Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #IPEKE #TRENJ | TR Doğal Enerji Kaynakları 2025/9 Bilanço Analizi | Zarardan Rekor Kâra🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #IPEKE #TRENJ | TR Doğal Enerji Kaynakları 2025/9 Bilanço Analizi | Zarardan Rekor Kâra🧿 · Market Risk TR

0:00
Hoş geldin bize gönderdiğin finansal tabloları ve faaliyet
0:04
raporunu masaya yatırdık ve bugün senin için ipek doğal
0:08
enerjinin ya da artık yeni adıyla TR doğal enerjinin
0:12
röntgenini çekeceğiz. Ama daha başlarken şunu
0:15
söyleyelim, bu bildiğin şirket analizlerinden biraz farklı
0:19
olacak karşımızda şey. Adeta bir kimlik bunalımının
0:24
ortasında ama devasa bir hazininin üzerinde oturan bir
0:28
şirketin hikayesi var. Kesinlikle öyle elimizdeki 30
0:31
Eylül 2025 tarihli konsolide finansal tablolar ve faaliyet
0:35
raporu bu hikayeyi çok net anlatıyor.
0:37
Konsolide dümimizin sebebi de şu, bunu başta netleştirelim.
0:41
Yani bu raporlar sadece ipek enerjinin değil, kontrolü
0:44
altındaki koza altın gibi devlerin de performansını bir
0:49
araya getiriyor. Yani tek bir şirkete değil
0:53
aslında koca bir holding'in bütününe bakıyoruz.
0:56
Aynen öyle, bütününe bakıyoruz. Elbetteden başlayalım, bu
1:00
şirketi biraz daha yakından tanıyalım.
1:03
Kimdir bu ipek enerji sahnenin arkasında kim var, ne iş
1:07
yaparlar? Hikayesi gerçekten ilginç şirket
1:10
1.980 beşte ankara'da kuruluyor ama ipek matbaacılık adıyla.
1:16
Matbaacılık mı yani davetiye kitap falan.
1:19
Evet, evet, işin kökeninde davetiye basımı matbaacılık var.
1:24
Ama 2.010 birde hani radikal bir kararla dümeni tamamen kırıp
1:29
petrol, doğal gaz ve enerji kaynakları alanına giriyorlar.
1:33
Ve bugünkü kimliğine bürünüyor ama bu enerji ismine pek
1:38
aldanmamak lazım galiba değil mi?
1:40
Raporu açınca ben de biraz şaşırdım.
1:42
Tam üstüne bastın şirketin tek başına yani solo yaptığı işler
1:47
okyanusta bir damla gibi. Ne kadar mesela?
1:50
Faaliyet raporuna göre 2.020 beşin ilk 9 ayında yaklaşık
1:53
6.000 varil ham petrol satışı. Bu sektörde gerçekten çok
1:57
mütevazı bir rakam. Anladım, asıl hikaye asıl güç o
2:03
konsolide ettiği iştiraklarda yani.
2:05
Kesinlikle güç raporun içine dahil ettiği koza grubu
2:09
madencilik şirketlerinde gizli koza, Anadolu metal, koza altın
2:14
işletmeleri yani devler bu yapının içinde karşımızda
2:18
madencilik odaklı ama enerji ismi taşıyan ilginç bir Holding
2:22
var. Peki bu dev operasyonu yüreten
2:25
kaç kişilik bir ekip var? 30 Eylül 2025 itibariyle toplam
2:28
2.214 kişilik bir ekipleri var. Peki bu dev yapının sahibi kim?
2:34
Bu konu app en çok merak edilene raporlarda son yıllarda epey bir
2:39
el değiştirme yaşandığı görülüyor.
2:41
Evet, orası da bir hayli hareketli şirket.
2:44
Biliyorsun 2.010 altıda TMSF ye devredilmişti. 2.020 dört'te ise
2:49
yeni bir sayfa açılıyor. Ve hazineye ait hisseler Türkiye
2:53
varlık fonuna devrediliyor. Yani artık nihai ana ortak
2:56
Türkiye varlık fonu. Evet, artık dümen tamamen varlık
3:00
fonunda. Peki bu durum bizim gibi
3:02
dışarıdan bakan bir yatırımcı için ne ifade etmeli?
3:05
Yani varlık fonunun geminin kaptanı olması.
