Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #TOASO | Tofaş Türk Otomobil Fabrikası 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #TOASO | Tofaş Türk Otomobil Fabrikası 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

0:00
Merhaba ve bu derinlemesine incelememize hoş geldin.
0:03
Bugün masamızda Türkiye otomotiv sektörünün devlerinden biri var
0:09
tofaş. Evet tofaş.
0:12
Elimizdeki kaynaklar yani 2.020 beşin ilk 9 ayına ait finansal
0:16
raporlar ve faaliyet raporu gerçekten.
0:19
Hani ilginç bir tablo çiziyor. Kesinlikle.
0:23
Bir yanda pazar payını ve cirosunu acayip artıran bir
0:26
şirket var. Diğer yandaysa karlılığı ciddi
0:30
şekilde baskı altında olan bir yapı görüyoruz.
0:33
Aynen öyle. Bu görünürdeki çelişkiyi biraz
0:36
açmak lazım. Işte bu bölümde bu durumu semin
0:39
için biraz daha netleştireceğiz. Rakamların arkasına bakacağız.
0:43
Aynen öyle. Bu dönem tofaş için gerçekten
0:46
tarihi bir dönem. Nisan sonunda stallantis Türkiye
0:50
operasyonlarını devralma işlemi tamamlandı.
0:53
Evet, bu çok önemli bir gelişme. Tabii bu yani pejo sitreen opel
0:59
DS gibi çok önemli markaların da tofaş çatısı altına girmesi
1:03
demek oldu. Dolayısıyla incelediğiniz 9
1:06
aylık finansal sonuçlar da bu devasa birleşmenin şey ilk
1:11
etkilerini barındırıyor o zaman. Kesinlikle ilk etkileri bu
1:15
yüzden rakamları okurken bu artışın ne kadarı birleşmeden ne
1:19
kadarı organik sorusunu sürekli sormamız gerekecek.
1:23
Yani dikkatli bakmak lazım. Amacımız da tam olarak bu
1:26
rakamların ötesine geçip tofaşın mevcut durumunu, finansal
1:30
sağlığını ve en önemlisi bu büyük hamle sonrası nereye
1:35
gittiğini anlamak. Evet.
1:37
Yani bir yatırımcı olarak senin için bu bilgileri süzgeçten
1:41
geçirip en kritik noktaları ortaya koymak istiyoruz.
1:44
Başlamadan önce küçük ama önemli bir not var değil mi?
1:47
Belki onu belirtmek lazım. Evet, evet, çok doğru
1:49
incelediğimiz tüm finansal veriler TMS 29 standardına göre
1:53
hazırlanmış. Yani yüksek enflasyon ortamı
1:56
dikkate alınarak 30 Eylül 2020 beşteki paranın satın alma
2:00
gücüne göre düzeltilmiş durumda. Geçmiş yıl verileri de aynı
2:03
şekilde ayarlanmış bu karşılaştırmaları daha anlamlı
2:07
kılıyor tabii. Aynen öyle hazırsak o zaman
2:10
tofaşı biraz daha yakından tanıyalım mı kimdir bu şirket?
2:14
Olur başlayalım. 1.960 sekiz'de kurulan türk otomobil fabrikası
2:19
a ş yani tofaş türkiye'nin en köklü sanayi kuruluşlarından
2:23
biri aslında. Çok eski, evet.
2:26
Koç Holding ve italyan fiyat ortaklığıyla başlayan bir
2:29
hikayesi var. Bugün ise Koç Holding ve küresel
2:32
otomotiv devi sterlantis grubu'nun neredeyse eşit
2:37
ortaklığıyla devam ediyor. Yani kontrol 2 büyük grupta
2:41
paylaşılmış durumda. O zaman oranlara da bakalım
2:44
hemen sterlantis yorup %37,86 Koç Holding %37,62 paya sahip.
2:51
Çok yakın birbirine. Evet, geri kalan küçük bir kısım
2:55
koç ailesinde ve yaklaşık %20 dördü de alka açık.
2:59
Peki tofaş tam olarak ne iş yapıyor?
3:02
Aslında çok çeşitli işler yapıyor.
