Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #TAVHL | TAV Havalimanları 2025/12 Analist Toplantısı Notları - TAV Kâr Düşüşü Yanıltıcı Asıl Hikaye Nakitte

Transcript

🔴🇹🇷 #TAVHL | TAV Havalimanları 2025/12 Analist Toplantısı Notları - TAV Kâr Düşüşü Yanıltıcı Asıl Hikaye Nakitte · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin net karının bir yılda %72 düştüğünü görseniz ilk
• 0:06
  tepkiniz ne olurdu? Sanırım çoğumuz gibi siz de
• 0:09
  hemen eyvah işler kötüye gidiyor, derdiniz değil mi?
• 0:13
  Peki ya size bu şok edici düşüşün aslında çok daha büyük
• 0:17
  ve şaşırtıcı derecede olumlu bir hikayenin sadece küçük hatta
• 0:21
  yanıltıcı bir parçası oldunuz söylesek hoş geldiniz.
• 0:24
  Bugün masamızda tav havalimanlarının son finansal
• 0:27
  sonuçları ve analistlerle paylaştığı gele.
• 0:30
  Planları var. Amacımız çok net.
• 0:33
  Bu rakam yığınlarının o kurumsal dilin arkasına geçip sizin gibi
• 0:37
  bireysel bir yatırımcı için asıl önemli olanı yani gerçek
• 0:40
  hikayeyi ortaya çıkarmak. Kesinlikle gelin bu kar
• 0:44
  bilmecesini birlikte çözelim. Yol haritamız şöyle olacak, önce
• 0:47
  havalimanlarındaki genel yoğunluğa yani operasyonların
• 0:51
  kalbine bakacağız. Yani insanlar seyahat ediyor mu,
• 0:54
  etmiyor mu? Aynen.
• 0:56
  Sonra gelirlerin neden yolcu sayısından daha hızlı arttığını
• 0:59
  anlayacağız. Ardından o meşhur %70 ikilik kar
• 1:03
  düşüşünün sırrını çözeceğiz. Ve asıl nereye bakmamız
• 1:06
  gerektiğini keşfedeceğiz. Ve son olarak da şirketin borç
• 1:10
  durumu yatırımcıya verdiği müjde ve gelecek beklentileriyle.
• 1:14
  Bu derinlemesine incelemeyi tamamlayacağız.
• 1:16
  Hazırsanız başlayalım. Tamamdır.
• 1:18
  Işe en temelden en basit sorudan başlayalım, o zaman insanlar
• 1:23
  uçuyor mu? Tavın havalimanları dolumu boş
• 1:25
  mu? Çünkü günün sonunda her şey buna
• 1:28
  bağlı. Kesinlikle bütün hikaye buradan
• 1:30
  başlıyor. Ve cevap.
• 1:33
  Lafı hiç dolandırmadan söyleyeyim, net bir şekilde evet
• 1:36
  elimizdeki rakamlara göre 2.025 yılında tüm o küresel
• 1:40
  belirsizliklere rağmen tavın hizmet verdiği toplam yolcu
• 1:44
  sayısı yüzde altılık bir artışla 113 milyonu geçmiş. 113.000.000.
• 1:49
  Bu oldukça sağlıklı bir büyüme oranı.
• 1:51
  Çok sağlıklı hem iç hatlarda hem de dış hatlarda artış var.
• 1:56
  Yani insanlar seyahat etmekten vazgeçmiyor.
• 2:00
  Yüzde altılık büyüme kulağa hoş geliyor ama tavın portföyü çok
• 2:04
  geniş. Türkiye'den kazakistan'a,
• 2:06
  gürcistan'dan makedonya'ya kadar uzanıyor.
