Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KMPUR | Kimteks Poliüretan Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #KMPUR | Kimteks Poliüretan Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin finansal raporu aslında onun bir nevi
• 0:04
  günlüğüdür, bazen zaferlerle, bazen de zorluklarla dolu.
• 0:08
  Bugün elimizdeki günlükse tam bir paradoks.
• 0:12
  Önümüzde satışları düşen zararı artan bir şirket var ama aynı
• 0:17
  zamanda kasasındaki para bir anda dörde katlanmış ve geleceğe
• 0:22
  yönelik devasa adımlar atıyor. Hoş geldiniz bugün kingur'un
• 0:27
  2.025 ilk 9 ayına ait bu ilginç günlüğünü birlikte okuyacağız ve
• 0:30
  şu sorunun cevabını arayacağız. Bu bir batışın başlangıcı mı
• 0:36
  yoksa fırtına sonrası gelecek güneşli günler için yapılan
• 0:40
  cesur bir hazırlık mı? Analizimize dalmadan önce bu tür
• 0:44
  detaylı incelemelerin devamı için bize destek olmanız çok
• 0:47
  önemli. Videoyu beğenir kanala abone
• 0:50
  olur ve özellikle yorumlarda düşüncelerinizi paylaşırsanız
• 0:54
  harika olur. Ayrıca kanalımıza katıl
• 0:56
  butonuyla üye olarak bu seriyi doğrudan destekleyebilirsiniz.
• 1:00
  Şimdiden teşekkürler. Şimdi hadi önce şirketi biraz
• 1:03
  tanıyalım, kim bu kim vur. Kimur aslında kökleri 1.980 üç'e
• 1:08
  dayanan kim teks kimyadan 2.010 beşte ayrılarak kurulmuş bir
• 1:12
  şirket. Yani sektörde yeni sayılmazlar.
• 1:14
  Merkezi istanbul ümraniye'de ama asıl operasyon yani üretim,
• 1:18
  Gebze ve düzce'daki tesislerde dönüyor.
• 1:20
  Sadece türkiye'de de değiller. Raporlara göre rusya'dan
• 1:23
  almanya'ya, ingiltere'den abd'ye kadar birçok ülkede ortaklıkları
• 1:27
  var. Bu operasyonu da yaklaşık 309
• 1:29
  kişilik bir ekiple yürütüyorlar. Peki ne yapıyor bu 309 kişi
• 1:33
  poliüretan sistemleri üretiyorlar diyorlar ama bu
• 1:36
  çoğumuz için pek bir şey ifade etmiyor.
• 1:38
  Gündelik hayatta nereye dokunsak, kim kur var diyebilir
• 1:41
  miyiz? Neredeyse evet o kadar geniş bir
• 1:45
  kullanım alanı var ki. Şöyle düşünün, o giydiğiniz
• 1:48
  rahat spor ayakkabının tabanı buzdolabınızın içindeki yalıtımı
• 1:52
  sağlayan o sert köpük, arabanızın koltuğundaki sünger
• 1:56
  hatta bazı yapıştırıcılar hepsi poliüretan.
• 1:59
  Kim kurda işte bu malzemenin hammaddesini üretiyor.
• 2:02
  Faaliyet raporlarına baktığımızda 2.020 beşin ilk 9
• 2:06
  ayında toplamda 102.000 tondan fazla mal satmışlar.
• 2:10
  Bunun en büyük kısmı yaklaşık 58.000 tonu beyaz eşya ve
• 2:14
  izolasyon panellerinde kullanılan rijit yani sert
• 2:17
  köpükler, geri kalanı da ayakkabı, otomotiv ve mobilya
• 2:21
  gibi sektörlere gidiyor. Anladım yani hayatımızın
• 2:24
  görünmez ama vazgeçilmez bir parçası.
• 2:27
  Peki şirketin direksiyonunda kimler var?
