Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #ASTOR | Astor Enerji 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #ASTOR | Astor Enerji 2025/12 Faaliyet Raporu Analizi · Market Risk TR

0:00
Müzik başlar ve yavaşça alçalır. Yüzlerce sayfalık rakamlar ve
0:04
teknik jargonla dolu bir faaliyet raporu genellikle
0:08
uykudan önceki en iyi yardımcıdır.
0:10
Ama bazen o sıkıcı tabloların arasında bir şirketin geleceğe
0:15
dair en cüretkar planlarını en büyük kumarını sakladığını
0:19
görürsünüz. Bugün elimizdeki raporda tam
0:23
olarak böyle bir hikaye anlatıyor.
0:25
Elimizdeki kaynak astor enerjinin 2.025 yılı faaliyet
0:29
raporu ve bu analizin merkezinde tek bir soru var, astor sadece
0:34
rüzgarı arkasına almış, iyi bir sanayi şirketi mi yoksa
0:38
enerjinin yeni çağında küresel bir deve dönüşmek için her
0:43
şeyini ortaya koyan gözü kara bir oyuncu mu?
0:46
Rakamlar her 2 hikayeyi de destekliyor.
0:51
Işte bu yüzden buradayız. Bu raporu birlikte deşifre
0:54
ederek bu büyük iddianın arkasındaki gücü ve göze alınan
0:59
devasa riskleri sizin için ortaya çıkaracağız.
1:02
O zaman başlayalım. Önce bu şirketi biraz tanıyalım,
1:06
tam olarak kim bu astor enerji? Astor enerji 1.980 üçte
1:11
ankara'da kurulmuş bir mühendislik devasında yaptıkları
1:14
işi basitçe anlatmak gerekirse, elektrik santralinden çıkan
1:18
devasa voltajı mahallenize uygun hale getiren o büyük metal
1:23
kutuları yani güç transformatörlerini üretiyorlar.
1:26
Anladım. Oradan da elektriği evinize veya
1:29
bir fabrikaya dağıtan daha küçük hani direklerin tepesindeki
1:33
kutuları yani dağıtım transformatörlerini yapıyorlar.
1:36
Yani elektriğin santralden prize uzanan yolculuğundaki tüm kavşak
1:41
noktalarını kontrol eden ekipmanları üretiyorlar.
1:44
Bu da onları altyapının tam kalbine yerleştiriyor.
1:47
Kesinlikle ve bunu ankara'daki 140.000 metrekarelik devasa 2
1:51
entegre fabrikada yapıyorlar. Şirketin ölçeğini anlamak için
1:56
çalışan sayısına bakmak yeterli. Bir yılda 2.000 yüzlerden
2:00
yaklaşık 2.500 çalışana çıkmışlar.
2:04
Vay canına. Bu her gün bir kişiden fazlasını
2:08
işe almak demek. Peki şirketin sahibi kim?
2:11
Bu büyüklükte bir operasyonu kim yönetiyor?
2:14
Şirketin ödenmiş sermayesi yaklaşık bir milyar TL,
2:17
hisselerin de %30 yedisi halka açık yani borsada işlem görüyor.
2:22
Halka açık kısmı. Evet, geri kalan büyük kısım ise
2:26
kurucu Feridun geç gel ve ailesine ait Holding
2:29
şirketlerinde, yani köklü bir aile şirketi yapısının üzerine
2:33
kurulmuş halka açık profesyonel bir yapı görüyoruz.
2:36
Anladım. Hatta raporda şeffaf bir şekilde
2:39
yöneticilere yapılan ödemeler de belirtilmiş, 2.020 beşte yönetim
2:43
kuruluna yaklaşık 5,8 milyon TL üst düzey yöneticileri ise 38,7
2:49
milyon TL brüt ücret ödenmiş. Anlaşıldığı yani karşımızda
2:52
türkiye'nin en büyüklerinden köklü aile kontrolünde ama halka
2:56
açık bir sanayi gücü var. Peki faaliyet gösterdikleri oyun
3:00
sahası yani sektör nasıl bir yer?
