Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #CGCAM | Çağdaş Cam Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #CGCAM | Çağdaş Cam Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi | 🧿 · Market Risk TR

0:00
Bir şirketin mali tablolarına bakmak, bazen yabancı bir dilde
0:03
yazılmış bir romanı okumaya benzer.
0:05
Her yerde rakamlar, oranlar, dipnotlar ama ya size bu
0:09
rakamların aslında bir karakterin yani şirketin
0:12
anlattığı bir hikaye olduğunu söylesem.
0:14
Bugün çağdaşcığımın anlattığı bu hikayeyi birlikte satır satır
0:18
deşifre edeceğiz. Hoş geldiniz.
0:21
Bu incelemede bireysel bir yatırımcı olarak sizin için
0:24
çağdaş çamın 2.025 yılı ilk 9 aylık finansal ve faaliyet
0:26
raporlarını mercek altına alıyoruz.
0:30
Amacımız bu yoğun bilgiyi sizin için anlaşılır ve anlamlı bir
0:34
anlatıya dönüştürmek. Aynen öyle.
0:36
Amacımız sadece basitçe kâr mı etmiş, zarar mı etmiş diye
0:40
sormak değil. O rakamların ardındaki nedenleri
0:43
ve nasılları yani hikayenin kendisini anlamaya çalışacağız.
0:47
Şirketin sağlığını büyüme potansiyelini ve karşılaştığı
0:51
riskleri bir bütün olarak göreceğiz.
0:53
Harika bu derinlemesine analize başlamadan önce eğer bu tür
0:57
içerikleri faydalı buluyorsanız, videoyu beğenmeyi ve kanalımızı
1:01
abone olmayı unutmayın. Yorumlarda oluşacak tartışma
1:04
ortamı hepimiz için çok değerli. Peki hadi önce şirketi biraz
1:08
tanıyalım. Bu hikayenin kahramanı çağdaş
1:11
cam kimdir, ne yapar? Rakamlara dalmadan önce sahneyi
1:14
bir kuralım. Çağdaş cam.
1:18
Kökleri yarım asır öncesine dayanan bir sanayi şirketi ana
1:22
işi cam işleme. Cam işleme derken.
1:25
Şöyle düşünebiliriz, büyük ham yassı cam tabakalarını alıp
1:30
onları yüksek teknolojili işlemlerden geçirerek katma
1:33
değerli ürünlere dönüştüren bir zanaatkar aslında.
1:37
Bu ürünlerde 3 ana pazara gidiyor enerji camları yani
1:42
güneş panellerinin kalbi en. Önemlisi bu sanırım.
1:45
Kesinlikle sonra beyaz eşya camları bildiğimiz fırın ve
1:49
buzdolabı kapakları ve son olarak binalarda kullanılan
1:53
ticari camlar. Anladım yani ham camı
1:56
üretmiyorlar. Onu alıp akıllı ve fonksiyonel
1:59
bir ürüne dönüştürüyorlar. Peki bu işlemleri nerede
2:03
yapıyorlar? Ne kadar büyük bir operasyondan
2:05
bahsediyoruz? Merkezleri aydın kuyucakta ama
2:09
asıl üretim güçleri Manisa Organize Sanayi Bölgesi ve
2:13
nazilli'deki son derece modern tesislerinden geliyor.
2:16
Büyüklüğünü anlamak için çalışan sayısına bakabiliriz belki.
2:19
Tabii yılbaşında 372 olan ortalama çalışan sayısı Eylül
2:23
2.025 sonunda 410 sekize çıkmış. Bu güzel bir artış, işlerin iyi
2:29
gittiğinin ve istihdam yarattıklarının somut bir
2:32
göstergesi. Kesinlikle.
2:34
Peki bu ürünler sadece türkiye'de mi kalıyor?
2:36
Hiç de değil. Asıl etkileyici olan ihracat
2:39
güçleri. 4 kıtada tam 28 ülkeye ürün satıyorlar ve avrupa'nın en
2:45
büyük cam işleme kapasitelerinden birine
2:47
sahipler. Yani bu global bir oyuncu.
2:50
Tam anlamıyla. Peki bu global oyuncuyu kim
2:53
yönetiyor? Geminin kaptan köşkünde kimler
2:55
var? Şirketin %70 beşi kurucu pirinç
2:58
ailesine ait. Kalan yüzde yirmibeşi ise halka
3:02
açık, yani sizin gibi yatırımcıların yönetim kurulu 7
3:05
kişiden oluşuyor. Dördü aileden, üçü ise bağımsız
3:09
üye. Hmm, bağımsız üyelerin olması
3:12
önemli. Evet, burada kurumsal yönetim
3:15
adına olumlu bir not düşmek lazım.
