Latest / Market Risk TR / 🔵 SASA 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Sasa Polyester Sanayi A.Ş. (SASA'nın Kâr Paradoksu ve Borç Sınavı)

Transcript

🔵 SASA 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Sasa Polyester Sanayi A.Ş. (SASA'nın Kâr Paradoksu ve Borç Sınavı) · Market Risk TR

• 0:00
  Net kârı geçen yıla göre düşüş gösteren bir şirketin esas
• 0:04
  faaliyet kârı nasıl? Tek bir çeyrekte %113
• 0:08
  fırlayabilir. Yani şöyle düşün, bir 85 milyar
• 0:11
  dolarlık tek bir yeni sanayi tesisi devasa bir şirketin tüm
• 0:16
  kaderini kâr marjlarını bir anda nasıl baştan yazar?
• 0:20
  Valla bilanço okurken yatırımcıların kafasını en çok
• 0:23
  karıştıran illüzyon mudur? Hani kar marjı bu kadar agresif
• 0:27
  artıyorsa e doğal olarak kasada da nakit taşar diye beklersin.
• 0:31
  Evet mantıken yani düz matematikte öyle olması lazım.
• 0:35
  Ama gerçekte arka planda devasa bir sanayi şarkı dönüyor ve o
• 0:40
  çarkı döndürmek için ilk etapta alınan devasa borçların çok ağır
• 0:44
  bir bedeli var. Yani şirket bir nakit basma
• 0:47
  makinasına dönüşüyor ama o makinanın fişini prize takmak
• 0:51
  için de inanılmaz bir fatura ödüyor.
• 0:53
  Aynen öyle fatura gerçekten ağır.
• 0:56
  Işte bugün tam olarak bu tezatın içine giriyoruz.
• 0:59
  Senle tarihler 9 Haziran 2026'yı gösteriyor.
• 1:03
  Bugünkü derinlemesine analizimizde yatırımcı şapkamızı
• 1:06
  takacağız ve hisseleri şu an tam 2 TL 50 kuruş seviyesinde işlem
• 1:10
  gören sasa polyesterin o devasa ve bence epey karmaşık ilk
• 1:15
  çeyrek raporunu masaya yatıracağız.
• 1:17
  Amacımız o rakam yığınları arasında boğulmadan işin
• 1:20
  mekaniğini çözmek. Ki bu analizi yaparken sadece
• 1:23
  alt alta yazılmış rakamları toplamıcağız şey çok önemli
• 1:27
  çünkü bir sanayi devini anlamak, o rakamların arkasındaki üretim
• 1:31
  bantlarını hatta kızıldeniz'de kopan fırtınaların maliyetleri
• 1:35
  etkisini okumaktan geçiyor. Kesinlikle o zaman şu kâr
• 1:38
  paradoksunu bir açalım, hemen rakamlara hızlıca bir girelim
• 1:42
  2025'le 2020 altının ilk çeyreğini yan yana koyduğumda
• 1:44
  zıt yönlere giden oklar var. Satışlar 11.8 milyardan 16.1
• 1:50
  milyar liraya çıkmış, %30 altılık bir artış.
• 1:55
  Hacim çok ciddi büyümüş. Brutkar 937.000.000'dan 1.78
• 1:58
  milyara fırlamış neredeyse iki katı ama fawok yani esas
• 2:01
  faaliyetlerden elde edilen nakit yaratma gücü asıl şok edici olan
• 2:06
  999.000.000'dan 3.1 milyar liraya sıçramış.
• 2:13
  Yani favori marjı %8'den %19'a çıkıyor.
• 2:17
  Açıkçası muazzam bir operasyonel karlılık artışı bu.
