Latest / Market Risk TR / Koleksiyon Mobilya #KLSYN 2025/9 Bilanço Analizi | 1.4 MİLYAR TL CİROYA RAĞMEN KAR 48 MİLYON TL!

Transcript

Koleksiyon Mobilya #KLSYN 2025/9 Bilanço Analizi | 1.4 MİLYAR TL CİROYA RAĞMEN KAR 48 MİLYON TL! · Market Risk TR

• 0:00
  Önce şirketi biraz tanıyalım isterseniz.
• 0:03
  Koleksiyon mobilya aslında kökleri 1.970 iki'ye gidiyor.
• 0:07
  Ankara'da kurulmuş mimar Faruk mal han tarafından.
• 0:11
  Küçük bir metal atölyesi olarak başlıyor değil mi?
• 0:14
  Sonra 1.990 sekizde Anonim Şirketi oluyor.
• 0:18
  Aynen ana faaliyet alanı da oldukça net.
• 0:21
  Mobilya yani ev mobilyası, ofis mobilyası.
• 0:24
  Bunların tasarımı imalatı, ithalatı satışı, pazarlaması.
• 0:30
  Üretim üssü de tekirdağda Süleyman paşada 86.000
• 0:35
  metrekarelik bir arazi üzerinde oldukça büyük. 45.000 metrekare
• 0:40
  kapalı alanı olan modern bir tesis.
• 0:43
  Evet, önemli bir adım da 2.020 ikide atılıyor.
• 0:46
  Halka arz borsa istanbul'da işlem görmeye başlıyor.
• 0:49
  Yaklaşık 166.000.000 tl'nlik bir arz büyüklüğü vardı sanırım.
• 0:52
  Doğru sadece türkiye'de değil, yurt dışında da aktifler.
• 0:56
  Işte Londra, Fransa gibi pazarlarda ofisleri var.
• 0:59
  Polonya, israil, Azerbaycan gibi ülkelerde de iş birlikleri
• 1:03
  temsilcilikler mevcut. Merkezde istanbul'da sarıyer'de.
• 1:06
  Şirketin sektördeki konumuna bakınca bence en belirgin
• 1:10
  özelliği tasarım odaklı olması. Bu konuda iddialılar.
• 1:14
  Evet, bunu belgelerle destekliyorlar sanırım iso
• 1:17
  belgeleri falan. Kesinlikle iso 9.001, kalite
• 1:21
  14.001, çevre 45.001 iş sağlığı güvenliği bir de 5.001 enerji
• 1:27
  yönetimi belgeleri var. Sürdürülebilirlik konusuna da
• 1:31
  önem verdiklerini gösteriyor bu durum.
• 1:32
  Hem kurumsal projelere yani ofisler oteller gibi hem de
• 1:36
  doğrudan son kullanıcıya yani perakendeye yönelik geniş bir
• 1:39
  ürün yelpazeleri var. Finansal yapısı ise oldukça sade
• 1:44
  görünüyor. Tek bir bağlı ortaklıkları var.
• 1:47
  Büyükdere gayrimenkul yatırım ve inşaat ticaret a ş %100
• 1:52
  kendilerinin. Onu iş yapıyor tam olarak.
• 1:55
  O şirket daha çok grubun sahip olduğu gayrimenkullerin
• 1:58
  kiralanması işini yürütüyor. Yani ana iş mobilya gayrimenkul
• 2:03
  biraz daha destekleyici bir alan gibi duruyor.
• 2:06
  Anladım. Peki şirketi kimi yönetiyor?
• 2:09
  Ortaklık yapısı nasıl? 30 Eylül 2025 verilerine göre
• 2:12
  durum nedir? Ortaklık yapısında mal han
• 2:16
  ailesi ağırlıkta Faruk Koray, ayşe ve doruk malhan toplam
• 2:21
  payları %75 civarında. Geri kalan %20 beşti halka açık
• 2:25
  o zaman evet. Burada bir detay var.
• 2:27
  Yalnız A Grubu payların oy hakkında imtiyazı bulunuyor.
• 2:32
  Yani bir A Grubu pay genel kurulda 5 oy hakkı demek b grubu
• 2:36
  paylarda bu yok. Yani aile kontrolü bu imtiyazlı
• 2:40
  paylarla daha da pekişiyor. Aynen öyle.
