Latest / Market Risk TR / 🔴 MZHLD Bilanço Analizi 2025/12 | Mazhar Zorlu'nun Bilançosundaki Yarım Milyarlık Risk

Transcript

🔴 MZHLD Bilanço Analizi 2025/12 | Mazhar Zorlu'nun Bilançosundaki Yarım Milyarlık Risk · Market Risk TR

0:00
Biliyor musun, genellikle bir şekilde gerçek hikayesi o parlak
0:05
böyle kuşe kağıda basılmış pazarlama, broşürlerinde falan
0:08
saklı değildir. Kesinlikle öyle yani vizyoner
0:11
ceo'ların o gülümseyerek verdikleri röportajlarda da
0:15
bulamazsın o gerçeği. Aynen borsada işlem yapan çoğu
0:19
insan uygulamaya açıyor ve sadece yeşil kırmızı oklara işte
0:23
belki biraz da fiyat kazanç oranına falan bakarak karar
0:27
veriyor. Ama, eğer bir şirketin ruhunu o
0:30
anki gerçek nabzını tutmak istiyorsan bakman gereken yer o
0:35
süslü grafikler değil. Çok daha sıkıcı görünen bir yer
0:39
değil. Mi kesinlikle çok daha sıkıcı
0:41
bir yer. Bağımsız denetçi raporlarının o
0:43
küçük puntolarla yazılmış sonu gelmeyen dipnotları işte o
0:47
dipnotlar, bazen en heyecanlı dedektiflik romanlarından bile
0:51
daha fazla sır barındırır. Hoşgeldin.
0:53
Hoş bulduk aslında bugün yapacağımız şey tam bir
0:56
dedektiflik. Evet, bugün seninle birlikte
0:59
böyle bir masanın etrafında oturmuş 2 finansal dedektif gibi
1:03
bu karmaşık belgelerin arasına dalacağız.
1:06
Önümüzde oldukça hacimli ağır bir dosya var.
1:10
Mazhar zorlu Holding anonim şirketinin 31 aralık 2025
1:13
tarihli konsolide finansal tabloları ve bağımsız denetçi
1:16
raporu. Baya kalın bir dosya yani?
1:20
Öyle misyonumuz çok net aslında ekran başında hisse senedi alıp
1:25
satarken genellikle göz ardı edilen o ağır ve ağdalı denetçi
1:29
jargonu. Senin için çözmek istiyoruz.
1:32
Raporun derinliklerinde yatan o kritik uyarıları gün yüzüne
1:35
çıkaracağız. Bu harika bir başlangıç noktası
1:38
oldu bence. Çünkü finansal tablolar sadece
1:41
yan yana dizilmiş rakamlardan ibaret değildir.
1:43
Onlar şirketin geçmişte aldığı kararların şu anki durumunun.
1:47
Ve işte gelecekteki risklerin matematiksel bir.
1:50
Dilidir, yani bir yatırımcı olarak bu dili konuşamıyorsan.
1:54
Gözlerin bağlı bir şekilde otoyolda yürüyorsun demektir ve
1:57
bağımsız denetçilerde bu dili bizim için çeviren tercümanlar
2:01
aslında onların kullandığı her kelimenin, her şerhin hukuki bir
2:06
ağırlığı var. O zaman hiç vakit kaybetmeden
2:09
temellere atalım. Öncelikle şirketi biraz
2:11
tanıyalım. Tabi en baştan başlayalım.
2:14
Masamızdaki kaynaklara baktığımızda mazhar zorlu
2:17
holding'in köklerinin 1.996 yılına izmir'e dayandığını
2:22
görüyoruz. Bayağı köklü bir geçmiş bu ana
2:25
faaliyet konusu plastik üretimi ve pazarlaması.
2:28
Klasik bir sanayi şirketi. Aynen holdingin çatısı altında
2:32
bu ağı oluşturan bağlı ortaklıklar var.
