Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #CANTE | Çan2 Termik 2025/9 Bilanço Analizi | Beklenmedik Petrol Bağlantısı 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #CANTE | Çan2 Termik 2025/9 Bilanço Analizi | Beklenmedik Petrol Bağlantısı 🧿 · Market Risk TR

0:00
Bugün radarımızda çanta termik a ş var.
0:03
Şirketin 30 Eylül 2025 tarihli konsolide finansal tablolarını
0:05
ve tabii faaliyet raporunu sizin için yani didik didik edeceğiz.
0:12
Baya detaylı belgeler var elimizde.
0:14
Amacımız ne? Bu halka açık şirketin mali
0:17
durumunu, performansını ve tabii geleceğe dönük potansiyelini bir
0:21
bireysel yatırımcı olarak sizin için en anlaşılır, en faydalı
0:26
şekilde ortaya koymak. Aynen öyle.
0:28
Bu raporlar adeta bir şir. Finansal emr ı gibi sadece kâr
0:33
etmiş mi, zarar mı etmiş 10'a çıkart bakmıyoruz.
0:36
Çok daha fazlası var diyorsunuz. Kesinlikle operasyonel gücü ne
0:39
durumda borçluluk yapısı nasıl? Rekabet ortamındaki yeri
0:43
yönetimin stratejik adımları hepsini anlamaya çalışıyoruz.
0:47
Ve özellikle bu incelemede 2.020 beşin ilk 9 ayını bir önceki
0:51
yılla karşılaştıracağız sanırım. Evet, evet, o karşılaştırma
0:55
önemli değişimleri ve trendleri yakalamamızı sağlayacak.
0:58
Harika, o zaman lafı daha fazla uzatmadan başlayalım.
1:02
Önce şirketi bir tanıyalım çan 2 termik kimdir nedir ne iş yapar?
1:07
Tabi. Şirketin merkezi istanbul
1:09
ataşehir'de kökenleri aslında 2.003 yılına dayanıyor.
1:13
O zamanki adı çan kömür ve inşaat limited şirketi.
1:16
Yani işin başında kömür ve inşaat varmış.
1:19
Aynen öyle ama asıl dönüşüm şeyle başlıyor. 2.010 üçte odaş
1:24
elektrik tarafından satın alınınca o zaman tamamen enerji
1:27
üretimine odaklanıyorlar. Anladım, şu anki ana işi ne
1:30
peki? Ana faaliyet alanı yerli lingit
1:33
kömürüne dayalı elektrik enerjisi üretimi ve satışı.
1:36
Bunun için de çanakkale'nin çan ilçesinde bir santralleri var.
1:40
Çan 2 termik santrali. Ne zaman faaliyete geçmiş bu
1:43
santral? 1 Ağustos 2010 sekizde ticari
1:45
faaliyete geçmiş kurulu gücü de 340 megavat mim civarında.
1:51
Anladım yani kömür madenciliğinden elektrik
1:54
üretimine doğru bir evrim geçirmiş bir şirket halka açık
1:58
olduğunu da biliyoruz sanırım. Kesinlikle.
2:00
Payları 30 Nisan 2020 birden beri borsa istanbul yıldız
2:03
pazarda can tek koduyla işlem görüyor.
2:07
Peki bu yerli kömür kullanıyor olması bir avantaj mıydı
2:11
başlarda? Başlangıçta öyleydi.
2:13
Muhtemelen raporda, çam bölgesindeki linyit kömürünün
2:16
kalorisinin Türkiye ortalamasının üzerinde olduğu
2:19
belirtilmiş. 3.481 kilo kalk kilo jul gibi bir değer.
2:23
Bu da maliyet avantajı sağlıyordu o zaman.
2:26
Bu ilk zamanlardaki güçlü yanlarından biriydi diyebiliriz.
2:30
Peki bugünkü enerji piyasasında durum nasıl?
