Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #EBEBK | Ebebek Mağazacılık 2025/12 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #EBEBK | Ebebek Mağazacılık 2025/12 Bilanço Analizi · Market Risk TR

0:00
Bir elinde biberon, diğer elinde karmaşık bir bilanço olduğunu,
0:03
hayalet bugün bebek perakendesinin devlerinden
0:07
birinin finansal röntgenini çekiyoruz.
0:10
Hoş geldin hoş bulduk. Bugün masamızda seninle birlikte
0:13
muhtemelen en az bir kere mağazasından içeri adım attığın
0:17
o tanıdık bebek pudrası kokusunu içime çektiğin bir dev var.
0:21
Ebebek yani resmi adıyla ebebek mağazacılık a ş.
0:25
Evet, hepimizin aşina olduğu o marka.
0:27
Aynen öyle. Amacımız şirketin 2.025 yıl sonu
0:32
konsolide finansal tabloları ve faaliyet raporunu incelemek.
0:36
O yüzlerce sayfalık yoğun teknik dili bir kenara bırakıp bunu
0:40
bireysel yatırımcılar için net anlaşılır ve sıkıcı olmayan
0:44
içgörülere dönüştürmek istiyoruz.
0:46
Kesinlikle yani bilgi çağındayız biliyorsun ve her gün üzerimize
0:50
veri yağıyor. Adeta özellikle bireysel
0:53
yatırımcılar için finansal tablolar, bir bilgi karmaşasına
0:57
çıkışı olmayan bir labirente dönüşebiliyor bazen.
0:59
Doğru çok haklısın. Bizim buradaki görevimiz de tam
1:03
olarak o bilgi karmaşası içinde kaybolmadan.
1:07
Büyük resmi görmeni sağlamak çünkü yatırım kararları alırken
1:11
önemli olan sadece rakamların ne olduğu değil, o rakamların bize
1:16
şirketin sağlığı, yönetimin stratejisi ve gelecekteki
1:20
potansiyeli hakkında ne fısıldadığıdır aslında.
1:23
Önce şirketi biraz tanıyalım. Tabi temellerden o ilk tohumun
1:27
atıldığı günden başlayalım istersen ebebek 1 Haziran 2000
1:32
tarihinde haril erdoğmuş tarafından kuruluyor.
1:35
O dönemin şartlarında oldukça vizyoner bir hamle bu aslında.
1:39
2.000 yılı diyorsundotc.com balonu falan.
1:42
Aynen tam o dönem düşünsene dotcom balonunun patladığı
1:46
internet gelişimlerine şüpheyle bakılan o çalkantılı dönemde
1:49
doğmuş ve bugünlere gelmiş bir marka.
1:52
Şirketin Genel Merkezi de şu an istanbul ataşehir'de bulunuyor.
1:56
Ya burada araya girmek istiyorum.
1:58
Ebebek denince insanların gözünde böyle devasa oyuncak
2:02
presleyen bebek arabası monte eden büyük bacalı fabrikalar
2:07
canlanabiliyor. Ancak işin aslı pek de öyle
2:10
değil değil mi? Şirketin ana faaliyet alanını
2:13
bir netleştirelim. Bu gerçekten çok kritik bir
2:15
ayrım, çok iyi bir noktaya değindin.
2:18
Ebebek aslında bir üretim fabrikası değil, kendi
2:21
fabrikalarında ağır sanayi üretimi yapan bir şirket
2:23
portresi çizmiyor bize. Yani üretimden ziyade.
2:27
Ebebek anne ve bebek ürünleri dikeyinde yani annenin hamilelik
2:32
sürecinden başlayıp bebeğin 4 yaşına kadar uzanan o kritik
2:35
dönemde uzmanlaşmış bir perakende ve e ticaret devi.
2:39
Demek ki olay sadece üretim. Asıl mesele tedarik zincirinde
2:44
ve mağazacılıkta bitiyor diyebiliriz.
2:46
Tam olarak öyle işin kalbinde harika kurgulanmış bir tedarik
2:50
zinciri yönetimi var. Devasa bir stok kontrolü,
2:53
mağazacılık ve pazarlama operasyonu yatıyor.
