Latest / Market Risk TR / 🔴 AKBNK 2026-03 Bilanço Analizi | Akbank #AKBNK

Transcript

🔴 AKBNK 2026-03 Bilanço Analizi | Akbank #AKBNK · Market Risk TR

• 0:00
  90 günde 19,1 milyar lira net kar ve milyarlarca liralık batık
• 0:06
  krediyi resmen zararına yok pahasına çöpe atar gibi satmak
• 0:11
  Akbank bunu neden yaptı sence? Kulağa tam bir delilik gibi
• 0:14
  geliyor değil mi? Yani kötü borcu ucuza satmak
• 0:18
  falan ama aslında bu hamle. Bilançonun kalbine yapılan
• 0:22
  devasa bir elektroşok etkisi yaratıyor.
• 0:24
  Aynen öyle. Bugün masamızda tam olarak bu
• 0:27
  finansal elektro şokun kanıtı var.
• 0:30
  Akbankın 31 mart 2026 tarihli konsolide olmayan raporunu senin
• 0:33
  için derinlemesine inceliyoruz. Amacımız o sıkıcı jargonlara hiç
• 0:39
  girmeden üç basit soruya yanıt bulmak, bu şirket para kazanıyor
• 0:42
  mu, büyüyor mu ve riskleri neler?
• 0:45
  Evet, bu çerçeve gerçekten çok kritik çünkü hani sadece
• 0:49
  rakamlara bakmak yetmez. O paranın nasıl bir kaliteyle
• 0:52
  kazanıldığına bakmak lazım. Biz de bugün bu bilanço'nun
• 0:57
  satır aralarına gireceğiz. O zaman şu 19,1 milyar liralık
• 1:00
  net karla başlayalım hemen 2020 altının ilk çeyreğindeyiz ve
• 1:03
  geçen yıla göre yüzde kırklık devasa bir büyüme var.
• 1:07
  Toplam aktifler ise 3,42 trilyon lira olmuş.
• 1:10
  Dışarıdan bakan biri için harika bir büyüme falan.
• 1:13
  Peki bunun motoru ne? Yani ana motor açıkçası
• 1:20
  bilançodaki krediler kaleminde yaşanan o muazzam hacim artışı
• 1:23
  diyebiliriz. Krediler 1,78 trilyondan 1,88
• 1:29
  trilyon liraya fırlamış. Ama asıl ilginç olan şey sadece
• 1:34
  kredi vererek büyümemiş olmaları.
• 1:36
  Yani sadece al sana borç ver bana faiz modelinden
• 1:40
  uzaklaşıyorlar öyle. Mi tam olarak öyle burada gelir
• 1:43
  tablosuna bizim o camın sesi dediğimiz hani dikey yüzde
• 1:46
  analiziyle bakarsak çok daha net görürüz durumu.
• 1:49
  Bir saniye dur, orada araya geleyim.
• 1:51
  Bizi dinleyen herkes her gün bilanço okumuyor.
• 1:54
  Sonuçta şu camınsiz analizini günlük dile bir çevirelim.
• 1:58
  Yani şirketin gelirinin ne kadarı faizden ne kad?
• 2:01
  Komisyondan geliyor ve yıllar içinde bu pasta nasıl değişmiş
• 2:05
  buna bakıyoruz değil mi? Evet, evet, çok doğru pastanın
• 2:08
  dilimlerine bakıyoruz aslında ve rapor bize net ücret ve komisyon
• 2:12
  gelirlerinin payının inanılmaz bir hızla arttığını gösteriyor.
• 2:16
  Banka hani o sunduğu hizmetlerden, para
• 2:19
  transferlerinden, sigorta işlemlerinden falan devasa
• 2:22
  komisyonlar elde etmeye başlamış.
• 2:24
  E çok mantıklı enflasyon veya faiz ne olursa olsun vatandaş o
• 2:29
  kartı kullanıyor. Şirket maaş ödüyor.
• 2:31
  Bankada komisyonunu tıkır tıkır kesiyor.
• 2:34
  Faize karşı kendilerini resmen hizmet şirketine dönüştürmüşler.
• 2:37
  Kesinlikle öyle. Bu da bilanço'nun kalitesini
• 2:41
  artıran ve kârı böyle tek seferlik olmaktan çıkarıp
• 2:45
  sürdürülebilir kılan en önemli detaylardan biri zaten.
• 2:48
  Peki ama kazanılan bu milyarlar şirketin kasasında mı duruyor
• 2:52
  yoksa yatırımcının cebine mi giriyor?
