Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KTLEV | Katılımevim Tasarruf Finansman 2025/12 Bilanço Analizi - Katılımevim Birevim'i Satıp Banka Kuruyor

Transcript

🔴🇹🇷 #KTLEV | Katılımevim Tasarruf Finansman 2025/12 Bilanço Analizi - Katılımevim Birevim'i Satıp Banka Kuruyor · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin mali tablolarına bakmak, onun adetavi sağlık
• 0:04
  kontrolünü yapmak gibidir. Rakamlar, grafikler, dipnotlar,
• 0:09
  tıpkı bir kan tahlili sonucu gibi ilk bakışta biraz karmaşık
• 0:14
  görünebilirler ama doğru okunduğunda şirketin kalbinin ne
• 0:19
  kadar güçlü attığını damarlarında ne kadar nakit
• 0:22
  dolaştığını ve geleceğe ne kadar sağlıklı adımlarla ilerlediğini
• 0:26
  bize anlatırlar. Bugün masamızda senin için
• 0:29
  incelediğimiz katılım evimin 2.025 yılı finansal raporları
• 0:33
  var. Amacımız bu rakamların ardındaki
• 0:36
  hikayeyi bir şirketin geçirdiği o inanılmaz dönüşümü ve bir
• 0:40
  yatırımcı olarak senin için ne anlama geldiğini ortaya
• 0:44
  çıkarmak. Kesinlikle elimizdeki kaynaklar
• 0:47
  katılım, evim, tasarruf, finansman a ş'nin 31 aralık 2025
• 0:51
  tarihli konsolide finansal tabloları ve tabii bağımsız
• 0:53
  denetçi raporu. Ama bu yani sadece bir bilanço
• 0:57
  analizi olmayacak. Bu adeta deri değiştiren bir
• 1:00
  organizmanın anatomisini çıkarmak gibi bir şey.
• 1:03
  Bir anda geçmişin çok parlak rakamları var.
• 1:08
  Diğer yandansa geleceğe dair devasa bir kumar ya da stratejik
• 1:12
  bir vizyon işte bu ikisinin tam ortasında duran bir şirketi
• 1:16
  anlamaya çalışacağız. Harika o zaman en temelden
• 1:19
  başlayalım. Bu şirketi bir tanıyalım.
• 1:22
  Katılım evim tam olarak kimdir? Ne yapar?
• 1:24
  Tabi. Katılım devim 2.010 sekizde
• 1:27
  kurulmuş oldukça genç bir şirket.
• 1:29
  Aslında merkezi istanbul'da ümraniye'de temel işi halk
• 1:33
  arasında hani altın günü modeli vardır ya onun daha organize ve
• 1:37
  büyük ölçekli hali diyebiliriz insanları bir araya getiriyor.
• 1:41
  Birikimlerini bir havuzda topluyor ve bu birikimle faizsiz
• 1:45
  ve vade farksız bir şekilde sırayla ev veya araba almaların
• 1:49
  organize ediyor. Bu organizasyon hizmeti
• 1:52
  karşılığında da bir ücret alıyor.
• 1:54
  Yani klasik bir banka gibi faizle para satan bir yapı
• 1:57
  değil. Bir hizmet ve organizasyon
• 1:59
  şirketi. Anladım.
• 2:01
  Peki bu organizasyon ne kadar büyük?
• 2:04
  Yani kaç kişiyle bu işi yapıyorlar?
• 2:06
  Işte ilk ilginç nokta burada başlıyor.
• 2:09
  Raporlara göre 2.024 sonunda şirketin 1.694 çalışanı varken
• 2:14
  2.025 sonunda bu sayı 1.340 altıya düşmüş.
• 2:17
  Bir dakika, yani 3 yüzden fazla kişiyle yollar ayrılmış.
• 2:21
  Bu ciddi. Bir rakam kesinlikle bu şirketin
• 2:24
  operasyonel bir değişiklik geçirdiğinin ilk sinyal.
• 2:27
  Bir yanda küçülme var gibi duruyor.
• 2:30
  Peki şirketin sahipleri kimler? Orada bir değişiklik var mı?