3:03
Bu kadar büyümelerine ne olanak tanıyor?
3:05
Işte burası hikayenin en heyecanlı kısmı astor tabiri
3:09
caizse tarihin doğru yerinde ve doğru zamanda duruyor.
3:13
Tüm dünya fosil yakıtlardan elektriğe geçiyor, elektrikli
3:17
arabalar, ısı pompaları, sanayinin elektrikasyonu.
3:20
Tabii bunların hepsi daha fazla elektrik ve daha güçlü şebekeler
3:24
demek. Buna bir de yapay zeka ve veri
3:27
merkezi çılgınlığını eklemek. Lazım o devasa sonucu tarlaları
3:31
inanılmaz bir elektrik tüketiyor.
3:33
Aynen öyle. Raporda bu megatlere işaret
3:36
ediyor. Küresel güç transformatörü
3:38
pazarının 2.000 otuza kadar yıllık ortalama %6 buçuk
3:42
büyümesi bekleniyor ki bu sanayi için devasa bir oran. %6.
3:46
Buçuk evet, özellikle ABD ve avrupa'daki şebekeler o kadar
3:51
eskimiş durumda ki yenilenmek zorundalar.
3:53
Bu 10 yıllarca sürecek bir talep dalgası demek.
3:56
Peki astor bu dev dalganın neresinde yani bu?
3:59
Ne kadar pay alıyorlar? Rakamlar pazar payı
4:02
kazandıklarını çok net gösteriyor.
4:04
Türkiye'nin en büyük 500 şirketi listesinde son 7 yılda 456.
4:08
Sıradan 100 10 sıraya fırlamışlar.
4:11
Inanılmaz bir sıçrama. Ihracatçılar listesinde ise bir
4:15
senede 39 basamak birden atlayarak 121 olmuşlar.
4:19
Bu hem içeride hem de dışarıda rakiplerinden daha hızlı
4:23
koştuklarını gösteriyor. Anlattıklarından anladığım
4:25
kadarıyla şirket bir yandan inanılmaz bir küresel talep
4:29
rüzgarını arkasına almış, bu kesinlikle en büyük gücü ama
4:34
aynı zamanda bu kadar hızlı büyümek için sürekli yatırım
4:37
yapıyor ve ham madde için ithalata bağımlı.
4:40
Bu da beni endişelendiriyor. Sanki çok hızlı giden bir
4:44
arabanın frenlerin ne kadar sağlam diye düşünmeden
4:46
edemiyorum. Sen bu dengeyi nasıl görüyorsun?
4:49
Bu harika bir özet, güçlü yönleri çok bariz, geniş ürün
4:53
gamı ciddi bir arge merkezi ve ihracat odaklı olmaları
4:57
satışlarının yüzde altmışını yurt dışına yapıyor.
5:00
Bu da kur riskine karşı bir nevi doğal sigorta.
5:03
Bu çok önemli bir oran. Kesinlikle fırsatlar da
5:06
kapılarında küresel enerji dönüşümü ve rakiplerinin uzun
5:10
teslimat süreleri onlara alan açıyor.
5:12
Ama madalyonun diğer yüzünde senin de dediğin gibi tehditler
5:16
var. Kullandıkları bakır, alüminyum
5:18
gibi kritik ham maddelerde dışa bağımlılar ve fiyatlar çok
5:22
oynak. Evet.
5:23
Ayrıca küresel faizlerin yüksek olması ve olası korumacılık
5:27
politikaları da en büyük riskleri.
5:30
Yönetimin vizyonu çok iddialı küresel dönüşümün tedarikçisi
5:34
olacağız diyorlar. Peki bu iddialı sözler kaseye
5:38
yansımış mı? Rakamlar bu büyük vizyonu
5:40
destekliyor mu yoksa sadece bir hayalden mi ibaret?
