Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 MAR Bilanço Analizi 2025/9 | Marriott International

Transcript

🔴🇹🇷 MAR Bilanço Analizi 2025/9 | Marriott International · Market Risk TR

0:00
Merhaba ve tadibe dayva hoş geldiniz.
0:02
Bugün masamızda evet dev bir finansal belge var.
0:07
Marvel international'un 30 Eylül 2020 beşte biten çeyreğe ait o
0:11
resmi sc c raporu biliyorum. Kulağa biraz şey kurşun gibi
0:16
ağır geliyor olabilir ama bizim görevimiz bu yüzlerce sayfanın
0:19
içindeki asıl hikayeyi bulmak yani en çarpıcı detayları.
0:25
Gizli sinyalleri sizin için damatmak ve önümüzdeki soru şu,
0:29
bir otel devi, bir yanda resesyon korkuları diğer yanda
0:33
seyahat çılgınlığı gibi tamamen zıt sinyallerle dolu bir dünyada
0:37
rotasının nasıl buluyor? Bu rapor meryotun sadece
0:41
kasasının ne kadar dolu olduğunu değil, geleceğe dönük satranç
0:45
hamlelerini de gösteriyor. Gelin bu rakamların ardındaki
0:48
stratejiye birlikte dalalım. Kesinlikle doğru bir başlangıç,
0:52
çünkü bu tür raporlar. Bir şirketin sadece hani 3 aylık
0:56
karnesi değildir, aynı zamanda bir strateji belgesidir, bir
0:59
risk haritasıdır ve geleceğe dair bir niyet beyanıdır.
1:04
Özellikle meryut gibi bir devin varlık hafif dediğimiz, yani
1:09
gayrimenkul sahibi olmadan büyümeye odaklanan iş modelinin
1:12
bu dalgalı ekonomide ne kadar esnek veya kırılgan olduğunu
1:15
görmek için bu rakamlar bize inanılmaz ipuçları verecek.
1:18
O zaman en tepe bir tekir rakamlarla başlayalım.
1:21
Rapora ilk baktığımda gözüme çarpan bir tuhaflık oldu.
1:25
Toplam gelirleri geçen yıla göre hafif bir artışla 6.5 milyar
1:29
dolara yaklaşmış ama durun net karları neredeyse %20.
1:33
Beşlik devasa bir sıçramayla 728.000.000 dolara ulaşmış.
1:40
Bir dakika gelirler yavaş artarken kar nasıl bu kadar
1:44
fırlayabilir? Sanki daha azdan daha çok
1:47
kazanmışlar gibi işin sırrı nerede?
1:50
Şöyle düşünün, meryot dev bir orkestra yönetiyor ama
1:54
enstrümanların çoğuna sahip değil.
1:56
Otellerin binaları arsaları. Bunlar genellikle başka
1:59
yatırımcılara ait. Meryot ise markasını rezervasyon
2:03
sistemine sadakat programını ve operasyonel uzmanlığını yani
2:07
şefliğini satıyor. Anladım yani otellerin o ağır
2:11
maliyetleri, bakım onarım, emlak vergisi gibi şeyleri
2:15
üstlenmiyorlar. Tam olarak öyle gelirleri de bu
2:18
modele göre şekilleniyor. Raporda 3 ana kalem görüyoruz.
2:23
Birincisi temel yönetim ücretleri bu otelin toplam
2:27
gelirinden aldıkları sabit bir pay ikincisi teşvik yönetim
2:31
ücretleri işte bu karlılığın sırrını açıklayan kalem otel ne
2:35
kadar kârlı çalışırsa meryatın payı o kadar artıyor.
2:39
Üçüncüsü ve en büyüğü ise franchise ücretleri.
2:43
Burada da bir otel sahibi meryot markasını kullanmak için şirkete
2:47
ciro üzerinden bir telif ödüyor. Bu moda sayesinde gelirleri az
2:51
artsa bile operasyonel verimliliği artırıp maliyetleri
2:55
kontrol altında tutarak kar marjlarını roketleyebiliyorlar.
2:59
Başkalarının sermayesi üzerinden kendi marka güçleriyle para
3:02
kazanıyorlar. Bu varlık hafif model kulağı
3:05
harika geliyor. Yani başkalarının parasıyla
3:09
kendi markanı büyütmek gibi ama madalyonun diğer yüzü de var.
3:13
Eğer gelirler otellerin performansına bu kadar bağlıysa
3:18
operası nasıl ölçüyorsun işte burada raporun en can alıcı
3:23
metriklerinden birine geliyoruz. Otelcilik sektörünün adeta EKGS
3:28
sayılan rev. Çok güzel benzetme rev.
