Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #NTHOL | Net Holding 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #NTHOL | Net Holding 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿 · Market Risk TR

0:00
Merhaba ve bugünkü derinlemesine analizimize hoş geldiniz.
0:04
Bugün masamızda net Holding a ş var.
0:07
Yani NT ol. Evet, şirketin finansal durumunu
0:11
inceleyeceğiz. Elimizdeki kaynaklar da oldukça
0:14
taze. Şirketin 30 Eylül 2025 tarihli
0:16
konsolide finansal tabloları. Yani bilanço gelir tablosu nakit
0:22
akış ve tabii ki o çok önemli dipnotlar.
0:25
Bir de aynı döneme ait yönetim kurulu haliyet raporu var
0:29
elimizde. Aynen amacımız ne sizin için
0:33
yani bireysel bir yatırımcı gözüyle bu belgeleri didik didik
0:38
etmek aslında. Hı hı en can alıcı bilgileri o
0:41
satır aralarındaki ipuçlarını süzerek şirketin finansal
0:45
sağlığı ne durumda? Performansı nasıl gidiyor ve
0:48
tabii geleceğe dair ne gibi potansiyeller var?
0:50
Bunları anlamanıza yardımcı olmak istiyoruz.
0:53
Tamamdır. Hazırsanız, hadi bu şirketi
0:55
biraz daha yakından tanıyalım. Önce nedir ne iş yapar?
0:59
Rakamların arkasında nasıl bir yapı var?
1:01
Onu bir görelim. Tabi net Holding a ş borsa
1:05
istanbul'daki koduyla NT hol 1.980 birde istanbul'da
1:11
kurulmuş, yani bayağı köklü bir Holding aslında.
1:15
Temel işini peki? Temel işi, başta turizm olmak
1:19
üzere farklı sektörlerdeki şirketlere yatırım yapmak.
1:24
Onlara iştirak etmek ve yönetimlerinde, denetimlerinde
1:27
rol almak. Yani bir Holding şirketi
1:30
anladım. Köklü dedin özellikle turizmde
1:33
de adı çok geçiyor sanırım. Evet, evet, turizmde çok
1:35
belirgin bir oyuncu faaliyetlerini 4 ana grupta
1:40
toplayabiliriz. Aslında birincisi ve en ağrı
1:43
turizm. Burada merid international
1:46
hotels andresort markasıyla otel işletmeciliği yapıyorlar.
1:50
Özellikle KKTC de çok güçlüler bu markayla.
1:53
Evet, merid otelleri çok bilinir orada.
1:56
Aynen turistik alışveriş tarafında bazar 54 markaları
2:00
vardı. Ama raporda gördüğümüz kadarıyla
2:02
artık kar paylaşımı modeline geçmişler.
2:05
Orada interlim uzin ile araç kiralama, inter otoparkla da
2:09
otopark işletmeciliği yine bu kolda.
2:12
Tamam, turizm ana iş kolu başka. Ikinci ana damar şans oyunları
2:17
merid gazinos markasıyla yine KKTC ve balkanlarda kazinolar
2:22
işletiyorlar. Bu da çok önemli bir gelir
2:24
kaynağı. Turizm ve şans oyunları yani
2:27
anladım. Üçüncüsü biraz daha niş bir
2:30
alan. Yayıncılık net turistik yayınlar
2:33
diye bir şirketleri var. Çocuk ve turizm yayınları
2:36
yapıyorlar. Son olarak da Holding ve diğer
2:38
başlığı var. Burada da işte gayrimenkul
2:41
geliştirme ve diğer klasik Holding fonksiyonları yer
2:43
alıyor. Yani özetle turizm ve şans
2:46
oyunları grubun lokomotifi diyebiliriz rahatlıkla.
2:49
Peki bu lokomotif sektörlerde özellikle o çok yoğun oldukları
2:53
KKTC pazarında durumları ne rakipleri kimler, avantajları,
2:57
dezavantajları neler? Şöyle hızlıca bir swot yapabilir
3:00
miyiz? Raporlardan süzülen bilgilerle.
3:02
Elbette yapalım şimdi raporlara ve şirketin genel yapısına
3:06
bakınca güçlü yönler olarak. Şunlar hemen göze çarpıyor.
3:10
Birincisi kesinlikle k t'deki merid markası ve bu markayla
3:16
kurdukları o geniş otel ve kazino ağı.
3:19
Bu en büyük kozları, ikincisi köklü bir geçmişleri var.