2:35
Mesela ege plast türkiye'deki üretim ayağını oluşturuyor.
2:38
Buradan plastik borular falan çıkıyor.
2:41
Pazarlamayı da ege yıldız yapıyor içeride.
2:43
Evet, Türkiye içindeki pazarlamayı ege yıldız plastik
2:47
pazarlama üstlenirken. Uluslararası arenada özellikle
2:51
romanya'da romec plastey devrede, yani dışarıdan
2:56
baktığımızda üretim, iç pazar, dış pazar böyle oldukça sağlam
3:00
bir sacayağı kurulmuş gibi görünüyor.
3:02
Kesinlikle kağıt üzerinde gayet oturmuş sanayi kültürü olan bir
3:06
yapı. Ancak bu noktada
3:09
dinleyicilerimizin dikkatini çekmek istediğim çok spesifik
3:12
bir durum var. Nedir?
3:13
O. Elimizdeki bu özel bağımsız
3:15
denetim raporu özetine baktığımızda.
3:18
O standart hani şirketimizi tanıyalım, detaylarını
3:21
göremiyoruz. Mesela çalışan sayısı ne kadar?
3:24
Evet o yoktu raporda? Yok, fabrikaların tam
3:27
metrekareleri neresi? Yönetim kurulu'ndaki kadın üye
3:30
oranı ne alemde? Ya da işte üst düzey
3:33
yöneticilere, ceo'lara ödenen yıllık maaşlar, primler ne kadar
3:37
bu standart detayların hiçbiri masamızdaki bu denetçi özetinde
3:41
yok. Bir saniye bu gerçekten garip
3:43
değil mi? Neden yok peki yani şirket bu
3:47
bilgileri saklamaya mı çalışıyor yoksa denetçinin odak noktası mı
3:51
farklı? Hayır, hayır, bu bir gizleme
3:53
operasyonu falan değil. Raporu hazırlayan denetim
3:56
kuruluşu, standart şirket tanıtımından ziyade çok daha
4:00
acil, çok daha kritik konulara odaklanmak zorunda kalmış.
4:04
Yani tabiri caizse sınırlı bir inceleme bu.
4:07
Anladım yani binada yangın alarm bas bas bağırırken itfaiyeci
4:11
içeri girdiğinde binanın lobisindeki duvar boyasıyla
4:15
falan ilgilenmez. Aynen öyle.
4:17
Doğrudan dumanın kaynağına koşar.
4:19
Denetçinin yaptığı da tam olarak bu.
4:22
Peki raporun detaylarına inip bu alevlerin nereden geldiğini
4:25
konuşmadan önce sektöre çok kısa bir parantez açalım bence.
4:29
Tabi sektör dinamikleri önemli. Çünkü bu işin doğasını anlamadan
4:33
riski tartamayız. Plastik üretim ve pazarlama
4:37
sektörü oldukça zorlu bir alan. Hammadde fiyatlarına işte petrol
4:41
piyasalarına göbekten bağlısın. Global tedarik zincirlerindeki
4:45
en ufak bir sarsıntı. Doğrudan bilançoyu vurur.
4:48
Kesinlikle mazar zorlu holding'in güçlü yönleri bariz
4:52
yani 1.990 altıdan beri piyasadalar marka bilinirliği
4:56
var ve Romanya üzerinden kurdukları bir uluslararası
4:59
pazar bağlantısı var. Bu kısım swot analizinin gücü
5:02
tarafı. Evet.
5:03
Ama, zayıf ve tehdit edici yönlerine geldiğimizde işin
5:06
rengi tamamen değişiyor. Dev bir yapının nasıl olup da
5:10
yüksek şirket içi borçlar ve tahsilat riskleriyle 100 yüze
5:13
kaldığını anlamak gerçekten kafa karıştırıcı.
5:16
Şimdi analizimize. Biliriz.