3:04
Bursa'daki o devasa fabrikasında hem binek otomobil mesela egeya
3:10
gibi hem de hafif ticari araçlar üretiyor, işte yeni doblo veya
3:15
sudo diyebileceğimiz k sıfır modeli gibi ama sadece üretimle
3:20
bitmiyor tabi. Evet, o site lantis
3:23
birleşmesiyle işler değişti sanalım.
3:25
Kesinlikle artık fiyat alfa romeo, jeep lança maserati gibi
3:31
kendi hani geleneksel markalarına ek olarak pejo,
3:35
sitroen opal ve DS markalarının da türkiye'deki ithalat, satış
3:41
ve satış sonrası operasyonlarını yürütüyor.
3:43
Vay canına. Portföyü acayip genişlemiş.
3:46
Aynen çok geniş bir marka portföyüne sahip oldular.
3:49
Ayrıca yedek parça üretimi ve satışı da önemli bir faaliyet
3:53
alanı genel merkezlik istanbul'da ama ana üretimi üssü
3:57
bursa'da şirket 1.990 birden beri de Bursa istanbul'da işlem
4:02
görüyor. Peki yönetim tarafında kimler
4:05
var, önemli isimler kimler? Dönem içinde yönetim kurulu
4:08
başkanlığında bir değişiklik olmuş, ömer koçun ardından
4:12
Levent çakıroğlu görevi devralmış.
4:15
CEO ve yönetim kurulu üyesiyse sektörün çok deneyimli bir ismi.
4:19
Cengiz eroldu. Evet eroldu ismi önemli.
4:22
Peki üst yönetimde ci FO gibi pozisyonlarda değişiklik var.
4:26
Mı? Orada da önemli bir değişiklik
4:28
var. Mali işler direktörlüğünde yani
4:30
siyafo pozisyonunda fabrikorenzinin yerine Ahmet
4:34
taşangil atanmış. Bu da Şubat ayında olmuş.
4:37
Anladım yönetim kurulu'ndaki kadın üye oranı nasıl peki 10'a
4:40
çıkart da bir bakalım. 10'a çıkart da baktık 11 12 kişilik
4:43
bir yönetim kurulu var. Dönem içinde değişen sayıyla.
4:47
Silvia vernetti bu lina ismini görüyoruz listede bu da yani
4:51
yaklaşık %8 9 civarında bir temsil oranına işaret ediyor.
4:55
Peki çalışan sayısı orada bir değişim var mı?
4:57
Çalışan sayısında bir azalma var.
4:59
Geçen yıla göre 2.025 ilk 9 ayında ortalama 4.601 kişi
5:02
olmuş. Geçen yıl aynı dönemde 5.733
5:04
kişiymiş. Ciddi bir azalma.
5:09
Evet, özellikle üretimdeki saat ücretli çalışan sayısındaki
5:14
düşüş dikkat çekici. Bu muhtemelen üretim
5:17
adetlerindeki hani değişimle bağlantılı olabilir.
5:21
Anladım. Peki bağlı ortaklıklar tarafında
5:25
ne gibi gelişmeler var? Orada da isim değişiklikleri
5:28
falan olmuş sanırım? Evet, hareketlilik var.
5:31
Tüketici finansmanı sağlayan koç fiyat kredinin adı değişti koç
5:36
sitelendiz finansmanı oldu. Ayrıca devralınan sitelentis
5:40
otomotiv pazarlama şirketi de ekim sonunda tofaşla birleşti.
5:44
Yani tüzel kişiliği sona erdi. Yapısal olarak da büyük bir
5:49
dönüşüm yaşanıyor anlayacağın. Gerçekten büyük bir dönüşüm.
5:52
Kesinlikle şimdi bu yapısal değişimin sahadaki
5:56
yansımalarına, yani piyasa ve operasyonel performansa bakalım
6:00
istersen. Harika fikir zaten en merak
6:03
edilen kısım orası Türkiye otomotiv pazarı 2.020 beşin ilk
6:07
9 ayında genel olarak büyümeye devam etmiş değil mi?
6:11
Rakamlar ne diyor? Evet pazar canlı kalmış toplam
6:14
satışlar %9,2 artışla 927.000 adede yaklaşmış ilk 9 ayda.
6:20
Peki tofaş bu büyüyen pazarda ne yapmış işte kritik.