• 2:43
  Bu yapı ailenin şirketin stratejik kararlarında ve
• 2:47
  yönetim kontrolünde belirleyici olmasını sağlıyor.
• 2:51
  Uzun vadeli vizyon açısından iyi olabilir.
• 2:55
  Ama azınlık hissedarların etkisini de sınırlayabilir
• 2:58
  tabii. Yönetim kuruluna kimler seçilmiş
• 3:01
  peki? Yönetim kurulu en son 4 Haziran
• 3:04
  2020 beşte seçilmiş bir yıl görev süresiyle başkan ferda
• 3:08
  besli, Koray malhan ve doruk malhan başkan vekilleri bir de
• 3:14
  Hilmi uytun var bağımsız üye olarak.
• 3:17
  Yönetimde kadın üye oranı ne durumda?
• 3:20
  Kurul 4 kişi, ferda besli hanımefendi var.
• 3:24
  Yani 14 %25 oluyor. Üyelerin uzmanlık alanları
• 3:29
  nasıl? Farklı alanlardan geliyorlar.
• 3:31
  Finans tasarım, sosyoloji, genel yönetim tecrübeleri var.
• 3:36
  Bu çeşitlilik önemli tabii. Yönetici ücretleri konusunda bir
• 3:40
  bilgi var mı? Raporlarda yer alıyor mu?
• 3:43
  Var evet 2.020 beşin ilk 9 ayında yönetim kurulu üyeleri de
• 3:47
  üst düzey yöneticilere sağlanan toplam ücret ve benzeri
• 3:51
  menfaatler. 28,3 milyon tl olarak raporlanmış.
• 3:57
  Peki çalışan sayısı. 30 Eylül 2025 itibarıyla 467 çalışan var.
• 4:01
  Bunların çoğu yani 315 kişi üretimde tekirdağdaki fabrikada
• 4:04
  çalışıyor. Personelin kadın erkek dağılımı
• 4:12
  beyaz yaka mavi yaka oranı nasıl?
• 4:15
  %20 sekizi kadın %70 ikisi erkek statü olarak bakınca da %52
• 4:21
  beyaz yaka %48 mavi yaka dengeli sayılır.
• 4:25
  Eğitim durumu da çeşitli lise, ilköğretim ve lisans mezunları
• 4:29
  hemen hemen eşit oranlarda üçte bir civarında yoğunlaşmış.
• 4:34
  Pekala, şirketin genel yapısını ve yönetimini anladık.
• 4:37
  Şimdi finansal performansına daha yakından bakalım mı?
• 4:40
  Evet 2.020 beşin ilk 9 aylık sonuçlarını geçen yılın aynı
• 4:44
  dönemiyle yani 2.020 dördün ilk 9 ayı ile karşılaştıralım.
• 4:50
  Burada önemli bir nokta vardı, enflasyon muhasebesi.
• 4:54
  Evet TMS 29 yani rakamlar enflasyon etkisinden
• 4:59
  arındırılmış düzeltilmiş rakamlar bu karşılaştırmayı daha
• 5:02
  anlamlı kılıyor. Tamam, ilk olarak hasılatla
• 5:06
  başlayalım. Satış gelirleri ne olmuş?
• 5:09
  2.020 beşin ilk 9 ayında bir milyar 443.000.000 TL hasılat
• 5:12
  elde edilmiş. Bu geçen senenin aynı dönemine
• 5:14
  göre %3 virgül ikilik bir artış demek çok yüksek değil ama artış
• 5:18
  var. Bu satışların ne kadarı yurt
• 5:23
  içinden ne kadarı yurt dış? Büyük kısmı %80, ikisi yurtiçi
• 5:28
  satışlar kalan yüzde onsekizi ihracattan geliyor.
• 5:31
  Hasılat artmış ama karlılık nasıl etkilenmiş?
• 5:34
  Maliyetler ne durumda? Işte kritik nokta, burası
• 5:38
  satışların maliyeti hasılattaki artıştan çok daha hızlı %11,6
• 5:43
  oranında artmış maalesef. O zaman brütkar düşmüştür.
