Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #MAALT | Marmaris Altinyunus Turistik Tesisler 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #MAALT | Marmaris Altinyunus Turistik Tesisler 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Merhaba, bugün senin için özel bir inceleme masamızda gelen
• 0:04
  kaynaklar arasında Marmaris altın yunus turistik tesisler a
• 0:08
  ş yani borsada ki koduyla malt var elimizde 30 Eylül 2025
• 0:13
  tarihli ara dönem faaliyet raporu ve finansal tabloları
• 0:16
  duruyor. Anlıyoruz ki sen bir yatırımcı
• 0:19
  olarak bu şirketin mali durumunu, gidişatını merak
• 0:22
  ediyorsun. Evet, biz de tam olarak bunun
• 0:27
  için buradayız. O zaman hadi bu raporları
• 0:30
  birlikte bir didikleyelim bakalım içinden neler çıkacak?
• 0:33
  Aynen öyle. Önümüzde şirketin 9 aylık
• 0:36
  performansını gösteren 2 temel rapor var.
• 0:39
  Faaliyet raporu ve bir de bağımsız denetimden geçmiş özet
• 0:43
  finansal tablolar. Bunlar gerçekten önemli
• 0:46
  belgeler. Yani sadece rakamlar değil,
• 0:49
  şirketin nereye gittiğini, ne gibi riskleri olduğunu anlamak
• 0:53
  için kritik bilgiler içeriyor. Özellikle senin gibi bir
• 0:56
  yatırımcının karar vermeden önce bunlara bakması şart.
• 1:00
  Kesinlikle o zaman temelden başlayalım.
• 1:02
  Kimdir bu malt, ne iş yapar, nerelerde faaliyeti var?
• 1:06
  Malt yani Marmaris altın yunus turistik tesisler a ş aslında
• 1:10
  baya eski bir şirket. 1.980 altıda kurulmuş.
• 1:14
  Türkiye'de turizm sektöründe ana işi de oldukça net tanımlanmış.
• 1:18
  Antalya'da divantalya otelini işletmek ki şu an işletmiyor.
• 1:22
  10'a çıkart geleceğiz. Bir de marmaris'teki mares oteli
• 1:25
  kiraya vermek. Anladım hisse senetleri de borsa
• 1:28
  istanbul'da değil mi ana pazarda?
• 1:30
  Evet, evet, ana pazarda işlem görüyor.
• 1:32
  Raporlarda böyle direkt rakipleri şunlardır veya pazar
• 1:35
  payı budur gibi bir bilgi yok ama.
• 1:37
  Koç grubu şirketi olması ve ana pazarda olması zaten belli bir
• 1:40
  büyüklükte olduğunu gösteriyor bize.
• 1:42
  Koç grubu dedin önemli. Peki 2 otel var dedin ama sanki
• 1:46
  ikisi de tam faal değil gibi anladım.
• 1:48
  Aynen öyle durum biraz karışık orada marmaris'teki mares otel.
• 1:54
  Hani 1.078 yatak kapasiteli büyük bir tesis.
• 1:58
  Orası 2.035 yılına kadar MP Hotel manigement diye başka bir
• 2:03
  firmaya kiralanmış durumda. Yani moralte oradan sadece kira
• 2:07
  geliri elde ediyor, işletmiyor. Anladım.
• 2:11
  Peki antalya divan antalya. Işte antalyadaki divantalya'nın
• 2:16
  hikayesi daha farklı. Orası 2.010 üçte faaliyetini
• 2:20
  durdurmuş yani baya oldu. 2.020 birde de komple yıkılmış bina
• 2:25
  şimdi sıfırdan modern bir otel olarak yeniden inşa ediliyor.
• 2:29
  Yani şu an moorel'in aktif olarak işlettiği bir otel yok
• 2:33
  aslında. Doğru biri kirada, diğeri dev
• 2:36
  bir inşaat sahası. Peki kim var bu şirketin
• 2:39
  arkasında sahiplik yapısı nasıl yönetim, kimlerde?
• 2:42
  Kontrol koç holdingde hatta oranları da yakın zamanda
• 2:47
  Haziran 2.020 beşte biraz artmış, %49 nokta, 90 sekizden
• 2:52
  %50 nokta elliye çıkmışlar. Family danışmanlık var. %22,80
• 2:58
  yediyle ikinci büyük ortak. Koç ailesi üyelerinin de küçük
• 3:01
  bir payı var. %2,90 cimarı. Geri kalanı da halka açık o
• 3:06
  zaman? Evet, %23,70 üçlük kısım halka
• 3:10
  açık yani senin gibi yatırımcılara ait.