6:23
Soru, bu işte burada ilk en iyi şaşırtıcı tabloyla
6:26
karşılaşıyoruz. Kağıt üzerinde tofaşın pazar
6:29
payı adeta. Uçmuş uçmuş mu?
6:32
Ne kadar mesela? Geçen yıl aynı dönemde %12,3
6:36
olan toplam hafif araç pazar payı.
6:39
Stalantismarkalarının katılmasıyla. %26 virgül dört'e
6:43
fırlamış. %26,4 inanılmaz tek kalemde 14 puanlık bir artış.
6:48
Yani bu birleşmenin yarattığı ölçeği çok net gösteriyor
6:51
gerçekten. Kesinlikle neredeyse pazarın
6:54
dörtte birinden fazlası demek. Bu sektördeki dengeleri bayağı
6:58
değiştiren bir durum. Ama sanırım madalyonun bir de
7:00
diğer yüzü var değil mi? Hep söylediğimiz gibi.
7:02
Kesinlikle var. Eğer birleşmenin etkisini
7:05
dışarıda bırakıp. Sadece tofaşın o geleneksel
7:09
markalarıyla yani fiyat, alfa romeo cip ile performansına
7:13
baksaydık. Durum farklı.
7:15
Nasıl farklı? Pazar payının aslında %12 virgül
7:19
üçten %9 virgül üçe gerilediğini görecektik.
7:23
Yani organik tarafta bir pazar payı kaybı söz konusu aslında.
7:27
Anladım yani sterantis birleşmesi.
7:29
Bu durumu maskeyle iş ve toplam payır rekor seviyeye.
7:33
Taşımış aynen öyle. Peki şu proforma dediğimiz yani
7:37
birleşme sanki yılbaşından beri varmış gibi hesaplanan rakamlar
7:41
ne gösteriyor? O bize daha net bir resim verir
7:44
mi? Evet, proforma baktığımızda da
7:46
güçlü bir tablo var aslında binek otomobil pazar payı %22
7:50
seviyesinde görünüyor. Hafif ticari araç pazar payı ise
7:54
%44,1 gibi hani ezici bir üstünlüğe işaret ediyor. %44
8:01
özellikle hafif ticarete tartışmasız lider konumuna
8:04
gelmişler o zaman. Kesinlikle.
8:05
Peki satış adetleri de bu pazar payını destekliyor mu?
8:09
Rakamlar nasıl? Rakamlar gerçekten çarpıcı.
8:12
Toplam satışlar %59,5 artışla 212.640 adede ulaşmış. 100
8:19
altmışa yakın artış. Evet ve bu artışın neredeyse
8:23
tamamı yurtiçi satışlardan geliyor.
8:26
Yurt içi satışlar %76,9 artarak 185.504 adet olmuş.
8:32
Mayıs ayından itibaren ostelentis markalarının katkısı
8:36
burada çok net görülüyor. Ama ihracat tarafında durum
8:39
farklı saranırım. Evet, ihracat tarafında %4
8:42
virgül altılık bir düşüşle 27.136 adetlik satış var.
8:47
Orada bir gerileme söz konusu. Peki ya üretim?
8:51
Sonuçta tofaş aynı zamanda dev bir üretici satışlardaki bu
8:54
patlama üretime de yansımış mı? Işte ilginç bir nokta daha
8:58
burası hayır yansımamış, hatta tam tersi olmuş.
9:03
Nasıl yani? Ilk 9 ayda üretim %22,3 oranında
9:07
azalarak 89.385 adede gerilemiş. Hem satışlar patlıyor hem üretim
9:14
düşüyor. Bu nasıl oluyor?
9:16
Şöyle. Ege üretiminde bir azalma var.
9:19
Eski doblo kargo olan mcv modelinin üretimi durdu.
9:23
Onun yerine yeni kasıfır modeli yani yeni doblosu üretime
9:28
başladı ama belki henüz tam kapasiteye ulaşmadı.
9:32
Bu model değişimleri etkili olmuş görünüyor.
9:35
Anladım dürümü bir netleştirelim o zaman şirket sterantis
9:39
markaları sayesinde iç pazarda rekor satış yapıyor ve pazar
9:43
payını katlıyor ama aynı zamanda kendi fabrikasında daha az araç
9:47
üretiyor ve ihracatı düşüyor. Bu kârlılığa pek iyi
9:52
yansımamıştır herhâlde. Çok doğru bir noktaya değindin.
