Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #QUAGR | Qua Granite Hayal Yapı 2025/9 Bilanço Analizi | Akıl Almaz Üretim Ölçeği 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #QUAGR | Qua Granite Hayal Yapı 2025/9 Bilanço Analizi | Akıl Almaz Üretim Ölçeği 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Kuagranet'in 30 Eylül 2025 tarihli finansal ve faaliyet
• 0:02
  raporlarını bize ilettin. Şimdi ilk bakışta hani parlak
• 0:06
  bir tablo var gibi duruyor. Devasa bir fabrika global
• 0:10
  pazarlara açılım iddialı yeni markalar ama rakamların derinine
• 0:14
  indiğimizde bu parlak yüzeyin altında.
• 0:20
  Ciddi bir finansal gerilim olduğunu görüyoruz.
• 0:22
  Bugün bizim görevimiz. Bu raporlardaki satır aralarını
• 0:25
  okuyarak bir yatırımcı olarak senin için asıl hikaye ortaya
• 0:29
  çıkarmak kuagranit atlıyor. Bu cesur adımların finansal
• 0:32
  bedelini ödeyebilecek mi? Kesinlikle elimizdeki 2 temel
• 0:36
  belge yani faaliyet raporu ve mali tablolar aslında aynı
• 0:41
  hikayeyi 2 farklı dilden anlatıyor.
• 0:44
  Faaliyet raporu şirketin hayallerini, stratejisini,
• 0:47
  vizyonunu ortaya koyuyor. Finansal tablolarsa evet bu
• 0:51
  hayallerin ne kadara mal ol? Bunu ve şirketin kasasının bu
• 0:55
  yükü kaldırıp kaldıramadığını gösteriyor ama başlamadan önce
• 0:59
  çok kritik bir not düşerim. Bu tablolar enflasyon
• 1:02
  muhasebesine göre düzenlenmiş, yani kağıt üzerinde şişirilmiş
• 1:06
  rakamlar yerine paranın değer kaybı hesaba katılarak
• 1:09
  hazırlanmış daha gerçekçi bir resme bakıyoruz.
• 1:12
  Bu da hani makyajı temizleyip şirketin gerçek performansını
• 1:16
  görmemizi sağlıyor. Harika o zaman başlayalım.
• 1:20
  En temelden kim bu kuagrant rakamlara boğulmadan önce
• 1:24
  şirketin kimliğini bir oturtalım.
• 1:25
  Çok basitçe özetlersek, 2.010 altıda aydın söke'de kurulmuş
• 1:29
  bir şirket. Teknik granit alanında
• 1:31
  türkiye'nin ve hatta raporun iddiasına göre dünyanın tek çatı
• 1:35
  altındaki en büyük üretim tesislerinden biri.
• 1:37
  Ne kadar büyük bir tesisden bahsediyoruz.
• 1:40
  Yıllık 49.6 milyon metrekarelik devasa bir kapasiteye sahipler.
• 1:45
  Bu rakam türkiye'deki toplam seramik kaplama üretiminin
• 1:49
  yaklaşık %7 nokta altısına denk geliyor.
• 1:51
  Yani sektörde kesinlikle ağırlığı olan bir oyuncu.
• 1:54
  Sektördeki ağırlığından bahsetmişken, içinde
• 1:57
  bulundukları oyun sahası ne durumda?
• 1:59
  Peki? Türkiye seramik sektöründe nasıl
• 2:01
  bir konumda? Türkiye bu alanda global bir güç
• 2:05
  bak avrupa'nın üçüncüsü, dünyanın sekizinci büyük
• 2:08
  üreticisi. Imsad verilerine göre 2.020
• 2:11
  beşin ilk yarısında sektör genel olarak büyümüş, üretim %7,9
• 2:16
  artmış ama burada ilk çelişki karşımıza çıkıyor.
• 2:19
  Sektör üretimini arttırırken toplam seramik ihracatı hafif de
• 2:24
  olsa gerilemiş. Bu ne anlama geliyor?