• 3:14
  Yönetim kuruluna bakınca da koç ağırlığı net başkan semaet sevi,
• 3:18
  marsel Başkan Vekili Yıldırım, Ali Koç, özgür Burak akkol,
• 3:23
  Kenan yılmaz üye ikide bağımsız güye var, adil ilter Turan ve
• 3:28
  Didem gordun. Yönetimde kadın temsili nasıl 6
• 3:32
  üyeden ikisi kadın sanırım. Evet 6 üyeden ikisi kadın %30
• 3:37
  üçlük bir oran yapıyor. Bu da sektör için fena sayılmaz
• 3:40
  aslında. Peki bu yöneticilere ne kadar
• 3:43
  öleme yapılıyor? Bir bilgin var mı raporlarda?
• 3:46
  Var evet, dipnotlarda belirtmişler. 2.020 beşin ilk 9
• 3:50
  ayında yönetim kurulu üyeleri ve üst düzey yöneticilere toplamda
• 3:53
  yaklaşık 5 buçuk milyon TL ücret ve menfaat sağlanmış üst düzey
• 3:57
  yönetici tanımına otel müdürü de giriyor diyorlar.
• 4:02
  Anladım, personel sayısı dikkatimi çekti.
• 4:05
  Sadece 15 kişi görünüyor. Bir turizm şirketi için çok az
• 4:08
  değil mi bu? Evet, 15 kişi ilk bakışta çok az
• 4:12
  geçen yıl sonunda 10 üçmüş hatta ama sebebi belli.
• 4:15
  Aktif otel işletmeciliği yok şu an.
• 4:18
  Ya doğru ya bir kirada mı deri inşaat?
• 4:21
  Aynen o yüzden sadece merkezi bir kadro var gibi duruyor.
• 4:24
  Raporda diyor zaten tali otel açılınca bu sayı ciddi şekilde
• 4:28
  artacak diye. Toplu iş sözleşmesi de yokmuş
• 4:31
  şirkette. Başka şirketlere ortaklığı falan
• 4:35
  var mı? Iştirak durumu?
• 4:36
  Raporlarda masalın başka bir şirkette iştiraki olduğuna dair
• 4:40
  bir bilgiye rastlamadım. Yani yurtiçi veya yurt dışı bir
• 4:43
  ortaklığı görünmüyor. Tek başına bir yapı gibi.
• 4:46
  Tamam, şirketin kimliği netleşti.
• 4:48
  Kot grubu kontrolünde 2 oteli var ama biri kirada, diğeri
• 4:52
  inşaatta az personelle yönetiliyor şu an.
• 4:55
  Peki gelelim cüzdana rakamlar ne diyor?
• 4:58
  Hadi finansallara bir bakalım. Bakalım ilk durak bilanço
• 5:02
  şirketin finansal fotoğrafı 30 Eylül 2020 beşi yılbaşıyla yani
• 5:07
  31 aralık 2020 dörtle kıyaslayalım.
• 5:12
  Toplam varlıklar 3,67 milyar TL den 3,91 milyar TL ye çıkmış,
• 5:18
  yaklaşık %6 buçukluk bir artış var.
• 5:21
  Varlıklarda artış var güzel ama nerden geliyor?
• 5:25
  Bu artış kalıcı bir şey mi, geçici mi?
• 5:28
  Işte burası önemli artışın neredeyse tamamı duran
• 5:32
  varlıklardan geliyor. Özellikle de maddi duran
• 5:35
  varlıklar kalemi fırlamış. 2,38 milyar TL den 3,05 milyar TL ye.
• 5:42
  Bunun tek bir açıklaması var. TALYA otel yatırımı.
• 5:45
  Aynen öyle. Antalya'daki o yeniden inşaat
• 5:49
  projesine yapılan harcamalar şirket fiziksel varlıklarına
• 5:52
  yatırım yapıyor ama madalyonun diğer yüzü var.
• 5:55
  Dönem varlıklar yani şirketin daha likit kolay paraya
• 5:59
  çevrilebilir varlıkları. Orada durum ne?
• 6:02
  Orada sert bir düşüş var. 592.000.000 tl'den 184.000.000
• 6:05
  tl'ye inmiş. Neredeyse üçte ikisi gitmiş.
