Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #TRALT Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Türk Altın İşletmeleri

Transcript

🔴🇹🇷 #TRALT Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Türk Altın İşletmeleri · Market Risk TR

• 0:00
  Küresel jeopolitik gerilimler tırmanıyor merkez bankaları faiz
• 0:05
  politikalarında yön arıyor. Ve yatırımcılar ciddi bir
• 0:09
  güvenli liman arayışına giriyor. Aynen öyle sonuç ne?
• 0:13
  Peki? 2.025 yılı altın piyasası için
• 0:17
  kelimenin tam anlamıyla alev alev geçiyor.
• 0:20
  Fiyatlar daha önce eşi benzeri görülmemiş rekorlar kuruyor.
• 0:24
  Tabi bu rüzgarı arkasına alanlar da var.
• 0:27
  Kesinlikle. Peki sana tüm bu küresel
• 0:30
  fırtınanın tam ortasında faaliyet kârını sadece tek bir
• 0:34
  yıl içinde beşe katlamayı başaran yerli bir maden şirketi
• 0:38
  olduğunu söylesem. Üstelik bu tablo sadece rüzgarı
• 0:41
  arkasına alma veya şans eseri oluşan bir durum değil.
• 0:46
  Şirketin geçmişten gelen operasyonel kurgusu yaptığı
• 0:50
  stratejik yatırımlar ve elbette o bahsettiğin makro piyasa
• 0:54
  koşulları birleşerek kusursuz bir kârlılık fırtınası yaratmış
• 0:58
  durumda. Işte biz de tam olarak bu yüzden
• 1:00
  buradayız. Bu derinlemesine incelemedeki
• 1:02
  misyonumuz senin için çok net bireysel bir yatırımcı gözüyle
• 1:06
  bu dev madencilik şirketinin 2.025 yıllık faaliyet raporunu
• 1:11
  masaya yatırmak. Ama endişelenme öyle sadece
• 1:14
  sıkıcı rakamları arka arkaya okumayacağız.
• 1:16
  Tabii ki okumayacağız, satır aralarına girecek o uzun
• 1:20
  dosyaların dipnotlarında saklanan kritik detayları
• 1:23
  bulacak ve tablodaki o çarpıcı kârın arkasındaki gerçek
• 1:26
  mekaniğini seninle birlikte ortaya çıkaracağız.
• 1:29
  Bilgi kirliliğinden uzak net ve hani ufuk kaçıcı bir kaynak
• 1:33
  analizi seni bekliyor diyelim o zaman.
• 1:34
  Kesinlikle. Öncelikle şirketi biraz
• 1:37
  tanıyalım. Bence de incelemeye başlamak
• 1:39
  için en doğru nokta burası. Karşımızdaki yapı ana odağı
• 1:43
  altın, gümüş ve değerli metal madenciliği olan çok köklü bir
• 1:47
  kurum tarihçesine indiğimizde aslında sektörün türkiye'deki
• 1:51
  evrimini de görüyoruz. 1.980 dokuzda eurogold adıyla
• 1:54
  kurulmuştu değil. Mi doğru?
• 1:56
  Eurogold adıyla kurulan sonrasında normaldi ve uzun
• 2:00
  yıllar boyunca piyasada koza altın isimleriyle bildiğimiz bu
• 2:04
  devasa yapı rapordaki en güncel ve dikkat çekici bilgiye göre 6
• 2:10
  Kasım 2025 tarihi itibariyle unvanını resmen türk altın
• 2:14
  işletmeleri Anonim Şirketi olarak değiştirmiş.
• 2:18
  Genel merkezde Ankara yenimahalle'de bulunuyor.
• 2:21
  Şirketin operasyonel anı anlamak için Türkiye haritasına yayılmış
• 2:24
  tesislerine bakmak yeterli. Bence ovacık şükür, alan kaymaz
• 2:29
  ve himmetle de oldukça aktif üretim faaliyetleri yürütülüyor.
