Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #TNZTP Bilanço Analizi 2025/09 | Tapdi Oksijen Özel Sağlık ve Eğitim Hizmetleri Sanayi Ticaret A.Ş.

Transcript

🔴🇹🇷 #TNZTP Bilanço Analizi 2025/09 | Tapdi Oksijen Özel Sağlık ve Eğitim Hizmetleri Sanayi Ticaret A.Ş. · Market Risk TR

• 0:00
  Bir sağlık şirketini incelerken bilançosunun derinliklerinde
• 0:04
  devasa bir gayrimenkul projesi ve iskoçya'da açılmış bir ofis
• 0:09
  bulmayı bekar mıydınız? Hoş geldiniz.
• 0:13
  Kesinlikle beklenmedik bir tablo.
• 0:15
  Evet, bugün masamızda gerçekten ezber bozan bir şirket var.
• 0:21
  Yani sıradan bir sağlık kurumunun çok ötesine geçmiş
• 0:24
  adeta kabuk değiştirerek çok yönlü bir yatırım holdingine
• 0:28
  dönüşme sinyalleri veren bir şirketin verilerini konuşacağız.
• 0:33
  Aynen öyle. Misyonumuz çok net.
• 0:36
  Borsada işlem gören tap diye oksijen özel, sağlık ve eğitim
• 0:39
  hizmetleri bilinen ve marka haline gelmiş adıyla trans tepe
• 0:44
  sağlık grubunun 30 Eylül 2025 tarihli finansal tablolarını ve
• 0:48
  faaliyet raporunu masaya yatırmak.
• 0:52
  Amacımız da o karmaşık yüzlerce sayfalık dipnotlar arasına
• 0:56
  gizlenmiş. Verileri siz bireysel
• 0:59
  yatırımcılar için sindirilebilir net ve aksiyon alınabilir bir
• 1:04
  analize dönüştürmek. Doğru sizlerin yatırımlarınızı
• 1:07
  yönlendirirken o büyük resmi görmenizi satır aralarındaki
• 1:11
  kritik detayları yakalamanızı ve yatırım stratejilerinizi ışık
• 1:15
  tutmayı hedefliyoruz. Çünkü biliyoruz ki hani finansal
• 1:19
  okuryazarlık sadece rakamları bilmek değil, o rakamların
• 1:24
  arkasındaki hikayeyi çözebilmektir.
• 1:26
  Çok doğru bir noktadan girdiniz. Finansal tablolar doğru
• 1:30
  okumasını bilenler için aslında bir şirketin anlattığı en şeffaf
• 1:34
  hikâyedir. Hele ki enflasyon muhasebesinin
• 1:38
  yani teğmens 20 dokuzun bilançolardaki rakamları adeta
• 1:42
  bir illüzyona çevirdiği bu dönemde bu hikayeyi doğru okumak
• 1:46
  siz bireysel yatırımcılar için her zamankinden daha hayati.
• 1:49
  Kesinlikle. Kağıt üzerindeki muhasebesel
• 1:52
  kârlar ile kasaya giren gerçek nakit arasındaki o ince çizgiyi
• 1:57
  ayırt etmek zorundayız. Yönetimin vizyonunu,
• 2:00
  kaynaklarını nereye tahsis ettiğini anlamadan yapılacak bir
• 2:03
  yatırım. Karanlıkta ok atmaktan
• 2:04
  farksızdır. O zaman lafı uzatmadan öncelikle
• 2:08
  şirketi biraz tanıyalım. Tap dioksijenin kökleri 1.999
• 2:13
  yılına doktor Mehmet bekturun girişimlerine dayanıyor.
• 2:17
  Şirket 2.000 yılında izmir buca şirin yerde mütevazi
• 2:22
  diyebileceğimiz bir başlangıçla yola çıkıyor. 25 yataklı cerrahi
• 2:27
  birimli buca tüp merkeziyle başlıyorlar. 2.004 yılındaysa
• 2:31
  bugünkü kurumsal yapısının temelleri atılarak anonim şirket
• 2:36
  statüsüne kavuşuyor. Şirketin Genel Merkezi de hala o
• 2:40
  ilk kurulduğu yerde izmir buca şirin yerde.