• 2:21
  Valla petrokimya gibi hammadde fiyatına duyarlı bir sektörde
• 2:24
  marj bir anda böyle uçuyorsa aklıma iki ihtimal gelir ya
• 2:28
  tedarikçinin boğazını sıkmışlardır ya da ürünlere
• 2:31
  korkunç zamlar yapmışlardır ama enflasyon verileri bunu
• 2:34
  desteklemiyor. Şey, aslında ikisi de değil.
• 2:37
  Oradaki asıl mekanizma dışa bağımlılığı kesmek birazdan çok
• 2:42
  daha detaylı konuşacağımız o dikey entegrasyon sayesinde
• 2:46
  kendi hammaddesini kendisi üretmeye başladı şirket.
• 2:49
  Ham maddeyi aradan çıkarınca kar marjı patladı yani.
• 2:52
  Aynen, fakat işte o marj artışının bedelini de net kar
• 2:56
  tablosunda görüyoruz açıkça. Evet o kısım can sıkıcı, net
• 3:00
  dönem kârı bir 86 milyardan bir 72 milyar liraya düşmüş durumda.
• 3:05
  %7 civarı bir yıllık kayıp var ortada.
• 3:08
  Öz kaynak kârlılığı desen %1 gibi çok sığ bir seviyede
• 3:12
  geziyor. Orası çok kritik işte şirketin
• 3:14
  aslında nasıl bir borç baskısı altında olduğunu gösteriyor.
• 3:18
  Bak. Burada biraz hesap yapalım.
• 3:19
  Seninle izleyenlerimiz için de netleşsin.
• 3:22
  Hissenin güncel fiyatı iki 50 tl dedik, 43.8 milyar adet ödenmiş
• 3:27
  payı var. Çarparsak, piyasa değeri
• 3:29
  yaklaşık 109.5 milyar lira yapıyor.
• 3:32
  Doğru 110 milyar diyelim kabaca. Aynı şirketin net dönem kârı bir
• 3:36
  72 milyar lira. Hadi bunu yıllığa vursak kabaca
• 3:39
  7 milyar liraya yakın bir senelik kar çıkar fiyat kazanç
• 3:42
  oranı yani f k'sı 15'le 16 bandında geziyor demek bu.
• 3:47
  Peki defter değeri tarafı nasıl? Öz kaynak karlılığını %1 olarak
• 3:51
  almıştık. Evet, çeyreklik %1.
• 3:54
  Karlılık üzerinden şirketin öz kaynak büyüklüğünün kabaca 172
• 3:58
  milyar lira civarında olduğunu hesaplayabiliriz.
• 4:01
  Piyasa değerimiz 109.5 milyardı. Bunu öz kaynağı bölersek PD
• 4:06
  oranı 0.63 çıkıyor. Yani şirket şu an muhasebesel
• 4:10
  defter değerinin oldukça altında fiyatlanıyor.
• 4:14
  Tabii bu kadar ucuz görünmesinin bir sebebi var.
• 4:17
  Varlıkların finansman yapısına baktın mı?
• 4:20
  Baktım ve tablo epey sert toplam yükümlülüklerin öz sermayeye
• 4:25
  oranı 1.06. Yani o devasa varlıkların %50,
• 4:30
  biri tamamen borçla finanse ediliyor. %49'u ana sermaye.
• 4:34
  Işte firma değerini hesaplarken sadece o 109 milyarlık piyasa
• 4:39
  değerine bakmamak lazım. Işin içine bu 100 milyarlarca
• 4:43
  liralık devasa net borcu da ekleyince yatırımcının karşısına
• 4:47
  çok daha şişkin bir risk faturası çıkıyor.
• 4:50
  Bu tablo bana neyi anımsatıyor biliyor musun?
• 4:52
  Işinde çok başarılı olmuş, terfi etmiş ve maaşına devasa bir zam
• 4:56
  almış birini düşün. Bu bizim favo artışımız.