• 2:34
  Hem de ne değişiklik 2.020 dörtte şirketin en büyük
• 2:37
  ortaklarından biri olan ve %41 paya sahip Serdar turhanın 2.020
• 2:43
  beşte ortaklıktan tamamen ayrıldığını görüyoruz.
• 2:46
  Tamamen mi. Evet, tamamen onun yerine pusula
• 2:50
  finans Holding adında yeni bir oyuncu. %28 payla ana
• 2:55
  ortaklardan biri konumuna gelmiş.
• 2:57
  Şirketin halka açıklık oranı da oldukça yüksek %62 seviyesinde
• 3:01
  yani 2.025 sadece çalışan sayısı açısından değil, sahiplik yapısı
• 3:06
  açısından da tam bir dönüm noktası olmuş.
• 3:08
  Dur bir dakika, şimdi taşlar yerine oturmaya başlıyor.
• 3:12
  Çalışan sayısı azalıyor, en büyük ortaklardan biri gidiyor.
• 3:16
  Yerine yeni biri geliyor. Belli ki kapalı kapılar ardında
• 3:20
  büyük bir yeniden yapılanma var. Bu yapılanmanın en somut
• 3:24
  adımları neler? Peki şirketin sahip olduğu diğer
• 3:27
  şirketlerde neler olmuş? Işte burası hikayenin en can
• 3:31
  alıcı kısmı. Şirket, 11 mart 2020 beşte çok
• 3:34
  stratejik bir hamle yapıyor. Kendi iştiraki olan ve aynı
• 3:38
  zamanda sektördeki en büyük rakiplerinden biri olan bir evim
• 3:42
  tasarruf finansmandaki %79,80 beşlik hissesini satıyor.
• 3:46
  Ne kadara. Tam 752.000.000 TL ye.
• 3:50
  Rakidini satıyor bu normal ama kime satıyor?
• 3:53
  Orası önemli. Yeni ana ortağı olan pusula
• 3:57
  finans holdinge işte bu yatırımcıların dikkatle izlemesi
• 4:00
  gereken bir durum. Buna biz ilişkili taraf işlemi
• 4:03
  diyoruz. Ilişkili taraf işlemi kulağı
• 4:06
  biraz şey geliyor. Şüpheli bir yatırımcı olarak bu
• 4:10
  ifadeyi gördüğümde neden kaşlarımı kaldırmalıyım?
• 4:13
  Şöyle düşünelim. Bir arabanı satıyorsun ama alıcı
• 4:16
  kendi abin fiyatı gerçekten pazarlıkla mı belirlersin yoksa
• 4:21
  aranızda anlaştığınız bir rakam mı olur?
• 4:24
  Ilişkili taraf işlemlerinde her zaman şu soru akla gelir, bu
• 4:28
  752.000.000 tl bir evim için adil piyasa fiyatı mıydı?
• 4:33
  Yoksa stratejik olarak nakit aktarmak için ayarlanmış bir
• 4:36
  aile içi fiyat mıydı? Raporlar bunun usulsüz olduğunu
• 4:39
  söylemiyor elbette ama bu tür işlemler şirketin iç
• 4:43
  dinamiklerinin karmaşık olduğunu ve ekstra dikkat gerektirdiğini
• 4:47
  gösteren bir sinyaldir. Anladım yani en büyük rakibini
• 4:51
  kendi ana ortağına satarak kasasına ciddi bir nakit
• 4:55
  koyuyor. Peki bu parayla ne yapmışlar?
• 4:58
  Işte asıl bomba burada patlıyor. Bu satıştan sadece 2 ay sonra 20
• 5:03
  Mayıs 2020 beşte şirket iktisat katılım bankası a ş adında
• 5:08
  yepyeni bir banka kuruyor. Yeni bir banka mı?
• 5:12
  Evet, sıfırdan ve bu bankanın %99 nokta dokuzu katılım evime
• 5:18
  ait rapor tarihi itibariyle henüz faaliyete başlamamış olsa
• 5:22
  da bu şirketin kabuk değiştirdiğinin en net kanıtı.
• 5:27
  Artık bir tasarruf finansman şirketi olmaktan çıkıp tam
• 5:30
  teşekküllü bir katılım bankası olma yoluna giriyorlar.
• 5:34
  Bu devasa bir dönüşüm. Vay canına.