• 2:30
  Ortaklık yapısına baktığımızda kurucu ailenin etkin olduğunu
• 2:33
  görüyoruz. Huda leon mizahi ve ethel sazon
• 2:36
  başı çekiyor ama burada asıl ilginç olan teknik bir detay
• 2:40
  gibi görünen ama aslında çok önemli olan A Grubu imtiyazlı
• 2:44
  paylar. Imtiyazlı pay ne demek?
• 2:46
  Yani onların oyu daha mı değerli?
• 2:48
  Aynen öyle. Bu payların her biri genel
• 2:51
  kurulda tam 5 oy hakkı veriyor. Bunun tercümesi şu, kurucu aile
• 2:56
  şirketin yüzde ellisinden daha azına sahip olsa bile
• 2:59
  yönetimdeki kilit kararların neredeyse tek başlarına
• 3:03
  alabilirler. Bu sizin için bir yatırımcı
• 3:05
  olarak hem bir istikrar işareti olabilir çünkü yönetimde ani
• 3:09
  değişiklikler beklenmez hem de azınlık hissedarların söz hakkı
• 3:13
  açısından bir risk unsuru olarak görülebilir.
• 3:17
  Yönetim kurulunun başında da uda leon mizahi var.
• 3:20
  Sio koltuğunda ise cavidan karaca oturuyor.
• 3:23
  Yönetimde kadın temsili de dikkatimi çekti. 5 kişilik
• 3:26
  yönetim kurulunun ikisi kadın CEO cavidan karaca ve bağımsız
• 3:30
  üye taç kılavuz yüzde kırklık bir oran bu.
• 3:34
  Türkiye ortalamasının oldukça üzerinde sanırım.
• 3:37
  Kesinlikle kurumsal yönetim ilkeleri açısından bu oldukça
• 3:40
  pozitif bir gösterge. Son olarak şeffaflık gereği
• 3:44
  paylaşılan bir bilgi daha var. Bu 9 aylık dönemde yönetim
• 3:48
  kurulu ve üst düzey yöneticilere ödenen toplam ücret ve
• 3:51
  menfaatler 114.000.000 lirayı geçmiş.
• 3:55
  Pekala, şirketin kimliğini anladık.
• 3:58
  Peki bu devasa kimya pazarında kendilerini nasıl
• 4:01
  konumlandırıyorlar? Raporlar türkiye'nin lider
• 4:05
  üreticilerinden diyor ama bu biraz klişe bir laf somut bir
• 4:09
  başarıları var mı? Var hem de tescilli toplam
• 4:12
  satışlarının üçte birinden fazlası yani %36 virgül altısı
• 4:17
  ihracattan geliyor. Bu performanslarıyla istanbul
• 4:21
  kimyavi maddeler ve mamulleri ihracatçıları birliğinden yani
• 4:24
  iklimden 2.020 dörtte kendi kategorilerinde birincilik ödülü
• 4:29
  almışlar. Bu sadece türkiye'de değil
• 4:32
  uluslararası arenada da rekabetçi olduklarını gösteren
• 4:35
  somut bir kanıt. Peki o zaman şirketin bir swot
• 4:38
  analizini yapalım mı? Yani güçlü.
• 4:41
  Ve zayıf yönleri fırsatları ve tehditleri neler?
• 4:44
  Tabii başlayalım. Güçlü yönlerinden biri
• 4:47
  kesinlikle ar ge. Bakanlık onaylı bir merkezleri,
• 4:50
  29 araştırmacıları var, sürekli yeni ürün geliştiriyorlar.
• 4:54
  Hatta atık pet şişelerini kimyasal olarak geri dönüştürüp
• 4:57
  hammadde üretiyorlar. Bu sürdürülebilirlik çabaları
• 5:00
  sayesinde ekovadistan altın madalya bile almışlar.
• 5:04
  Bunlar harika. Peki madalyonun diğer yüzü zayıf
• 5:08
  yönleri neler? En büyük zayıflığı adeta
• 5:11
  finansal aşil topuğu, döviz kurunu olan hassasiyeti
• 5:14
  kullandıkları ham maddenin neredeyse tamamı yani yüzde
• 5:17
  doksanı ithal veya ithalata bağlı.