• 2:27
  Bu ya iç pazarın canlandığına ya da global pazarlarda rekabetin
• 2:32
  kızıştığına işaret edebilir. Peki kuantgrenit bu genel tablo
• 2:36
  içinde nerede duruyor? Şöyle bir bakalım, şirketin
• 2:39
  güçlü ve zayıf yönleri önündeki fırsatlar ve tehditler neler?
• 2:45
  Güçlü yanları çok net, birincisi devasa üretim kapasitesi bu bir
• 2:49
  ölçek ekonomisi sağlıyor. Ikincisi katma değeri yüksek bir
• 2:53
  ürün segmentinde olması ve sürdürülebilirlik adına
• 2:57
  attıkları somut adımlar. Özellikle 10.000.000 doları aşan
• 3:00
  güneş enerji santral yatırımı var.
• 3:03
  Bu uzun vadede enerji maliyetlerini ciddi anlamda
• 3:06
  düşürecek çok akıllıca bir hamle.
• 3:08
  Fırsat olarak ne var peki? Fırsat tarafındaysa en heyecan
• 3:12
  verici olanı ingiltere'deki distribütör tyl flayer grubu
• 3:15
  satın almaları. Bu Avrupa perakende pazarına
• 3:18
  aracısız doğrudan bir giriş kapısı açmak demek çok
• 3:21
  stratejik. Bir dakika, zayıf yönleri ve
• 3:24
  tehditleri atlamayalım. Aday olun diğer yüzünde ne var?
• 3:27
  Işte hikayenin geriliminin başladığı yer tam olarak burası
• 3:31
  en büyük zayıflık finansal tablolarda gördüğümüz net zarar
• 3:35
  birazdan detaylarına gireceğiz. Ama bu karlılıkla ilgili ciddi
• 3:39
  bir sorun olduğunu gösteriyor. Ikincisi yüksek yabancı para
• 3:43
  boşluğu yani kur riskine karşı çok kırılgan bir yapı.
• 3:46
  Ve sanırım bir de yurtiçi satışlar konusu var.
• 3:49
  Aynen ve en önemlisi o yurt içi satışlarda yaşanan %13 nokta
• 3:54
  birlik düşüş. %13 mü bu çok ciddi bir rakam.
• 3:58
  Türkiye gibi ana pazarında %13 küçülmek bir alarm zili değil
• 4:01
  mi? Bunun sebebi ne olabilir?
• 4:03
  Sektördeki genel bir daralma mı yoksa şirket pazar mı
• 4:07
  kaybediyor? Raporlar net bir sebep sunmuyor
• 4:10
  ama yurt dışı satışlarının aynı dönemde %12,9 artması bize bir
• 4:15
  ipucu veriyor. Bu rakamlar bize sadece bir
• 4:18
  telafi mekanizması anlatmıyor. Aslında stratejik bir kaçışı
• 4:22
  gösteriyor. Şirket daraldığını gördüğü iç
• 4:25
  pazardan adeta kaçarak hayatta kalmak ve büyümek için rotasını
• 4:30
  tamamen globale çevirmiş. Ingiltere'deki satın almada bu
• 4:34
  kaçışın en somut adımı. Yani bir zayıflık ama aynı
• 4:37
  zamanda bir fırsata dönüştürülmeye çalışılan bir
• 4:40
  strateji. Anladım.
• 4:42
  Peki bu stratejiyi belirleyen birileri var.
• 4:45
  Bu dev yapının arkasında kimler var?
• 4:47
  Yönetim ve ortaklık yapısı nasıl şekillenmiş?
• 4:50
  Şirketin %50 beşi halka açık geri kalan büyük paylar ise %27
• 4:56
  virgül doksanla q yatırım Holding ve %10 yediyle doğrudan
• 5:00
  ali ercana ait. Ama burada kilit nokta şu, kyu
• 5:04
  yatırım holdingin tek sahibi de ali Ercan.
• 5:07
  Yani imtiyazlı paylarında gücüyle oy hakkının %50
• 5:10
  yedisinden fazlası onda. Kısacası direksiyonda tek bir
• 5:14
  isim var. Yönetim Kurulu Başkanı ve CE
• 5:17
  olarak da kendisi görev yapıyor. Bu durum şirketin neden bu kadar
• 5:21
  hızlı ve agresif kararlar alabildiğine açıklıyor.
