Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #ALVES | Alves Kablo Sanayi 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #ALVES | Alves Kablo Sanayi 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi · Market Risk TR

0:00
Walcum bir şirkete bakıyorsunuz, satışları patlama yapmış,
0:05
brütkârı fırlamış ama günün sonunda net karı düşmüş.
0:10
Neler oluyor bir şirket hem bu kadar büyüyüp hem de nasıl daha
0:16
az kâr edebilir? Masamıza hoş geldin bugün
0:20
seninle birlikte finansal tabloların arkasında yatan o
0:26
gizemli hikayeyi çözeceğiz. Kesinlikle öyle.
0:30
Çünkü rakamlar tek. Başlarına sadece birer.
0:33
Sembol, eğer o rakamların. Birbiriyle.
0:36
Nasıl konuştuğunu anlamazsak, şirketin geleceği hakkında.
0:39
Bize ne fısıldadığını? Tam olarak duyamayız.
0:42
Aynen öyle. Bu kaynak incelemesinde
0:45
masamızda always kablonun 31 aralık 2025 tarihli konsolide
0:48
finansal tabloları ve bağımsız denetçi raporu var.
0:53
Hedefimiz çok net. Bu yoğun, karmaşık ve bazen
0:57
insanı boğan veriyi senin için anlaşılır.
1:01
Akıcı ve o sıkıcı finansal jargonlardan tamamen
1:04
arındırılmış bir sohbet havasında özetlemek yani
1:07
aslında. Bireysel bir yatırımcı.
1:09
Olarak o küçük sayıların ardındaki.
1:11
Devasa vizyonu ve riskleri görmeni sağlamak istiyoruz.
1:14
Bugün seninle. Birlikte bu devasa.
1:16
Raporun adeta röntgenini çekecek ve sadece ne olduğunu değil,
1:20
neden böyle olduğunu da derinlemesine konuşacağız.
1:23
Şirketin karnesine bakarken arka planda dönen o.
1:26
Stratejik savaşları okuyacağız. O zaman hiç vakit kaybetmeyelim.
1:30
Önce şirketi biraz tanıyalım. Kimdir bu Alves kablo?
1:34
Aslında çok da köklü asırlık bir çınar değil. 4 Kasım 2010 altıda
1:38
aves bakır adıyla kurulmuş oldukça genç, dinamik ve agresif
1:43
büyüyen bir şirket. Evet, 2.023 yılında ise 1.000
1:47
nevi. Kabuk değiştirerek.
1:48
Bugünkü adı olan Alves kablo ismini almışlar.
1:51
Şirketin üretim üssü yani o devasa makinelerin çalıştığı
1:54
fabrikası ve kararların alındığı Genel Merkezi tam olarak aynı
1:58
adreste bulunuyor. Ankara, kahraman.
2:00
Kazan da fatih. Mahallesi Karatay caddesi no
2:03
altıda. Bak, bu tek merkezli yapı detayı
2:06
raporu okurken gözden kaçabilecek ama operasyonel
2:10
anlamda inanılmaz kritik bir nokta dimi.
2:13
Üretim bandından çıkan ürünle o ürünün satış stratejisini
2:17
belirleyen yönetimin aynı çatı altında olması muazzam bir
2:21
avantajdır bence. Kesinlikle bir durum.
2:24
Yönetimin sahadan kopmamasını fabrikadaki bir aksaklığa anında
2:28
müdahale. Edilebilmesini ve operasyonel
2:30
takibin çok. Daha çevik yapılabilmesini
2:32
sağlıyor. Raporun ilerleyen.
2:34
Kısımlarında göreceğimiz o. Hızlı büyüme reflekslerinin
2:39
temelinde. Aslında bu fiziksel yakınlık ve
2:41
çeviklik yatıyor. Peki bu şirket tam olarak ne iş
2:45
yapıyor? Resmi belgelere baktığımızda
2:47
elektrikli ve elektronik kontrol aletleri.
2:50
Iletken, yarı iletken mikro çip ve elektronik devre
2:54
elemanlarının arge üretimi, testi ve satışı gibi çok havalı
2:59
ama bir o kadar da yorucu teknik tanımlar görüyoruz.
3:02
Evet. Okurken bile insan yoruluyor
3:05
biraz aynen bunu senin için biraz daha gündelik hayata
3:09
indirelim, basitleştirelim. Şöyle düşün bindiğin asansörün
3:13
çağrı düğmesinden tut. Şu an bu yayını dinlediğin veya
3:17
izlediğin akıllı telefonun bilgisayarın kalbine kadar
3:21
elektriğin olduğu her yere damar döşüyorlar.