3:18
Faaliyet raporlarında şu an bir olan kadın yönetim kurulu üyesi
3:22
sayısını artırmak için bir politikaları olduğunu ve hedefi
3:26
%25 olarak belirlediklerini açıkça yazmışlar.
3:29
Bu çok güzel bir adım, şeffaflık ve çeşitliliğe verdikleri önemi
3:33
gösteriyor. Raporlarda benim de en çok
3:36
dikkatimi çeken şeylerden biri yönetici maaşlarını bu kadar
3:40
açık yazmaları oldu. Her şirkette görmeyiz bunu.
3:42
Evet, bu şeffaflık önemli bir nokta.
3:45
Yatırımcı şirketi yönetenlerin ne kadar ücret aldının net bir
3:48
şekilde görebiliyor. Rakamlar da oldukça dikkat
3:51
çekici. Mesela bağımsız bir yönetim
3:54
kurulu üyesi ayda net 60.000 TL alırken, yönetim kurulu
3:57
başkanının aylık net maaşı 700.000 TL.
4:01
Evet 2.020 beşin ilk 9 ayında yönetim ve üst düzey
4:05
yöneticilere ödenen toplam tutarda 16.6 milyon TL iyi
4:09
geçmiş. Bu bilgi şirketin genel
4:10
kârlılığıyla birlikte değerlendirilmeli.
4:16
Kesinlikle şirketi tanıdık. Peki rekabet ettiği arena yani
4:20
sektör nasıl bir yer? Cam işleme sektöründe ayakta
4:23
kalmak için ne? Gerekiyor.
4:25
Bu sektörde 2 şey hayati kalite ve zamanında teslimat ama son
4:30
yıllarda oyunun kurallarını değiştiren bir faktör daha
4:33
eklendi. Sürdürülebilirlik.
4:35
Yani yeşil enerji trendi. Aynen öyle.
4:38
Özellikle yenilenebilir enerjiye olan küresel talep patlaması.
4:43
Güneş enerjisi sektörünü çağdaş cam için ana oyun sahası haline
4:47
getirdi. Ve anladığım kadarıyla çağdaş
4:49
cam bu oyunda başrolü oynamaya kararlı raporlarda bahsi geçen o
4:54
2 milimetrelik çift taraflı panel camı üretim hattı sanırım
4:57
en büyük stratejik hamleleri. Kesinlikle o hamle türkiye'de
5:01
bir ilk. Daha önce ithal edilen kritik
5:04
bir ürünü yerli olarak üretmeye başladılar.
5:07
Bu çok stratejik bir durum. Hem de nasıl bu onlara asyalı
5:11
rakiplerine karşı sadece güvenilir bir alternatif değil,
5:15
aynı zamanda teknolojik bir lider olarak konumlandırıyor.
5:19
Ithal ikamesi yaratmak bir ülkenin sanayisi için
5:23
yapılabilecek en değerli işlerden biridir.
5:25
O zaman şirketin bir nevi röntgenini çekelim.
5:28
Swot analizi gibi en büyük gücüne en zayıf karnı neresi?
5:33
En büyük gücü tartışmasız şekilde yenilenebilir enerji
5:37
sektöründeki liderliği ve birazdan detaylarına gireceğimiz
5:40
kaya gibi sağlam finansal yapısı.
5:43
Peki en zayıf karnı? Ne raporların dipnotlarında
5:46
saklı bir detay var ilişkili taraf işlemleri diye bir başlık.
5:51
Bu ne demek? Basit bir dille şirket
5:53
kendisiyle mi iş yapıyor? Tam olarak öyle değil ama ana
5:57
hissedarlarıyla arasında normal ticari akışın dışında para
6:01
hareketleri olduğu anlamına gelebilir.
6:04
Bu yasa dışı veya mutlaka kötü bir şey değil.
6:07
Ancak bazı yatırımcılar için kurumsal yönetim şeffaflığı
6:11
açısından bir soru işareti. Biz sarı bayrak olabilir,
6:16
kırmızı bir alarm değil ama dikkatle izlenmesi gereken bir
6:20
konu. Anladım, fırsatlar ve
6:22
tehditlerse sanırım çok net en büyük fırsat.
6:25
Tüm dünyanın yüzünü döndüğü yeşil enerji devrimi.