5:44
Yönetim Kurulu Başkanı ve cio'nun rapordaki mesajlarının
5:47
tonu son derece özgüvenli. Biz sadece transformatör
5:51
üretmiyoruz. Küresel enerji dönüşümünün
5:54
altyapısını kuruyoruz diyorlar. Bu şirketin nereye gitmek
5:58
istediğinin net bir şekilde ortaya koyan bir vizyon.
6:01
Anladım stratejileri de bu vizyonu destekliyor.
6:05
Daha kârlı yüksek teknolojili ürünlere odaklanmak, ihracat
6:09
pazarlarında pay kapmak ve arge ile önde kalmak bu stratejinin
6:13
somut adımlarını görüyor muyuz raporda?
6:16
Kesinlikle mesela elektrikli araç şarj istasyonu işi olan
6:20
astor şarjı ayrı bir şirkete dönüştürme kararı almışlar.
6:24
Bu bizim ana işimiz devasa transformatörler, enerjimizi
6:28
dağıtmayalım demenin bir yolu. Yani odaklanıyorlar.
6:31
Evet odaklanıyorlar ama asıl hikaye yatırım rakamlarında
6:35
2.020 beşte 4 buçuk milyar TL nin üzerinde yatırım yapmışlar.
6:40
Bu zaten çok büyük bir rakam dur, asıl bomba şimdi geliyor
6:44
raporun dipnotlar kısmında yani çoğu yatırımcının okumadığı
6:48
yerde şöyle bir bilgi var, şirket yönetime raporlama dönemi
6:52
bittikten sonra 22 ocak 2020 altıda 2 devasa yeni fabrika
6:57
yatırımına daha başlama kararı almış.
7:01
Ne. Faz 3 yüksek güç transformatör
7:04
fabrikası ve faz 4 yüksek güç mekanik fabrikası.
7:08
Bir dakika, bu inanılmaz bir bilgi yani biz 2.020 beşin
7:12
bilançosuna bakıp ne kadar çok yatırım yapmışlar derken onlar
7:16
rapor yayınlanır yayınlanmaz. Bu daha başlangıç diyerek 2 dev
7:21
fabrika yatırımına daha mı başlamışlar?
7:24
Bu şirketin büyüme iştahı korkutucu seviyede.
7:27
Aynen öyle. Bu şirketin gelecekteki talebe
7:30
ne kadar güvendiğini ve pazarın tamamına talip olduğunu gösteren
7:35
en net işaret bu hamleleri desteklemek için dijital
7:39
altyapılarını da yeniliyorlar. Sap esforhana gibi bir sisteme
7:43
geçiyorlar. Bu basit bir muhasebe
7:46
programından çıkıp şirketin tüm operasyonlarını tek bir akıllı
7:50
beyinden yönetmeye başlamak gibi bir şey.
7:53
Peki bu kadar iddialı bir büyüme hikayesinin finansalları nasıl
7:57
görünüyor? Çünkü bu kadar yatırımın bir
8:00
bedeli olmalı. Gelelim en can alıcı bölüme yani
8:04
rakamlara. Raporda ilk gözüme çarpan
8:07
tuhaflık şuydu, 2.020 beşte satışlar sadece %1,3 artmış.
8:12
Ama netkar %16,6 fırlamış. Bu nasıl mümkün oluyor?
8:18
Bu karlılık ve verimlilik artışının en somut kanıtı şirket
8:22
daha az ciroyla daha çok para kazanmayı başarmış.
8:25
Bunun birkaç sebebi var. Birincisi brütkar marjları %34
8:30
virgül altıdan %36 virgül dokuza yükselmiş.
8:33
Yani sattıkları her üründen daha fazla kâr etmeye başlamışlar.
8:38
Aynen bu muhtemelen daha yüksek katma değerli ürünlere
8:41
odaklanmalarının bir sonucu. Daha ucuza mal edip daha
8:44
pahalıya satmanın bir yolunu bulmuşlar gibi.