2:56
Binlerce farklı ürünü ki biz perakende de bunlara eski you
2:59
diyoruz. Yani stok tutma birimi dünyanın
3:02
veya türkiye'nin 41 yanından tedarik ediyor.
3:04
Hı hı bunları seçiyor ve mağazalarıyla e ticaret
3:08
platformları üzerinden tüketiciyle buluşturuyor.
3:10
Doğru ürünü doğru zamanda doğru mağazanın rafına koymak işte
3:15
ebevek'in asıl uzmanlık alanı bu.
3:16
Peki? Operasyonun çapı ne kadar büyük?
3:20
Yani sadece mahalle arasındaki birkaç mağazadan bahsetmiyoruz.
3:23
Herhalde rapordaki fiziksel ayak izlerinde durumda şu an.
3:26
Kesinlikle devasa bir ağdan bahsediyoruz. 2.025 sonu
3:29
itibarıyla türkiye'de tam 300 mağazaya ulaşmış durumdalar. 300
3:34
ciddi bir rakam. Evet, yurt dışına
3:37
baktığımızdaysa birleşik krallıkta 3, kuzey irak'ta bir
3:40
mağaza görüyoruz. Toplamda 304 fiziksel mağazalık
3:43
bir ayak izi var. Şirketin geçen yıl yani 2.024
3:47
sonunda türkiye'de 270 mağazaları vardı ve ingiltere'de
3:49
sadece bir mağazaları bulunuyordu.
3:54
Bir yılda türkiye'de 30 yeni mağaza açmak ve ingiltere'deki
3:58
operasyonu üçe katlamak. Ciddi bir lojistik güç
4:02
gerektiriyor. Bence bu kadar mağazayı döndüren
4:05
insan kaynağı hakkında rapor bize ne söylüyor peki?
4:08
Açıkçası raporlarda toplam çalışan sayısına dair tek bir
4:11
spesifik şu kadar kişiyiz gibi bir rakam zikredilmiyor ama 3
4:16
yüzden fazla mağaza devasa bir e ticaret dağıtım ağı ve
4:20
ataşehir'deki merkez operasyonlarını düşündüğümüzde.
4:23
Binlerce kişi vardır herhalde. Aynen binlerce kişilik bir
4:26
istihdam ordusundan bahsettiğimiz çok açık.
4:29
Özellikle personele sağlanan faydalara ayrılan milyonlarca
4:32
liralık bütçelere baktığımızda arkada çalışan o devasa insan
4:36
gücünü finansal tablolardan çok net okuyabiliyoruz.
4:39
Şirketin sadece yerel bir oyuncu olmadığını, sınırları aştığını
4:43
ingiltere mağazalarından anlıyoruz.
4:45
Gerçi peki kurumsal yapı bağlamında yurt içi ve yurt
4:49
dışındaki iştirakleri bağlı ortaklıkları nasıl şekillenmiş?
4:53
Şirket küresel bir vizyonla yapılanıyor diyebiliriz.
4:56
Almanya, Amerika Birleşik Devletleri ve ingiltere'de %100
4:59
oranına sahip olduğu bağlı ortaklıkları var.
5:02
Ebebek deutschland, ebevek us. A.
5:04
Ve ebebec you k şeklinde. Hepsi %100 ebeveyn yani.
5:09
Evet, tamamen onlara ait. Ayrıca türkiye'de bebek araç
5:12
gereçleri imalatı yapan tuna, çocuk adında bir iştirakleri var
5:16
ki finansal tablolarda bu iştirakin yarattığı çok ilginç
5:19
bir dalgalanma göreceğiz. Oraya birazdan detaylıca
5:22
gireceğiz. Harika merakla bekliyorum.
5:25
Onu tabi ortaklık yapısı da yatırımcılar için her zaman en
5:28
büyük merak konusudur. Direksiyonda kim var, hisseler
5:31
nasıl dağılmış? Raporlara baktığımızda ana
5:34
hissedarın Topbaş ailesi olduğunu görüyoruz.