2:33
Rüzgarlar nereden esiyor? Yani rakipler ve sektördeki
2:37
genel tablo ne durumda? Elimizdeki verilerle kısa bir
2:40
analiz yapabilir miyiz? 25 itibarıyla türkiye'nin toplam
2:44
kurulu gücü artmış yıllık yüzde 6.2 artışla 121.488 megavata
2:51
ulaşmış. Ama bu artışın.
2:53
Kaynağı önemli herhâlde çok önemli yerli kömür
2:56
santrallerinin kurulu gücü neredeyse aynı kalmış.
2:59
Doğalgazın payı azalmış, asıl patlama hani hep konuşuyoruz ya
3:04
yenilenebilir enerjide. Orda durum ne?
3:06
Ne kadar artış var? Yenilenebilir kurulu gücü bir
3:09
yılda yüzde 10.8 gibi yani çok ciddi bir oranda artmış.
3:14
Özellikle güneş enerjisi santralleri, gezler ve rüzgar
3:18
enerjisi santralleri resler. Bu artışın lokomotifi.
3:21
Bu durum üretimdeki. Payları nasıl yansıyor?
3:24
Yani çan 2 termik gibi yerli kömür santralleri için ne anlama
3:28
geliyor bu? Üretimde de benzer bir eğilim
3:30
var. 2.020 beşin ilk 9 ayına baktığımızda doğalgaz ve ithal
3:34
kömür hala önemli paylara sahip. Tabi %20 civarı ama rüzgar %10
3:39
2.4. Özellikle de güneş %11 nokta
3:41
ikiyle hızla payını arttırıyor. Güneş ne kadar artmış mesela?
3:48
Güneş enerjisi üretimi bir önceki yıla göre %43 artmış.
3:52
Vay be. Buna karşılık yerli kömürün
3:54
üretimdeki payı %11 seviyesinde kalmış, hatta bir miktar
3:58
azalmış, yüzde 5.9 kadar bu. Çaneki termikin ana faaliyet
4:03
alanındaki rüzgarın şey tersine döndüğünü gösteren önemli bir
4:07
işaret o. Zaman.
4:09
Öyle fiyat tarafına bakarsak piyasa takas fiyatı yani PTFTL
4:14
bazında artsa da %10 7 $ bazında düşmüş yüzde 1.9.
4:19
Enteresan diğer maliyetler. Botaşın gaz fiyatı artmış %25
4:24
ama ithal kömür fiyatları dolar bazında ciddi şekilde düşmüş %21
4:29
bu da rekabeti etkileyen bir faktör tabi.
4:31
Peki tüm bu veriler ışığında şirketin bir swot analizini
4:35
yapsak yani güçlü ve zayıf yönleri fırsatları tehditleri
4:39
neler? Şöyle bir çerçeve çizebiliriz,
4:42
belki güçlü yönler kurulu ve çalışan bir santral varlığı var.
4:47
Yerli kömür kaynağına erişimi var ama bu kaynağın gelecekteki
4:51
değeri artık tartışmalı hale geliyor.
4:53
Tabii bir de halka açık yapısı sayesinde finansmana potansiyel
4:57
erişimi var. Zayıf yönler neler peki?
5:01
En başta yerli kömürün üretimdeki payının genel düşüş
5:04
trendinde olması, sonra artan gaz ve düşen ithal kömür
5:08
fiyatları karşısında rekabet gücünün baskı altında kalması ve
5:12
tabi kömüre dayalı üretimin getirdiği çevresel baskılar soru
5:16
işaretleri. Fırsatlar.
5:19
Genel elektrik talebinde bir artış var. %4 kadar TL bazında
5:23
PTF hâlâ yüksek sayılabilir ve şirketin radikal bir adımla
5:28
girdiği Venezuela gibi tamamen yeni yatırım alanları var.
5:32
Bu bir fırsat olabilir. Tehditler de vardır mutlaka.
5:35
Olmaz mı? Yenilenilebilir enerjinin baş
5:38
döndürücü hızıyla büyümesi ve maliyetlerinin düşmesi en büyük
5:41
tehditlerden biri. Ithal kömür fiyatlarındaki
5:44
düşüşte yerli kömürün rekabetçiliğini azaltıyor, olası
5:48
karbon fiyatlandırması gibi yeni düzenlemeler gelebilir.