5:17
Hazırım, nereden başlıyoruz? O zaman denetçinin raporun hemen
5:21
başında bıraktığı o bombayla başlayalım.
5:23
Denetçi finansal tablolara sınırlı olumlu görüş yani o
5:27
uluslararası adıyla koalifopi'nin veriyor.
5:30
Evet, bu çok kritik bir ibare. Pürüzsüz tertemiz bir olumlu
5:34
görüş değil bu sınırlı. Birçok yatırımcı sadece kâr
5:38
rakamına bakıp geçiyor ama bu sınırlı olumlu görüş tam olarak
5:43
ne anlama geliyor? Yani bu terim profesyoneller
5:46
için genellikle ilk ve en büyük kırmızı bayraktır.
5:49
Bunu herkesin anlayabileceği günlük bir metaforla anlatalım.
5:54
Farz etki birikimlerinle ikinci el bir araba alacaksın.
5:58
Ve onu çok güvendiğim bir ustaya götürdün.
6:01
Usta arabaya dışarıdan bakıyor işte boyası harika lastikler
6:05
yepyeni falan ama sonra sana dönüp ciddi bir 100 ifadesiyle
6:09
diyor ki dostum araba dışarıdan harika görünüyor ama kaputu
6:13
açamadığım için motora bakamadım.
6:14
Eyvah oysa sadece gördüğüm şu, dışarıdaki kısımlara kefilim
6:19
motorun durumu hakkında hiçbir fikrim yok.
6:21
Belki de tamamen bitiktir işte sınırlı olumlu görüş tam olarak
6:26
budur. Inanılmaz bir durum yani usta
6:28
diyor ki ben sadece görebildiğime imza atarım.
6:31
Gerisi senin riskin. Aynen öyle denetçi bazı
6:35
noktalarda yeterli kanıt bulamadığını piyasaya ilan
6:39
ediyor aslında. Peki bizim hikayemizde o
6:42
açılamayan kaputun altında ne var?
6:44
Açıkçası rakamlara bakıyorum ve bu öyle ufak tefek bir motor
6:49
arızası falan değil. Ne gördün rakamlarda.
6:52
Denetçi diyor ki, şirketin borsada işlem görmeyen bazı
6:56
bağlı ortaklık ve iştirakleri var.
6:59
Bunların 31 aralık 2025 itibariyle net defter değeri tam
7:02
369.827.729 TL. Yaklaşık 370.000.000 TL.
7:11
Evet, ancak bu şirketler bağımsız denetime tabi
7:15
tutulmamış. Gayri faal durumdalar ve değer
7:18
düşüklüğü olup olmadığı ölçülemiyor.
7:20
Işte kaputun açılamadığı yer burası.
7:22
Şunu bir netleştirelim, bilançoda neredeyse 370.000.000
7:25
liralık bir varlık kalemi var şirket.
7:28
Benim bu kadar param var diyor ama bunun gerçekte ne kadar
7:32
ettiğini ya da tamamen çöp olup olmadığını bilemiyoruz.
7:36
Öyle mi öyle? Tam olarak bu yüzden usta ben
7:40
kaputu açamadım diyor. Eğer sen sevgili dinleyicimiz şu
7:44
an evinde oturmuş, bu şirketin hisselerini elinde tutuyorsan o
7:48
tabloda gördüğün öz kaynakların 370.000.000 liralık kısmının bir
7:52
seraptan ibaret olma ihtimalini nasıl hazmedeceksin?
7:58
Yani şirket gayri faesi ürettiği bir mal yoksa ve borsada
8:02
fiyatlanmıyorsa o defterdeki değer sadece geçmişten gelen
8:06
kağıt üstünde bir rakamdır. Sadece bir rakam.
8:09
Eğer bu şirketlerin gerçek piyasa değeri sıfırsa bu
8:12
370.000.000 liralık değerin bilançodan silinmesi gerekir.
8:16
Tek kalemde zarar yazılır. Bu çok büyük.
