Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #DERIM | Derimod Konfeksiyon 2025/9 Bilanço Analizi | *** 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #DERIM | Derimod Konfeksiyon 2025/9 Bilanço Analizi | *** 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin mali tabloları hani genellikle rakamlarla dolu
• 0:05
  anlaşılmaz bir labirent gibi gelir ya insana.
• 0:09
  Peki ya bu labirent'in içindeki o gizli geçitleri sakla
• 0:13
  hazineleri ve belki de birkaç tuzağa birlikte keşfetsek?
• 0:19
  Bugün tam olarak bunu yapacağız. Hoşgeldiniz.
• 0:22
  Önümüzde derimod konfeksiyonun yani hepimizin bildiği o
• 0:27
  markanın 30 Eylül 2025 tarihli raporları duruyor.
• 0:30
  Amacımız ne? Bu resmi belgeleri bir yatırımcı
• 0:34
  gözüyle en anlaşılır, en net şekilde analiz etmek.
• 0:39
  Rakamların ardındaki gerçek hikayeyi ortaya çıkaracağız.
• 0:43
  Başlamadan hemen önce eğer bu tür analizlerin devamını görmek
• 0:47
  ist. Deniz bu çabamızı bir beğeniyle
• 0:52
  ödüllendirmeniz ve kanalımıza abone olmanız bize gerçekten en
• 0:56
  büyük gücü veriyor. Yorumlarda da buluşalım,
• 0:58
  tartışalım hatta kanalımıza üye olarak bu içerikleri üretmeye
• 1:03
  devam etmemize doğrudan katkıda da bulunabilirsiniz.
• 1:06
  Pekala, hadi bu işi temelinden ele alalım, ilk olarak şirketi
• 1:10
  biraz daha yakından tanıyalım. Masamızdaki bu raporlar kime
• 1:14
  ait? Aklındaki derimod o mağazalara
• 1:17
  olan ceket ayakkabı satan perakende markası işte bu şirket
• 1:21
  derimod konfeksiyon o markanın görünmez kahramanı.
• 1:25
  Yani mutfağa 1.970 dörtte istanbul'da kurulmuş, yani köklü
• 1:30
  bir yapıdan bahsediyoruz. Ana işi şu, o bildiğimiz deri
• 1:34
  ürünleri yurt içinden ve dışından tedarik edip bunları
• 1:38
  perakende mağazalarını işleten ana ortağı derimod pazarlamaya
• 1:42
  toptan satmak, yani vitrinin arkasındaki bütün o devasa
• 1:46
  tedarik operasyonunu yönetiyorlar.
• 1:48
  Anladım yani. Borsa istanbul'da işlem gören
• 1:51
  şirket aslında mağazaların kendisi değil o mağazalara mal
• 1:55
  temin eden ana tedarikçi. Bu çok önemli bir ayrım.
• 1:59
  Bitiş şirketin künyesine baktığımızda ne görüyoruz?
• 2:02
  Nerede bu operasyonun merkezi? Merkezleri Tekirdağ Ergene de
• 2:07
  istanbul kağıthane'de de bir şubeleri var.
• 2:10
  Çalışan sayısı olarak bakarsak 30 Eylül 2025 itibarıyla 64
• 2:13
  çalışanları var. Yılbaşına göre 2 kişilik bir
• 2:16
  artış olmuş. Yani öyle dev bir istihdam
• 2:19
  ordusu yok. Çünkü işleri daha çok tedarik ve
• 2:22
  organizasyon. Peki ya sahiplik yapısı hani bir
• 2:26
  yatırımcı için en kritik konulardan biri budur ya
• 2:29
  paramızı kime emanet ettiğimizi bilmek isteriz.
• 2:32
  Kim var yönetimde. Işte burası yapıyı daha da
• 2:35
  netleştiriyor. Şirketin ödenmiş sermayesi
• 2:38
  54.000.000 tl. Ve bu hisselerin %70 üçü az önce
• 2:42
  bahsettiğimiz o perakende şirketine yani deri mod
• 2:45
  pazarlamaya ait geriye kalan %20 yedilik kısım ise borsa
• 2:48
  istanbul'da yani bizim gibi yatırımcıların alıp satabildiği
• 2:52
  kısım. Yönetimde kimler var peki?
• 2:54
  Iletişim kuruluna baktığımızda zayıf ailesinin ağırlığının net
• 2:58
  bir şekilde görüyoruz. Ümit zaim başkan Zerrin zaim,
• 3:02
  Başkan Yardımcısı, yani tam bir aile şirketi yapısı halka açık
• 3:06
  olmasına rağmen kontrolün ailede olduğunu söyleyebiliriz.