3:25
Elektriğin akışını yani modern teknolojinin kanını taşıyan o
3:29
sinir sistemini üretiyorlar. Çok isabetli bir metafor oldu.
3:33
Bu modern dünyanın yapay zekanın veri merkezlerinin.
3:37
Ve. Elektrikli araçların elektriğe
3:39
olan açlığı düşünüldüğünde faaliyet gösterdikleri alan
3:42
aslında geleceğin ekonomisinin tam merkezinde yer alıyor ve
3:46
işin daha da ilginç tarafı bu devasa operasyonu tek başına
3:50
yapmıyorlar. Iştirakler konusu var.
3:53
Evet, raporlar bize şirketin yüzde yüzüne sahip olduğu. 3
3:57
çok. Stratejik yerli iştiraki yani
4:00
bağlı ortaklığı olduğunu gösteriyor.
4:02
Bu iştirakler şirketin aslında nasıl bir ekosistem kurmaya
4:06
çalıştığını kanıtlıyor. Bize bu iştirakların dağılımına
4:09
baktığımda şirketin stratejisini okumak gerçekten harika bir
4:13
bulmaca çözmek gibi geldi bana. Ilki alwes elektrik bu şirket
4:18
tamamen satış ve pazarlama operasyonlarına odaklanmış
4:21
durumda. Yani ana şirket üretiyor.
4:24
Bu şirket sahaya inip satıyor. Ikincisi 2.020 yılında kurulan
4:28
alwes plastik, buda, plastik hammadde ve geri dönüşüm
4:32
işlerini yürütüyor. Üçüncüsü ise.
4:34
Fırından yeni çıkmış çok taze bir oluşum. 2.020 dörtte kurulan
4:39
alwes dış ticaret. Bu hamle.
4:41
De bize şirketin yüzünü sadece iç.
4:43
Pazara değil dışarıya yani o tatlı ihracat gelirlerine
4:47
diktiğini net bir şekilde söylüyor.
4:49
Iş dünyasında biz buna dikey entegrasyon diyoruz sanırım ve
4:53
bu gerçekten zor ama başarıldığında şirketi yenilmez
4:57
kılan bey yapıdır. Neden mi düşünsene kamuoyu
5:00
yapıyorsun ve bunun için ciddi bir plastik kılıf ham maddesine
5:03
ihtiyacın var. Dışarıdan almak yerine 2.000
5:06
yirmide kendi plastik ve geri dönüşüm şirketini kuruyorsun.
5:10
Böylece küresel hammadde krizlerinden kendini koruyorsun,
5:13
maliyetlerini düşürüyorsun, pazarlamanı kendi şirketine
5:17
yaptırıyorsun. Aracıları devreden çıkarıyorsun
5:20
ve şimdi. De dış ticaret.
5:22
Şirketiyle ürettiğin bu katma değerli ürünü dövize çevirmek
5:25
için kendi ihracat kaslarını geliştiriyorsun.
5:28
Bu yapının ne kadar agresif bir büyüme hedeflediğini, personel
5:32
sayısındaki değişimde de net bir şekilde okuyabiliyoruz açıkçası.
5:35
O rakam gerçekten dikkatimi çekti.
5:37
Benim de ekonomide daralma senaryolarının konuşulduğu bir
5:41
ortamda 2.024 yılı sonunda 129 çalışanları varken 2.000
5:47
yirmibeşin sonunda bu sayı 100 yetmişe çıkarmışlar.
5:50
Bu yaklaşık yüzde otuzluk bir istihdam artışı demek.
5:54
Rakamlar yalan söylemez ekibe bu kadar kısa sürede kırktan fazla
5:58
yeni. Insanın katılması.
6:00
Şirketin çarklarının giderek daha hızlı.
6:02
Döndüğünün kapasitenin zorlandığının?
6:04
Ve ciddi bir büyüme dalgasının üzerinde sörf yaktıklarının en
6:08
somut göstergesi aslında. Peki bu geminin dümeninde
6:12
direksiyonda kimler var? Ortaklık yapısına baktığımızda
6:15
oldukça dengeli ve kurumsal bir tabloyla karşılaşıyoruz.