6:28
Kesinlikle. Peki bu gemiyi batırabilecek en
6:31
büyük fırtına ne olabilir? Küresel bir ekonomik yavaşlama,
6:34
enerji yatırımları durursa siparişlerde durur ve tabii ki
6:39
ihracat yapan her şirket gibi onlar içinde döviz kurundaki
6:43
sert dalgalanmalar her zaman en büyük risklerden biri.
6:47
Pekala sahneyi kurduk. Karakter at tanıdık oyun alanını
6:51
anladık. Şimdi en heyecanlı kısma yani
6:54
rakamların konuştuğu bölüme geçmenin tam zamanı. 2.020 beşin
6:57
ilk 9 ayının hikayesi nasıl başlıyor?
6:59
Baktığımda ilk gördüğüm şey hasılat yani satışlar ve bir
7:03
düşüş var. Bu bir yatırımcı için kırmızı
7:07
bayrak olabilir. Şirket pazar mı kaybediyor?
7:10
Yüzeyde kesinlikle öyle görünüyor.
7:11
Hasılatın 2,05 milyar TL den 1,79 milyar TL ye düşmesi ilk
7:18
bakışta endişe verici ama işte bu raporları neden sadece
7:22
başlıkları ile değil dip notlarıyla okumamız gerektiğinin
7:25
en güzel örneği. O kadar basit değil diyorsun
7:28
yani? Hiç değil gerçek şu ki, şirket
7:31
aslında geçen yılın aynı dönemine göre daha fazla
7:34
metrekare cam satmış. Operasyonel olarak daha
7:37
başarılılar. Bir dakika, bu nasıl olabilir?
7:40
Daha çok mal satıp nasıl daha az ciro yaparsın?
7:43
Sattıkları ürünün küresel piyasa fiyatı düştüğü için.
7:47
Sorun şirketin performansında değil, tamamen kendi kontrolleri
7:51
dışında olan global emtia fiyatlarındaki gerilemede.
7:55
Anladım bu hikayenin ana temasını tamamen değiştiriyor.
7:59
Pazar kaybetmiyorlar. Tam tersine zorlu bir pazarda
8:03
daha fazla iş yapıyorlar. Ve şimdi hikaye asıl heyecanı
8:07
katan kısım geliyor. Bu küresel fiyat düşüşü
8:10
nedeniyle ciro gerilerken, şirketin brüt kar marjı %27
8:15
buçuktan %28 virgül üçe yükselmiş.
8:18
Bu imkansız gibi bir şey sattığım malın fiyatı düşüyor
8:22
ama sen her bir satıştan daha fazla kâr etmeyi başarıyorsun.
8:26
Bunun sırrı ne? Bunun sırrı, operasyonel
8:29
mükemmellik bu şirketin maliyetlerini inanılmaz bir
8:33
hassasiyetle yönettiğini, üretim bandını daha verimli hale
8:37
getirdiğini gösteriyor. Vay be.
8:40
Bu rakam bence tüm raporun en etkileyici verisi iyi yönetilen
8:45
bir şirketin en net kanıtı bu. Net dönem kârı ise bu
8:48
gelişmelerle 161,6 milyon tl olarak gerçekleşmiş.
8:53
Inanılmaz bir detay peki şirketin genel mali sağlığına
8:58
bakalım. O meşhur gemi gövdesi metaforuna
9:00
dönersek çağdaş çamın gemisi ne kadar sağlam?
9:04
Özellikle borçluluk durumları nasıl?
9:06
Neredeyse çizik yok diyebiliriz. Toplam borçlar toplam varlıklar
9:11
oranı sadece 0,21 yani yani şirketin sahip olduğu her 100
9:17
liralık varlığın sadece 21 lirası borçla finanse edilmiş.
9:22
Kalan 79 lirası tamamen kendi öz kaynakları.
9:26
Bu çok düşük bir oran. Şirket kendi yağıyla kavruluyor
9:30
diyebiliriz. Aynen öyle.
9:31
Finansal riski çok düşük. Peki bu kadar düşük borçluluk
9:35
her zaman iyi bir şey midir? Rakipleri belki de borçlanarak
9:39
daha agresif yatırımlar yaparken çağdaş çam bu konuda fazla
9:43
muhafazakar davranarak büyüme fırsatlarını kaçırıyor olabilir
9:47
mi? Bu çok yerinde bir soru ve
9:49
stratejik bir tartışma konusu. Bazı analistler daha fazla
9:53
kaldıraç kullanarak büyümenin hızlandırılabileceğini
9:56
savunabilir. Ancak küresel ekonominin bu
10:00
kadar belirsiz olduğu bir dönemde.