5:51
Ve tabii ki kur riski her zaman var.
5:54
Bu soğut analizi şirketin aslında ana iş kolunda ciddi
5:57
rüzgarlarla karşı karşıya olduğunu gösteriyor gibi.
6:00
Peki bu durumda şirketin dümeninde kimler var?
6:03
Ortaklık yapısı yönetim kadrosu nasıl?
6:06
Ortaklık yapısında ilginç bir değişim dikkat çekiyor. 30 Eylül
6:10
2025 itibarıyla ana ortak oda ş elektriğin payı %29 nokta 20
6:14
dokuza düşmüş. Önce ne kadardı?
6:17
2.024 sonunda yüzde kırktı, yani bir azalma var, geri kalan
6:22
yüzde. 70.70 birlik kısım ise halka açık şirketin ödenmiş
6:25
sermayesi de 7 milyar TL. Peki gemiyi kimler yönetiyor?
6:30
Yönetim kurulunda ve üst yönetimde kadın temsiline
6:33
durumda. Bu da önemli bir konu artık.
6:36
Yönetim Kurulu Başkanı Burak Altay, Başkan Vekili Ali Kemal
6:40
kazancı, üyeler ve bağlısız üyelerde var ama.
6:43
Rapordaki listeye baktığımızda yönetim kurulunda kadın üye
6:47
görünmüyor. Üst yönetimde durum farklı mı?
6:50
Orada biraz daha farklı üst yönetim ekibinde finans
6:54
direktörü var. Muhasebe direktörü aleviye
6:56
demir, pekmezci hukuk direktörü ilknur yılmaz, coşkun
7:00
santralmuduru.co gibi pozisyonlar sayılmış.
7:02
Bu ekipte 2 kadın direktör görev yapıyor.
7:07
Peki, yönetim maliyetleri ve çalışan sayısı hakkında ne
7:10
biliyoruz? Rapor üst yönetime yani yönetim
7:13
kurulu ve direktörlere 2.020, beşin ilk 9 ayında toplam 67.8
7:17
milyon TL ücret ve benzeri fayda sağlandığını belirtiyor.
7:23
Geçen yıla göre artmış mı? Evet, 2.020 dördün tamamında
7:26
62.9 milyon TL imiş bir artış söz konusu personel sayısı ise
7:30
30 Eylül 2025 itibariyle 698 kişi.
7:33
Toplu sözleşme yokmuş ama bölgesel istihdama engelli
7:35
istihdamına. Önem verdiklerini belirtmişler.
7:43
Harika iş yeri sertifikası da almışlar. 2.020 üçte.
7:47
Şirketin Türkiye içinde madencilik iştirakleri olduğunu
7:51
anlıyoruz ama asıl dikkat çekici olan yurt dışı hamlesi sanırım
7:55
değil mi? Türkiye'deki kömür ve
7:57
madencilikle ilgili iştirakları var tabii.
8:00
Çan 2 itirakya kömür maden yel enerji gibi ama Nisan 2.020
8:04
dörtte çok farklı bir alana adım atmışlar.
8:07
Nereye? AB d'de kurulu deneus pomping
8:10
servise LLC adlı şirketin %60 beşini ortak olmuşlar.
8:15
Bu şirket üzerinden de venezuela'da kurulu denarius
8:18
pomping servisle Venezuela g a'nin %60 beşine dolaylı ortak
8:22
olmuş durumdalar. Bir dakika, Venezuela mı?
8:25
Kömürden elektrik üreten bir şirket.
8:27
Neden birdenbire venezuela'da petrol işine giriyor?
8:30
Bu stratejik bir can simidi arayışı mı yoksa oldukça riskli
8:34
bir kumar mı? Çok yerinde bir soru, raporlar
8:37
doğrudan bir strateji açıklaması sunmuyor ama bu hamle ana iş
8:41
kolundaki zorluklar ve belirsizlikler karşısında yeni
8:45
bir gelir kapısı arayışı olarak yorumlanabilir tabi.