• 5:20
  Bu şu demek kur ne zaman zıplasa kim purun maliyetleri de anında
• 5:24
  fırlıyor. Buna bir de birazdan detaylarına
• 5:27
  ineceğimiz artan borçluluğu ekleyince finansal risklerin
• 5:30
  yükseldiğini görüyoruz. Fırsatlar ve tehditler ne
• 5:33
  durumda? En büyük fırsat kapı kapılarına
• 5:36
  dayanmış durumda. Ticaret Bakanlığının turkualiti
• 5:40
  marka destek programına kabul edilmişler.
• 5:42
  Bu yurt dışında markalaşmak için devletten alacakları çok ciddi
• 5:47
  bir destek demek. Gelirlerin düştüğü bir ortamda
• 5:50
  bu destekle yeni pazarlarda daha hızlı tutunup bu düşüşü tersine
• 5:54
  çevirebilirler. Ayrıca savunma sanayi ve
• 5:58
  otomotiv gibi katma değeri yüksek yeni alanlara girmeye
• 6:01
  çalışıyorlar. En büyük tehdit ise yine aynı
• 6:04
  yerden geliyor. Döviz ve ham madde
• 6:06
  fiyatlarındaki öngörülemeyen dalgalanmalar ve pazardaki yoğun
• 6:10
  rekabet. Tamam, stratejik fotoğraf
• 6:13
  netleşti. Güçlü bir arge ödüllü bir
• 6:16
  ihracat performansı ama aynı zamanda dövize karşı kırılgan
• 6:20
  bir yapı. Artık rakamlara geçelim bakalım
• 6:23
  bu tablo finansal sonuçlara nasıl yansımış?
• 6:26
  Ilk olarak gelir tablosuna yani şirketin kar zarar durumuna
• 6:30
  bakalım ve maalesef burada tablo pek parlak değil.
• 6:33
  Geçen yılın aynı dönemine göre hasılat yani ciro %20 yedilik
• 6:38
  sert bir düşüşle 12 buçuk milyar liradan 9,2 milyar liraya
• 6:43
  gerilemiş. %27 bu çok ciddi bir düşüş bu direkt olarak karlılığı
• 6:48
  da aşağı çekmiştir o zaman. Elbette brüt kar %15 esas
• 6:52
  faaliyet kârı ise %23 azalmış. Sonuçta tablonun en alt
• 6:56
  satırında yani net karda geçen yılın ilk 9 ayında 455.000.000
• 7:01
  tl olan zarar. Bu yıl 575.000.000 TL ye çıkmış.
• 7:03
  Özetle şirket hem daha az satmış hem de daha çok zarar etmiş.
• 7:11
  Bir dakika, burada bir gariplik var ciro 100. 27 düşerken
• 7:16
  brütkar nasıl oluyor da sadece %15 düşüyor?
• 7:20
  Aradaki fark nereden geliyor? Işte bu tablodaki ilginç bir
• 7:23
  nüans ve olumlu okunabilecek nadir detaylardan biri.
• 7:27
  Bu durum şirketin maliyetlerini cirodan daha iyi kontrol
• 7:30
  ettiğini veya belki de kar marjı daha yüksek ürünlere odaklanarak
• 7:35
  hasılat kaybının bir kısmını telafi etmeye çalıştığını
• 7:38
  gösteriyor olabilir. Ama genel resim kar marjları
• 7:41
  üzerinde çok ciddi bir baskı olduğu yönünde.
• 7:44
  Anlıyorum. Kısacası kar zarar tablosu pek
• 7:46
  iç açıcı değil ama ben asıl şuur meşhur paradoksa gelmek
• 7:50
  istiyorum. Şirket 575.000.000 TL zarar
• 7:52
  açıklamış ama bilançoya bakıyorum, kasadaki nakit ve
• 7:55
  nakit benzerleri yılbaşındaki 398.000.000 liradan tam 1,67
• 7:59
  milyar liraya fırlamış. 4 kattan fazla bir artış gerçekten aklım
• 8:09
  almıyor. Bu nasıl mümkün olabilir?
