Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #IZINV | İz Yatırım Holding 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #IZINV | İz Yatırım Holding 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz, şimdi elinizde bir şirketin finansal raporu
• 0:04
  olduğunu düşünün. Bakıyorsunuz satışlar artıyor.
• 0:07
  Kasadaki para çoğalıyor, borçlar eriyor.
• 0:11
  Yani her şey harika görünüyor değil.
• 0:13
  Mi aynen ama aynı şirket tarihindeki en büyük zararlardan
• 0:17
  birini açıklıyor. Bu nasıl mümkün olabilir?
• 0:20
  Bir anda parlak göstergeler diğer yanda devasa bir zarar.
• 0:26
  Işte bu tür çelişkili tablolar genelde en ilginç yatırım
• 0:29
  hikayelerini barındırır. Bugün de sizin için tam olarak
• 0:32
  bunu yapacağız. Gönderdiğiniz ize yatırım
• 0:36
  holdingin 30 Eylül 2025 tarihli raporlarındaki bu finansal
• 0:39
  gizemi çözmeye çalışacağız. Amacımız bu rakam yığınının
• 0:45
  ardındaki asıl hikayeyi, stratejiyi ve potansiyeli
• 0:49
  birlikte ortaya çıkarmak. Tabii unutmayın bu bir yatırım
• 0:53
  tavsiyesi değil, sadece sizinle birlikte kaynakları okuyup
• 0:57
  anlamlandırma çabamız. Hazırsanız bu çelişkilerle dolu
• 1:01
  tabloyu masaya yatıralım. Ya bir şeyler gerçekten çok
• 1:04
  yanlış gidiyordur ya da şirket yüzeyde görünenden çok daha
• 1:09
  büyük bir dönüşümün içindedir. Bizim görevimizde kanıtları
• 1:13
  takip etmek olacak. Rakamların dedektifliğine
• 1:17
  soyunacağız adeta. Harika bir benzetme.
• 1:20
  O zaman dedektifliğe en temelden başlayalım.
• 1:23
  Şüpheli kim? Yani iz yatırım Holding kimdir,
• 1:27
  ne iş yapar? Iz yatırım Holding adından da
• 1:30
  anlaşılacağı gibi farklı şirketlere yatırım yapan bir
• 1:33
  çatı kuruluş. Bir Holding yani.
• 1:35
  Evet, temel iş modeli, farklı sektörlerdeki şirketlerin
• 1:39
  sermayelerine ortak olmak, onların büyümesine destek vermek
• 1:43
  ve bu sırada kendi yatırım portföyünü çeşitlendirerek riski
• 1:46
  dağıtmak. Yani bütün yumurtaları tek bir
• 1:49
  sepete koymuyor. Kesinlikle profesyonel bir
• 1:52
  portföy yöneticisi gibi düşünebilirsiniz.
• 1:55
  Şirket, 2.000 onda kurulmuş merkezi de istanbul beşiktaşta.
• 1:59
  Peki bu sepetlerde tam olarak neler var?
• 2:01
  Bir holdingin en kritik noktası portföy çeşitliliğidir.
• 2:06
  Bakalım iz yatırım riski ne kadar?
• 2:08
  Ida 60. Portföy gerçekten de çok renkli
• 2:11
  ana iştiraklarına baktığımızda mesela.
• 2:14
  Kırklareli lüleburgaz'da süt üretimi ve hayvancılık yapan
• 2:18
  izri culture, tarım var. Tarım tamam.
• 2:21
  Ardından endüstriyel kimyasalların ticaretini yapan
• 2:24
  iz kimyasal girişimleri geliyor. Tarım ve kimya anladım, sanayi
• 2:28
  ve gıda gibi temel alanlar devam edelim.
• 2:31
  Sonra enerji sektöründe faaliyet gösteren iz temiz enerji
• 2:34
  yatırımları var. Buna ek olarak bilişim alanında
• 2:37
  hizmet veren iz, girişim ve teknoloji yatırımları.
