Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #ISKPL | Işık Plastik Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #ISKPL | Işık Plastik Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz, bugün masamızda klasik bir hırs ve risk hikayesi
• 0:05
  var aslında. Kesinlikle öyle.
• 0:07
  Elimizdeki raporlar abd pazarını fethetmek için böyle çok cesur
• 0:11
  hatta agresif adımlar atan ışık plastik adında bir şirketi
• 0:15
  anlatıyor ama aynı zamanda bu büyümenin arkasında sessizce
• 0:20
  yükselen bir borç dağı da görünüyor.
• 0:22
  Bugünkü görevimiz bu denklemi çözmek bu hamleler küresel bir
• 0:26
  dev olmak için atılmış hesaplı bir risk mi yoksa hani ters
• 0:30
  tepebilecek tehlikeli bir kumar mı?
• 0:32
  Gelin bu şirketin finansal röntgenini birlikte çekelim.
• 0:35
  Kesinlikle bu tam olarak büyümek için ne kadar risk alırsın?
• 0:39
  Sorusunun bir vaka analizi gibi. O zaman en baştan başlayalım.
• 0:43
  Bu hikayenin kahramanı ışık plastik tam olarak kim yani ne
• 0:47
  iş yaparlar, ne kadar büyükler bize bir resim çizer misin?
• 0:51
  Elbette. Işık plastik 1.980 sekiz'de
• 0:55
  istanbul'da kurulmuş, yani sektörde oldukça köklü bir
• 0:58
  oyuncu diyebiliriz. 88 evet. Yaptıkları eşi de 2 ana
• 1:02
  kategoriye ayırabiliriz ve aslında ikisi de hayatımızın tam
• 1:06
  içinde birincisi endüstriyel levhalar.
• 1:10
  Endüstriyel levhalar nedir bu tam olarak?
• 1:12
  Şöyle düşünün, evinizdeki küvet otoyolda gördüğünüz o şeffaf
• 1:16
  gürültü, bariyerleri, buzdolabınızın içindeki beyaz
• 1:19
  plastik gövde, hatta polis kalkanları.
• 1:22
  Anladım. Hepsi ışık plastiğin ürettiği
• 1:24
  türden malzemeler. Yani banyodan oto yola kadar her
• 1:27
  yerdeler aslında. Diğer kategorini peki?
• 1:30
  Diğeri de gıda ambalajları, yani teknik adıyla termof ürünler
• 1:34
  markete gittiğinizde rafta gördünüz.
• 1:36
  O yoğurt kapları var ya evet evet.
• 1:38
  Ayran bardakları kullana tabaklar işte o segmentte de çok
• 1:42
  güçlüler. Hatta bir de kendi üretimlerinde
• 1:45
  kullandıkları masterbach dedikleri bir şey var.
• 1:48
  O nedir yani plastiğe rengini ve özelliğini veren ham maddeyi de
• 1:52
  kendileri üretiyorlar. Bu onlara hem maliyet hem de
• 1:56
  kalite kontrol avantajı sağlıyor.
• 1:58
  Anladım yani hem endüstriyel tarafa hem de doğrudan
• 2:02
  tüketiciye dokunan geniş bir yelpazeleri var.
• 2:05
  Peki bu operasyon nerede ve kimlerle yürüyor?
• 2:08
  Sadece türkiye'de mi faaliyet gösteriyorlar?
• 2:11
  Merkezleri istanbul eminönünde ama asıl operasyon gebze'deki 2
• 2:15
  büyük fabrikalarında dönüyor ama hikayenin kilit noktası bulası
• 2:19
  değil. Nedir?
• 2:20
  Asıl ilginç olan yurt dışı yapılanmaları, özellikle ABD
• 2:23
  pazarı çok kritik. Orada hem pazarlama için sirius
• 2:26
  plastik adında bir şirketleri var hem de 2.020 üçte çok
• 2:29
  stratejik bir hamleyle ucu plastik isimli bir üretim
• 2:32
  tesisini satın aldılar. Bir saniye bu önemli yani artık
• 2:37
  türkiye'de üretip AB d'ye satıyoruz, modelinden çıkmışlar.
• 2:41
  Çıkmışlar? Evet.
• 2:42
  Doğrudan abd'de üretip satıyoruz modeline geçmişler.
• 2:47
  Tam olarak bu bu hamle onları bambaşka bir lige taşıyor.