9:55
Tam doğruya geliyoruz. Şimdi finansalların kalbine
9:59
inelim ve bu durumun sonuçlarını görelim bakalım.
10:02
Evet, en can alıcı kısım burası ciro tarafında durum parlak
10:05
görünüyor. Anladım kadarıyla değil mi?
10:07
Hem de nasıl? Toplam satış gelirleri yani ciro
10:10
%63 virgül ikilik müthiş bir artışla 189 buçuk milyar TL ye
10:16
ulaşmış. Neredeyse 190 milyar TL.
10:18
Evet, beklendiği gibi bu artışın lokomotifi %83 artan yurt içi
10:24
gelirler. Yurtdışı gelirler ise o ihracat
10:27
düşüşüne paralel %6,8 azalmış. Cirodaki bu patlama tamamen
10:32
sterantis birleşmesi ve canlı iç pazar sayesinde diyebiliriz.
10:37
Harika bir ciro büyümesi gerçekten ama işte o meşhur
10:40
soru, para nerede karlılık ne durumda?
10:44
Senin daha önceki ipuçlarından pek parlak bir tablo
10:47
beklemiyorum açıkçası. Beklentilerinde haklısın
10:50
maalesef işte işin renginin değiştiği yer tam burası.
10:54
Brüt kâra bakalım ciro %63 artarken brütkar %22 düşerek
11:01
11,4 milyar TL ye gerilemiş. Geçen yıl 14,7 milyar TL imiş.
11:07
Inanılmaz ciro bu kadar artarken brütkar nasıl düşebilir?
11:11
Bu brütkar marjının resmen çakıldığı anlamına geliyor.
11:15
Aynen öyle. Brütkar marjı geçen yılki %12,7
11:19
seviyesinden %6 virgül sıfıra gerilemiş, yani yarıdan fazla
11:24
düşmüş. Bu çok ciddi bir erozyon.
11:27
Peki bunun nedenleri ne olabilir?
11:29
Maliyetler mart'tı yoksa başka bir şey mi var?
11:32
Muhtemelen bir kombinasyon artan hammadde enerji, işçilik
11:36
maliyetleri kesinlikle etkili olmuştur.
11:39
Üretimdeki o model değişiminin getirdiği başlangıç
11:42
verimsizlikleri olabilir. Sterlantise entegrasyonun
11:46
getirdiği ek maliyetler olabilir.
11:48
Belki artan rekabet ve kur baskısı da rol oynamıştır.
11:52
Yani birçok faktör bir arada olabilir.
11:54
Anladım bu brüt kardaki düşüş bile endişe verici aslında.
11:59
Peki ya şirketin ana faaliyetlerinden elde ettiği kar
12:02
yani esas faaliyet karı ne durumda?
12:04
Işte asıl şok burada diyebilirim.
12:07
Esas faaliyet kârı ilk 9 ayda eksi 482.000.000 TL.
12:13
Eksi mi zarar mı yani? Evet, zarar şirket ana
12:16
faaliyetlerinden zarar etmiş. Geçen yıl aynı dönemde yaklaşık
12:21
6 milyar TL kâr vardı. Bu inanılmaz keskin bir.
12:25
Düşüş. Peki neden giderler mi?
12:27
Çok artmış. Rapor detaylarına baktığımızda
12:29
pazarlama, genel yönetim ve arge giderlerinin hepsinde ciddi
12:34
artışlar var. Özellikle pazarlama giderleri
12:37
neredeyse ikiye katlanmış. Bu da muhtemelen artan marka
12:41
sayısı ve birleşme sonrası yapılan pazarlama hamleleriyle
12:44
ilişkili olabilir. Çok ilginç ana faaliyetlerden
12:48
zarar eden bir şirket nasıl oluyor da dönem sonunda net kar
12:51
açıklayabiliyor? O meşhur başlangıçtaki
12:54
paradoksumuz burada iyice belirginleşti.
12:56
Rekor ciro faaliyet zararı ama yine de netkar.