• 2:09
  Bu büyüme her yerde aynı oranda mı gerçekleşmiş, yoksa bazı
• 2:13
  bölgeler hani derler ya parlayıp öne çıkarken bazıları biraz daha
• 2:17
  geride mi kalmış? Işte burası hikayenin
• 2:20
  ilginçleştiği ve tavın stratejisinin ne kadar isabetli
• 2:24
  olduğunun anlaşıldığı yer. Büyüme kesinlikle homojen değil
• 2:28
  mesela türkiye'de güçlü türk lirasının bir etkisi olmuş.
• 2:32
  Nasıl bir etki? Özellikle dövizle harcama yapan
• 2:35
  yabancı turistin yoğun olduğu antalya ve bodrum gibi tatil
• 2:39
  destinasyonlarında bu durum talebi bir miktar şey
• 2:42
  sınırlamış. Bu beklenen gir etkiydi aslında.
• 2:46
  Anladım yani kurun avantajı bir nevi dezavantaja dönüşünce
• 2:50
  turistik bölgeler biraz yavaşlamış.
• 2:52
  Peki madalyonun diğer yüzünde ne var?
• 2:55
  Parlayan yıldızlar kimiler? Madalya'nın diğer yüzü gerçekten
• 2:59
  parlıyor. Özellikle Ankara, Esenboğa
• 3:02
  Havalimanı yani inanılmaz bir performans sergilemiş.
• 3:07
  Ölü mü? Mayıs 2.020 beşte yürürlüğe
• 3:10
  giren yeni ve daha avantajlı imtiyaz sözleşmesi bir yana, a
• 3:15
  jetin ankara'yı bir merkez olarak konumlandırıp yeni
• 3:19
  uçuşlar başlatmasıyla. Dış hat yolcu sayısını tek
• 3:22
  başına %14 artırmış. %14 bu muazzam bir rakam.
• 3:26
  Muazzam. Bir dakika, bu önemli acetin bu
• 3:30
  hamlesi sadece bir kerelik bir artış mı yoksa Ankara için daha
• 3:33
  stratejik bir anlama mı geliyor? Bu ankara'nın bir transfer
• 3:37
  merkezi, yani bir hap olma potansiyelini gösteren çok
• 3:41
  stratejik bir gelişme. Sadece ankara'ya gelen yolcuyu
• 3:44
  değil, Ankara üzerinden başka yerlere giden yolcuyu da çekmeye
• 3:48
  başlıyorlar. Bunun dışında yurtdışı
• 3:50
  operasyonlar da çok güçlü. Gürcistan, kuzey Makedonya ve
• 3:55
  özellikle kazakistandaki almata havalimanı beklentilerin oldukça
• 3:59
  üzerinde bir performans göstermiş.
• 4:01
  Anladın işte bu çeşitlilik tav için bir tür sigorta poliçesi
• 4:05
  görevi görüyor. Türkiye'de turizm biraz
• 4:08
  yavaşlarsa ankara'daki iş seyahatleri veya almatıdaki
• 4:12
  transit yolcu trafiği devreye girip dengeyi sağlıyor.
• 4:16
  Harika bir özet oldu demek ki operasyonel olarak çarklar
• 4:20
  dönüyor. Hatta bazı yerlerde
• 4:22
  beklentilerin de üzerinde dönüyor.
• 4:24
  Peki bu durum ciroya nasıl yansımış?
• 4:27
  Raporlarda yolcu sayısı %6 artarken, gelirin %10 arttığını
• 4:31
  görüyoruz. Aradaki bu yüzde dörtlük fark
• 4:34
  nereden geliyor? Yolcu başına daha fazla para mı
• 4:37
  kazanılıyor? Aynen öyle ve bu bir şirketin ne
• 4:41
  kadar verimli çalıştığının en net göstergelerinden biridir.
• 4:44
  Gelirinizin yolcu sayınızdan daha hızlı artması her bir
• 4:48
  yolcudan daha fazla değer ürettiğiniz anlamına gelir.
• 4:52
  Bunun da birkaç temel motoru var.
