeyreklik 6,1 milyon liraya ulaşan o devasa kurumsal yönetim
• 20:06
  ve danışmanlık giderleri, şirket fon büyüklüğünü acilen
• 20:10
  artıramazsa bu giderler sermayeyi içeriden cayır cayır
• 20:14
  eritmeye devam edecek. Ikinci risk bilenodaki o 6,5
• 20:18
  milyon liralık net parasal kayıp enflasyonist ortam şirketin o
• 20:22
  sabit ve temkinli duruşunu maalesef acımasızca
• 20:26
  cezalandırıyor. En büyük darbe oradan geliyor
• 20:29
  zaten. Ve üçüncü risk ise portföy
• 20:31
  yönetiminin tamamen metroportföye devredilmiş
• 20:34
  olması. Bence bu durum o stratejik
• 20:36
  çeviklik konusunda dışarıya %100 bağımlılık yaratıyor.
• 20:39
  Peki tüm bu dengenin içinde yatırım notumuz ne olmalı?
• 20:43
  Çıkan sonuç net bir şekilde izleme listesi bence.
• 20:46
  Ben de aynı fikirdeyim. Şirketin o sermayeyi 3'e katlama
• 20:49
  hamlesi çok doğru bir adım olsa da bu yeni 60.000.000 liralık
• 20:53
  yakıtın o bahsettikleri türev ve sokuk piyasalarında nasıl bir
• 20:56
  getiriye dönüşeceğini görmeden hamle yapmak bence biraz erken
• 20:59
  olur. Yeni sermayenin bilançoya
• 21:01
  etkisini bir veya iki çeyrek izlemek en rasyonel strateji
• 21:04
  olacaktır. Söylenecek fazla bir şey
• 21:07
  kalmadı. Aslında kurumsal yapıların bile
• 21:10
  yüksek enflasyon ortamında mevcut sermayelerini korumakta
• 21:14
  nasıl zorlandıklarını o büyümek ile risk almak arasına nasıl
• 21:18
  fena halde sıkıştıklarını çok net bir vaka üzerinden görmüş
• 21:22
  olduk bugün. Analizin sonuna gelirken bu
• 21:26
  karmaşık rapordan çıkardığımız büyük resmi senin kendi finansal
• 21:30
  hayatına bağlamak istiyorum. Bizi dinleyen sana sadece şu
• 21:33
  soruyu bırakıyorum, eğer arkasında profesyonel portföy
• 21:36
  yöneticileri olan hukuki danışmanlardan destek alan OSPK
• 21:41
  zırh ile korunan ve ellerinde 89.000.000 TL olan devasa bir
• 21:45
  fon bile enflasyon karşısında parasının alım gücünü
• 21:49
  koruyamayıp zarar açıklıyorsa? Bireysel bir yatırımcı olarak
• 21:52
  sen kısıtlı kaynaklarınla ve kısıtlı zamanında kendi
• 21:56
  birikimlerini bu enflasyon bataklığından korumak için
• 21:59
  stratejini ne kadar sertleştirmelisin?
• 22:02
  Çok vurucu bir soru oldu. Bu oturup paranı tam olarak
• 22:05
  nereye park ettiğini ve o paranın aslında ne hızla
• 22:08
  eridiğini bir kez daha düşünmenin vakti gelmiş olabilir
• 22:11
  belki de. Bize katıldığın ve raporların o
• 22:14
  sıkıcı dipnotlarını bizimle birlikte çözdüğün için teşekkür
• 22:17
  ederiz. Bir sonraki derinlemesine
• 22:19
  analizde yepyeni bir vakayı incelemek üzere şimdilik hoşça
• 22:23
  kal.