• 2:54
  Birazdan nakit akışı bölümünde o 11,4 milyarlık efsane temettüye
• 2:58
  ve az önce bahsettiğimiz zararına kredi satışlarına
• 3:01
  geleceğiz. Orası çok kritik.
• 3:03
  Ama önce bu para kimden kazanılıyor, onu bir çözelim.
• 3:06
  Çoğu yatırımcıyı şaşırtan yer, tam da burası oluyor aslında.
• 3:10
  Yani sokaktaki insan her köşe başında bir banka şubesi gördüğü
• 3:13
  için banka bütün parayı bizden yani bireysel tüketiciden
• 3:16
  kazanıyor sanıyor ama raporun o segmentler kısmına baktığımda
• 3:20
  ben şok oldum açıkçası. Evet, hepimiz kendi derdimizi
• 3:23
  bildiğimiz için hani asıl paranın tüketici kredilerinden
• 3:26
  geldiğini sanıyoruz ama gelir tablosunun arkasındaki asıl güç
• 3:30
  merkezi bireysel müşteri değil doğrudan şirketler.
• 3:34
  Rakamlar da bunu kanıtlıyor. Zaten kurumsal ticari ve kobi
• 3:37
  segmenti 15,89 milyar lira kâr üretmiş.
• 3:42
  O herkesin şikayet ettiği bireysel taraf ise 7,63 milyarda
• 3:47
  kalmış. Neredeyse iki katından fazla bir
• 3:50
  uçurum var. Arada neden böyle bu?
• 3:52
  Şöyle düşün, bireysel bankacılık çok parçalıdır.
• 3:56
  Operasyonel maliyeti acayip yüksektir ve regülasyonların
• 4:00
  yani devletin kısıtlamalarının en yoğun olduğu yerdir.
• 4:04
  Devlet hani vatandaş çok borçlanmasın diye sürekli frene
• 4:07
  basar. Ama şirketler tarafında işler
• 4:09
  farklı yürüyor tabii. Aynen öyle beetee be dediğimiz o
• 4:13
  işletmeden işletmeye, ticaret, asıl motor.
• 4:16
  Burada toplam varlıkların 1,14 trilyon lirası ticari ve
• 4:21
  kurumsal taraftayken bireysel taraf ancak bir trilyon
• 4:24
  civarında kalmış. O zaman bu bankanın sağlığı
• 4:28
  doğrudan fabrikaların, ihracatçıların yani türkiye'deki
• 4:32
  reel sektörün sağlığına bağlı diyebilir miyiz?
• 4:34
  Çok doğru bir tespit. Kurumsal firmaların nakit
• 4:37
  akışları çok daha öngörülebilir sonuçta.
• 4:40
  Verdikleri teminatlarda bankanın riskini bayağı azaltır.
• 4:44
  Bankada sermayesini nerede verimli kullanacağını çok iyi
• 4:47
  bildiği için rotayı o tarafa kırmış durumda.
• 4:50
  Sermayeyi verimli kullanmak demişken işin biraz da risk
• 4:54
  kısmına geçelim. Şirketlere trilyonlarca lira
• 4:57
  borç veriyorlar. Peki ya işler ters giderse ya
• 5:00
  şirketler batarsa burada benim raporda gördüğüm ve beni
• 5:04
  endişelendiren bir metrik var. Sermaye yeterlilik oranından
• 5:07
  bahsediyorsun sanırım? Aynen ondan bahsediyorum.
• 5:10
  2025'in sonunda %19,90 sekizmiş ama bu raporda %17,06'ya düşmüş.
• 5:18
  Sadece üç ayda 300 baz puanlık bir erime var.
• 5:21
  Piyasayı okuyan biri olarak banka frene basmayı unutmuş mu
• 5:25
  demeliyiz? Yo, hayır, açıkçası yatırımcıyı
• 5:27
  kesinlikle paniğe sevk etmemeli. Bu evet bir düşüş var ortada ama
• 5:31
  bağlamına bakmak lazım. Regülatörlerin bankalardan
• 5:35
  istediği o yasal sınır %8 ile 12 arasıdır zaten.
• 5:39
  Hı hı yani kriz eşiklerinin fersah fersah üzerindeler hâlâ.
• 5:43
  Kesinlikle %17 demek hâlâ çok güvenli bir bölgedeler demek.
• 5:47
  Şunu bir arabanın hava yastığı gibi düşünebilir miyiz?
