Latest / Market Risk TR / 🔴 HALKB 2026-03 Bilanço Analizi | Türkiye Halk Bankası A.Ş. (Halkbank'ın sıfır cezalı davası ve kâr artışı)

Transcript

🔴 HALKB 2026-03 Bilanço Analizi | Türkiye Halk Bankası A.Ş. (Halkbank'ın sıfır cezalı davası ve kâr artışı) · Market Risk TR

• 0:00
  327 milyar liralık piyasa değerine sahip bir banka düşün.
• 0:03
  Abd'de 9 yıldır süren hani 10 milyarlarca dolar ceza riski
• 0:07
  taşıyan meşhur dava var ya işte ondan tek bir kuruş bile ceza
• 0:12
  ödemeden sıyrılıyor. Gerçekten inanılmaz bir durum
• 0:16
  bu. Üstelik hiçbir suçu da kabul
• 0:18
  etmeden. Hisse fiyatı şu an 45 liranın
• 0:21
  üzerinde işlem görüyor. Peki ama bu durum hisse fiyatını
• 0:25
  gelecekte nasıl etkileyecek? Gelin lafı hiç uzatmadan direkt
• 0:29
  konuya girelim. Bu aslında piyasalarda hani 10
• 0:32
  yılda bir falan görebileceğimiz türden sismik bir olay.
• 0:36
  Yabancı yatırımcının yıllardır bu hisseden köşe bucak kaçmasına
• 0:40
  sebep olan o devasa risk. Bir anda buharlaştı.
• 0:43
  Kesinlikle buharlaştı işte bugün tam olarak bunu masaya
• 0:47
  yatırıyoruz. Senin için özel olarak
• 0:49
  hazırladığımız bu yatırımcı özet raporunda o karmaşık finansal
• 0:53
  terimlerde boğulmadan net sorulara yanıt arayacağız.
• 0:56
  Aynen öyle. 31 mart 2026 tarihli ilk çeyrek konsolide finansal
• 1:00
  raporu ve 12 Haziran 2026 tarihli o 45 TL 56 kuruşluk
• 1:05
  güncel hisse fiyatı var. Şirket para kazanıyor mu,
• 1:12
  büyüyor mu ve riskleri neler? Amacımız tam olarak bu
• 1:16
  şeffaflığı sağlamak zaten. Fakat başlamadan küçük bir uyarı
• 1:19
  yapayım. Birazdan şirketin nakit
• 1:22
  akışındaki o tuhaf daralmayı ve bu devasa kârın arkasındaki asıl
• 1:28
  motorun ne olduğunu inceleyeceğiz.
• 1:31
  O şaşırtıcı detaya gelene kadar bizden ayrılma.
• 1:34
  O kısım gerçekten çok kritik evet.
• 1:36
  Şimdi madem ortada devasa bir yasal riskin kalkması durumu
• 1:40
  var. Peki bankanın operasyonel
• 1:43
  kârlılığı bu hikayeyi destekliyor mu?
• 1:45
  Gelir tablosuna bir bakalım. Tamam gelim şunu bir açalım, net
• 1:50
  kar, geçen yılın aynı dönemine göre %36,9 artmış. 7,26 milyar
• 1:57
  liradan 9,94 milyar liraya fırlamış.
• 2:02
  Net faiz geliri ise burası çok acayip %113,7 gibi inanılmaz bir
• 2:08
  artışla 17,8 milyardan 38,1 milyara çıkmış.
• 2:14
  Rakamlar gerçekten çok net bir tablo çiziyor.
• 2:17
  Ama benim anlamadığım şey şu, yani faiz giderleri artmasına
• 2:21
  rağmen net faiz geliri nasıl bu kadar hızlı yükselebiliyor?
• 2:25
  Buradaki asıl büyüleyici nokta şu, aslında koman sesi analizi
• 2:30
  dediğimiz yapıya bakmamız lazım. Nasıl yani?
• 2:33
  Şöyle faiz gelirleri 248,6 milyar liraya ulaşmış.
• 2:38
  Ama giderler sadece 210,4 milyarlar kalmış.
• 2:40
  Yani gelirler giderlerden çok daha agresif bir şekilde
• 2:44
  büyümüş. Makas bayağı açılmış.
• 2:48
  Aynen öyle. Kredilerden alınan faizler %30,4
• 2:53
  artarken, mevduata verilen faiz giderlerindeki artış %15,3'te
• 2:59
  kalmış. Yatırımcı diliyle özetlersek
• 3:02
  banka o kredi fiyatlamasını yani spredi çok iyi yönetmiş, yüksek
• 3:06
  faiz ortamında bile marjları genişletebilmişler.
• 3:10
  Şöyle somutlaştıralım, bunu hani günlük hayattan, toptancıdan
• 3:14
  aldığın malın maliyeti %15 artıyor diyelim.