8:18
Bir risk denetçi yönetmeye ruh söylüyor.
8:20
Aslında bana bu varlıkların gerçekten 370.000.000 TL
8:23
ettiğini kanıtlayacak. Güncel bir değerleme raporu
8:26
veremediniz. Yani bilançonun kalbinde her an
8:30
patlamaya hazır. 370.000.000 liralık bir kara.
8:33
Delik var aynen öyle. Evet.
8:35
Bir yatırımcı olarak şirketin varlıkları güçlü diye düşünüp
8:39
giriyorsun ama varlıkların bir kısmı denetlenemeyen kapalı
8:43
kutular ama asıl sarsıcı kısım burası değil bence.
8:47
Daha kötüsü mü var diyorsun? Var işin içine bir de aile içi,
8:52
daha doğrusu holding'in kendi grup içi borç sarmalı giriyor.
8:56
Bence bu bölüm az önce konuştuğumuz o kara deliğin
8:59
doğrudan bir uzantısı. Çünkü bilançodaki o diğer büyük
9:03
yaraları bu tahsilat sorunları oluşturuyor.
9:06
Rakamlar bize hikaye anlatacaktır, dinleyelim.
9:08
Sana rapordan okuyacağım lütfen dinleyicilerimizde bunu
9:12
zihinlerinde canlandırsın. Grup kendi içindeki diğer
9:15
şirketlere yani aynı ailenin üyelerine devasa borçlar vermiş.
9:21
Ne kadar mesela? Güç birliği holding'ten kısa ve
9:23
uzun vadeli toplam 162.000.000 liranın üzerinde bir alacak var.
9:28
Üstelik borç ödenmedikçe faiz işliyor.
9:31
Sadece 2.025 yılında buna 55.000.000 TL civarında faiz
9:35
binmiş. Inanılmaz.
9:37
Bitmedi. Güç birliği tekstil diye başka
9:40
bir grup şirketinden 101.000.000 liranın üzerinde uzun vadeli
9:44
alacak ve yaklaşık 37.000.000 TL faiz var.
9:48
O da çok ciddi bir rakam. Yine bitmedi ege sökteks tekstil
9:52
sanayiden 33.000.000 TL anapara ve 11.000.000 TL faiz alacağı
9:58
var. Sizi toplarsak.
9:59
Hepsini alt alta topladığımızda ana parası ve faizi ile birlikte
10:04
neredeyse yarım milyar liraya 500.000.000 liraya yaklaşan bir
10:07
alacak yumağından bahsediyoruz. Plastik üreterek kazanılan 100
10:13
milyonlarca lira grubun diğer şirketlerine borç olarak
10:17
verilmiş. Burada durup ticari mantığı bir
10:19
sorgulamamız gerekiyor. Yani ticarette borç verilir,
10:23
alacak oluşur. Bu çok normaldir.
10:25
Mal verirsin 90 gün vade yaparsın falan tabii ki ama
10:28
anormal olan denetçinin raporunda altını çizdiği şu
10:31
cümle, hiçbir hukuki takip veya icra işlemi yapılmamaktadır.
10:36
Neden yapılmıyor sence? Normal şartlarda rasyonel
10:39
yöntilen bir şirket ticari bir alacağını tahsil edemediğinde,
10:43
hele üzerinden yıllar geçmişse. Hemen avukatları devreye sokar.
10:47
Hesaplara bloke koydurur, icra başladır.
10:50
Rakamlar yarım milyar lirayı buluyorsa hele.
10:52
Kesinlikle. Ancak burada yönetim, bu paranın
10:55
güç birliği, holdingin yaşatılması için bilerek orada
10:59
tutulduğunu açıkça belirtiyor. Yani plastik şirketinin kasasına
11:03
girmesi gereken parayı aynı çatı altundaki başka bir odaya
11:07
taşıyorlar. O odanın ışıkları sönmesin diye
11:11
bu parayı şimdilik yeri vermeseniz de olur diyorlar.