12:59
Nasıl oluyor bu iş? Net dönem kârı 2,93 milyar TL
13:04
olarak gerçekleşmiş. Geçen yılki 6,7 milyar tl'nin
13:08
yarısından bir de az tabii ama en azından pozitif tarafta
13:12
kalmayı başarmışlar. Peki nasıl, nereden geliyor bu
13:15
kar? Buradaki sihirli dokunuş yani
13:18
farkı yaratan şey büyük ölçüde finansman gelirlerinden gelmiş
13:22
gibi görünüyor. Özellikle de kur farkı gelirleri
13:25
etkili olmuş ancak bu finansal gelirler operasyonel taraftaki o
13:29
büyük kanamayı ancak kısmen durdurabilmiş.
13:33
Anladım. Dolayısıyla net kar marjı da
13:36
geçen yılki %5,8 seviyesinden %1 virgül ellibeş gibi çok çok
13:42
düşük bir seviyeye gerilemiş. Anladım yani operasyonel olarak
13:46
işler aslında iyi gitmese de kur gibi dışsal faktörler veya
13:51
finansal işlemler sayesinde bir şekilde net kar yazılmış.
13:55
Bu bekle sürdürülebilir bir durum değil gibi duruyor.
13:58
Kesinlikle katılıyorum operasyonel karlılığın düzelmesi
14:02
şart. Peki bu operasyonel zorluklar ve
14:06
tabii sterantis birleşmesinin finansmanı şirketin bilançosını
14:10
nasıl etkiledi? Nakit durumu ve borçluluk ne
14:12
alemde? Bilançoda da bu zorlanmanın
14:15
izleri net bir şekilde var. Nakit ve nakit benzerleri
14:19
yılbaşına göre yaklaşık 6 milyar TL azalarak 18,7 milyar TL ye
14:23
düşmüş. Neden azalmış?
14:26
Peki nakit akışı ne diyor? Nakit akış tablosu bize hikayeyi
14:30
güzel anlatıyor. Aslında işletme faaliyetlerinden
14:33
18 milyar TL üzerinde nakit girişi sağlamışlar.
14:36
Bu kısım olumlu ancak yatırım faaliyetlerinden devasa bir
14:40
çıkış var. Delenis alımı mı?
14:42
O aynen aslan payistentis alımı için ödenen net 12,6 milyar TL.
14:49
Bu büyük bir çıkış. Ayrıca finansman
14:52
faaliyetlerinden de yaklaşık 6,8 milyar TL lik enflasyona göre
14:57
düzeltilmiş. Tabii temettü ödemesi yapılmış.
15:00
Bu ikisi nakdi eritmiş. Anladım bu sterentist alımı
15:05
borçluluğu da arttırmıştır. O zaman nakit azalınca durum ne
15:08
oldu? Evet arttırmış toplam finansal
15:12
borçlar 35 milyar TL den 38,4 milyar tl'ye çıkmış.
15:17
Nakit azalınca finansal borçlardan naktin düşülmesiyle
15:20
hesaplanan net borç daha da belirgin artmış.
15:24
Ne kadar olmuş? Yılbaşındaki 10,3 milyar TL den
15:27
19,6 milyar TL ye fırlamış neredeyse 2 katına çıkmış yani.
15:33
Bu ciddi bir artış. Peki bu durum şirketin kaldıraç
15:36
oranını nasıl etkiledi? Yani borcun toplam varlıklar
15:39
içindeki payı ne oldu? O da yükseldi.
15:42
Tabi toplam yükümlülüklerin toplam varlıklara oranı
15:45
yılbaşındaki %40, 8.6 seviyesinden %63 nokta dokuza
15:50
yükselmiş. Yani şirketin borçluluk oranı
15:53
belirgin şekilde. Bu gelecekteki finansman
15:57
giderleri ve finansal esneklik açısından dikkatli izlenmesi
16:00
gereken bir durum. Kesinlikle öz kaynaklarda durum
16:04
ne? Karlılık düşünce ve bir de o
16:07
yüksek temettü ödenince orada da bir erime oluştur sanırım.