• 3:17
  Ama sen perakende satış fiyatını %30 arttırabiliyorsun.
• 3:21
  Aradaki o makas senin devasa kârın oluyor.
• 3:24
  Kesinlikle tam olarak böyle çalışıyor sistem.
• 3:27
  Üstelik sadece faizle değil, net ücret ve komisyon gelirleri de
• 3:32
  %28,6 artarak 17 milyar liraya ulaşmış.
• 3:36
  Yani operasyonel bir çeşitlilik de var ortada.
• 3:39
  Bu komisyon gelirleri zaten bankacılıkta en sevdiğimiz hani
• 3:42
  risksiz ve en kaliteli gelir kalemidir.
• 3:45
  Kesinlikle şimdi az sonra bu bankanın aslında kimlere borç
• 3:49
  verdiğini ve o şaşırtıyı pazar payı verilerini açıklayacağız.
• 3:53
  O kısım bence hikayenin kalbi zaten.
• 3:55
  Aynen ancak önce şu bilanço'nun bir röntgenini çekelim, işte
• 4:00
  işin gerçekten ilginçleştiği nokta burası.
• 4:02
  Şimdi hisse fiyatı 45 TL 56 kuruş dedik.
• 4:05
  Dolaşımdaki hissi adeti üzerinden hesaplarsak bankanın
• 4:08
  piyasa değeri yaklaşık 327,3 milyar lira yapıyor.
• 4:14
  Doğru ama rapora bakıyorum. Şirketin toplam varlıkları tam
• 4:18
  4,65 trilyon lira, 327 milyarlık bir şirket.
• 4:22
  Nasıl oluyor da 4 buçuk trilyonluk bir gücü kontrol
• 4:25
  ediyor? Işte finansal okuryazarlık tam
• 4:30
  da burada devreye giriyor. Varlık finansmanı dediğimiz olay
• 4:33
  bu. O 4,65 trilyonluk varlığın
• 4:35
  karşılığında bankanın kendi öz kaynağı yani ana sermayesi
• 4:39
  sadece 231 milyar lira civarında.
• 4:43
  Sadece o kadar. Mı?
• 4:45
  Yani varlıkların sadece yaklaşık %5'i kendi paralarıyla geri
• 4:50
  kalan %95'i ise borçla finanse ediliyor. %95 borç mu?
• 4:55
  Biz sanayi şirketinde olsa bu rakam.
• 4:58
  Hemen iflas bayrağını çekerdi evet ama bankacılıkta net borç
• 5:02
  kavramı farklıdır. Banka için borç demek aslında o
• 5:05
  müşteri mevduatları demektir. Yani bankanın işleyebileceği ham
• 5:09
  maddedir o hıhı. Burada asıl bakacağımız metrik
• 5:12
  karlılık rasyonları olmalı. Bakın, öz kaynak karlılığı yani
• 5:17
  roe 2025 sonundaki %14,72 seviyesinden 2026 ilk çeyrekte
• 5:19
  %17,77'ye yükselmiş. Yani sermayelerini daha iyi
• 5:28
  çalıştırıyorlar. Kesinlikle.
• 5:30
  Bu çok kritik yatırımcıya şu mesajı veriyor, açıkça banka
• 5:34
  elindeki sermayeyi giderek daha verimli kullanıp kâra çeviriyor.
• 5:38
  Buraya kadar harika peki ama rapor incelerken bir noktaya çok
• 5:42
  takıldım ben. Hangi noktaya?
• 5:44
  Sermaye yeterlilik rasyosu yani SYR %15,56'dan %12,98'e düşmüş.
• 5:54
  1'de takipteki krediler oranı var o da %3,89'dan %4 nokta
• 6:00
  12'ye çıkmış. Bu oranların düşmesi ya da
• 6:04
  çıkması yatırımcı için bir tehlike çanı değil mi aslında.
• 6:07
  Bu itirazı yapmanı bekliyordum açıkçası dışarıdan bakınca evet
• 6:11
  haklısın ama seyrnin o düşüşü bankanın çok hızlı yani
• 6:16
  inanılmaz agresif kredi vermesinden kaynaklanıyor.
• 6:19
  Kredi büyümesi sermayeyi mi tüketiyor yani?
• 6:21
  Aynen öyle. Yasal sınırların hâlâ
• 6:24
  üzerindeler ama bu durum bize o sınırları zorlayan bir büyüme
• 6:28
  iştahı olduğunu gösteriyor. Empal deki yani o takipteki
• 6:32
  kredilerdeki ufak artış ise bu agresif büyümenin çok doğal
• 6:36
  beklenen bir yan etkisi. Gaza basıyorlar ve arada ufak
• 6:39
  tefek çizikler oluyor diyorsun. Aynen öyle.
• 6:42
  Madem sınırları zorlayan bir büyüme iştahından bahsettik.
