Latest / Market Risk TR / BİM 2026 1. Çeyrek Finansal Sonuçları ve Kar Analizi

Transcript

BİM 2026 1. Çeyrek Finansal Sonuçları ve Kar Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Sadece üç ayda hem de enflasyona göre tamamen düzeltilmiş reel
• 0:03
  rakamlarla bir market zinciri net karını nasıl %85 artırıp 6
• 0:08
  buçuk milyar liraya çıkarabilir. Yani rakamlar ilk bakışta
• 0:14
  gerçekten yer çekimine falan meydan okuyor gibi duruyor.
• 0:17
  Özellikle de hani tüketicinin alım gücünün bu kadar
• 0:20
  baskılandığı bir ortamda. Kesinlikle.
• 0:24
  Işte bugün senin için çok özel bir görevimiz var.
• 0:26
  Masamızda bim'in 2026 yılı birinci çeyrek konsolide
• 0:28
  finansal raporu duruyor. Amacımız bu devasa teknik raporu
• 0:32
  senin için anlaşılır bir yatırımcı özetine dönüştürmek.
• 0:35
  Çünkü biliyorsun bu şirket gerçekten para kazanıyor mu,
• 0:39
  büyüyor mu yoksa risklerin mi üzerinde oturuyor bunu bilmek
• 0:43
  istiyoruz. Ya bu derinlemesine incelemede
• 0:48
  sadece raflardaki ürün etiketlerinden bahsetmeyeceğiz.
• 0:52
  Çünkü arkada devasa bir finansal makine var.
• 0:57
  Gelir tablosuna baktığımızda o 212.8 milyar liralık ciro var
• 1:00
  ya. Ilk çeyrek için inanılmaz bir
• 1:05
  rakam. Aynen öyle ve bu sadece bir ürün
• 1:08
  al sat işi değil. Artık ciddi bir finansal
• 1:11
  mühendislik söz konusu. Bak bu hasılat rakamı nominal de
• 1:15
  değil, üstelik yani enflasyondan.
• 1:17
  Kırılmış haliyle bile geçen yılın aynı dönemine göre %10
• 1:21
  civarında reel bir büyüme var. Şirket sadece fiyatlara zam
• 1:25
  yaparak ciro artırmamış. Bildiğin fiziksel olarak daha
• 1:28
  fazla ürün satmış. Tabi pazar payını
• 1:30
  genişletmişler. Ama benim asıl takıldığım yer o
• 1:34
  net kar satırı. Geçen yıl 3.5 milyar lira olan
• 1:38
  netkar bir anda 6.5 milyar liraya fırlamış.
• 1:42
  Hani satışlar reel olarak %10 artarken kâr nasıl %85
• 1:47
  artabiliyor? Matematiksel olarak sadece işte
• 1:50
  daha çok bisküvi sattılar diye açıklanacak bir sıçrama değil
• 1:53
  bu. Açıklanamaz zaten çünkü.
• 1:56
  Bu sıçramanın ana motoru operasyonel değil raporun o
• 2:00
  sıkıcı dipnotlarına özellikle 47 numaralı dip nota indiğinde
• 2:04
  cevabı anında buluyorsun. Orada net parasal pozisyon
• 2:09
  kazancı diye bir kalem var. Hıhı tms 29 dedikleri şey.
• 2:14
  Aynen öyle. Enflasyon muhasebesi sadece bu
• 2:17
  kalemin karşısında 10.1 milyar türk lirası yazıyor.
• 2:22
  Yani bu standart devrede olmasaydı şirketin kar tablosu
• 2:26
  gerçekten bambaşka görünecekti. Dur bir saniye bu 10.1 milyar
• 2:32
  liralık kazanç tam olarak ne anlama geliyor?
• 2:34
  Şirket borçlu olarak mı para kazanıyor?
• 2:36
  Yani bilançoda borcun fazla olması.