• 5:47
  Aynen öyle brütkar %6,2 azalmış ve 625.000.000 TL ye gerilemiş.
• 5:52
  Bu da doğal olarak brütkar marjını aşağı çekmiş, %47 virgül
• 5:57
  altıdan %43 virgül üçe düşmüş marj.
• 5:59
  Faaliyet giderlerinde durum nasıl?
• 6:01
  Orada bir kontrol var mı? Faaliyet giderlerinde bir miktar
• 6:06
  düşüş var. %6,6 kadar. Bu olumlu ama brütkar'daki
• 6:11
  erimeyi telafi etmeye yetmemiş. Sonuç olarak esas faaliyet kârı
• 6:16
  ne oldu? Yani şirketin ana işinden elde
• 6:18
  ettiği kâr. Işte orada çok sert bir düşüş
• 6:21
  var. %59,6 azalmayla sadece 15,4 milyon tl kalmış.
• 6:27
  Esas faaliyet kârı marjda %2 virgül yediden %1 virgül bire
• 6:32
  inmiş. Bu %50 dokuzluk düşüş gerçekten
• 6:34
  çok ciddi. Bu düşüşün ana sebebi ne
• 6:37
  olabilir? Maliyet baskısı mı sadece?
• 6:39
  Büyük ölçüde öyle görünüyor. Yani hammadde, enerji, işçilik
• 6:43
  gibi maliyetlerdeki artışlar muhtemelen satış fiyatlarına
• 6:47
  aynı oranda yansıtılamamış. Operasyonel karlılık ciddi baskı
• 6:51
  altında kalmış. Gelir tablosunun altına doğru
• 6:54
  inersek netkar ne durumda? Finansman giderleri vesaire
• 6:57
  nasıl etkilemiş? Finansman giderlerinde bir
• 7:00
  azalma var bu iyi ama geçen sene kâra önemli katkı yapan bir
• 7:04
  kalem vardı. Net parasal pozisyon kazancı bu
• 7:07
  enflasyon muhasebesiyle ilgili. O da bu dönemde düşmüş.
• 7:11
  Anladım yani bir yandan finansman gideri azalıyor.
• 7:15
  Ama diğer yandan parasal kazanç da azalınca.
• 7:17
  Evet, ne tepki olumsuz olmuş bütün bunların sonucunda dönem
• 7:22
  net kârı %81,6 gibi çok büyük bir düşüş yaşamış.
• 7:25
  Rakam olarak 261,4 milyon tl'den 48.000.000 tl'ye gerilemiş. %80
• 7:33
  birlik düşüş mü? Çok yüksek.
• 7:35
  Çok yüksek net kar marjı da tabii buna paralel olarak %18
• 7:39
  virgül yediden %3 virgül üçe inmiş.
• 7:41
  Yani özetle 2.020 beşin ilk 9 ayında şirketin ana sorunu artan
• 7:45
  maliyetler ve daralan kar marjları olmuş.
• 7:48
  TMS 29 etkisi de var tabi bu rakamlarda.
• 7:53
  Karlılık tablosu pek parlak değil anlaşılan.
• 7:56
  Peki şirketin finansal yapısı bilançosu ne dumda?
• 8:00
  Mutluluk nakit durumu nasıl? Şimdi bilançoya bakalım 30 Eylül
• 8:04
  2020, beşle, 31 aralık 2020 dördü kıyaslıyoruz.
• 8:06
  Yine enflasyon muhasebesi uygulanmış verilerle tamam
• 8:08
  toplam varlıklar yani bilanço büyüklüğü %2 virgül sekizlik
• 8:13
  hafif bir küçülmeyle 4 milyar 831.000.000 tl olmuş.
• 8:20
  Küçülme var ama. Ilginç bir şekilde nakit ve
• 8:25
  nakit benzerleri, yani kasadaki para %125 gibi müthiş bir artış
• 8:30
  göstermiş, 178.000.000 TL ye çıkmış.
• 8:33
  Bu çok olumlu bir sinyal. Nakit pozisyonu güçlenmiş peki
• 8:37
  alacaklar stoklar. Ticari alacaklarda %57 virgül
• 8:42
  yedilik çok ciddi bir düşüş var. Bu da tahsilatların iyi
• 8:46
  gittiğini veya vadelerin kısaldığını gösterebilir.