• 6:10
  Bu kadar büyük düşüş neden kasab almış mı?
• 6:13
  Tam üstüne bastın düşüşün ana kaynağa, nakit ve nakit
• 6:17
  benzerleri kalemi şirketin kasasındaki bankadaki parası
• 6:21
  yılbaşında 566.000.000 tl iken 9 ay sonra 149.000.000 tl'ye
• 6:25
  düşmüş. Yani 400.000.000 tl'den fazla
• 6:29
  nakit erimiş. Bu da bizi doğrudan şeye
• 6:32
  götürüyor. Bu yatırımlar nasıl finanse
• 6:35
  ediliyor? Bilançonun kaynak tarafı ne
• 6:37
  durumda? Kesinlikle varlıklar artıyor ama
• 6:40
  nakit eriyor. Peki kaynaklar en çarpıcı
• 6:43
  değişim, kısa vadeli yükümlülüklerde yani şirketin
• 6:47
  bir yıl içinde ödemesi gereken borçları 104.000.000 tl'den
• 6:50
  368.000.000 tl'ye fırlamış. Üçbuçuk katına mı çıkmış vay
• 6:56
  canına banka kredisi mi? Bu hayır işin ilginç tarafı.
• 7:00
  O raporlara göre 30 Eylül itibarıyla şirketin banka
• 7:03
  kredisi gibi finansal borcu yok. Bu muazzam artış, ticari borçlar
• 7:08
  kaleminden geliyor, o da 54.000.000 tl'den 306.000.000
• 7:10
  tl'ye sıçramış. Ticari borçlar mı?
• 7:15
  Tedarikçilere olan borç yani. Evet ama daha da ilginci bu 306
• 7:19
  milyonluk ticari borcun çok büyük bir kısmı tam 301.000.000
• 7:23
  TL si ilişkili taraflara olan borçlar.
• 7:29
  Yani koç grubu içindeki başka şirketleri.
• 7:32
  Kime mesela? Özellikle tarlaya otel inşaatını
• 7:36
  yapan grup şirketi arkın inşaatı olan borç patlamış, yılbaşında
• 7:40
  51.000.000 TL, eken 298.000.000 TL ye yükselmiş.
• 7:43
  Yani özetle talla'ya yatırımın nakdi eritirken aynı zamanda
• 7:45
  grup içi bir şirkete olan borcu da fırlatmış.
• 7:53
  Anladım, banka borcu yok ama kardeş şirkete yüklü bir borç
• 7:57
  birikmiş. Bu durum ileride sıkıntı
• 7:58
  yaratmaz mı? Peki uzun vadeli borçlar ve
• 8:01
  şirketin kendi parası öz kaynaklar.
• 8:04
  Çok kritik bir soru. Grup içi borcun vadesi koşulları
• 8:08
  önemli. Tabii uzun vadeli yükümlülüklere
• 8:11
  bakınca orada bir düşüş var. 430 milyondan 392 milyona gerilemiş.
• 8:16
  Ama bu kalemin neredeyse tamamı ertelenmiş gelirler.
• 8:20
  Bu da aslında mares otelin kirasının peşin alınmasından
• 8:23
  kaynaklanan yıllara yayılan bir muhasebe kaydı.
• 8:27
  Gerçek bir borç sayılmaz. Peki ya öz kaynaklar şirketin
• 8:31
  net varlığı? Öz kaynaklar ise 3,14 milyar TL
• 8:36
  den 3,15 milyar TL ye yani çok çok az artmış neredeyse yerinde
• 8:41
  saymış. Özetle bilanço bize şunu
• 8:44
  söylüyor, büyük bir yatırım var. Bu yatırım nakdi tüketmiş ve
• 8:48
  finansman büyük ölçüde ilişkili şirketi olan kısa vadeli ticari
• 8:52
  borçlarla sağlanmış. Bilanço netleşti, varlıklar
• 8:56
  yatırımla büyüyor, nakit azalıyor.
• 8:58
  Kısa vadeli ticari borçlar özellikle grup içine olanlar
• 9:02
  artıyor. Peki gelir tablosu ne diyor,
• 9:05
  para kazanmış mı bu şirket bu dönemde?
• 9:07
  Şimdi de 9 aylık performansa gelir tablosuna bakalım.
• 9:11
  Geçen yılın aynı dönemiyle ocak Eylül 2.024 kıyaslayacağız.
