Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #A1CAP | A1 Capital Yatırım Menkul Değerler 2025/12 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #A1CAP | A1 Capital Yatırım Menkul Değerler 2025/12 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin satış gelirleri bir yılda milyarlarca lira düşerken
• 0:05
  kârı nasıl olur da %700 gibi akıl almaz bir oranda artabilir.
• 0:10
  Hoş geldin senin için hazırladığımız bu özel analizde
• 0:14
  önümüzdeki yığınla finansal raporu ve faaliyet veri setini
• 0:17
  masaya yatırıyoruz. Evet, masamızda epey bir sayfa
• 0:20
  var bugün. Amacımız seni bu bilgi
• 0:23
  bombardımanından kurtarıp bir bireysel yatırımcı olarak bilmen
• 0:27
  gereken o şey ağan anlarını yakalamanı sağlamak.
• 0:30
  Merhaba yani. Rakamların her zaman düz bir
• 0:33
  çizgi izlemediğini, o bilançoların arkasında bazen çok
• 0:36
  agresif, bazen de inanılmaz vizyoner stratejilerin yattığını
• 0:40
  bugün çok net göreceğiz. Finansal okur yazarlık tam da bu
• 0:43
  aslında o yüzlerce sayfalık verinin içindeki zıtlıkları
• 0:47
  yakalayıp ya burada aslında ne dönüyor diye sorabilmek.
• 0:50
  Kesinlikle o zaman. Öncelikle şirketi biraz
• 0:54
  tanıyalım, incelediğimiz rapor, Türkiye sermaye piyasalarının
• 0:58
  bilindik kurumlarından birine a bir kapitale ait tarihçesine
• 1:03
  baktığımda şirketin aslında 1.990 yılında istanbul'da form
• 1:08
  Menkul Değerler adıyla kurulduğunu görüyorum.
• 1:12
  Zaman içinde kabuk değiştirerek bugünkü adına alıyor.
• 1:16
  Genel merkezleri de şu an finansın kalbinin attığı
• 1:19
  yerlerden birinde, şişli'deki Levent plaza'da faaliyet alınını
• 1:25
  çok basit bir şekilde özetlersek, karşımızda bir aracı
• 1:28
  kurum var. Hisse senedi işlemlerine
• 1:31
  aracılık eden portföy yöneten bir yapı, yani üretim yapan
• 1:35
  fabrikası olan bir sanayi şirketi değil bu.
• 1:38
  Bu ayrım bilançoyu okurken bizim lensimiz olacak.
• 1:41
  Aslında bir sanayi şirketinde devasa fabrika binaları ararız.
• 1:46
  Stoklanmış ham maddeler ararız ama bir finans şirketinde asıl
• 1:49
  sermaye sahip oldukları teknolojik altyapı şude a ve
• 1:54
  tabii ki insan kaynağıdır. Raporu okurken tamamen bu
• 1:57
  mantıklı hareket etmemiz gerekiyor.
• 1:59
  Insan kay. Fiziksel ağ demişken raporun
• 2:02
  operasyonel verileri arasında benim çok dikkatimi çeken bir
• 2:06
  zıtlık oldu. 2.024 yılında 253 olan çalışan sayısı bu raporuna
• 2:09
  ait olduğu 2.025 sonu itibariyle 230 yediye düşmüş.
• 2:16
  Evet, ufak da olsa bir daralma var orada.
• 2:18
  Aynen fiziksel varlık olarak ankara'da bir şubesi ve çeşitli
• 2:22
  yerlere yayılmış 17 irtibat bürosu var.
• 2:25
  Ayrıca şirketin yüzde yüzüne sahip olduğu a bir kapital
• 2:30
  Portföy Yönetimi a ş isimli bir yurt içi bağlı ortaklığı
• 2:33
  bulunuyor. Ortaklık yapısına baktığımızda
• 2:36
  da hisselerin %29,30 yedisi halka açık, kalan kısım ise
• 2:40
  güler yatırım Holding artıye laboratuvarları, icc, finansal
• 2:45
  danışmanlık ve Fatma k. Tuzu arasında dağılmış durumda.
• 2:48
  Burada yatırımcı kimliğiyle rapor okuyanlar için küçük ama
• 2:51
  bence kritik bir kurumsal yönetimi detayına değinmek
• 2:54
  istiyorum. Çevresel, sosyal ve kurumsal
• 2:57
  yönetişim yani ı SC standartlarının dünyada bu kadar
• 3:00
  çok konuşulduğu bir dönemdeyiz biliyorsun.
• 3:03
  Tabii her yerde karşımıza çıkıyor.