• 2:32
  Tabii sadece gümüşhanedeki mastra tesisinde üretimin 2.024
• 2:37
  yılı itibariyle sonlandığını görüyoruz raporda.
• 2:40
  Evet ama onun yerine yenilerini koymak için Molla kara karapınar
• 2:44
  ve kaş köy gibi çok ciddi fizibilite aşamasında olan
• 2:47
  projeleri var. Yurt dışında koza limited, uca,
• 2:50
  yurt içinde ise konaklı, metal ve TR tedarik gibi bağlı
• 2:53
  ortaklıkları bulunuyor. Öyle bu kadar farklı coğrafyada
• 2:57
  operasyon yürütmek ciddi bir insan gücü gerektiriyor olmalı.
• 3:01
  Kesinlikle öyle aralık 2.025 verilerine göre şirketin tam
• 3:05
  2.122 çalışanı bulunuyor. Madencilik gibi riskli vardiyalı
• 3:10
  ve hani emek yoğun bir sektörde bu ölçekte bir iş gücünü
• 3:14
  yönetmek başlı başına devasa bir operasyon.
• 3:16
  Sermaye ve ortaklık yapısı da şirketin kimliğini anlamak
• 3:20
  açısından bir o kadar önemli. Şirketin çıkarılmış sermayesi
• 3:23
  3.2 milyar lira seviyesinde kayıtlı sermaye tavanı ise 5
• 3:27
  milyar lira seviyesinde. Ortaklık pastasına baktığımızda
• 3:31
  da en büyük payın %48 ile TR Anadolu inşaata ait olduğunu
• 3:35
  görüyoruz. Onu %22 ile türk.
• 3:38
  Holding izliyor. Geriye kalan yüzde otuzluk
• 3:41
  kısımsa borsa istanbul'da halka açık olarak işlem görüyor.
• 3:46
  Burada faaliyet raporunda yer alan tamamen tarafsız bir
• 3:49
  gerçeği de kaydı geçirmekte fayda var.
• 3:51
  Ağustos 2.020 dörtte yayınlanan bir kararla hazineye ait olan
• 3:56
  hisselerin Türkiye varlık fonu'na devredildiği
• 3:58
  belirtiliyor. Evet, raporda bu durumu oldukça
• 4:01
  net ifade edilmiş. Peki yönetici kadrosunda durum
• 4:05
  ne? Kurumsal yönetişim tarafına
• 4:07
  baktığımızda yönetim kurulunda ismail gülerin başkanlık ettiği
• 4:11
  6 kişilik bir ekip var. Ancak raporun sayfeleri arasında
• 4:15
  çok net bir şekilde göze batan ve günümüz finans dünyası için
• 4:19
  oldukça kritik bir eksiklik var diyebilirim.
• 4:22
  Nedir? O.
• 4:23
  Listelenen yönetim kurulu üyelerinin tamamı erkek yani
• 4:27
  kadın yönetim kurulu üyesi oranı tam olarak yüzde sıfır üst düzey
• 4:31
  yönetici ücretleri ve sağlanan faydalar da ana metinde değil
• 4:35
  finansal tablolara ilişkin o meşhur dipnotlarda yer alıyor.
• 4:39
  O dipnot notlara birazdan kesinlikle giricez.
• 4:42
  Ancak yönetim kurulundaki bu çeşitlilik eksikliği sıradan bir
• 4:46
  detay gibi görünmesin. Dinleyicilerimiz için bunu
• 4:49
  netleştirelim. Günümüzde küresel fonların çok
• 4:52
  sıkı çevresel, sosyal ve kurumsal yönetişim kuralları
• 4:55
  var. Kesinlikle usc kriterleri
• 4:58
  diyorlar. Buna yönetim kurulunda hiç kadın
• 5:01
  üyesi olmayan bir şirket operasyonel olarak kar rekorları
• 5:05
  kırsa bile sırf bu yönetişim kriterini karşılamadığı için
• 5:09
  uluslararası kurumsal fonların yatırım kara listesine
• 5:12
  girebilir. Bu da hisse senedi fiyatı
• 5:14
  üzerinde gizli bir baskı yaratır.