6:19
Deniz karaercan %22,97 Hikmet alacak ise %23,13 oranında eşit
6:28
sayılabilecek bir paya sahip. Şirketin asıl büyük dilimi olan
6:32
yani %53 virgül doksanlık kısım ise halka açık durumda.
6:36
Yani şirketin asıl patronu büyük ölçüde borsada ki bireysel ve
6:40
kurumsal yatırımcılar. Senin gibi yatırımcılar
6:43
diyebiliriz buna. Bu noktada sana karşı tamamen
6:46
şeffaf olacağız. Bu incelemeye hazırlarken raporu
6:49
kelimenin tam anlamıyla didik didik ettik.
6:52
Acaba yönetim kurulunda kaç kadını üye var?
6:54
Tam liste nedir, çeşitlilik politikaları nasıl gibi
6:57
soruların cevaplarını aradık ama spesifik bir veri maalesef
7:01
finansal tabloların içinde yer almıyor.
7:03
Kurumsal yönetim ilkeleri açısından bu detayları görmeyi
7:06
çok isterdik ama olmadığı için bu bilgiyi sana sunamıyoruz.
7:10
Evet, o kısımlar biraz eksik bırakılmış ancak üst düzey
7:14
yöneticilere sağlanan fayda ve hizmetler yani kabaca yönetici
7:18
maaşları, huzur akları ve primleri kaleminde gözden
7:21
kaçmaması gereken ilginç bir detay var.
7:24
Bu rakam bir önceki yıl 10 buçuk milyon lira iken 2.025 sonunda
7:28
9,8 milyon liraya düşmüş. Yönetim giderlerindeki bu ufak
7:32
geri çekilme yüzdesel olarak küçük görünse de verdiği mesaj
7:36
açısından büyük bence birazdan detaylarına gireceğimiz agresif
7:41
yatırım stratejisiyle birleştiğinde yönetimin maliyet
7:44
konusunda bir tür kemer sıkma politikası izlediğini veya en
7:48
azından maliyetleri en tepeden başlayarak optimize etme çabası
7:53
içinde olduğunu hissediyoruz. Kesinlikle katılıyorum.
7:56
Şirket büyürken patronların kendilerine ödediği parayı
7:59
kısması yatırımcı güveni açısından her zaman pozitif
8:01
okunan bir sinyaldir. Sektörel olarak baktığımızda
8:04
raporlarda elbette subjektif pazar payı rakamları işte biz
8:08
sektörün şu kadarına hakimiz gibi halkla ilişkiler kokan
8:11
ifadeler yok. Bu yüzden sadece önümüzdeki saf
8:14
finansal verilere bakarak senin için şöyle mini ama çok net bir
8:18
swot analizi çıkarabiliriz. Bu şirketin güçlü yönleri
8:22
tarafında tartışmasız bir şekilde.
8:24
O devasa satış büyümesi ve kaslarından taşan yeni yatırım
8:28
iştahı duruyor. Ancak zayıf yönleri masaya
8:31
koyduğumuzda fena halde negatif seyreden faaliyet, nakit akışı
8:36
ve birazdan saç baş yolduracak olan o omuzlarındaki o devata
8:40
kısa vadeli borç yükü var. Fırsatlar kısmındaysa bizi
8:43
heyecanlandıran bir ufuk çizgisi var.
8:46
Şu an şantiyesi devam eden harıl harıl yapılmakta olan o yeni
8:49
yatırımların bitmesiyle ortaya çıkacak olan devasa üretim
8:52
kapasitesi artışı. Eğer bu kapasite tamamen dolarsa
8:56
bambaşka bir şirket konuşuyor oluruz ama madalyonun diğer
8:59
yüzünde tehditler masanın en sıcak ve en can sıkıcı konusu
9:03
olarak bekliyor değil mi? Makroekonomik şartlar çok yüksek
9:07
seyreden finansman yani banka faizi giderleri ve enflasyonun
9:11
bilançoda o kağıt üzerinde yarattığı devasa parasal
9:15
kayıplar aynen öyle. Bütün bu çerçeveyi çizdikten
9:18
sonra asıl numaralara girme vakti geldi.
9:21
Şimdi analizimize geçebiliriz. Tamam, hadi bunu biraz açalım ve
9:26
rakamların o derin sularına dalalım raporun hemen girişinde
9:31
bağımsız denetçinin büyük harflerle koyduğu bir şerh var.