3:07
Iyi bir şey mi? Kötü bir şey mi?
3:09
2 yönlü düşünmek lazım. Bir yandan varlık fonunun
3:13
arkasında olması şirketin önünü tıkayan hani bürokratik veya
3:18
hukuki engelleri aşamasında büyük bir avantajı olabilir.
3:21
Anladım işleri hızlandırabilir. Kesinlikle büyük projeler için
3:26
finansman ve izin süreçlerini hızlandırabilir ama madalyonun
3:30
diğer yüzü de var. Şirketin kararlarının tamamen
3:34
ticari saiklerle değil de kamu yararı veya daha farklı
3:38
stratejik hedeflerle alınabileceği ihtimalini de
3:41
akılda tutmak gerekir. Anladım yönetim kadrosuna
3:44
baktığımda da taze bir kan değişikliği dikkatimi çekti.
3:48
Raporun tarihinden hemen sonra 31 ekim 2020 beşte ceo Mahmut
3:51
çelik görevden ayrılıp yerine Abdurrahman alp beyaz atanmış.
3:56
Bu önemli bir gelişme. Hem de çok önemli.
4:00
Özellikle böyle köklü bir dönüşüm sürecinde ceo
4:04
değişikliği kritik bir sinyaldir.
4:06
Yani yeni sahip benim oyun planım farklı mı diyor?
4:10
Şeklidir. Bu yüzden yatırımcıların bu yeni
4:13
ismi ve atacağı ilk adımları çok yakından izlemesi gerekir.
4:17
Bu arada üst yönetime ödenen ücretler de gözüme çarptı.
4:20
Evet 2.020 beşin ilk 9 ayında ödenen toplam ücret ve
4:24
menfaatler. Yaklaşık 85.000.000 TL geçen
4:29
seneye göre belirgin bir artış var burada.
4:31
Anlaşıldı yani hem yeni bir sahip hem de yeni bir kaptan
4:35
var. Şimdi bu geminin fırtınalı
4:37
denizlerdeki yerini daha iyi anlamak için bir swot analizi
4:41
yapalım mı? Yani şirketin güçlü ve zayıf
4:44
yanları önündeki fırsatlar ve tehditler neler?
4:47
Harika fikir, güçlü yanlarıyla başlayalım ve burada asıl
4:51
şaşırtıcı olan şey şu, şirket, bir enerji veya madencilik
4:56
şirketinden çok devasa bir banka gibi duruyor.
4:59
Banka gibi mi onu soruyor? Şöyle düşün, 50 milyar TL lik
5:02
varlığa karşılık borcu neredeyse yok.
5:05
Sıfıra yakın kasasındaki nakit ve benzerleri 8 milyar TL ye
5:11
dayanmış durumda. 8 milyar bu inanılmaz bir rakam.
5:15
Inanılmaz bu şirketi sadece krizlere karşı kurşun geçirmez
5:20
yapmakla kalmıyor, aynı zamanda onu bir avcı haline getiriyor ve
5:24
en önemlisi öz kaynakları yani şirketin kendine ait olan
5:29
varlıkları toplam varlıklarının yüzde doksanını oluşturuyor.
5:33
Bu müthiş bir finansal sağlamlık.
5:36
Ama dur bir dakika. Bu aynı zamanda bir zayıflık
5:38
olarak da okunamaz mı? Yani bu kadar naktı atıl tutmak,
5:42
verimli kullanamamakta bir yönetim zafiyeti değil midir?
5:46
Yatırımcılar paralarının çalışmasını ister kasada
5:49
beklemesini değil. Işte bu harika bir nokta ve bizi
5:52
doğrudan şirketin zayıf yönlerine getiriyor.
5:55
Ana şirketin yani ipek enerjinin solo faaliyetleri o kadar
5:59
sınırlı ki değeri tamamen iştiraklerine bağımlı ve evet o
6:04
devasal nakti yeni projelere dönüştürmesini engelleyen bir
6:08
şey var. Geçmişten gelen ve hala devam
6:10
eden hukuki süreçler. Davalar anladım, o paranın
6:14
önünde bir duvar var yani. Aynen bu davalar o paranın
6:18
kullanılmasının önündeki en büyük engel.
6:21
Bir de tabi yakın zamanda yaşanan isim ve borsa kodu
6:24
değişikliği. Kısa vadede yatırımcı için bir
6:27
kafa karışıklığı yaratabilir. Peki bu kilitleri açabilirse
6:31
önündeki fırsatlar neler? O duvar yıkılırsa ne olur?