• 3:10
  Bu aile kontrolü meselesi önemli bazı yatırımcılar için bu ve
• 3:14
  güvence hani şirkete sahip çıkılıyor diye bazıları içinse
• 3:17
  bir risk değil mi? Kesinlikle ama yönetim kurulunda
• 3:21
  dikkat çeken olumlu bir detay var.
• 3:23
  Nedir? O. 7 üyeli kurulun üçü kadın, bu
• 3:26
  da yaklaşık %40 üçlük bir oran demek.
• 3:28
  Bu Türkiye ortalamasının epey üzerinde.
• 3:31
  Hem de nasıl? Ayrıca kurula ikide bağımsız üye
• 3:34
  dahil etmişler. Bu da kurumsal yönetim adına
• 3:36
  atılmış bir adım. Bir de o hep merak edilen kalem
• 3:39
  var. Üst düzey yöneticilere ne kadar
• 3:41
  ödeme yapılmış? Şirketin kârından ne kadarı
• 3:44
  onlara gidiyor? Raporlara göre 2.020 beşin ilk 9
• 3:46
  ayında üst düzey yöneticilere ödenen toplam ücret ve
• 3:50
  menfaatler 16.6 milyon TL. Geçen seneye gülde nasıl?
• 3:55
  Geçen sene aynı dönemde bu rakam 21 buçuk milyon TL imiş.
• 4:01
  Yani burada kayda değer bir düşüş var.
• 4:03
  Anlıyorum yani karşımızda aslında kendi ana şirketine
• 4:08
  hizmet veren dev bir tedarik departmanı gibi çalışan bir yapı
• 4:11
  var. Bu yapı sanırım hem en büyük
• 4:14
  gücü hem de en büyük zayıflığı değil.
• 4:17
  Mi? Bunu bir swot analizi ile
• 4:20
  özetleyebiliriz. Güçlü ve zayıf yönler fırsatlar
• 4:24
  ve tehditler en büyük gücü dediğin gibi köklü derimod
• 4:28
  markasının bir parçası olması. Zayıf yönü de sanırım çok bariz.
• 4:33
  Evet, aşırı bariz şirketin kaderi tek bir müşteriye yani
• 4:37
  ana ortağına bağlı rakamla konuşalım.
• 4:40
  Lütfen. 2.020 beşin ilk 9 ayındaki satışlarının %99,90
• 4:43
  dokuzu bu şirkete yapılmış. %99,99 mu bu inanılmaz bir
• 4:52
  bağımlılık. Inanılmaz yani mağazalarda
• 4:55
  yaşanacak en ufak bir sorun doğrudan bu şirketin bilançosuna
• 4:58
  deprem etkisiyle yansır. En büyük risk bu.
• 5:01
  Peki hiç mi fırsat yok bu gemi yap aynı limana mı bağlı
• 5:05
  kalacak? Fırsatlar var tabii.
• 5:08
  Raporlarda yurtdışı bayilerden bahsediliyor.
• 5:10
  Bu bir potansiyel olabilir. Ayrıca e ticaret kanalının
• 5:14
  güçlenmesi de bu şirketin satışlarını artırabilir.
• 5:17
  Tehditler ise malum, ekonomik yavaşlama ve sektördeki rekabet.
• 5:22
  Peki tablo netleşti. Şimdi en heyecanlı kısma
• 5:26
  gelelim. Rakamlar ne anlatıyor?
• 5:29
  Şirketin bir finansal çekapını yapalım sağlığı yerinde mi?
• 5:33
  Evet, şimdi analizimize başlayabiliriz.
• 5:36
  Önce gelir tablosu yani şirketin karnesi 2.020 beşin ilk 9 ayında
• 5:40
  hasılat yani toplam satış 3,4 milyar TL.
• 5:44
  Geçen sene aynı dönemde 3,5 milyar TL imiş.
• 5:49
  Yani satışlarda çok hafif bir gerileme var, %3 civarı.
• 5:53
  Enflasyonist bir ortamda bu aslında reel olarak küçülme
• 5:56
  demek. Peki kârlılık ne durumda
• 5:59
  sattıklarından ne kadar kazanabilmişler?
• 6:01
  Işte hikayenin ilginçleştiği yer burası satışlar hafif düşmüş ama
• 6:06
  brütkar 428.000.000 TL ile neredeyse geçen seneyle aynı.
• 6:10
  O nasıl oluyor? Cevap brütkar marjında marj %10
• 6:15
  ikisıfır yediden %12 50 yediye yükselmiş.
• 6:18
  Bu şu demek, şirket sattığı ürünleri daha ucuza mal etmiş
• 6:22
  veya daha karlı satmış maliyet yönetiminde daha başarılılar.