5:37
Ahmet hafif, Mahmut Muhammed ve musa Topbaş gibi isimler ön
5:41
plana çıkıyor. Kurucu Halil erdoğmuşun ise
5:44
şirkette %10 nokta, 70 dörtlük bir payı var.
5:47
Halka açıklık oranı ne kadar? Şirketin %25 nokta 30 üçü borsa
5:51
istanbul'da halka açık durumda. Yani her 4 hisseden biri
5:54
bireysel veya kurumsal yatırımcıların elinde
5:56
diyebiliriz. Hazır yönetimden bahsetmişken
6:00
gün. Yüzde yatırımcıların çok dikkat
6:02
ettiği o kurumsal yönetişim ilkeleri ve çeşitlilik konusunda
6:06
rapor ne alemde ben incelerken bir eksiklik hissettim sanki.
6:10
Kesinlikle burada yatırımcı şeffaflığı adına ufak bir not
6:13
düşmekte fayda var raporu baştan sonra incelediğimizde yönetim
6:17
kurulundaki kadın üye sayısına veya oranına dair spesifik bir
6:21
veri, tablo veya geleceğe yönelik bir hedef maalesef
6:24
göremedik. Evet, bu devirde raporlarda
6:27
görmek istediğimiz detaylar bunlar.
6:29
Kesinlikle modern kurumsal. Iletişim ilkelerinde
6:32
uluslararası standartlarda artık bu tür çeşitlilik metriklerini
6:36
raporlarda daha net ve şeffaf bir şekilde görmeyi arzu
6:38
ediyoruz. Ancak şunu söyleyeyim, üst düzey
6:41
yöneticilere ödenen finansal faydalar konusunda oldukça
6:44
şeffaflar. 2.025 yılı boyunca üst düzey yönetime, maaş, prim
6:47
gibi kısa vadeli faydalar kapsamında toplam 222 buçuk
6:51
milyon tl ödeme yapıldığı açıkça belirtilmiş. 222 buçuk milyon
6:58
ciddi bir rakam. Yönetim profili ve şirket yapısı
7:01
böyle demek ki o zaman resmi tamamlamak için kısa bir swot
7:05
analizi yapalım. Bence sektördeki rekabeti de
7:08
işin içine katarsak güçlü yönleri, zayıf yönleri,
7:12
fırsatları ve tehditleri bir çırpıda nasıl özetlersin?
7:15
Valla öncelikle sektörün kendisi başlı başına büyük bir güçlü yön
7:20
bebek ürünleri sektörü enflasyona ve krizlere karşı
7:24
oldukça dirençlidir. Ne olursa olsun o bebekler
7:27
büyümeye devam ediyor, biliyorsun.
7:29
Tabii mecburen bir sonraki beden beze geçiliyor.
7:32
Yani aynen öyle. O ihtiyaçlar asla ertelenemiyor.
7:35
Şirket özelinde güçlü yönlere bakarsak inanılmaz bir nakit
7:39
yaratma gücü ve çok düşük bir borçluluk seviyesi var.
7:42
Sektördeki pazar pay liderliklerinden biri olmaları
7:45
da onlara tedarikçiler karşısında müthiş bir pazarlık
7:48
gücü veriyor. Peki ya zayıf yönleri
7:50
diyebilirim? Peki ufuktaki fırsatlar ve
7:53
karanlık bulutlar neler? Fırsatlar kısmında kesinlikle
7:56
yurtdışı açılımı var. Özellikle ingiltere'deki mağaza
7:59
sayısının birden üçe çıkması, doymuş iç pazardan ziyade döviz
8:03
geliri yaratabilecek yeni okyanuslara açılma niyetinin en
8:06
büyük kanıtı. Tehditlerde malum zaten.
8:09
Evet, tehditler hepimizin malumu olan o makroekonomik gerçekler,
8:13
yüksek enflasyon ortamı, tüketici alım gücünün daralması
8:17
ve operasyonları finanse etmeyi zorlaştıran yüksek faiz.
8:20
Ortamı demek ki ortada rüzgara karşı direnen.