3:33
Yani mevcut oda başına gelir gerçekten de bir otelin
3:37
nabzıdır. Tek bir rakamla hem otelin ne
3:40
kadar dolu olduğunu hem de o doluluğun ne kadar paraya
3:44
çevirebildiğini gösterir. Bir otel %100 dolu olabilir ama
3:47
şey odaları 50 dolara satıyorsa nabzı zayıftır.
3:50
Başka bir otel %70 dolu olup odaları 500 dolara satıyorsa
3:54
işte o otelin nabzı çok güçlü atıyor demektir.
3:57
Refah bu 2 dinamiği birleştiren sihirli sayıdır. 2 meryatın
4:04
küresel nabzı bu çeyrekte nasıl atıyor?
4:07
Rakamlara göre dünya genelinde refpars sadece yüzde 0.5 artmış,
4:12
yani neredeyse yerinde saymış diyebiliriz ama işte hikaye
4:16
burada ilginçleşiyor. Bu sakin yüzeyin altını
4:20
kazıdığımızda adeta tektonik kaymalar görüyoruz.
4:23
Mesela şirketin ana kalesi olan abd ve kanada'da refpar yüzde
4:28
0.4 düşmüş. Bu bana çok tuhaf geldi.
4:31
Kendi evlerinde neden geri gidiyorlar?
4:34
Bu raporun en kritik noktalarından biri, çünkü
4:37
seyahat pazarının tek bir parça olmadığını gösteriyor.
4:40
Yani kendi içinde farklı dinamiklere sahip rapor diyor
4:43
ki, abd'de lüks segment yani tatil için para harcamaktan
4:47
çekinmeyen kesim hala çok güçlü ama diğer yanda özellikle devlet
4:52
görevlileri ve daha bütçeli şirketlerin yaptığı iş
4:55
seyahatlerinde belirgin bir yavaşlama var.
4:58
Select servis dediğimiz daha çok iş insanlarına hitap eden otel
5:02
segmenti kan kaybediyor. Yani takım elbiseliler evde
5:06
kalırken şortlular ve turistler otelleri doldurmaya devam ediyor
5:11
öyle mi? Aynen öyle.
5:13
Bu bölgesel farklılıkları aslında hepimiz kendi seyahat
5:16
planlarımızda görüyoruz. Geçen yıl AB d'de bir iş
5:19
otelinde yer bulmak çok kolayken bu yaz avrupa'da bir tatil
5:23
otelinde fahiş fiyatlara bile oda bulmak imkansızdı.
5:26
Rapor tam olarak bu kişisel deneyimlerimizin küresel
5:30
ölçekteki yansımasını gösteriyor.
5:32
Uluslararası pazarlara baktığımızda revde 2.6 gibi
5:36
güçlü bir büyüme göstermiş. Avrupa, Ortadoğu, asya buralarda
5:40
talep canlı, sadece çin kendi içindeki ekonomik yavaşlama
5:44
nedeniyle frene basmış görünüyor.
5:46
Bu durum marrî'ın küresel ayak izinin ne kadar önemli olduğunu
5:50
gösteriyor. Abd'deki yavaşlamayı,
5:53
uluslararası pazarlardaki canlılıkla bir nevi
5:56
dengelemişler. Kesinlikle bu portföy
5:59
çeşitlendirmenin en somut faydası bir motor teklerken
6:03
diğer motorların uçağı havada tutmasını sağlıyor.
6:06
Meryatın stratejisi de tam olarak bu tek bir pazara veya
6:10
tek bir seyahat segmentine bağımlı kalmamak ve bu dengeleme
6:14
işini sadece mevcut otelleriyle yapmıyorlar değil mi?
6:18
Rapora göre yeni oteller için inanılmaz agresif bir büyüme
6:21
planları. Var hem de nasıl rakamlara akıl
6:24
almaz sistemlerinde zaten 9.007 yüzden fazla otel var ama
6:28
geliştirme hattında yani ya projesi çizilmiş ya da inşaatı
6:33
başlamış. Yaklaşık 3.900 otel daha
6:36
bekliyor. Bu mevcut otel sayısının
6:38
neredeyse yüzde kırkı demek gelecek.
6:41
Birkaç yıl içinde sisteme yarım milyondan fazla yeni oda
6:44
eklenecek ama asıl bomba hamlelerinden birini de bu
6:48
çeyrekte yapmışlar. Sessiz sedasız ama çok stratejik
6:51
bir satın alma sitesi zınem. Evet.
6:55
Hamlesi bu raporun en zekice detaylarından biri.