3:24
Turizm ile şans oyunlarını entegre bir şekilde sunmaları da
3:27
bence önemli bir avantaj. Bir de balkanlara doğru bir
3:30
genişleme stratejileri var. Bu da potansiyel taşıyor ve
3:34
tabii ciddi bir gayrimenkul portföyleri bulunuyor.
3:37
Bunlar artıları. Peki eksileri yani zayıf
3:41
yönleri? En belirgin zayıflık
3:44
gelirlerinin çok çok büyük bir kısmının tek bir bölgeye, yani
3:48
politik ve ekonomik dalgalanmalara daha açık olan k.
3:51
Tc operasyonlarına bağımlı olması.
3:53
Bu gerçekten 6 çizilmesi gereken bir nokta.
3:56
Evet, bu önemli bir risk faktörü olabilir.
3:59
Aynen ayrıca yurtdışı operasyonları olduğu için döviz
4:04
kuru riskine de direkt maruz kalıyorlar.
4:07
Özellikle balkanlardaki operasyonların nedeniyle.
4:10
Anladım. Peki fırsatlar ve tehditler ne
4:13
durumda? Geleceğe bakınca ne görüyoruz?
4:16
Fırsatlar tarafında en büyüğü yine KKTC ile ilgili oradaki
4:21
politik durumun olumluya dönmesi.
4:23
Mesela izolasyonun kalkması, direkt uçuşların başlaması gibi
4:27
şeyler olursa bu şirket için muazzam bir potansiyel yaratır.
4:32
Bunun dışında Balkanlar ve hedefledikleri diğer yeni
4:36
pazarlardaki büyüme imkanları var.
4:38
Devam eden ve planlanan gayrimenkul projelerinin
4:41
başarısı da önemli bir fırsat. Genel olarak turizm sektöründeki
4:45
büyüme trendleri de tabii ki olumlu.
4:47
Peki ya tehditler neler risk oluşturuyor?
4:50
Tehditler de yok değil. Mesela küresel veya bölgesel bir
4:54
ekonomik yavaşlama turizmi ve şans oyunlarını direkt etkiler.
4:59
Bu sektörlerdeki regülasyon değişiklikleri her zaman bir
5:02
risktir. Rekabet artıyor tabii ki KKTC
5:06
deki o politik belirsizliğin devam etmesi de bir tehdit ve
5:10
özellikle dikkat edilmesi gereken bir konu.
5:13
Şirketin borçluluğu nedeniyle faiz oranlarındaki artışlar.
5:18
Bu faiz konusu önemli birazdan finansallarda da göreceğiz zaten
5:21
etkisini. Anladım bu KKTC yoğunlaşması
5:25
ilginç bir durum. Hem büyük bir güç hem de
5:28
potansiyel bir zayıflık kaynağı gibi gerçekten bu konuyu
5:31
aklımızda tutalım. Peki şirketin kaptan köşkünde
5:35
kimler var? Yani yönetim ve ortaklık yapısı
5:38
nasıl şekillenmiş? Şirketin merkezi istanbul
5:41
beşiktaşta etilerde lefkoşa'da da bir şubeleri bulunuyor.
5:46
Yönetim Kurulu Başkanı olarak Besim tibuk'un adını görüyoruz.
5:51
Toplam 13 üyeli bir yönetim kurulu var.
5:54
Bu üyelerden beşi bağımsız üye olarak atanmış.
5:58
Bu kurumsal yönetim açısından önemli bir gösterge.
6:01
Yönetimde kadın temsili ne durumda?
6:03
Kurulda 2 kadın üye dikkat çekiyor.
6:06
Hande tibuk olarak görev yapıyor ki bu pozisyon genelde yönetimde
6:12
daha aktif. Icracı sorumlulukları olan üye
6:15
anlamına gelir. Bir de Zeynep su var bağımsız
6:19
üye olarak bu da yönetim kurulunda yaklaşık %10 beşlik
6:23
bir kadın temsil oranı demek oluyor.
6:25
Yönetici ücretleri konusunda bir bilgi var mı peki raporlarda?
6:29
Faaliyet raporunda 152,4 milyon tl gibi bir rakam gördüm.
6:33
Sanki 9 aylık dönemi için bu bayağı yüksek değil mi?
6:37
Evet, faaliyet raporunda 2.000 yirmibeşin ilk 9 ayı için
6:41
yönetim kurulu üyeleri ve üst düzey yöneticilere sağlanan
6:45
toplam mali menfaatlerin, yani maaşlar, primler, huzur hakkı
6:50
vesaire hepsinin toplamı 152,4 milyon tl olduğu belirtilmiş.