• 4:54
  Nedir onlar? Birincisi az önce konuştuğumuz
• 4:58
  ankara'daki yeni imtiyaz yapısı. Bu yeni anlaşma eskisinden çok
• 5:02
  daha kârlı. Dolayısıyla her yolcudan elde
• 5:05
  edilen gelir otomatik olarak artıyor.
• 5:08
  Tamam, ankara'nın etkisi cepte başka.
• 5:11
  Ikincisi, havalimanı dışı gelirler mesela tavın iştiraki
• 5:15
  BT. A'nın antalya'da yeni yiyecek
• 5:18
  içecek operasyonlarını devralması gibi.
• 5:21
  Bu portfolye yeni bir gelir kapısı ekliyor.
• 5:24
  Anladım. Üçüncüsü ise en bariz olanı
• 5:27
  fiyat artışları ve yolcu başına yapılan harcamalardaki genel
• 5:31
  artış duty de otoparkta restoranlarda yapılan harcamalar
• 5:36
  artıyor. Ama bence en kritik nokta şu,
• 5:39
  gelirler %10 artarken nakit işletme giderlerini sadece yüzde
• 5:44
  sekizde tutmayı başarmışlar. Bu çok önemli bir detay.
• 5:47
  Yani basitçe cebe giren para çıkan paradan daha hızlı
• 5:51
  artıyor. Bir şirket için bundan daha
• 5:53
  sağlıklı bir durum düşünemiyorum sanırım.
• 5:54
  Kesinlikle bu kârlılık marjlarının yani her 100 liralık
• 5:59
  cirodan ne kadar kâr kaldığının genişlediği anlamına geliyor.
• 6:03
  Operasyonel olarak her şeyin ne kadar yolunda gittiğini gösteren
• 6:07
  en net tablo bu. Anladım, operasyonel olarak her
• 6:10
  şey yolunda, hatta marjlar iyileşiyor ama işte bu durum en
• 6:14
  baştaki o %70 ikilik net kar düşüşünü daha da akıl almaz,
• 6:19
  daha da kafa karıştıracı hale getiriyor.
• 6:22
  Bu 2 zıt tablo nasıl bir araya gelebiliyor?
• 6:24
  Bir yanda her şey güllük gülistanlık diğer yanda kar
• 6:28
  yerle bir olmuş gibi görünüyor. Bu programın en kritik sorusu ve
• 6:32
  şirketin de analistlere defalarca altını çizerek
• 6:36
  anlattığı konu. Çünkü ilk bakışta her
• 6:39
  yatırımcının panik olmasına neden olabilecek bir rakam bu
• 6:43
  cevapsa aslında oldukça basit ama bir o kadar da önemli.
• 6:47
  Bu düşüşün neredeyse tamamı şirketin kasasından fiilen bir
• 6:51
  kuruş bile çıkmasına neden olmayan tamamen muhasebe
• 6:55
  kuranlarıyla ilgili kağıtüstü işlemlerden kaynaklanıyor.
• 6:59
  Kağıdı üstü bu terimi çok duyarız ama bunu bizim için
• 7:03
  biraz daha somutlaştırabilir misiniz?
• 7:05
  Elbette şöyle bir metaforla anlatayım, oturduğunuz evin
• 7:09
  değerinin bir yılda kağıt üzerinde 2 katına çıktığını
• 7:12
  varsayalım. Kendinizi çok zengin
• 7:15
  hissedersiniz değil mi? Ama o evi satmadığınız sürece
• 7:19
  cebinize giren somut bir para yoktur.
• 7:21
  Sadece bir değer artışı vardır. Işte burada da benzer ama tam
• 7:26
  tersi bir durum var. Şirket kasasından para
• 7:29
  çıkmamasına rağmen muhasebe kuralları gereği bilançosuna bir
• 7:33
  gider yazmak zorunda kalıyor. Peki nedir bu giderler rakamları
• 7:36
  var mı elimizde? Var tabi en büyük kalem
• 7:39
  76.000.000 euro'luk ertelenmiş vergi gideri. 76.000.000 €.