• 5:37
  Resmen bir tırtılın kelebeğe dönüşme hikayesi, bu rakibini
• 5:41
  sat o parayla banka kur. Peki bu devasa ve riskli
• 5:46
  dönüşümü yönetenler kendilerini nasıl ödüllendirmişler?
• 5:50
  Üst yönetime yapılan ödemelere baktım da rakamlar uçmuş.
• 5:54
  Orası da bir başka dikkat çekici nokta üst düzey yöneticilere
• 5:58
  sağlanan toplam fayda, yani maaşlar, primler ve diğer
• 6:02
  haklar. 2.020 dörtte yaklaşık 17,6 milyon TL iken 2.020 beşte
• 6:09
  73,6 milyon tl'ye fırlamış. Bir saniye yani 4 kattan fazla
• 6:14
  bir artış var. Aynen öyle. 4 kattan fazla.
• 6:17
  Bunu biz sindirelim. Bir yanda 3 yüzden fazla çalışan
• 6:22
  işten çıkarılıyor. Diğer yanda yöneticilerin aldığı
• 6:26
  para dörde katlanıyor. Ben bir yatırımcı olarak bunu
• 6:30
  gördüğümde rahatsız olurum. Açıkçası bunu nasıl okumak
• 6:34
  lazım? Bu büyük dönüşümü başardıkları
• 6:36
  için hak ettiler mi, yoksa kurumsal yönetim zafiyeti mi?
• 6:41
  2 şekilde de okunabilir. Tabii iyimser bakış açısı
• 6:44
  şirketin bu kadar yüksek riskli ve karmaşık bir dönüşüm
• 6:48
  sürecinde kilit yöneticilerini kaybetmemek ve onları motive
• 6:51
  etmek için bir nevi savaş zamanı primi verdiğini söyleyebilir.
• 6:55
  Ancak eleştirel bakış açısı. Senin de dediğin gibi geliş
• 6:59
  çaplı bir işten çıkarma yaşanırken, yönetimin kendine bu
• 7:03
  kadar cömert davranmasının kurumsal yönetim açısından
• 7:06
  sorgulanması gerektiğini söyler. Bu yatırımcının kendi risk
• 7:09
  algısına ve yönetim felsefesine göre yorumlaması gereken bir
• 7:13
  durum. Kesinlikle şirketin kim olduğunu
• 7:16
  ve 2.020 beşte nasıl bir stratejik deprem yaşadığını
• 7:19
  anladık. Şimdi bu depremin finansal
• 7:22
  tablolardaki artçı şoklarına yani rakamların bize anlattığı
• 7:26
  hikayeye bakalım. Tablosuyla başlayalım çünkü
• 7:29
  manşet rakamlar gerçekten akıl almaz görünüyor.
• 7:32
  Gerçekten de öyle. Şirketin esas faaliyet gelirleri
• 7:36
  yani ana işinden kazandığı para bir önceki yıla göre %86 gibi
• 7:41
  inanılmaz bir artışla 5,1 milyar TL den 14,6 milyar TL ye çıkmış.
• 7:48
  Bu cirodaki patlamanın ardından dönem net karı ise çok daha
• 7:52
  etkileyici %3 yüze yakın bir artışla 2,1 milyar TL den 8,6
• 7:59
  milyar TL ye fırlamış. Muazzam bir büyüme.
• 8:02
  Peki bu sadece daha fazla satış yapmaktan mı kaynaklanıyor,
• 8:06
  yoksa şirket aynı zamanda daha verimli mi çalışmaya başlamış?
• 8:09
  Yani kârlılık marjları ne durumda?
• 8:12
  Işte hikayenin en güzel kısmı bu.
• 8:14
  Bu sadece bir büyüme değil, son derece verimli bir büyüme.
• 8:18
  Şirketin hem brüt kermercı hem de net kar marjı bir önceki yıla
• 8:23
  göre ciddi şekilde artmış. Şöyle bir benzetme yapabiliriz.
• 8:27
  Katılım evin motoru 2.020 beşte sadece daha hızlı çalışmamış,
• 8:32
  aynı zamanda birim başına daha az yakıt tüketerek bu hıza
• 8:35
  ulaşmış. Yani her 100 liralık satıştan
• 8:38
  ceplerine kalan net kar miktarı artmış.