• 9:14
  Hasılat yani şirketin ana geliri olan maares otel kira geliri
• 9:19
  35.000.000 tl'den 35,8 milyon TL ye çok hafif artmış.
• 9:22
  Tabi bu rakamların enflasyondan arındırılmış TMS 20 dokuza göre
• 9:26
  düzeltilmiş olduğunu unutmayalım.
• 9:32
  Tamam peki brütkar kiradan sonra kalan.
• 9:36
  Brütkar yani kira gelirinden o kiralanan otelle ilgili
• 9:40
  maliyetler, amortisman, sigorta vesaire düşünce kalan kar 8.6
• 9:46
  milyon tl'den 15.2 milyon tl'ye yükselmiş.
• 9:50
  Bu olumlu bir gelişme. Brüt kar marjı iyileşmiş
• 9:54
  görünüyor. Brüt karda artış fena değil ama
• 9:56
  bir de yönetim giderleri falan var.
• 9:58
  Esas faaliyet kârı ne durumda? Yani ana işinden tüm giderler
• 10:03
  çıkınca ne kalıyor? Heh, işte kritik nokta burası
• 10:06
  esas faaliyet zararı geçen yıl 5 buçuk milyon TL iken bu yıl
• 10:12
  11.000.000 tl'ye çıkmış. Ne.
• 10:15
  Zarar 2 katına mı çıkmış? Hem operasyonel olarak kar
• 10:18
  etmiyor hem de zarar artıyor, öyle mi?
• 10:21
  Neden peki? Zararın büyümesinin ana sebebi
• 10:24
  genel yönetim giderlerindeki artış, bu giderler, personel
• 10:28
  danışmanlık, merkez amortismanları vesaire 18.7
• 10:32
  milyon tl'den 26.4 milyon tl'ye yükselmiş.
• 10:37
  Muhtemelen hem TALYA projesinin getirdiği ek yönetim yükü hem de
• 10:41
  genel maliyet artışları etkili olmuştur.
• 10:44
  Bir dakika, şimdi operasyonel zarar 2 katına çıkmış diyorsun
• 10:48
  ama rapor özetinde okumuştum. Şirket geçen yılki 192.000.000
• 10:51
  tl'ye zarardan bu yıl 14.8 milyon TL kara geçmiş yazıyor.
• 10:54
  Bu nasıl oluyor? Hani kağıt üstünde bir
• 10:57
  sihirbazlık gibi. Çok haklısın ilk bakışta
• 11:02
  çelişkili gibi duruyor. Ama bu zarardan kâra dönüşün
• 11:05
  sebebi şirketin ana faaliyetleri değil. 2 tane önemli operasyon
• 11:10
  dışı faktör var. Birincisi parasal kayıp kazanç
• 11:13
  kalemi. Bu enflasyon muhasebesinin bir
• 11:16
  etkisi. Şu TMS 29 dediğimiz.
• 11:18
  Şey, aynen geçen yıl aynı dönemde şirket parasal
• 11:22
  varlıklarının enflasyonla erimesi yüzünden 481.7 milyon TL
• 11:26
  gibi devasa bir parasal kayıp yazmış.
• 11:28
  Bilançosuna bu yıl ise enflasyonun hızı biraz düşünce.
• 11:35
  Ve şirketin parasal pozisyonu değişince bu kayıp çok daha
• 11:39
  düşmüş. 95,8 milyon tl olmuş. Yani sırf bu kalemden geçen yıla
• 11:44
  göre yaklaşık 386.000.000 TL daha az zarar yazılmış finansman
• 11:47
  gelirleri. Şirketin özellikle dönem başında
• 11:54
  hala hatırı sayılır miktarda olan nakdinden elde ettiği faiz
• 11:58
  gelirleri bunlar geçen yıl 318.000.000 tl'yle çok yüksekti.
• 12:01
  Bu yıl nakit azalınca 121.000.000 tl'ye düşmüş ama
• 12:04
  hala önemli bir tutar. Işte bu 121.000.000 tl'n
• 12:10
  finansman geliri hem 11 milyonluk faaliyet zararını hem
• 12:14
  de 96 milyonluk parasal kaybı kapatıp üstüne 14,8 milyon tl
• 12:19
  net kar bırakmış. Çok net anlaşıldı.