8:23
Ama yelkenleri de zaman zaman bu makro ekonomik fırtınalarda
8:27
yıpranan dev bir gemi var. Peki bu geminin seyir defteri
8:31
yani finansal tabloları ne diyor?
8:33
Şimdi analizimize geçebiliriz. Tablolara dalmadan önce 2.025
8:37
verilerini okurken çok hayati bir detayı netleştirmemiz
8:41
gerekiyor. Rapordaki tüm rakamlar TMS 29
8:44
yani enflasyon muhasebesi standartlarına göre hazırlanmış
8:47
durumda. Bir saniye enflasyon muhasebesi
8:51
yapmasalardı, bizi nasıl bir yanılsa bekliyordu.
8:53
Yani bizi dinleyen bireysel bir yatırımcı için bu tam olarak ne
8:57
anlama geliyor? Şöyle düşün, enflasyonun yüksek
9:00
olduğu ortamlarda geçen yılki 100 liranın alım gücüyle bugünkü
9:04
100 liranın alım gücü aynı değildir değil mi?
9:06
Kesinlikle çok fark var. Eğer şirket enflasyon muhasebesi
9:10
uygulamasaydı, sırf ürünlere yapılan zamlar yüzünden cirosu
9:14
sanki uzaya. Çıkmış şirket.
9:16
Devasa bir organik büyüme yakalamış gibi büyük bir göz
9:18
yanılması yaşayabilirdik. TMS 29 standardı sayesinde
9:22
2.000. 24 yılındaki. Rakamlar da 2.025 yıl sonunun
9:26
satın alma gücüne, yani bugünün enflasyon.
9:29
Değerlerine çekilerek. Düzeltilmiş durumda.
9:32
Elmalarla elmaları karşılaştırıyoruz yani.
9:35
Aynen öyle bugün burada. Konuşacağımız güme rakamları
9:38
veya azalışlar enflasyon etkisinden tamamen arındırılmış.
9:42
Senin dediğin gibi. Elmalarla elmaların
9:44
karşılaştırıldığı gerçek ve net performansı gösteriyor.
9:47
Harika bu cebimizde o zaman hemen hasılat yani ciroyla
9:52
başlayalım. Tablolara baktığında şirketin
9:55
satışları enflasyondan arındırılmış haliyle bile 2.024
10:00
yılındaki 23.9 milyar TL den 2.025 yılında 27.6 milyar TL ye
10:06
çıkmış. Brüt kerr ise 8 buçuk milyar t
10:09
l'den 9.9 milyar t l'ye yükselmiş.
10:12
Çok ciddi bir artış. Gerçekten öyle büyüyen bir bebek
10:16
gibi. Şirketin cirosu da oldukça
10:18
iştahlı. Enflasyonist bir ortamda
10:21
hacimsel olarak böyle milyarlarca liralık bir gerçek.
10:24
Büyüme sağlamak muazzam bir operasyonel başarı gibi
10:28
görünüyor bana. Mağaza sayısındaki artışın yeni
10:31
açılan otuzdan fazla noktanın ve güçlü e ticaret altyapısının
10:36
ciroya doğrudan yansıdığını görüyoruz.
10:38
Burada brütkar marjını da korumayı başarmışlar üstelik.
10:42
Fakat asıl konuşmamız gereken operasyonel zafer faaliyet kârı
10:46
kaleminde yatıyor bence. Nasıl yani?
10:49
Ne kadarlık bir sıçrama var? Bak şimdi 2.024 yılında şirket
10:53
esas faaliyetlerinden yine enflasyon düzeltmesi sonrası
10:56
rakam bu 28.7 milyon TL. Karar yazarken 2.025 yılında
11:01
devasa bir sıçramayla 513.000.000 TL esas faaliyet
11:05
karına geçmiş. Vay canına.
11:09
Zarardan 513.000.000 kara. Esas faaliyet karındaki bu
11:13
devasa dönüşümün arkasındaki sır ne peki?