• 2:43
  Tabii sanayi şirketlerini incelerken fabrikalara bakarız
• 2:47
  ama burada fabrikalar yerine devasa sağlık tesislerinden
• 2:51
  bahsediyoruz. Izmir pazarında tam 4 ana sağlık
• 2:54
  tesisiyle hizmet veriyorlar. Şu an evet, grubun temel
• 2:57
  taşınteyindeki 111 yataklı tınas tepe buca hastanesi şirketin
• 3:03
  doğduğu yer olan buca tıp merkezi 100 yatak kapasitesiyle
• 3:07
  grubun en büyük tesisi olan tınas pepe galen bayraklı
• 3:10
  hastanesi. Ve bölgenin ihtiyacını
• 3:13
  karşılayan tınas tepe Torbalı hastanesi.
• 3:16
  Iştirak yapısı da oldukça dikkat çekici.
• 3:19
  Tabii AGCM özel sağlık hizmetlerinde %51,0 dörtlük bir
• 3:24
  hakim payları var. Ayrıca faaliyet raporunda çok
• 3:28
  yeni bir detay yakaladım. 2.025 yılının Ağustos ayında yepyeni
• 3:33
  bir adım atarak %60 ortaklıkla buca pera gayrimenkul adında bir
• 3:37
  şirket kurmuşlar. Bakın, bu kurulan yeni
• 3:40
  gayrimenkul şirketi sıradan bir iştirak haberi değil.
• 3:44
  Ilerleyen dakikalarda şirketin nakit akışını konuşurken bu
• 3:47
  konuya çok çarpıcı bir dönüş yapacağız.
• 3:50
  Şirketin ölçeğini anlamak açısından tesislerin
• 3:53
  konumlandıkları bölgelere de dikkat çekmek isterim.
• 3:55
  Izmir'in kalbi sayılan yerler. Aynen öyle.
• 3:58
  Bayraklı ve buca izmir'in hem nüfus yoğunluğu en yüksek hem de
• 4:03
  demografik olarak sağlık hizmetlerine talebin en canlı
• 4:07
  olduğu ilçeleri bu stratejik konumlanma şirkete sürekli bir
• 4:11
  hasta trafiği sağlıyor. Ve bu trafiği yöneten çok.
• 4:14
  Diye bir insan kaynağı var. Şirketin toplam 924 personeli
• 4:18
  bulunuyor. Bunların 760 beşi kadrolu
• 4:20
  çalışan, 150 dokuzu ise alt işveren veya kursiyer statüsünde
• 4:23
  sağlık gibi tamamen insanalayalı bir sektörde bu güç çok kritik.
• 4:31
  Kesinlikle. Ortaklık yapısına ve yönetime
• 4:34
  gelirsek ana ortaklar %46 pay ile Mehmet Bülent nuri bektur ve
• 4:39
  %22 pay ile Hakan Kocaoğlu borsadaki halka açıklık oranı
• 4:44
  ise %22 seviyesinde. Yöneticilere sağlanan faydalar
• 4:48
  kısmına da baktınız mı? Evet, evet, raporlanmış 2.020
• 4:51
  beşin ilk 9 ayında bu rakam yaklaşık 11 nokta 6.000.000 TL
• 4:55
  civarında. Hani 2.4 milyar lira ciro yapan
• 5:01
  bir şirket için yönetim maliyetlerinin oldukça makul
• 5:04
  tutulduğunu söyleyebiliriz. Tabi ana faaliyet alanına
• 5:08
  dönecek olursak elbette sağlık hizmetleri sunuyorlar.
• 5:11
  Fakat burada sıradan bir poliklinik hizmetinden
• 5:13
  bahsetmiyoruz. Çok ciddi bir rekabet
• 5:16
  hendekleri. Var aynen Amerika merkezli
• 5:19
  dünyanın 10 prestijli sağlık standartları belgesi olan JC ı
• 5:23
  akreditasyonuna sahipler. Daha da ilginci türkiye'deki
• 5:27
  uçuş personeline. Yani o binlerce pilota
• 5:30
  mesleklerini yapabilmeleri için şart olan o uçabilir raporunu
• 5:34
  verme yetkisine sahip nadir havacılık tıp merkezlerinden
• 5:37
  biri bünyelerinde. O bahsettiğiniz JC ı
• 5:40
  akreditasyonu ve havacılık tıp merkezi ruhsatı şirketi
• 5:44
  rakiplerinden ayıran en kalın duvarlar aslında JC ı belgesi
• 5:49
  öyle basit denetimlerle alınabilen bir şey değil.
• 5:51
  Hastanenin enfeksiyon oranlarından tutun, hasta
• 5:55
  güvenliği protokollerine kadar yüzlerce ağır kriteri sürekli
• 5:58
  sağ. Hız gerektiriyor.