• 2:40
  Enerjiyi teknoloji. Hatta otomobil perakende
• 2:43
  ticareti yani halk arasında bilinen adıyla galericilik
• 2:47
  yapan. Iz motorlu ve elektrikli araç
• 2:49
  girişimleri de bulunuyor. Genelde holdingler daha sinerjik
• 2:54
  alanlarda kümelenir. Bu çok yerinde bir soru, bu
• 2:57
  çeşitlilik ya bilinçli bir risk dağıtma stratejisinin ya da
• 3:02
  zaman içinde ortaya çıkan fırsatları değerlendirmenin bir
• 3:05
  sonucu olabilir. Hmm ama portföy son eklenen bir
• 3:09
  parça var ki stratejinin nereye evrildiğine dair bir ipucu
• 3:13
  veriyor olabilir. 2.020 dörtte kurulan azur mücevherat
• 3:18
  mücevherat mı? Evet.
• 3:20
  Gümüş takı ve süs eşyası alanına girmişler.
• 3:23
  Bu daha çok perakende ve doğrudan tüketiciye yönelik bir
• 3:26
  hamle. Belki de holdingin odağı
• 3:29
  beethobeden daha çok beaeto CE kayıyordur.
• 3:32
  Anladım bu arada holding'in kendisinde kaç kişi çalışıyor?
• 3:35
  Sadece 8 kişi bu sayı az gibi görünebilir ama normal çünkü
• 3:40
  asıl operasyonel yük iştiraklerin kendi bünyesinde.
• 3:44
  Doğru direksiyonda küçük ama etkili bir ekip var demek ki.
• 3:49
  Peki o direksiyonda tam olarak kimler oturuyor?
• 3:52
  Ortaklık yapısı ve yönetim kurulu bize şirketin vizyonu
• 3:56
  hakkında çok şey söyler. Ortaklık yapısı oldukça ilginç
• 4:00
  çünkü ana oyuncular yabancı yatılı fonları en büyük ortak
• 4:04
  %30,28 payla alfaventures investment LP.
• 4:09
  Yabancı fonlar yani. Evet, onun ardından %9,11 payla
• 4:14
  youpi venture capitalle p geliyor.
• 4:18
  Geriye kalan %60,60 birlik devasa kısım ise halka açık.
• 4:22
  Yani aslında şirketin çoğunluğu bizim gibi bireysel
• 4:25
  yatırımcılarda. Kesinlikle Yönetim Kurulu
• 4:28
  Başkanı da ana ortak alfawenterı temsilen David James price,
• 4:33
  Cambridge ve london school of economics gibi okullardan mezun
• 4:37
  yatırım alanında 20 yıllık uluslararası tecrübesi olan bir
• 4:40
  isim. Bir profil.
• 4:42
  Diğer üyelerde benzer şekilde finans ve yatırım dünyasından
• 4:46
  gelen tecrübeli profesyoneller kurulda ikide bağımsız üye var.
• 4:50
  Bu da kurumsal yönetim açısından olumlu bir sinyal.
• 4:54
  Peki yatırımcıların en çok merak ettiği konulardan birine
• 4:57
  gelelim. Yöneticilere ödenen ücretler bu
• 5:01
  konuda raporda bir bilgi var mı? Olmaz mı var ve bu hikayemizdeki
• 5:06
  ilginç detaylardan biri. 2.020 beşin ilk 9 ayında üst düzey
• 5:10
  yöneticilere, yani yönetim kuruluna ödenen toplam fayda
• 5:13
  yaklaşık 1.1 milyon tl. 1.1 milyon.
• 5:19
  Bu rakam tek başına bir şey ifade etmeyebilir.
• 5:22
  Bir önceki yılla kıyaslayınca ne görüyoruz?
• 5:24
  Işte meselenin kilit noktası. Burası bir karşılaştırma yapmak
• 5:29
  gerekirse 2.024 yılının tamamında bu rakam sadece
• 5:32
  333.000 liraydı. Ne?
• 5:36
  Yani 9 aylık ödeme bir önceki tüm yılın ödemesinin 3 katından
• 5:41
  fazla mı? Aynen öyle.
• 5:43
  Bu inanılmaz bir artış. Bu durum şirketin büyük bir
• 5:47
  dönüşüm içinde olduğunun ve kilit yöneticileri motive etmek
• 5:50
  için özel bir çaba gösterildiğinin bir işareti
• 5:53
  olabilir mi? Kesinlikle bu artış ya başarılı
• 5:57
  bir projeden kaynaklanan bir primdir.
• 5:59
  Ya da şirketin gelecekteki stratejisini yürütecek kilit
• 6:03
  isimleri elinde tutmak için yapılmış stratejik bir hamledir.