• 2:39
  Hani enflasyonist ortamda şirkete kağıt üzerinde gelir mi
• 2:42
  yazdırıyor. Bana hep şey gibi gelmiştir.
• 2:44
  Bu finansal bir illüzyon gibi. Illüzyon demek belki biraz
• 2:48
  haksızlık olur ama bu şey aslında satın alma gücünün bir
• 2:53
  transferi şöyle düşün, şirketin devasa ticari borçları var,
• 2:58
  tedarikçiye ödemesi gereken paralar, uzun vadeli kiralama
• 3:02
  yükümlülükleri falan. Hıhı enflasyonist bir ortamda
• 3:06
  seno borcunu bugün değil de üç ay veya üç yıl sonra ödediğinde
• 3:11
  o paranın reel değeri zaten erimiş oluyor.
• 3:14
  Şirket malı bugün alıp bugünün enflasyonlu fiyatıyla rafa
• 3:18
  koyuyor satıyorların. Kasaya atıyor.
• 3:21
  Aynen ama tedarikçiye ödemeyi 60 gün sonra yapıyor.
• 3:25
  O süre zarfında paranın erimesinden sağlanan avantaj
• 3:29
  bilançoya parasal kazanç olarak yansıyor işte.
• 3:32
  Hani enflasyonun asıl yükünü tedarikçi çekiyor.
• 3:35
  Şirkette bu ortamı bildiğim bir kalkan gibi kullanıp borcunu
• 3:39
  eritiyor çok zekice ama bu durum kârın kalitesi konusunda ciddi
• 3:45
  bir soru işareti de yaratmıyor mu sence?
• 3:47
  Yani parasal kazancı bir kenara koyarsak şirketin asıl işinden o
• 3:52
  peynir süt satmaktan elde ettiği operasyonel verimlilik ne
• 3:56
  alemde? Işte tam da bakmamız gereken yer
• 3:59
  orası. Comon sesi analizi dediğimiz
• 4:01
  yani giderlerin hasılata oranına baktığımızda acayip ilginç bir
• 4:06
  detay var. Ne gibi?
• 4:07
  Pazarlama ve operasyon giderleri geçen yılın ilk çeyreğinde
• 4:11
  hasılatın %10 5.8'i iken bu çeyrekte %10 5.5'e düşmüş.
• 4:17
  1000'de üçlük bir düşüş, yani kulağa pek de manşetlik bir olay
• 4:20
  gibi gelmiyor aslında. Böyle bir çeyrek desem,
• 4:23
  pazarlama ve operasyon giderlerini oransar olarak
• 4:26
  düşürebiliyorsan, yönetimin maliyetlerini ne kadar agresif
• 4:29
  kontrol ettiğini anlarsın. Büyürken içerideki verimsizliği
• 4:34
  resmen tırpanlamışlar. Giderleri kısmak harika bir şey
• 4:37
  tabi ama bu devasa operasyonun finansal omurgası gerçekten ne
• 4:42
  kadar sağlam? Bilançonun derinliklerine
• 4:44
  inmeden önce dinleyicilerimiz için küçük bir kanca atayım.
• 4:48
  Buraya birazdan şirketin ürettiği o devasa nakdi
• 4:52
  temettüye ya da borca değil de nereye park ettiğini
• 4:55
  duyduğunuzda çok şaşıracaksınız. O yüzden bizimle kalın.
• 4:58
  Kesinlikle şok edici bir yer o kısım değil mi?
• 5:01
  Oraya değeceğiz ama şimdi şu bilançoya dönelim, cari orana
• 5:05
  bakıyorum 1.06 görünüyor. Şirket kısa vadeli borçlarını
• 5:09
  kıl payı ancak karşılıyor gibi. Fakat asit testi oranına
• 5:13
  baktığım. Hani o depodaki stokları
• 5:15
  elediğimiz an oran 0.60'a çakılıyor.