16:10
Doğru tahmin öz kaynaklar 59.1 milyar TL den 52.8 milyar TL ye
16:17
gerilemiş. Bunda hem ödenen yüksek
16:20
temettünün etkisi var hem de diğer kapsamlı gelir tablosunda
16:24
raporlanan bazı kalemler var. Özellikle nakit akış riskinden
16:29
korunma hecing işlemleri kaynaklı yaklaşık 2.4 milyar
16:33
tl'lik bir zarar görünüyor. Bunlar öz kaynakları aşağı
16:37
çekmiş. Bir de bilançoya yeni giren
16:39
önemli bir kalem dikkatimi çekti.
16:41
Şerefiye goodvill 7,7 milyar TL gibi ciddi bir rakam bu tam
16:46
olarak ne anlama geliyor ve bir risk taşıyor mu?
16:48
Şerefiye basitçe sterantis, türkiye'yi satın alma bedelinin,
16:53
devralınan şirketin tanımlanabilir, net
16:56
varlıklarının gerçeğe uygun değerini aşan kısmı.
16:59
Yani tofaşın bu birleşmeden beklediği gelecekteki
17:03
sinerjilerin ve ekonomik faydaların bugünkü değeri
17:06
diyebiliriz bir nevi. Yani bir beklenti aslında.
17:09
Evet bir beklenti ancak bu şerefiye tutarı her yıl değer
17:14
düşüklüğü testine tabi tutulacak.
17:16
Eğer o beklenen faydalar gerçekleşmezse veya piyasa
17:20
koşulları çok değişirse ilerde bu tutarın bir kısmı veya tamamı
17:24
zarar olarak yazılabilir. Bu da bilançodaki potansiyel bir
17:27
risk olarak duruyor. Evet.
17:29
Anlaşıldı. Gerçekten finansal tablo
17:32
açısından zorlu 19 ayı olmuş gibi görünüyor.
17:35
Peki tofaş bu durumu tersine çevirmek için ne yapıyor?
17:38
Yatırımlar ne durumda, gelecek planları ne yönde?
17:41
Şirket tabi ki geleceğe yatırım yapmaya devam ediyor, ilk 9 ayda
17:46
sterlantis alımı hariç yaklaşık 4,9 milyar TL lik bir yatırım
17:50
harcaması yapılmış. Bu büyük ölçüde o bahsettiğimiz
17:55
yeni kal sıfır modelinin devreye alınması ve diğer modernizasyon
18:00
çalışmalarıyla ilgili ama asıl büyük hikaye ilerde yani gelecek
18:05
planlarında. O da silence anlaşmasıyla gelen
18:07
yeni model taahhüdü sanırım en çok konuşulan konulardan biriydi
18:11
bu. Aynen öyle.
18:12
Anlaşmanın belki de en kritik maddelerinden biri bu 2.020
18:17
altının üçüncü çeyreğinden itibaren türkiye'de muhtemelen
18:21
hem binek hem de ticari versiyonları olacak.
18:24
Yeni bir hafif araç modelinin üretimine başlanması
18:27
hedefleniyor. Bu önemli bir yatırım.
18:29
Peki amacı ne? Bu yatırımın amacı 2.027 yılına
18:32
gelindiğinde yıllık ihracat üretim kapasitesini 200.220
18:35
1.000 adet seviyesine çıkarmak, bu tofaşın gelecekteki büyüme ve
18:38
özellikle karlılık motoru olacak gibi görünüyor.
18:41
Yani bütün umutlar biraz da orada.
18:47
Anladım. Peki yönetimin 2.025 yılının
18:50
tamamı için beklentileri nasıl şekillendi?
18:51
Bu ilk 9 ayın ardından revizyonlar var mı?
18:56
Evet, yönetim beklentilerini revize etmiş.
18:59
Türkiye toplam pazar tahminini yukarı çekmişler. 1,3 1,4
19:02
milyona dede yükseltmişler. Kendi yurt içi satış
19:06
beklentilerini de selentist etkisiyle doğal olarak 350
19:09
370.000 adede çıkarmışlar. Bu kısım olumlu ama ama ihracat
19:17
beklentisini 50 60 bina dede üretim beklentisini de 130
19:21
150.000 adede düşürmüşler. Yani aşağı yönlü revize
19:25
etmişler. Bu da mevcut modellerdeki
19:27
yavaşlamayı ve yeni modelin henüz tam olarak devreye
19:30
girmemiş olmasını yansıtıyor aslında.