11:14
Tam olarak bu oluyor. Iyi de benim borsadan hisse
11:17
senedine aldığım şirket plastik şirketi o paranın ait olduğu yer
11:21
bu şirketin kasası. Peki bunun bir teminatı yok mu?
11:24
Ortada yarım milyar liralık bir risk varken hissedarın hakkını
11:28
koruyan hiçbir güvence yok mu raporda?
11:31
Yönetim bu devasa alacaklara karşılık teminat olarak.
11:34
Güç birliği, tekstilin hisse senetlerinin rehin alındığını
11:37
söylüyor. Rehin alınan hisselerin nominal
11:40
bedeli yaklaşık 12 nokta 8.000.000 TL.
11:43
Nominal bedeli derken. Işte burada dinleyicilerimiz
11:46
için çok kritik bir teknik kavramı açıklamamız şart.
11:50
Nominal bedel bir hissenin piyasada alınıp satıldığı gerçek
11:54
değer demek değildir. Evet, bu çok karıştırılıyor.
11:57
Nominal bedel o hisse ilk ihraç edildiğinde matbaada kağıdın
12:02
üzerine basılan değerdir. Bunu şey gibi düşünebilirsin.
12:05
Monopoly oyunundaki sahte paralar gibi üzerinde 500
12:08
yazıyor olabilir ama o kağıtla gidip bir kahve bile alamazsın.
12:11
Çok iyi anlattın. Eğer rehin alınan şirket gayri
12:14
faizse veya borca batıksa o 12.8 milyon liralık nominal bedelin
12:19
gerçek karşılığı sıfır bile olabilir.
12:22
Harika bir açıklama yani ortada yarım milyar liraya yaklaşan
12:26
bir. Var ve yönetimin bunu tıkamak
12:29
için kullandığı tıpa sadece kağıttan ibaret olan 12.8
12:33
milyonluk bir değer gerçekten korkutucu.
12:36
Üstelik bu borç hikayesini büyük resme bağladığımızda iş çok daha
12:40
karmaşık bir hal oluyor. Nasıl bir bağlantı var orada?
12:43
Bu devasa borcun ödenmesi sence neye bağlanmış durumda biliyor
12:47
musun? Neye.
12:49
Güç yapı a ş'nin TMSF ve ege'ye birlikte yürüttüğü ege dünya
12:55
ticaret merkezi projesinin tamamlanmasına, projenin
12:58
tamamlanması ise yıllardır devam eden hukuki bir sürecin sonucuna
13:02
bağlı. Mahkeme süreci.
13:04
Yani aynen burada hemen çok net bir parantez açmak istiyorum.
13:08
Bu yayınımızın tarafsızlığı için son derece önemli.
13:11
Biz burada kesinlikle devam eden mahkemeler hakkında bir yorum
13:15
yapmıyoruz. Kim haklı, kim haksız bu bizim
13:18
konumuz değil. Biz taraf tutmuyoruz.
13:19
Sadece raporda yazanları okuyoruz.
13:22
Aynen öyle. Önümüzdeki bağımsız denetçi
13:24
raporunda yazan somut gerçeği yatırımcı gözüyle okuyoruz.
13:27
Sadece ve o gerçek şu, plastik boru üreten bir şirketin
13:31
bilançosunun kaderi tamamlanması beklenen dev bir inşaat
13:35
projesine ve karmaşık bir hukuki sürece düğümlenmiş durumda.
13:39
Bu durumda yatırımcı psikolojisi açısından çok hayati bir soruyu
13:43
gündeme getiriyor, bence borsada dişinden tırnağından artırdığı
13:47
parayla bir plastik fabrikasına ortak olan küçük yatırımcı.
13:50
Dolaylı yoldan bir gayrimenkul davasına ortak olduğunun
13:54
farkında mı? Çoğu farkında bile değil bence.
