Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #MEKMD | Meksa Yatırım Menkul Değerler 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #MEKMD | Meksa Yatırım Menkul Değerler 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin finansal röntgenini çekip sağlığını bir doktor gibi
• 0:04
  anlamak mümkün mü? Bugün tam olarak bunu yapacağız.
• 0:08
  Masamızda meksa yatırım Menkul Değerler.
• 0:11
  A ş nin 30 Eylül 2025 tarihli ara dönem finansal tabloları var
• 0:15
  ve bu rapor bize çok şey anlatacak.
• 0:19
  Kesinlikle bu rakamlarla dolu sayfaların amacı size yani
• 0:24
  bireysel yatırımcıya şirketin mevcut durumunu ve performansını
• 0:28
  net bir şekilde anlatmak. Bizim görevimizde bu biraz
• 0:32
  karmaşık dili sizin için tercüme etmek olacak.
• 0:35
  Başlamadan önce hemen hatırlatalım, bu tür analizlerin
• 0:38
  devamı için kanalımıza abone olmaya ve bu çalışmayı beğenmeyi
• 0:42
  unutmayın. Yorumlarınız ve desteğiniz bizim
• 0:44
  için en büyük motivasyon kaynağı.
• 0:46
  Hatta dilerseniz kanalımıza katılarak bu içerikleri üretmeye
• 0:50
  devam etmemize de doğrudan destek olabilirsiniz.
• 0:53
  Peki hadi bu işe girişelim. Önce şirketi biraz tanıyalım,
• 0:57
  meksa yatırım kimdir? Ne yapar?
• 1:00
  Şöyle başlayalım, mexa yatırım 1.990 yılında kurulmuş, yani
• 1:05
  Türkiye sermaye piyasalarının oldukça köklü tecrübeli aracı
• 1:08
  kurumlarından biri. Merkezi de istanbul beykoz'da.
• 1:12
  Ana faaliyetine tam olarak. Ana faaliyet alanı borsa
• 1:16
  istanbul'da bireysel ve kurumsal müşterilere hepimizin bildiği
• 1:20
  gibi sermaye piyasaları, aracılık hizmetleri sunmak ve
• 1:23
  bunu ser. Piyasası kurulundan alınmış
• 1:25
  geniş aracı kurum yetki belgesiyle yapıyor.
• 1:28
  Bu önemli bir detay. Anladım yani oldukça geniş bir
• 1:31
  yelpazede hizmet verebiliyorlar. Peki sadece istanbul'da mı
• 1:35
  faaliyet gösteriyorlar? Hayır, hayır.
• 1:37
  Türkiye genelinde bir ağa sahipler Adana, Ankara ve izmir
• 1:41
  gibi büyük şehirlerde şubeleri var.
• 1:43
  Ayrıca Bursa, Çanakkale ve amasya'da da irtibat büroları
• 1:46
  bulunuyor. Yani toplamda 5 şube ve 3
• 1:49
  irtibat bürosu diyebiliriz. Hıhı bir de yüzde yüzüne sahip
• 1:53
  olduğu meksa Portföy Yönetimi adında bir bağlı ortaklığı var.
• 1:56
  Bu şirkette Portföy Yönetimi hizmeti.
• 1:58
  Veriyor oldukça büyük bir yapı. O zaman çalışan sayısı ne
• 2:01
  durumda? Eylül 2.025 itibariyle çalışan
• 2:05
  sayısı 188, bu da 2.024 sonuna göre hafif bir artış anlamına
• 2:10
  geliyor. O zaman 174 kişiymiş.
• 2:12
  Peki bu şirketin direksiyonunda kimler var?
• 2:15
  Yani ortaklık yapısı nasıl? Bu yatırımcılar için genellikle
• 2:19
  çok önemli bir konudur. Çok doğru bir nokta, ortaklık
• 2:22
  yapısı oldukça konsantre raporun 15 notuna göre şirketin %76,60
• 2:28
  beşi Mehmet Emin sazağa ait. Vay.
• 2:31
  Yani neredeyse tamamı. Tek bir kişide.
• 2:34
  Aynen öyle. Geri kalan önemli paylar ise
• 2:37
  %7,30 üçer oranlarla mert yılmaz, ibrahim, emre çorak ve
• 2:42
  Serkan ismailoğlu arasında paylaşılmış durumda.
