Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #SELEC | Selçuk Ecza Deposu 2025/12 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #SELEC | Selçuk Ecza Deposu 2025/12 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin karnesini okumak yani finansal tablolarını
• 0:03
  anlamak, bazen şifreli bir metni çözmeye benzer değil mi?
• 0:08
  Rakamlar, tablolar, dipnotlar. Peki ya tüm bu verilerin
• 0:12
  arkasındaki gerçek hikayeyi şirketin sağlığının ne durumda
• 0:16
  olduğunu birkaç dakikada anlayabilseydiniz.
• 0:19
  Hoş geldiniz bugün sizin için perakende sektörünün devlerinden
• 0:23
  Selçuk ecza deposunun 31 aralık 2025 tarihli finansal
• 0:27
  raporlarını masaya yatırıyoruz. Amacımız ne mi?
• 0:29
  Bu rakam yığının içinden en değerli bilgileri bir cerrah
• 0:33
  titizliğiyle çekip çıkarmak ve sizin için anlaşılır kılmak.
• 0:39
  Kesinlikle ve bu yolculukta bir şirketin sadece kâr edip
• 0:43
  etmediğine değil, aynı zamanda nakit yaratma gücüne borçlarını
• 0:48
  yönetme becerisine ve geleceğe ne kadar sağlam adımlarla
• 0:51
  yürüdüğüne de bakacağız. Elimizdeki bağımsız denetçi
• 0:55
  raporu ve konsolide finansal tablolar bu hikayeyi anlamak
• 0:59
  için en güvenilir rehberimiz olacak.
• 1:01
  O zaman lafı hiç uzatmayalım işe önce şirketi biraz daha yakından
• 1:05
  tanıyarak koyulalım ne dersin? Harika fikir Selçuk ecza deposu
• 1:09
  aslında sektörün en köklü firmalarından biri. 1.950
• 1:13
  sekizde konya'da kurulmuş ama bugün Genel Merkezi istanbul'da
• 1:18
  altunizade'de. Peki asıl işi ne diye sorsak
• 1:21
  yani ne yapıyor bu şirket tam olarak?
• 1:23
  Şöyle özetleyeyim, ilaç üreticileriyle eczaneler ve
• 1:27
  hastaneler arasında bir köprü görevi görüyor.
• 1:30
  Yani ilaç dağıtım kanalının tam kalbinde yer alıyor.
• 1:33
  Bu köprünün ne kadar büyük olduğunu anlamak için.
• 1:36
  Yani operasyonun boyutunu nasıl tarif edersin?
• 1:39
  Şöyle diyeyim, şube sayılarına bakmak yeterli. 2.025 sonu
• 1:43
  itibariyle Selçuk eczanın 100 ana şubesi ve 73.
• 1:47
  Bölge deposu var. Konsolide ettiği bağlı ortaklığı
• 1:51
  az eczanın ise 4 ana şubesi ve 10 bölge deposu bulunuyor.
• 1:56
  Türkiye genelinde yaklaşık 27.000 eczaneyle çalıştıklarını
• 1:58
  düşünürsek. 27.000 mi. Evet 27.000 operasyonun boyutunu
• 2:04
  daha net görebiliriz. Bu ülkenin 41 yanına uzanan
• 2:09
  devasa bir damara gibi bir şey. Inanılmaz bir rakam.
• 2:12
  Peki bu dev yapının sahibi kim? Ortaklık yapısı nasıl
• 2:16
  şekilleniyor? Ana ortak %77,32 payla Selçuk
• 2:20
  ecza Holding a ş ama bir dipnotta ilginç bir detay var.
• 2:25
  Halka açık kısımdan da alım yaparak toplam pay oranlarını
• 2:30
  %82,40 ikiye çıkardıklarını görüyoruz.
• 2:33
  Yani ana ortakirete güveniyor ve payını arttırıyor.
• 2:36
  Aynen öyle. Geri kalan kısım ise halka açık
• 2:40
  ve diğer bireysel yatırımcılara ait şirketin ödenmiş sermayesi
• 2:44
  621.000.000 TL kayıtlı sermaye tabanı da 750.000.000 TL olarak
• 2:48
  belirlenmiş. Yani gelecekte sermaye artırımı
• 2:49
  için bir alanları olduğunu gösteriyor bu.
• 2:56
  Anladım. Peki yönetim kademesiyle ilgili
• 2:59
  ilginç bir detay var mı? Özellikle yönetici ücretleri
• 3:02
  gibi konular yatırımcıların çok dikkatini çeker.
• 3:05
  Kesinlikle rapor yönetim konuda üyelerine 2.025 yılında sağlanan
• 3:09
  faydaların toplam 261 buçuk milyon TL olduğunu belirtiyor.
• 3:15
  Vay ve bunun yaklaşık 105.000.000 TL si filim bir
• 3:20
  önceki yıl bu rakam 147,7 milyon TL imiş.
• 3:24
  Dur bir dakika, ciddi bir artış söz konusu.