13:57
Denetçinin bu meseleyi raporunda dikkat çekilecek hususlar
14:01
başlığı altında adeta projektörlerle aydınlatmasının
14:04
sebebi de tam olarak bu riski göstermek istiyor.
14:08
Inanılmaz bir kör nokta gerçekten.
14:11
Yatırımcı diyor ki işte inşaat sektörü canlanıyor.
14:14
Plastik boru satışları patlayacak kar artar ama kendini
14:18
bir anda mahkeme koridorlarında sonucunu bekleyen dev bir inşaat
14:22
projesinin gölgesinde buluyor. Sadece bilançoya değil
14:26
dipnotlara bakmak bu yüzden hayat kurtarır işte.
14:29
Kesinlikle. Peki işin bu hukuki ve aile içi
14:33
borç sarmalını bir kenara bırakalım.
14:35
Gerçekten ana faaliyetlerine operasyonel tarafa karlılık ve
14:40
nakit akışı durumuna dönelim. Sonuçta bu şirket plastik
14:43
üretiyor. Nakit akışı ne durumda?
14:46
Nakit akışı bir şirketin damarlarında dolaşan kandır o
14:50
kan akışı durursa hastanın dışarıdan ne kadar sağlıklı
14:53
göründüğünün hiçbir önemi kalmaz.
14:55
Sistem çöker, denetçi raporunun bizi uyardığı en dramatik
14:59
değişimlerden biri de burada zaten.
15:01
Evet, ben de o rakamlara bakıyordum ve gerçekten şok
15:04
edici işletme faaliyetlerinden nakit akışları yani şirketin
15:09
kendi esas işini yaparak kasasına koyduğu net para.
15:13
Bu rakam 2.024 yılında yaklaşık 76.000.000 TL pozitifken 2.020
15:19
beşte devasa bir çöküşle eksi 135.000.000 liraya gerilemiş.
15:24
Eksi 135.000.000 evet. Yanlış duymadınız.
15:28
Yani artı 76 milyondan eksi 135 milyona bu bir yavaşlama falan
15:34
değil tam anlamıyla serbest. Düşüş bu rakamlar sıradan bir
15:37
yatırımcının mutlaka anlaması gereken çok kritik bir ayrımı
15:40
gösteriyor bize. Şirketler gelir tablosunda çok
15:43
rahat kar açıklayabilirler. Ürün satarsın, fatura kesersin.
15:47
Bu kağıt üzerinde kâr olarak yansır.
15:49
Tahakkuk esası dediğimiz şey. Aynen öyle buna tahakkuk esası
15:53
diyoruz ama o faturanın parasını müşteriden tahsil edemezsen
15:56
fabrikadaki işçi maaşlarını veya elektrik giderlerini ödemek için
16:00
kasadan para harcamak zorunda kalırsan nakit akışın işte böyle
16:03
eksiye düşer. Eksi 135.000.000.
16:06
Bu şu demek şirket ana işini yaparken kendi kendini finanse
16:10
edemiyor. Mevcut nakit rezervlerini alev
16:13
alev yakıyor. Açıkçası kanamalı bir hastadan
16:16
bahsediyoruz. Durum ciddi yani.
16:18
Şirket bu açığı kapatmak için dışarıdan borçlanmak ya da
16:22
varlık satmak zorunda kalabilir. Şöyle özetlesek, doğru olur mu o
16:25
zaman? Kar dediğimiz şey bir mimarın
16:29
çizdiği harika bir ev projesi gibidir.
16:31
Kağıt üzerinde kusursuz görünür ama nakit akışı o evi inşa etmek
16:36
için şantiyede gerçekten tuğlalarınızın olup olmadığıdır.
16:40
Harika bir benzetme ve. Bu rapora baktığımızda mimari
16:44
çizim ne derse desin. Şirketin elinde o tuğlaların
16:48
yani nakdi hızla tükendiğini görüyoruz.