9:35
Bir sınırlı olumlu görüş durumu söz konusu.
9:39
Bekle bir saniye, bu beni biraz endişelendirdi.
9:42
Sınırlı olumlu mu? Evet, ilk başta kulağa biraz
9:45
korkutucu geliyor. Sıradan bir yatırımcı bunu
9:47
duyduğunda eyvah denetçi şirketin hesaplarında bir
9:50
usulsüzlük mü buldu diye düşünmez mi?
9:53
Bu kırmızı bayrak mıdır? Harika bir soru ve yatırımcının
9:56
tam da bu noktada sakin kalması gerekiyor.
9:59
Burada asıl büyüleyici olan şu denetçinin verdiği sınırlı
10:03
olumlu görüş, bir usulsüzlük veya şeffaflık eksikliğinden
10:07
kaynaklanmıyor. Denetçi çok net bir şekilde
10:10
kritik bir dipnot düşmüş. Ne diyor o dipnotta diyor ki,
10:14
şirketin sahip olduğu arsalar, devasa fabrika binaları ve
10:19
üretim bandındaki o pahalı makinalar en son 31 aralık 2022
10:23
tarihinde değerlemeye tabi tutulmuş düşünsene 2.025 yılının
10:26
sonundayız. Aradan geçen 3 yıllık süreçte
10:29
türkiye'deki gayrimenkul ve makine fiyatlarının nasıl
10:31
astronomik bir şekilde fırladığını hepimiz yaşayarak
10:35
gördük. Anladım yani bunun senin için
10:41
ekran başındaki yatırımcı için onlamış.
10:43
Şu şirketin bilançosunda yazan o varlıklar aslında gerçekten çok
10:47
ama çok daha değerli tablo şirketin zenginliğini olduğundan
10:51
daha az gösteriyor. Çünkü 2.020 ikinin fiyat
10:54
etiketlerini taşıyor. Kesinlikle öyle.
10:57
Üstelik bir de enflasyon muhasebesi namı diğer TMS 29
11:02
gerçeği var. Bu standart tüm bu finansal
11:04
rakamları bir nevi zaman makinasına sokup geçmiş
11:08
yıllardaki kazançları ve maliyetleri bugünün alım gücüne
11:12
bugünün enflasyonuna göre yeniden düzenliyor.
11:15
Yani rakamların üzerindeki o enflasyon köpüğünü alıyor
11:18
diyebiliriz. Okurken sadece rakamların
11:22
nominal olarak ne kadar büyüdüğüne değil, enflasyondan
11:26
arındırılmış reel performansa bakıyoruz ve asıl çarpıcı olan
11:30
asıl alkışlanması gereken de bu enflasyondan arındırılmış o en
11:35
zorlu reel rakamlarda bile muazzam bir büyüme mutlu
11:39
çalışıyor içeride. O büyüme motorunun sesini gelir
11:42
tablosundan çok rahat duyabiliyoruz.
11:45
Gelirler tablosuna geçiyoruz ve gözlerimize inanamıyoruz.
11:48
Resmen şirketin ana can damarı yani satışlar kalemi 7,06 milyar
11:54
liradan tam 9,66 milyar liraya fırlamış neredeyse 10 milyar
12:00
barajını yıkıp geçecek bir satış performansından.
12:03
Inanılmaz bir pazar nüfusundan bahsediyoruz.
12:05
Inanılmaz bir rakam gerçekten ve daha da güzeli sadece zararına
12:11
ciro yapmakla pazar payı satın almakla kalmamışlar.
12:15
Kârlılığı da korumuşlar. Brütkar 1,39 milyar liradan 2,19
12:21
milyar liraya tırmanmış. Fakat yatırımcının asıl aşık
12:25
olması gereken satır şirketin esas işinden yani o kabloları
12:28
üretip satmaktan kazandığı para anlamına gelen faaliyet karıdır.
12:32
O da 1.16 milyar liradan 1.82. Milyar liraya yükselmiş.
12:37
Yani şirket sadece daha fazla ürün satmıyor, aynı zamanda o
12:41
kabloyu üretirken elektriği, plastiği, işçiliği, kısacası
12:45
maliyetini inanılmaz iyi yöneterek kar marjını da yukarı
12:50
çekiyor. Operasyonel çarklar kelimenin
12:52
tam anlamıyla kusursuz bir isviçre saati gibi dönüyor.