• 2:44
  Bu durum ana ortan kararlarının şirket stratejilerinde ne kadar
• 2:48
  belirleyici olduğunu gösteriyor değil mi?
• 2:49
  Kesinlikle peki, yönetim kurulu üyeleriyle ilgili bir detay var
• 2:53
  mı? Kadın iyiye oranı gibi mesela.
• 2:55
  Maalesef bu bir ara dönem raporu olduğu için o tür detaylar yani
• 2:58
  tam liste veya oranlar yer almıyor.
• 3:00
  Anladım burada işin gerçekten ilginçleştiği bir yer var.
• 3:04
  Bence üst düzey yönetici ücretleri bu konuda rapor ne
• 3:08
  söylüyor? Evet, orası önemli.
• 3:11
  Not, üçte bu bilgi mevcut. 2.020 beşin ilk 9 ayında üst düzey
• 3:15
  yöneticilere sağlanan ücret ve huzur hakkı gibi faydaların
• 3:19
  toplamı yaklaşık 113 buçuk milyon TL.
• 3:23
  Geçen seneye göre nasıl peki? Geçen yılın aynı döneminde bu
• 3:26
  rakam 138,6 milyon TL imiş yani bir düşüş var aslında ama.
• 3:32
  Anası ne? Ama asıl mesele şu, şirket zarar
• 3:35
  açıkladığı bir dönemde bu büyüklükteki bir yönetici gideri
• 3:39
  yani oldukça dikkat çekici bir kalem.
• 3:41
  Birazdan zararım boyutunu konuşunca bu rakam daha da anlam
• 3:44
  kazanacak. Anlaşıldı.
• 3:46
  Peki mcsa'nın oyun sahası yani içinde bulunduğu sektör nasıl
• 3:50
  bir yer? Rekabetteki konumu hakkında ne
• 3:52
  söyleyebiliriz? Sektör tam bir kurtlar sofrası
• 3:56
  türkiye'deki aracı kurum sektörü inanılmaz rekabetçi mekke'nın
• 4:00
  buradaki avantajı köklü olması ve o yaygın şube ağına sahip
• 4:04
  olması. Bu özellikle dijital kanalları
• 4:07
  tercih etmeyen daha geleneksel yatırımcılar için önemli
• 4:10
  olabilir. Yani biz swot analizi yapsak
• 4:13
  hızlıca. Tabi yapalım, güçlü yönleri
• 4:16
  köklü geçmiş geniş yetki belgesi o fiziki şube ağı ve Portföy
• 4:20
  Yönetimi iştiraki. Zayıf yönleri.
• 4:23
  Zayıf yönleri az önce konuştuğumuz o çok yoğunlaşmış
• 4:26
  ortaklık yapısı ve birazdan detaylarına geleceğimiz zayıf
• 4:29
  finansal performans. Fırsatlar da belli sanırım.
• 4:32
  Evet, en büyük fırsat türkiye'de sermaye piyasalarını artan o
• 4:36
  muazzam bireysel yatırımcı ilgisi tehditlerse yoğun rekabet
• 4:41
  piyasalardaki dalgalanmaların işlem hacimlerini direkt
• 4:44
  etkilemesi ve tabii ki potansiyel regülasyon
• 4:47
  değişiklikleri. Tamam, resim netleşti.
• 4:50
  Şimdi analizimize geçebiliriz. Rakamlar bazen göz korkutucu
• 4:54
  olabilir ama aslında bize bir hikaye anlatırlar.
• 4:57
  O hikayeyi doğru okumak için önce bir konuyu netleştirmemiz
• 5:00
  lazım. Bu finansal tablolar enflasyon
• 5:03
  muhasebesi yani TMS 29 standardına göre hazırlanmış.
• 5:08
  Yani bu ne anlama geliyor? Bizim için basitçe anlatabilir
• 5:10
  misiniz? Elbette şöyle düşünün, geçen
• 5:14
  senenin 100 TL si ile bugünün 100 TL si aynı alım gücüne sahip
• 5:18
  değil dimi. Değil tabi ki.
