Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 RUBNS | Rubenis Tekstil 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi - Rubenis Tekstil Milyarlık Ciroya Rağmen Neden Zararda

Transcript

🔴🇹🇷 RUBNS | Rubenis Tekstil 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi - Rubenis Tekstil Milyarlık Ciroya Rağmen Neden Zararda · Market Risk TR

• 0:00
  Boş geldiniz bugün masamızda hani tam bir bilmece var.
• 0:04
  Nasıl bir bilmece? Şöyle düşünün, bir şirket nasıl
• 0:08
  olur da bir yıl içinde bir milyar liranın üzerinde dev bir
• 0:12
  satış yapar ama aynı yılı 152.000.000 TL zararla
• 0:17
  kapatabilir? Evet, bu ilk bakışta oldukça
• 0:20
  çelişkili duruyor. Işte bu rubenist tekstilin 2.025
• 0:25
  yılı faaliyet raporunun bize sorduğu en temel soru sizin için
• 0:29
  bu raporun derinliklerine ineceğiz ve bu tablonun
• 0:32
  ardındaki stratejiyi yani bir dönüşümün sancılı ama belki de
• 0:36
  zorunlu hikayesini aydınlatmaya çalışacağız.
• 0:39
  Ve bu yolculukta haritamızda oldukça güvenilir, onu da
• 0:43
  belirtelim. Nedir?
• 0:45
  Elimizdeki finansal eksen bağımsız denetçi raporu,
• 0:48
  şirketin finansal tablolarına olumlu görüş vermiş, yani analiz
• 0:54
  edeceğimiz rakamların şirketin gerçek durumunu dürüstçe
• 0:58
  yansıttığına dair bir teyidimiz var.
• 1:00
  Harika bu bulmacayı çözmek için sağlam bir başlangıç noktası
• 1:05
  demek. Kesinlikle.
• 1:06
  O zaman haydi önce bu şirketin kalbini, ruhunu bir tanıyalım.
• 1:11
  Rakamların ve bilançoların ötesinde rubeniz kimdir, ne vaat
• 1:15
  eder? Tabi raporun en başında misyon
• 1:18
  ve vizyonları yer alanına misyonları şey tekstil ve inşaat
• 1:22
  sektörlerinde. Kaliteli üretimle ülkenin
• 1:25
  ihtiyaçlarına katkı sağlamak vizyonlarıysa çok daha iddialı
• 1:30
  diyorlar ki hayatınıza değer katan marka olmak.
• 1:34
  Hayatınıza değer katmak bu vizyon kulağa biraz hani klişe
• 1:38
  gelmiyor mu? Geliyor, evet.
• 1:40
  Neredeyse her şirket değer katmaktan bahsediyor.
• 1:43
  Raporun ilerleyen sayfalarında bu iddialı lafın altını dolduran
• 1:47
  somut bir örnek, bir strateji var mı?
• 1:49
  Aslında var bu cümlenin anahtarı akıllı ürün özellikleri ve uygun
• 1:54
  fiyat kısmında gizli. Işte orası önemli.
• 1:57
  Tek teknolojili tekstil ürünlerini yani normalde daha
• 2:01
  pahalı olmasını bekleyeceğiniz kalitedeki ürünleri daha
• 2:05
  ulaşılabilir kılmak stratejilerinin temelinde bu
• 2:08
  yatıyor aslında. Anladım yani vaatleri teknoloji
• 2:12
  ve kaliteyi bir nevi demokratikleştirmek.
• 2:15
  Peki bu vaatleri nerede gerçeğe dönüştürüyorlar?
• 2:18
  Şirketin makine dairesi operasyonu kalbi nerede atıyor?
• 2:22
  Operasyonun merkezi Şanlıurfa koçören organize sanayi
• 2:26
  bölgesinde dev bir entegre tesise sahipler.
• 2:29
  Entegre ederken. Yani burası sadece bir fabrika
• 2:32
  değil, iplik örme, kumaş ve hazır giyim fabrikalarını
• 2:36
  barındıran bir kompleks. Her şeyin tek bir yerde
• 2:40
  toplanması demek. Pamuğun kapıdan girip giysinin
• 2:43
  kamyona yüklendiği ana kadar tüm süreci kontrol edebildikleri
• 2:47
  anlamına geliyor. Bu muazzam bir operasyonel
• 2:50
  verimlilik ve esneklik demek. Yumurtaları tek bir sepete
• 2:54
  koymak demek değil mi bu? Çok doğru bir nokta.