16:50
Kâr bir muhasebe teorisidir ama nakit o maaşları ödediğin sert
16:55
gerçektir. Denetçi de bunu masaya yatırıyor
16:57
işte. Peki bu nakit yandanının
17:00
arkasında yatan somut sebep ne? Raporda, kilit denetim konuları
17:05
diye özel bir bölüm var. Bence oradaki bir detay bu
17:08
paranın neden eridiğinin ipuçlarını veriyor.
17:11
Hangi detay o neye odaklandın orada?
17:13
Stoklar bilançoya bakıyoruz. Tam 289.000.000 liralık devasa
17:17
bir stok kalemi var ve denetçi bu stokların değer düşüklüğüne
17:21
uğrama riskini kilit denetim konusu yapmış.
17:23
Özel olarak incelemiş. Neden?
17:26
Çünkü talep düşerse plastik ürünler depoda satılamazsa o
17:30
devasa stok bilançoda bir zenginlik olmaktan çıkıp çöpe
17:34
dönüşebilir. Hami, Samet ve eğer o
17:39
depolardaki stoklar nakte çevirilemezse, az önce
17:43
konuştuğumuz o eksi 135.000.000 liralık kanama çok daha ölümcül
17:48
bir hal alabilir. Yani mallar depoda şişiyor ama
17:51
kasaya para girmiyor. Denetçinin stokların net
17:54
gerçekleşebilir değerini test etmesinin sebebi tam da bu.
17:57
Endişe buna ek olarak bir de enflasyon muhasebesi devreye
18:01
giriyor ki bu da çok önemli. Evet, o kavramı da görüyorum.
18:05
Satın alma gücü esasına göre yapılan düzeltmeler falan diyor.
18:09
Raporda bu sistem bilançoyu nasıl etkiliyor?
18:13
Çok basitçe anlatalım. Yüksek enflasyonist ortamlarda
18:16
eski tarihi rakamlar anlamsızlaşır.
18:19
Şöyle düşün şirket 96 yılında izmir'de bir fabrika arazisi
18:23
almış olsun. O günkü değeri sadece 1.000.000
18:25
TL olsun. Enflasyon düzeltmesi yapmazsan
18:28
bilançoda hala 1.000.000 görünür ama enflasyon muhasebesi
18:32
sayesinde uzmanlar gelir. Arazinin güncel değerini
18:35
hesaplar ve şirket o bir milyonu bir anda 100.000.000 TL olarak
18:39
günceller. Vay canına.
18:40
Bilanço bir anda şişiyor yani. Bilançonun aktif tarafı devasa
18:45
şekilde şişer öz kaynaklar kağıt üzerinde muazzam güçlenir.
18:49
Ancak. Işte en kritik kelime ancak.
18:52
Ancak bu işlem kasa etek bir kuruş bile taze para sokmaz.
18:56
Kağıt üzerinde zenginleşirsin ama o arsayı satmadığın sürece o
19:00
nakit açığını kapatamazsın. Yani enflasyon muhasebesi
19:03
bilançonun makyajını tazeler, onu çok güzel gösterir ama
19:08
şirketin içindeki 10 nakit krizini falan ortadan kaldırmaz.
19:12
Aynen öyle. Makyaj çok güzel ama içerde
19:15
hasta yatıyor. Çok çarpıcı gerçekten.
19:18
O hâlde tüm bu konuştuklarımızı bu derin dedektiflik hikayesini
19:23
yavaş yavaş toparlayalım bence. Bence de epey yol aldık.
19:26
Bugün o kimsenin okumaya tenezzül etmediği rapor dip
19:30
notlarının bize nasıl bir gerilim filmi sunduğunu gördük.