• 5:00
  Analoji evet. Nakit akıyor ama bu adam aynı
• 5:03
  zamanda gitmiş. Devasa bir yalı almış altına son
• 5:08
  model jip çekmiş. Maaş artsa da o artan kredi ve
• 5:13
  ipotek ödemeleri yüzünden ay sonu cebinde kalan net para
• 5:16
  azalmış. Likidite oranlarına baktığımda
• 5:19
  da bunu net görüyorum. Cari oran ne durumdaydı?
• 5:22
  Cari oran sadece sıfır 63 nakit oranı ise daha da fena 009 faiz
• 5:28
  karşılama oranı tam sınırda bir. Valla cari oranın sıfır 63
• 5:33
  olması şirketin kısa vadede ciddi bir nefes darlığı
• 5:36
  çektiğinin en matematiksel kanıtı zaten.
• 5:38
  Şirket bir yıl içinde ödemesi gereken her 100 liralık borcuna
• 5:42
  karşılık sadece 63 liralık hızlı varlığa sahip.
• 5:45
  Aynen öyle yüksek faiz ortamında o kısa vadeli borçları çevirmeye
• 5:50
  çalışmak, o yalının ipotek ödemeleri gibi net kârı adeta
• 5:55
  eziyor. Peki bu üretim tarafına bir
• 5:57
  inelim bu favork patlaması yani o ana maaş zammı havadan
• 6:01
  gelmedi. Operasyonel motor nasıl
• 6:04
  çalışıyor içeride? O motorun adı PTE yani
• 6:07
  saflaştırılmış telef. Asit tesisi mart 2026'da tam
• 6:11
  kapasiteyle devreye giren 1.85 milyar dolarlık yatırım.
• 6:16
  Dev bir rakam. Çok büyük şirketin genel
• 6:19
  kapasite kullanım oranı aslında %72'den %68'e düşmüş gibi
• 6:23
  görünüyor. Raporda ama bu tek bir çeyrekte
• 6:26
  sıfırdan tam 324.000 ton PTT ürettiler.
• 6:32
  Isim çok havalıda.pt t'nin işlevine tam olarak niye?
• 6:36
  1.85 milyar dolar gömdüler buraya.
• 6:38
  Çünkü bu PTA ürettikleri elyafın poliesterin ana ham maddesi.
• 6:44
  Eskiden noluyordu bunu asya'dan uluslararası piyasalardan satın
• 6:48
  alıyordun. E tabii gemi avlunu ödüyorsun,
• 6:51
  gümrükte bekliyor. Aynen küresel tedarik zincirinde
• 6:54
  en ufak bir aksaklık fabrikanı durma noktasına getiriyordu.
• 6:58
  Ama şimdi o ham madde fabrikanın hemen yanındaki kendi tesisinden
• 7:03
  borularla doğrudan üretime akıyor.
• 7:05
  Lojistik sıfır, gümrük derdi sıfır.
• 7:08
  Zincirleme bir etki o zaman. Raporda, cips üretiminde %49,
• 7:12
  elyaf üretiminde %61 artış var. Hammadde, güvenlik bantları tam
• 7:17
  gaz çalıştırmış ama bak tam bu noktada çok ciddi bir tezat
• 7:21
  yakaladım. Hangi konuda?
• 7:23
  Üretim artıyor dedik. Tesis harıl harıl çalışıyor.
• 7:26
  Doğal olarak bu kadar çok ürün üreten bir şirketin ihracatı
• 7:30
  patlatmasını, küresel pazarları domine etmesini beklersin ama
• 7:34
  raporda dış piyasa satış oranı %34'ten %20'ye resmen çakılmış.
• 7:40
  Neden içine kapanıyor bu şirket? Hani bu aslında makroekonomik
• 7:44
  gerçeklerin dayattığı çok stratejik bir tercih.
• 7:47
  Küresel haritaya bir bak, kızıldeniz ve hürmüz boğazında
• 7:50
  jeopolitik krizler bitmiyor. Konteyner ve gemi avlun
• 7:54
  maliyetleri roketlemiş durumda. 1'de Avrupa pazarındaki
• 7:58
  durgunluk var tabii. Aynen öyle.