• 3:05
  Ama önümüzdeki bu devasa raporda yönetim kurulunun tam listesi
• 3:10
  veya kadın üye oranı gibi spesifik demografik verilere
• 3:13
  rastlamıyoruz. Bazen raporlarda nelerin eksik
• 3:17
  olduğu, nelerin olmadığı da şirketin kurumsal iletişim
• 3:20
  tercihlerine dair bize önemli sinyaller verir yatırımcı
• 3:23
  olarak. Çok haklısın raporun ana
• 3:26
  metninde bu bilgiler yok ama dipnotlara o küçük yazılara
• 3:30
  indiğimizde yönetim kademesinde ciddi bir hareketlilik olduğunu
• 3:34
  yakalıyoruz. Mesela bağımsız yönetim kurulu
• 3:37
  üyesi Kemal şahin istifa etmiş. Yerine devâleten genel müdürlük
• 3:41
  koltuğuna selenderin atanmış fakat benim asıl takıldığım
• 3:45
  nokta. Yöneticilere yapılan ödemeler
• 3:48
  mi? Aynen öyle.
• 3:49
  Üst düzey yönetici ödemeleri yönetim kademesini sağlanan
• 3:53
  faydalar 2.024 yılında 64,2 milyon lirayken. 2.020 beşte bu
• 4:00
  rakam 104,6 milyon liraya sıçramış, çalışan sayısının
• 4:05
  azaldığı bir yılda tepe yönetime yapılan ödemelerdeki bu artış
• 4:09
  sence de biraz çelişkili değil mi?
• 4:11
  Dışarıdan bakıldığında kesinlikle ciddi bir tezat
• 4:14
  oluşturuyor. Şirket bir yandan operasyonel
• 4:16
  olarak küçülüyor, personel azaltıyor ama diğer yandan
• 4:20
  yönetime devasa bir bütçe ayırıyor.
• 4:22
  Ancak finans sektörü gülaz acımasızdır.
• 4:25
  Yağmur yağdıran yani o parayı getiren yöneticiyi elde tutmak
• 4:29
  için şirketler. Ağzını açmaktan pek çekilmezler.
• 4:32
  Hani kim kazandırıyorsa parayı 10'a çıkart veriyorlar.
• 4:35
  Aynen bu yaklaşık 40.000.000 liralık artışın sadece bir
• 4:39
  bonkörlük mü yoksa hak edilmiş bir performans primi mi olduğunu
• 4:43
  anlamak için birazdan bilançodaki kar rakamlarına
• 4:47
  girmemiz gerekecek. Aracı, kurumlar, yüksek
• 4:50
  enflasyonun ve dalgalı piyasaların tam kalbinde
• 4:52
  yaşarlar. Enflasyonist ortamlarda insanlar
• 4:56
  paralarının değerini korumak için borsaya akın ediyor.
• 4:59
  Bu ciddi bir işlem hacmi yaratıyor ama aynı zamanda
• 5:02
  kaldıraçlı işlemler türev piyasalar derken şirketler için
• 5:06
  operasyonel riskleri de patlatıyor.
• 5:09
  O zaman bu zorlu ekosistemde a bir kapitalin durumunun nasıl
• 5:13
  özetleriz? Mesela kısa bir swot analizi
• 5:16
  yapsak, en büyük gücü ne şu an. Şirketin şu anki en büyük güçlü
• 5:20
  yönü bilançodan taşan o inanılmaz kar marjı ve elinde
• 5:24
  tuttuğu 1,68 milyar liralık nakit pozisyonu.
• 5:28
  Yönü ise toplam hasılattaki 21 milyar liralık devasa düşüş.
• 5:33
  O rakam gerçekten inanılmaz. Fırsatlar tarafına
• 5:36
  baktığımızdaysa klasik finans sınırlarının dışına çıkarak a.
• 5:41
  Bir yenilenebilir enerji üretim a ş ye yaptıkları 103,3 milyon
• 5:46
  liralık yatırımı görüyoruz. Tehditler kısmında da senin
• 5:49
  demin işaret ettiğin o masraflar var.
• 5:52
  Artan genel yönetim giderleri 723 milyondan 890 milyona
• 5:55
  fırlamış, pazarlama giderleri ise 355 milyondan 400 milyona
• 5:59
  çıkmış. Maliyet canavarı kapıda bekliyor
• 6:01
  yani. Şimdi analizimize geçebiliriz o
• 6:07
  zaman. O devasafili yani gelir
• 6:10
  tablosundaki durumu konuşalım. Bunu biraz açalım.
• 6:14
  Han slat yani şirketin yaptığı toplam satışlar 2.024 yılında
• 6:19
  54,35 milyar lirayken, 2.025 yılında tam 21 milyar liralık
• 6:25
  bir erimeyle 33 virgülü 06 milyar liraya düşmüş.
• 6:30
  Bir yatırımcı bunu görse hemen hisselerimi satmalıyım diye
• 6:34
  düşünür ama bir alt satıra geçiyoruz.