• 6:07
  Bu sorunun cevabı da birazdan inceleyeceğimiz finansal
• 6:10
  tablolarda gizli bulabilir. Peki şirketin kim olduğunu
• 6:13
  anladık ama asıl hikaye her zaman rakamların içinde
• 6:17
  gizlidir. Gelin o en tepedeki rakamla yani
• 6:21
  satışlarla başlayalım. Bakalım bu gizemli tablonun
• 6:24
  altından ne çıkacak? 2.020 beşin ilk 9 ayında
• 6:27
  şirketin toplam hasılatı yani. Gelirleri 45,3 milyon tl'ye
• 6:33
  ulaşmış. Geçen yıla göre nasıl bir
• 6:35
  değişim var? Geçen yılın aynı döneminde bu
• 6:38
  rakam 27,1 milyon TL idi. Yani satışlarda %67 gibi çok
• 6:44
  güçlü, etkileyici bir artış var. %60 yedilik büyüme, harika bir
• 6:48
  haber. Demek ki şirket malını veya
• 6:51
  hizmetini satmakta zorlanmıyor ama önemli olan bu satıştan
• 6:55
  geriye ne kaldığı brüt kar marjı ne durumda?
• 6:58
  Işte hikayenin renginin değişmeye başladığı yer tam
• 7:01
  olarak burası rakam olarak brütkar 8,6 milyondan 11,1
• 7:06
  milyon tl'ye yükselmiş bu güzel. Ancak oran olarak baktığımızda
• 7:11
  brütkar marjı geçen sene %31 nokta yediyen bu sene %24 nokta
• 7:16
  altıya gerilemiş. Yani daha çok satıyorlar ama
• 7:20
  sattıkları her bir üründen daha az kâr ediyorlar.
• 7:23
  Bunun en basit açıklaması maliyetlerin satışlardan daha
• 7:26
  hızlı artması bu ilk alarm zili. Aynen öyle.
• 7:30
  Bu operasyonel verimlilikte bir sorun olabileceğine dair ilk
• 7:34
  ipucu. Ama asıl büyük sorun bir sonraki
• 7:36
  adımda ortaya çıkıyor. Faaliyet giderleri yani maaşlar,
• 7:40
  pazarlama, yönetim giderleri o masrafları da düşünce ne kalıyor
• 7:44
  diye baktığımızda. K'ye kar değil, zarar görüyoruz
• 7:47
  anlaşılan. Hem de ne zarar.
• 7:49
  Şirket ana faaliyetlerinden tam 15,2 milyon TL zarar etmiş.
• 7:55
  15.000.000 mu evet. Geçen yıl aynı dönemde faaliyet
• 7:59
  zararı sadece 1.000.000 TL idi. Zarar neredeyse 10 beşe
• 8:03
  katlanmış. Inanılmaz.
• 8:05
  Peki bu artışın sebebi ne? Bu devasa artışın arkasındaki
• 8:09
  ana sebepse 24,9 milyon tl'ye fırlayan genel yönetim
• 8:14
  giderleri. Bir saniye yani sattıkları
• 8:16
  ürünlerin maliyetini çıkardıktan sonra 11.000.000 TL kardayken
• 8:21
  sırf operasyonu yürütmek için harcadıkları para yüzünden mi
• 8:25
  15.000.000 zarara düşüyorlar. Asıl sorun yönetim giderleri o
• 8:29
  zaman. Çok doğru bir tespit bu klasik
• 8:32
  bir büyüme sancısı olabilir. Yeni bir alana girmenin
• 8:35
  getirdiği başlangıç maliyetleri, personel alımları, pazarlama
• 8:39
  harcamaları, kağıt üzerinde böyle büyük bir zarara yol
• 8:43
  açabilir. Peki en alt satır yani net sonuç
• 8:46
  ne? En 6 satıra yani net zarara
• 8:48
  indiğimizde tablo daha da kararıyor.
• 8:51
  Finansman giderleri ve vergiler de eklenince 2.000 yirmibeşin
• 8:55
  ilk 9 ayındaki net zarar 46,7 milyon TL ye ulaşıyor. 46,7
• 9:02
  milyon TL zarar geçen senene kadardı.
• 9:04
  Geçen seneki zarar sadece 6,2 milyon tl'ydi.
• 9:08
  Açıkçası bu rakamları alt alta koyunca benim için karardı.