6:34
Fırsatlar muazzam özellikle ağrıdaki Molla kara altın madeni
6:39
projesi gibi devasa potansiyel barındıran yatırımlar var.
6:43
Eğer bu projeler hayata geçirilebilirse şirketin
6:46
değerini katlayabilir. Varlık fonu desteği de burada
6:49
bir katalizör olabilir. Değil mi?
6:52
Stratejik projelerde büyük bir avantaj olabilir ve tabii ki o 8
6:56
milyar TL lik nakit doğru zamanda yapılacak bir şirket
7:01
satın alması veya yeni bir yatırım için hazır bekleyen bir
7:05
ordu. Gibi.
7:06
Ve son olarak tehditler o meşhur davalar sanırım en büyük risk.
7:12
Kesinlikle en büyüğü o özellikle Çanakkale ve çukur alandaki yeni
7:16
madem projelerine karşı açılmış, çevresel ve idari davalar,
7:21
finansal raporun dipnotlarında bu davalara uzun uzun yer
7:25
verilmiş. Projelerin geleceğini
7:27
belirsizleştiriyor. Başka.
7:29
Bunun dışında her madencilik şirketi gibi altın
7:33
fiyatlarındaki ve döviz kurundaki dalgalanmalarda
7:37
şirketin karlılığını doğrudan etkileyen önemli tehditler.
7:41
Özetle elinde roket yakıtıyla dolu ama fırlatma rampası hukuki
7:45
davalarla kilitlenmiş bir roket var diyebilir miyiz?
7:48
Harika bir benzetme tam olarak bu.
7:51
Bu derinlemesine analizlerin senin için değerli olduğunu
7:54
düşünüyorsan ve bu serinin. Ham etmesini istersen kanalımıza
7:59
abone olmayı ve bu çalışmayı çevrenle paylaşmayı
8:02
düşünebilirsin. Yorumlarda bu şirketle ilgili
8:05
senin düşüncelerini de duymak isteriz.
8:08
Kanalımızı desteklemek ve bu tür analizlerin devamını sağlamak
8:11
için üyelik seçeneklerimizi de değerlendirebilirsin.
8:15
Şimdi o roketin motoruna yani finansallarına daha yakından
8:19
bakalım. Rakamlar ne diyor?
8:21
Satışlarla başlayalım mı? Başlayalım.
8:24
Önce önemli bir not, önümüzdeki tablolar enflasyon muhasebesi
8:28
uygulanmış tablolar yani geçmiş dönem rakamları bugünün parasına
8:33
göre düzeltilmiş. Bu sayede elmaları elmalarla
8:36
karşılaştırabiliyoruz. Güzel, o zaman bakalım hasılat
8:40
ne durumda? Satışlar yani hasılat geçen
8:43
senenin aynı dönemine göre 10 buçuk milyar TL den 14 milyar TL
8:48
ye yükselmiş. Gayet sağlıklı bir artış.
8:51
Bu 14 milyar TL lik gelirin kırılımına baktığımda yaklaşık
8:55
13,3 milyar lirasının yani %90 beşinin külçe altın satışından
9:01
geldiğini görüyorum. Bu enerji şirketinin aslında ne
9:05
kadar bir altın şirketi olduğunu net bir şekilde ortaya koyuyor.
9:09
Kesinlikle ana motorun madencilik olduğunu bir kez daha
9:13
teyit ediyor. Peki satışlardaki bu artış kâra
9:17
nasıl yansımış? Burada bir saniye rakamlara
9:20
bakıyorum da brütkar 3,3 milyar TL den 5,6 milyar TL ye
9:26
fırlamış, satışlar %30 artarken brütkar neredeyse %70 artmış.
9:32
Bu nasıl oluyor? Işte bu harika bir soru ve
9:35
analizin en can alıcı noktalarından biri.
9:38
Bu durum bize 2 şeyi birden söylüyor, birincisi altın
9:43
fiyatları altın çıkarma maliyetlerinden daha hızlı
9:46
artmış olabilir. Ikincisi ve bence daha önemlisi
9:50
şirket operasyonel olarak çok daha verimli hale gelmiş
9:53
olabilir. Yani aynı altını daha ucuza mal
9:56
ediyorlar. Aynen öyle.