• 8:41
  Bu operasyonel olarak çok başarılı bir yıl geçirdiklerini
• 8:44
  gösteriyor. Tamam, tablo harika görünüyor.
• 8:47
  Şirket para basmış resmen o zaman bir yatırımcı olarak benim
• 8:51
  de yüzümün gülmesi lazım değil mi?
• 8:53
  Ama burada bir paradoks var. Şirketin kârı üçe katlanırken
• 8:57
  hisse başına kâr 2.020 dörtte 12 t l'ymiş, 2.020 beşte ise 4,16 t
• 9:04
  l'ye düşmüş. Yani şirketin devasa kârından
• 9:08
  benim payıma düşen dilim küçülmüş.
• 9:10
  Bu nasıl olabilir? Bu yatırımcıların sıkça
• 9:13
  karşılaştığı ve can sıkıcı olabilen seyrelme etkisi
• 9:17
  dediğimiz klasik bir durum. Bunu meşhur pizza analojisiyle
• 9:20
  açıklayalım. Şirketin toplam kârı yani pizza
• 9:24
  gerçekten de devasa boyutlara ulaştı.
• 9:26
  Bu doğru. Evet.
• 9:28
  Ancak şirket yıl içinde ödenmiş sermayesini yani hisse senedi
• 9:32
  sayısını, bir başka deyişle pizzanın dilim sayısını 180
• 9:36
  milyondan 2 milyar 70 milyona çıkarmış.
• 9:40
  Yani evet, pizza çok büyüdü ama o kadar çok yeni dilime bölündü
• 9:44
  ki her birimize düşen dilim küçüldü.
• 9:47
  Peki neden pizzayı bu kadar çok dilime böldüler?
• 9:49
  Bu sermaye artışının arkasındaki sebep neydi?
• 9:52
  Büyük ihtimalle az önce konuştuğumuz o devasa stratejik
• 9:56
  hamleyi, yani iktisat katılım bankasını, kuruma yatırımını
• 10:00
  finanse etmek için yani aslında yatırımcılara şunu söylüyorlar.
• 10:04
  Evet, bu yılki kardan payına düşen dilim küçüldü ama bu
• 10:08
  fedakârlıkla öyle bir fırın kuruyoruz ki gelecekte çok daha
• 10:11
  büyük pizzalar pişireceğiz. Bu vadin gerçekleşip
• 10:15
  gerçekleşmeyeceği ise geleceğin en.
• 10:17
  Büyük sorusu anlaşıldı. Gelirler ve kârlılık patlamış
• 10:21
  ama bizim payımız şimdilik küçülmüş.
• 10:23
  Peki şirketin genel mali yapısı yani iskeleti bu hızlı büyümeyi
• 10:28
  kaldıracak kadar sağlam mı? Bilançonun sağlık kontrolünü
• 10:31
  yapalım. Bilanço için tek bir kelime
• 10:34
  kullanabiliriz. Kale gibi toplam varlıkları 2
• 10:37
  kattan fazla artarak 47,4 milyar TL ye ulaşmış.
• 10:40
  Daha da önemlisi öz kaynakları yani şirketin tüm borçları
• 10:44
  ödendikten sonra geriye kalan net varlığı.
• 10:49
  Üçe katlanarak 12,4 milyar TL ye çıkmış.
• 10:53
  Boş durumu nasıl bu kadar büyürken bankalara çok
• 10:56
  boşlanmışlar mı? Işte en etkileyici kısımlardan
• 10:59
  biri de bu. 2.024 yılında yaklaşık 925.000.000 TL olan
• 11:02
  banka kredilerinin tamamını kapatmışlar. 2.025 sonu
• 11:04
  itibariyle şirketin bankalara tek kuruş borcu yok sıfır.
• 11:13
  Sıfır borç harika. Üstüne üstlük kasasındaki ve
• 11:17
  bankalardaki nakit ve benzeri varlıklar 2,3 milyar tl'den 8
• 11:21
  buçuk milyar TL ye fırlamış. Yani hem borçlarını
• 11:24
  sıfırlamışlar hem de kasayı parayla doldurmuşlar.
• 11:28
  Nakit kraldır derler peki bu kad.