• 5:24
  Yönetim kurulu nasıl peki mesela kadın üye oranı, yönetici
• 5:29
  ücretleri gibi şeffaflık konularında raporlar ne diyor?
• 5:33
  Yönetim kurulu 6 üyeden oluşuyor.
• 5:35
  Bunların ikisi bağımsız üye olarak atanmış raporlarda kadını
• 5:40
  üye oranına dair spesifik bir bilgiye rastlamadım, onu
• 5:43
  söyleyeyim, yönetici ücretleri konusundaysa bir ücretlendirme
• 5:47
  politikası olduğu belirtiliyor. Ama kv KK yani kişisel verilerin
• 5:51
  korunması kanunu gerekçe gösterilerek kişi bazında bir
• 5:55
  rakam açıklanmıyor. Anladım bu.
• 5:58
  Birçok şirkette gördüğümüz standart gibi uygulama.
• 6:01
  Şirketin dönem sonu itibariyle da 1.088 çalışanı var.
• 6:06
  Peki, ali ercan'ın kontrolündeki bu dev yapı finansal olarak bu
• 6:11
  agresif büyüme stratejisini kaldırabiliyor mu?
• 6:14
  Şimdi rakamlara dalıp bu stratejinin bedelini kimin
• 6:17
  ödediğine bakalım. Kesinlikle önce gelir
• 6:20
  tablosundaki o büyük çelişkiyle başlayalım.
• 6:22
  Net satış gelirleri yani ciro geçen yılın aynı dönemine göre
• 6:27
  yüzde 4.3 düşerek 7.58 milyar TL olmuş.
• 6:32
  Normalde ciro düşünce karın da düşmesini bekleriz ama burada
• 6:36
  dürüm farklı sanırım. Hem de nasıl farklı cirodaki bu
• 6:39
  düşüşe rağmen brüt kar bir buçuk 44 milyar TL den 2.28 milyar TL
• 6:44
  ye fırlamış, daha da inanılmaz şirketin ana işinden ne kadar
• 6:47
  kâr ettiğini gösteren esas faaliyet kârı 391.000.000 TL den
• 6:51
  1.21 milyar TL ye çıkmış. Neredeyse üçe katlanmış.
• 7:00
  Aynen öyle. Bu şirketin maliyetlerini çok
• 7:03
  daha iyi yönettiğini, operasyonel olarak çok daha
• 7:06
  verimli hale geldiğini gösteriyor.
• 7:07
  Işte bu inanılmaz kafa karıştırıcı operasyonel olarak
• 7:12
  karını üçe katlayan bir şirket nasıl olur da dönemin sonunda
• 7:16
  735.000.000 TL net zarar açıklar?
• 7:17
  Bu para nereye gidiyor? Işte bu şirketin en temel
• 7:23
  ikilemi cevap tek bir kalemde gizli finansman giderleri sana
• 7:28
  bunu bir benzetmeyle anlatayım. Şöyle düşün harika, bir tarifle,
• 7:31
  müthiş bir pasta yapıyorsun ve 100 liraya satıyorsun.
• 7:35
  Malzemelerin 30 TL tutuyor. Yani pastadan 70 TL kâr
• 7:39
  ediyorsun. Bu şirketin esas faaliyet kârı.
• 7:42
  Tamam. Ama o pastayı yapmak için
• 7:44
  kullandığı fırını 1.000 liralık banka kredisiyle almışsın ve her
• 7:48
  ay 80 TL taksit ödüyorsun. Sonuçta ne olur?
• 7:51
  Pastadan kâr etmeme rağmen ay sonunda cebimden 10 TL çıkar.
• 7:55
  Işte kuagran için durumu tam olarak bu operasyonları harika
• 7:59
  bir pasta üretiyor. Ama borç fırının taksiti tüm
• 8:02
  kârı yiyip bitiriyor. Peki bu borç fırının taksiti ne
• 8:05
  kadar rakam olarak karşılığı ne bu giderin?