• 2:50
  Artık orada yerel bir oyuncu gibi hareket edebiliyorlar.
• 2:53
  Müthiş. Buna ek olarak fransa'da da bir
• 2:56
  pazarlama şirketleri var. Bütün bu küresel operasyonu da
• 3:00
  30 Eylül 2025 itibariyle 259 kişilik bir ekiple yürütüyorlar.
• 3:07
  Peki bu küresel vizyonun arkasında kim var?
• 3:10
  Şirketin direksiyonunda kim oturuyor?
• 3:12
  Şirketin hakim ortağı %64 virgül dörtlük payla erpet turizm erpet
• 3:19
  turizmin de hakim ortağı Mehmet çeker, yani dolayısıyla Mehmet
• 3:23
  çeker şirketin nihai kontrol sahibi diyebiliriz ve kendisi
• 3:27
  aynı zamanda Yönetim Kurulu Başkanı.
• 3:29
  Anladım. 6 kişilik bir yönetim kurulları var.
• 3:32
  Burada dikkatimi çeken bir nokta kurul da bağımsız üye olarak
• 3:36
  fatoş kılıç bıçakçıoğlu'nun bulunması, bu da kuruldaki kadın
• 3:40
  üye oranını yaklaşık %10 yediye getiriyor.
• 3:43
  Peki yönetici ücretleri konusunda şeffaflık var mı?
• 3:46
  Yatırımcılar için bu her zaman merak edilen bir konudur.
• 3:49
  Evet, raporlarda bu bilgi açıkça paylaşılmış. 2.020 beşin ilk 9
• 3:54
  ayında üst düzey yöneticilere ödenen maaş, prim, huzur hakkı
• 3:58
  gibi tüm faydaların toplamı yaklaşık 9.8 milyon TL.
• 4:03
  Tamam. Ama burada ilginç bir detay var.
• 4:05
  Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 11.6 milyon TL imiş.
• 4:10
  Yani bir düşüş var. Yöneticiler bile 1.000 nevi
• 4:13
  kemer sıkmış diyebilir miyiz? Bu ilginç bir detay gerçekten.
• 4:17
  Kesinlikle şirketin genelindeki o maliyet kontrolü çabasının
• 4:20
  tepe yönetime de yansıdığını gösteren bir işaret olabilir bu.
• 4:24
  Peki resmi çizdik. Küresel oynama hedefi olan
• 4:27
  abd'de önemli bir yatırım yapmış köklü bir şirket.
• 4:31
  O zaman şimdi oyun alanına bakalım.
• 4:33
  Bu şirketin en büyük kozu n ve en zayıf karnı yani aşil toplu
• 4:37
  neresi? Rakamlara dalmadan önce bu
• 4:39
  çerçeveyi netleştirelim. Harika bir soru en büyük kozu az
• 4:43
  önce bahsettiğimiz küresel üretim yeteneği.
• 4:45
  Amerika'daki fabrika. Evet, özellikle abd'deki yeni
• 4:49
  fabrika onları rakiplerinden ciddi şekilde ayrıştırıyor.
• 4:52
  Ciddi bir ihracat güçleri var zaten yurt dışı satışları yurt
• 4:56
  içini geçiyor ve 2.010 sekizden beri aktif bir arge merkezine
• 5:00
  sahipler. Yani sadece üretim değil,
• 5:03
  inovasyon kasları da var. Gelelim aşil topuğuna her
• 5:06
  şirketin vardır bir tane. Işık plastiğin aşil topuğu çok
• 5:10
  net. Üretimdeki ithal hammadde
• 5:12
  bağımlılığı. Kur riski yani.
• 5:14
  Aynen bu şirketi döviz kurundaki en ufak bir dalgalanmaya karşı
• 5:18
  inanılmaz hassas hâle getiriyor zaten birazdan bilançoya
• 5:22
  baktığımızda bu zayıflığın finansal tablolara nasıl bir
• 5:25
  gölge düşürdüğünü çok net bir şekilde göreceğiz.
• 5:28
  Döviz borçluluğu şirketin üzerindeki en büyük yük.
• 5:31
  Anladım yani bir anda küresel büyüme fırsatı diğer yanda kur
• 5:36
  riski tehdidi. Tam bir ip üzerinde yürüyüş
• 5:38
  gibi. Aynen öyle o zaman şimdi o ipin
• 5:41
  ne kadar sağlam olduğunu anlamak için rakamların dünyasına
• 5:44
  inelim. Haydi bakalım şimdi finansal
• 5:47
  sağlık raporunu okuma zamanı. Raporları açtığımda gözüme ilk
• 5:51
  çarpan şey biraz endişe verici. Net satışlar geçen yıla göre %15
• 5:57
  düşmüş, 2 milyar liradan 1.76 milyar liraya gerilemiş.