• 6:37
  Brütkar 5,15 milyar liradan 9,93 milyar liraya fırlamış hasılat
• 6:44
  çakılıyor ama kâr neredeyse ikiye katlanıyor.
• 6:48
  Bu kârlılık paradoksu nasıl oluyor?
• 6:50
  Matematiksel olarak imkansız gibi tanınıyor kulağa ama cevabı
• 6:53
  satışların maliyeti kaleminde gizli hasılat düşmüş olabilir
• 6:57
  ama satışların maliyeti çok daha dramatik bir şekilde 49 milyar
• 7:02
  liradan 23 milyar liraya inmiş. Bunu basit bir metaforla
• 7:05
  düşünelim istersen tabii düşün ki bir mağazan var.
• 7:09
  Geçen yıl 1.000 tane tişört sattın, kasaya devasa bir para
• 7:13
  girdi ciro harika. Ama o tişörtleri üretmek,
• 7:16
  lojistiğini sağlamak o kadar pahalıydı ki elinde az para
• 7:20
  kaldı. Bu yıl ise sadece 500 tişört
• 7:22
  sattın ama maliyetleri o kadar harika yönettin ki.
• 7:26
  Kasan geçen yıla göre parayla doldu.
• 7:28
  Yani ciro küçüldü ama operasyonel verimlilik sayesinde
• 7:32
  favik faaliyet kârı patlama yaptı.
• 7:35
  Aynen öyle. Ne kadar çok işlem o kadar iyi
• 7:38
  mantığından çıkıp. Hangi işlemler bize gerçekten
• 7:41
  para kazanıyor mantığına geçmişler.
• 7:43
  Ve bu verimlilik net kar kısmına ulaştığında tablo dudak
• 7:48
  uçuklatıyor. 2.024 yılında 484.000.000 TL olan net kar
• 7:51
  2.020 beşte tam 3,82 milyar liraya çıkmış. %700 gibi bir
• 8:01
  artış. Eps dediğimiz hisse başına
• 8:04
  kazanç da 0,70 birden 5,60 altıya sıçramış, bireysel
• 8:10
  yatırımcı için bu çok şeyi ifade ediyor.
• 8:13
  Bunu bükük resme bağlarsak hisse başına kazançtaki bu devasa
• 8:17
  sıçrama bireysel bir yatırımcının o şirkete bağladığı
• 8:20
  sermayenin bir yıl içinde. Ne kadar agresif bir şekilde
• 8:23
  değerlendiğini gösterir. Benim yatırdığım para benim için
• 8:27
  ne kadar çalıştığı sorusunun en somut yanıtıdır bu.
• 8:30
  Finans dünyasında bir söz vardır, kâr bir varsayımdır,
• 8:34
  nakitse gerçektir diye. Nakit akışına baktığımızda dönem
• 8:39
  başından sonuna nakit ve nakit benzerleri pozisyonu 1,44 milyar
• 8:45
  liradan 1,68 milyar liraya çıkmış.
• 8:49
  Kasadaki nakdin artması serbest nakit akışının pozitif olması
• 8:53
  çok önemli. Bu yatırımcıya şirketin olası
• 8:57
  bir piyasa çöküşünde ayakta kalabileceği ve yatırımcısına
• 9:01
  temettü dağıtabilme kapasitesinin yüksek olduğu
• 9:03
  güvencesini verir. Nakit tarafı güzel ama
• 9:06
  bilançonun borçlar. Nesinde kafam karıştı kısa
• 9:09
  vadeli borçlanmalar 2,35 milyar liradan 2,07 milyar liraya
• 9:14
  düşmüş. Harika ancak ticari borçlar
• 9:18
  kalemine bakıyorum. 3,19 milyar liradan 4,82 milyar liraya
• 9:23
  fırlamış. Neyse ki detaylarda bu devasa
• 9:26
  borcun 4,67 milyar liralık kısmının viyop takas merkezine
• 9:31
  olan borçlar olduğunu görüyoruz. Masalarda işlem yapıyorsan takas
• 9:35
  merkezine ciddi teminatlar yatırmak zorundasındır.
• 9:38
  Yani bu 4,67 milyar liralık borç bir batık kredi değil.
• 9:42
  Müşterilerin işlem hacminin operasyonel bir yansımasıdır.
• 9:47
  Şirketin net borç durumuna finans sektörü dinamikleriyle
• 9:50
  baktığımızda bu yükü rahatlıkla taşıyabileceklerini
• 9:53
  söyleyebiliriz. Işte burası gerçekten
• 9:55
  ilginçleşiyor. Toplam öz kaynaklar 1,47 milyar
• 10:00
  liradan 1,95 milyar liraya yükselmiş.
• 10:04
  Toplam varlıklar 18,2 milyar lira.