8:47
Aynen öyle. Ikincisi yatırım
8:50
faaliyetlerinden elde ettikleri gelir de %160 ikilik akıl almaz
8:54
bir artış var. Buda kârlılığı yukarı çekmiş.
8:58
Anladım. Ve en önemlisi ihracatın payı
9:01
bir yıl içinde toplam satışlar içindeki ihracat oranı %30
9:06
sekizden yüzde altmışa fırlamış. %60.
9:09
Evet, bu hem döviz kazandıkları hem de küresel talebin ne kadar
9:13
iyi yakaladıkları anlamına geliyor.
9:15
En büyük pazarları da Avrupa Birliği ve Ortadoğu.
9:18
Işte şimdi en kritik soruya geliyoruz.
9:21
Bilançoda şirketin 2.020 dörtte kasasında fazladan 9 milyar TL
9:26
nakit varken, 2.025 sonunda 9,9 milyar TL net borçlu konuma
9:30
geçtiğini görüyoruz. Bu bir yılda neredeyse 19 milyar
9:33
t l'lik bir değişim. Bu durum alarm zillerini
9:37
çaldırmalı mı? Ilk bakışta evet bu korkutucu
9:44
bir rakam ama aslında burada şirketin ne kadar cüretkar bir
9:48
oyun oynadığını görüyoruz. Bir yıl içinde kasadaki 9 milyar
9:52
liralık nakit gücünü 10 milyar liralık borçlanmayla takas
9:55
ediyorlar. Yani.
9:57
Yani bu kazandığımızla yetinmiyoruz.
10:00
Gelecekteki pazarın tamamına tali biz demenin finansal
10:03
dilindeki hali tüm fişleri masanın ortasına sürüyorlar.
10:07
Peki bu borcun altında ezilme riskleri yok mu?
10:10
Işte burada cari oran dediğimiz şeye bakıyoruz.
10:13
Yani şirketin acil borçlarını ödeme gücüne astorun cari oranı
10:18
2,07. Bu iyi bir oran.
10:20
Mı bu şu demek her bir liralık kısa vadeli borcuna karşılık
10:24
kasasında veya kolayca paraya çevirebileceği 2.
10:27
Üzerinde varlığı var yani evet, deli gibi yatırım yapmak için
10:31
borçlanmışlar ama bu faturalarını ödemekte
10:34
zorlanacakları anlamına gelmiyor.
10:36
Anladım. Üstelik öz kaynakları da %22
10:39
artarak 33 milyar TL yi geçmiş bilanço hala çok güçlü.
10:44
Anladım yani hikaye şu şirket kasasındaki parayı ve borçlanma
10:49
kapasitesini sonuna kadar kullanarak gelecekteki talebi
10:53
karşılamak için devasa bir kapasite artışına gidiyor.
10:57
Bu bir kumar ama hesaplı bir kumar gibi görünüyor.
11:00
Peki her şey bu kadar harika mı? Raporun satır aralarında o
11:04
gözden kaçmaması gerekenler bölümünde ne gibi riskler var?
11:08
Şirket bu konuda oldukça açık sözlü 3 ana başlıkta
11:11
toplamışlar. Riskleri birincisi, finansal
11:14
hammadde fiyatları. Özellikle bakır çok oynak kur
11:18
dalgalanmaları ve yüksek faizler de karlılığı tehdit ediyor.
11:21
Tabii küresel tedarik zincirinde yaşanacak bir aksama üretimi
11:25
durdurabilir ve nitelikli mühendis bulmak giderek
11:28
zorlaşıyor. Üçüncüsü de sanırım pazar
11:31
riskleri yani her şeyin planlandığı gibi gitmeme
11:34
ihtimali. Kesinlikle hedef pazarları olan
11:37
abd ve avrupa'da beklenen o devasa altyapı yatırımları
11:41
siyasi nedenlerle gecikirse tüm bu yeni fabrikalar boş kalabilir
11:45
veya korumacı ticaret politikaları, gümrük duvarları
11:48
ihracatı baltalayabilir. Bunlar yönetimin uykularını
11:51
kaçıran senaryolar olmalı. Peki ya o en sıkıcı ama en
11:55
önemli kısım dipnotlar. Genelde şeytanın gizlendiği yer
11:59
orasıdır. Orada ne buldun?