6:58
Bence bu satın alma sadece portföyüğe 37 otel ve yaklaşık
7:02
8.800 oda eklemek değil, adeta bir gençlik aşısı gibi düşünün.
7:07
Az önce ne dedik? Abd'deki en büyük baş
7:10
ağrılarından biri iş seyahatlerinin yapıldığı seçkin
7:13
hizmet segmentindeki yavaşlama titiz inemse tam da bu segmentin
7:18
en havalı, en teknoloji odaklı en verimli oyuncusu lobilerinde
7:22
sıkıcı bekleme koltukları yerine ortak çalışma alan.
7:25
Olan odalarında her şeyi bir tabletle kontrol ettiğiniz daha
7:29
genç ve dinamik bir kitleye hitap eden bir marka.
7:32
Yani meryot, burada sadece binaları değil aynı zamanda o
7:36
segmenti yeniden canlandırabilecek bir kul
7:39
faktörü ve operasyonel bir formülü de satın alıyor.
7:43
Zayıf oldukları bir alana dışarıdan taze kan enjekte
7:46
ediyorlar. Tam üstüne bastın bu biz bu işi
7:49
çözemedik, en iyisini yapanı alalım demenin en kurumsal yolu
7:54
mariot 355.000.000 $ ödeyerek sadece bir otel zincirini değil,
7:58
aynı zamanda pazarın değişen taleplerine nasıl cevap
8:01
verileceğine dair bir laboratuvarı ve bir marka
8:04
kimliğini de bünyesine katmış oldu.
8:08
Bu geleceğe yapılan çok akıllıca bir yatırım.
8:11
Gelecekten bahsederken biraz da geçmişin hayaletlerine bakalım.
8:16
Şirketin peşini yıllardır bırakmayan bir konu var.
8:19
Starwood veri ihlali davası raporda bu konuyla ilgili önemli
8:23
bir güncelleme dikkatimi çekti. Bu şirketin üzerinde bir kara
8:27
bulut gibi duruyordu. Hem de ne bulut 2.010 sekizde
8:31
ortaya çıktı ama aslında 2.010 dörde kadar uzanan devasa bir
8:35
siber saldırıydı. 100 milyonlarca misafirin kişisel
8:38
bilgileri, pasaport numaraları çalınmıştı.
8:41
Bu tür olayların yasal ve finansal artışokları 10 yıllarca
8:45
sürebilir. Işte o artışçı şoklardan biriyle
8:47
ilgili kritik bir gelişme olmuş rapora göre.
8:51
Abd'deki binlerce dava tek bir çatı altında marvel da
8:55
birleştirilmiş, buna m del yani çok bölgeli dava deniyormuş.
9:01
Bunun anlamı ne tam olarak. Bu meryatın hukuk ekibi için dev
9:06
bir kazanım şöyle düşünün, ülkenin 41 yanında yüzlerce
9:10
farklı mahkemede yüzlerce farklı davayla ve avukatla uğraşmak
9:13
yerine tek bir cephede tek bir hakimle ve tek bir kurallar
9:17
dizisiyle savaşmalarını sağlıyor.
9:20
Bu hem maliyeti inanılmaz düşürüyor hem de savunma
9:23
stratejisini merkezileştirerek ellerini güçlendiriyor, kaosu
9:27
düzene sokmak gibi bir şey. Ve anladığım kadarıyla bu
9:30
cephede önemli bir zafer de kazanmışlar.
9:32
Üst mahkeme, misafirlerin rezervasyon yaparken kabul
9:36
ettiği toplu dava açılamaz. Maddesinin geçerli olduğuna
9:40
karar vermiş. Bu da şirketin devasa bir toplu
9:44
tazminat ödeme riskini ciddi şekilde azaltıyor gibi.
9:47
Pazarlık masasındaki elini inanılmaz güçlendiriyor.
9:51
Artık karşılarında dev bir davacı ordusu yerine bireysel
9:54
olarak hak aramak zorunda olan binlerce kişi var.
9:58
Bu potansiyel maliyeti sınırlayan ve belirsizliği
10:01
azaltan bir gelişme. Raporun sonuna doğru bu olayla
10:05
ilgili sigortadan bir miktar para aldıklarını ve bunu gelir
10:09
tablosuna yazdıklarını bile görüyoruz.
10:11
Bu büyük şirketlerin risk yönetimi makinesinin nasıl
10:15
çalıştığını gösteren harika bir örnek.
10:17
Bir yanda devasa bir yasal krizle boğuşurken diğer yanda
10:21
sigorta poliçeleriyle finansal darbeyi yumuşatıyorlar.