10:02
Bu düşük borçluluk onlara muazzam bir esneklik ve
10:05
dayanıklılık sağlıyor. Anladım rakiplerini
10:09
batırabilecek bir fırtınayı onlar güverte de kahvelerini
10:12
yudumlayarak atlatabilirler diyorsun.
10:14
Aynen öyle. Gece rahat uyumalarını sağlayan
10:17
bir yapı yani. Peki olası bir ani fırtınaya
10:20
karşı yani kısa vadeli nakit ihtiyacına karşı bir güvenlik
10:24
yastıkları var mı? Olmaz mı?
10:26
Cari oran dediğimiz gösterge 3,21. 3,21 bu ne demek?
10:31
Bunun anlamı şu, şirketin önümüzdeki bir yıl içinde
10:35
ödemesi gereken her bir liralık borcuna karşılık kasasında veya
10:39
her an nakte dönebilecek 3,21 liralık varlığı var.
10:43
Çok rahatlar o zaman. Kısa vadeli yükümlülükler
10:46
konusunda endişelenmelerini gerektirecek hiçbir durum yok.
10:49
Dur bir dakika bilançoda bir şey gözüme çarptı ve bu beni bir
10:52
yatırımcı olsam kesinlikle korkuturdu.
10:55
Nakit ve nakit benzerleri kalemi yılbaşındaki 740.000.000 tl'den
10:58
dönem sonunda 77 buçuk milyon tl'ye düşmüş.
11:01
Bu devasa bir düşüş neredeyse 660.000.000 liralık bir erime
11:05
var. Bu para buharlaştı mı, nereye
11:06
gitti? Işte bu raporun ikinci büyük
11:12
hikayesi ve yine ilk göründüğü gibi değil.
11:14
Bu para buharlaşmadığı aksine çok bilinçli bir şekilde
11:18
görevlendirildi. Nasıl yani?
11:19
Nakit akış tablosu paranın izini süren bir dedektif gibidir ve
11:24
bize her şeyi anlatır. Peki dedektif raporu alalım.
11:27
Para nerede? Öncelikle şirket ana
11:29
faaliyetlerinden yani cam satarak 382 buçuk milyon TL taze
11:33
nakit yaratmış. Bu işlerin tıkırında olduğunu
11:35
gösteriyor. Tamam bu pozitif.
11:39
Sonra bu yarattığı nakdi ve kasadaki paranın bir kısmını
11:43
alıp 2 yere yönlendirmiş, birincisi gelecekteki büyümesini
11:48
finanse etmek için 243.000.000 t l'lik yeni makine ve tesis
11:51
yatırımı yapmış. Tamam bu mantıklı.
11:54
Para daha fazla para kazanacak varlıklara.
11:57
Yatırılmış aynen ama en büyük çıkış ikinci yerden 607.000.000
12:01
TL finansman faaliyetleri kaleminden çıkmış.
12:05
Işte o para nereye gitmiş? Bu para şirketin kasasında
12:09
enflasyon karşısında erimesin diye euro bant gibi yatırım
12:13
fonları gibi finansal enstrümanlara yatırılmış.
12:16
Anladım yani para kaybolmamış, sadece adresi değişmiş, düşük
12:21
getirili bir vadesi hesaptan hem şirketin geleceğini inşa eden
12:25
fabrikalara hem de daha yüksek getirip potansiyeli olan
12:28
finansal yatırımlara kaydırılmış.
12:30
Tam olarak bu atıl duran nakdi onlar için çalışacak bir orduya
12:34
dönüştürmüşler. Bu hikâyenin en kritik
12:37
noktalarından biri aktif bir yönetim anlayışı var.
12:40
Kesinlikle. Bu da bizi doğar olarak
12:42
hikayenin gelecek bölümüne getiriyor.
12:44
Bu kadar yatırım yapıyorlar. Geleceği inşa etmek için
12:47
attıkları en büyük adımlar en büyük projeler neler?
12:50
En büyük ve somut adım manisa'daki kapasite artışı
12:53
yatırımı ekim 2.020 beşte başlayıp 2.026 sonunda bitmesi
12:59
planlanıyor. Hedef çok net ve iddialı yıllık
13:02
22.000.000 $ ek ciro. 22.000.000 $ bu mevcut cirolarının
13:09
neredeyse dörtte biri kadar ek bir gelir demek.
13:12
Çok iddialı bir hedef. Çok iddialı ve daha da önemlisi
13:16
bu ekiro'nun yüzde kırkının ihracattan gelmesini
13:19
bekliyorlar. Bu da ülkeye döviz girdisi.