11:16
Sadece daha fazla ürün satmak bu kadar büyük bir marj yaratabilir
11:19
mi gerçekten? Sadece daha fazla satmak yetmez
11:22
tabii aha akıllı satmak gerekir. Bu sıçrama şirketin fiyatlama
11:27
gücünü elinde tuttuğunu gösteriyor bize.
11:29
Yani maliyetler arttığında bunu raflardaki fiyatlara tüketiciyi
11:33
kaçırmadan yansıtabilmişler. Anladım sadık bir müşteri
11:36
kitlesi var. Ikincisi ise ölçek ekonomisi 300
11:40
mağazaya ulaştığınızda tedarikçiden aldınız.
11:42
Indirim oranları doğal olarak artar.
11:45
Üçüncüsü de stok yönetimi enflasyonist ortamlarda doğru
11:49
ürünü, doğru fiyattan stoklamak, perakendecinin en büyük
11:53
silahıdır biliyorsun. Ebebek kendi ana işinden yani
11:56
bebek bezi satmaktan, puset satmaktan, biberon satmaktan
12:00
gerçekten para kazanmaya başladığını, operasyonel
12:03
verimliliğini inanılmaz derecede arttırdığını kanıtlamış bu yıl.
12:07
Buraya kadar her şey çok parlak görünüyor.
12:10
Esas faaliyet kârı muazzam artmış.
12:13
Şirket ana işini çok çok iyi yapıyor ama bilanço'nun
12:18
aşağılarına doğru indikçe net kar kaleminde yatırımcıyı
12:23
şaşırtan o parlak tabloyu biraz gölgeleyen bir durum çıkıyor
12:27
karşımıza. Evet, maalesef orada işler biraz
12:31
değişiyor. Ana ortaklığa ait net kar 2.025
12:36
yılı için sadece 55.4 milyon tl olarak açıklanmış.
12:41
Oysa geçen yıl bu rakam 151.8 milyon TL idi.
12:45
Hisse başına kâr yani ı PS ise geçen yılki 0.95 TL den bu yıl
12:52
0.35 TL ye düşmüş. Ya faaliyet kârı 500 milyonların
12:56
üzerine çıkarken net kar neden böyle eridi, nereye gitti bu
13:01
paralar? Işte finansal okuryazarlığın
13:03
hani sadece ciroya bakıp hisse senedi almamanın en çok işe
13:08
yaradığı nokta tam da burası. Operasyonel olarak taş gibi
13:12
sağlam bir şirket var. Karşımızda doğru ama net kârı
13:15
aşağı çeken o faaliyet kârına adeta yiyip bitiren 2 büyük
13:19
düşman var. Bu yıl kitabluda.
13:21
Nedir onlar? Birincisi ve açık ara en büyüğü
13:24
finansman giderleri. Ne kadarlık bir giderden
13:27
bahsediyoruz tam olarak. Sıkıdur şirket 2.025 yılında.
13:33
Tam 1.27 milyar TL net finansman gibi yazmış.
13:38
Inanılmaz bir rakam gerçekten. Ülkedeki yüksek faiz ortamı
13:41
borçlanma maliyetlerindeki artış, kredi faizleri ve
13:45
özellikle perakendecilerin en büyük kalemlerinden biri olan
13:48
mağaza kiralama yükümlülüklerinden doğan faiz
13:51
giderleri derken. Şirketin o güzelim faaliyet kârı
13:54
faiz ve finansman maliyetlerine kurban gitmiş resmen.
13:57
Ikinci düşman ne peki? Ikinci düşman ise tek seferlik
14:01
bazı değer düşüklükleri ve vergi giderleri faaliyetlerinden
14:05
kazandığını, makro ekonominin zorluklarına ve finansal
14:09
sistemin yüksek maliyetlerine ödemek zorunda kalmış bir şirket
14:13
profili var karşımızda açıkçası. Evet, o değer düşüklüğü konusunu
14:17
ben de gördüm. Raporun dipnotlarını incelerken
14:20
o bahsettiğin tek seferlik değer düşüklüğü kalemlerinden birine
14:24
denk geldim. Az önce şirket profili
14:26
çıkarırken bahsettiğimiz tuna çocuk iştirakiyle ilgili bu.