• 6:00
  Yurt dışı hastaları için çok önemli bir kriter bu.
• 6:03
  Tam olarak o yurt dışından gelen döviz ödeyen uluslararası
• 6:07
  hastalar hastane seçerken ilk olarak JC ı logosunu ararlar.
• 6:11
  Havacılık ruhsatı bambaşka birlik bu da şirkete rekabetin
• 6:16
  neredeyse hiç olmadığı bir alanda.
• 6:18
  Garantili nakit akışı sağlıyor sağlık turizmi ve tüp bebek
• 6:22
  merkezi de cabası. Hadi bunu biraz açalım.
• 6:24
  Bu rekabet avantajlarını masaya koyduğumuzda şirketin pazar
• 6:29
  pozisyonunu nasıl okumalıyız? Ege bölgesinde özellikle
• 6:32
  izmir'de güçlü bir pazar payları var ama biz vot analizi yapsak
• 6:36
  ne derdiniz? Şöyle toparlayayım, güçlü yön
• 6:39
  neyi yani swot tarafı belli JS ı gibi belgeler sağlık turizmi
• 6:44
  yetkisi 4 hastaneyle gelen ölçek ekonomisi ve güçlü nakit yaratma
• 6:48
  kapasitesi. Peki zayıf yönleriw tarafı
• 6:54
  bireysel yatırımcı olarak benim gözüme maliyetler çarptı.
• 6:58
  Çok doğru bir tespit, yüksek personel ve ithal tüp malzeme
• 7:02
  maliyetleri ciddi bir zayıflık satışların maliyeti ciro'nun
• 7:06
  yaklaşık yüzde yetmişi civarında.
• 7:08
  Fırsatlar ve tehditler neler peki?
• 7:11
  Fırsatlar kısmında sağlık turizminden gelecek döviz bazlı
• 7:14
  gebir potansiyeli ve yeni gayrimenkul yatırımları var.
• 7:18
  Tehditler ise tabii ki enflasyonist ortamın maliyetler
• 7:22
  üzerindeki baskısı ve sgk fiyatlandırma politikaları.
• 7:26
  Sut fiyatları meselesi. Aynen bunu büyük resimle
• 7:29
  birleştirirsek şirket salt bir hastane zinciri olmaktan çıkıp
• 7:34
  gayrimenkul ve uluslararası turizm ayakları olan entegre bir
• 7:38
  yapıya evriliyor. Şimdi analizimize geçebiliriz.
• 7:41
  Bakalım şirketin kurduğu bu savunma mekanizmaları rakamlara
• 7:45
  nasıl yansımış verilerimizi her zaman 2.020. 2 yılın aynı
• 7:50
  dönemiyle veya bilanço'nun doğasına göre 2.024 yıl sonu
• 7:54
  verileriyle kıyaslayarak inceleyeceğiz.
• 7:56
  Harika. Öncelikle en tepeden hasılat
• 8:00
  yani ciro rakamıyla başlayalım. 2.020 beşin ilk 9 ayında ciro,
• 8:04
  geçen yıla göre belirgin bir artış göstererek 2.03 milyar
• 8:08
  liradan 2.44 milyar liraya ulaşmış.
• 8:13
  Güzel. Peki brüt karne durumda.
• 8:16
  Brüt kar 736.000.000 liradan 1.02 milyar liraya yükselmiş.
• 8:22
  Brüt kar marjı da yaklaşık %30 altıdan %41 nokta yediye çıkmış
• 8:28
  durumda. Eğer ciro bir ağacın boyusa
• 8:31
  brütkar o ağacın verdiği meyvedir.
• 8:34
  Brüt kar marjının %30 altıdan %41 nokta yediye çıkması bize
• 8:39
  tek bir şey söyler. Bu şirketin çok güçlü bir
• 8:42
  fiyatlama gücü var. Maliyetlerindeki artışı sunduğu
• 8:46
  hizmetin fiyatına yansıtabiliyor.
• 8:48
  Ve en önemlisi hasta o fiyatı ödemeyi kabul ediyor.
• 8:52
  Evet, bu fiyatlama gücü asıl operasyonel performansa da
• 8:56
  yansımış. Esas faaliyet kârı 358.000.000
• 8:59
  liradan tam 663.9 milyon liraya sıçramış ciddi bir operasyonel
• 9:02
  iyileşme var. Fakat işte burası gerçekten
• 9:10
  ilginçleşiyor. Neden?