13:21
Demek aynen öyle. Bu yatırım, şirketin büyüme
13:25
hikayesinin önümüzdeki yıllarda da hız kesmeden devam edeceğinin
13:29
en somut işareti. Üstelik sipariş defterleri
13:32
şimdiden dolup taşıyor, öyle mi? Evet, raporlarda smart güneş
13:37
enerjisi ve elin elektrik gibi devlerden alınan 150.000.000
13:41
tl'yi aşan yeni siparişlerden bahsediliyor.
13:45
Talep çok canlı. Kulağa bir büyüme hikayesi gibi
13:47
geliyor. Peki risk yönetimi konusunda
13:50
neler yapıyorlar? Ve bu kadar kâr ve büyüme
13:53
odaklıyken topluma karşı bir sorumlulukları olduğunu
13:55
düşünüyorlar mı? Risk tarafında tedbirliler olası
13:59
bir ürün hatasına karşı 750.000 $ limitli ürün geri çağırma gibi
14:02
özel sigortalar yaptırmışlar. Bu akıllıca bir hamle.
14:08
Evet. Sosyal sorumluluk tarafındaysa
14:11
gerçekten dikkat çekici ve anlamlı bir iş yapmışlar.
14:14
Istanbul teknik üniversitesi'nin deprem araştırmaları merkezine,
14:18
yani itü matema sponsor olmuşlar.
14:20
Bu nasıl bir sponsorluk para bağış mı?
14:22
Daha fazlası merkezin olası bir büyük deprem sonrası kesintisiz
14:27
enerji ihtiyacını karşılamak için güneş enerjisi altyapısını
14:31
kuruyorlar. Inanılmaz yani kendi ürettikleri
14:34
teknolojiyle bir ülkenin en kritik kurumlarından birinin
14:38
ayakta kalmasına yardımcı oluyorlar.
14:40
Aynen öyle. Bu sadece para bağışlamanın
14:43
ötesinde şirketin ruhunu ve vizyonunu gösteren değerli bir
14:47
adım. Toparlayacak olursak, çağdaş
14:50
camın 2.020 beşteki hikayesi şu, küresel fiyatların yarattığı bir
14:54
fırtınayla karşılaşsa da operasyonel verimliliği
14:57
sayesinde gemisini daha da güçlendirmiş.
15:00
Kar marjını artırmış finansal yapısı kaya gibi sağlam bir
15:04
şirket. Elindeki büyük nakit gücünü ise
15:07
kenarda bekletmek yerine hem gelecekteki büyümesini
15:11
sağlayacak yeni fabrikalara hem de finansal yatırımlara
15:14
yönlendirerek akıllıca kullanıyor.
15:16
Çok güzel bir özet. Bugüne kadar ki hikaye oldukça
15:19
pozitiftir. Ama her hikayenin bir sonraki
15:22
bölümü belirsizlikler taşır. Yatırımcı olarak sizin için
15:25
düşünülmesi gereken kilit soru şu olabilir, şirketin kaderi
15:29
büyük ölçüde küresel yenilenebilir enerji
15:31
trendlerine, özellikle de güneş enerjisi sektörünün büyüme
15:35
hızına bağlı. Bu sektördeki olası bir
15:38
yavaşlama veya beklenmedik bir teknolojik değişim, şirketin
15:42
uzun vadeli büyüme hikayesini nasıl etkiler?
15:45
Şirketin beyaz eşya ve ticari cam gibi diğer segmentleri bu
15:50
olası riski dengelemek için yeterli güce sahip mi?
15:54
Bu harika bir soru sizin bu konudaki düşünceleriniz neler?
15:57
Çağdaş kamın yenilenebilir enerjiye yaptığı bu büyük bahis
16:01
sizce bir şans mı yoksa büyük bir risk mi?
16:05
Görüşlerinizi yorumlarda paylaşırsanız hep birlikte
16:08
öğreneceğimiz harika bir tartışma ortamı yaratabiliriz.
16:11
Bu analizi faydalı bulduysanız beyan butonuna basarak ve bu
16:15
içeriği ilgilenebileceğini düşündüğünüz dostlarınızla
16:17
paylaşarak bize en büyük desteği vermiş olursunuz.
16:21
Kanalımıza abone olarak ve üyelik seçeneklerini
16:23
değerlendirerek bu tür derinlemesini analizlerin
16:26
devamlılığını sağlayabilirsiniz. Bir sonraki incelemede görüşmek
16:30
üzere.