8:48
Ama riskleri de vardır herhâlde. Hem de nasıl dediğiniz gibi
8:51
Venezuela gibi bir pazarda petrol hizmetleri işine girmek
8:55
hem büyük potansiyel getiriler sunabilir ama aynı zamanda çok
8:59
ciddi jeopolitik ve operasyonel riskler barındırıyor.
9:03
Bu kesinlikle dikkatle izlenmesi gereken stratejik bir dönemeç.
9:06
Peki strateji bu kadar soru işareti barındırırken rakamlar
9:10
bize ne anlatıyor? Özellikle 2.020 beşin ilk 9 ay
9:13
performansı. Geçen yıla göre nasıl gelin?
9:17
Finansal verilere daha yakından bakalım.
9:19
Belki bazı cevaplar oradadır. Suudi işin en kritik kısmına
9:24
yani finansal performansa geldik ilk olarak gelir tablosuyla
9:28
başlayalım. 2.020 beşin ilk 9 ayında hasılat yani ciro 4.56
9:33
milyar TL olarak gerçekleşmiş. Geçen yıl nasıldı?
9:39
Geçen yılın aynı döneminde bu rakam 5.55 milyar TL idi.
9:44
Yani %17 nokta sekizlik ciddi bir düşüş var.
9:47
Bu ciro düşüşünün temel sebebi ne daha az mı elektrik
9:51
satmışlar? Ana sebep o evet, şirketin
9:54
elektrik üretimi açma azalmış 2.020 dördün ilk 9 ayında 1.404
9:58
GB sağı olan üretim 2.020 beşin aynı döneminde 1.279 gigabat
10:01
saate düşmüş. Daha az üretim doğal olarak daha
10:08
az gelir demek. Peki bu durum kârlılığa nasıl
10:11
yansıdı? Orada durum daha mı vahim?
10:13
Maalesef evet, hem de oldukça sert bir şekilde yansımış.
10:17
Brüt kar, geçen yılın aynı dönemindeki 1.37 milyar TL den
10:21
%70 altılık şok bir düşüşle sadece 328.000.000 TL ye
10:24
gerilemiş. %76 mı inanılmaz? Marj ne olmuş peki brüt?
10:33
Kar marjı da %24 nokta yediden %7 nokta ikiye çökmüş durumda.
10:39
Daha da kötüsü var ama şirket esas faaliyet kar zararı
10:43
kaleminde geçen yılki 362.000.000 tl'nlik kardan bu
10:45
yıl 367.000.000 TL zarara geçmiş.
10:50
Faaliyet zararı marjın %20, beşten yüzde yediye düşmesi
10:55
inanılmaz. Sadece ciro düşüşüyle
10:57
açıklanamaz. Bu maliyet tarafında ciddi bir
11:00
sıkışma yaşanmış olmalı. Maliyetleri artıran özel bir
11:03
durum mu var acaba? Raporun özet kısmında
11:06
maliyetlerin detaylı bir analizi yok ama şunu görüyoruz, gelirler
11:10
düşerken satışların maliyeti 4.24 milyar TL.
11:15
Hemen hemen aynı kalmış geçen yıl 4.18 milyar TL imiş işte bu
11:19
durum marjları ezen temel faktörü olmuş.
11:22
Anladım belki artan operasyonel giderler var ya da kömür
11:26
maliyetleri arttı bilemiyoruz. Tam ne durumda?
11:30
Sonuçta. Favoke gelince dipnotlarda bir
11:33
hesaplama göremedim ancak 1.53 milyar TL gibi yüksek bir
11:38
amortiman gideri olduğunu biliyoruz.
11:40
Bu favwood faaliyet zararından daha iyi olacağı anlamına gelir.
11:44
Ama brüt kardaki bu çöküşün favori de ciddi şekilde aşağı
11:48
çektiği kesin. Sonuçta net kar zarar ne olmuş?
11:52
Sonuç olarak dönem net zararı da maalesef derinleşmiş.
11:55
Geçen yıl 1.15 milyar TL olan zarar bu yıl 2.99 milyar TL ye
12:01
fırlamış. Neredeyse 3 milyar TL zarar.