• 6:26
  Bu olumlu bir sinyal. Peki ya operasyonel verimlilik
• 6:30
  yani ana faaliyetlerinden ne kadar kârı üretiyorlar?
• 6:34
  Orada tablo daha da olumlu finansta çok yakından izlenen
• 6:37
  favork yani faiz amortiman vergi öncesi kâr 212.000.000 tl'den
• 6:41
  244.000.000 tl'ye yükselmiş, %10 beşlik bir artış.
• 6:47
  Fowich marjı'da %5 nokta 90 yediden %7 nokta 10 yediye
• 6:51
  fırlamış. Bu şirketin ana işini daha karlı
• 6:54
  yaptığını gösteren güçlü bir işaret.
• 6:56
  Bir dakika burada duralım. Satışlar yerinde sayıyor ama hem
• 7:00
  brütkar hem de operasyonel kar marjı artıyor.
• 7:04
  Buraya kadar her şey harika. Peki günün sonunda bütün
• 7:08
  masraflar çıktıktan sonra şirketin kasasına giren net para
• 7:12
  yani netkar ne durumda? Işte hikayenin rengi tam burada
• 7:16
  değişiyor. Ve bir yatırımcı için alarm
• 7:19
  zilleri çalmaya başlıyor. Net dönemkarı geçen sene 52,2
• 7:24
  milyon tl iken bu sene 30,2 milyon tl'ye gerilemiş neredeyse
• 7:30
  %40 ikilik bir düşüş var. %42 mi evet.
• 7:34
  Net kar marjı ise %1,40 yediden yüzdesıfır virgül 80 dokuza
• 7:39
  çökmüş. Yani şirket her 100 liralık
• 7:42
  satıştan sadece 89 kuruş net kar elde edebilmiş.
• 7:46
  Bu çok büyük bir çelişki. Operasyonel olarak daha verimli
• 7:50
  bir şirket nasıl olur da günün sonunda daha az para kazanır?
• 7:54
  Para nereye gitmiş? Aynen öyle.
• 7:56
  Bu iz bizi gelir tablosunun alt satırlarına götürüyor.
• 8:00
  Esas faaliyetlerden diğer gelirler bu kalemde geçen yıla
• 8:04
  göre çok ciddi bir düşüş var. Dipnotlara inince de görüyoruz
• 8:08
  ki bunun ana sebebi vadeli satışlardan kaynaklanan faiz
• 8:12
  gelirindeki azalma. Yani.
• 8:14
  Yani ana müşterisi derimod pazarlamaya yaptığı vadeli
• 8:18
  satışlardan. Eskisi kadar kur farkı veya vade
• 8:22
  farkı geliri elde edememiş. Bu finansal gelirdeki düşüş
• 8:26
  operasyonlardaki tüm iyileşmeyi silip süpürmüş.
• 8:29
  Anladım, şimdi de şirketin anlık bir fotoğrafını çekelim.
• 8:34
  Bilanço ne diyor? Kasada ne var, borç ne kadar?
• 8:38
  Bilançoya yani şirketin finansal röntgenine bakalım toplam
• 8:42
  varlıkları 1,7 milyar TL civarında.
• 8:44
  Öz kaynakları ise 515 milyondan 545.000.000 tl'yi yükselmiş.
• 8:47
  Bu da öz kaynakların toplam varlıklar içindeki payının %32
• 8:50
  olduğunu gösteriyor. Fena değil.
• 8:58
  Ama şimdi en çarpıcı noktaya geliyoruz.
• 9:00
  Borç durumu. 30 Eylül 2025 itibariyle şirketin bankalara
• 9:03
  tek bir kuruş finansal borcu yok.
• 9:07
  Hiç mi? Sıfır.
• 9:09
  Yılbaşında 40.000.000 tl'ye olan kredileri tamamen kapatmışlar.
• 9:14
  Bu ilk bakışta müthiş bir gösterge.
• 9:16
  Sıfır borç kulağı harika geliyor.
• 9:18
  Yatırımcılar bayılır bu lafa ama bir aması var gibi hissediyorum.
• 9:23
  Hem de nasıl bir ama madalyonun diğer yüzü şu, nakit ve nakit
• 9:27
  benzerleri, yani kasadaki para yılbaşındaki 303.000.000 tl'den
• 9:31
  57.000.000 TL ye düşmüş. Neredeyse 250.000.000 liralık
• 9:35
  bir erime var. Dramatik bir düşüş.
• 9:38
  Borç yok. Ama kasadaki para da buharlaşmış
• 9:41
  işte yine bir çelişki. Bu nasıl oluyor?