• 10:07
  Ama asıl bomba detay şu kayıtlı sermaye tavanı bir milyar lira
• 10:12
  olan şirket, ödenmiş sermayesini muazzam bir artışla 135.000.000
• 10:17
  liradan 675.000.000 liraya çıkarmış.
• 10:21
  Ve bu %400 bedelsiz potansiyeline benzer bir şekilde
• 10:25
  tamamen emisyon primlerinden karşılanmış.
• 10:28
  Nasıl oluyor bu? En basit haliyle şirket
• 10:32
  hisselerini ilaç ederken nominal değerinin üzerinde bir fiyattan
• 10:36
  sattığında aradaki fark kasaya emisyon primi olarak girer.
• 10:41
  Şirket diyor ki. Benim kasamda geçmişten gelen bu
• 10:44
  para var. Bunu alıp kalıcı olarak ana
• 10:47
  sermayeme ekliyorum. Piyasaya verilen mesaj çok net
• 10:51
  bilançom sağlam artık 675 milyonluk güçlü bir sermayeyle
• 10:55
  masadayım. Harika bir gövde gösterisi,
• 10:59
  yatırımlar ve gelecek beklentilerine gelirsek a bir
• 11:02
  yenilenebilir enerji üretim a şine yapılan 103,3 milyon
• 11:06
  liralık stratejik yatırımı konuşalım.
• 11:09
  Neden bir aracı kurum enerjiye yatırım yapar?
• 11:12
  Çeşitlendirme stratejisi yüzünden aracı kurumların
• 11:15
  gelirleri piyasanın dalgalanmasına çok bağlıdır.
• 11:18
  Borsa durgunlaşırsak komisyon gelirleri kesilir ama enerji
• 11:22
  sektöründe devlet alım garantileri, düzenli nakit akışı
• 11:26
  vardır. Şirket aslında kendini finansal
• 11:29
  krizlere karşı sigortalıyor. Raporun sonlarına doğru bilanço
• 11:33
  tarihinden sonraki olaylar yani dipnotlar var.
• 11:37
  Ocak 2.020 altı'da Denizli irtibat bürosu kapatılmış.
• 11:41
  Müşteri hesapları merkeze alınmış.
• 11:43
  O konuştuğumuz verimlilik felsefesinin sahaya yansıması bu
• 11:47
  maliyetleri kısmak için dijitalleşmeyi kullanıp verimsiz
• 11:50
  fiziksel ofisleri kapatıyorlar. Şubat 2.026 daysa 400.000.000
• 11:53
  liralık bir finansman bonusu ihracı için harekete geçilmiş.
• 11:58
  Kasasında 1,68 milyar lira nakit olan şirket neden borçlanır?
• 12:04
  Borçlanma araçları büyüme iştahını gösterir.
• 12:07
  Piyasadan uygun maliyetle borçlanıp bunu müşterilerine
• 12:10
  kredili işlemler için daha yüksek faizle satacaklar.
• 12:13
  Başkalarının parasıyla ticaret yapmak, bir finans kurumunun en
• 12:17
  temel büyüme motorudur. Peki tüm bunlar ne anlama
• 12:20
  geliyor? Şirket küçülen bir hasılat ama
• 12:23
  operasyonel verimlilikle inanılmaz büyüyen %700 artan bir
• 12:28
  karlılıkla harika bir yıl geçirmiş diyebiliriz.
• 12:31
  Burada büyüleyici olan şey geleneksel bir aracı.
• 12:34
  Kurumun kazandığı bu devasa kârın bir kısmını yenilenebilir
• 12:38
  enerjiye yatırarak kendini geleceğe hazırlıyor olması.
• 12:41
  Biz bireysel yatırımcılar olarak kendi portföylerimizin geleceğe
• 12:45
  ne kadar hazır olduğunu sorgulamalı mıyız?
• 12:47
  Finansın geleceği beklediğimizden çok daha farklı
• 12:50
  sektörlerin kesişiminde olabilir mi?
• 12:52
  Bence asıl bunu düşünmeliyiz. Çok haklısın.
• 12:55
  Senin için hazırladığımız bu özel analizin sonuna geldik.
• 12:58
  Eğer bu içeriği faydalı bulduysan, videoyu beğenmeyi,
• 13:02
  kanala, abone olmayı ve yatırımla ilgilenen
• 13:05
  arkadaşlarınla paylaşmayı unutma.
• 13:07
  Kanalımızın bu tarz düzenli ve derinlemesini incelemeler
• 13:10
  yapabilmesi için. Katıl butonunu
• 13:12
  değerlendirebilirsin. Ayrıca süper teşekkür ile de
• 13:15
  bize doğrudan destek olabilirsin.
• 13:18
  Dinlediğin için teşekkürler. Çok teşekkürler yatırımlarınızda
• 13:21
  bol kazançlar dilerim, görüşmek üzere.