• 2:56
  Yani şanlıurfa'daki herhangi bir bölgesel sorun.
• 3:00
  Mesela bir enerji kesintisi veya lojistik aksama tüm üretimi
• 3:04
  durdurabilir. Raporda bu riski nasıl
• 3:06
  yönettiklerinden bahsediyorlar mı çok.
• 3:08
  Yerinde bir soru, bu riske karşı en somut adımlarını ilerde
• 3:13
  konuşacağımız enerji yatırımlarında görüyoruz.
• 3:16
  Şimdilik şunu söyleyebilirim, bu devasa tesisleri 2.025 sonu
• 3:20
  itibariyle 437 kişilik bir ekip çalıştırıyor.
• 3:23
  Rapor klasik bir şekilde takım çalışması, sürekli gelişim gibi
• 3:27
  değerlere vurgu yapıyor ama asıl ilginç olan kısım geminin kaptan
• 3:32
  köşkündeki yapı. O zaman kaptan köşküne çıkalım.
• 3:37
  Bu 437 kişilik ekibi kim yönetiyor ve nasıl bir yönetişim
• 3:41
  anlayışları var? Kilit isim Yönetim Kurulu
• 3:44
  Başkanı Osman ipek. Kendisi sadece başkan değil aynı
• 3:49
  zamanda şirketin en büyük hissedar.
• 3:51
  Tamam. Ancak burada dikkat çekici bir
• 3:54
  detay var. Seremayenin %50 beşine sahip
• 3:57
  olmasına rağmen evet imtiyazlı paylar sayesinde oy hakkının tam
• 4:02
  %70 ikisine sahip. Bir dakika, %55 hiseye karşılık
• 4:07
  %72 oy hakkımı. Aynen öyle.
• 4:10
  Bu durum küçük yatırımcı için potansiyel bir risk değil mi?
• 4:14
  Yani teorik olarak diğer tüm hissedarlar birlekse bile
• 4:19
  başkanın istemediği bir kararı aldıramazlar.
• 4:21
  Bu kurumsal yönetim açısından biraz gri bir alan yaratıyor.
• 4:24
  Kesinlikle yatırımcıların bilmesi ve tartması gereken bir
• 4:28
  dinamik bu. Öte yandan yönetim kurulunun
• 4:30
  yapısına baktığımızda. Daha modern bir tablo görüyoruz.
• 4:34
  Nasıl yani? 6 kişilik yönetim kurulunda 2
• 4:37
  kadın üye var Vildan alan ve Merve mekihkaoğlu.
• 4:41
  Buda %30 üçlük bir oran demek. Bu iyi bir oran.
• 4:44
  Hem de nasıl raporlarında %20 beşlik bir kadın üye hedefi
• 4:48
  belirlemişler ve bu hedefin üzerine çıkmışlar.
• 4:51
  Bu günümüz kurumsal yönetim anlayışı için olumlu bir sinyal.
• 4:55
  Yönetimin çıkarlarıyla hissedarların çıkarlarının ne
• 4:58
  kadar örtüştüğünü anlamanın bir yolu da ücret politikasına
• 5:02
  bakmaktır. Bu konuda şeffaflar mı?
• 5:05
  Özellikle de şirketin zarar ettiği bir yılda.
• 5:08
  Bu konuda oldukça şeffaflar. Evet, rakamlar net bir şekilde
• 5:12
  verilmiş. 2.025 yılında bağımsız üyelere toplam 48.000 TL huzur
• 5:17
  hakkı ödenmiş. Tamam.