• 12:21
  Şimdi demek ki şirket aslında ana işinden operasyonlarından
• 12:25
  zarar etmeye devam ediyor. Hatta zararı artmış ama daha
• 12:29
  düşük muhasebesel parasal kayıp ve hala devam eden.
• 12:33
  Faiz gelirleri sayesinde kağıt üzerinde net kâra geçmiş, yani
• 12:37
  bu kârın kalitesi biraz tartışmalı ve sürdürülebilirliği
• 12:41
  de faizlere ve nakit durumuna bağlı.
• 12:44
  Kesinlikle öyle. Bu temel faaliyetlerde bir
• 12:48
  iyileşme anlamına gelmiyor. Maalesef tamamen finansal ve
• 12:51
  muhasebesel etkilerle oluşan bir kar.
• 12:54
  Peki nakit akışı ne diyor? O eriyen 417.000.000 TL nakdi
• 12:57
  nereye gittiğini doğrular mı tablo.
• 13:00
  Nakit akış tablosu tam da bu anlattıklarımızı rakamlarla
• 13:04
  gösteriyor. Işletme faaliyetlerinden net
• 13:07
  nakit akışına bakıyoruz. 213.000.000 tl pozitif
• 13:09
  görünüyor, iyi gibi duruyor değil mi?
• 13:13
  Evet, faaliyetlerden para gelmiş gibi.
• 13:15
  Ama detaya inince bu pozitif akışın neredeyse tamamının
• 13:19
  ticari borçlardaki 252.000.000 tl'nlik artıştan kaynaklandığını
• 13:21
  görüyoruz. Yani o arc, inşaata ve diğer
• 13:25
  tedarikçileri olan borçlar ödenmemiş ertelenmiş bu sayede
• 13:28
  nakit girişi olmuş gibi görünüyor.
• 13:33
  Yani faaliyetlerden değil, borç öteleyerek nakit sağlamış.
• 13:38
  Peki o büyük yatırım harcaması nerede görünüyor o 671 milyonluk
• 13:42
  fark? Asıl para çıkışı beklendiği gibi
• 13:46
  yatırım faaliyetleri kaleminde tam 671.000.000 TL negatif nakit
• 13:49
  akışı var orada. Bunun da tamamı maddi duran
• 13:53
  varlık alımlarından yani divan otel inşaat harcamalarından
• 13:56
  geliyor. Işte nakdi erimesinin sebebi bu.
• 14:00
  Aynen bu 671 milyonluk yatırım harcaması hem işletme
• 14:04
  faaliyetlerinden borç artışıyla gelen 213 mil.
• 14:09
  Onu hem de dönem başındaki nakdiin önemli bir kısmını alıp
• 14:13
  götürmüş. Finansman faaliyetlerinden gelen
• 14:16
  23 milyonluk faiz geliri de devede kulak kalmış.
• 14:19
  Sonuç dönem başı 566.000.000 tl, nakit dönem sonu 149.000.000 tl.
• 14:26
  Tablo çok net borçlanarak otele yatırım yapılmış.
• 14:30
  Kasadaki para da buharlaşmış tekrar borç konusuna dönersek bu
• 14:35
  devasa yatırım devam ediyor. Nakit azalıyor.
• 14:38
  Şirket bu işi nasıl finanse etmeye devam edecek?
• 14:40
  Özellikle o büyük ticari borç ark inşaatı olan nasıl ödenecek?
• 14:45
  Banka kredisi yok ama o 298.000.000 tl'n kısa vadeli
• 14:48
  ticari borç ciddi bir baskı unsuru.
• 14:53
  Yönetim de bunun farkında ve finansman için 2 önemli adım
• 14:56
  atmayı planlıyor. Raporlarda yazıyor.
• 14:58
  Birincisi piyasadan borçlanmak için 400.000.000 tl'ye kadar
• 15:02
  tahvil veya finansman bonusu ihracı için SP k'dan onay
• 15:06
  almışlar. Yani borçlanma kapısı aralanmış
• 15:10
  durumda. Ikincisi ne ikincisi daha da
• 15:12
  önemli. Tayya yatırımının artan
• 15:14
  maliyetini karşılamak için hani bütçe seksenden 100.000.000
• 15:18
  usb'ye çıkmıştı. Ya ana ortak koç holdinge
• 15:22
  yaklaşık 1,6 milyar TLO günkü kurla 40.000.000 usd karşılığı
• 15:28
  tahsisli sermaye artırımı yapmak için SP k'ya başvurmuşlar.