10:25
Teki şirketin kasasına giren bu parayla ve kazandığı diğer tüm
10:30
parayla ne yaptığına gelelim. Görünüşe göre o parayı
10:33
kamyonlarla yatırımcılarına geri taşıyorlar.
10:36
Sadece bu 3 ayda 800.000.000 dolarlık kendi hisselerini
10:39
piyasadan toplamışlar. Yılbaşından beri harcadıkları
10:42
paraysa 2.6 milyar doları bulmuş.
10:44
Bu neden önemli neden yeni oteller almak yerine kendi
10:48
hisselerini alıyorlar? Bu yönetimin piyasaya verdiği en
10:54
güçlü mesajlardan biridir. Esasen şunu diyorlar, bizim
10:58
hisselerimiz şu anki fiyattan çok daha değerli ve biz
11:01
kazandığımız parayı harcayacak daha iyi bir yer bulamıyoruz.
11:05
En iyi yatırım yine kendimiziziz.
11:07
Bu şirketin gelecekteki nakit akışına ve büyüme potansiyeline
11:11
ne kadar güvendiğinin bir kanıtı.
11:13
Bir yatırımcı için bu hem bir güven oyu hem de piyasadaki
11:17
hisse sayısı azaldığı için pastadaki kendi diliminin
11:20
dolaylı olarak büyümesi demek. Sadece hisse geri alımı da
11:24
değil, aynı zamanda düzenli olarak temettü yani kar payı da
11:28
dağıtıyorlar. Yani yatırımcıyı 2 koldan memnun
11:31
ediyorlar. Hem hissenin değerini artırmaya
11:33
çalışıyorlar hem de ceplerine düzenli olarak nakit koyuyorlar.
11:37
Bu ikili yaklaşım, güçlü ve istikrarlı nakit üretebilen
11:40
olgun şirketlerin alameti farikasıdır.
11:43
Hem uzun vadeli büyüme bekleyen yatırımcıyı hem de düzenli gelir
11:47
arayan emeklilik fonları gibi kurumları mutlu etmeye amaçlayan
11:50
hissedar dostu bir strateji. Harika, tamam, şimdi bütün bu
11:54
parçaları birleştirelim. Elimizde nasıl bir resim var?
11:58
Mariad'ın 2.025 üçüncü çeyreği dışarıdan bakıldığında sakin ama
12:04
kaputun altında motorun farklı silindirlerinin bambaşka
12:08
devirlerde çalıştığı bir dönemi yansıtıyor.
12:11
Kârlılık rekor seviyede ama bu büyüme homojen değil.
12:16
Kesinlikle bir yanda uluslararası lüks ve tatil
12:19
seyahatleri tam gaz giderken diğer yanda abd'deki iş
12:22
seyahatleri segmenti tekliyor. Şirket bu dengesizliği yönetmek
12:26
için hem portföyünü siteon m gibi stratejik satın almalarla
12:30
çeşitlendiriyor hem de milyarlarca doları
12:33
hissedarlarına geri dağıtarak kendine olan güvenini
12:36
gösteriyor. Ve tüm bunları yaparken starwood
12:39
veri ihlali gibi geçmişten gelen dev bir yasal hayaletle
12:43
mücadelesinde de önemli bir avantaj yakalamış görünüyor.
12:46
Yani aynı anda hem gaza basıyor hem dümeni çeviriyor hem de
12:51
dikiz aynasından arkadaki tehlikeyi kontrol ediyorlar.
12:54
Çok güzel bir özet bu rapor bize gösteriyor ki.
12:58
Geleceğin seyahat endüstrisinde büyüme sadece daha fazla otel
13:03
açmakla ilgili olmayabilir. Bana kalırsa bu rapor meryutu
13:07
stratejik bir yol ayrımında bırakıyor ve dinleyicimizin de
13:10
üzerinde düşüneceği asıl soru bu şirketin bir sonraki büyük
13:14
hamlesini olmalı. Abd'de kan kaybeden o önemli iş
13:18
seyahatleri segmentini canlandırmak için yeni markalar
13:22
yeni konseptler mi geliştirmeli, yoksa o pazardaki yavaşlamayı
13:26
kabullenip tüm gücüyle uluslararası arenadaki lüks ve
13:29
tatil trendinin üzerine mi gitmeli?
13:32
Bu rapor bu sorunun cevabını vermiyor ama meryotun her 2 yöne
13:36
de oynayacak kaynaklara ve esnekliğe sahip olduğunu çok net
13:39
gösteriyor. Cevabı muhtemelen bir sonraki
13:42
çeyrekte atacakları yeni adımlarda göreceğiz.