• 3:27
  Hem de nasıl bu şirketin performans hedeflerine ulaşıp
• 3:31
  ulaşmadığı konusunda yatırımcıya bir sinyal verebilir ama tabii
• 3:35
  bu artışın nedenlerini de sorgulamak lazım.
• 3:39
  Peki, şirketin güçlü ve zayıf yönlerini önündeki fırsatları ve
• 3:43
  tehditleri hani şu meşhur spot analiziyle kısaca bir
• 3:47
  özetleyebilir miyiz? Elbette güçlü yönleri az önce
• 3:51
  konuştuğumuz o yaygın dağıtım ağa sektördeki köklü geçmişi ve
• 3:56
  27.000 eczaneyle olan güçlü ilişkisi.
• 3:59
  Zayıf yönü de tahmin edebiliyorum.
• 4:01
  O kadar çok müşteriden alacak toplamak zor olsa gerek.
• 4:05
  Tam üstüne bastın, zayıf yönleri birazdan finansallarda
• 4:09
  göreceğimiz gibi ticari alacakların toplam varlıklar
• 4:13
  içindeki payının çok yüksek olması bu durum alacak
• 4:18
  tahsilatında yaşanacak bir sorunun şirketi ne kadar
• 4:22
  etkileyebileceğini gösteren bir risk unsuru.
• 4:25
  Fırsatlar ve tehditler. Fırsatlar sağlık sektörünün
• 4:29
  sürekli büyüme potansiyeli taşıması bu çok net tehditler
• 4:34
  ise ilaç fiyatlarındaki kamu regülasyonları ve tabii ki o
• 4:38
  devasa alacakların tahsilat riskleri.
• 4:41
  Harika bir özet oldu. Şimdi analizimize geçebiliriz.
• 4:45
  O zaman genellikle bu raporların başında bir bağımsız denetçi
• 4:50
  raporu olur. Bu bir nevi şirketin finansal
• 4:53
  sağlık raporuna doktorun koyduğu bir mühür gibidir.
• 4:56
  Bizim için ne diyor bu rapor? Denetçi firma Yeditepe bağımsız
• 5:00
  denetim raporun sonucu olumlu yani denetçi diyor ki bu
• 5:05
  finansal tablolar şirketin durumunu tüm önemli yönleriyle
• 5:09
  gerçeğe uygun bir biçimde sunmaktadır.
• 5:12
  Bu yatırımcı için ilk ve en önemli yeşil ışık.
• 5:16
  Tamamdır ilk kontrol. Geçti aynen ancak denetçi bir
• 5:20
  konuya özellikle dikkat çekmiş kilit denetim konusu olarak
• 5:24
  ticari alacakların geri kazanılabilirliği işte.
• 5:28
  Bu çok kritik. Tam olarak ne anlama geliyor bu?
• 5:31
  Şöyle ki, şirketin tam 42 buçuk milyar TL lik ticari alacağı.
• 5:36
  Var ne kadar dedin? 42 buçuk milyar TL bu rakam
• 5:41
  toplam varlıklarının %52 nokta altmışı, yani yarısından
• 5:45
  fazlası. Inanılmaz yani şirketin kasasına
• 5:48
  henüz girmemiş müşterilerinden yani eczanelerden alacağı para
• 5:53
  demek bu. Aynen öyle denetçi de bu devasa
• 5:56
  alacak tutarının tahsil edilip edilemeyeceğinin.
• 6:00
  Kritik konu olduğunu vurguluyor. Bu yüzden bu kalemi denetlerken
• 6:04
  çok detaylı çalıştıklarını anlatıyorlar.
• 6:06
  Teminatları, tahsilatları, dava süreçlerini falan hep
• 6:10
  incelemişler. Anlaşıldı.
• 6:11
  Şimdi de en heyecanlı kısma rakamların konuştuğu tablolara
• 6:15
  geçelim. 2.024 ile 2.020 beşi karşılaştırdığımızda ilk göze
• 6:20
  çarpan ne oluyor? Ilk olarak gelir tablosuna
• 6:23
  baktığımızda çok çarpıcı bir durum var.
• 6:26
  Hasılat yani satışlar 168 milyar TL den 172 milyar TL ye hafif
• 6:34
  bir artış göstermiş. Çok hafif.
• 6:36
  Evet, ancak satışlar artarken brütkar 17 milyar TL den 14,2
• 6:43
  milyar TL ye düşmüş. Bu kar marjlarının daraldığı
• 6:47
  anlamına geliyor. Sanki daha büyük bir pasta
• 6:49
  satıyorlar ama kendilerine kalan dilim küçülüyor.