19:33
Yani kısa vadede üretim ve ihracatta baskının devamını
19:36
bekliyorlar ama uzun vadeye o yeni modele odaklanıyorlar.
19:40
Peki yatırım ve karlılık hedefi var mı peki uzun vadeli?
19:43
Var yıllık yatırım harcaması beklentisi 150.000.000 eurodan
19:47
200.000.000 euroya çıkarılmış, bu da yeni model yatırımına
19:51
verdikleri önemi gösteriyor. Ve belki de en dikkat çekici
19:56
olanı uzun vadeli karlılık hedefi.
19:59
Nedir o hedef? Vergi öncesi kâr PBT marjını
20:03
2.020 beşteki tahmini %3 seviyesinden 2.028 yılında %5 7
20:10
aralığına çıkarmayı hedefliyorlar. %5 7 mevcut %1,50
20:15
beşlik net kar marjı ve hatta faaliyet zararı düşünüldüğünde.
20:20
3 yıl içinde %5 7 vergi öncesi kar marjı oldukça iddialı bir
20:25
hedef bu şirketin önümüzdeki dönemde çok ciddi bir
20:28
operasyonel iyileşme beklediğini gösteriyor.
20:31
Sence bu ne kadar gerçekçi olabilir?
20:33
Bu hedefin başarısı tamamen o bahsettiğimiz teranti
20:37
entegrasyonunun verimliliğine ve yeni modelin pazardaki
20:40
performansına bağlı olacak. Kolay olmayacağı kesim ama
20:44
sterantis'in küresel gücü ve koç holding'in yerel deneyimiyle
20:48
imkansız da değil tabii. Ancak riskler de mevcut.
20:51
Bunu da unutmamak lazım. Peki raporlarda dikkat çeken
20:55
başka notlar veya 30 Eylül sonrası önemli gelişmeler var
20:59
mıydı? Gözler kaçırmamamız gereken.
21:01
Birkaç nokta daha var. Evet Nisan 2.020 beşte ödenen o
21:04
6 milyar tl'lik brüt temettüyü zaten konuştuk.
21:07
Bağımsız denetçi olarak drt bağımsız denetim görevi yapıyor.
21:12
Raporlama dönemi sonrası ekim ayında ise finansman şirketinin
21:15
adı koç site lantis finansman oldu.
21:18
Devralınan sterantis, pazarlama tofaşla birleşti.
21:23
Belki de finansal açıdan en önemlisi şirketin istanbul'daki
21:27
genel müdürlük binasındaki payı yaklaşık 1,2 milyar TL ye ana
21:32
ortaklarından temel ticaret a ş ye satıldı bu satış.
21:35
Önemli nakit girişi sağlayacaktır.
21:38
Aynen öyle. Bu satıştan gelecek nakit
21:41
muhtemelen o artan borçluluğu bir miktar rahatlatacaktır.
21:44
Bir sonraki bilançoda göreceğiz etkisini.
21:46
Evet, gerçekten oldukça kapsamlı bir analiz oldu.
21:49
Tofaşın 2.025 ilk 9 ayını sanırım tüm yönleriyle ele
21:52
aldık. Şimdi tüm bu bilgileri senin
21:55
için bir özetleyelim. Ve ne anlama geldiğini
21:59
netleştirelim istersen? Olur, toparlayalım.
22:02
Tablo gerçekten 2 yönlü hatta biraz kafa karıştırıcı, bir
22:06
tarafta selentis birleşmesiyle pazar payını ve cirosunu rekor
22:10
seviyelere taşıyan iç pazarda mutlak liderliğe oynayan dev bir
22:14
oyuncu var. Marka portföyü muazzam
22:17
genişledi. Bu cephede her şey harika gibi.
22:20
Diğer tarafta ise sanki bu devasa büyümenin bedelini
22:24
ödercesine karlılığı dibe vuran brüt kar marjı yarıya inen esas
22:29
faaliyet kârı zarara dönen borçluluğu ciddi şekilde artan
22:33
ve nakit pozisyonu zayıflayan bir yapı görüyoruz.
22:36
Üretim ve ihracat adetlerindeki düşüş de cabası bu.