12:56
Buraya kadar her şey harika çarklar dönüyor, satışlar
12:59
patlıyor. Operasyonel kâr şahane tamam da
13:02
işte o can alıcı noktaya. Programın tam da en başında sana
13:06
attığımız okancaya geldik. Tüm bu rakamlara bakınca insanın
13:10
akla almıyor. Her şey bu kadar harikayken
13:13
satışlar neredeyse 10 milyara dayanmışken faaliyet kârı uçup
13:17
gitmişken günün sonunda net kar neden 136.000.000 liradan?
13:21
102.000.000 liraya düştü. Evet büyük soru, bu neden hisse
13:25
başına kâr bir yatırımcının o en çok değer verdiği meşhur e ps
13:30
rasyosu sıfır 80 beşten sıfır 60 dörde indi.
13:34
Ne oldu? O 1.82 milyarlık devasa faaliyet
13:37
kârına nereye gitti o kadar para.
13:40
Eğer bu tabloyu daha büyük resimle türkiye'nin makro
13:43
ekonomik gerçekliğiyle birleştirirsek.
13:46
Cevabı çok acı bir şekilde görüyoruz.
13:48
Büyümenin her zaman bir bedeli vardır.
13:51
Alves kablonun bu muazzam büyüme hızı için ödediği bedelse,
13:55
günümüz ekonomisinin en acımasız ikilisi olan yüksek faiz ve
13:59
enflasyon tablolara yansıması nasıl bunun raporun o derin
14:04
sayfalarına biraz daha girdiğimizde finansman
14:06
giderlerinin yani bankalara ödenen paranın 619.000.000
14:09
liradan tam 1,37 milyar liraya fırladığını görüyoruz.
14:12
Inanılmaz bir rakam. Üstüne bir de o bahsettiğimiz
14:19
enflasyon muhasebesinden kaynaklanan paranın satın alma
14:22
gücündeki erimeyi yansıtan 268.000.000 liralık net parasal
14:25
pozisyon kaybı yazmışlar. O devasa faaliyet kârı bu 2 kara
14:30
deliğin içine çekilip yok olmuş. Adeta dinlerken bunu şöyle
14:33
gözünde canlandırabilirsin çok ama çok hızlı koşan kaslı
14:38
şampiyon bir yarış atın var. Bu at Alves kablonun ta kendisi.
14:45
Sürekli deparlatıyor, rakiplerini geçiyor, satış
14:47
rekorları kırıyor. Ama atın sırtına binmiş, o kadar
14:51
ağır bir jokey, o kadar ağır bir kurşun yelek var ki o yükün adı
14:56
faiz yükü ve borç maliyeti. At ne kadar?
14:58
Güçlü olursa olsun. Ciğerlerin ne kadar sağlam
15:02
olursa olsun. O sırtındaki ağırlık yüzünden.
15:05
Bitiş çizgisine yani. Bilançodaki o en alt satıra.
15:08
Netkar hanesine geldiğinde. Yorgun düşüyor, dizlerin üzerine
15:12
çöküyor ve yatırımcının beklediği o şampiyonluk
15:15
süresini. Maalesef yapamıyor.
15:16
Kesinlikle durum tam olarak bu ve bu yorgunluğun.
15:20
Nefes nefese kalmışlığın izlerini nakit akış tablosunda
15:23
çok daha net okuyabiliyoruz. Şimdi yüzeyde bakarsan dönem
15:27
sonuna kitleri 137.000.000 liradan 235.000.000 liraya
15:29
çıkmış. Yatırımcı tablonun en altına
15:30
bakıp oh ne güzel kasada daha çok para var diyebilir.
15:37
Ancak asıl hikaye usta bir dedektif gibi.
15:41
O paranın kasaya nereden geldiğini sorguladığında gizli.
15:45
Işletme faaliyetlerinden kaynaklanan serbest nakit akışı
15:49
devasa bir şekilde negatif. Yani şirket o muazzam
15:53
satışlarına rağmen esas işinden nakit yaratamamış tam aksine bu
15:57
devasa operasyonları o ham madde alımlarını sürdürmek için
16:02
kasadan 770.000.000 TL nakit çıkışı olmuş.
16:06
EO zaman mantıklı bir soru soralım, kasadaki bu nakit nasıl
16:09
arttı? Bu fabrikadaki çarklar o
16:11
yüzlerce çalışanın maaşı o hammadde alımları nasıl dönmeye
16:16
devam ediyor? Cevap yine tablolarda saklı.