• 8:11
  Zarar eden bir şirket kasasına nasıl bu kadar para koyabilir?
• 8:15
  Işte bu finansal okuryazarlığın en sihirli olduğu an cevap,
• 8:20
  paranın izini süren nakit akış tablosunda saklı bu tablo bize
• 8:24
  paranın nereden gelip nereye gittiğini 3 ana başlıkta adeta
• 8:28
  bir dedektif gibi anlatır. Peki o zaman bu dedektifi
• 8:32
  dinleyelim. Para nereden gelmiş?
• 8:34
  Birinci başlık işletme faaliyetleri, yani şirketin ana
• 8:38
  işinden poliüretan satarak para kazanıp kazanmadığı ve iyi haber
• 8:42
  şu ki, evet, tüm zorluklara rağmen şirket ana
• 8:45
  faaliyetlerinden 161.000.000 TL nakit yaratmayı başarmış.
• 8:50
  Bu operasyonel çarkların döndüğünü gösterdiği için olumlu
• 8:53
  bir sinyal. Tamam 161.000.000 cebe girmiş.
• 8:57
  Ama kasadaki artış 1.3 milyar lira civarında.
• 9:01
  Kalanı nereden? Ikinci başlık yatırım
• 9:04
  faaliyetleri buradan para gelmemiş, tam tersi çıkmış
• 9:08
  şirket fabrika makine gibi yatırımlarına devam etmiş ve bu
• 9:12
  kalemden yaklaşık 261.000.000 TL nakit çıkışı olmuş.
• 9:14
  Bu da şirketin geleceğe yatırım yapmaktan vazgeçmediğini
• 9:16
  gösteriyor. Ve işte aradığımız cevap, üçüncü
• 9:22
  başlıkta finansman faaliyetleri. Yani borçlar ve hisse senedi
• 9:26
  işlemleri. Aynen öyle.
• 9:28
  Rapor bizi net bir şekilde gösteriyor ki.
• 9:30
  Kimpul bu dönemde borçlanma yoluyla kasasına net olarak
• 9:34
  yaklaşık 2 milyar TL lik bir nakit girişi sağlamış.
• 9:37
  Işte kasadaki paranın dörde katlanmasını sırrı bu alınan
• 9:41
  yeni krediler. Bir saniye, o zaman bu durum
• 9:43
  biraz bir cepten alıp diğerine koymak gibi değil mi?
• 9:46
  Yani kasadaki bu artış aslında şirketin gücünü değil artan
• 9:50
  borcunu gösteriyor. Bu sahte bir güç göstergesi
• 9:53
  olabilir mi? Çok yerinde bir soru, evet bu
• 9:56
  nakit artışının madalyonun diğer yüzü var ve o 100 pek de parlak
• 10:00
  değil. Şirketin özellikle kısa vadeli
• 10:03
  finansal borçları. Yılbaşındaki 4.2 milyar liradan
• 10:07
  6.3 milyar liraya fırlamış, aynı dönemde şirketin net varlığı
• 10:11
  olan öz kaynaklar ise %15 eriyerek 3.3 milyar liradan 2.8
• 10:17
  milyar liraya düşmüş. Bu terimlerin bizim için anlamı
• 10:20
  ne? Finansal kaldıraç falan
• 10:21
  diyorlar. Bu o mu demek?
• 10:23
  Tam olarak o finansal kaldıraç arttı diyoruz.
• 10:26
  Yani şirket operasyonlarını yürütmek için borca daha fazla
• 10:29
  yaslanmaya başladı. Bunu bir arabanın hızına
• 10:32
  benzetebiliriz. Borçla daha hızlı
• 10:34
  büyüyebilirler, daha büyük yatırımlar yapabilirler ama en
• 10:37
  ufak bir engere çarptıklarında kaza riski de o kadar artar.