• 5:19
  Eğer klasik bir sanayi şirketi inceliyor olsaydık bu 0.60 asit
• 5:24
  restoranı yönetim kurulunda acil durum alarmları çaldırırdı.
• 5:28
  Tabi. Elindeki 60 kuruşluk likit
• 5:31
  varlıkla bir liralık acil borcu kapatmaya çalışmak demek bu.
• 5:35
  Yani depodaki domatesi veya bisküvi acilen satamazsan yandın
• 5:39
  ama perakende sektöründe bu tabloyu tamamen farklı okumamız
• 5:42
  gerekiyor. Haksız mıyım?
• 5:43
  Çok haklısın, tamamen farklı okumalıyız.
• 5:46
  Çünkü perakende de o stoklar dediğimiz ürünler depoda aylarca
• 5:51
  beklemez. Nakit dönüşüm döngüsü negatiftir
• 5:54
  burada. Yani parayı peşin alıp borcu
• 5:57
  sonra ödüyorlar. Aynen öyle.
• 5:59
  Müşteri mağazaya girer ürünü alır parayı o an kasaya bırakır.
• 6:04
  Şirket ise o sattığı ürünün parasını tedarikçiye belki iki
• 6:07
  ay sonra ödeyecek. Dolayısıyla asit testi oranının
• 6:10
  sıfır 60 olması, bir finansal kriz işareti değil tam tersine.
• 6:15
  Sermayenin boşta yatmadığının sürekli o operasyonel çarkın
• 6:20
  içinde çevrildiğinin en net kanıtı.
• 6:23
  Nakdi kasada öylece tutmak istemezler, hemen yeni ürüne
• 6:27
  bağlarlar. Mantıklı.
• 6:29
  Peki borçluluk durumu tabloya bakıyorum. 14.1 milyar kısa
• 6:33
  vadeli, 43.9 milyar da uzun vadeli olmak üzere kabaca 58
• 6:39
  milyar liralık bir finansal borç var.
• 6:41
  Yani şu anki yüksek faiz ortamında böyle bir borç dağı
• 6:45
  şirketin net karının nasıl olup da yutmuyor?
• 6:48
  Yutmuyor çünkü o gördüğüm borcun çok çok ufak bir kısmı gerçek
• 6:53
  anlamda banka kredisi şöyle söyleyeyim, 58 milyar liralık
• 6:57
  borcun sadece 826.000.000 lirası bankalara ait.
• 7:01
  Yok artık. Geri kalan 57 milyar lira ne
• 7:04
  borcu o zaman? O kısım tamamen tiyafere son 6
• 7:08
  standartlarından kaynaklanan kiralama işlemlerinden borçlar
• 7:12
  yani ortada 14.000'den fazla mağaza var.
• 7:14
  Devasa depolar var. Bunların gelecek yıllardaki tüm
• 7:18
  kira ödemelerinin bugünkü değere indirgenmiş haline bilançoda
• 7:22
  mecburen finansal borç olarak gösteriyorlar.
• 7:26
  Ha yani şirket aslında gidip bankalardan %50 60 faizlerle
• 7:32
  milyarlarca lira kredi çekmemiş. Kesinlikle çekmemiş, sadece
• 7:36
  operasyonel dükkanlarını kiralamış ve muhasebe kuralı
• 7:39
  gereği bunu borç hanesine yazmış.
• 7:42
  Faiz sarmalı falan yok ortada. Ya bu harika bir ayrım
• 7:45
  gerçekten. Şirket bildiğin faiz riskine
• 7:48
  karşı kendini izole etmiş. Borç çok kabarık dursa da yarın
• 7:52
  bir makroekonomik sarsıntı olsa bankalar kapıya dayanmayacak
• 7:55
  demek bu. Ailen öyle.
• 7:57
  Peki kağıt üzerindeki enflasyon kârını anladık.
• 8:02
  Bilançodaki kira yükümlülüklerini de çözdük.