9:58
Sonuç olarak brütkar marjı yani her 100 liralık satıştan kasada
10:03
kalan para %30 ikiden yüzde kırka fırlamış.
10:06
Bu devasa bir operasyonel iyileşme demek.
10:09
Peki bu esas faaliyet kârının neredeyse 8 katına fırlaması,
10:14
geçen sene 383.000.000 tl olan rakam bu sene 3 milyar TL ye
10:19
yaklaşmış. Bu neden bu kadar önemli?
10:22
Şöyle düşün, bir restoranın var, netkar, o ay sattığın yemekler,
10:27
ödediğin kira maaşlar hatta sattığın eski bir fırından gelen
10:32
para dahil her şeyin toplamıdır. Ama esas faaliyet kârı sadece ve
10:37
sadece yemek satarak yani ana işinden ne kadar kazandığını
10:41
gösterir. Anladım işin kalbi yani.
10:44
Tam olarak bu rakamdaki bu akıl almaz artış, şirketin motorunun
10:48
yani madencilik operasyonlarının ne kadar verimli ve güçlü çal?
10:53
En saf göstergesi. Ve tüm bunların sonunda geçen
10:58
sene aynı dönemde 1,1 milyar TL zarar açıklayan bir şirket.
11:03
Bu sene 4,6 milyar TL lik devasa bir net kara geçmiş.
11:08
Bu dönüşüm gerçekten baş döndürücü.
11:11
Aynen öyle. Bu yatırımcıların en çok baktığı
11:15
son satır ve tablo gerçekten etkileyici.
11:19
Rakamlar harika görünüyor ama hep sorarım, bu kar gerçek mi
11:23
yoksa sadece kağıt üzerinde mi yani bu para şirketin kasasına
11:27
gerçekten girmiş mi? En doğru soru bu, bunun içinde
11:31
nakit akış tablosuna bakmamız gerekiyor ve cevap çok net, evet
11:36
girmiş. Şirketin kasasına sadece işletme
11:39
faaliyetlerinden yani ana işinden tam 9,3 milyar TL nakit
11:45
girişi olmuş. Vay canına yani o 4,6 milyar
11:49
liralık çok daha fazlası nakit olarak dönmüş.
11:53
Kesinlikle bu o karın sadece bir muhasebe rakamı olmadığını.
11:58
Fazlasıyla gerçeğe dönüştüğünü gösteriyor.
12:00
Kasadaki nakit miktarındaki artışla bunu doğruluyor.
12:03
Sanırım yılbaşında 1,3 milyar TL olan nakit dönem sonunda 7,9
12:09
milyar TL ye çıkmış. Evet, bu şirketin elinde biriken
12:13
devasa bir ateş gücü demek. Bu nakit potansiyel krizlere
12:17
karşı bir kalkan yeni yatırımlar için ise adeta bir roket yakıtı.
12:22
Bu kadar nakit varken borç durumu ne alemde?
12:26
Genelde şirketler büyürken borçlanırlar.
12:28
Bu şirketin en güçlü yanlarından biri de bu borçluluk neredeyse
12:33
sembolik. Toplam varlıklarının sadece
12:35
yüzde onu kadar bir yükümlülüğü var.
12:38
Bankalara olan finansal borcu sadece 65.000.000 TL. 65.000.000
12:43
mu kasadaki 7.9 milyar TL nin yanında hiçbir şey.
12:47
Hiçbir şey şirketin net borcu yok.
12:50
Tam tersine devasa bir net nakit pozisyonu var.
12:53
Bu 10'a çıkart müthiş bir finansal esneklilik sağlıyor.
12:56
Peki bu parayla ne yapıyorlar? Yatırımlar ve raporun o küçük
13:00
puntolarla yazılmış dipnotlarında neler gizli?
13:02
Biliyoruz ki şeytan ayrıntıda. Gizlidir, yatırımlar çok önemli
13:06
bir sinyal veriyor. Maddi duram varlık alımı için
13:09
yaklaşık 5 milyar TL lik bir nakit çıkışı olmuş.
13:12
Yani para çalışıyor, kasada durmuyor.
13:15
Aynen öyle faaliyet raporu bu harcamanın önemli bir kısmının
13:19
şirketin geleceği olarak görülen ağrı Molla kara altın madeni
13:23
projesiyle ilgili olduğunu belirtiyor.