• 6:00
  Bu alarm zillerinin çaldığı anlamına mı geliyor?
• 6:06
  Ilk bakışta kesinlikle öyle görünüyor ve bu hikayenin
• 6:10
  yüzeysel okuması olurdu. Ama işte burası analizin
• 6:13
  ilginçleştiği yer rakamların bir katman derinine inmemiz lazım.
• 6:18
  Peki? Evet, ciro düşmüş ama aynı
• 6:21
  dönemde sattığı ürünlerden elde ettiği brüt karın marjı %20
• 6:26
  dörtten %20 dokuza fırlamış. Yani daha az mal satmışlar ama
• 6:31
  sattıkları her bir maldan daha fazla para kazanmışlar.
• 6:34
  Tam olarak bu. Daha da etkileyicisi fabrika
• 6:37
  marjı yani şirketin ana faaliyetlerinden o finansal ve
• 6:41
  vergisel yükümlülükleri hesaba katmadan ne kadar nakit
• 6:44
  yarattığını gösteren o kilit metrik %10, dörtten %21 gibi
• 6:49
  müthiş bir seviyeye çıkmış. Vay canına.
• 6:51
  Bu operasyonel olarak inanılmaz bir verimlilik artışı demek.
• 6:56
  Şirket makine dairesinde bir şeyleri çok doğru yapmış, daha
• 6:59
  kârlı ürünlere odaklanmış maliyetlerini daha iyi yönetmiş.
• 7:03
  Kısacası az ama öz satış yapmışlar.
• 7:07
  Dur bir dakika dur. Bir dakika burada bir çelişki
• 7:09
  var gibi. Eğer operasyonlar bu kadar
• 7:12
  verimli ve kârlıysa şirketin en alttaki net kar rakamı neden %27
• 7:16
  azalarak 274 milyondan 200 milyona düşmüş.
• 7:21
  Bu büyük bir tezat makina dairesi bu kadar iyi çalışıyorsa
• 7:25
  kar nereye gidiyor? Işte bu sorman gereken en doğru
• 7:28
  soru ve cevabı o parlak operasyonel performansın üzerini
• 7:33
  tamamen örten tek bir kalemde yatıyor finansman giderleri.
• 7:37
  Şirketin finansman giderleri geçen yıl 171.000.000 lirayken
• 7:40
  bu yıl 306.000.000 liraya fırlamış neredeyse 2 katına
• 7:42
  çıkmış. Bu devasa bir artış yani şirket
• 7:48
  operasyonel olarak kazandığı parayı borçlarının faizini mi
• 7:52
  veriyor? Aynen öyle.
• 7:54
  Hikayenin özeti bu şirket bir yandan inanılmaz verimli bir
• 7:58
  üretim motoru inşa etmiş ama bu motorun ürettiği kârı büyümek
• 8:03
  için aldığı borçların maliyeti adeta bir kara delik gibi
• 8:07
  yutuyor. Aşil topu.
• 8:09
  Işte başta konuştuğumuz o aşil topu, yani kur riski ve
• 8:13
  borçluluk burada kendini acı bir şekilde gösteriyor.
• 8:17
  Peki bu borçlanma bilançoda nasıl bir iz bırakmış?
• 8:20
  Rakamlar ne kadar büyümüş? Çok net bir şekilde toplam
• 8:24
  finansal borçlar yaklaşık 900.000.000 liradan 1.5 milyar
• 8:28
  liraya çıkmış. Bir buçuk milyar.
• 8:32
  Evet. Şirketin varlıklarının ne
• 8:34
  kadarının borçla finanse edildiğini gösteren kaldıraç
• 8:37
  oranıysa sıfır 50 birden sıfır 70 yediye yükselmiş.
• 8:41
  Bu çok yüksek değil mi? Bu şirketin artık varlıklarının
• 8:45
  dörtte üçünden fazlasını borçla fonladığı anlamına geliyor.
• 8:49
  Bu agresif büyümenin bedeli olarak karşımıza çıkan tablo bu.
• 8:52
  Raporlarda bir de sermaye artırımı görüyorum.