• 8:00
  Ana pazar avrupa'da stagflasyon riski var hem durgunluk hem
• 8:05
  enflasyon ehal böyleyken talep zayıf lojistik çok pahalı.
• 8:10
  Anladım o fırtınalı denizlerde boğuşmak yerine kendi güvenli
• 8:15
  limanlarına çekiliyorlar. Tam olarak bu.
• 8:18
  Dikey entegrasyon sayesinde iç pazarda rakiplerin sunamadığı
• 8:22
  bir güven sunuyorlar. Rakipler mal getiremezken
• 8:26
  lojistikten dolayı fiyat veremezken sasa müşterisine malı
• 8:30
  anında stabil bir fiyatla teslim ediyor.
• 8:33
  Bu aslında daralan ticarette riski minimize etme hamlesi.
• 8:38
  Tam burada bizi dinleyen sana sormak istiyorum.
• 8:41
  Dışarıda küresel fırtınalar koparken ihracatı azaltıp
• 8:45
  tamamen iç pazara ve kendi hammadine dönmek sence bir
• 8:49
  zayıflık mıdır yoksa usta bir satranç hamlesi mi?
• 8:52
  Bu çok kritik bir soru gerçekten.
• 8:54
  Bunu bir düşün, çünkü bu sorunun cevabı şirketin gelecekte nerede
• 8:59
  duracağını belirliyor. Ki, sasa'nın o dudak uçuklatan
• 9:02
  25 milyar dolarlık hayaline geçmeden önce bizim klasikleşen
• 9:07
  yatırımcı notu analizimize çok az kaldı.
• 9:09
  Evet, o bölümü bekleyen çok dinleyicimiz var biliyorum.
• 9:12
  Asıl büyük resmini yani tüm bu verileri birleştirip hisseyi
• 9:16
  izle veya tut konumuna getiren o kritik üç maddeyi birazdan
• 9:20
  vereceğiz. Ama önce o mega projeyi bir
• 9:22
  çözelim, 2026 yılındayız. 2027 ve sonrası için masada ne var?
• 9:28
  Masada ki şeyin adı yumurtalık petrokimya tesisi 2027'de
• 9:32
  başlaması öngörülen bak, burası çok önemli.
• 9:36
  Tam 12 yıl sürecek ve 25 milyar dolara mal olacak ve ekosistem.
• 9:41
  12 yıl ve 25 milyar dolar yok artık. 11.000.000 metrekarelik
• 9:47
  bir özel endüstri bölgesinden bahsediyoruz.
• 9:49
  Hedefleri sadece şirket büyütmek değil, petrokimyada %100 ithal
• 9:54
  ikamesi sağlamak. Yani türkiye'nin dışarıdan
• 9:57
  aldığı milyarlarca dolarlık ham maddeyi tamamen adana'da
• 10:00
  üretmek. Çin'den gelen o devasa
• 10:03
  tankerlerin taşıdığı her şeyi içerde üretecekler.
• 10:06
  Kulağı harika geliyor da bu kadar büyük sanayi yatırımı
• 10:09
  inanılmaz bir enerji oburu demek o makineleri çalıştırmak için
• 10:13
  gereken elektriği nereden bulacaklar?
• 10:15
  Maliyeti nasıl çıkaracaklar? Işte yeni PTA tesisi sadece
• 10:20
  hammadde üretmiyor. Aynı zamanda dev bir enerji
• 10:23
  santrali gibi çalışıyor. Nasıl yani?
• 10:25
  Kimya tesisi elektrik mi üretiyor?
• 10:27
  Aynen öyle. Petrokimyasal reaksiyonlar
• 10:30
  doğası gereği muazzam bir ısı çıkarır ortaya.
• 10:34
  Eskiden bu atık ısı bacalardan atmosfere salınır, boşa giderdi.