13:25
Geleceğe yatırım yapıyorlar. Evet, elindeki nakdi büyümek
13:29
için kullanmaya başlamışlar. Gelelim o kritik dipnotlara
13:32
orada hangi mayınlar veya hazineler gizli?
13:35
Dipnotlar gerçekten de hikayenin gizli kahramanları mesela dipnot
13:40
2 nokta ikide koza limiti davasından bahsediliyor.
13:44
Bu ingiltere'deki bir iştirak ve şirket bunun üzerindeki
13:48
kontrolünü 2.010 beşte kaybetmiş.
13:50
Yaklaşık 3,1 milyar TL lik bir maliyetle bilançoda duruyor ve
13:55
hukuki süreç devam ediyor. Yani oradan gelecek bir haber
13:59
olumlu ya da olumsuz bilançoyu ciddi etkileyebilir.
14:02
Hem de nasıl milyarlarca liralık bir etki yaratabilir?
14:05
Soğut analizinde konuştuğumuz maden davaları da dipnotlarda
14:09
detaylandırılmıştır muhtemelen. Elbette dip notun ikide daha
14:13
önce bahsettiğimiz Çanakkale. Çukur alandaki projelere açılan
14:16
davaların detayları var. Bu şirketin büyüme potansiyeli
14:21
önündeki en büyük engel ve bir yatırımcının bu raporu okurken
14:25
en çok zaman harcaması gereken yerlerden biri.
14:28
Sanırım en kritik dip not bilanço sonrası olaylar
14:32
başlığını taşıyan yani bu rapor yayınlandıktan sonra olanlar.
14:36
Kesinlikle dipnot 24. Burası çok kritik çünkü en taze
14:41
bilgileri içeriyor. 4 tane çok önemli gelişme var.
14:45
Nedir onlar? Birincisi ceo değişti, ikincisi
14:49
şirketin adı TR doğal enerji oldu.
14:52
Üçüncüsü, borsa istanbul'daki işlem kodu IPK eden TRNJ ye
14:57
değişecek ve dördüncü temettü dağıtılması kararı genel kurulda
15:02
onaylandı. Bunlar bir yatırımcının mutlaka
15:05
bilmesi gereken şirketin geleceğini doğrudan
15:08
etkileyebilecek çok yeni ve önemli gelişmeler.
15:11
Kesinlikle. Gerçekten de inanılmaz bir
15:14
inceleme oldu. Şirket adeta kabuk değiştiriyor.
15:17
Yeni bir isim, yeni bir CEO. Varlık fonunun tam sahipliği
15:21
finansal olarak kaya gibi sağlam kasası, nakit dolu ve karlılığı
15:26
tavan yapmış durumda. Ancak.
15:28
Madalyonun diğer yüzünde şirketin gelecekteki büyüme
15:31
hikayesini yazacak olan o devasa projelerin önünde duran hukuki
15:35
duvarlar var. Bu davaların sonucu şirketin
15:38
elindeki bu büyük potansiyeli ne kadar hızlı hayata
15:41
geçirebileceğini belirleyecek olan anahtar olacak.
15:44
Bu detaylı analiz için çok teşekkürler.
15:46
Umarım senin için de faydalı bir sohbet olmuştur.
15:49
Bu türde doğrudan senin gönderdiğin belgelere dayanan
15:52
analizlerin devamını görmek istersen.
15:55
Kanalımıza abone olabilir, üyeliği düşünebilir ve bu
15:58
sohbeti ilgileneceğini düşündüğün arkadaşlarla
16:00
paylaşabilirsin. Bu şirket hakkındaki görüşlerini
16:04
ve aklına takılanları da yorumlarda bizimle paylaşmanı
16:07
çok isteriz. Senin desteğin bu analizlerin
16:09
devamı için en büyük motivasyonumuz.
16:12
Sana son bir düşünce bırakalım. Şirket şu anda tam bir yol
16:16
ayrımında elindeki bu devasa finansal güçle hukuki engelleri
16:20
aşıp yenimadan projelerindeki o gizli değeri nihayet ortaya
16:24
çıkarabilecek mi, yoksa bu zorluklar potansiyel bir devi
16:28
uykuda tutmaya devam mı edecek? Cevabını zaman gösterecek bir
16:32
sonraki analizde görüşmek üzere.