• 10:41
  Şu an kingur pedala daha fazla basmış durumda.
• 10:43
  Ve bu borcun önemli bir kısmının dövizde olduğu tahmin ediyorum.
• 10:47
  Aşil topuğuna geri döndük sanırım.
• 10:49
  Maalesef evet, raporun 16 dipnotu çok net.
• 10:52
  Şirketin 3,8 milyar TL lik net yabancı para yükümlülük
• 10:55
  pozisyonu var. Bu rakamı bir an için düşünelim.
• 10:58
  Kurda sadece yüzde onluk bir artış.
• 11:01
  Şirketin borcuna bir gecede hiçbir şey yapmadan 380.000.000
• 11:04
  TL ekliyor. Bu yönetimin geceleri uykusunu
• 11:06
  kaçıracak türden bir rakam olmalı.
• 11:08
  Bu yüzden raporda hecing yani kur riskinden korunma
• 11:11
  politikaları uyguladıklarını belirtmeleri hayati önem
• 11:14
  taşıyor. Anlaşıldı.
• 11:19
  Rakamlar bize zorlu bir dönemi, fırtınalı bir denizi işaret
• 11:23
  ediyor ama en başta sormuştuk, bu fırtına da yelkenleri nereye
• 11:28
  çeviriyorlar? Pasif bir şekilde bekliyorlar mı
• 11:31
  yoksa bu borçla finanse ettikleri parayı bir yerlere mi
• 11:34
  harcıyorlar? Rapor şirketin kesinlikle pasif
• 11:37
  olmadığını, aksine geleceğe yönelik çok agresif adımlar
• 11:40
  attığını gösteriyor. Birincisi kapasite artışı.
• 11:44
  Rakip firmalardan biri olan ravagodan satın aldıkları üretim
• 11:48
  tesislerini düzce'deki fabrikalarına taşımışlar ve tüm
• 11:51
  reaktörleri devreye almışlar. Bu bugün talep düşük olabilir
• 11:55
  ama yarın patladığında ben hazır olacağım demek.
• 11:58
  Yani pazar toparlandığında rakiplerinden daha hızlı yanıt
• 12:02
  verebilecekler. Mantıklı başka ne gibi hamleleri
• 12:05
  var? Ikincisi stratejik ve daha kârlı
• 12:08
  pazarlara odaklanıyorlar. Mesela savunma sanayine yönelik
• 12:12
  patlamaya ve kurşuna dayanıklı sandviç panel üretimi için bir
• 12:15
  iş birliğine gitmişler. Aynı zamanda otomotiv sektörünün
• 12:19
  o çok zor alınan kalite belgesi ı TF 16 940 dokuzu almışlar.
• 12:24
  Valid bir endişe. Evet.
• 12:26
  Otomobil sektörü hacim olarak büyük ama kar marjları düşüktür.
• 12:30
  Ancak ı TF belgesi size sadece otomotivin değil en yüksek
• 12:35
  kalite standardı isteyen birçok başka endüstrinin de kapısını
• 12:38
  açabilen bir anahtar gibidir. Bunu şirketin genel kalite
• 12:42
  çıtasını yükseltme ve daha sofistike ürünlere yönelme
• 12:45
  hamlesi olarak okumak daha doğru olabilir.
• 12:47
  Peki ya o bahsettiğimiz pet şişelerden ham madde üretme işi?
• 12:51
  Bu sadece bir halkla ilişkiler çalışması mı yoksa gerçek bir
• 12:55
  strateji mi? Bu bence en stratejik
• 12:57
  hamlelerinden biri. Geri dönüştürülmüş pet
• 13:00
  şişelerden hammadde üretimine başlamaları çifte kazanç
• 13:04
  sağlıyor. Hem ithalata ve dövize olan
• 13:06
  bağımlılıklarını bir nebze olsun azaltarak maliyet avantajı
• 13:10
  yaratabilirler hem de çevresel sürdürülebilirlik kartını
• 13:14
  oynayarak kendilerini rakiplerinden ayrıştırabilirler.