12:04
Peki bu net zararın arkasındaki ana etkenler neler?
12:07
Sadece faaliyet zararı mı? Faaliyet zararı önemli bir etken
12:12
ama tek başına değil. Raporda belirtilen 2 önemli
12:15
kalem daha var ki, zararı büyütmüş birincisi 710.000.000
12:18
tl'lilik net parasal pozisyon kaybı.
12:22
O ne demek tam olarak? Basitçe söylemek gerekirse
12:25
yüksek enflasyon ortamında şirketin elindeki türk lirası,
12:28
varlıkların değer kaybetmesi demek.
12:30
Bu ikincisi ise 1.27 milyar.tv gibi oldukça yüksek bir
12:35
finansman gideri. Anladım bu ikisi faaliyet
12:38
zararının üzerine eklenince net zarar bu seviyelere çıkmış.
12:42
Aynen öyle. Bu kadar zarar yazan bir
12:44
şirketin ayakta kalması için nefes alacak yeri, yani nakit
12:48
akışı ve borçları hayati yöntemde o cephede durum ne?
12:52
Kasada durum ne bor? Lar ne alemde işte.
12:55
Burası da endişe verici sinyaller veriyor.
12:57
Aslında işletme faaliyetlerinden nakit akışı 2.020 beşin ilk 9
13:01
ayında eksi 58.000.000 tl olmuş. Yani eksi.
13:06
Eksi mi yani şirket ana işini yaparak para kazanmak yerine
13:10
para mı yakmış? Aynen öyle.
13:12
Geçen yılın aynı döneminde bu kalemin artı 7 buçuk milyar TL
13:16
olduğunu düşünürsek. 7 buçuk milyar artıdan 58.000.000
13:20
eksiye. Bu gerçekten şok edici bir
13:23
tersine dönüş. Şirket temel operasyonlarından
13:26
nakit kaybediyor. Evet, bu çok kritik bir nokta.
13:29
Peki bilançoda nakit miktarının arttığını görüyoruz. 197
13:33
milyondan 647.000.000 TL ye yükselmiş.
13:35
Buna kit nerden gelmiş o zaman. Işletme para yakıyorsa?
13:41
Işte orası biraz karışık nakit akış tablosunda yatırım
13:45
faaliyetlerinden artı 1.16 milyar t l'lik bir giriş
13:50
görünüyor. Ama detayında maddi duran varlık
13:53
alımından kaynaklanan nakit çıkışlarının pozitif plus
13:56
gösterilmesi gibi. Yani kafa karıştırıcı bir durum
14:00
var. Bu muhtemelen bir raporlama
14:02
hatası olabilir. O zaman kaynağı ne olabilir bu
14:05
artışın? Bu detayı bir kenara bırakırsak,
14:08
nakit artışının ana kaynağı finansman faaliyetlerinden gelen
14:12
artı 321.000.000 t l'lik giriş gibi duruyor.
14:16
Bu da büyük ölçüde yeni alınan 631.000.000 TL kredi ve yapılan
14:20
320.000.000 TL kredi geri ödemesinin net etkisi.
14:25
Yani kasadaki artışın kaynağı pek de sağlıklı görünmüyor.
14:28
O zaman ana işten değil, borçlanmadan veya belki de o
14:32
netleştirilmesi gereken yatırım kalemlerinden geliyor.
14:35
Aynen öyle. Pek sağlıklı bir düğün değil bu.
14:38
Anladım borçlanma demişken bilançoda yükümlülükler
14:42
tarafında da büyük değişimler var.
14:44
Özellikle uzun vadeli yükümlülüklerdeki sıçrama dikkat
14:48
çekici. Orada ne olmuş?
14:50
Evet, orada çok önemli bir değişim yaşanmış.
14:53
Kısa vadeli yükümlülükler düşmüş. 4 milyar TL den 1.67
14:56
milyar TL ye bu olumlu. Güzel ama ama.