• 8:49
  Nakit pozisyonunu destekleyen bir diğer olumlu gelişme bu
• 8:53
  stoklarda ise %5 virgül yedilik hafif bir azalma söz konusu.
• 8:57
  Borç tarafına bakalım, bir de yükümlülükler ne durumda?
• 9:00
  Toplam yükümlülüklerde %7 buçukluk bir azalma var.
• 9:03
  Özellikle uzun vadeli finansal borçlanmalar %35,7 gibi belirgin
• 9:09
  bir oranda düşmüş bu önemli. Rus kaynaklar nasıl?
• 9:12
  Öz kaynaklar neredeyse sabit kalmış, yüzde sıfır virgül,
• 9:16
  üçlük çok ufak bir düşüşle 3 milyar 259.000.000 TL
• 9:19
  seviyesinde. Yani kardaki düşüşe rağmen öz
• 9:22
  kaynaklar korunmuş. Genel borçluluk oranı ne diyor?
• 9:28
  Toplam borçluluk oranı yani toplam yükümlülükler toplam
• 9:32
  varlıklar oranı %34 nokta ikiden %32 nokta beşe girilemiş.
• 9:38
  Bu da bir iyileşme yani şirket varlıklarını daha az borçla
• 9:41
  finanse ediyor artık. Net borç durumu nasıl?
• 9:45
  O da önemli bir gösterge. Evet, en çarpıcı gelişmelerden
• 9:49
  biri orada net borç. Yani toplam finansal borçlardan
• 9:53
  nakit ve benzerlerini düştüğümüzde kalan rakam
• 9:56
  421.000.000 tl'den 237.000.000 TL ye inmiş.
• 10:01
  Neredeyse yarı yarıya azalmış. Bu ciddi bir borç azaltılma
• 10:06
  nasıl başarmışlar? Bunu karlılık düşerken.
• 10:08
  Işte burada nakit akış tablosu devreye giriyor.
• 10:11
  Şirket operasyonlarından hâlâ güçlü nakit yaratabilmiş işletme
• 10:16
  faaliyetlerinden nakit akışı 309.000.000 TL pozitif geçen
• 10:18
  seneye göre düşük ama yine de güçlü.
• 10:24
  Yatırım harcamaları nasıl peki? Orada büyük bir fark var.
• 10:27
  Geçen yıl 457.000.000 TL yatırım harcaması varken bu yıl sadece
• 10:30
  73.000.000 TL bu düşüşün ana sebebi tekirdağdaki gez yani
• 10:34
  güneş enerjisi santrali yatırımının büyük ölçüde
• 10:37
  tamamlanmış olması. O gez yatırımı fayda sağlıyor.
• 10:44
  Mu peki hem de nasıl raporlarda diyor ki 2.020 beşin ilk 9
• 10:48
  ayında bu gez fabrikanın tüm elektrik ihtiyacını karşılamış,
• 10:52
  hatta 100 123 fazlasını üretmiş. Bu hem maliyetleri düşürüyor hem
• 10:57
  de sürdürülebilirlik için harika bir şey.
• 10:59
  Finansman faaliyetlerinden nakit akışı ne durumda?
• 11:02
  Oradan 122.000.000 tl'nlik bir çıkış var.
• 11:06
  Bunun 65.000.000 tl'si temettü ödemesi kalanı da muhtemelen
• 11:09
  borç geri ödemeleri. Yani özetle kârlılık baskı
• 11:13
  altında ama şirket nakit üretmiş borçlarını azaltmış ve finansal
• 11:18
  yapısını güçlendirmiş. Kesinlikle azalan borçluluk
• 11:22
  şirkete gelecekteki olası dalgalanmalara karşı bir tampon
• 11:25
  sağlıyor. Önemli bir esneklik katıyor.
• 11:28
  Peki tüm bu finansal gelişmeler hisse senedi performansına ve
• 11:32
  piyasa değerlemesine nasıl yansımış son bir yıla bakalım.