• 8:55
  Ödenmiş sermaye 212 milyondan bir buçuk milyar liraya çıkmış.
• 8:58
  Bu kasaya giren taze para demek değil mi?
• 9:02
  Işte bu da yatırımcının dikkat etmesi gereken önemli bir nüans.
• 9:06
  Hayır. Bu kasaya giren taze bir para
• 9:08
  değil. Bu bir bedelsiz sermaye
• 9:11
  artırımı. Yani.
• 9:12
  Yani şirket geçmiş yıllarda biriktirdiği kârlarını alıp
• 9:16
  sermayesine ekliyor. Şirket bunu genellikle piyasaya
• 9:19
  bakın. Ne kadar karlıyız bu kârı öz
• 9:22
  sermayemize ekleyerek daha da güçleniyoruz mesajı vermek için
• 9:26
  yapar. Bir de hissenin piyasadaki
• 9:28
  likiditesini yani alım satım kolaylığını artırmak için ama
• 9:32
  altını çizerek. Söylüyorum, bu işlemle şirketin
• 9:35
  kasasına tek kuruş yeni nakit girmiyor.
• 9:37
  Anladım yani ortada bir borçlanma sarmalı ve artan faiz
• 9:41
  giderleri var. Peki tüm bu fırtınanın ortasında
• 9:45
  şirketin kasasına gerçekten para giriyor mu?
• 9:48
  Yani o operasyonel verimlilik dediğimiz şeyin somut bir kanıtı
• 9:51
  var mı? Nakit akışı ne durumda?
• 9:53
  Burası hikayenin en olumlu ve umut veren kısmı.
• 9:56
  Hadi ya. Hatta operasyonel verimlilik
• 9:59
  artışının en somut kanıtı da tam olarak burada geçen yılın ilk 9
• 10:04
  ayında şirket ana faaliyetlerinden 110.000.000 TL
• 10:08
  nakit çıkışı yaşamış yani kasadan para gitmiş.
• 10:11
  Eksi 110. Evet, eksi bu yıl aynı dönemde
• 10:15
  ise tam tersi bir durum var. Şirket ana faaliyetlerinden
• 10:18
  340.000.000 liralık sağlam bir nakit girişi sağlamış.
• 10:20
  Bu eksi 100 ondan artı 300 kırka inanılmaz bir geri dönüş.
• 10:27
  Bu çok büyük bir sıçrama yani motor artık kendi yakıtını
• 10:30
  üretebiliyor diyebilir miyiz? Mükemmel bir benzetme aynen
• 10:33
  öyle. Motor artık hem çalışıyor hem de
• 10:36
  bolca yakıt üretiyor. Ama hikaye burada bitmiyor.
• 10:39
  Nasıl? Şirket bu ürettiği yakıtı
• 10:41
  depolamak yerine ne yapmış biliyor musun?
• 10:43
  Ne yapmış? Ürettiği 340.000.000 liralık
• 10:45
  yakıtın üzerine 460.000.000 liralık da yeni borç yakıtı
• 10:48
  almış ve bu toplam parayla arabaya adeta bir roket takmış,
• 10:52
  tam 627.000.000 liralık rekor bir yatırım harcaması yapmış.
• 10:59
  Inanılmaz. Bu işte o bahsettiğimiz abd
• 11:03
  operasyonunu ve diğer büyüme hamlelerini finanse etmek için,
• 11:06
  yani hem kazandığıyla hem de borçlandığıyla son sürat
• 11:10
  büyümeye oynuyor. Oldukça cesur bir strateji.
• 11:13
  Peki raporların o uzun dip notlarında satır aralarında
• 11:17
  gözden kaçabilecek ama bu hikayeyi tamamlayan başka
• 11:20
  detaylar başka ipuçları var mı? Az mı?
• 11:23
  En kritik detaylar genelde orada gizlidir.
• 11:26
  Birkaç önemli nokta var. Birincisi arge şirketin tescilli
• 11:30
  bir arge merkezi olduğunu söylemiştik, ilk 9 ayda
• 11:33
  21.000.000 liranın üzerinde arge harcaması yapmışlar.
• 11:35
  Bu şirketin sadece bugünün üretimine değil yarının
• 11:39
  ürünlerine de yatırım yaptığını, geleceğe dair bir vizyonu
• 11:43
  olduğunu gösteriyor. Bu olumlu bir sinyal başka.