• 8:05
  Günün sonunda asıl soru şu, bu şirketin gerçek o soğuk nakit
• 8:11
  üretme gücünedir çünkü. Kâr sadece bir muhasebe
• 8:14
  görüşüdür. Aman nakit gerçektir.
• 8:17
  Kesinlikle nakit kraldır nakit akış tablosuna baktığımızda
• 8:21
  şirketin gerçek gücü tam burada patlıyor, zaten sıkıdır.
• 8:25
  Işletme faaliyetlerinden elde edilen net nakit sadece üç ayda
• 8:30
  tam 28.7 milyar lira. Sadece üç ayda.
• 8:33
  Evet, şirket kendi ana operasyonlarından resmen nakit
• 8:37
  fışkırtmış diyebiliriz. Peki yatırım harcamaları ne
• 8:40
  durumda? Hani bu paranın ne kadarını
• 8:42
  tekrar işe yatırmışlar? Kepek dediğimiz rakam nedir?
• 8:45
  Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları yani kepek bu
• 8:50
  çeyrekte 4.8 milyar lira. Bunu düştüğümüzde geriye kabaca
• 8:55
  23.9 milyar liralık devasa bir serbest nakit akışı kalıyor.
• 8:59
  Hepsi f dediğimiz şey. Nakit dönüşüm oranı tek
• 9:03
  kelimeyle inanılmaz düşünsene kağıt üzerinde 6.5 milyar lira
• 9:07
  net kar açıklıyorsun ama operasyonlarından 28.7 milyar
• 9:12
  lira gerçek nakit yaratıyorsun. Şirket karına anında hatta çok
• 9:17
  daha fazlasıyla kasasına sokabiliyor.
• 9:20
  Kesinlikle. Işte az önce dinleyicilerimize
• 9:22
  bahsettiğimiz o kanca noktasına geldik.
• 9:25
  Elimizde 24 milyar liralık bir serbest nakit var.
• 9:28
  Rakamlara bakıyorum, ilk çeyrekte ödenen temettü sadece
• 9:32
  22.000.000 TL yani şaka gibi bir rakam hisseder adılan borç
• 9:37
  kapattılar diyeceğim zaten banka borçları olmadığını az önce
• 9:40
  konuştuk. Yeni yatırımları da o 4.8
• 9:43
  milyarın içinden yapmışlar. E bu kadar nakit nereye gitti o
• 9:46
  zaman? Işte raporun dipnotlarındaki
• 9:49
  finansal yatırımlar bölümü bu gizemi çözüyor. 2000 yirmibeşin
• 9:52
  sonunda şirketin yatırım fonlarında tuttuğu para 11 7
• 9:56
  milyar liraydı. Sadece üç ay sonra 2020 altının
• 9:59
  mart sonunda bu rakam bir anda 24.9 milyar liraya uçmuş.
• 10:06
  Inanılmaz şirket kendi işinden öyle bir nakit çıkarıyor ki bu
• 10:10
  parayı yatırımcıya dağıtmak yerine kendi içinde devasa bir
• 10:14
  yatırım fonu kurmuş resmen. Milyarlarca lirayı finansal
• 10:18
  piyasalarda değerlendiriyorlar ve.
• 10:20
  Şey de değil. Bu sadece parayı enflasyona
• 10:22
  karşı koruma hamlesi değil. Yatırım faaliyetlerinden elde
• 10:26
  edilen gelirlere baktığında sadece bu fonlardan sağlanan 1.8
• 10:31
  milyar liralık net getiri görüyorsun.
• 10:33
  Şirket yarattığı 10 akti sadece korumuyor.
• 10:36
  Alternatif bir kâr merkezine dönüştürüyor bildiğin.
• 10:39
  Sermaye dağıtımı yani Capital alocation açısından çok agresif
• 10:44
  ama son derece mantıklı bir strateji bence.
• 10:46
  Kendi işinde açabileceği kadar mağaza açıyor zaten geri kalan o
• 10:51
  devasa likiditeyi de fonlar da katlıyor.