• 6:46
  Şu kasaya giren çıkan nakte bir bakalım, o zaman paranın nereye
• 6:50
  gittiğini sorgulamamız lazım. Çok doğru nakit akışı her
• 6:53
  şeydir. Peki tüm bunlar ne anlama
• 6:55
  geliyor? Şöyle söyleyeyim, bankacılık
• 6:58
  faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit akışı eksi 54,7 milyar
• 7:04
  lira eksi yani geçen yıl aynı dönem 2,6 milyar artıdayken
• 7:10
  şimdi neden böyle? Büyük bir nakit çıkışı var.
• 7:13
  Kârlı bir şirket neden nakit yakar?
• 7:16
  Bu noktada yatırımcılar için bence çok harika bir öğrenme
• 7:19
  fırsatı var. Eksi serbest nakit akışı normal
• 7:22
  bir şirkette. Hani sanayi şirketinde falan
• 7:24
  felaket olabilir. Kaçarak uzaklaşırız.
• 7:27
  Aynen ama bir bankada bu aktif olarak para satmak anlamına
• 7:30
  geliyor. Nakit akış tablosuna biraz daha
• 7:33
  detaylı bakarsak, bankanın kredilerde 167 milyar liralık
• 7:37
  devasa bir net artış yarattığını görüyoruz.
• 7:39
  O kadar parayı piyasaya mı vermişler?
• 7:41
  Evet ama aynı dönemde bankaların mevduatında 125 milyar liralık
• 7:46
  bir azalış var. Yani banka kasasındaki nakdi ve
• 7:49
  borçlanmadan hani o finansman faaliyetlerinden sağladığı 19
• 7:53
  milyar lira falan var ya? Onu doğrudan kredi dağıtmaya
• 7:56
  harcamış. Yeni yatırımlara ve kredilere
• 7:58
  basmışlar parayı. Aynen nakit dönüşüm stratejisi
• 8:02
  tamamen şu an kârı bilançoda tutup piyasaya kredi olarak
• 8:06
  pompalayarak büyümek üzerine kurulu.
• 8:08
  Peki bu milyarlarca liralık nakit tam olarak kimlere kredi
• 8:12
  olarak gidiyor? O operasyonel bölüme geçelim
• 8:15
  istersen. Bu büyümeyi sürükleyen ana
• 8:17
  segmentler asıl hikayeyi oluşturuyor.
• 8:19
  Zaten özellikle kurumsal ticari ve kobi bankacılığı raporlanan
• 8:24
  verilere göre ticari krediler 1,9 trilyon liraya ulaşmış. 1,9
• 8:30
  trilyon devasa bir rakam. Ve işin ilginci, bunun içinde
• 8:34
  kobi kredilerinin payı tam %56. Pazar payları da %14,2
• 8:39
  seviyesinde. Hatta esnaf kredisi hacmi 323
• 8:41
  milyar liraya ulaşmış durumda. Kaç esnafa denk geliyor bu?
• 8:47
  Tam 776.000 esnaf. Vay canına, gerçekten mi?
• 8:52
  Eğer bunu büyük resimle bağlarsak çok ilginç bir tespit
• 8:55
  çıkıyor ortaya. Kadın girişimcilere de
• 8:58
  odaklanmışlar sanki raporda. Evet. 271.000 kadına 129 milyar
• 9:04
  lira kredi verilmiş. 1'de gençlere yönelik o genciz ilk
• 9:08
  adım kredileri falan var. Yani şöyle düşün, sadece o dev
• 9:13
  holdinglerin peşinden koşan hani büyük balık avcıları değiller.
• 9:18
  Bunlar beetho be hacminde 100 binlerce küçük esnafa atarak
• 9:23
  inanılmaz geniş ve sadık bir taban yaratıyorlar.
• 9:27
  Kesinlikle öyle. Bu da hem riski dağıtıyor hem de
• 9:30
  operasyonel verimliliği tamamen tabana yayıyor.
• 9:33
  Çok zekice bir strateji. Ve.
• 9:36
  Aldık taban az önce bahsettiğimiz o risksiz komisyon
• 9:39
  gelirlerini yaratan kitle zaten. Çok doğru.
• 9:42
  Peki operasyonel başarılar ve hedef kitlenin sadakati ortada.
• 9:46
  Peki yatırımcı için bu hisse 45 TL 56 kuruş fiyatla şu an ne
• 9:51
  ifade ediyor? Gelecek öngörüleri neler?