• 9:12
  Satışlar patlamış ama kârlılık erimiş zarar tavan yapmış.
• 9:17
  Bu noktada dinleyen biri bu şirketten uzak durmalı diye
• 9:19
  düşünebilir. Resmen para yakıyorlar.
• 9:22
  Normal bir tepki. Ama bilanço'nun diğer tarafında
• 9:25
  bambaşka bir hikayemi var. Işte bu analizin en heyecanlı ve
• 9:29
  en çelişkili kısmına geldik. Bu devasa zarara rağmen bir
• 9:33
  şirketin can damarı olan kasasındaki nakit ne olmuş
• 9:36
  dersiniz? Normalde azalması hatta eksiye
• 9:39
  düşmesi gerekir. Tam tersi olmuş yılbaşında
• 9:42
  kasada yaklaşık 3.000.000 tl varken, 9 ayın sonunda bu rakam
• 9:46
  14,4 milyon tl'ye fırlamış. Durum bir dakika 3 milyondan 14
• 9:52
  milyona mı sürekli zarar eden bir şirkette bu paranın bir
• 9:56
  yerden gelmesi lazım. Bu işte bir tuhaflık var.
• 10:00
  Aynen öyle. Nakit akış tablosu da bunu
• 10:02
  doğruluyor. Şirket işletme faaliyetlerinden
• 10:05
  14 buçuk milyon TL pozitif nakit yaratmayı başarmış.
• 10:09
  Bu inanılmaz. Geçen sene aynı dönemde kasadan
• 10:12
  146.000.000 tl çıktığını düşünürsek bu gerçekten
• 10:16
  inanılmaz bir geri dönüş. Peki bu ne anlama geliyor?
• 10:20
  Bu bize şunu gösteriyor, şirket kağıt üzerinde zarar ediyor
• 10:24
  olabilir ama operasyonları aslında kasaya para sokuyor.
• 10:29
  Bu genellikle alacakların hızla tahsil edilmesi veya stokların
• 10:33
  verimli yönetilmesi gibi durumlarda görülür.
• 10:36
  Bu gerçekten şaşırtıcı madalyonun bir de borç yüzü var.
• 10:40
  Kasaya para girerken borçlar ne durumda?
• 10:43
  Belki de çok borç alarak nakitlerini arttırmışlardır.
• 10:47
  Hayır. Iknain en güçlü yanı da bu
• 10:50
  borçlar artmak yerine azalmış. Yılbaşında 8,8 milyon tl olan
• 10:55
  toplam finansal borç 5,9 milyon tl'ye düşürülmüş.
• 10:59
  Bu da çok olumlu. Ama daha da önemlisi net borç
• 11:03
  durumu net borç bir şirketin finansal borçlarından
• 11:07
  kasasındaki parayı çıkardığınızda kalan rakamdır.
• 11:10
  Ve finansal sağlığın en net göstergelerinden biridir.
• 11:13
  Peki iz yatırımın net borç durumu ne?
• 11:16
  Iz yatırım Holding yılbaşında 5,8 milyon tl net borçlu bir
• 11:20
  şirketken, 9 ayın sonunda borçlu olmayı bırakıp 8,4 milyon tl net
• 11:24
  nakit pozisyonuna geçmiş. Nasıl yani?
• 11:28
  Net nakit mi? Evet yani bugün tüm finansal
• 11:32
  borçlarını ödeseler kasalarında hâlâ 8,4 milyon tl fazladan para
• 11:37
  kalıyor. Bu finansal olarak kaya gibi
• 11:40
  sağlam olduklarını gösteren bir durum.
• 11:41
  Işte şimdi Gizem çözülüyor gibi bir yanda kağıt üzerinde artan
• 11:46
  devasa bir zarar. Diğer yanda fiilen artan bir
• 11:50
  nakit gücü ve borçluluktan nakit fazlasına geçiş.
• 11:54
  Bu nasıl yorumlanmalı? Bu bir çelişki değil mi?
• 11:57
  Bu aslında tipik bir yatırım ve dönüşüm hikayesinin fotoğrafı.
• 12:01
  Şirket bir yandan borçlarını temizleyip nakit pozisyonunu
• 12:04
  güçlendirerek finansal yapısını adeta bir kale gibi
• 12:08
  sağlamlaştırıyor. Tamam.