6:53
Bu rakamın yüksek olup olmadığını tabii piyasa
6:57
koşuluları ve şirketin büyüklüğüne göre değerlendirmek
7:00
lazım. Ama raporda 6 çizilen önemli bir
7:05
detay var. Şirketin yöneticilerine borç
7:08
vermediği veya kredi kullandırmadığı açıkça ifade
7:11
edilmiş. Bu da kurumsal yönetim açısından
7:14
olumlu bir sinyal olarak okunabilir genelde.
7:17
Anladım. Peki şirketin asıl sahibi kim?
7:20
Hisselerin dağılımı nasıl kontrol kimde?
7:23
Hisseder yapısına baktığımızda kontrolün tibuk ailesinde
7:27
olduğunu net bir şekilde görüyoruz.
7:29
Besim tibuk yaklaşık %37, Kerem tibik ise yaklaşık %32 payya
7:35
sahip. Yani üçte.
7:37
Ikisinden fazlası ailede aynen halka açık kısım %20 3.5
7:42
civarında. Şirket ayrıca kendi hisselerini
7:46
de geri alıyor. Buna pay geri alım programı
7:48
diyoruz. Rapor tarihi itibariyle
7:51
hisselerin yaklaşık yüzde sekizi şirketin kendisinde.
7:54
Bir de kritik bir detay var. A Grubu payların yönetim kurulu
7:58
seçiminde imtiyazı bulunuyor. Yani bu ne demek halka açıklık
8:03
oranı ne olursa olsun kontrolün ana ortaklarda kalmasını
8:07
sağlayan bir mekanizma. Bu anlaşıldı.
8:09
Aile kontrolü oldukça sağlam yani.
8:11
Peki operasyonların büyüklüğü hakkında ne biliyoruz?
8:14
Kaç kişi çalıştırıyorlar, ne kadar yaygın bir ağları var bey
8:18
ile 7.722 kişi geçen yıla göre 7.130 dörtmüş bir artış var.
8:25
Bu da faaliyetlerin genişlediğine bir işaret
8:28
olabilir. Iş durak yapısı da oldukça geniş
8:31
ve karmaşık hem yurt içinde hem de yurt dışında özellikle KKTC,
8:37
Karadağ, Hırvatistan, Bulgaristan, Azerbaycan gibi
8:41
ülkelerde turizm, şans oyunları, yayıncılık ve gayrimenkul
8:47
alanlarında çok sayıda bağlı ortaklıkları var.
8:50
Örnek verebilir misin? Tabii faaliyet raporu ve
8:53
dipnotlarda merid Kıbrıs turizm limitid, marid, turizm, yatırım
8:58
ve işletme a ş net global turizm, a ş merid, montenegro DO
9:03
gibi birçok şirketin ismi geçiyor.
9:06
Tam listeyi merak edenler için dipnotlar gerçekten iyi bir
9:09
kaynak. Pekala, şirketin genel
9:12
fotoğrafını çektik. Sanırım kimdir, ne iş yapar?
9:15
Güçlü ve zayıf yönleri nelerdir, kim yönetiyor, kim sahip?
9:19
Şimdi en heyecanlı kısma yani rakamlara geçelim diyorum. 30
9:23
Eylül 2025 finansalları bize ne fısıl diyor.
9:25
Özellikle geçen yılla karşılaştırarak gidelim.
9:29
Geçelim tabi yalnız unutmayalım. Bu rakamlar TMS dokuzuncu
9:34
standardına göre enflasyona göre düzeltilmiş.
9:38
Ek yüksek enflasyon ortamında rakamların daha anlamlı ve
9:41
karşılaştırılabilir olması için özel bir muhasebe standardı
9:46
uygulanmış. Yani geçen yılın rakamları da
9:49
bugünün parasına göre ayarlanmış gibi düşünebiliriz.
9:52
Karşılaştırmaları buna göre yapmak lazım.
9:55
Tamamdır. Bu önemli bir detay.
9:57
O zaman başlayalım ilk 9 aylık performans nasıl ciro yani
10:01
hasılat ne durumda? Evet, bu TMS 29 detayı çok
10:04
önemli doğru. Şimdi ilk 9 aylık performansa
10:08
bakalım. 30 Eylül 2025 vs 30 Eylül 2024 enflasyon düzeltmeli
10:12
rakamlar hasılat yani ciro 17,6 milyar TL ye ulaşmış.