• 9:43
  Para nereye gitti? Bu bir yatırımcının sorması
• 9:46
  gereken en önemli soru cevabı da finansal tabloların en az okunan
• 9:51
  ama en önemlisi olan nakit akış tablosunda tablo bize diyor ki,
• 9:56
  işletme faaliyetlerinden yaratılan nakit akışı eksi
• 9:59
  174.000.000 tl. Türkçesine bunun.
• 10:02
  Türkçesi şu şirket o milyarlarca liralık satış yaptığı ana
• 10:06
  faaliyetinden para kazanmak bir yana 174.000.000 TL nakit
• 10:11
  kaybetmiş. Yani şöyle mi, ben bir fırınım
• 10:14
  yan komşum olan ve sahibi de olduğum restorana her gün 1.000
• 10:18
  ekmek satıyorum. Deftere kârlı yazıyorum ama
• 10:21
  restoran sahibi sonra öderim diyor ve ödemiyor.
• 10:24
  Benim de un alacak param kalmıyor.
• 10:27
  Bu mu? Durum analoj'un mükemmel tam
• 10:29
  olarak bu nakit akış tablosundaki tek bir kalem bütün
• 10:33
  hikayeyi açıklıyor. Ilişkili taraflardan ticari
• 10:36
  alacaklardaki artış bu kalemde tam 488.000.000 tl'lilik bir
• 10:40
  artış var. Yani derimod konfeksiyon ana
• 10:44
  müşterisi derimod pazarlamaya mal satmış ama parasını
• 10:47
  alamamış. Kağıt üzerindeki o kar o
• 10:50
  satışlar ana şirketin kasasında alacak olarak bekliyor.
• 10:54
  Bu yüzden de kasadaki nakit erimiş.
• 10:56
  Peki tüm bunların anlamı ne? Bu derinlemesine incelemeden
• 11:00
  sonra cebimize ne koymalıyız? Bir yatırımcı bu tabloya
• 11:04
  baktığında ne görmeli? Ortada birbirine tamamen zıt 2
• 11:07
  resim var. Resmin bir tarafında finansal
• 11:09
  borcu sıfır operasyonel marjları iyi arkasında güçlü bir marka
• 11:13
  olan bir şirket. Diğer taraftaysa tek bir
• 11:16
  müşteriye göbeğinden bağlı. Bu müşteriden alacaklarını
• 11:19
  tahsil edemedikçe nakit sıkıntısı çeken ve net kârı
• 11:22
  eriyen bir yapı. Yani şirketi çok bakımlı sağlam
• 11:26
  ama tek bir iskeleye kalın bir halatla bağlı dev bir gemi gibi
• 11:30
  düşünebiliriz. O iskelede bir sorun çıkarsa
• 11:34
  yeminin gidecek başka yeri yok. Halat koparsa okyanus'ta tek
• 11:38
  başına kalır çok. Güzel bir benzetme.
• 11:41
  Ve bu durum bir yatırımcının aklına en temel soruyu
• 11:44
  getiriyor, kendinize sormanız gereken o soru.
• 11:47
  Nedir o soru? Derimod konfeksiyon ve derimod
• 11:51
  pazarlama bu kadar iç içe geçmişken bir yatırımcı bu halka
• 11:55
  açık şirketi tek başına analiz ederek doğru bir karar verebilir
• 11:59
  mi? Yoksa bu motorun gerçek
• 12:01
  sağlığını anlamak için aslında halka açık olmayan arabanın
• 12:05
  kendisinin de finansallarını incelemek bir zorunluluk mudur?
• 12:08
  Bu sorunun cevabı bu hisseye yatırım stratejinizi tamamen
• 12:12
  şekillendirebilir. Gerçekten üzerinde düşünülmesi
• 12:15
  gereken bir nokta. Umarız bu detaylı analiz
• 12:18
  rakamların arkasındaki bu önemli hikayeyi görmenize yardımcı
• 12:23
  olmuştur. Eğer bu sohbetten keyif
• 12:25
  aldıysanız faydalı bulduysanız beyan butonuna dokunarak ve
• 12:30
  kanalımıza abone olarak bize destek olabilirsiniz.
• 12:33
  Özellikle yorumlarda bu şirket hakkındaki düşüncelerinizi
• 12:37
  merakla bekliyoruz. Bir sonraki bölümde hangi
• 12:40
  şirketi masaya yatıralım? Önerilerinizi de yazın unutmayın
• 12:44
  kanalımıza üye olarak bu detaylı içeriklerin devamlılığını
• 12:48
  sağlamamıza doğrudan yardımcı olabilirsiniz.
• 12:51
  Bir sonraki analizde görüşmek üzere.