• 9:54
  Şimdi değerleme tarafına bakarsak işin rengi biraz daha
• 9:57
  netleşiyor. Evet, değerleme çarpanlarını ben
• 9:59
  de baktım ilk çeyrek hisse başına kâr yani piyes 1 TL 32
• 10:04
  kuruş civarında. Bunu yıllıklandırırsak kabaca 5
• 10:07
  TL 28 kuruş yapıyor. 45,50 altılık fiyat üzerinden FK
• 10:13
  çarpanı yaklaşık 8,6 civarında. Piyasa değeri, bölü defter
• 10:18
  değeri rasyosu da yaklaşık 1,41 seviyesinde.
• 10:22
  Bu oranlar tam olarak ne anlama geliyor sence?
• 10:25
  Peki threeling valuation dediğimiz geriye dönük
• 10:29
  çarpanlara baktığımızda efg 8,6 ve pddd'ddi, 1,41 oranları
• 10:36
  %17,77 gibi yüksek bir role üreten banka için ciddi bir
• 10:41
  potansiyel barındırıyor demek bu.
• 10:43
  Yani ucuz diyebilir miyiz? Potansiyelli diyelim ama burada
• 10:47
  değerleme yıllardır baskılayan o en büyük unsura politik ve yasal
• 10:52
  riske değinmemiz lazım. O meşhur dava meselesi.
• 10:56
  Evet, ABD güney New York bölge savcılığı davasında hani o iran
• 11:00
  yaptırımları konusu var ya? Rapora göre 11 mart 2020 altı'da
• 11:04
  kovuşturmanın ertelenmesi anlaşması yani DPA imzalandı.
• 11:10
  Ve tek kuruş bile idari para cezası ödemeyecek.
• 11:13
  Tek bir kuruş bile ödemeyecek yani?
• 11:15
  Aynen öyle. Bunun yatırımcı için anlamı çok
• 11:18
  net. Yıllardır hisse değerlenmesi
• 11:20
  üzerinde demokrasinin kılıcı gibi sallanan o en büyük
• 11:23
  belirsizlik, o kara bulut tamamen ortadan kalktı.
• 11:26
  O risk ortadan kalktığına göre yönetim kurulu ve genel müdürün
• 11:30
  ileriye dönük beklentileri ne yönde?
• 11:33
  2026 hedefleri neler? Verdikleri forward guidens yani
• 11:37
  gelecek öngörülerine göre seçici selektif kredi stratejisi devam
• 11:41
  edecek. Istihdam, üretim ve ihracat
• 11:44
  odaklı kobilere girişimcilere nakit akışı sağlanacak yine.
• 11:48
  Anladım. Yatırım harcamasından ziyade o
• 11:51
  kredilerde büyümenin ve pazar payını korumanın odak noktası
• 11:54
  olacağı çok net görülüyor. O zaman bu yatırımcı özetini
• 11:57
  yavaş yavaş toparlayalım istersen.
• 12:00
  Şirket para kazanıyor mu? Kesinlikle net kar %36,9 arttı.
• 12:06
  Büyüyor mu? Evet nakdi krediler %8,9
• 12:11
  büyüyerek 2,2 trilyon lirayı aştı.
• 12:14
  Rakamlar yalan söylemez. Peki riskler neler?
• 12:18
  Sermaye yeterlilik rasyosu bir miktar düştü.
• 12:21
  Takipteki kredilerde hafif bir kıpırdanma var.
• 12:23
  Ancak en büyük hukuki kriz o yasal ceza riski tamamen
• 12:28
  çözüldü. Finansal tabloların sadece
• 12:30
  rakamlardan ibaret olmadığını unutmamak lazım.
• 12:33
  Arkasında yatan o büyüme motorunun ve risk yönetiminin
• 12:37
  yani o neden sonuç ilişkisinin anlaşılması her şeyden daha
• 12:42
  kritik bir yatırımcı için. Kesinlikle çok haklısın ancak
• 12:45
  bitirmeden önce bizi dinleyenlerin zihninde bir soru
• 12:48
  işareti bırakmak istiyorum. Gördük ki krediler inanılmaz bir
• 12:52
  hızla büyürken aslında mevduat tabanı aynı çeyrekte %3,2
• 12:58
  daralmış. Evet, orası çok kritik binüans.
• 13:00
  Mevduatın krediye dönüşüm oranı %65'i.
• 13:05
  Yani banka dışarıya sürekli su pompalıyor ama kuyuya dışarıdan
• 13:09
  gelen su azalmış durumda. Çok doğru bir benzetme.
• 13:12
  Eğer mevduatlar daralmaya devam ederse önümüzdeki çeyrekte bu
• 13:17
  agresif kredi büyümesini finanse edecek likidite nereden
• 13:21
  bulunacak? Belki de hissenin geleceğini
• 13:24
  belirleyecek asıl Gizem yasal davalarda değil tam olarak
• 13:28
  burada yatıyor. Kendi araştırmanı yaparken bu
• 13:32
  konuyu mutlaka bir düşün derim. Bir sonraki derinlemesine
• 13:36
  analizde görüşmek üzere. Hoşça kalın.