• 11:31
  Nakit nerden geliyor bu para akışının kaynağı ne?
• 11:34
  Bu nakit borçlanarak veya varlık satarak gelen bir para değil.
• 11:39
  Tamamen şirketin ana faaliyetlerinden, yani
• 11:42
  operasyonlarından yarattığı bir nakit nakit akış tablosuna
• 11:46
  baktığımızda şirketin sadece ana faaliyetlerinden 14,9 milyar TL
• 11:52
  net nakit yarattığını görüyoruz. Bu bir şirketin sağlığı için en
• 11:57
  önemli göstergelerinden biridir. Kağıt üzerinde kâr edip kasası
• 12:01
  boş olan şirketler görebilirsiniz ama katılım evim
• 12:05
  tam tersi karı kadar hatta daha fazla nakit üreten bir makine
• 12:09
  gibi çalışmış. Peki bu yarattıkları devasa
• 12:13
  nakitle ne yapmışlar? Işte bu nakit akışının gücü
• 12:17
  burada ortaya çıkıyor. Bu 14,9 milyar TL ile birden çok
• 12:20
  şey yapmışlar. 8 milyar TL lik yatırım yapmışlar.
• 12:24
  Muhtemelen yeni banka lisansı ve diğer yatırımlar bunlar tüm
• 12:27
  banka borçlarını kapatmışlar ve ortaklarına 198.000.000 TL
• 12:30
  temettü. Yani kar payı dağıtmışlar.
• 12:33
  Tüm bunları yaptıktan sonra bile kasada kalan paraya serbest
• 12:37
  nakit akışı diyoruz. Serbest nakit akışı.
• 12:43
  Bu terimi biraz daha açabilir misin?
• 12:45
  Bir yatırımcı için neden bu kadar önemli?
• 12:48
  Serbest nakit akışını şirketin tüm faturaları, vergileri ve
• 12:52
  zorunlu yatırımları ödendikten sonra elinde kalan serbestçe
• 12:57
  harcayabileceği para olarak düşünebilirsin.
• 13:00
  Bu şirketin gerçek finansal gücünün ve esnekliğinin en saf
• 13:04
  göstergesidir. Bu parayla rakiplerini satın
• 13:07
  alabilir, yeni projelere girebilir veya ortaklarına daha
• 13:11
  fazla temettü dağıtabilir. Katılım evimin serbest nakit
• 13:15
  akışının oldukça pozitif olması, gelecekteki hamleler için elinde
• 13:19
  büyük bir koz olduğunu gösteriyor.
• 13:21
  Anladım özetle karşımızda kârı ve cirosu patlamış, borçsuz
• 13:27
  kasası nakit dolu operasyonel olarak çok güçlü bir şirket var.
• 13:31
  Resim neredeyse kusursuz görünüyor ama genelde şeytan
• 13:35
  ayrıntıda gizlidir. Raporların o ince yazılarında
• 13:38
  yani dipnotları da gizlenen bir risk, bir kırmızı bayrak var mı?
• 13:43
  Maalesef var göz ardı edilmemesi gereken önemli bir detay bu
• 13:47
  raporun dip notlarında Bankacılık Düzenleme ve
• 13:50
  denetleme kurumunun, yani bddk'nın finans sektörünün
• 13:54
  patronunun şirkete bir ceza kestiğini görüyoruz.
• 13:57
  Mevzuata aykırılık teşkil eden bazı uygulamalar nedeniyle
• 14:00
  yaklaşık 53.000.000 tl'lik bir idari para cezası.
• 14:04
  Şirket bu ceza için karşılık ayırmış yani ödemeyi kabul
• 14:07
  etmiş. 53.000.000 TL şirketin milyarlarca liralık kârının
• 14:12
  yanında küçük bir rakam gibi duruyor.
• 14:14
  Bunu neden bir kırmızı bayrak olarak görmeliyiz?
• 14:17
  Rakamın büyüklüğünden ziyade sinyali kendisi önemli.
• 14:21
  Bu ceza düzenleyici kurumun şirketin ensesinde olduğunu ve
• 14:24
  faaliyetlerini çok yakından izlediğini gösteriyor.