• 11:36
  Mı bakalım? 21 ekim 2024 21 ekim 2025
• 11:38
  arasını inceliyoruz. KSYN hissesi bu dönemde en düşük
• 11:41
  4,73 t l'yi görmüş. Bu Nisan, Mayıs 2.025 civarı.
• 11:51
  Zirve ne zaman olmuş? Zirvede Eylül 2.020 beşte 8 TL
• 11:55
  ile görülmüş, bugün yani 21 ekim 2025.
• 11:58
  Kapanışı ise 5,67 TL. Işlem hacmunda dikkat çeken bir
• 12:04
  durum var mı? Özellikle Şubat 2.020 beşte ve
• 12:07
  zirvenin yapıldığı Eylül 2.020 beşte hacimlerde belirgin bir
• 12:12
  artış olmuş. Nedenleri tam belli değil ama
• 12:15
  genelde haber akışı veya piyasa ilgisinin yoğunlaştığı
• 12:18
  zamanlarda olur böyle şeyler. Getirin olmuş.
• 12:21
  Peki son bir yılda TL ve dolar bazında.
• 12:24
  TL bazında bakarsak hisse %10,4 değer kazanmış.
• 12:28
  Yani lira olarak yatırımcısına para kazandırmış.
• 12:32
  Ama dolar bazında kur etkisi malum.
• 12:34
  Evet, dolar bazında maalesef %9,1 negatif getiri var.
• 12:39
  Bu da kur riskinin önemini bir kez daha gösteriyor.
• 12:42
  Tabii. Evet, şimdi gelelim şu meşhur
• 12:44
  oranlara fiyat kazanç, piyasa değeri, defter değeri bunlar ne
• 12:48
  anlatıyor bize? Evet, temel değerleme oranları
• 12:52
  önce FK ya bakalım fiyat kazanç oranı şirketin piyasa değerinin
• 12:56
  yıllıklandırılmış karına oranı bu ilk 9 aylık kârı
• 13:00
  yıllıklandırınca FK yaklaşık 43,6 çıkıyor. 43 mü.
• 13:06
  Bu çok yüksek değil mi? Geçen sene kaçtı.
• 13:08
  Evet oldukça yüksek. 2.024 sonunda sadece 4 virgül üçtü bu
• 13:12
  sert yükselişin sebebi fiyat artışı değil.
• 13:15
  Kardaki o büyük düşüş aslında. Yani piyasaya ileride kârın
• 13:21
  toparlanmasını bekliyor ya da varlıklara daha çok değer
• 13:23
  biçiyor. Aynen öyle.
• 13:25
  Bu kadar yüksek FK bunu ima edebilir.
• 13:28
  Tek başına bakınca pahalı diyor ama nedenini anlamak lazım.
• 13:32
  Şimdi p d'de bakalım piyasa değeri, defter değeri.
• 13:35
  O ne durumda? O da yaklaşık 0,75, geçen seneki
• 13:41
  0,70 dörde çok yakın. Bu oran birin altında.
• 13:45
  Teorik olarak hisse fiyatının şirketin net varlık değerinin
• 13:50
  altında olduğunu, yani bir iskontoya işaret edebileceğini
• 13:54
  gösterir. Evet, işte bir çelişki var gibi
• 13:57
  FK pahalı diyor pd'de ucuz diyor.
• 14:00
  Tam olarak öyle bu genelde varlıkları güçlü ama mevcut
• 14:04
  karlılığı düşük şirketlerde görülen bir durum.
• 14:07
  Şimdi öz kaynak karlılığına roee bakalım.
• 14:10
  Evet o ne kadar? Yıllıklandırılmış roee %2
• 14:14
  civarında, bu da 2.024 sonundaki %16 virgül.
• 14:18
  Dokuzun çok çok altında kardaki düşüşün net yansıması.
• 14:23
  Bu da yatırımcıların genelde çift haneli aradığı bir oran bu.
• 14:27
  Hisse başına kâr eps de düşmüştür o zaman.
• 14:30
  Tabi ilk 9 ayda hisse başına 0,0 974 TL kar düşüyor.
• 14:34
  Geçen sene aynı dönemde 0,660 t l'ymiş düşüş çok net.