10:15
Geçen yılın aynı dönemindeki 16,4 milyar TL ye göre %7.
10:25
Siz civarında reel bir artış var.
10:28
Hani müthiş bir büyüme değil ama pozitif yönde bir hareket var.
10:31
Peki karlılık orada durum nasıl? Asıl ilginçlik orada sanki dimi?
10:36
Kesinlikle işte burada daha etkileyici bir tablo var.
10:39
Brütkar çok daha güçlü bir artışla 6 milyar t l'ye
10:43
fırlamış. Bu geçen yılın aynı dönemindeki
10:46
4,6 milyar TL ye göre yaklaşık yüzde otuz'luk bir reel artış
10:50
demek. Bu çok iyi bir oran. %30 reel
10:55
artış brüt karda. Peki esas faaliyet kârı?
10:59
Benzer şekilde esas faaliyet kârı da %15 civarında artarak
11:04
3,7 milyar TL olmuş. Geçen yıl 3,2 milyar TL imiş bu.
11:10
Bize ne anlatıyor? Demek ki şirket operasyonel
11:13
olarak daha verimli çalışmış, belki maliyetlerini daha iyi
11:17
kontrol etmiş. Belki fiyatlarını daha iyi
11:20
ayarlayabilmiş, yani operasyonel tarafta işler yolunda görünüyor.
11:25
Operasyonları iyi gidiyor, kârlılık artıyor ama anladığım
11:28
kadarıyla net kar tablosu aynı şeyi söylemiyor.
11:31
Orada bir sıkıntı mı var? Tam üstüne bastın işte işin
11:34
rengi burada biraz değişiyor maalesef.
11:37
Ana ortaklığa düşen dönem net kârı bir buçuk 2 milyar TL
11:41
olarak gerçekleşmiş. Geçen yılın aynı döneminde bu
11:45
rakam 1,78 milyar t l'ymiş. Yani burada yaklaşık %14 10
11:49
beşlik bir düşüş söz konusu. Bu nasıl oluyor peki?
11:54
Brütkar %30 artarken faaliyet kârı %15 artarken net kar nasıl
12:00
%15 düşebiliyor? Aradaki bu büyük fark nereye
12:03
gidiyor? Finansal tablolara baktığımızda
12:05
2 tane ana kalem bu durumu büyük ölçüde açıklıyor.
12:09
Aslında birincisi ve en önemlisi finansman giderleri ilk 9 ayda
12:15
şirket tam 3 buçuk milyar TL finansman gideri yazmış.
12:19
Bu devasa bir rakam. Nokta 5 milyar TL mi ciddi bir
12:23
rakam. Bu çok ciddi, ikincisi de
12:26
enflasyon muhasebesi kaynaklı net parasal pozisyon kazançları
12:30
kayıpları diye teknik bir kalem var.
12:33
Bu dönemde bir 86 milyar TL kazanç yazılmış buradan ama bu
12:38
rakam geçen yılın aynı dönemindeki kazançtan daha
12:41
düşükmüş. Bu teknik kalem de tabii
12:43
karşılaştırmayı etkiliyor ama ana etken asıl sebep o yüksek
12:48
finansman giderleri resmen operasyonel kârı törpülemiş,
12:52
aşağı çekmiş. Anlaşıldı demek ki borcun
12:55
maliyeti baya can yakıyor. Peki bu durum bilançoya nasıl
12:58
yansımış? Varlıklar, borçlar, öz kaynaklar
13:01
ne alemde şöyle bir 30 Eylül 2025 de yılbaşı 31 aralık 2024
13:06
karşılaştırması yapabilir miyiz? Tabii bilançoya bakalım toplam
13:12
varlıklar hafif bir artışla 108,8 milyar TL ye ulaşmış yıl
13:17
sonuna göre. Burada asıl dikkat çeken şey,
13:19
varlıkların yapısı toplamın 101 milyar TL si yani ezici
13:24
çoğunluğu duran varlıklar. Yani hemen paraya çevirilemeyen
13:28
varlıklar. Aynen öyle oteller, binalar
13:31
arsalar, makineler bunun içinde de en büyük pay maddi duran
13:36
varlıklarda 71,2 milyar TL ve yatırım amaçlı gayrimenkullerde
13:41
24,9 milyar TL. Yani bu şirket tam bir varlık
13:46
zengini ama likit varlıkları o kadar yüksek değil.