• 8:08
  Raporun dip notlarına baktığımızda karşımıza çıkan
• 8:11
  rakam 2,44 milyar TL. 9 aylık finansman gideri bu. 2 buçuk
• 8:17
  milyar lira mı? Bu inanılmaz bir rakam yani
• 8:20
  şirket aslında para kazanıyor. Ama kazandığı her kuruşu ve daha
• 8:25
  fazlasını bankalara mı veriyor? Bu sürdürülebilir bir durum mu?
• 8:29
  Sürdürülebilir olup olmadığı işte o milyon dolarlık soru.
• 8:33
  Bu durum şirketin bilançosunu da doğrudan etkiliyor.
• 8:36
  Tabi toplam varlıkları 20 milyar TL yi aşmış ama toplam borçları
• 8:40
  da 10 buçuk milyar TL ye yükselmiş.
• 8:43
  Yani varlıkların yarısından fazlası borçla finans edilmiş
• 8:46
  durumda. Bu burç artışı ve dönem zararı
• 8:49
  birleşince şirketin net varlığı olan öz kaynaklarda yılbaşına
• 8:53
  göre 10,3 milyar TL den 9,59 milyar TL ye gerilemiş.
• 8:58
  Bu kadar borç ve zarar varken şirketin günlük operasyonlarını
• 9:02
  çevirecek. Nakdi var mı?
• 9:04
  Kasadaki durum ne? Işte bu tablodaki umut ışığı
• 9:08
  olabilir. Nakit pozisyonuna baktığımızda
• 9:11
  yılbaşında 436.000.000 tl olan nakit ve benzerlerinin
• 9:13
  101.000.000 tl'ye düştüğünü görüyoruz.
• 9:15
  Bu ilk bakışta endişe verici. Evet bayağı endişe verici.
• 9:21
  Ancak nakit akış tablosunun detayına inince farklı bir
• 9:24
  hikaye görüyoruz. Şirketin işletme
• 9:27
  faaliyetlerinden yani ana işinden yarattığı nakit geçen
• 9:30
  yıl eksi 1,2 milyar TL iken bu yıl artı 428.000.000 TL ye
• 9:34
  dönmüş. Yani pasta örneğine dönersek,
• 9:39
  dükkan artık zarar etmek yerine kasaya para koymaya başlamış.
• 9:43
  Tam olarak bu operasyonel olarak nakit üretme kabiliyetinde çok
• 9:47
  önemli bir iyileşme var. Şirket artık ana işinden nakit
• 9:50
  üretebiliyor. Ancak yaratılan bu nakit hem
• 9:53
  yeni yatırımlara gez tesisi şirket satın alımı gibi.
• 9:56
  Hem de o devasa borcun faiz ve ana para ödemelerine gidiyor.
• 10:00
  Sonuçta kasadaki toplam para yine de azalıyor ama en azından
• 10:04
  hani motor artık kendi yakıtını üretmeye başlamış diyebiliriz.
• 10:08
  Peki bu finansal tablo ışığında şirketin geleceğe dönük
• 10:12
  hamlelerini nasıl okumalıyız? Faaliyet raporu bu konuda ne
• 10:16
  diyor? Faaliyet raporu yönetimin bu
• 10:18
  finansal baskıdan çıkış için bir yol haritası çizdiğini
• 10:22
  gösteriyor. Bir anda gez yatırımı gibi
• 10:24
  maliyet düşürücü verimlilik, arttırıcı hamleler var.
• 10:28
  Diğer yanda ise ciro'yu ve marka değerini patlatmaya yönelik çok
• 10:32
  agresif adımlar atılıyor. Ingiltere'deki tayfleyer satın
• 10:36
  alması mesela şirketi sadece bir üretici olmaktan çıkarıp kar
• 10:40
  marjının daha yüksek olduğu perakende alanına sokma
• 10:43
  denemesi. Pazarlama tarafında da ciddi bir
• 10:45
  hareketlilik var. Anladığım kadarıyla rapor
• 10:48
  fuarlardan, özel davetlerden falan bahsediyor.
• 10:51
  Evet ve bu da ilginç bir çelişkiyi ortaya koyuyor.