• 10:38
  Şimdi bu atık ısıyı yakalayıp buhar tribünlerinden
• 10:41
  geçiriyorlar ve doğrudan elektriğe çeviriyorlar.
• 10:44
  Bak, bu çok ilginç cidden. Buna 1'de gaziantep'te yeni
• 10:47
  devreye alınan 45.7 megabatlık devasa.
• 10:51
  Güneş santraline ekle sasa, şu an kendi enerji ihtiyacının tam
• 10:56
  yüzde altmışını kendisi üretiyor, dışarıdan almıyor.
• 10:59
  Raporun o kısmında atık suyu yüzde yetmişbeş sera gazını
• 11:03
  yüzde altmışbeş azalttılar falan yazıyordu.
• 11:06
  Ben de klasik halkla ilişkiler metne hani yeşil enerji
• 11:09
  romantizm sanmıştım. Yok yok sanayide bunun tek bir
• 11:12
  karşılığı var. Enerji faturasını sıfırlayıp
• 11:14
  maliyeti dibe çekmek. Aynen yeşil enerji eşittir.
• 11:18
  Operasyonel kârlılık sanayi devrimi artık kendi çöpünden
• 11:22
  kendi atık kısasından değer yaratmakla yapılıyor.
• 11:25
  Faik marjını roketleyen şeylerden biri de bu zaten.
• 11:28
  Harika peki işin bu sürdürülebilirlik kısmından
• 11:32
  çıkıp tekrar o soğuk sermaye ve finansman tarafına dönelim.
• 11:36
  Bu devasa tribünler bedavaya kurulmuyor, sermaye dağıtımı ve
• 11:40
  hissedar getirisinde ne durumdalar?
• 11:42
  Şirket 2024 karından temettü vermedi.
• 11:44
  Mesela yedekleri aktardı. Şirketin nakte şiddetle ihtiyacı
• 11:49
  olduğu için karı içeride tutmaları son derece rasyonel
• 11:52
  bir hareket ama. Asıl tartışılan şey hisse geri
• 11:56
  alım programı tarafındaki bir veri. 2025 yılındaki alımlar
• 12:00
  dimi. Evet, şirket borsadan ortalama
• 12:02
  3.98 TL fiyattan tam 174.500.000 adet hisse topladı.
• 12:09
  Durumun tuhaflığı şurada başlıyor zaten.
• 12:11
  Bugün tarih, 9 Haziran 2026. Hisse 2.50 TL seviyesinde şirket
• 12:18
  milyonlarca loto 3.98'den aldı. Yani akla ilk şu soru geliyor,
• 12:23
  yönetim kendi hissesini tepeden alıp yatırımcısının parasını mı
• 12:27
  yaktı yoksa bilançoda göremediğimiz o 10 yıllık
• 12:30
  yumurtalık vizyonuna güvenip uzun vadeli bir ucuzluk mu
• 12:33
  gördüler? Valla bu piyasanın kısa vadeli
• 12:36
  algısıyla şirketin uzun vadeli gerçekliği arasındaki klasik
• 12:40
  çatışma şirket kurduğu o entegrasyonun gelecekteki
• 12:44
  değerini biliyor. Ama hisse senedi piyasası şu an
• 12:48
  o 10 yıl sonraki hayali değil. O hayali kurmak için gereken
• 12:52
  borcun yarın nasıl çevrileceğini fiyatlıyor.
• 12:55
  Ve bu stres kredi derecelendirme kuruluşlarının raporlarında çok
• 12:59
  net hatta birbiriyle tamamen zıt iki tablo var önümde.