15:02
Uzun vadeli yükümlülükler 115.000.000 tl'den 2.41 milyar
15:07
TL ye fırlamış. Bu çok ciddi bir artış.
15:11
Sebebi ne bunun? Bu devasa artışın arkasındaki
15:14
ana sebep bilançoda yeni ortaya çıkan 2.3 milyar tl'lik uzun
15:19
vadeli ertelenmiş gelirler kalemi.
15:21
Ertelenmiş gelirler mi? Nedir o?
15:23
Dipnotlara baktığımızda bu büyük ihtimalle o bahsettiğimiz
15:27
venezuela'daki yeni petrol hizmetleri projesiyle ilgili,
15:30
yani muhtemelen proje için peşin alınan ama hizmeti henüz
15:34
verilmeyen paraları gösteriyor. Bu da aslında geleceğe yönelik
15:38
bir yükümlülük demek ve o riskli bahse bağlanmış durumda.
15:41
Anladım yani venezuela'dan gelen para, uzun vadeli borç gibi
15:46
kaydedilmiş şimdilik. Peki şirketin net finansal borcu
15:50
ne durumda? Borç batağında mı yoksa hâlâ bir
15:52
miktar finansal gücü var mı? Finansal borçlara yani banka
15:57
kredileri ve finansal kiralamaya baktığımızda 30 Eylül 2025
16:01
itibariyle yaklaşık 413.000.000 tl seviyesinde 2.024 sonunda bu
16:04
103.000.000 tl civarındaydı. Yani finansal borçlarda bir
16:11
artış var ama şirketin kasasındaki 647.000.000 tl nakdi
16:15
göz önüne aldığımızda toplam finansal borçlar 413.000.000
16:18
eksi nakit 647 eşittir eksi 234.000.000 TL sonucuna
16:20
ulaşıyoruz. Eksi mi yani şirket hâlâ net
16:28
nakit pozisyonunda. Aynen öyle.
16:31
Finansal borçlarından daha fazla nakdi bulunuyor.
16:34
Yani zarar etmesine rağmen hâlâ bir nakit yastığı var ama
16:38
anladığım kadarıyla bu yastık biraz borçlanma ve biraz da
16:42
venezuela'dan gelen gelecekte hizmete dönüşmesi gereken
16:46
parayla destekleniyor. Kritik nokta bu.
16:49
Mu kesinlikle bu bu net nakit pozisyonu şirketin operasyonel
16:53
fırtınaya atlatması için kritik bir can simidi gibi görünüyor şu
16:57
anda. Ancak bu yastığın kaynağı, yani
17:00
operasyonel kârlılık değil ve sürdürülebilirliği en önemli
17:04
soru işareti. Bir de bu nakit nereye gidecek,
17:07
o da belli değil. Aynen ne kadarının Venezuela
17:10
gibi yüksek riskli yeni maceralara akıtılacağı da
17:13
belirsiz borçluluk oranı toplam yükümlülükler toplam kaynaklar
17:17
%10 3.4 gibi düşük görünüyor. Kağıt üzerinde ama öz
17:21
kaynakların büyük kısmının geçmişteki varlık yeniden
17:23
değerlemelerinden geldiğini unutmamak lazım.
17:26
Bu yüzden o oran biraz yanıltıcı olabilir.
17:29
Net nakit pozisyonu daha anlamlı bir gösterge burada.
17:32
Öz kaynaklar demişken, bu büyük zarar öz kaynakları nasıl
17:36
etkiledi? Orada da bir erime olmuştur
17:38
herhalde. Öz kaynaklar, o 2.99 milyar t
17:41
l'lik dönem net zararı nedeniyle doğal olarak azalmış.
17:44
Tabii 2.024 sonundaki 28.28 milyar TL den 30 Eylül 2020
17:47
beşte 26.48 milyar TL ye gerilemiş.
17:49
Yani 1.8 milyar TL lik bir düşüş var.
17:58
Ama zararın tamamı kadar değil sanki.
18:00
Değil, çünkü zararın tüm etkisini görmüyoruz.
18:04
Diğer kapsamlı gelir gider kaleminden gelen artı
18:07
762.000.000 tl'lilik bir dengeleyici etki var.