• 10:55
  Ya hazır ana işlemişken şu nakti üreten operasyonel tarafa biraz
• 10:59
  daha girelim. Bu çeyrekte 103 yeni mağaza
• 11:01
  açmışlar. Günde birden fazla mağaza açmak
• 11:04
  demek bu. Gerçekten öyle toplamda 14.576
• 11:09
  mağazaya ulaşmış durumdalar. Üstelik sadece türkiye'de değil,
• 11:13
  hani fas ve mısır operasyonları da tam konsolidasyonla raporda
• 11:16
  yer alıyor. Yurt dışı operasyonları çoğu
• 11:19
  zaman es geçiliyor ama çok kritik fas ve mısır gibi
• 11:23
  pazarlar organize perakendenin daha az doygunluğa ulaştığı
• 11:27
  yerler. Nüfus dinamikleri yüksek.
• 11:30
  Şirket burada sadece coğrafi bir risk dağıtımı yapmıyor.
• 11:34
  Erken girdiği pazarları domine etme peşinde ama asıl olay o
• 11:38
  mağazaların sayısından çok içindeki ürünlerin nasıl tedarik
• 11:43
  edildiğinde yatıyor. Kesinlikle.
• 11:45
  Raporun o grubun organizasyonu kısmındaki iştirakler listesi
• 11:48
  bana çok çarpıcı geldi. Yani normal bir market
• 11:51
  zincirinin bilançosunda ne bileyim domates fidesi
• 11:54
  yetiştiren bir şirket veya diş fırçası fabrikası görmeyi
• 11:57
  beklemezsin. Işin sırrı tam olarak bu işte
• 12:00
  dikey entegrasyon şirketin en büyük gizli silahı bence.
• 12:05
  Düşün gdp gıda gidip pirinç ve bakliyat paketliyor.
• 12:09
  Es global bisküvi şekerleme üretiyor.
• 12:12
  Bir can fide bildiğin taze meyve, sebze tohumu fidesi
• 12:16
  yetiştiriyor. Ideal standartta diş fırçası
• 12:19
  üretiyor. Yani bu şuna benziyor.
• 12:22
  Bir restoranın sadece yemek satmakla kalmayıp aynı zamanda o
• 12:26
  domates tarlasına, nakliye, kamyonuna ve fırına da sahip
• 12:29
  olması gibi bir şey. Aracıları, toptancıları, hal
• 12:32
  komisyoncularını tamamen aradan çıkarıyorlar.
• 12:35
  Bu sayede hem çar marjını maksimize ediyorlar hem de
• 12:38
  raftaki fiyatı istedikleri gibi rakiplerinden çok daha agresif
• 12:43
  belirleyebiliyorlar. Aynen öyle ve en önemlisi
• 12:47
  tedarik zinciri şoklarına karşı inanılmaz bir direnç
• 12:50
  kazanıyorlar. Hani pandemide veya lojistik
• 12:53
  krizlerinde gördük ya rafları dolu tutabilenler hayatta kaldı.
• 12:58
  Bu şirket üretimden lojistiğe, oradan kendi personeliyle
• 13:02
  rahatagar her şeyi kontrol ettiği için kırılganlığın sıfıra
• 13:06
  indiriyor. Habide buna file marketin 2020
• 13:09
  beşteki o kısmi bölünme sürecine eklersen.
• 13:13
  Iyi ki hatırlattın onu o bölünme hamlesinin arkasındaki asılı
• 13:16
  mantık neydi? Sence neden ayırdılar fileyi?
• 13:19
  Çünkü bim'in ana dna'sı harddisccount dediğimiz yüksek
• 13:23
  indirimli model kısıtlı ürün, yüksek hızsıfır lüks file ise
• 13:28
  bambaşka. Daha çok süpermarket konsepti,
• 13:31
  daha geniş ürün yelpazesi, farklı bir müşteri kitlesi var.