• 5:20
  Işte enflasyon muhasebesi geçmiş dönem rakamlarını bugünün
• 5:24
  parasıyla ifade ederek, yani paranın zaman içindeki değer
• 5:28
  kaybını hesaba katarak daha adil ve gerçekçi bir karşılaştırma
• 5:32
  yapmamızı sağlar. Farklı zamanlardaki elmaları
• 5:35
  sanki hepsi aynı büyüklükteymiş gibi karşılaştırmak gibi bir
• 5:38
  şey. Bu yüzden tüm kıyaslamalar bu
• 5:41
  düzeltilmiş rakamlar üzerinden yapılıyor.
• 5:43
  Harika bir benzetme. Peki bu adil karşılaştırmada
• 5:47
  maxa'nın hikayesi bize ne anlatıyor?
• 5:50
  Gelirler karlılık ne durumda? Işte hikayenin en çarpıcı kısmı
• 5:55
  burada başlıyor. Bir hasılat şoku var resmen
• 5:58
  şirketin 2.020 beşin ilk 9 ayındaki hasılatı 542,3 milyon
• 6:02
  TL. Geçen yılın aynı döneminde bu
• 6:04
  rakam 1,11 milyar TL imiş. Bir saniye yani neredeyse yarı
• 6:13
  yarıya düşmüş, yüzde elliden fazla bir düşüş.
• 6:17
  Aynen öyle. Bu ciddi gelir düşüşü de doğal
• 6:20
  olarak. Doğrudan faaliyet kârlılığını
• 6:22
  vurmuş, 2.020 dördün aynı döneminde yaklaşık 49,7 milyon
• 6:27
  TL esas faaliyet kârı varken, 2.020 beşte 52,7 milyon TL lik
• 6:33
  bir zarara dönüş yaşanmış. Kardan zarara bu çok keskin bir
• 6:37
  geçiş. Kesinlikle.
• 6:39
  Peki net sonuç ne olmuş dersiniz?
• 6:41
  Net zarar da artmış 2.020 dördün ilk 9 ayında 83,4 milyon tl olan
• 6:46
  net zarar 2.020 beşte 129,5 milyon TL ye yükselmiş.
• 6:53
  Bu da hisse başına zararın artması demek oluyor.
• 6:56
  Tam olarak o hisse başına kayıp eksi 0,556 TL den eksi 0,864 TL
• 7:04
  ye çıkmış. Yani anladığım kadarıyla
• 7:07
  gelirler sert bir şekilde düşerken genel yönetim giderleri
• 7:11
  gibi masraflar aynı hızla azalmamış, bu da makası açarak
• 7:15
  şirketi zarara itmiş. Peki şirketin mal varlığı
• 7:19
  borçları ne durumda? Orada da bir daralma var.
• 7:22
  Şirketin bilançosu da bu olumsuz tablodan etkilenmiş toplam
• 7:26
  varlıklar 2.024 sonunda 3,14 milyar TL iken Eylül 2.020 beşte
• 7:33
  2,76 milyar TL ye gerilemiş hı hı.
• 7:36
  Ama daha önemlisi şirketin net varlığı olarak da
• 7:39
  görebileceğimiz öz kaynakları 485,8 milyon tl'den 352,5 milyon
• 7:43
  tl'ye düşmüş. Bu şirketin net değerinde bir
• 7:45
  erime olduğunu gösteriyor. Ciddi bir erime.
• 7:52
  Gelelim nakit akışına oradaki durum ne?
• 7:55
  Nakit akış tablosu da önemli sinyaller veriyor, hatta alarm
• 7:59
  veriyor diyebilirim. Işletme faaliyetlerinden
• 8:01
  kaynaklanan nakit akışı geçen yıl 143,8 milyon tl pozitifken,
• 8:07
  yani şirket para kazanıyorken bu yıl 197,7 milyon TL negatife.
• 8:13
  Dönmüş yani şirket ana faaliyetlerinden para kazanmak
• 8:16
  bir yana nakit yakıyor. Tam olarak bu kasadan para
• 8:20
  çıkıyor. Bu da bizi bir sonraki soruya
• 8:22
  getiriyor. Bu açık nasıl kapanıyor?