• 5:18
  Yönetim kurulu başkanının aylık net ücreti 50.000 TL, başkan
• 5:23
  vekilinin 25.000 TL, diğer üyelerin ise 2.000 TL olarak
• 5:27
  belirlenmiş. Rakamların büyüklüğünü tartışmak
• 5:30
  ayrı bir konu ama şirketin zarar ettiği bir yılda bile bu
• 5:33
  bilgileri net bir şekilde paylaşmaları şeffaflık adına
• 5:36
  önemli bir adım bence. Peki bu yapı ve bu vizyonla
• 5:40
  rubeniz tekstil gibi devasa ve rekabetçi okyanusta nerde
• 5:44
  duruyor? Kendilerine bir köpek balığı
• 5:47
  olarak mı yoksa hızlı manevra yapan bir yunusa mı
• 5:50
  benzetiyorlar? Güzel soru, kendi analizlerinde
• 5:53
  en çok entegre bir tesis olmalarının altını çiziyorlar.
• 5:57
  Bu onların en büyük gücü. Yani her şeyi kendi yapmaları.
• 6:01
  Aynen pamuktan ipliğe iplikten kumaşa ve hazır giyime kadar tüm
• 6:07
  süreci kendileri yönetiyorlar. Bu onlara hem maliyet avantajı
• 6:11
  hem de hız hazırlandırıyor. Bir nevi tarladan vitrine giden
• 6:16
  yolun büyük bir kısmını kendileri kontrol ediyorlar.
• 6:18
  Anladım. Ayrıca küresel markalara fason
• 6:22
  üretim yapmaları ve satışlarının önemli bir kısmını döviz
• 6:26
  üzerinden gerçekleştirmeleri, onları iç piyasanın ve t l'nin
• 6:31
  dalgalanmalarına karşı daha dirençli kılıyor.
• 6:34
  Bu yapı onları köpek balığından çok hani kendi ekosistemini
• 6:38
  yaratmış bir Mercan resifine benzetiyor.
• 6:41
  Güzel benzetme hem büyük hem de kendine yeten bir yapı.
• 6:45
  Aynen öyle. O zaman bu Mercan resifinin
• 6:48
  güçlü ve zayıf yanlarını yani. Her güçlerini ve aşil topuğunu
• 6:52
  biraz daha açalım. Tabii en büyük süper gücü az
• 6:56
  önce bahsettiğimiz entegre yapı ve sahip oldukları yeni
• 7:00
  teknoloji makine parkuru döviz geliri de TL nin zayıf olduğu
• 7:05
  dönemlerde adeta bir kalkan görevi görüyor.
• 7:08
  Peki aşil topu en zayıf noktaları ne?
• 7:11
  O da bir o kadar net yüksek girdi maliyetleri yani enerji,
• 7:15
  işçilik, hammadde. Bu fiyatlardaki herhangi bir
• 7:19
  artış doğrudan kar marjlarını eritiyor.
• 7:22
  Bu onların en büyük kırılganlığı.
• 7:26
  Ayrıca nitelikli eleman bulma zorluğu ve bulundukları
• 7:29
  coğrafyadan kaynaklanabilecek jeopolitik riskler de raporda
• 7:33
  belirtilen diğer endişe kaynakları.
• 7:35
  Madem en büyük zayıflıkları enerji maliyetleri bu konuda bir
• 7:40
  şey yapıyorlar mı? Peki ya geleceğe dönük olarak
• 7:43
  laboratuvarda neler pişiyor? Arge ve inovasyon çalışmaları ne
• 7:46
  durumda? Inovasyon yaklaşımları daha çok
• 7:50
  üretim verimliliği ve kalite üzerine odaklanmış görünüyor.
• 7:54
  Raporda, kalite güvence ve ar ge müdürü olarak Abdullah yeşilotun
• 7:59
  ismi geçiyor. Ve özellikle kullandıkları
• 8:02
  makine markalarına vurgu yapılıyor.
• 8:05
  Mesela. Iplik tesislerinde riter murat'a
• 8:08
  gibi dünya lideri markalar kalite kontrolde ise ustar
• 8:12
  laboratuvar cihazları. Bu sadece bir marka listesi
• 8:16
  değil, bir kalite taahhüdü aslında.
• 8:18
  Anlıyorum, yani argeleri daha çok en iyi makinelere sahip
• 8:22
  olmak üzerine kurulu. Bu aynı ipliği daha ucuza ve
• 8:24
  daha hızlı yapmak için mi yoksa vizyonlarında bahsettikleri o
• 8:28
  akıllı yeni kumaşları geliştirmek için.