• 13:35
  Iki modeli aynı yapıda yönetmek. Bir noktadan sonra operasyonel
• 13:39
  odak kaybı yaratıyor. Bölümüne sayesinde her iki
• 13:42
  yapıda kendi stratejisine odaklanıp büyüyebilecek.
• 13:46
  Belki file ilerde kendi başına devasa bir değere ulaşacak.
• 13:50
  Odaklanarak verimliliği artırmak çok mantıklı.
• 13:54
  Peki ya gelecek? Tüm bu konuştuklarımızı o nakit
• 13:57
  döngüsü, dikey entegrasyon, binlerce mağaza 2020 altının
• 14:02
  kalanı için nasıl bir öngörüde bulunabiliriz?
• 14:03
  Çünkü raporda direkt bir efkey çarpanı veya ileriye dönük net
• 14:10
  bir geydens yani beklenti tablosu göremedim.
• 14:13
  Göremezsin, çünkü şirketler böyle enflasyonist belirsiz
• 14:17
  ortamlarda resmi bir yıl sonu tahmini açıklamaktan çok
• 14:21
  çekiniyorlar. Ama yatırımcı için p başına
• 14:24
  kazanç yani ıp trendi her şeyi söylüyor.
• 14:28
  Geçen yılın aynı döneminde 5.95 TL olan ı PS, bu çeyrekte 10.77
• 14:35
  liraya uçmuş, fiyat kazanç oranları piyasaya göre sürekli
• 14:39
  değişir ama içerideki o kazanç motorunun hacmi kesinlikle
• 14:42
  büyüyor. Yani resmi bir açıklamaya gerek
• 14:45
  kalmadan rakamlar yönetimin frene basmadığını bağırıyor
• 14:49
  aslında. Sadece üç oyda 4.8 milyar lira
• 14:52
  kepek yapıp 103 mağaza açan bir şirket gaza basmaya devam
• 14:57
  ediyordur. Aynen öyle.
• 14:58
  Pazar payı savaşında hiç geri adım atmıyorlar.
• 15:01
  Ama her şey bu kadar mükemmel olamaz değil mi?
• 15:04
  Bu tabloda hiç mi risk yok? Sence en büyük tehlike nerede
• 15:07
  yatıyor? En büyük tehlike yayının en
• 15:10
  başında konuştuğumuz o muhasebe standardı işte 10.1 milyar
• 15:14
  liralık net parasal pozisyon kazancı.
• 15:17
  Eğer makro ekonomik politikalar gerçekten çalışır ve enflasyon
• 15:21
  hızlı bir düşüş trendine girerse ne olacak?
• 15:25
  Nanie borçların enflasyon karşısında erimesinden sağlanan
• 15:29
  o kağıt üzerindeki tatlı kazanç bir anda ortadan kalkacak.
• 15:33
  Kesinlikle dezenflasyon sürecinde bilanço'yu olduğundan
• 15:37
  çok daha parlak gösteren o enflasyon steroidi kesilecek
• 15:41
  işte asıl o zaman marjlar daralacak ve şirketin o dikey
• 15:45
  entegrasyonu maliyet yönetimi gerçek sınavını verecek.
• 15:49
  Sular çekildiğinde kimin mayosuz yüzdüğü belli olacak diyorsunuz?
• 15:53
  Çok doğru bir benzetme. Gerçi diki entegrasyon onlara
• 15:56
  baya sağlam bir mayo giydiriyor gibi ama kâr satırındaki o %80
• 16:01
  beşlik patlamanın tamamen operasyonel bir mucize olmadığı
• 16:05
  da hep akılda tutmak şart. Aynen şirketin kendi başarısıyla
• 16:09
  enflasyonun yarattığı dopingi birbirinden çok iyi ayırmak
• 16:13
  gerekiyor. Harika o zaman bu incelemeyi
• 16:16
  senin için yavaş yavaş toparlayalım.
• 16:18
  Karşımızda kesinlikle çok sağlam para kazanan bir şirket var.