• 9:12
  Işler bu kadar iyiyken netkar neden düştü?
• 9:15
  Netkar 1.25 milyar liradan 420.5 milyon liraya inmiş hisse başına
• 9:19
  kazanç 10 meşhur EPS 9 TL 80 kuruştan 1 TL 5 kuruşa inmiş.
• 9:28
  Panik yok, burda hemen devreye gireyim.
• 9:30
  Yatırımcıların ıps düşüşüne bakıp korkması normal ama o
• 9:34
  aslında bir illüzyon. Nasıl yani?
• 9:36
  Ecem yılın o devasa 1.25 milyar liralık net karının içinde
• 9:41
  yatırım amaçlı gayrimenkul satışlarından gelen devasa
• 9:45
  yaklaşık 1.3 milyar liralık bir kerelik bir gelir vardı.
• 9:50
  Üstelik enflasyon muhasebesi yani TMS 29 etkileri de dahildi.
• 9:55
  Yani geçen yıl tek seferlik dev bir hazine bulmuşlardı.
• 9:59
  Kesinlikle bu yıl ise tamamen kendi ana işlerinden
• 10:02
  kazandıkları sağlam sürdürülebilir bir kar var.
• 10:05
  Kazancın kalitesi miktarından çok daha önemlidir.
• 10:08
  Yatırımcıların o yüzden operasyonel kardaki artışa
• 10:11
  odaklanması gerekiyor. Bu kazancın kalitesini nakit
• 10:14
  akışında çok net görüyoruz. Işletme faaliyetlerinden
• 10:17
  sağlanan net nakit akışı 393.000.000 liradan tam 861.7
• 10:20
  milyon liraya fırlamış. Dönem sonu nakit ve nakit
• 10:22
  benzerleri de 359.000.000 liradan 634.000.000 liraya
• 10:25
  çıkmış. Nakit akışında yatırımcılar için
• 10:32
  en önemli konu serbest nakit akışıdır.
• 10:34
  Şirket, maddi, duram, varlık alımı gibi yatırımlara yaklaşık
• 10:38
  218.000.000 TL harcamış. Bunu o 861 milyondan
• 10:41
  çıkardığımızda bile. Elde muazzam bir pozitif serbest
• 10:45
  nakit akışı kalıyor. Şirket adeta bir nakit basma
• 10:49
  makinesi gibi çalışıyor. Aynen öyle yatırımlarını yapıyor
• 10:52
  ve kasasında hâlâ para artırıyor.
• 10:54
  Madem kasada bu kadar nakit birikiyor.
• 10:57
  Şirketin borçluluk durumuna ve net borç rasyonlarına da
• 11:00
  bakalım. Kısa vadeli finansal borçlar
• 11:02
  264.000.000 TL uzun vadeli finansal borçlar ise sadece 52
• 11:05
  nokta 6.000.000 TL. Toplam finansal borç 633.000.000
• 11:07
  liradan 316.7 milyon liraya yarı yarıya inmiş.
• 11:14
  Vurucu gerçeği ben paylaşayım o zaman toplam borç 316 nokta
• 11:18
  7.000.000 TL iken şirketin kasasında 634.000.000 TL nakit
• 11:21
  var. Hı yani net borç negatiftir eksi
• 11:26
  317.000.000 TL şirket net nakit pozisyonunda sermayesine oranla
• 11:29
  borç riski sıfıra yakın. Harita bir finansal rahatlık öz
• 11:35
  kaynaklara yansıması da çok etkileyici.
• 11:38
  Öz kaynaklar 6.87 milyar liradan 7.41 milyar liraya yükselmiş,
• 11:45
  toplam varlıklar olan o 9.15 milyar liranın içinde.
• 11:50
  Öz kaynakların payı yaklaşık %81 bunu.
• 11:53
  Şöyle metaforlaştıralım, evinizin %80, biri peşin
• 11:57
  ödenmiş. Sadece çok küçük bir kısmı
• 11:59
  krediyle alınmış. Finansal yapı, kale gibi sağlam.
• 12:03
  Çok doğru, üstelik ödenmiş sermaye de 128.000.000 liradan
• 12:06
  400.000.000 liraya çıkarılmış. Sermaye artırımıyla şirketin
• 12:09
  kayıtlı sermaye tavanı ise tam 2 milyar lira.
• 12:15
  Bu tavan. Gelecekteki büyüme.