• 14:42
  Ama net bor. Azalma olumlu bir göstergeyi onu
• 14:44
  tekrar not edelim. Kesinlikle ki kinem fan sağlık
• 14:48
  açısından çok önemli. Bir de JSR avrasya'nın kredi
• 14:52
  notu var. Kasım 2.020 dörtte ulusal uzun
• 14:56
  vadeli notu a plus stabil olarak teyit edilmiş.
• 15:01
  Bu da finansal yükümlülüklerini yerine getirme gücünün yüksek
• 15:04
  olduğunu gösteriyor. Hmm.
• 15:06
  Yatırımcıların merak ettiği bir diğer konuda temettü kar payı
• 15:10
  dağıtıyormuş. Şirket politikası ne?
• 15:12
  Evet, en son 14 Temmuz 2020 beşte hisse başına brüt 0,12 TL
• 15:16
  temettü ödemişler. Ondan önceki ödemede Haziran
• 15:18
  2.020 üçte yapılmış. Bu 0,12 tl'lik ödemenin verimi
• 15:27
  ne kadar olmuş? Ödeme tarihindeki fiyata göre
• 15:29
  bakınca yaklaşık %2,0 beşlik bir verime denk geliyor.
• 15:34
  Bu da 2.024 yılı net karının yaklaşık yüzde onu demek.
• 15:38
  Düzenli bir politikaları var mı peki?
• 15:40
  Açıklanmış bir kar dağıtım politikaları var.
• 15:43
  Orada işte kanunlara uygun şirket ihtiyaçları ve yatırımcı
• 15:47
  beklentileri arasında denge gözetileceği yazıyor.
• 15:50
  Geçmişe bakınca halka arzdan sonra her yıl olmasa da ara ara
• 15:55
  ama görece düşük oranlı bir temettü ödeme alışkanlığı
• 15:58
  görüyoruz. Yani yüksek temettü bekleyenler
• 16:00
  için çok cazip değil ama yine de kârın bir kısmını paylaşıyorlar.
• 16:04
  Aynen öyle peki? O zaman bir toparlayalım
• 16:07
  koleksiyon mobilyanın 2.025 ilk 9 ayında hasılatı artmış ama
• 16:10
  maliyet baskısı kârı eritmiş netkar ciddi.
• 16:15
  Düşmüş, evet ana resim bu karlılık tarafında.
• 16:18
  Ama diğer yandan şirket vakit akışı yaratmayı başarmış, net
• 16:22
  borcunu önemli ölçüde azaltmış, finansal yapısı güçlenmiş.
• 16:26
  Gest yatırımı da olumlu bir katkı.
• 16:28
  Doğru bilanço ve nakit akışı tarafı daha olumlu bir tablo
• 16:31
  çiziyor. Hisse performansı TL bazında
• 16:33
  pozitif dolar bazında negatif değerleme oranları ise karışık
• 16:37
  FK yüksek PD düşük. Kesinlikle işte yatırımcı için
• 16:42
  kritik soru burada başlıyor. Bu karlılıktaki sert düşüş,
• 16:46
  geçici bir maliyet baskısından mı kaynaklanıyor, yoksa daha
• 16:50
  yapısal şirketin fiyatlama gücüyle veya verimliliğiyle
• 16:54
  ilgili bir sorun mu var? Önümüzdeki dönem finansalları bu
• 16:57
  açıdan çok önemli olacak. O zaman marjlar toparlayacak mı?
• 17:01
  Aynen özellikle brüt ve esas faaliyet kar marjlarının seyri
• 17:05
  çok kritik olacak. Maliyet kontrolü devam
• 17:08
  edebilecek mi? Satış hacmi artacak mı?
• 17:11
  Bunları izlemek gerekecek. Şirketin tasarım gücü marka
• 17:14
  bilinirliği önemli avantajlar ama bunun sürdürülebilir
• 17:18
  kârlılığa dönüşüp dönüşmediğini görmemiz lazım.
• 17:21
  Bu detaylı incelemeyi faydalı bulduysanız videomuzu beğenmeyi
• 17:24
  kanalımıza abone olmayı ve bu bilgileri çevrenizle paylaşmayı
• 17:28
  lütfen unutmayın. Bir sonraki analizle görüşmek
• 17:30
  üzere.