• 16:22
  Işletme faaliyetlerinden devasa bir nakit üretiyorlar ve bunu
• 16:25
  yatırım fonlarında değerlendirerek finansal bir
• 16:28
  gelir daha yaratıyorlar. Bilançodaki borçlar korkutucu
• 16:31
  görünse de aslında kiralama yükümlülüğü yani bankalara
• 16:35
  devasa faizler ödemiyorlar. Ayrıca operasyonlarını
• 16:39
  iştiraklarıyla dikey entegre ederek riskleri minimize etmiş
• 16:42
  durumdalar. Ancak enflasyon muhasebesinin
• 16:45
  kâr üzerindeki o illüzyonuna karşı da kesinlikle uyanık
• 16:49
  olmalısın. Çok güzel toparladın.
• 16:51
  Yalnız kapatmadan önce raporun çok diplerinde bulduğum hani
• 16:56
  yatırımcıların kendi başlarına araştırmaları için bırakmak
• 16:59
  istediğim çok kışkırtıcı bir detay var.
• 17:01
  Merakla bekliyorum. Neymiş o?
• 17:03
  Bağlı ortaklıklar bölümünde Temmuz 2024'te kurulan bir
• 17:07
  şirket gözüme çarptı. Desto atık yönetimi arşe %100
• 17:11
  bim iştiraki. Atık yönetimi mi?
• 17:15
  Market zincirinin çöple geri dönüşümle ne iş olur ki?
• 17:18
  Ya şöyle düşün, bugün tüm dünya sürdürülebilirlik, karbonhayak
• 17:23
  izi, işte plastik vergileri gibi regülasyonlarla boğuşuyor.
• 17:27
  Şirketler devasa cezalar yiyor. 14.005 yüzden fazla mağazası
• 17:32
  olan bir yapının her gün çıkardığı karton plastik ambalaj
• 17:35
  atığını bir hayalet, çoğu şirket bu çöpü yönetsin diye dışarıdaki
• 17:40
  firmalara milyonlarca dolar öder.
• 17:42
  Bu şirket ise bunu kendi alt şirketini kurarak çözüyor.
• 17:46
  Inanılmaz kendi atığını kendi topluyor, geri dönüştürüyor ve
• 17:50
  belki de o ambalajları kendi ürettiği ürünlerde tekrar
• 17:54
  kullanıyor. Yani bir maliyet kalemini alıp
• 17:57
  yepyeni bir kara dönüştürüyor. Aynen öyle.
• 18:00
  Bahsettiğimiz o dikey entegrasyon sadece ürünü
• 18:03
  tarladan rafa getirmekle bitmiyor.
• 18:06
  O ürünün çöpe atılan ambalajını bile sistemde tutup yeni bir ker
• 18:10
  merkezi yaratıyorlar. Geri dönüşüm önümüzdeki 10 yılın
• 18:14
  en büyük maliyeti olacakken, onlar bunu şimdiden kendi lehine
• 18:19
  çevirecek sistemi kurmuşlar. Gerçekten bürünleyici bir
• 18:22
  vizyon. Bu sadece raftaki üründen değil,
• 18:25
  o ürünün çöpünden bile para kazanabilecekleri kapalı devre
• 18:28
  bir sistem ilk başta o binlerce sayfalık rapor, kiralama
• 18:31
  borçları, enflasyon muhasebesi, çok kafa karıştırıcı gibi
• 18:35
  görünse de resmi doğru okuduğunda her bir parçanın
• 18:39
  nasıl şirketin marjlarını koruduğunu çok net anlıyorsun.
• 18:42
  Bu derinlemesine incelemenin de sonuna geldik o sıkıcı
• 18:45
  rakamların ardındaki bu gerçek hikayeleri bir sonrakine kadar
• 18:48
  kendi yatırımlarında da aramanı tavsiye ederiz.
• 18:50
  Bizi dinlediğin için çok teşekkürler.