• 12:17
  Vizyonunu gösteriyor. O vizyonla ilgili benim
• 12:19
  raporlarda gördüğüm deyip notlardaki o sürpriz detayı
• 12:22
  paylaşmak istiyorum. 24 numaralı inşaat sözleşmeleri dipnotu
• 12:27
  şirket buca tınaz tepede özelleştirme idaresinden aldığı
• 12:31
  arsa da kat karşılığı %50 %51 projeye başlamış. 400 daire ve
• 12:38
  23 işyeri planlanıyor. Çok büyük bir adım bu.
• 12:41
  Kesinlikle 2.026 yılında şirketin payına düşecek, 111
• 12:45
  dairenin satışından 750.000.000 TL kar bekleniyor.
• 12:51
  Ağustos ayında kurdukları o buca pera gayrimenkul iştiraki de
• 12:55
  zaten bu operasyonu yönetmek içindi.
• 12:58
  Bu şirket için inanılmaz bir nakit potansiyeli.
• 13:01
  Ayrıca yönetimin kendine güvenini gösteren bir şey daha
• 13:04
  var. Hisse geri alım programı
• 13:06
  100.000.000 TL fon ayrılmış, şimdiden 8.1 milyonluk kısmı
• 13:10
  kullanılmış. Benim bir de o kritik
• 13:12
  dipnotlarda gözüme çarpan bir yurt dışı hamlesi var.
• 13:16
  Sağlık turizmi gelirlerini artırmak için birleşik krallıkta
• 13:20
  iskoçya'nın glaskaw kentinde 2.020 5 ekim ayında bir ofis
• 13:25
  kiralayıp faaliyete geçmişler. Burada büyüleyici olan şey,
• 13:29
  şirketin sadece yerel kalmayıp döviz getirisi yüksek
• 13:32
  uluslararası pazarlara fiziksel olarak açılmasıdır.
• 13:35
  Ingiltere'deki sağlık sistemi krizini kendi avantajlarına
• 13:39
  çevirip hastaya doğrudan ulaşıyorlar.
• 13:41
  Peki tüm bu konuştuğumuz veriler ne anlama geliyor?
• 13:45
  Karşımızda sadece hasta bakan bir kurum değil, nakit zengin
• 13:50
  borcunu hızlı eriten devasa bir gayrimenkul projesiyle 2.020
• 13:55
  altıya göz kırpan ve döviz geliri için iskoçya kadar uzanan
• 14:00
  bir şirket var. Ben de dinleyicilerimizin kendi
• 14:02
  başlarını düşünmesi için şu kışkırtıcı soruyu ortaya atayım,
• 14:06
  o zaman 2.026 yılında bucadaki o gayrimenkul projesinden gelecek
• 14:11
  devasa nakit akışı şirketin kasasına girdiğinde yönetim bunu
• 14:16
  ana işi olan hastane yatırımlarına mı kaydıracak?
• 14:19
  Yoksa yatırımcılarına temetçi olarak mı dağıtacak?
• 14:22
  Gerçekten kritik bir karar olacak.
• 14:25
  Şirketin bir sağlık grubundan hibrit bir yatırım holdingine
• 14:28
  dönüşüp dönüşmediğini izlemek hepimiz için çok kritik.
• 14:31
  Olacak kesinlikle öyle. Siz değerli yatırımcılarımız
• 14:35
  bilançoların derinliklerine inip o satır aralarını okuduğumuz bu
• 14:39
  analizi bizimle birlikte yaptığınız için teşekkür ederiz.
• 14:43
  Katıldığınız için teşekkürler. Eğer dipnotların arasına
• 14:46
  gizlenmiş bu hikâyeyi ortaya çıkardığımız analiz yatırım
• 14:50
  stratejilerinize değer kattıysa algoritmamızı desteklemek için
• 14:54
  videoyu beğenmeyi, kanalımıza abone olmayı ve bu içerikten
• 14:59
  faydalanabileceğini düşündüğünüz yatırımcı arkadaşlarınızla
• 15:02
  paylaşmayı unutmayın. Ayrıca düzenli video üretimimize
• 15:06
  destek olmak adına katıl butonunu inceleyebilir ve
• 15:10
  doğrudan süper teşekkür özelliğiyle kanalımıza destek
• 15:13
  olabilirsiniz. Bir sonraki analizimizde
• 15:16
  görüşmek üzere bilgiyle kalın bol kazançlar dileriz, hoşça
• 15:20
  kalın. Hoşça kalın.