13:49
Dönem varlıklar nakit stoklar alacaklar vesaire sadece 7,8
13:54
milyar TL civarında. Peki bu devasa varlıklar nasıl
13:58
finanse ediliyor? Borç ve öz kaynak dengesi nasıl
14:01
kurulmuş? Toplam yükümlülükler tarafına
14:04
baktığımızda 37,5 milyar t l'lik bir rakam görüyoruz.
14:08
Bunun 12,6 milyar TL si bir yıl içinde ödenmesi gereken kısa
14:13
vadeli borçlar ve yükümlülükler, 24,9 milyar TL si ise uzun
14:18
vadeli yükümlülükler. Uzun vadelinin içinde ne var?
14:22
Peki krediler mi çoğunlukla? Işte orada ilginç bir detay var.
14:26
Uzun vadeli yükümlülükler için de devasa bir kalem göze
14:29
çarpıyor. Ertelenmiş vergi yükümlülüğü.
14:33
Tam 19,9 milyar TL. Ertelenmiş vergi mi o ne demek
14:38
tam olarak? Şöyle anlatayım, basitçe
14:41
şirketin muhasebe kayıtları özellikle varlıkların gerçeğe
14:45
uygun değerle değerlenmesi gibi nedenlerle vergi kanunlarına
14:50
göre hesaplanan kârdan farklılaşabiliyor.
14:53
Işte bu farklardan dolayı şirketin gelecekte ödemeyi
14:56
beklediği vergi tutarı bu. Yani hemen yarın kasadan çıkacak
15:01
bir para değil ama bilançoda önemli bir yükümlülük kalemi
15:04
olarak duruyor. Anladım yani bu 25 milyar uzun
15:08
vadelinin 20 milyara aslında hemen ödenecek bir borç değil.
15:13
Gelecekteki bir vergi yükümlülüğü.
15:15
Peki bildiğimiz anlamda banka kredileri finansal borçlar ne
15:19
durumda? Toplam finansal borçlar yani
15:22
kısa ve uzun va. Banka kredileri tahviller
15:25
vesaire yaklaşık 8,6 milyar TL civarında yılbaşına göre 9,1
15:32
milyar TL idi. Küçük bir azalma var burada.
15:35
Bu olumlu bir gelişme sayılır. Toplam yükümlülüklerin toplam
15:39
varlıklara oranına bakarsak, kabaca %34 buçuk gibi bir oran
15:44
çıkıyor. Bu oran tek başına bakıldığında
15:46
hani çok aşırı yüksek değil, belki makul sayılabilir.
15:49
Ama az önce bahsettiğimiz o 3.5 milyar t l'lik 9 aylık finansman
15:53
gideriyle birlikte düşününce durum farklılaşıyor galiba.
15:56
Işte aynen öyle. O zaman tablo biraz değişiyor.
16:00
Bu durum mevcut 8.6 milyarlık finansal borcun maliyetinin
16:05
yüksek olduğuna işaret ediyor olabilir.
16:08
Belki faiz oranları yüksek kredilerin belki borcun vadesi
16:12
veya para birimi maliyeti artırıyor.
16:14
Bilanço'nun diğer tarafına yani toplam öz kaynaklara bakarsak
16:19
71,3 milyar TL ye yükselmiş. Yılbaşı 69,8 milyar TL idi.
16:26
Bu artış büyük ölçüde dönem kârından ve diğer bazı
16:30
muhasebesel hareketlerden geliyor.
16:32
Nakit durumu nasıl peki kasada para var mı?
16:34
Nakit ve nakit benzerleri 3 buçuk milyar TL ye yükselmiş.
16:38
Yılbaşı 2.6 milyar TL idi. Kasadaki para artmış yani bu
16:42
likidite açısından olumlu bir gelişme.
16:44
Net borç dediğimiz kavrama bakarsak.
16:49
Yani finansal borçlar eksi nakit oda kabaca 5,1 milyar TL
16:54
civarında hesaplanabilir. Yani nakit pozisyonu güçlenmiş
16:59
ama borcun maliyeti hala yüksek. Peki şirket bu nakit akışını
17:04
nasıl yönetiyor? Operasyonlarından düzenli nakit
17:07
yaratabiliyor mu? Bu yaratılan nakit nereye
17:10
harcanıyor? 9 aylık nakit akış tablosu bize
17:13
ne anlatıyor bu konuda? Nakit akış tablosu bize paranın
17:17
şirkete nereden girip, nereye gittiğini gösteriyor.