• 11:47
  Ikincisi temettü Haziran 2.020 beşte hissedarlarına 2 nokta
• 11:51
  78.000.000 liralık bir kâr payı dağıtmış.
• 11:53
  Bu rakamsal olarak çok büyük olmasa da ben kazandığımı
• 11:56
  yatırımcımla paylaşırım. Mesajı vermesi açısından
• 11:59
  sembolik de olsa önemli bir adım, üçüncüsü ve biraz daha
• 12:04
  endişe verici olanıysa daha önce bahsettiğimiz o davalar.
• 12:10
  Çalışanların açtığı 10 adet iş kazası kaynaklı dava potansiyel
• 12:14
  bir risk olarak dipnotlarda açıkça belirtiliyor.
• 12:18
  Bu davaların sonuçları şirkete ileride beklenmedik maliyetler
• 12:21
  çıkarabilir. Anladım.
• 12:23
  Peki tüm bu parçaları birleştirdiğimizde ortaya nasıl
• 12:27
  bir resim çıkıyor? Işık plastik için nihai tablo
• 12:30
  nedir? Yatırımcı bu tabloya baktığında
• 12:32
  neye odaklanmalı? Ortada gerçekten 2 tarafı keskin
• 12:36
  bir bıçak var. Madalyonun bir yüzünde
• 12:39
  operasyonel olarak kendini aşmış makine dairesini çok verimli
• 12:43
  hale getirmiş. Ana işinden güçlü, nakit üreten
• 12:46
  ve uluslararası alanda özellikle abd gibi zor bir pazarda büyümek
• 12:51
  için son derece cesur adımlar atan bir şirket görüyoruz.
• 12:54
  Evet. Bu madalyonun parlayan heyecan
• 12:57
  verici yüzü. Diğer yüzünde ise bu büyüme
• 13:00
  iştahının getirdiği finansal riskler var sanırım.
• 13:03
  Tam olarak öyle madalyonun diğer yüzünde bu büyümenin giderek
• 13:07
  artan bir borçluluk ve yüksek finansman maliyetleriyle finanse
• 13:11
  edildiğini görüyoruz. Bu da şirketi başta konuştuğumuz
• 13:15
  okur riskine karşı aşırı kırılgan hale getiriyor.
• 13:18
  Yani şirket küresel bir dev olma hayali için finansal
• 13:22
  dayanıklılığını feda etme riski alıyor.
• 13:25
  Bu tam bir denge oyunu. O zaman yatırımcının kendine
• 13:28
  sorması gereken son bir soru zihninde canlandırması gereken
• 13:32
  son bir düşünce ne olmalı? Bence kilit soru şu, ışık
• 13:36
  plastik gelecekteki potansiyel bir şampiyonluk için bugünün
• 13:40
  kârını ve finansal güvenliğini fedame ediyor.
• 13:43
  Hı bu agresif yatırım ve borçlanma stratejisi şirketi
• 13:47
  uzun vadede gerçekten bir üst lig mi taşıyacak yoksa faiz
• 13:51
  oranlarındaki veya döviz kurundaki bir artış bu parlak
• 13:55
  büyüme hikayesini bir engele mi dönüştürecek?
• 13:57
  Kısacası şirket sağlam bir temel üzerine bir gökdelen mi inşa
• 14:01
  ediyor, yoksa borçtan bir kağıttan ev mi?
• 14:04
  Vay bu sorunun cevabı büyük ölçüde sizin bir yatırımcı
• 14:08
  olarak geleceğe dair beklentilerinizde ve risk
• 14:11
  iştahınızda gizli. Gerçekten de üzerinde düşünmeye
• 14:14
  değer bir soru, bu harika ve derinlemesine analiz için çok
• 14:18
  teşekkürler. Rica ederim.
• 14:20
  Bizi dinlediğiniz için sizlere de teşekkür ederiz. ışık plastik
• 14:24
  hakkındaki bu incelememizi faydalı bulduysanız bu tür
• 14:28
  analizlere devam etmemiz için lütfen kanalımıza abone olmayı,
• 14:32
  bu içeriği, beğenmeyi ve yorumlarda fikirlerinizi bizimle
• 14:36
  paylaşmayı unutmayın. Ayrıca katıl butonuyla
• 14:39
  kanalımıza üye olarak bize doğrudan destek olabilirsiniz.
• 14:43
  Bir sonraki bölümde görüşmek üzere.