16:19
Finansman faaliyetlerinden tam 1,0. 9.
16:23
Milyar lira nakit. Yaratmışlar türkçesi.
16:26
Şu şirket kendi cebinden ürettiği malın karından değil,
16:30
dışarıdan bankalardan taze kredi çekerek.
16:34
Bu devasa şarkı. Döndürmüş.
16:36
Şu anki yapısıyla kazandığından çok daha hızlı bir tempoda
16:40
büyüyor. Kendisini öylesine agresif bir
16:42
büyüme rotasına, öylesine bir pazar kapma yarışına sokmuş ki
16:47
bu devasa büyümeyi kendi öz kaynaklarıyla cebindeki nakitle
16:51
finanse etmesi imkansız hale gelmiş.
16:54
Mecburen banka pasıyla fonlamak zorunda kalıyor ve bugünün
16:58
dünyasında banka parası demek çok can yakan bir yüksek maliyet
17:02
demek. Peki ya borçluluk?
17:04
Borçluluk tarafı gerçekten de biraz baş döndürücü değil mi?
17:08
Kısa vadeli borçlanmalar devasa bir boyuta ulaşmış durumda.
17:12
Şu an elinde bu hisse varsa şu rakamlar uykularını biraz
17:16
kaçırmalı, senin sıkı dur 1,12 milyar lira kısa vadeli banka
17:22
kredisi var. Bitmedi bir de uzun vadeli olup
17:25
da vadesi gelen, yani bu yıl içinde mutlaka ödenmesi gereken
17:30
2,21 milyar liralık kredi borcu var.
17:32
Toplamda 3 milyar lirayı aşan devasa bir kısa vadeli ödeme
17:36
yükümlülüğü işin garip tarafı uzun vadeli borçlara
17:39
baktığımızda ise tablo çok tuhaf.
17:43
Uzun vadeli borç sadece 77.000.000 TL dur.
17:46
Bir saniye ben burada sana katılmıyorum ya da daha doğrusu
17:50
şirketin bu hamlesini çok riskli buluyorum.
17:52
Bu inanılmaz riskli değil mi? Bugünkü yüksek faiz oranlarıyla
17:56
3 milyar liralık borcu kısacık bir vadede çevirmeye çalışmak,
18:00
sürekli banka kapısı aşındırmak intihar gibi geliyor.
18:04
Bana neden uzun vaad uzun vadilere yayıp rahatlamıyorlar?
18:09
Neden bu riski alıyorlar? Haklısın?
18:12
Dışarıdan bakıldığında bu tam bir finansal.
18:14
Rus roleti gibi görünüyor. Ama burada masada. 2 ihtimal
18:17
var. Ya şirket gerçekten.
18:19
Uzun vadeli uygun maliyetli kredi bulamıyor ki mevcut.
18:22
Ekonomik sıkılaşma. Ortamında bu çok olası.
18:25
Bir senaryo, bankalar. Uzun vadeli kredi musluklarını
18:28
kısmış olabilir. Diğer ihtimal ne peki?
18:30
Peki 12 yıl içinde makro ekonomik iklimin değişeceğine
18:33
faizlerin hızla düşeceğine inanıyor.
18:36
Eğer faizlerin düşeceğini öngörüyorsanız, gidip bugünün o
18:41
yüksek ve can yakan faiz oranlarından 5 10 yıllık uzun
18:45
vadeli borca girip o yüksek maliyeti şirketin geleceğine
18:48
kilitlemezsiniz. Mantıklı.
18:50
Kısa vadeli borçlanıp faizler düştükçe borcu daha ucuz
18:54
maliyetle yeniden yapılandırırsınız.
18:56
Yani bu biz. Zorunluluk da olabilir.
18:58
Çok keskin bir finansal. Bahist de olabilir.
19:01
Ama sebebi ne olursa olsun sürekli kısa vadeli borç
19:04
yenilemek şirketin faiz yükünü geometrik.
19:07
Olarak artırıyor. Ve o demin konuştuğumuz.
19:10
O devasa faaliyet. Karının net karda
19:13
sıfırlanmasının ana mimarı oluyor.
19:15
Işte hikayenin koptuğu o bütün o karamsar borç tablolarının
19:19
rengini değiş. Bilecek yere geldik.
19:22
Bütün bu borçlanma hikayesi seni hemen korkutup kaçırmasın.