17:20
Işletme faaliyetlerinden nakit akışına baktığımızda 5,1 milyar
17:24
TL pozitif bir rakam görüyoruz. Bu gayet iyi şirketin ana
17:28
işinden yani otelcilik, kazino gibi operasyonlarından güzel bir
17:32
nakit yarattığını gösteriyor. Geçen yılın aynı dönemine göre
17:35
7,2 milyar tl'ymiş bir düşüş var ama hala güçlü bir operasyonel
17:40
nakit üretimi söz konusu. Peki bu yaratılan 5.1 milyar TL
17:45
nakit nereye gitmiş ağırlıklı olarak?
17:47
Büyük bir kısmı yatırım faaliyetlerine gitmiş.
17:50
Oradan 4,7 milyar TL nakit çıkışı var.
17:53
Bunun da neredeyse tamamı 4,6 milyar TL maddi ve maddi olmayan
17:57
duran varlık alımları için harcanmış.
18:00
Yeni otel inşaatları, renovasyonlar, makine alımları
18:03
gibi şeyler. Aynen öyle.
18:05
Bunlar gelecekte gelir yaratması beklenen harcamalar geçen yıla
18:09
göre 9,2 milyar TL çıkış varmış. Yatırım harcamaları azalmış
18:15
görünüyor. Bu da ya büyük projelerin artık
18:18
tamamlanmaya yaklaştığını ya da harcamaların biraz daha
18:21
kontrollü yapıldığını düşündürebilir.
18:23
Finansman tarafında neler olmuş peki borçlar ödenmiş mi, yeni
18:27
borç alınmış mı, faizler temettüler ne durumda?
18:30
Finansman faaliyetlerinden net olarak bir milyar TL lik bir
18:34
nakit girişi olmuş. Bu 9 ayda detayına bakınca 4,8
18:39
milyar TL yeni kredi alınmış, 2,4 milyar TL kredi geri ödemesi
18:42
yapılmış. Ve işte yine karşımıza çıkıyor.
18:48
Tam 1,2 milyar TL faiz ödemesi yapılmış.
18:51
Nakit olarak bu gelir tablosundaki o yüksek finansman
18:55
giderinin kasaya doğrudan yansıması.
18:57
Ayrıca 286.000.000 tl hisse geri alımı için ödeme yapılmış,
19:01
214.000.000 tl de temettü ödemesi için kasadan para
19:05
çıkmış. Anladım yani özetle şöyle bir
19:12
resim var, operasyonlar iyi nakit üretiyor.
19:15
Bu nakdi önemli bir kısmı yatırımlara gidiyor ama geçen
19:18
yıla göre biraz daha az bir yandan yeni borç alınıp eski
19:22
borç ödeiyor ama yüklü bir faiz ödemesi de var.
19:25
Bir de hissedarlara hem pay geri alımı hem de temettüyle para
19:29
aktarılıyor. Karmaşık ama kendi içinde bir
19:32
mantığı var gibi duruyor. Peki faaliyet raporunda bahsi
19:35
geçen o yatırımlardan öne çıkanlar hangileriydi?
19:39
Neler bitmiş, neler devam ediyor?
19:40
Evet, rapor bu konuda oldukça detaylı bilgi veriyor.
19:44
Biten ve açılan önemli projeler var.
19:46
Mesela girnedeki o büyük merit Royal diamond Hotel budva'da
19:51
ödül de almış olan merid starlet otelendi.
19:53
Residence sofya'daki merid Zenit kazino.
19:57
Bunlar yeni açılanlar. Evet ayrıca Girne ile gazi mi
20:00
olsadaki mevcut merid kazinolarında genişletmeler
20:03
yapılmış, Girne de Alsancak otopark projesi ve kiralaması
20:07
başlayan meridri towers'da tamamlanan işler arasında
20:10
sayılıyor. Peki şu an devam eden yani
20:14
gelecekte gelir yaratması beklenen projeler neler?
20:17
Yatırımcıların özellikle radarında olması gerekenler
20:20
hangileri? Devam edenler arasında en dikkat
20:23
çekenler şunlar, girnedeki merid kristal kovin kapsamlı bir
20:28
renovasyonu var. 2.020 altı'da bitmesi hedefleniyor.
20:32
Yine girne'de merid konakları villaları var.
20:35
Bir kısmı bitmiş ama kalanı 2.020 altı'da tamamlanacakmış.
20:40
Merid prestij rezidans ve ofis projesi ve merid moğol inşaatı
20:44
da yine Girne de devam eden büyük projeler gördüğün gibi
20:48
girne'ye ciddi bir yatırım yoğunlaşması var.