14:30
Raporda çok dikkat çeken bir şerefiye değer düşüklüğü var.
14:33
Sanırım şirketin %70 olan paylarını yüzde yüze çıkarıp
14:37
tamamını satın almışlar ama sonra bilançoya 64.8 milyon
14:42
tl'lik eksi yönde bir kayıt düşmek zorunda kalmışlar.
14:46
Bizi dinleyen bir yatırımcı için soruyorum, nedir bu şerefiyele
14:49
eğer düşüklüğü? Ya bu aslında raporun en
14:51
öğretici detaylarından biri bence şerefiye değer düşüklüğünü
14:55
şöyle çok basit ve günlük hayattan bir örnekle açıklayayım
14:58
sana. Harika olur.
14:59
Diyelim ki ikinci el çok beğendiğin antika bir araba
15:03
alıyorsun. Arabanın kaportaası motoru yani
15:06
fiziksel piyasa değeri 100.000 TL olsun.
15:08
Ama sen o aracı, sırf çok sevdiğin markasına, güvendiğin
15:12
ve ileride çok değerleneceğini düşündüğün için gidip 150.000 TL
15:16
ödüyorsun. Aradaki o 50.000 liralık fark
15:19
senin o aracı atfettiğin beklenti yani şerefiyedir.
15:23
Anlıyorum, bir nevi potansiyele ve markaya ödenen hava parası
15:27
gibi bir şey bu. Aynen öyle, çok doğru bir tabir
15:30
ama aradan birkaç yıl geçiyor. Araba sürekli arıza veriyor
15:34
beklediğin o efsanevi performansı bir türlü
15:37
gösteremiyor ve bir gün anlıyorsun ki o fazladan
15:40
verdiğin 50.000 lirayı aslında boşa ödemişsin.
15:43
O araba o kadar etmiyormuş. Acı bir tecrübe.
15:46
Evet, işte o an kendi bütçen de ben 50.000 TL zarar ettim
15:51
diyerek bu gerçeği kabullenir ve defterinden silersin.
15:54
Peki ebebek de tuna çocuk için tam olarak bu antik araba
15:57
senaryosunu mu yaşadı diyorsun? Tam olarak bu yaşamda aslında
16:01
heebek tuna çocuğun bebek araç gereç.
16:03
Üretimindeki potansiyeline, fabrikasına inanarak bir satın
16:07
alma yaptığı ve belli bir şerefiye bedeli ödedi.
16:09
Başta ancak şirket beklenen o finansal performansı
16:14
gösteremedi. Maalesef satın alma anında
16:16
yapılan satış ve kar projeksiyonlarının epey altında
16:20
kalındı. Onlar da zararı kabullendi yani.
16:22
Evet, ebebek yönetimi de son derece şeffaf ve rasyonel bir
16:26
kurumsal kararla biz bu yatırımdan beklediğimiz verimi
16:29
alamıyoruz. Dolayısıyla ödediğimiz o
16:32
fazladan bedeli bilançomuzla tut.
16:34
Bir anlamı yok diyerek 64.8 milyon t l'lik bir şerefiye
16:39
değer düşüklüğü yazdı ve bunu tek seferlik bir gider olarak
16:42
kaydetti. Net karın o kadar düşmesinin
16:45
arkasındaki o gizli sebeplerden biri de işte bu acı reçeteydi.
16:48
Tane net kara bakıp karalar bağlayan bir yatırımcı aslında
16:53
faaliyet kârındaki o müthiş performansı ve tek seferlik
16:57
giderleri tamamen kaçırabilir. Peki yan nakit perakende her
17:02
zaman nakit kraldır deriz biliyorsun ebebekin kasasına
17:06
giren gerçek paraya o can damarına baktığımızda durum ne?
17:09
Bir bireysel yatırımcı için bilançoda belki de net kardan
17:13
çok daha kritik olan tablo kesinlikle nakit akış
17:16
tablosudur. Hele ki perakende sektöründeyse
17:19
ebebekin işletme faaliyetlerinden kaynaklanan
17:22
nakit akışı devasa boyutta. Ne kadar?