• 13:17
  Bu uzun vadede çok akıllıca bir yatırım.
• 13:20
  Ve son olarak sermaye yapılarında çok ilginç bir
• 13:24
  değişiklik var. Kayıtlı sermaye tavanını
• 13:26
  550.000.000 tl'den 10 milyar TL ye çıkarmışlar.
• 13:29
  Bu neredeyse 20 katlık bir artış.
• 13:32
  Bu ne anlama geliyor? Bu sadece teknik bir detay
• 13:38
  değil. Bu yönetimin masasında çok büyük
• 13:40
  bir plan olduğunun en net sinyali.
• 13:43
  Bu kadar geniş bir tavan gelecekte ihtiyaç duyduklarında
• 13:46
  çok hızlı bir şekilde sermaye artırımı yapabilmelerini.
• 13:50
  Belki büyük bir şirket satın alması planlamalarına belki de
• 13:54
  yurt dışında dev bir yatırım yapmalarına olanak tanır.
• 13:58
  Kısacası yönetim önümüzdeki dönemde radikal bir hamle
• 14:01
  yapmaya hazırlanıyoruz ve bunun için finansal esnekliğe sahip
• 14:05
  olmak istiyoruz diyor. Özetlemek gerekirse kim purun
• 14:09
  ilk 9 ayını şöyle okuyabiliriz, ciro ve karlılıkta ciddi bir
• 14:13
  fırtınanın içindeler. Bu fırtınayı atlatmak için
• 14:17
  borçlanarak kasalarını doldurmuşlar ama bu parayla
• 14:20
  sadece günü kurtarmıyor. Aynı zamanda kapasitelerini
• 14:23
  artırarak yeni ve kârlı pazarlara açılarak ve inovasyon
• 14:27
  yaparak fırtına sonrası için limanlarını inşa ediyorlar.
• 14:32
  Mükemmel bir özet finansal raporlar bize geçmişin
• 14:35
  fotoğrafını ve bugünün durumunu net bir şekilde gösterir.
• 14:38
  Ancak sizin için bir yatırımcı olarak asıl soru gelecekle
• 14:42
  ilgili ve o soruyu şöyle sormak gerekir, şirketin bu stratejik
• 14:46
  hamleleri yani artan üretim kapasitesi, yeni ve katma
• 14:51
  değerli pazarlara girişi ve sürdürülebilirlik odaklı
• 14:54
  inovasyonları. Şu anki ağır borç yükünü döviz
• 14:58
  riskini ve karlılık baskısını yenmesine yetecek mi işte bu
• 15:02
  önümüzdeki çeyreklerde takip etmeniz gereken asıl hikaye
• 15:05
  olacak. Kim purun bu cesur hamlelerinin
• 15:08
  işe yarayacağını mı düşünüyorsunuz, yoksa borç yükü
• 15:11
  altında ezileceğini mi? Bu analizde en çok dikkatinizi
• 15:15
  çeken stratejik adımı yorumlarda bizimle paylaşın.
• 15:19
  Bu heyecanlı tartışmayı orada hep birlikte devam ettirelim.
• 15:23
  Bu derinlemesine analizi faydalı bulduysanız lütfen beğen
• 15:27
  butonuna basın. Henüz abone değilseniz
• 15:29
  kanalımıza abone olun ve bu içeriği ilgilenebileceğini
• 15:33
  düşündüğünüz arkadaşlarınızla paylaşın.
• 15:35
  Ayrıca bu tür detaylı analizlerin devamlılığı için
• 15:39
  kanalımıza katıl butonu üzerinden üye olarak bize destek
• 15:42
  vermeyi düşünebilirsiniz. Desteğinizle daha fazla içeriği
• 15:46
  sizlere ulaştırabiliriz. Bir sonraki analizde görüşmek
• 15:49
  üzere.