20:51
Evet, gerçekten de Girne odaklı görünüyor.
20:53
Yatırımlar başka var mı? Gazi olsa da ki merit role
20:57
garden, sotelda lobi ve toplantı salonu yenileme planı var.
21:00
O da 2.020 altıda planlanıyormuş.
21:03
Bazı diğer projeler de var. Merid park town, twin towers
21:06
gibi ama onlar ya revize ediliyor ya da başka inşaatların
21:10
ilerlemesine bağlı olarak devam edecekmiş.
21:13
Bir de unutmadan Ağaoğlu grubuyla bodrum milas'ta
21:16
yürüttükleri hasılat paylaşımlı %19 net Holding payı bir proje
21:21
var, o da devam ediyor. Gerçekten çok sayıda proje var
21:25
ve dediğin gibi girne'ye ciddi bir yatırım yapılıyor.
21:28
Yönetim bu durumun nasıl yorumluyor?
21:30
Faaliyet raporunda gelecek beklentilerin ne yönde, riskleri
21:34
nasıl görüyorlar? Yönetimin yorumları,
21:36
stratejilerinin KKTC deki o güçlü pozisyonlarını koruyup.
21:41
Aynı zamanda balkanlarda büyümek üzeri kurulu olduğunu teyit
21:44
ediyor aslında. Yeni otel ve kazina yatırımları
21:47
da bunun bir göstergesi. Raporda KKTC deki politik
21:52
durumun potansiyel olumlu etkilerine yani izolasyonun
21:55
kalkması gibi ihtimallere açıkça vurgu yapılıyor.
21:59
Bu tabii hem büyük bir umut kaynağı hem de gerçekleşmezse
22:02
bir risk faktörü. Risk yönetimi konusunda ne
22:05
diyorlar? Risk yönetimi için komitelerinin
22:08
riskin erken saptanması komitesi gibi aktif olarak çalıştığını
22:12
belirtiyorlar. JJR avrasya'dan aldıkları kredi
22:15
notlarını da paylaşmışlar. Ulusal notları.at r stabil
22:19
uluslararası notları ise bdd stabil.
22:22
Bu uluslararası bb notu yatırım yapılabilir seviyenin altında
22:27
olduğunu gösteriyor. Yani uluslararası piyasaların
22:30
şirketi biraz daha riskli gördüğünü anlıyoruz.
22:32
Buradan ayrıca son zamanlarda popüler olan sürdürülebilirlik
22:36
raporlamasına da önem verdiklerini ve bu konuda bir
22:39
denetçi atadıklarını belirtmişler.
22:41
Anladım başta dipnotlardan bahsetmiştin.
22:44
Enflasyon muhasebesi TMS 29 ve o devasa ertelenmiş vergi kalemi
22:49
dışında başka kritik detaylar var mıydı?
22:51
Dikkatini çeken hani şeytan ayrıntıda gizlidir derler ya.
22:54
Kesinlikle dipnotlar geri çekten bir hazine dibi iyi okumak
22:59
lazım. Mesela gelirin ne zaman ve nasıl
23:02
kaydedildiğini belirleyen tia fars 15 standardının detayları
23:07
önemli finansal risklerin kur riski, faiz riski gibi nasıl
23:12
yönetildiği. Ve türev araçlar gibi finansal
23:15
enstrümanların nasıl muhasebeleştirildiği tia fars 9
23:20
kapsamında beklenen kredi zarar karşılıkları dahil gibi konular
23:25
detaylı anlatılıyor. Varlık değerlemeleri mesela.
23:28
Evet, o büyük maddi duran varlıkların ve yatırım amaçlı
23:33
gayrimenkullerin değerlendirmesinde kullanılan
23:35
varsayımlar genellikle bağımsız ekspertiz raporlarına dayanan
23:40
gerçeğe uygun değer yöntemi kullanılıyor ve bunun detayları
23:44
açıklanıyor. Çalışanlara ödenecek kıdem
23:47
tazminatı karşılıklarının nasıl hesaplandığı aktüeryal
23:50
hesaplamalarla yapılıyor bunlar. Şarta bağlı yükümlülükler veya
23:55
devam eden önemli davalar varsa bunlarla ilgili bilgiler ve
23:59
tabii ki ilişkili taraf işlemleri yani ana ortaklar veya
24:03
onların kontrolündeki diğer şirketlerle yapılan alım satım
24:07
borç alıp verme gibi işlemler bunların detayları da dipnot
24:11
altıda yer alıyor. Finansal tabloların makyajını
24:14
silip gerçek resmi görmek için bu dipnotları dikkatlice okumak
24:18
şart. Bence evet.