• 5:17
  Bunu büyük resimle bağdaştırırsak sektörün 2.025
• 5:20
  yılında nasıl bir dönüm noktasından geçtiğini daha iyi
• 5:23
  anlarız. 6 madenciliğini değerlendirirken emtia fiyatını
• 5:26
  denklemden çıkaramazsınız ve rakamlar gerçekten yalan
• 5:30
  söylemiyor. Rakamlar inanılmaz gerçekten.
• 5:34
  2.024 yılında ons başına ortalama 2.405 $ olan altın
• 5:41
  fiyatı 2.020 beşte muazzam bir sıçramayla ortalama 3.442 dolara
• 5:47
  ulaştı. Bu sadece 12 aylık bir sürede
• 5:51
  ons başına 1.000 dolardan fazla bir prim demek.
• 5:54
  Kesinlikle artan enflasyon endişeleri, savaşlar ve merkez
• 5:59
  bankalarının adeta birbirleriyle yarışırcasına altın stoklaması
• 6:03
  altını bu yılın açık ara en parlak finansal varlığı haline
• 6:07
  getirdi. Peki Türkiye bu tablonun
• 6:09
  neresinde duruyor? Ülke olarak çok ciddi bir
• 6:12
  jeolojik avantajımız var aslında.
• 6:14
  Rapora göre türkiye'nin 6.500 tonluk çok etkileyici bir altın
• 6:18
  potansiyeli bulunuyor. Fakat işin ilginç ve bir o kadar
• 6:22
  da üzücü yanı. Bu potansiyelin sadece yüzde
• 6:25
  onluk kısmının yani yaklaşık 650 tonunun rezerve
• 6:28
  dönüştürülebilmiş olması. Evet, sektör yılda 30 ila 40 ton
• 6:33
  arasında bir üretim gerçekleştiriyor ama bu rakam
• 6:36
  yurt içindeki yoğun talebi karşılamaktan çok uzak.
• 6:39
  Bu yapısal açık yüzünden sürekli olarak altın ithalatına mecbur
• 6:43
  kalıyoruz ülkece. Işte tam da bu noktada türk
• 6:46
  altının neden bu kadar yüksek kar marjlarıyla çalıştığını
• 6:50
  açıklayan o rekabet avantajı devreye giriyor.
• 6:53
  Şirketin çok zekice kurguladığı bir bölgesel üretim merkezi
• 6:57
  stratejisi var. Senle bunu daha önce
• 6:59
  konuşmuştuk. Dinleyicilerimiz için bunu biraz
• 7:01
  açalım. Madencilikte asıl maliyet
• 7:04
  toprağa kazmak değil, o toprağın içindeki mikrosklik altına
• 7:08
  ayrıştıracak devasa kimyasal işleme tesislerini kurmaktır
• 7:12
  değil mi? Aynen öyle.
• 7:14
  Bu tesislerin maliyeti 100 milyonlarca doları bulabilir.
• 7:18
  O yüzden şirket her bulduğu altın damarının yanına
• 7:21
  100.000.000 dolarlık yeni bir fabrika kurmak yerine çok daha
• 7:25
  akıllıca bir lojistik ağı kurmuş.
• 7:28
  Nasıl bir ağabeyim? Küçükdere veya çukuralan gibi
• 7:31
  daha küçük ölçekli madenlerden çıkarılan cevheri, kamyonlarla
• 7:35
  ovacık'taki o büyük kurulu ana tesise getirip orada işliyorlar.
• 7:40
  Bu onlara inanılmaz bir operasyonel esneklilik ve
• 7:44
  maliyet avantajı sağlıyor. Çok mantıklı, hızlıca bir durum
• 7:48
  analizi yani sweat analizi yapacak olursak güçlü yanları bu
• 7:52
  bölgesel işleme modeli fiyat artışıyla kasaya giren muazzam
• 7:56
  nakit ve kurulu rezervleri diyebiliriz.