• 7:44
  Evet. Bu büyük ölçüde türkiye'deki
• 7:47
  enflasyon muhasebesi uygulamasından kaynaklanan
• 7:49
  teknik bir düzeltme, yani kasadan çıkan gerçek bir vergi
• 7:53
  değil, ikinci büyük kalem 36.000.000 euro'luk kur farkı
• 7:57
  zararı yine bu da büyük oranda nakit çıkışı gerektirmeyen bir
• 8:01
  etki bu ve bunun gibi birkaç küçük kalem daha eklenince
• 8:06
  toplamda 119.000.000 euro'luk devasa bir kağıt üstü etki
• 8:10
  oluşuyor. Vay canına 119.000.000 € bu
• 8:13
  kardaki düşüşün neredeyse tamamını açıklıyor.
• 8:15
  Zaten. Tamamına.
• 8:17
  Peki şunu sorayım, bu kağıt üstü etkiye anlıyorum ama sonuçta
• 8:21
  ertelenmiş vergi de olsa kur farkı da olsa bunlar bilançoda
• 8:24
  bir yük oluşturmuyor mu? Bir yatırımcı bugün olmasa da
• 8:28
  yarın bu giderler can sıkabilir diye endişelenmekte haksız mı?
• 8:32
  Bu çok yerinde bir soru, kısa cevap şu, hayır, bu durumda
• 8:35
  endişelenmek pek de anlamlı değil.
• 8:37
  Özellikle enflasyon muhasebesinden kaynaklanan o
• 8:40
  ertelenmiş vergi yükü şirketin operasyonel performansıyla veya
• 8:45
  gelecekte ödeyeceği gerçek vergiyle doğrudan ilgili değil.
• 8:49
  Anladım tamamen teknik bir konu. Aynen bu geçmiş varlıkların
• 8:54
  bugünün değerine getirilmesiyle ortaya çıkan muhasebesel bir
• 8:57
  sonuç. Şirket yönetimi de diyor ki bu
• 9:00
  tek seferlik ve nakit çıkışı yaratmayan etkileri dışarıda
• 9:04
  bırakırsak, yani elmayla elmayı karşılaştırırsak.
• 9:08
  Silmiş net kârımız aslında geçen yıla oldukça yakın.
• 9:11
  Ne kadar yakın? Bir başarısızlığı değil,
• 9:14
  türkiye'nin ekonomik koşullarının muhasebeye
• 9:16
  yansımasını gösteriyor. Bu gerçekten gece ile gündüz
• 9:20
  kadar farklı bir tablo. O zaman şu sonuca varıyoruz,
• 9:23
  eğer bir yatırımcı olarak tavır gerçek performansını ölçmek
• 9:26
  istiyorsak net kar rakamı bu dönem için kesinlikle yanıltıcı
• 9:30
  bize yanlış sinyal veriyor. Belki doğru pusula nerede,
• 9:33
  nereye bakmalıyız? Şirketin de sunumlarında sürekli
• 9:36
  işaret ettiği yere. Serbest nakit akışına.
• 9:40
  Serbest nakit akışı. Evet, bu terim biraz teknik
• 9:43
  görünebilir ama aslında hepimizin gündelik hayattan
• 9:46
  bildiği bir şey ay sonunda maaşınızı aldınız, kiranızı,
• 9:50
  faturalarınızı, kredi kartı, borcunuzu ödediniz.
• 9:53
  Evet elinizde kalan ve işte bu benim param istersen
• 9:57
  biriktiririm, istersem harcarım dediğiniz para neyse.
• 10:01
  Bir şirket için serbest nakit akışı da odur.