• 5:50
  Kaza anında seni batmaktan kurtaracak olan şey bu hava
• 5:53
  yastığıdır ama çok şişirirsen arabanın içinde iş yapacak.
• 5:57
  Yani hareket edecek alan kalmaz bankada aslında hava yastığım
• 6:01
  çok şişkindi. Birazını indirip yeni kredi
• 6:04
  olarak dağıttım mı diyor. Çok çok güzel bir analoji oldu.
• 6:07
  Bu aşırı yüksek sermaye. Gallilik oranı aslında hani o
• 6:12
  sermayenin tembel olduğu boş yattığı anlamına da gelir.
• 6:16
  Banka kasada boş duran o parayı piyasaya sürüp büyümeyi finanse
• 6:20
  etmiş. Hava yastığını indirmiş ama kaza
• 6:23
  anı için hâlâ çok sağlam bırakmış.
• 6:25
  Peki verimlilik nasıl? Öz sermaye karlılığı yani o roe
• 6:30
  dediğimiz şey %25,4. Aktif karlılığı ise %2,3
• 6:36
  yatırımcı için bu 25,4 ne anlama geliyor basitçe?
• 6:40
  En basit haliyle şöyle diyeyim, şirketin sahip olduğu her 100
• 6:44
  liralık öz sermaye için banka bir yıl içinde bunun üzerine
• 6:47
  25,4 TL netkar ekliyor demek ve bunu hani sadece çeyreklik
• 6:52
  performansı yıllığa vurarak başarıyorlar.
• 6:55
  Dünyadaki dev bankalar hani yüzde onlara ulaşmak için takla
• 6:59
  atarken %25'in üzeri gerçekten muazzam banka adeta bir
• 7:04
  verimlilik makinesi gibi çalışıyor.
• 7:06
  Peki likidite ne durumda? Aniden bir fırtına koparsa nakit
• 7:09
  akışı nasıl? Orada da likidite karşılama
• 7:12
  oranı %132 seviyesinde raporlanmış.
• 7:15
  Yani dışarıdan tek kuruş borç bulamasalar bile elindeki likit
• 7:19
  varlıklarla tüm 10 nakit çıkışlarını 30 günden fazla
• 7:22
  rahatça karşılayabilirler. Zırhlı bir yapı var orada.
• 7:25
  Nakit akışı demişken baştaki büyük sorumuza dönelim.
• 7:28
  Kazanılan bu milyarlarca lira nereye gidiyor?
• 7:31
  24 mart'taki genel kurul kararında inanılmaz bir detay
• 7:35
  var. Tam 11,45 milyar lira brüt nakit
• 7:38
  temettü dağıtılmış. Temettü bilançonun yalan
• 7:41
  söylemediğinin en net kanıtıdır zaten.
• 7:44
  Kağıt üzerinde istediğin karı yaz ama yatırımcıya 11 buçuk
• 7:48
  milyar nakit veriyorsan o kar gerçektir.
• 7:50
  Benim işlerim tıkırında alın. Bu da paranız mesajıdır.
• 7:54
  Bu kesinlikle bayram yeri gibi yatırımcı için ama raporun
• 7:57
  ilerleyen sayfalarında hani o ilk bakışta tamamen akıl dışı
• 8:01
  duran hamle var ya oraya gelmek istiyorum şimdi.
• 8:03
  Batı kredi satışları. Nakit bol karlılık falan yüksek
• 8:09
  ama gidip 1,22 milyarlık o batık krediyi varlık yönetim
• 8:12
  şirketlerine sadece 242.000.000 liraya satıyorlar.
• 8:15
  Hatta başka bir paketi de 271.000.000'a satmışlar. 5'te
• 8:18
  biri fiyatına neden avukat ordunuz?
• 8:19
  Sahaya sürüp tahsil etmiyorsun da böyle yok pahasına
• 8:23
  satıyorsun. Bu bir tembellik mi sence?
• 8:30
  Dışarıdan bakınca koca banka parasını tahsil edemiyor gibi
• 8:33
  görünüyor değil mi? Ama o makine dairesine inince
• 8:37
  bunun muazzam bir sermaye optimizasyonu olduğunu
• 8:40
  görüyoruz. Nasıl bir optimizasyon bu %80
• 8:43
  zararına mal satmanın mantığını biraz daha açalım lütfen.
• 8:46
  Çünkü kafa karıştırıcı baya. Şöyle düşün, yıllardır
• 8:50
  mahkemelerde sürünen ödenmeyen krediler bunlar.