18:09
Bunun içinde de riskten koruma işlemlerinden gelen kazançlar
18:12
var. Plus 695.000.000 TL bir de büyük
18:16
ihtimalle o denarus iştirakinin finansallarının
18:17
konsolidasyonundan kaynaklanan yabancı para çevirim farkları
18:19
var. Plus 949.000.000 tl.
18:26
Bunlar zararın etkisini biraz azaltmış.
18:30
Anladım ama yine de şunu vurgulamak lazım, sanırım bu 26
18:35
buçuk milyar t l'lik öz kaynağın çok büyük bir kısmı gerçek
18:39
kardan değil de kağıt üzerinde yapılan geçmiş yıllardaki maddi
18:43
duram varlık yeniden değerlemelerinden ve sermaye
18:47
düzeltmelerinden oluşuyor. Kesinlikle bu çok önemli bir
18:50
nokta. Öz kaynakların kalitesine bakmak
18:53
lazım. Peki yönetimin gelecek
18:55
beklentileri hakkında raporlarda somut bir ifade var mı?
18:59
Bir de sürekli bahsettiğin şu dipnotların önemi nedir?
19:03
Yatırımcı için neden bu kadar kritik?
19:05
Et raporunda, geleceğe yönelik net bir projeksiyon veya
19:08
beklenti ifadesi oldukça sınırlı.
19:10
Maalesef kâr dağıtım politikası var ama mevcut zarar ortamında
19:14
pek bir anlam ifade etmiyor. Açıkçası yönetimin gelecek
19:18
vizyonunu en net gösteren şey aslında attığı adım Venezuela
19:22
petrol hizmetleri işine girmek. Bu bir vizyon ortaya koyuyor.
19:26
Riskli de olsa bir vizyon. Aynen dipnotlarsa finansal
19:30
tabloların ruhunu anlamak için olmazsa olmaz şart yani örneğin
19:34
dipnot 6 ilişkili taraf açıklamaları ana ortak odaş
19:39
grubuyla yapılan işlemlerin detaylarını verir.
19:42
Bu işlemlerin adil olup olmadığını anlamak için
19:45
önemlidir. Başka hangi dipnotlar önemli?
19:48
Dipnot 35 finansal riskler, kur faiz likidite gibi şirketin ne
19:53
tür risklere maruz kaldığını gösterir.
19:56
O bahsettiğimiz büyük ertelenmiş gelirlerin detayı dipnot 10 ve
20:00
10 ikidedir. Mesela dipnot ikideki muhasebe
20:04
politikalarıysa tüm bu rakamların nasıl hesaplandığını
20:07
anlatır. Ciddi bir yatırımcı için bu
20:09
dipnotları okumadan karar vermek gerçekten çok eksik kalır.
20:13
Anlıyorum finansal verilerin biraz dışına çıkarsak, raporda
20:17
personel ve sosyal konulara da yer verilmiş.
20:19
Kısaca orada dikkat çeken bir şey var mı?
20:22
Evet, 698 çalışanın olduğu bölgesel istihdama, önem
20:25
verildiği eğitim faaliyetleri, harika, iş yeri sertifikası gibi
20:30
konular belirtilmiş. Ayrıca dönem içinde 6.8 milyon
20:33
tl bağış yapılmış. Bunlar doğrudan finansal
20:35
performansla ilgili olmasa da şirketin sosyal sorumluluk
20:39
anlayışı ve kurumsal itibar açı. Önemli veriler tabii ki.
20:45
Peki tüm bu analizi toparlarsak bireysel bir yatırımcı olarak
20:49
çan eki termiğe bakarken nelere odaklanmalıyız?
20:53
Ana çıkarımlarımız neler olabilir?
20:54
Özetle tablo şu. Çan 2 termik ana faaliyet alanı
20:59
olan kömürden elektrik üretiminde yani ciddi
21:02
operasyonel zorluklar yaşıyor. Hasılat düşüyor, kârlılık
21:06
eriyor, şirket zarar açıklıyor ve üretim hacmi azalıyor.