• 8:25
  Borçlanmayla kısa vadeli borçlanmalar 81 buçuk milyon TL
• 8:30
  den 191,8 milyon tl'ye çıkarak 2 katından fazla artmış.
• 8:35
  Anladım tablo pek parlak değil. Peki tüm bunların anlamı ne?
• 8:40
  Raporun satır aralarında o küçük yazılı dipnotlardı.
• 8:44
  Gözümüze çarpması gereken başka neler var?
• 8:46
  Olmaz mı? Dipnotlar en heyecanlı yerdir
• 8:50
  mesela not 23 döviz pozisyonu burada ilginç ve önemli bir
• 8:54
  detay var. Şirketin bilançosunda yaklaşık
• 8:56
  259.000.000 tl'lik net yabancı para varlık pozisyonu bulunuyor.
• 8:59
  Bunun da büyük kısmı Amerikan doları.
• 9:03
  Bunun pratik anlamı ne yatırımcı için?
• 9:06
  Şu demek dolar TL karşısında %10 değer kazandığında şirket
• 9:10
  yaklaşık 26.000.000 tl kar yazabilir.
• 9:13
  Bu şirketin kur riskine karşı bir koruması olabilir ama.
• 9:17
  Tersi kurun düştüğü senaryoda da zarar anlamına gelebilir.
• 9:20
  Tabii. Bir de rapor sonrası gelişme
• 9:23
  diye bir not var sanırım not 24. Evet, o da önemli incelediğimiz
• 9:28
  30 Eylül tarihinden hemen sonra 8 ekim 2020 beşte önemli bir
• 9:32
  gelişme olmuş. Bağlı ortaklık olan meksa
• 9:34
  portföyün sermayesi 66,9 milyon tl'den 80.000.000 tl'ye
• 9:38
  çıkarılmış. Bu ne anlama geliyor oraya bir
• 9:43
  yatırım mı yapılmış? Aynen bu ana şirketin Portföy
• 9:47
  Yönetimi işine yatırım yapmaya devam ettiğini veya o birimin
• 9:51
  sermaye ihtiyacını karşıladığını gösteriyor.
• 9:54
  Takip edilmesi gereken bir durum.
• 9:56
  Anladım o zaman özetlemek gerekirse mekksa yatırım için
• 10:00
  finansal olarak zorlu geçen 19 ay görüyoruz.
• 10:03
  Hasılat ve karlılıkta ciddi bir düşüş negatife dönen bir nakit
• 10:08
  akışı ve eriyen öz kaynaklar var.
• 10:10
  Diğer yandaysa köklü bir firma olması, döviz pozisyonu gibi
• 10:15
  farklı dinamiklerde mevcut. Kesinlikle bu rakamlar sadece
• 10:19
  belirli bir dönemin anlık bir fotoğrafı sizin için yani
• 10:23
  yatırımcı için asıl önemli olan şu soruyu sormak, bu durum
• 10:28
  piyasalardaki geçici bir dalgalanmadan mı kaynaklanıyor?
• 10:31
  Yoksa şirketin rekabet gücünde veya iş modelinde daha kalıcı
• 10:36
  bir sorun mu var? Asıl soru bu.
• 10:38
  O zaman bu analizden sonra aklınızda kalması için son bir
• 10:42
  düşünce bırakalım. Bir şirketin değeri sadece son
• 10:46
  çeyrekteki bilançosundanma ibarettir.
• 10:49
  Yoksa sektördeki köklü geçmişi, marka değeri ve gelecekti.
• 10:53
  Piyasalar düzeldiğinde göstereceği potansiyel bu
• 10:56
  denklemi nasıl değiştirir? Bu derinlemesine incelemeyi
• 11:00
  faydalı bulduysanız lütfen videomuzu beynin paylaşım ve
• 11:03
  kanalı abone olun yorumlarda düşüncelerinizi, sorularınızı
• 11:07
  merakla bekliyoruz. Bu tartışmayı birlikte
• 11:10
  büyütelim. Ayrıca bu tür detaylı içerikleri
• 11:13
  üretmeye devam edebilmemiz için kanalımıza katılarak destek
• 11:16
  olmayı düşünebilirsiniz. Bir sonraki analizde görüşmek
• 11:20
  üzere hoş çakalın.