22:40
Tam bir paradoks. Nasıl oluyor da ikisi bir arada
22:42
oluyor? Kesinlikle bir paradoks.
22:45
Bu durumun ana sebepleri muhtemelen sterilantis
22:48
entegrasyonunun başlangıç maliyetleri ve karmaşıklığı.
22:52
Ayrıca mevcut ana model ege hanın artık ürün ömrünün
22:55
sonlarına yaklaşması. Ve yeni k.
22:58
Sıfır modelinin henüz tam olarak istenen seviyede devreye
23:01
girmemiş olması gibi görünüyor. Yani şirket adeta bir dönüşüm
23:06
sancısı yaşıyor şu anda. Peki yatırımcı olarak senin için
23:10
bu ne anlama geliyor? Neleri takip etmelisin?
23:13
Bu sancılı süreç ne kadar sürer? Yönetimin tüm kozlarını 2.020
23:18
altıda başlayacak yeni kasıfır modeline.
23:20
Ve 2.020 sekizdeki o iddialı kârlılık hedefine oynadığı çok
23:25
açık. Dolayısıyla takip edilmesi
23:27
gereken kilit noktalar şunlar olacak.
23:29
Bence birincisi sillantis entegrasyonu ne kadar başarılı
23:34
ve verimli yönetilecek? O beklenen operasyonel
23:37
sinerjiler yaratılabilecek mi? Maliyetler düşürülebilecek mi?
23:41
Ikincisi kârlılık herhalde. Aynen ikincisi düşen kârlılık ne
23:45
zaman toparlanmaya başlayacak? Marjlar tekrar o eski sağlıklı
23:50
seviyelerine doğru yükselebilecek mi, yoksa bu
23:53
düşük marjlar kalıcı mı olacak? Üçüncüsü artan net borç nasıl
23:58
yönetilecek? Finansman giderleri kontrol
24:01
altında tutulabilecek mi? O genel müdürlük satışı gibi
24:04
adımlar devam edecek mi? Ve tabii ki yeni model.
24:08
Ve en önemlisi dördüncüsü 2.020 altıda gelecek yeni model veya
24:13
modeller pazarda beklenen başarıyı yakalayabilecek mi?
24:17
Özellikle ihracat tarafında hedeflenen o yüksek üretim ve
24:21
satış rakamlarına ulaşılabilecek mi?
24:23
Bu çok kritik. Bu soruların cevapları tofaşın
24:26
önümüzdeki birkaç yıllık performansını ve tabii hisse
24:29
senedi performansını da belirleyecek gibi duruyor.
24:32
Umarız bu derinlemesini inceleme bu dev şirketi daha iyi anlamana
24:36
ve kendi kararlarını daha sağlıklı vermene yardımcı olmuş.
24:39
Dur raporlardaki o yoğun veriyi senin için daha anlaşılır
24:42
kılmaya çalıştık. Eğer bu analizi faydalı
24:45
bulduysan ve benzer içeriklerin devam etmesini istersen, senden
24:50
küçük bir ricamız olacak. Lütfen videomuzu beğenmeyi,
24:54
kanalımıza, abone olmayı ve bu bilgilerin ilgisini
24:58
çekebileceğini düşündüğün kişilerle paylaşmayı unutma.
25:02
Senin desteğin bizim için gerçekten çok değerli.
25:05
Son olarak her zaman olduğu gibi üzerinde düşünmen için bir
25:09
soruyla bitirelim. Görülebilir ve yüksek kârlılığa
25:12
dönüştürmeyi ne kadar hızlı başarabilecek?
25:15
Özellikle artan borç yükü, küresel ekonomideki
25:18
belirsizlikler ve otomotiv sektörünün o büyük elektrikli
25:22
dönüşüm gibi devasa meydan okumaları göz önüne alındığında.
25:26
2.028 için koydukları o iddialı %5 7 karlılık hedefi sence ne
25:32
kadar ulaşılabilir? Bu hedefe giden yolda atılacak
25:35
somut stratejik adımlar yani o sihirli formül ne olacak?
25:40
Işte bu soruların yanıtları, tofaşın gelecek yıllardaki
25:44
yatırım hikayesinin anahtarı olacak gibi duruyor.
25:47
Bir sonraki incelemede görüşmek üzere hoşça kal.