17:25
Tam 3.08 milyar TL. Bu muazzam bir rakam.
17:30
Geçen yıl bu rakam 2.55 milyar TL imiş.
17:34
Yani şirketin nakit yaratma gücü artarak devam ediyor
17:37
diyebiliriz. Serbest nakit akışı yani free
17:40
cash flo dediğimiz o metrik perakende için neden bu kadar
17:44
hayati ve ebedekte ne durumda şu.
17:46
An serbest nakit akışı kesinlikle pozitif.
17:50
Bunun perakende için hayati olmasının sebebi şudur,
17:53
perakendeci malı peşin veya kredi kartıyla anında satar
17:57
tüketiciye ama tedarikçisine 60 90 gün sonra ödeme yapar.
18:01
Bu aradaki sürede elinde ciddi bir nakit birikir.
18:04
Çok mantıklı, kendi kendine finanse ediyor bir nevi.
18:08
Kesinlikle ebebek pozitif serbest nakit akışıyla bize şunu
18:11
söylüyor aslında. Şirket günlük operasyonlarını
18:14
çeviriyor, raflarına malını koyuyor.
18:16
Personelinin maaşını ödüyor. Ingiltere'ye gidip yeni
18:19
mağazalar açıyor. Zorunlu yatırımlarını yapıyor ve
18:22
günün sonunda cebinde hâlâ büyüme için para kalıyor.
18:25
Çok güçlü bir pozisyon. Evet, kasasında dönem sonu
18:29
itibariyle 2.34 milyar TL nakit ve nakit benzeri varlık var.
18:33
Bir perakendeci için nakit yaratmak kan dolaşımının
18:37
sağlıklı olması demektir ve gördüğümüz kadarıyla ebebekin
18:40
dolaşım sistemi tıkır tıkır işliyor.
18:42
Bu nakit gücü doğal olarak borçluluk durumuna da yansımış
18:45
olsa gerek. Çünkü rasyonlara baktığımda
18:48
şirketin borçlunun çok düşük olduğunu görüyorum.
18:51
Şirketin net finansal borcu sadece 333.000.000 TL.
18:55
O kadar operasyona göre çok düşük.
18:57
Evet. Net borç bölü toplam öz kaynak
19:00
oranı ise sadece sıfır noktasıfır 7 yani %7.
19:03
Şöyle düşün, bir dağa tırmanıyorsun, sırtında tonlarca
19:07
borç taşıyan her adımda nefes nefese kalan bir şirket değil.
19:11
Son derece hafif atletik ve sadece zirveye odaklanmış bir
19:16
dağcı var karşımızda. Gerçekten kusursuz bir benzetme
19:19
oldu. Bu toplam varlıkları 14.6 milyar
19:21
TL olan bir şirketin net finansal borcunun sadece
19:24
333.000.000 tl seviyelerinde kalması bilanço yönetiminin ne
19:26
kadar muhafazakar ve defansif yapıldığının en büyük kanıtı.
19:29
Bence yüksek faiz ortamında o ağır çantayı sırtlarında taşımak
19:33
istememişler belli ki. Çok akıllıca.
19:39
Peki öz kaynaklar ne durumda? Öz kaynaklardan bahsetmişken,
19:42
şirketin toplam özkaynakları 4.56 milyar TL seviyesinde.
19:47
Bu da toplam varlıkların yaklaşık %30 birine denk
19:50
geliyor. Ödenmiş sermayesi ise
19:52
160.000.000 tl. Şirket öz kaynaklarını
19:56
enflasyona karşı koruyan sermaye yapısı son derece sağlam bir
20:00
finansal duruş sergiliyor. Finansman maliyetleri kârı
20:03
törpülese de şirket borca batık bir yapıda falan kesinlikle
20:07
değil. O zaman yavaş yavaş toparlayalım
20:09
istersen gerçekten incelenmesi gereken dinamik bir tabloyla
20:13
karşı karşıyayız. Özetlemek gerekirse operasyonel
20:17
olarak taş gibi sağlam bir şirket var.