• 15:32
  Tahsisli sermaye artırımı bu ne demek tam olarak ve seni yani
• 15:36
  halka açık kısımdaki küçük yatırımcıyı nasıl etkiler bu
• 15:39
  durum? Ve değil, sadece belirli bir
• 15:41
  kişiye veya gruba satıyor. Bu durumda koç holding'e satacak
• 15:45
  bu şirkete hızlıca nakit girmesini sağlıyor.
• 15:47
  Evet. Ama bir de madalyonun öbürü yüzü
• 15:50
  var. Yeni hisseler sadece koç
• 15:53
  holdinge satıldığı için diğer ortakların yani halka açık
• 15:56
  kısımdaki senin gibi yatırımcıların şirketteki toplam
• 16:00
  pay oranı matematiksel olarak azalıyor.
• 16:02
  Buna hisselerin sulandırılması ya da deliuson etkisi diyoruz.
• 16:06
  Yani senin elindeki hissenin temsil ettiği sahiplik oranı
• 16:10
  düşüyor. Anladım yani şirkete yeni ortak
• 16:12
  geliyor gibi oluyor ve benim payım küçülüyor.
• 16:15
  Fiyatı nasıl etkiler peki? Işte o bu artırımın hangi
• 16:18
  fiyattan yapılacağına bağlı? Eğer düşük bir fiyattan
• 16:21
  yapılırsa hisse başına düşen defter değerini de aşağı
• 16:24
  çekebilir. Bu yüzden bu işlemin fiyatı ve
• 16:27
  koşulları senin için çok önemli. Bu süreci çok yakından takip
• 16:30
  etmen lazım. Bu gerçekten çok kritik bir
• 16:33
  nokta sağ ol açıklama için. Peki bu kadar yatırım yapılan
• 16:37
  divantalya projesinde son durum ne?
• 16:40
  Inşaat nasıl gidiyor? Riskler devam ediyor mu?
• 16:43
  Proje ilerliyor görünüyor. Dediğim gibi bütçe 100.000.000
• 16:48
  usd plus kdv'ye revize edilmiş rapor tarihi olan Eylül sonu
• 16:53
  itibariyle inşaatın %60 üçü tamamlanmış ama kongre merkezi
• 16:58
  ve plaj işleri hariç diyorlar. Hedeflenen açılış tarihi de
• 17:02
  biraz ileri atılmış gibi 2.020 altının ikinci çeyreği olarak
• 17:06
  belirtilmiş. Peki ya o dava konusu ruhsatla
• 17:10
  ilgili? Evet, orada bir pürüz var, hala
• 17:12
  geçmişte ruhsatla ilg. Havalar açılmış, hatta inşaat
• 17:16
  bir ara durmuş, sonra bölge idare mahkemesi ruhsatı geçerli
• 17:20
  kılmış ama davacı taraf işin peşini bırakmamış konuyu
• 17:23
  danıştaya taşımış yani hukuki süreç tam bitmiş değil.
• 17:28
  Bu da projenin geleceği için bir belirsizlik yaratıyor tabii.
• 17:31
  Sıkıntılıydı sanırım. Evet, mares otel 2.030 beşe
• 17:35
  kadar mp otele kiralanmış. Mult kirayı peşin almış o konuda
• 17:39
  rahatlar ama burada da önemli bir risk var.
• 17:43
  Kiracı empi Hotel konkordato sürecinde.
• 17:46
  Konkordato ne demekti tam olarak iflas gibi bir şey mi?
• 17:50
  Tam iflas değil ama mali zorluğa düşen şirketin borçlarını
• 17:54
  yapılandırmak için mahkemeden aldığı bir tür yasal koruma
• 17:58
  kalkanı mahkeme bu şirkete 13 Kasım 2020 beşe kadar kesin
• 18:01
  muhlet vermiş. Yani bu tarihe kadar alacaklılar
• 18:04
  takip yapamıyor. Emal diyor ki ben kiramı aldım,
• 18:10
  teminat çekim de var. Şimdilik sorun yok.
• 18:12
  Otelde çalışıyor ama bu kiracının mali darboğazdan çıkıp
• 18:16
  çıkamayacağı konkordato sürecinin nasıl sonuçlanacağı
• 18:20
  emalt için ileride bir risk olabilir.