19:34
Nazar zorlu Holding türkiye'de üretip romanya'ya uzanan köklü
19:39
bir şirket aslında. Dışarıdan bakıldığında çarklar
19:41
dönüyor gibi görünüyor. Ancak o arabanın kaputunu
19:44
kaldırmaya çalışan denetçinin raporuna baktığımızda işin aslı
19:48
tamamen değişiyor. Kesinlikle.
19:50
Buradan çıkarılacak ana ders şu bireysel yatırımcılar için asıl
19:54
dikkat edilmesi gereken şeyler. O aile içindeki firmalara
19:57
aktarılan yıllardır tahsil edilmeyen ve yarım milyar liraya
20:01
yaklaşan çapraz borç ilişkileridir ve denetçinin kör
20:04
nokta ilan ettiği o 370.000.000 liralık gizemli varlıklar.
20:09
Evet, bir de operasyonel nakdin eksi 135 milyona uzanan o
20:13
sürdürülemez düşüşü. Eğer piyasada paranı riske
20:16
atıyorsan, sadece şirketin adına veya ürettiği boruya aşık
20:20
olmamalısın. Bilanço'nun arka planındaki o
20:23
gerçek sağlığı, hukuki süreçleri bilmek zorundasın.
20:27
Finansal okuryazarlık seni illüzyonlardan koruyacak tek
20:30
zırhtır. Peki sen bizi dinleyen sevgili
20:32
yatırımcı dostumuz neden tüm bunları umursamalısın?
20:36
Çünkü uygulamadan tuşa basıp yatırım yaptığın hisse senedinin
20:39
kaderi şirketin ne kadar iyi plastik ürettiğine bağlı
20:42
olmayabilir. Belki de o kadar bilanço'nun
20:45
derinliklerinde gizlenen karmaşık hukuki süreçlere ya da
20:48
holdinge ayakta tutmak için feda edilen grup içi borç
20:52
tahsilatlarına bağlıdır. Kesinlikle.
20:54
Bu noktada kısa ve samimi bir araya girmek istiyorum.
20:58
Eğer bilançoların o karanlık dehlizlerine fener tuttuğumuz bu
21:02
analizleri seviyor ve devam etmesini istiyorsan, videoyu
21:05
beğenmeyi kanalımıza abone olmayı lütfen unutma içeriği
21:10
diğer yatırımcı arkadaşlarınla da paylaşabilirsin.
21:13
Destekleriniz bizim için çok değerli.
21:15
Ayrıca ekibimizin bu seriye devam edebilmesi için bizi
21:19
Google publicher Center yani Google haberler üzerinden takip
21:22
ederek desteklemen harika olur. Senin bu küçük desteğin bizim
21:26
gerçekleri aramaya devam etmemiz için en büyük yakıtımız.
21:30
Aynen öyle. Bizi okumaya ve izlemeye devam
21:33
edin. Şimdi bölümü kapatmadan önce
21:35
aklının bir köşesinde dönüp durmasını istediğim kışkırtıcı
21:39
bir soru var. Bir düşün, borsada bir şirketin
21:42
hissesini alırken sadece o şirketin ürettiği somut ürünlere
21:46
mi ortak oluyorsun, yoksa yönetimin geri tahsil etmediği o
21:50
aile içi borç sarmalına ve geleceği belirsiz devasa
21:53
gayrimenkul risklere mi ortak oluyorsun?
21:56
Çok güzel bir soru. Bir dahaki sefere cüzdanını açıp
21:59
hisse senedi almak için o al tuşuna basarken sadece o cazip
22:04
görünen kâr rakamına mı bakacaksın, yoksa denetçinin
22:08
usta bir tamirci gibi ben bunun kaputunu açamadım dediği o
22:12
karanlık noktalara ışık tutma cesaretini gösterecek misin?
22:16
Bizimle birlikte bu dipnotların arasına daldığın için
22:19
teşekkürler. Şimdilik hoşça kalın.
22:22
Hoşça kalın ve yatırım yaparken her zaman o kaputun altına
22:26
bakmayı unutmayın.