• 8:30
  Mi rapor bu ayr. Net yapmasa da mevcut yatırımlar
• 8:33
  daha çok verimlilik ve standart kalite üzerine odaklandıklarını
• 8:37
  gösteriyor. Bunun en somut kanıtı da ustarez
• 8:40
  sertifikasına sahip olmaları. Bu sertifika sadece bir kalite
• 8:45
  belgesi değil, aynı zamanda küresel markalar için bir ön
• 8:49
  koşul. Eğer nike, adidas veya zara gibi
• 8:53
  devlere üretim yapmak istiyorsanız kapıdan girmek için
• 8:56
  bu tür uluslararası standartları karşılamak zorundasınız.
• 9:00
  Anladım bu sertifika onların büyük ligde oynama niyetini ve
• 9:04
  kapasitesini gösteriyor yani. Kesinlikle.
• 9:07
  Tamamdır stratejileri ve konumlandırmaları netleşti.
• 9:10
  Şimdi gerilim en heyecanla kısmı.
• 9:13
  Geçen yıl bu stratejiyle çıktıkları yolculuk nasıl geçti?
• 9:16
  Rakamlar bize hangi hikayeyi anlatıyor?
• 9:18
  Raporun bu bölümünde klasik bir ceo mektubu yok ama rakamların
• 9:22
  kendisi zaten oldukça çarpıcı bir hikaye anlatıyor.
• 9:26
  Tablo şu, 2.1 milyar tl'nin üzerinde bir ciro var.
• 9:31
  Bu büyük bir. Rakam evet 310.000.000 tl'de
• 9:33
  brüt kar elde edilmiş ancak ancak tüm masraflar düşüldükten
• 9:37
  sonra sonuçta 152.000.000 tl'nlik net dönem zararı var.
• 9:44
  Şirket raporunda bu rakamları hiç süslemeden olduğu gibi
• 9:48
  sunuyor işte durum bu diyorlar ki bu da bir şeffaflık
• 9:52
  göstergesi. Işte açılışta bahsettiğimiz
• 9:55
  bilmeceye geri döndük. 2.1 milyar ciroya rağmen 152.000.000
• 10:00
  zarar. Peki 2.020 beşin en kritik
• 10:03
  anları en büyük başarıları ve bu zarara yol açan en zorlu
• 10:07
  virajları nelerdi? Yılın en önemli ve en büyük
• 10:10
  olayı kesinlikle aralık ayında boya merane fabrikasının satışı.
• 10:15
  Bu bir milyar 50.000.000 TL lik dev bir işlem.
• 10:19
  Bir yandan şirketin kasasına çok ciddi bir nakit girişi sağladığı
• 10:23
  için büyük bir kazanım ama diğer yandan entegre yapının önemli
• 10:28
  bir parçasını satmaları, stratejik bir odak
• 10:31
  değişikliğinin de habercisi. Yani bir şeylerden
• 10:34
  vazgeçiyorlar. Aynen belki de boyama işleminin
• 10:37
  kârlılığı yeterli bulmayıp o sermayeyi başka bir alana
• 10:41
  yönlendirmek istiyorlar. Peki ya zorlu viraj bu zararın
• 10:44
  kaynağı? Ne.
• 10:46
  Yani kilogram bazında son 3 yıldır sürekli düşüyor.
• 10:50
  Ciddi misin? Evet 2.020 üçte 17 nokta
• 10:54
  2.000.000 kg olan satış 2.020 beşte 14.7 milyon kiloma
• 11:00
  gerilemiş. Bu ciddi bir düşüş.
• 11:02
  Ciro artsa bile ki bu muhtemelen kur artışımı enflasyondan
• 11:06
  kaynaklanıyor. Satılan mal miktarının azalması,
• 11:10
  pazar payı veya taleple ilgili bir soruna işaret eden göz ardı
• 11:14
  edilemeyecek kadar önemli bir trend.