• 18:22
  Bunu da izlemek lazım. Anlaşıldı 2 tarafta da dikkat
• 18:26
  edilmesi gereken noktalar var. Peki yönetimin genel olarak
• 18:30
  geleceğe bakışı nasıl? Pazarla rekabetle ilgili bir
• 18:33
  şeyler söylüyorlar mı raporlarda?
• 18:35
  Faaliyet raporunda böyle çok detaylı sektör analizi pazar
• 18:39
  payı hedefi falan yok. Açıkçası bütün odaklarının divan
• 18:43
  antalya otelini bitirip 2.020 altıda başarıyla hizmeti açmak
• 18:48
  olduğu çok net anlaşılıyor. Kar dağıtım politikaları da bunu
• 18:51
  gösteriyor zaten. Yani temettü beklemesini
• 18:54
  yatırımcı. Yakın zamanda pek olası
• 18:57
  görünmüyor. Hem geçmiş yıl zararları var hem
• 19:00
  de bu devasa yatırım devam ediyor.
• 19:02
  Nakte ihtiyaçları var. Kredi derecelendirme kuruluşu
• 19:06
  GCR şirkete AA plus TL gibi yüksek bir not vermiş ama
• 19:10
  görünümü negatif olarak belirlemiş.
• 19:13
  Bu negatif görünümde muhtemelen artan boşluk ve bu büyük yatırım
• 19:17
  projesinin taşıdığı risklere bir işaret.
• 19:19
  Bir tür uyarı gibi. Peki o kağıt üstündeki net kar
• 19:24
  finansal oranlara nasıl yansımış?
• 19:26
  Öz kaynaklarda bir değişim olmuş muydu?
• 19:29
  Raporda, 2 tane temel kârlılık oranı vermişler, net kar toplam
• 19:34
  aktifler oranı yüzde 0,3 olmuş. Geçen yıl aynı dönemde bu oran
• 19:39
  eksi %5 virgül ikiymiş. Net kar öz sermaye oranı da
• 19:44
  yüzde 0,4 olmuş. Geçen yıl oda eksi %6 virgül
• 19:49
  ikiymiş. Yani oranlar matematiksel olarak
• 19:52
  zarardan kâra geçişi gösteriyor ama kârlılığın hâlâ ne kadar
• 19:56
  düşük olduğunu da ortaya koyuyor.
• 19:59
  Öz kaynaklar ne durumdaydı? Öz kaynaklar neredeyse hiç
• 20:02
  değişmemişti. Zaten dönem başı 3,136 milyar TL
• 20:07
  dön. Sonu 3,152 milyar TL yani
• 20:11
  16.000.000 tl'nlik minicik bir artış var.
• 20:14
  O da zaten 14,8 milyonluk net kardan ve çok küçük başka bir
• 20:19
  teknik düzeltmeden geliyor. Yani öz kaynaklar yerinde saymış
• 20:22
  diyebiliriz. Finansal raporların dipnotları
• 20:25
  bazen hazine sandığı gibi oluyor demiştik.
• 20:28
  Gözden kaçırmamamız gereken başka kritik detaylar var mıydı
• 20:30
  oralarda? Evet, bu önemli başka.
• 20:33
  Ikincisi ilişkili taraf işlemleri koç grubu
• 20:37
  şirketleriyle yapılan işlemlerin hacmi devasa özellikle arc
• 20:41
  inşaata 9 ayda ödenen 598.000.000 TL ve biriken
• 20:44
  298.000.000 t l'lik borç. Çok büyük rakamlar.
• 20:46
  Bunun dışında yapı kredideki mevduatlar, zeraşe ram sigorta.
• 20:54
  Holding gibi birçok grup şirketinden alınan hizmetler
• 20:57
  var. Bu işlemlerin piyasa koşullarına
• 20:59
  uygun olup olmadığını biz bilemeyiz tabii ama hacim çok
• 21:02
  yüksek. Üst yönetime ödenen 5 buçuk
• 21:05
  milyonluk ücrette yine bu dipnotta.
• 21:07
  Üçüncü nokta. Üçüncüsü yatırım teşvik belgesi
• 21:11
  TALYA otel yatırımı için 2,13 milyar TL lik teşvik belgesi
• 21:16
  almışlar. Bu önemli bir avantaj.
• 21:19
  Vergi indirimi, sigorta primi desteği gibi faydalar sağlıyor.
• 21:24
  Şirketin elinde 256.000.000 tl'lilik kullanılabilir.