• 10:04
  Harika bir benzetme yani şirketin tüm operasyonel
• 10:08
  masraflarını hatta yeni pist veya terminal gibi büyüme
• 10:12
  yatırımlarını yaptıktan sonra elinde kalan borç ödemek,
• 10:16
  temettü dağıtmak veya kasasına koymak için serbestçe
• 10:19
  kullanabileceği gerçek somut para.
• 10:21
  Bu tam olarak bu ve şimdi sıkı durun.
• 10:24
  Net karın %72 düştüğü bu dönemde tawın serbest nakit akışı bir
• 10:30
  önceki yıla göre %44 gibi muazzam bir artışla. 223.000.000
• 10:36
  euroya ulaşmış. Bir dakika rakamları tekrar
• 10:39
  alabilir miyim? Yani manşet diyor ki kar %72
• 10:43
  düştü ama gerçekte şirketin kasasına giren net para %44
• 10:47
  artmış. Aynen öyle.
• 10:49
  Bu bir yatırımcının bilmesi gereken en önemli şeyh herhâlde
• 10:52
  hikayenin özeti bu. Kesinlikle işte bu yüzden
• 10:55
  finansal okuryazarlık bu kadar önemli.
• 10:58
  Manşetin arkasına bakabilmek hikayenin tamamını görmenizi
• 11:02
  sağlar. Tavuğun operasyonel gücü ve para
• 11:05
  yaratma kabiliyeti tam olarak bu rakamda gizli.
• 11:08
  Peki bu güçlü nakit akışının bilançoya da bir yansıması
• 11:11
  olmuştur. Yani kasaya bu kadar çok para
• 11:13
  giriyorsa şirket bunu bir şekilde kullanmıştır değil mi?
• 11:16
  Borçları azaltmak gibi mesela. Elbette bu parayı akıllıca
• 11:20
  kullanmışlar. Finansal raporlarda
• 11:23
  yatırımcıların yakından takip ettiği bir oran vardır.
• 11:26
  Net borç bölü favork. Evet, bu şirketin toplam
• 11:30
  borcunun bir yılda yarattığı brüt kâra oranıdır.
• 11:34
  Şirketin borç ödeme kapasitesini gösteren bir tür tansiyon ölçer
• 11:38
  gibi düşünebilirsiniz. Anladım bu oran yılbaşında 3,52
• 11:41
  gibi biraz yüksek bir seviyedeyken yıl sonunda bu
• 11:44
  güçlü nakit akışı sayesinde 2 80 dokuza gerilemiş.
• 11:49
  Yani hedeflenen aralığın içine. Inmiş, aynen yönetimin
• 11:53
  hedeflediği 2 buçuk 3,0 aralığının içine inmesi demek.
• 11:56
  Kısacası şirket hem daha fazla nakit yaratıyor hem de bunla
• 12:00
  kitle borcunu azaltarak bilançosunu yani finansal sağ.
• 12:05
  Güçlendiriyor. Harika kasaya giren para
• 12:08
  artıyor. Borçlar azalıyor.
• 12:10
  Bu resim bir yatırımcı için oldukça güven verici ama şimdi o
• 12:14
  klasik soruyu sormak istiyorum, şirket iyi para kazanıyor,
• 12:18
  borcunu azaltıyor. Peki bana ne faydası var diyen
• 12:21
  bir yatırımcıya ne cevap veririz?
• 12:23
  Bu güçlü tablo bizim cebimize somut olarak nasıl yansıyor?
• 12:27
  Bu tablonun yatırımcıya en somut ve en sevindirici yansıması
• 12:31
  yıllar sonra gelen bir haberle oldu.
• 12:34
  Temettü. A temettü.