• 13:03
  JSR ve Fitch raporları. Aynen öyle kafam allak bullak
• 13:07
  oldu okurken yerel kuruluş JSCR sasanın notunu a eksi olarak
• 13:11
  belirliyor. Yatırım yapılabilir güçlü bir
• 13:14
  seviye ama uluslararası dev Fitch çıkıyor notu ce cec'e
• 13:18
  seviyesine çakıyor. Bir anda a diğer yanda ce ce bu
• 13:22
  uçurumun sebebi ne? Iki kurumun baktığı pencereler
• 13:25
  tamamen farklı da ondan. Bunu bir sporcu analojisiyle
• 13:29
  düşün. JCR bu sporcunun salonda ne
• 13:32
  kadar ağırlık kaldırabildiğine bakıyor.
• 13:35
  Türkiye'deki devasa fabrikalara kendi ham maddesini üretme
• 13:38
  gücüne bakıp bu kas yapısı çok sağlam diyor.
• 13:42
  Peki Fitch neye bakıyor? Fitch o kaslı sporcunun sırtında
• 13:46
  ağır bir çantayla susuz bir şekilde çölde maraton koşup
• 13:50
  koşamayacağına bakıyor. Şirketin döviz kuru riskine
• 13:53
  yüksek faize ve o az önce konuştuğumuz 0.60 üçlük cari
• 13:58
  oranı odaklanıyor. Kasların güçlü olabilir ama
• 14:01
  yarın sabah vadesi gelen dolar borcunu ödemek için o çölde suyu
• 14:04
  nereden bulacaksın diye soruyor yani.
• 14:06
  Kesinlikle. Fitch'in csc notu demek
• 14:09
  uluslararası piyasalardan borçlanırken, şirketin çok
• 14:13
  yüksek bir risk primi yani deli gibi faiz ödemesi demek.
• 14:17
  Bu durumda Nisan 2020 altı'da onaylanan o 350.000.000 dolarlık
• 14:20
  eurobond ihracı o maraton koçucusunun çölde bulduğu ilk su
• 14:24
  kaynağı sanırım. Aynen öyle.
• 14:28
  O eurobond şirketin kısa vadeli borçlarını çevirip nefes alması
• 14:32
  için çok kritik. Makroekonomik faiz ve kur
• 14:35
  döngüsü şirketin o büyük potansiyeli önündeki en sert
• 14:39
  duvar şu an. Olayı çok net birleştirdik.
• 14:41
  Bence o zaman baştaki görevimize yatırımcı, analisti, kimliğimize
• 14:45
  tam olarak geri dönelim. Bu 2026 ilk çeyrek raporunu net
• 14:47
  senaryolara ayıralım. Dinliyorum.
• 14:50
  Manşetimizi atalım önce sasa 2026 raporunun tek cümlelik
• 14:53
  özete bence şu, küresel lojistik krizlerine karşı kendi ham
• 14:57
  maddesini üreterek içine kapanan kısa vadeli borç sarmalıyla
• 15:01
  savaşırken, geleceğin bölgesel petrokimya tekeli olmaya
• 15:05
  hazırlanan bir sanayi devi. Çok temiz bir özet oldu.
• 15:10
  Peki? Lansiyel yatırımcı için boğa
• 15:12
  senaryosu yani fırsatların olduğu o iyimser tablo ne
• 15:15
  söylüyor bize? Üç maddede özetler misin?
• 15:18
  Tabi birincisi yeni PTA tesisinin yarattığı o kusursuz
• 15:24
  dikey entegrasyon ve ham madde bağımsızlığı.
• 15:27
  Ikincisi atık ısıdan elektrik üretme hamlesiyle maliyetlerin
• 15:31
  kalıcı düşmesi ve o fırlayan favor marjı.
• 15:34
  Ve üçüncüsü yumurtalık projesinin temellerinin
• 15:38
  zamanında atılarak o devasa ithal ikamesi potansiyelinin
• 15:41
  fiyatlanmaya başlaması. Harika ama madalyonun diğer yüzü
• 15:45
  de var. Ayı senaryosu, geceleri uykumuzu
• 15:48
  kaçırabilecek üç risk maddesi nedir?