• 11:17
  Ve tabii ki 152.000.000 tl'nlik net zarar yılın en büyük meydan
• 11:22
  okuması. Madem maliyetler bu kadar önemli
• 11:25
  gezegene ve topluma karşı sorumlulukları konusunda somut
• 11:28
  adımlar var mı? Yani sürdürülebilirlik karneleri
• 11:32
  nasıl? Bu alandaki yatırımlar
• 11:33
  maliyetleri düşürmelerine yardımcı oluyor mu?
• 11:36
  Kesinlikle oluyor, rüşvetle mücadele gibi kurumsal
• 11:40
  taahhütleri var. Ama en somut ve stratejik
• 11:43
  adımları enerji alanında. O başta bahsettiğimiz konu.
• 11:47
  Evet, güneş enerji santrali yani gez yatırımlarıyla 10.000 kwp
• 11:53
  kurulu güce ulaşmışlar. Bu hamle 2 açıdan da çok
• 11:57
  akıllıca. Nedir onlar?
• 11:58
  Birincisi en büyük aşil topukları olan yüksek enerji
• 12:02
  maliyetlerine karşı kendilerini korumaya alıyorlar.
• 12:05
  Kendi elektriklerini üreterek en büyük gider kalemlerinden birini
• 12:09
  kontrol altına alıyorlar. Ikincisi de karbonhayak izlerini
• 12:13
  azaltarak hem çevreye karşı sorumlu davranıyorlar.
• 12:16
  Hem de gelecekte markalardan gelebilecek yeşil üretim
• 12:20
  taleplerine hazırlıklı oluyorlar.
• 12:22
  Bu gez yatırımı maliyetleri düşürmek için akıllıca bir
• 12:25
  savunma hamlesi. Peki hücum da ne yapıyorlar?
• 12:29
  Bu dönemde paralarının nereye harcadılar?
• 12:31
  2.020 beşteki en büyük finansal hamle aslında bir yatırımdan çok
• 12:36
  bahsettiğimiz varlık satışıydı. Boyahane tesisi evet.
• 12:40
  Yeni yatırım olarak ise 2.023 sonunda başlanan hazır giyim ve
• 12:44
  konfeksiyon fabrikası inşaatının devam ettiğini görüyoruz.
• 12:48
  Işte bu stratejik değişimin en önemli sinyali.
• 12:51
  Nasıl bir sinyal? Boyahane gibi üretimin orta
• 12:55
  aşamasındaki bir tesisi satıp parayı nihai ürün olan giysi
• 12:59
  üretecek bir tesise yatırıyorlar.
• 13:02
  Değer zincirinde yukarı tırmanıyorlar.
• 13:04
  Anladım. Yani sadece iplik ve kumaş
• 13:07
  satmak yerine üzerine marka basıp veya fason olarak bitmiş
• 13:12
  ürün satıp çok daha yüksek bir katma değer yaratmayı
• 13:15
  hedefliyorlar. Anlaşıldı, stratejik bir pvot
• 13:18
  yapıyorlar. Peki, yönetimin önümüzdeki yıl
• 13:21
  için hava durumu tahmini nedir? Bu fırtınalı yıldan sonra
• 13:25
  güneşli günler mi bekliyorlar yoksa temkinli mi kalıyorlar?
• 13:28
  Tahminlerini temkinli iyimser olarak özetleyebiliriz.
• 13:32
  Ana ürünleri olan iplikteki satış trendinin devam edeceğini,
• 13:36
  kumaş üretimindeki artışın süreceğini öngörüyorlar.
• 13:40
  Raporun dilinden istikrarlı ve büyüme potansiyeli olan bir hava
• 13:45
  beklediklerini anlıyoruz. Yani büyük fırtınalar
• 13:48
  beklemiyorlar ama güneşe de aldanmıyorlar.
• 13:50
  Ayen öyle yeni hazır giyim yatırımının meyvelerini
• 13:53
  toplamayı umuyorlar. Girelim en kritik kısma raporun
• 13:57
  satır, aralarında dipnotlarında gizlenmiş kırmızı bayraklar veya
• 14:01
  gözden kaçabilecek gizli hazineler var mı?
• 14:04
  Kesinlikle var bir gizli hazineyle başlayalım istersen
• 14:08
  lütfen borç öz sermaye oranı bu orans sadece 0.32.