• 12:36
  Evet yönetim, 2.010 dokuzdan beri ilk defa temettü dağıtma
• 12:40
  kararı aldığını açıkladı. 2.025 kârından yaklaşık 25.000.000
• 12:45
  euroluk bir temettü dağıtılmasını genel kurula
• 12:47
  önerecekler. Bu gerçekten önemli bir sinyal
• 12:50
  neden bu kadar önemli? Sadece para dağıtıyor olmaları
• 12:53
  mı? Paradan çok daha fazlası bir
• 12:56
  yönetimin yıllar sonra temettü dağıtmaya başlaması yatırımcıya
• 13:00
  birkaç çok güçlü mesaj verir. Birincisi bizim acil nakit
• 13:05
  ihtiyacımız yok. Kasamız rahat der, ikincisi
• 13:08
  geleceğe güveniyoruz, kâr etmeye ve nakit yaratmaya devam
• 13:13
  edeceğimizden eminiz der. Ve üçüncüsü de bu değeri sizinle
• 13:17
  paylaşıyoruz demek aslında. Kesinlikle yarattığımız bu
• 13:20
  değeri hissedarlarımızla paylaşmak istiyoruz der.
• 13:23
  Bu güvenin ve şeffaflığın en somut göstergelerinden biridir.
• 13:29
  Bir nevi şirketin kendine ve geleceğine olan inancının ilanı
• 13:32
  gibi. Peki madem gelecekten bahsettik
• 13:36
  biraz daha ileriye bakalım. 2.026 yılı için beklentiler ne
• 13:40
  yönde? Bu olumlu hava devam edecek mi
• 13:43
  yoksa 2.025 tek seferlik bir parlama mıydı?
• 13:46
  Beklentiler oldukça pozitif ve en önemlisi bu beklentiler somut
• 13:51
  projelere dayanıyor. Şirket yönetimi 2.020 altıda hem
• 13:55
  yolcu sayısında hem ciroda hem de favekk'te yani operasyonel
• 14:00
  kârlılıkta büyümenin devam etmesini öngörüyor.
• 14:04
  Bu beklentinin arkasındaki en büyük itici güç ne olur?
• 14:07
  En büyük ve en öngörülebilir itici güç yine Ankara.
• 14:10
  Yine Ankara. Evet, çünkü ankara'daki o yeni
• 14:14
  ve kârlı imtiyaz sözleşmesinin etkisi 2.025 bilançosuna sadece
• 14:19
  yılın yarısında yansıdı. 2.020 altıdaysa tam 12 ay boyunca
• 14:24
  katkı sağlayacak. Bu matematiksel olarak neredeyse
• 14:28
  garanti bir artış demek anladım. Bunun yanı sıra almatıdaki
• 14:32
  cutifri operasyonları gibi alanlarda büyümenin devam etmesi
• 14:35
  hedefleniyor. Yatırımlar da sürecek.
• 14:38
  Özellikle Kazakistan ve gürcistan'daki projeler
• 14:41
  öncelikli yani büyüme hikayesi sağlam temellere dayanıyor.
• 14:45
  Anladım. Peki kaynaklarda dikkatimi çeken
• 14:48
  bir nokta daha var. Rusya, Ukrayna trafiğiyle ilgili
• 14:51
  bir not düşülmüş bu mevcut beklentilere dahil edilmeyen bir
• 14:55
  potansiyel gibi duruyor. Bunu biraz açar mısınız?
• 14:58
  Kesinlikle. Bu tabiri caizse bir bonus
• 15:02
  potansiyeli veya bir opsiyon. Şirket şunu söylüyor, bizim
• 15:06
  2.026 hedeflerimiz mevcut duruma göre yapılmıştır.
• 15:09
  Ancak unutmayın ki Rusya ve ukrayna'dan gelen yolcu trafiği
• 15:13
  hala 2.019. Yani pandemi ve savaş öncesi
• 15:17
  seviyelerin çok amaç çok altında.
• 15:19
  Ne kadar altında? Rakam vermek gerekirse, Rusya
• 15:23
  trafiği %27 Ukrayna trafiği ise %100 daha düşük.
• 15:27
  Yani bu pazarlar neredeyse kapalı gibi.