• 14:28
  Özellikle de artık çok daha sıkı denetlenen en ufak bir hatanın
• 14:32
  affedilmediği bankacılık sektörüne adım atarken geçmişte
• 14:35
  mevzuata uyum konusunda böyle bir ceza almış olmak gelecek
• 14:39
  için önemli bir risk sinyali. Bu radardasınız adımlarınıza
• 14:43
  dikkat edin uyarısı gibi okunmalı.
• 14:45
  Çok doğru bir nokta. Peki tüm bu analizi
• 14:49
  birleştirdiğimizde 2.025 yılı katılım evim için ne ifade
• 14:54
  ediyor ve gelecek bize ne söylüyor?
• 14:57
  Karşımızda eski derisini tamamen değiştiren ana işlerinden birini
• 15:01
  satan ve bir bankaya dönüşen bir şirket var.
• 15:05
  Kesinlikle bunu bir swot analizi ile yani şirketin güçlü ve zayıf
• 15:10
  yönlerini önündeki fırsatları ve tehditleri özetlerek
• 15:13
  toparlayabiliriz. Güçlü yönleri tartışmasız bir
• 15:17
  şekilde patlayıcı büyüme, yüksek karlılık ve az önce
• 15:21
  bahsettiğimiz o kale gibi sıfır banka borçlu ve bol nakitli
• 15:25
  bilanço zayıf yönleri BDDK cezasıyla tescillenen mevzuata
• 15:31
  uyum riski. Ayrıca mevcut tasarruf,
• 15:34
  finansman iş modelinin insanların alım gücüne etkileyen
• 15:37
  ekonomik dalgalanmalara karşı hassas olması.
• 15:40
  Fırsatları en büyük fırsat şüphesiz yeni kurulan iktisat
• 15:44
  katılım bankası eğer bu dönüşümü başarıyla yönetebilirlerse bu
• 15:49
  hamle şirketi tamamen farklı bir lige finans devlerinin arasına
• 15:53
  taşıyabilir ve tehditleri hem mevcut işleri olan tasarruf
• 15:58
  finansman sektörüne yönelik artan düzenleyici baskılar hem
• 16:01
  de yeni girdikleri bankacılık sektöründeki acımasız rekabet.
• 16:05
  Yani aslında 2.025 finansalları bize şirketin geçmişteki
• 16:10
  tasarruf fin. Osman modelinde ne kadar
• 16:12
  başarılı olduğunun bir kanıtını sunuyor ama geleceği bu modelden
• 16:18
  çok bankacılık alanındaki bu büyük dönüşüm hikayesini nasıl
• 16:22
  iyi yazacaklarına bağlı bir nevi çok başarılı bir filmin sonu bu
• 16:27
  rapor ama yepyeni bir serinin de başlangıcı.
• 16:30
  Mükemmel bir özet, bu analizden sonra kendine sorman gereken son
• 16:34
  bir kilit soru var sen. Şu anki haliyle çok karlı nakit
• 16:39
  zengini ama düzenleyici riskleri olan ve geleceği belirsiz bir iş
• 16:43
  modeline mi yatırım yapmak istersin yoksa bu şirketin tüm
• 16:46
  bu riskleri alarak bir finans devine dönüşme potansiyeline mi?
• 16:51
  Çünkü bu finansal rapor aslında bu 2 hikayenin tam ortasında
• 16:55
  duruyor ve bir sonraki bölümün ne olacağını bize sadece zaman
• 16:59
  gösterecek. Gerçekten de üzerinde düşünmeye
• 17:02
  değer bir soru, bu tür derinlemesine analizleri faydalı
• 17:06
  buluyorsan lütfen bu içeriği beğenerek bize destek olmayı
• 17:10
  henüz yapmadıysan, kanalımıza abone olmayı ve bu bilgilerin
• 17:14
  faydalı olabileceğini düşündüğün çevrenle paylaşmayı unutma.
• 17:18
  Ekli ve daha kaliteli içerikler üretebilmemiz için katıl
• 17:21
  butonuyla kanalımıza üye olmayı değerlendirebilir, desteğini
• 17:25
  süper teşekkür ile de doğrudan gösterebilirsin.
• 17:28
  Unutmaz senin desteğin bizim için en büyük motivasyon kaynağı
• 17:32
  bir sonraki derinlemesine incelemede görüşmek üzere.