20:20
Elimizde nakit basıyor. Mağaza sayısını istikrarlı bir
20:24
şekilde arttırıyor. Enflasyondan arındırılmış
20:27
satışlarını bile milyarlarca lira büyütüyor.
20:30
Ve esas faaliyetlerinden müthiş bir kâr elde ediyor.
20:34
Evet, operasyon tarafı harika. Ama diğer taraftan o yüksek faiz
20:39
ortamının getirdiği makroekonomik rüzgarlar ve tuna
20:42
çocuk gibi bazı yatırımlardan kaynaklanan zararlar, şirketin
20:47
net kar rakamlarını ciddi şekilde törpülemiş.
20:50
Satır aralarını okuyamayan sadece net kara bakan bir
20:53
yatırımcı için oldukça yanıltıcı olabilecek ama büyük resmi
20:57
görenler için 6 dolu potansiyeller barındıran bir
21:01
bilanço diyebiliriz bence. Söylediklerine tamamen
21:04
katılıyorum. Perakende sektöründe asıl oyun,
21:08
operasyonel verimlilik, kasaya giren o sıcak nakit ve pazar
21:12
payını büyütebilme potansiyelidir.
21:14
Ebebek bu temel testleri gerçekten başarıyla geçiyor.
21:18
Geri kalan finansman giderleri ve değer düşüklükleri makro
21:22
şartlar iyileştikçe veya faizler düşüş trendine girdikçe
21:25
bilançodan yavaş yavaş silinebilecek yükler aslında
21:29
önemli olan ana motorun sağlam çalışması ki o motor şu an
21:33
harika bir devirde tıkır tıkır çalışıyor.
21:36
Sence ingiltere pazarında mağaza sayısını birden üçe çıkaran bu
21:41
yerel dev ileride global bir markaya dönüşebilir mi, yoksa
21:46
yurt dışı suları o rekabetçi Avrupa pazarı fazla mı derin
21:50
gelir onlara bunu bir düşün. Bence bir yerel başarı
21:54
hikayesinin avrupa'nın en zorlu perakende pazarlarından birinde
21:58
tamamen farklı bir tüketici alışkanlığına sahip.
22:01
Ingiltere'de kalıcı bir oyuncu olup olamayacağı.
22:04
Bence önümüzdeki dönemin ebevek adına en heyecan verici takip
22:07
konusu olacak. Bence de öyle yatırımcıların
22:11
gözü bundan sonraki çeyreklerde kesinlikle bu yurt dışı
22:14
operasyonlarının büyüme hızında ve kendi içindeki kârlılığında
22:18
olmalı. Çok kritik bir sınav olacak
22:20
onlar için. De deriz, eğer bu incelemeyi
22:23
faydalı bulduysan, videoyu beğenmeyi kanala, abone olmayı
22:27
ve bu içeriği yatırım fikirlerini tartıştığın
22:30
piyasaları, konuştuğun o arkadaşlarınla paylaşmayı lütfen
22:34
unutma. Algoritma için bu küçük
22:36
dokunuşlar bizim için gerçekten çok değerli.
22:39
Aynen öyle destekleriniz çok önemli.
22:41
Ayrıca kanalımızın bu tür tarafsız detaylı ve finansal
22:44
okuryazarlığı artıran analizler üretmeyi devam edebilmesi için
22:48
katıl butonunu değerlendirmeni de rica ediyoruz.
22:51
Desteklerinle büyüyoruz. Dileyenler süper teşekkür ile de
22:55
doğrudan desteklerini gösterebilirler.
22:57
Tabii şimdiden çok ama çok teşekkürler.
23:00
Benim için de bu verileri deşmek, sohbet etmek çok
23:02
keyifliydi açıkçası. Umarım dinlerken sen de o
23:05
finansal tabloların sıkıcı yüzün arkasındaki asıl hikayeyi
23:08
yakalayabilmişsindir. Hoşça kal bir sonraki analizde
23:11
görüşmek üzere diyorum. Görüşmek üzere yatırımlarında
23:14
bol şans ve bol okumalar diliyoruz.
23:17
Hoşça kal.