21:10
Bunlar net negatif sinyaller çok net.
21:13
Ama bir de madalyonun diğer yüzü var dedin.
21:16
Evet, madalyonun diğer yüzünde şirketin hâlâ güçlü bir net
21:20
nakit pozisyonu var. Bu 10'a çıkart finansal bir
21:23
esneklik ve manevra alanı sağlıyor.
21:25
Ama altını çizerek söylüyorum, bu nakdi kaynağının
21:28
sürdürülebilirliği ve nereye harcanacağı kritik önemde.
21:32
Yani bir anda operasyonel bir yangın var gibi diğer yanda da
21:36
şimdilik dolu bir su kovası. Ama kovanın nasıl dolduğu ve
21:41
suyun nereye döküleceği belli değil.
21:43
Sektördeki değişim ve yeni yatırımda bu denklemin önemli
21:46
parçaları sanırım. Kesinlikle enerji sektöründeki o
21:50
yenilenebilir devrimi ve fosil yakıt fiyatlarındaki
21:53
dalgalanmalar, şirketin kömür bazlı iş modelini temelden
21:56
tehdit ediyor. Bu çok açık.
21:58
Bu tehdide karşı atılan Venezuela adımı ise tam bir
22:02
yüksek risk yüksek potansiyel getiri durumu.
22:05
Yani ya batarya çıkar hesabı biraz.
22:08
Peki yatırımcı neye dikkat etmeli?
22:11
Yatırımcı olarak dikkat edilmesi gerekenler şunlar olabilir.
22:14
Ana iş kolundaki bu kanıma durdurulabilecek mi?
22:17
O venezuela'daki kumar tutacak mı?
22:19
Şirketin nakit yakma hızını olacak ve o net nakit pozisyonu
22:23
korunabilecek mi? Bunlar en kritik sorular.
22:26
Anlaşıldı. Bugün çaydaki termik'in finansal
22:29
röntgenini çektik ve rakamların arkasındaki oldukça karmaşık ve
22:34
yer yer endişe verici dinamikleri anlamaya çalıştık.
22:38
Umarız bu detaylı inceleme sizin için faydalı olmuş.
22:41
Sal raporları okurken nelere dikkat etmeniz gerektiği
22:45
konusunda bir perspektif sunmuştur.
22:47
Umarım faydalı olmuştur. Eğer bu sohbeti değerli
22:50
bulduysanız beyan butonuna basmayı kanalımıza abone olmayı
22:55
ve ilgilenebileceğini düşündüğünüz kişilerle
22:57
paylaşmayı lütfen unutmayın. Desteğiniz bizim için çok
23:01
değerli. Ve size son bir düşünce
23:04
bırakalım isterseniz çantu termik bir yanda türkiye'nin
23:08
kaçınılmaz enerji dönüşümü ve kömürün giderek azalan rolü ger.
23:12
Ile yüzleşiyor. Bu bir gerçek.
23:14
Diğer yandaysa hem coğrafi hem de sektörel olarak çok uzak,
23:19
riskli ama potansiyel olarak kârlı olabilecek bir alana.
23:23
Venezuella petrol hizmetlerine büyük bir adım attı. 2 farklı
23:27
dünya adeta. Aynen sizce şirket bu 2 farklı
23:32
ve hatta zıt dünyayı yani pazar payı ve karlılığı sorgulanan
23:36
geleneksel enerji üretimiyle, belirsizliklerle dolu yeni
23:40
uluslararası suları nasıl bir arada yürütebilir?
23:44
Bu stratejik ikilem bu adeta bir köprüde 2 cambazlık durumu
23:48
şirketin gelecekteki başarısını veya başarısızlığını nasıl
23:52
şekillendirecek? Güzel bir soru.
23:55
Bu sorular üzerine kafa yormak, yatırım kararlarınız için önemli
23:59
bir egzersiz olabilir diye düşünüyorum.
24:01
Kesinlikle bir sonraki analizimizde buluşmak üzere
24:05
şimdilik hoşça kalın. Hoşça kalın.