• 15:51
  O masadaki birinci risk kesinlikle sıfır 60 üçlük cari
• 15:54
  oran ve o kısa vadeli likidite sıkışıklığı.
• 15:58
  Ufak bir tökezleme sistemi kilitler, ikincisi küresel
• 16:02
  stagflasyon riski ve daralan ihracatın iç pazardaki
• 16:05
  yavaşlamayla birleşmesi, üçüncü riskte uluslararası finansman
• 16:10
  maliyeti. O ssc notu orada durdukça
• 16:13
  dışarıdan gelen her doların maliyeti net kârı eritmeye devam
• 16:17
  edecek. Tüm bu senaryoları
• 16:19
  sentezlediğimizde bizi dinleyen birinin karar verirken izlemesi
• 16:23
  gereken yol haritası netleşiyor. Yatırım tavsiyesi vermeden satın
• 16:27
  al tut veya izle kararı için yatırımcının gözü şu üç gösterge
• 16:31
  de olmalı. Hangi göstergeler onlar?
• 16:34
  Birinci gösterge 350.000.000 dolarlık eurobond ihracının
• 16:36
  sonuçları bu başarıyla tamamlanacak mı?
• 16:39
  Ve en önemlisi yatırımcıdan yüzde kaç faizle borçlanılacak?
• 16:42
  Bu çok büyük bir finansal güven testidir.
• 16:47
  Kesinlikle. Ikinci gösterge yumurtalık
• 16:49
  projesindeki arazi ve inşaat izinleri.
• 16:53
  O 2027 takvimine gerçekten uyuulacak mı yoksa bürokrasi bu
• 16:56
  25 milyar dolarlık rüyayı erteleyecek.
• 16:59
  Mi evet zamanlama çok mühim? Ve üçüncü gösterge ki bence tüm
• 17:04
  hikayenin kilidini açacak şey bu küresel faiz indirim döngüsü,
• 17:08
  merkez bankaları faizleri indirmeye başladığında sasa'nın
• 17:11
  o devasa finansman yükü hafifleyecek ve ezilen o netkar
• 17:15
  tekrar ayağa kalkacak. Katarizör tam olarak bu.
• 17:18
  Helalç hülya abla kiloyla geçmişi değil, gelecekteki
• 17:22
  ihtimalleri fiyatlamak olduğunu. Çok net ortaya koyduk.
• 17:25
  Şirketin likidite tarafı kanıyor olabilir ama operasyonel kas
• 17:29
  sistemi nakit yaratma gücü hiç olmadığı kadar sağlam.
• 17:34
  O kas sistemi ayakta kaldıkça finansal manevralarla o borçları
• 17:38
  aşma ihtimalleri hep var diyorsun.
• 17:40
  Aynen öyle. O zaman bu derinlemesine analizi
• 17:43
  bitirirken aklına şu soruyu ekmek istiyorum, eğer sasa o
• 17:48
  planladığı 25 milyar dolarlık devasa ekosistemi kurmayı
• 17:52
  başarır ve türkiye'nin tüm petrokimya ihtiyacını ithalata
• 17:55
  gerek kalmadan tek başına karşılar hale gelirse ne olur?
• 17:59
  Oyunun kuralları tamamen değişir.
• 18:01
  Bence de. Bu şirket sadece borsada işlem
• 18:04
  gören sıradan bir sanayi tesisi olmaktan çıkar.
• 18:07
  Ülkenin vazgeçilmez bir jeopolitik altyapısına dönüşür.
• 18:11
  Giydiğin tişörtten masandaki su şişesine arabanın ön konsolundan
• 18:15
  hastanedeki ameliyat ipliğine kadar her şeyin hammaddesini tek
• 18:19
  başına kontrol ettiği bir senaryoyu kendi kendine bir
• 18:22
  düşün. Bir sonraki derinlemesine
• 18:24
  analizde görüşmek üzere.