24:20
Gerçekten de oldukça detaylı bir tur oldu.
24:22
Net holding'in finansal dünyasında şöyle bir
24:25
toparlayacak olursak, karşımızda ana odak noktası, turizm ve şans
24:30
oyunları olan özellikle KKTC de pazar lideri konumunda bulunan
24:34
balkanlara doğru açılan ve ciddi gayrimenkul yatırımları yapan
24:38
köklü bir Holding var. Aynen.
24:40
Operasyonel karlılık tarafında yani brüt kar ve esas faaliyet
24:45
karında enflasyondan arındırılmış olarak bile
24:49
belirgin iyileşmeler görüyoruz. Bu olumlu tarafı.
24:52
Ancak. Ancak bu operasyonel başarı çok
24:56
yüksek. Finansman giderleri nedeniyle
24:58
net kâra aynı şekilde yansımıyor.
25:00
Hatta ilk 9 ayda net karda bir düşüş var.
25:04
Devasa bir varlık tabanına sahipler.
25:06
Özellikle gayrimenkulü ağırlıklı finansal borçlulukta küçük bir
25:11
azalma olsa da borcun maliyeti, kârlılığı ciddi şekilde
25:15
baskılıyor gibi görünüyor. Nakit akışı tarafı nasıldı?
25:18
Operasyonlarından güçlü nakit akışı yer etmeye devam ediyorlar
25:22
ama. Ve bu nakdi de büyük ölçüde
25:25
devam eden özellikle Girne merkezli iddialı yatırımlarını
25:29
finanse etmek için kullanıyorlar.
25:31
Faiz ödemeleri de nakit çıkışında önemli bir kalem
25:34
tabii. Anladım yani şirketin geleceği
25:38
bir yandan bu iddialı yatırımların ne kadar başarılı
25:41
olacağına, diğer yandan da başta KKTC olmak üzere faaliyet
25:46
gösterdiği coğrafyalardaki ekonomik ve politik rüzgarların
25:49
nasıl eseceğine bağlı görünüyor. OKKTC deki yoğunluk hem en büyük
25:53
rekabet avantajları hem de en belirgin riskleri gibi duruyor
25:57
sanki. Tam olarak öyle özetleyebiliriz.
26:00
Yüksek potansiyel yüksek risk denklemi var gibi KKTC deki
26:05
olumlu gelişmeler veya yapılan büyük yatırımların beklentileri
26:09
karşılaması şirkete büyük kazançlar getirebilir.
26:13
Ancak tersi senaryolar, yani politik belirsizliğin sürmesi
26:17
veya artan faiz ortamının devamı mevcut.
26:21
Borçluluk seviyesiyle birleşince riskleri de artırabilir.
26:25
Peki tüm bu analiz ışığında şimdi soruyu size yani bizi
26:29
dinleyenlere yöneltelim, net holdingi bir yatırımcı olarak
26:33
değerlendirirken sizin için en kritik terazi hangisi olurdu?
26:37
Bu şirketin baskın pazar konumu ve iddialı büyüme projelerinin
26:41
getireceği potansiyel mi daha ağır basar yoksa finansal
26:44
yapısındaki o gerginlik özellikle yüksek borç maliyeti
26:48
ve ana pazarı olan KKTC ye özgü politik ve ekonomik riskler mi?
26:52
Yani gördüğünüz bu potansiyel ödül sizin için bu risk
26:55
profiline değer mi işte bu belki de üzerine biraz kafa yormanız
26:59
gereken kilit soru. Gerçekten de yatırım kararında
27:03
her bireyin kendi risk algısına göre tartması gereken temel bir
27:06
denge noktası bu. Umarız net holding'in finansal
27:10
raporlarına yaptığımız bu derinlemesine bakış sizin için
27:13
faydalı olmuştur. Bazı noktaları aydınlatmıştır.
27:16
Eğer bu içeriği beğendiyseniz lütfen beğen tuşuna basmayı,
27:20
kanalımıza abone olmayı ve bu bölümü ilgilenebileceğini
27:24
düşündüğünüz dostlarınızla, arkadaşlarınızla paylaşmayı.
27:27
Unutmayın, evet, destekleriniz bizim için önemli.
27:30
Bir sonraki analizimizde tekrar görüşmek üzere hoşça kalın.
27:33
Hoşça kalın.