• 12:09
  Diğer yandan azur, mücevherat gibi yeni büyüme motorlarına
• 12:13
  yatırım yapıyor ve bu yatırımların başlangıç
• 12:16
  maliyetleri, artan yönetim giderleri kağıt üzerinde geçici
• 12:20
  bir zarara neden oluyor. Yani bu bilinçli bir strateji
• 12:23
  olabilir. Gelecekteki büyük sıçrama için
• 12:26
  bugünden fedakârlık yapmak gibi. Kesinlikle gelecekteki büyük bir
• 12:30
  hasat için bugün tarlayı sürüp tohum ekiyorlar ve bu da
• 12:34
  şimdilik bir maliyet yaratıyor. Peki bu geleceğe dair en büyük
• 12:38
  sinyal ne raporda buna dair bir ipucu var mı?
• 12:41
  Var hem de devasa bir ipucu. Ket kayıtlı sermaye tavanını
• 12:46
  150.000.000 tl'lerden tam bir buçuk milyar TL ye çıkarma
• 12:50
  başvurusu yapmış. 150 milyondan bir buçuk milyara mı 10 katına?
• 12:54
  Evet, tam 10 katına bu bir şirketin ben gelecekte çok büyük
• 12:59
  adımlar atacağım. Belki yeni şirketler satın
• 13:02
  alacağım. Büyük yatırımlar yapacağım ve
• 13:04
  bunun için sermaye artırma esnekliğine sahip olmak
• 13:07
  istiyorum demesinin finansal dilidir.
• 13:10
  Bu gerçekten de en büyük fırsat sinyali o zaman toparlayacak
• 13:14
  olursak iz yatırım holdingin raporlarında karşımıza 2 farklı
• 13:19
  resim çıkıyor. Aynen öyle.
• 13:21
  Birinci resim gelir tablosu satışlar artsa da düşen karlılık
• 13:26
  ve katlanarak büyüyen net zarar nedeniyle endişe verici bir
• 13:29
  tablo doğru ikinci resimse bilanço ve nakit akışı borçların
• 13:34
  azaldığı kasanın parayla dolduğu ve net nakit pozisyonuna
• 13:38
  geçilerek finansal yapının çok. Umut verici bir tablo.
• 13:42
  Kesinlikle bu bir yeniden yapılanma veya büyük bir büyüme
• 13:47
  hamlesi öncesi çekilmiş bir fotoğrafa benziyor.
• 13:50
  Şirket gelecekte atacağı adımlar için finansal altyapısını
• 13:54
  hazırlıyor ve cephanesini dolduruyor gibi sizin için yani
• 13:58
  bir yatırımcı için kilit soru şu, o zaman bu yatırım ve
• 14:02
  dönüşüm dönemi ne zaman meyvelerini vermeye başlayacak?
• 14:05
  Ve kağıt üzerindeki zarar yeniden güçlü bir kârlılığa
• 14:09
  dönecek. Tam olarak bu.
• 14:11
  Ve tabii ki o devasa bir buçuk milyar TL lik sermaye tavanı
• 14:16
  artışı ne için kullanılacak? Şirket nasıl bir hamleye belki
• 14:21
  de büyük bir satın almaya hazırlanıyor.
• 14:23
  Bu kesinlikle üzerinde düşünmeye değer.
• 14:26
  Kışkırtıcı bir son soru. Bu derinlemesine incelemeyi
• 14:29
  faydalı bulduysanız lütfen beğen butonuna basmayı ve kanalımıza
• 14:33
  abone olmayı unutmayın. Bu içeriği ilgilenebileceğini
• 14:37
  düşündüğünüz kişilerle paylaşmanız da bize en büyük
• 14:40
  destek olur. Yorumlar kısmında bu analiz
• 14:43
  hakkındaki düşüncelerinizi ve sorularınızı bizimle paylaşın.
• 14:46
  Bu bizi çok mutlu eder. Ayrıca bu tür analizleri
• 14:50
  üretmeye devam edebilmemiz için kanalımızın katıl butonuyla
• 14:54
  sunduğu üyelik seçeneklerini de değerlendirebilirsiniz.
• 14:57
  Desteğiniz bu içeriğin devamlılığı için bizim en büyük
• 15:01
  motivasyon kaynağımız. Bir sonraki analizde görüşmek
• 15:04
  üzere.