19:25
Çünkü madalyonun o kritik diğer yüzünü henüz konuşmadık.
19:29
Bu kadar devasa para çekildi de bu paralar lüks makam araçlarına
19:34
ya da verimsiz projelere mi gitti?
19:36
Hayır, tablolarda öyle bir kalem var ki adeta şirketin kendi
19:41
geleceğine yazdığı iddialı bir mektup gibi duruyor.
19:44
Yapılmakta olan yatırımlar kalemi.
19:46
Bak burası çok önemli. Geçen yıl bu kalem sadece
19:49
42.000.000 TL seviyesindeydi. Bu yıl ise tam 409.000.000
19:52
liraya fırlamış. Neredeyse 10 katlık bir patlama.
19:57
Işte az önce sorduğun o neden bu riski alıyorlar sorusunun ve
20:01
bütün o negatif nakit akışının o devasa kısa vadeli borcun en
20:05
mantıklı en vizyoner sebebi tam olarak bu. 409.000.000 liranın
20:09
içinde yatıyor bence. Kesinlikle şirket parayı çarçur
20:14
etmemiş, havaya savurmamış açıkça görüyoruz ki agresif bir
20:19
şekilde yeni bir fabrika, yeni bir tesis veya mevcut tesis de
20:24
devasa bir kapasite artırımı yatırımı yapıyorlar.
20:27
Üretim bandını korkunç bir hızla genişletiyorlar.
20:31
Yani aldıkları o yüksek maliyetli borç günü kurtarmak
20:35
için değil, şirketin gelecekteki pazar payını satın almak, o
20:40
üretim kapasitesine ulaşmak için alınmış stratejik bir borç.
20:44
Evet, bu büyümenin şirketin temel iskeletine, yani öz
20:48
kaynaklar ve sermaye yapısını nasıl yansıdığına da kısaca bir
20:52
bakalım. Şirketin toplam varlıkları yani
20:56
sahip olduğu fabrikalar, arsalar, makineler, nakit.
20:59
Her şey 5,15 milyar liradan 8,05 milyar liraya inanılmaz bir
21:06
sıçrama yapmış. Şirket kelimenin tam anlamıyla
21:09
fiziken şişmiş, büyümüş fakat öz kaynaklar tarafına baktığımızda
21:14
hikaye biraz daha yavaş akıyor. Öz kaynaklar 2.61 milyar liradan
21:20
2.71 milyar liraya nispeten çok daha sakin bir ar.
21:24
Göstermiş şu an itibarıyla bu öz kaynaklar toplam varlıkların
21:28
yaklaşık %30 üçünü oluşturuyor. Şirketin ödenmiş sermayesi ise
21:33
160.000.000 TL seviyesinde sabit kalmış.
21:36
Varlıklar bir roket gibi hızla büyürken, öz kaynakların böyle
21:39
yavaş kalması da aslında bize baştan beri konuştuğumuz borçla
21:43
kaldıraçlı büyüme stratejisinin bilançodaki o soğuk matematiksel
21:47
sonucunu gösteriyor. Şirketin kasından çok borcu
21:50
büyümüş bütün bu derinlemesine konuştuklarımızı, bu karmaşık
21:54
veri selini senin için yani o bilgisayarın başında kararlar
21:58
veren bireysel bir yatırımcı için bir toparlayalım.
22:00
Yavaş yavaş dün bu tablolardan cebine koyman gereken ana özet
22:04
şu. Alves kablo kesinlikle kabuğuna
22:07
sığmayan çok ciddi bir büyüme, devasa bir kapasite artışı ve
22:11
yatırım şantiyesi içinden geçen agresif bir sanayi şirketi.
22:15
Ürettiği ürüne müthiş bir talep var, satışlarını da operasyonel
22:19
kârlılığını da muazzam bir şekilde arttırmayı başarıyor.
22:22
Yani çarkların dönüşünde ürünün satılmasında pazar bulmasında
22:26
zerre kadar problem yok ancak ve ancak bu iştahlı ve agresif
22:30
büyüme serüvenini o yeni fabrikaları ve yatırımları uzun
22:34
vadeli ve güvenli krediler yerine kısa vadeli, her gün
22:38
yenilenmesi gereken yüksek maliyetli boşlarla finanse
22:41
etmeyi seçtikleri için. Ya da zorunda kaldıkları için
22:45
bankalara ödedikleri o devasa faizler net karı şu an için
22:49
adeta cendereye almış, boğazını sıkmış ve baskılamış durumda.