12:01
2 tane çok kritik nokta var. Birincisi ilişkili taraf
12:05
işlemleri şirket 2.020 beşte kendi ana ortaklarına veya
12:09
onların diğer şirketlerine 815.000.000 t l'lik satış yapmış
12:13
ve onlardan 645.000.000 tl'lik alış yapmış.
12:19
Bunu biraz açalım. Bu neden önemli bir yatırımcı
12:21
için. Çünkü bu durum her zaman bir
12:24
soru işareti yaratır. Bu alışverişler tamamen piyasa
12:28
koşullarında mı yapılıyor, yoksa bir cepten diğerine kar mı
12:32
aktarılıyor? Bu yasa dışı değil ama şeffaflık
12:35
açısından her zaman takip edilmesi gereken bir kalem.
12:39
Yani dikkatli olmak lazım. Kesinlikle raporun bunu net bir
12:43
şekilde belirtmesi olumlu ama bir yatırımcının bu kalemi bir
12:47
şahin gibi izlemesi gerekir. Ve ikinci kritik nokta, ikincisi
12:52
az önce konuştuğumuz o bomba haber raporlama dönemi sonrası
12:57
gelişmeler. Yani 31 aralık 2025 bilançosunda
13:00
olmayan ama şirketin geleceğini tamamen değiştirecek olan o 2
13:04
yeni fabrika yatırım kararı faaliyet raporunu sadece
13:08
bilançodan ibaret sanan bir yatırımcı şirketin en büyük
13:12
stratejik hamlesini kaçırmış olurdu.
13:14
Müzik yavaşça yükselir. Evet, astoriacinin 2.025
13:18
raporunun en derinlerine indik. Peki tüm bu parçaları
13:22
birleştirdiğimizde? Ortaya nasıl bir resim çıkıyor?
13:29
Son bir değerlendirme alalım. Resim çift taraflı bir yanda
13:33
küresel bir mega trendin tam merkezinde duran ihracatla
13:37
büyüyen teknolojiye yatırım yapan ve pazar payı kazanan çok
13:41
güçlü bir sanayi şirketi var. Bu şirketin stratejik gücünü ve
13:45
vizyonunu gösteriyor. Diğer yanda ise.
13:48
Diğer yanda ise bu büyümeyi finanse etmek için inanılmaz bir
13:52
risk alan bir yönetim var. En kritik riskler hammadde
13:56
tedariğini güvence altına almak, küresel ekonomideki
14:00
belirsizlikleri yönetmek ve en önemlisi bu devasa yeni fabrika
14:04
yatırımlarını planlandığı gibi verimli bir şekilde hayata
14:07
geçirebilmek. Yani uygulama başarısı.
14:10
Aynen öyle. Başarıları bu büyük ölçekli
14:13
uygulamayı ne kadar iyi yöneteceklerine bağlı ve size de
14:17
üzerinde düşüneceğiniz son bir soru bırakalım.
14:20
Rapor, enerji dönüşümü ve yapay zekanın yarattığı talepten sıkça
14:24
bahsediyor. Ancak astor temelde bir sanayi
14:27
üreticisi kendi raporlarında belirttikleri ve hızla büyüyen
14:31
asya Pasifik bölgesinden gelen yoğun küresel rekabet
14:34
karşısında. Teknolojik üstünlüğünü nasıl
14:36
koruyacak? Ve sıradan bir meta üreticisi,
14:39
yani bir kutu imalatçısı olmaktan nasıl kaçınacak?
14:43
Unutmayın bu analiz yatırım tavsiyesi değildir.
14:45
Amacımız kaynakları sizin için analiz ederek bilinçli kararlar
14:49
vermenize yardımcı olmaktır. Her zaman kendi araştırmanızı
14:52
yapın.