• 21:26
  Vergi indirim hakkı birikmiş ama ilginç bir şekilde şirket
• 21:31
  ihtiyatlı davranıp bunu henüz bilançosuna bir varlık olarak
• 21:35
  yazmamış. Yani ileride kâr ettiğinde
• 21:38
  kullanabileceği gizli bir kozu var gibi.
• 21:43
  Dördüncü. Dördüncüsü, enflasyon muhasebesi
• 21:46
  TMS 29. Bunu tekrar vurgulayalım.
• 21:50
  Bütün bu konuştuğumuz rakamlar 30 Eylül 2025 satın alma gücüne
• 21:54
  göre düzeltilmiş karşılaştırma yaparken bunu unutmamak lazım.
• 21:58
  Nominal rakamlar değil. Son olarak. 61.000 TL.
• 22:04
  Ama aldığı garantiler yüksek 228.000.000 TL.
• 22:06
  Bunun çoğu da mousres otel kiracısından alınan çek ve TALYA
• 22:10
  inşaatındaki tedarikçilerden alınan banka teminat mektupları.
• 22:17
  Yani alacaklarını sağlama almaya çalışıyorlar.
• 22:19
  Gerçekten çok kapsamlı bir bakış oldu.
• 22:22
  Şöyle bir toparlarsak, o zaman malt bütün odağını ve
• 22:25
  kaynaklarını divantalya oteli'nin yeniden inşasına
• 22:28
  çevirmiş bir şirket. Bu devasa yatırım şirketin
• 22:31
  nakdini eritmiş ve özellikle grup içi ticari borçlarını çok
• 22:35
  arttırmış. Banka borcu olmasa da likidite
• 22:38
  baskı altında operasyonel olarak yani ana işinden zarar etmeye
• 22:42
  devam ediyor. Hatta zarar artmış ama finansal
• 22:45
  gelirler ve enflasyon muhasebesinin teknik etkisiyle 9
• 22:48
  aylık dönemi kağıt üzerinde de olsa net karla kapatmış.
• 22:52
  Mares otel kiracısının konkordato süreci de bir risk
• 22:54
  unsuru sonuç olarak TALYA oteli'nin hukuki sorunlar
• 22:58
  olmadan planlanan zamanda ve bütçede tamamlanıp faaliyete
• 23:01
  geçmesi, şirketin geleceği için gerçekten bir dönüm noktası
• 23:05
  olacak gibi duruyor. Kesinlikle senin için yani
• 23:09
  bireysel bir yatırımcı olarak şu soruları sormak çok önemli
• 23:12
  olabilir. TALYA oteli gerçekten 2.020
• 23:16
  altıda açılıp o beklenen gelirleri yaratmaya başladığında
• 23:20
  şirketin bugünkü finansal tablosu nasıl değişecek?
• 23:24
  Bu değişimi finanse etmek için planlanan o büyük tahsisli
• 23:28
  sermaye artır mı ve potansiyel borçlanma şirketin sermaye
• 23:32
  yapısını, borçluluğunu ve en önemlisi senin elindeki hissenin
• 23:37
  değerini nasıl etkileyecek? Özellikle o anı ortağı yapılacak
• 23:42
  tahsisli artırımın yaratacağı sulandırma etkisini, yani senin
• 23:46
  payının azalması riskini çok dikkatli değerlendirmek lazım.
• 23:51
  Şirketin bu büyük ve riskli dönüşüm projesini nasıl
• 23:54
  yönettiğini, inşaatın ilerlemesini, davaları ve
• 23:57
  finansman gelişmelerini yakından izlemek, yatırım kararının
• 24:02
  sağlığı açısından hayati önem taşıyor.
• 24:05
  Otel açıldıktan sonra belki bambaşka bir amel göreceğiz ama
• 24:09
  o noktaya gelene kadar önemli belirsizlikler ve riskler masada
• 24:13
  duruyor umarız. Malt raporlarına yaptığımız bu
• 24:16
  detaylı inceleme şirketi daha iyi anlamana ve kendi
• 24:19
  kararlarını vermene yardımcı olmuştur.
• 24:22
  Eğer bu çalışmamızı faydalı bulduysan lütfen beyan butonuna
• 24:25
  basmayı kanalımıza abone olmayı ve bu bilgilerin ilgisini
• 24:29
  çekebileceğini düşündüğün arkadaşlarınla paylaşmayı
• 24:32
  unutma. Bir sonraki analizimizde tekrar
• 24:34
  buluşmak üzere.