22:54
Kar var ama hepsi faize gidiyor. Tam da bu noktada seni ufuk
22:58
açıcı provokatif. Bir düşünceyle.
23:00
Baş başa bırakmak istiyoruz aslında denetçi raporunun
23:03
doğrudan söylemediği ama bu rakamların bize hayal ettiği o
23:07
büyük senaryo neymiş o senaryo? Bu rakamlara bakınca akla ister
23:12
istemez o altın soru geliyor. Eğer önümüzdeki 12 veya 24 ay
23:16
içinde makro ekonomik iklim değişir, enflasyon düşer ve
23:20
faizler ucuzlarsa ne olur? Daha da hayati olan soru şu an
23:25
harıl harıl inşa halindeki o 409.000.000 liralık yeni
23:27
yatırımlar tamamlanıp tam kapasite üretime geçtiğinde o
23:30
bantlardan ürün akmaya başladığında ne olacak?
23:36
Bugün şirketin sırtında bir yük olan yarış atını yoran sadece
23:40
banka faiz ödemelerine giden o devasa 1,37 milyar liralık gider
23:44
kalemi borçların ödenip bitmesiyle aniden devasa bir net
23:48
kâra dönüşebilir mi, yoksa faizler beklenen sürede düşmez
23:52
ve bu kısa vadeli 3 milyar liralık borç sarmalı.
23:55
O güçlü yarış atının hızını tamamen kesip onu dizlerinin
23:58
üstüne mi çökertir işte senin gibi yatırımcılar için asıl
24:02
heyecan verici ve her çeyrekte nefes.
24:06
Takip edilmesi gereken hikaye kesinlikle bu olacak.
24:10
Alves kablonun bu finansal darboğazdan geçip
24:13
geçemeyeceğini, o büyük yatırımların meyvesini toplamaya
24:17
ne zaman başlayacağını izlemek sahiden çok iyi kurgulanmış bir
24:21
finansal gerilim filmi izlemek gibi olacak.
24:23
Katılıyorum. Şirketin operasyonel yeteneği
24:26
sahada mal satma gücü tartışılmaz bir başarı hikayesi.
24:30
Ancak arka plandaki o finansal mühendisliği, o borç yönetim
24:33
becerisi, önümüzdeki dönemin asıl kazananını veya kaybedenini
24:37
belirleyecek. Bunu yakından izlemek çok
24:39
keyifli olacak. Bugünlük bu derinlemesine
24:42
finansal dedektifliğimizin sonuna geldik.
24:45
Eğer bu detaylı inceleme ufkunuzu açtıysa sadece yüzeysel
24:50
rakamlara değil de şirketlerin bilançolarının arkasındaki o
24:55
gerçek stratejik hikayeleri, o riskleri ve fırsatları bizimle
24:59
birlikte okumaktan keyif aldıysan hemen şimdi videoyu
25:02
beğenmeyi ve kanalımıza abone olmayı unutma.
25:05
Bu algoritmalar için gerçekten çok önemli.
25:08
Ayrıca bu bilgilerin bu perspektifin faydalı olacağını
25:12
düşündüğün yatırımcı dostlarınla da bu içeriği paylaşırsan harika
25:15
bir iş yapmış olursun. Bunun yanı sıra kanalımızın bu
25:19
kalitede. Bağımsız, tarafsız ve.
25:22
Saatler süren derinlemesine analizlere devam edebilmesi
25:25
için. Katıl butonuna tıklayarak ücret
25:28
seçeneklerini değerlendirebilirsiniz.
25:30
Unutmayın, bilgi paylaşıldıkça değerlenir böylesi.
25:34
Detaylı. Araştırmalarsa ancak sizlerin.
25:36
Doğrudan desteğiyle. Ayakta kalır ve büyür.
25:39
Son olarak eğer bu analizin senin yatırım kararlarına
25:44
riskleri görmene veya bilgi dağarcığına doğrudan somut bir
25:48
değer kattığını düşünüyorsan, süper keşekkür özelliğiyle de
25:52
bize o anlık desteğini gösterebileceğini hatırlatmak
25:55
isterim. Senin masada olduğun bir sonraki
25:58
kaynak analizinde rakamların arkasındaki yepyeni bir şirketin
26:02
hikayesinde görüşmek üzere. Şimdilik hoşça kal piyasalarla
26:06
kal.