• 14:14
  Finans dilinde bu şirketin neredeyse borçsuz olduğu
• 14:17
  anlamına gelir. Oldukça sağlıklı bir seviye.
• 14:20
  Bu harika bir haber. Herkes 152 milyonluk zarara
• 14:23
  odaklanırken, bilanço'nun gelinliklerinde aslında kaya
• 14:27
  gibi sağlam bir finansal yapı var.
• 14:30
  Bu onlara bankalara veya finansörlere bağımlı kalmadan bu
• 14:34
  stratejik dönüşümü kendi kaynaklarıyla finanse etme gücü
• 14:37
  ve esnekliği veriyor. Bu adeta bir savaş sandığı.
• 14:41
  Bu çok önemli bir nokta. Yani gelir tablosu kanalarken
• 14:44
  bilanço endişelenme cephanemiz var.
• 14:48
  Peki ya kırmızı bayraklar? En büyük kırmızı bayrak
• 14:51
  konuştuğumuz net zarar ve 3 yıldır düşen satış hacmi.
• 14:56
  Bir kırmızı bayrak daha var ki oda boyahane satışının yapıldığı
• 15:00
  taraf. Satış ilişkili bir tarafa
• 15:03
  yapılmış rubenis iç ve dış ticaret a ş y.
• 15:07
  Ilişkili taraf derken bu. Şirketin Yönetim Kurulu Başkanı
• 15:11
  da yine Osman ipek, bu işlemin yasa dışı olduğu anlamına
• 15:14
  gelmez. Ama bir yatırımcının her zaman
• 15:17
  ekstra dikkatle incelemesi gereken bir durumdur.
• 15:21
  Bu tür işlemlerde akla gelen ilk soru şudur, satış piyasa
• 15:25
  koşullarına uygun adil bir fiyattan mı yapıldı?
• 15:29
  Rapor değerlemenin bağımsız bir kuruluş tarafından yapıldığını
• 15:33
  belirtse de bu detay yatırımcı için her zaman bir uyarı işareti
• 15:37
  olmalıdır. Peki tüm bu analiz sizin için
• 15:39
  bizi dinleyen yatırımcı için ne anlama geliyor?
• 15:42
  Bu parçaları birleştirdiğimizde nasıl bir resim ortaya çıkıyor?
• 15:46
  Karşımızda bir yol ayrımında olan, hatta keskin bir virajı
• 15:50
  dönmekte olan bir şirket var. Bir kapıyı yani boyaneyi kapatıp
• 15:54
  yeni ve dağ karlı olmasını umdukları hazır giyim kapısını
• 15:57
  açıyorlar. Bu dönüşümü finanse etmek için
• 16:01
  kasalarında bir milyar liranın üzerinde nakit ve çok düşük bir
• 16:05
  borçluluk gibi devasa bir güçleri var.
• 16:08
  Ama aynı zamanda düşen satış hacmi ve mevcut
• 16:12
  operasyonlarından zarar etme gibi ciddi bir sorunla da
• 16:15
  yüzleşmek zorundalar. Yani bir anda dev bir fırsat,
• 16:18
  diğer yanda ciddi bir tehdit var.
• 16:20
  Tam bir dönüşüm hikayesi. Kesinlikle.
• 16:23
  Ve size. Üzerinde düşüneceğimiz son bir
• 16:26
  soru bırakalım. Şirket milyar liralık bir
• 16:29
  fabrikayı ana hissedarının aynı zamanda başkanı olduğu başka bir
• 16:33
  şirkete sattı ve kasasına devasa bir nakit koydu.
• 16:38
  Ileriye bakarken sormanız gereken asıl soru şu,
• 16:41
  ellerindeki bu büyük nakdi sattıkları varlıktan daha fazla
• 16:45
  değer yaratacak şekilde kullanabilecekler mi?
• 16:48
  Bu hamle onları daha yalın, daha odaklı ve daha karlı bir şirkete
• 16:53
  mi dönüştürecek, yoksa bu sadece düşen satışların ve zararın
• 16:57
  yarattığı acil bir ihtiyacı karşılamak için yapılmış geçici
• 17:01
  bir çözüm müydü? Bir sonraki raporlarını okurken
• 17:04
  aklınızda tutmanız gereken kilit soru bu olacak.