• 8:53
  Banka her ay avukatlara para ödüyor ama bundan çok daha
• 8:57
  kötüsü var. Regülasyonlar, bir kredi batıksa
• 9:01
  banka o tutar kadar parayı bilançoda karşılık olarak
• 9:04
  ayırmak ve resmen kilitlemek zorunda.
• 9:07
  Bir saniye yani o kilitli paraya dokunamıyorsun ve yeni kredi
• 9:11
  falan da veremiyorsun, değil mi? Aynen öyle.
• 9:14
  O para bilançoda rehin kalıyor. Banka diyor ki ben 5 yıl bunun
• 9:19
  peşinden koşup sermayemi kilitli tutacağıma bugün anında
• 9:23
  242.000.000'a peşin satarım bunu.
• 9:25
  EO zaman iki şey oluyor. Birincisi o 242.000.000 taze
• 9:28
  sıcak nakit olarak anında kasaya giriyor.
• 9:29
  Ikincisi ve asıl büyük hamle o batık borç silindiği için
• 9:33
  kilitli tutulan devasa sermaye serbest kalıyor.
• 9:36
  Prangalar kırılıyor resmen. Harika özetledin o serbest kalan
• 9:42
  sermayeyi alıp hiçbir avukat. Masrafı falan olmadan az önce
• 9:47
  konuştuğumuz o kurumsal devlere %30 40 getiriyle yeni kredi
• 9:51
  olarak veriyorlar. Ölü varlığı satıp gövdeyi
• 9:54
  hızlandırıyorlar resmen. N p' oranını yani takipteki
• 9:58
  kredileri de doğrudan aşağı çekiyorlar.
• 10:00
  Böylece gerçekten büyüleyici bir strateji temettü veren ölü
• 10:05
  varlıkların nakte çeviren bir makine var elimizde.
• 10:08
  O zaman değerleme çarpanlarına bakalım tabii raporda güncel ise
• 10:12
  fiyatı olmadığı için FK veya fdbq gibi rasyonların et
• 10:15
  hesaplayamıyoruz. Zaten hani bankacılık sektöründe
• 10:19
  o sanayideki fawac çok kullanılmaz.
• 10:21
  Daha çok piyasa değeri, defter değeri ve FK ya bakarız.
• 10:25
  Ama fiyatı bilmesek bile o %20 beşlik roya şirketin değer
• 10:29
  yaratma kapasitesini bize bağırıyor zaten.
• 10:31
  Peki geleceğe dönük beklentiler yani forward gudens ne diyor
• 10:35
  2026 için. Bankanın hedefleri çok net.
• 10:38
  Türk lirası cinsi kredi büyümesinin %30'un üzerinde
• 10:41
  olmasını bekliyorlar. Enflasyonist ortamda bu çok
• 10:44
  normal tabii ama ikincisi ilgimi çekti.
• 10:47
  Yabancı para kredi büyümesi yüzde onun üzerinde olacak
• 10:50
  diyorlar. Dur orada sana katılmıyorum,
• 10:53
  işte Türkiye gibi kur şoku yaşayan bir ülkede hangi şirket
• 10:56
  dövizde borçlanmak ister? Banka neden bilançosunu iske
• 11:00
  atsın ki? Çok çok haklı bir itiraz.
• 11:02
  Bu aslında döviz geliri olmayan şirkete döviz kredisi vermek
• 11:06
  intihardır. Ama bankanın hedef kitlesi onlar
• 11:09
  değil ki. Banka doğrudan türkiye'nin
• 11:12
  ihracatçı devlerine global pazardaki oyunculara oynuyor
• 11:16
  yani. Gelirleri euro veya dolar olan
• 11:18
  kurumsal firmaları hedefliyorlar.
• 11:19
  Kesinlikle reel yüzde onluk büyüme beklemek demek.
• 11:23
  Hani türkiye'nin ihracat motoru hızlanacak yeni fabrikalar
• 11:27
  kurulacak. Ve biz de onları fonlayacağız
• 11:30
  demektir. Bu gerçek ve reel bir ekonomik
• 11:33
  büyüme beklentisi. Arkasında bayağı ciddi bir makro
• 11:36
  ekonomik iyimserlik var. O zaman diğer hedefler neydi
• 11:39
  peki? O az önce övdüğümüz yüzde
• 11:41
  yirmili.ro seviyelerini yıl boyu korumak istiyorlar.
• 11:44
  Net kredi maliyetini 200 baz puan civarında tutmak
• 11:47
  istiyorlar. Ve en iddialısı o sattıkları
• 11:51
  batık krediler sayesinde NPL oranını %3,8'den üç buçuk
• 11:57
  seviyelerine indirmeyi planlıyorlar.