• 6:52
  Ve en çarpıcı olanı ne? Peki en çarpıcı olanı şirket
• 6:56
  2.020 dörtte 2,7 milyar TL netkarelde ederken, 2.020 beşi
• 6:59
  380.000.000 TL zararla kapatmış. Ne kârdan zarara mı geçmiş?
• 7:08
  Evet, bu hisse başına 4,3 TL kârdan hisse başına sıfır 61 TL
• 7:15
  zarara geçmek demek. Kârdan zarara geçiş bu kulağa
• 7:18
  pek hoş gelmiyor. Peki bu hikayenin tamamı mı
• 7:21
  başka nelere bakmalıyız? Kesinlikle değil işte burada
• 7:24
  nakit akış tablosu devreye giriyor ve hikayeyi tamamen
• 7:28
  değiştiriyor. Şirket zarar açıklamasına rağmen
• 7:31
  esas faaliyetlerinden yani ilaç dağıtım işinden tam 7,1 milyar
• 7:37
  TL pozitif nakit yaratmış. Bir dakika, bu nasıl olabilir?
• 7:41
  Hem zarar edip hem de kasaya bu kadar çok para koymak.
• 7:45
  Bu bir çelişki değil mi? Harika bir soru bu muhasebe
• 7:48
  karıyla nakit arasındaki farkı gösteren en güzel örnek.
• 7:53
  Şirketin kalbi yani ana işi aslında çok iyi kan pompalıyor.
• 7:57
  Yani nakit üretiyor, zarar, amortiman gibi nakit çıkışı
• 8:01
  gerektirmeyen giderler veya diğer muhasebesel ayarlamalardan
• 8:05
  kaynaklanıyor olabilir. Yatırımcı için asıl önemli olan
• 8:09
  şirketin ana işinin nakit üretip üretmediğidir ve Selçuk ecza bu
• 8:13
  konuda 2.020 beşte çok başarılı olmuş, hatta bir önceki yıl bu
• 8:18
  kalem 11 buçuk milyar TL negatifti.
• 8:22
  Yani eksi 11 buçuk milyardan artı 7,1 milyara inanılmaz bir
• 8:27
  geri dönüş. Inanılmaz gerçekten.
• 8:29
  Peki bu yaratılan nakit nereye gitmiş, yatırım mı yapmışlar?
• 8:34
  Işte bir diğer önemli nokta. Bilanço ve nakit akış tablosunu
• 8:38
  birleştirdiğimizde görüyoruz ki kısa vadeli banka borçları 9.7
• 8:43
  milyar TL den 670.000.000 tl'ye düşmüş.
• 8:48
  Vay canına. Yani şirket yarattığı bu güçlü
• 8:51
  nakitle devasa bir borç ödemesi yapmış.
• 8:54
  Bilançosunu temizlemiş. Tam olarak öyle bu geleceğe
• 8:57
  yönelik finansal esnekliğini artıran çok stratejik bir hamle.
• 9:02
  Özetle borçluluk durumuna baktığımızda net borç toplam
• 9:06
  sermaye oranı %60 üçten yüzde altmışa gerilemiş.
• 9:11
  Bu da şirketin borçluluk yapısının iyileştiğini
• 9:14
  gösteriyor. Peki öz kaynaklar ne durumda?
• 9:16
  Zararın bir etkisi olmuştur herhalde.
• 9:18
  Tabii öz kaynaklar 30.7 milyar t l'den 29.9 milyar TL ye hafif
• 9:25
  bir gerileme göstermiş, bu da zararın bir yansıması.
• 9:28
  Yani özetleyecek olursak manşetlerde Selçuk ecza zarar
• 9:32
  ettiği yazsa da. Perdenin arkasında borçlarını
• 9:35
  agresif bir şekilde ödeyen ve ana faaliyetlerinden rekor
• 9:39
  seviyede nakit yaratan bir şirket görüyoruz.
• 9:42
  Gerçekten de rakamların anlattığı hikaye ilk bakışta
• 9:45
  görünenden çok daha derin. Kesinlikle bu yüzden yatırım
• 9:50
  yaparken tek bir veriye değil, resmin bütününe bakmak hayati
• 9:54
  önem taşır. Hani hep derler ya kâr veya
• 9:57
  zarar önemlidir ama nakit akışı kraldı diye Selçuk eczanın
• 10:01
  durumu da bunun en net kanıtı. O zaman dinleyicimize üzerinde
• 10:05
  düşüneceği şu soruyu bırakalım, bir yatırımcı olarak sizin için
• 10:09
  hangisi daha değerli kağıt üzerinde görünen bir zarar mı
• 10:13
  yoksa şirketin borçlarını azaltıp kasasına rekor nakit
• 10:16
  koymasını sağlayan güçlü bir operasyonel performans mı?
• 10:20
  Bu detaylı incelemeyi faydalı bulduysanız lütfen beğenin
• 10:24
  kanalımıza abone olun ve bu bilgilerin daha çok kişiye
• 10:27
  ulaşması için paylaşın. Evet, bu çok önemli.
• 10:30
  Sürekli ve kaliteli içerikler üretebilmemiz için kanalımıza
• 10:33
  iyi olarak. Bize destek olmayı
• 10:35
  düşünebilirsiniz. Desteğinizi göstermek için süper
• 10:39
  teşekkür özelliğinde kullanabilirsiniz.
• 10:42
  Bir sonraki analizde görüşmek üzere hoşça kalın.
• 10:45
  Hoşça kalın.