• 15:29
  Aynen. Yönetim diyor ki, olası bir
• 15:32
  barış süreci veya jeopolitik normalleşme bu pazarları yeniden
• 15:36
  açabilir. Eğer bu olursa bizim mevcut
• 15:39
  tahminlerimizin çok ötesinde beklenmedik bir büyümeyi
• 15:43
  tetikleyebilir. Ama bunu hedeflere dahil
• 15:45
  etmiyorlar. Etmiyorlar.
• 15:46
  Evet bu çok akıllıca bir yaklaşım yani.
• 15:49
  Her şey mevcut hâliyle devam etse bile hedefler ortada.
• 15:55
  Eğer bu jeopolitik durum düzelirse bu hedeflerin üzerine
• 15:59
  çıkma potansiyeli doğacak yatırımcı için bu sıfır riskli
• 16:03
  bir yukarı yön potansiyeli anlamına geliyor.
• 16:07
  O halde bugünkü derinlemesini incelememizi toparlayalım.
• 16:11
  Tüm bu rakamları, analizleri ve gelecek planlarını gözden
• 16:15
  geçirdikten sonra sizin için bu kaynaktan çıkarılması gereken
• 16:18
  temel mesajlar anahtar noktalar nelerdir?
• 16:22
  Bence 4 temel noktada özetleyebiliriz.
• 16:24
  Birincisi ve en önemlisi manşetleri aldanmayın.
• 16:29
  O 70 ikilik düşüşe. Aynen o düşüşe takılıp kalmamak
• 16:33
  arkasındaki muhasebesel ve nakit çıkışı yaratmayan nedenleri
• 16:37
  anlamak kritik. Ikincisi, şirketin gerçek gücü
• 16:41
  asıl işinden para yaratma kapasitesinde yani serbest nakit
• 16:46
  akışında yatıyor ve bu akış güçlü bir şekilde artmaya devam
• 16:50
  ediyor. Gerçek hikaye burada.
• 16:53
  Üçüncüsü sanırım bilanço'nun kendisi.
• 16:55
  Kesinlikle üçüncüsü borçluluk azalıyor.
• 16:59
  Ve yıllar sonra yeniden temettü dağıtılması, yönetim güveninin
• 17:04
  ve bilançonun gücünün çok önemli bir sinyali ve son olarak
• 17:08
  dördüncüsü 2.026 büyüme beklentileri hayallere değil,
• 17:13
  ankara'nın tam yıl etkisi gibi somut öngörülebilir projelere
• 17:17
  dayanıyor. Üstüne bir de Rusya, Ukrayna
• 17:19
  gibi bir potansiyel bonus var. Bu analizi dinledikten sonra
• 17:23
  size şöyle bir düşünce bırakmak istiyoruz.
• 17:26
  Bir şirkete yatırım yaparken odağınız tek bir çeyrekte
• 17:30
  açıklanan ve kur farkı gibi kontrol dışı muhasebesel
• 17:34
  etkilerle kolayca dalgalanabilen bir kar rakamı olmalı.
• 17:38
  Yoksa şirketin yıllara yayılan stratejisi fırtınalı havalarda
• 17:43
  bile nakit yaratma gücü ve bilançosunu akıllıca yönetme
• 17:46
  kabiliyeti mi? Bu sorunun cevabı sanırım uzun
• 17:50
  vadeli yatırım kararlarınızda size yol gösterebilir.
• 17:53
  Bu analizi faydalı bulduysanız lütfen beğen tuşuna basmayı bu
• 17:57
  gibi derinlemesini incelemeler için kanalımıza abone olmayı ve
• 18:00
  en önemlisi görüşlerinizi yorumlar kısmında bizimle
• 18:03
  paylaşmayı unutmayın. Hadi yorumlarda bu konuyu daha
• 18:06
  da hareketlendirelim ve tavın geleceği üzerine birlikte
• 18:09
  düşünelim.