• 10:55
  Düşünsene balonya da tarihi bir sarayda yüzlerce iş ortağına
• 10:59
  davetler. Kuşadasındaque lisew adında lüks
• 11:03
  bir otel ve showurum istanbul'un en lüks caddelerinden birinde
• 11:08
  kuva homadıyla yeni bir marka ve mağaza şirket bir yandan borçla
• 11:13
  boğuşurken, diğer yandan marka imajına devasa paralar harcıyor.
• 11:17
  Bu bir çelişki mi yoksa büyümek için harcamak zorundasın,
• 11:22
  kuralının bir parçası mı? Bu tam olarak yönetimin aldığı
• 11:26
  bir risk stratejileri şu, evet borcunuz yüksek ve finansman
• 11:30
  maliyeti canımızı yakıyor. Bu sorunu çözmenin yolu küçülmek
• 11:34
  değil, tam tersine o kadar hızlı büyümek ki artan ciro ve
• 11:38
  karlılık bu borç maliyetini anlamsız hale getirsin.
• 11:41
  Bu ipin üzerinde yürümek gibi bir şey başarılı olursa şirket
• 11:45
  seviye atlar ama en ufak bir tökez.
• 11:48
  Mesela global bir ekonomik yavaşlamada bu borç yükü çok
• 11:52
  daha tehlikeli hale gelebilir. Peki dışarıdan bakan uzmanlar bu
• 11:56
  riski nasıl görüyor mesela kredi derecelendirme ve notları ne
• 12:00
  durumda? Bu riski piyasanın da gördüğünü
• 12:03
  söyleyebiliriz. Kredi derecelendirme kuruluşu
• 12:05
  GCR, şirketin notunu AA eksi TR seviyesinden a plus thr
• 12:11
  seviyesine indirmiş, bu teknik bir detay gibi görünse de anlamı
• 12:15
  şu, kredi uzmanları, şirketin risk profilinin bir miktar
• 12:19
  arttığını düşünüyor. Bu da gelecekte borçlanma
• 12:21
  maliyetlerinin daha da yükselebileceği anlamına
• 12:24
  gelebilir. Diğer yandan kurumsal yönetim
• 12:27
  notunu saha tarafından yükseltilmesi, şirketin
• 12:29
  yönetimsel şeffaflık adımlarının takdir edildiğini gösteren
• 12:33
  olumlu bir sinyal. O zaman toparlayalım.
• 12:35
  Karşımızda 2 farklı resim var. Bir yanda operasyonel olarak
• 12:39
  giderek verimli hale gelen ihracatla global pazarlarda
• 12:43
  büyüyen yeni markalar ve şirket satın almalarıyla pazarını
• 12:47
  genişletmeye çalışan vizyoner bir şirket.
• 12:50
  Diğer yanda ise bu agresif büyümenin faturasını çok yüksek
• 12:53
  finansman giderleriyle ödeyen. Bu yüzden kâr edemeyen, yüksek
• 12:58
  boşluk altında ezilen ve kasasındaki nakdi eriten bir
• 13:02
  yapı. Yatırımcının takip etmesi
• 13:04
  gereken kilit metrikler, finansman giderlerinin seyri,
• 13:08
  borçluluğun sürdürülebilirliği ve operasyonlardan yaratılan
• 13:12
  nakdin borç servisine yetip yetmeyeceği olacak.
• 13:16
  Operasyonel başarıyı net kara dönüştürmeyi başardıkları gün
• 13:20
  işte o zaman hikaye tamamen değişebilir.
• 13:23
  Bize ilettiğim bu raporlar üzerinden yaptığımız bu analizi
• 13:26
  faydalı bulduysan bu çalışmayı çevrenle paylaşabilir.
• 13:30
  Beğenerek ve kanalımıza abone olarak bize destek olabilirsin.
• 13:34
  Sana üzerinde düşüneceğin son bir soru bırakalım.
• 13:38
  Niyetin izlediği bu agresif borçla finanse edilen büyüme
• 13:42
  stratejisi, global pazarları fethetmek için atılmış dahiyane
• 13:46
  bir adım mı yoksa bir sonraki ekonomik sarsıntı da şirketi zor
• 13:51
  durumda bırakacak tehlikeli bir kumar mı?
• 13:54
  Gelecek raporlarda işte bu milyar liralık sorunun cevabını
• 13:57
  arayacağız.