• 11:59
  Yani önümüzdeki dönemde insanların ve şirketlerin
• 12:03
  borçlarını eskisinden daha düzenli ödeyeceğini
• 12:05
  öngörüyorlar. Evet ve yalnız da değiller.
• 12:08
  Bu iyimserlikte raporun sonlarına doğru Fitch ratings'in
• 12:12
  türkiye'nin not görünümünü pozitife çevirdiği hemen
• 12:15
  ardından da akbankın görünümünü pozitife yükselttiği yazıyor.
• 12:19
  Peki bunun pratik faydası ne yatırımcıya veya bankaya?
• 12:22
  Not arttı diye ertesi gün kasaya para yağmıyor sonuçta.
• 12:26
  Dolaylı yoldan yayıyor. Aslında yükümlülükler kısmındaki
• 12:30
  sendikasyon kredileri var ya hani bankanın yurtdışından toplu
• 12:34
  döviz borcu alması, ülkenin notu pozitife dönünce yabancı
• 12:38
  bankalara faizi düşürüyor. Banka çok daha ucuz.
• 12:41
  Döviz bulup içerideki ihracatçıya kredi olarak
• 12:44
  satıyor. Not artışı maliyeti düşürüyor
• 12:47
  yani. Müthiş bir mekanizma özetlemek
• 12:50
  gerekirse, belirleri komisyonlarla çeşitlendiren
• 12:53
  kurumsal tarafa odaklanan batık krediyi zekice sermayeye çeviren
• 12:58
  11 milyar temettü dağıtan ve dış borçlanma maliyeti düşen bir
• 13:03
  finansal dev röntgene baktığımızda tablo gerçekten
• 13:06
  kusursuz görünüyor. Evet, operasyonel ve finansal
• 13:09
  metrikler açısından resmen bir ders kitabı gibi.
• 13:12
  Ancak işte o büyük ancak geliyor şimdi.
• 13:16
  Bütün bu pırıl pırıl oranların arkasında raporun 84 sayfasında
• 13:20
  küçük fontlarla yazılmış bir detay var.
• 13:23
  Bu derinlemesine analizlerin neden yaptığımızın tam kanıtı bu
• 13:26
  detay aslında dinleyicilerimiz için de bugünün kışkırtıcı
• 13:30
  düşüncesi olsun bu. Ah evet, rekabet kurumunun
• 13:33
  başlattığı o soruşturmaya geldik sanırım.
• 13:35
  Ta kendisi 84 sayfada diyor ki 24 Şubat 2026'da rekabet kurulu
• 13:40
  bazı bankalara soruşturma başlattı.
• 13:41
  Konu finansal falan değil, konu iş gücü piyasalarına yönelik
• 13:46
  rekabeti kısıtlayıcı anlaşmalar şüphesi.
• 13:50
  Yani bankalar kendi aralarında gizlice anlaşıp çalışanların
• 13:54
  transferini engelli değil mi? Veya maaşları belli bir seviyede
• 13:57
  mi tuttu? Tam da bu kârını %40 arttıran
• 14:01
  batık kredisini harika yöneten bu verimlilik makinesi insan
• 14:05
  kaynağına gelince regülatörün o dev büyüteci altına girmiş
• 14:09
  durumda. Yatırımcılar genelde sadece kara
• 14:12
  temettüye bakar ama böyle operasyonel ve hukuki riskler
• 14:17
  hani yetenekleri elde tutamamak veya o devasa idari cezalar
• 14:22
  bilançodaki batı kredilerden çok daha yıkıcı olabilir itibara.
• 14:27
  Işte bizim vizyonumuz tam da bu zaten sadece o rakamlara değil,
• 14:31
  bu tür hukuki fırtınaların, o mükemmel hava yastıklarının
• 14:34
  nasıl denebileceğine bakmak. O yüzden bu sektörü takip
• 14:38
  ediyorsan sadece ilk sayfadaki kara odaklanma git o küçük
• 14:42
  notlara bak soruşturma nereye gidiyor?
• 14:44
  Onu izle unutma en parlak röntgenlerde bile dikkatli
• 14:48
  gözlerin göreceği o ince gölgeler vardır.
• 14:51
  Bizimle bu kapsamlı analize katıldığın için teşekkür ederiz.
• 14:55
  Duydukların ışığında kendi araştırmalarını yapmaya devam et
• 14:58
  bir sonraki derinlemesini incelemede görüşmek üzere.