• 7:59
  Fırsatlar tarafında da yeni keşif potansiyelleri ve alınan
• 8:03
  yeni arama ruhsatları var. Zayıf yönleri ve sektörel
• 8:06
  tehditleri ise masra gibi ömrünü dolduran sahaların yerine
• 8:10
  sürekli olarak yeni ve verimli rezervler bulma zorunluluğu.
• 8:14
  Şimdi yönetimin bize neler söylediğine daha yakından
• 8:16
  bakalım. Çünkü geçmiş performansı altın
• 8:19
  fiyatları açıklayabilir ama geleceği yönetimin vizyonu
• 8:23
  belirler. Stratejik vizyonları metne çok
• 8:26
  net yansımış türkiye'de sektör liderliğini sürdürürken,
• 8:31
  uluslararası platformda da söz sahibi olan bir maden şirketine
• 8:35
  dönüşmek. Bunu gerçekleştirirken de
• 8:38
  dünyadaki en iyi teknolojiyi kullanmayı ve en yüksek çevresel
• 8:43
  performansı sergilemeyi hedeflediklerini belirtiyorlar.
• 8:46
  Vizyon kula harika geliyor ama yatırımcılar her zaman aksiyona
• 8:50
  ve atılan imzalara bakar. Raporda en çok dikkatimi çeken
• 8:54
  aksiyonlardan biri devasa bir satın alma hamlesi oldu.
• 8:58
  Balıkesir'deki ruhsat alımından bahsediyorsun değil.
• 9:01
  Mi evet. Şirket büyüme planları
• 9:03
  doğrultusunda Türkiye varlık fonuna ait Balıkesir ibrindideki
• 9:08
  dördüncü grup işletme ruhsatını satın almak için çok büyük bir
• 9:12
  anlaşmaya imza 60. Anlaşmanın bedeli 50.000.000 $
• 9:17
  nakit ve artı olarak %2 buçuk net izabe geliri payı olarak
• 9:22
  belirlenmiş. Bu gerçekten şirketin iştahını
• 9:25
  gösteren çok ciddi bir adım. O bahsettiğin %2 buçuk net
• 9:29
  isabet geliri ifadesini biraz netleştirelim mi?
• 9:33
  Zira madencilik finansmanında çok kritik bir terimdir bu.
• 9:36
  Tabii ingilizcede net malter retern olarak bilinen bu modelde
• 9:41
  madeni işleten şirket çıkardığı altını sattığında elde ettiği
• 9:46
  net gelirin %2 buçuğunu doğrudan o ruhsatın eski sahibini ödüyor.
• 9:51
  Yani bu senaryoda varlık fonuna ödemeyi taahhüt ediyor.
• 9:55
  Aynen öyle. Bunu o madenin ömrü boyunca
• 9:58
  devam eden üretim masraflarından bağımsız bir telif hakkı veya
• 10:03
  bir nevi krallık payı gibi düşünebilirsin.
• 10:05
  Şirket 50.000.000 doları peşin veriyor.
• 10:08
  Üzerine bir de çıkardığımın %2 buçuğu her zaman senin diyor.
• 10:12
  Çok açıklayıcı oldu. Şirket sadece satın almalarla da
• 10:16
  yetinmiyor. Gerçi kendi iç projelerinde de
• 10:18
  gaza basmış durumdalar. Ağrıdaki Molla kara projesi için
• 10:22
  çok kritik bir eşik olan çevresel etki değerlendirmesi,
• 10:26
  yani o meşhur chat olumlu kararını almayı başarmışlar.
• 10:29
  Hatta sahada kazı dolgu ve mobilizasyon inşaat
• 10:33
  çalışmalarına da başlanmış durumda.
• 10:35
  Orada 446.000 onsluk ciddi bir rezervden bahsediyoruz.
• 10:40
  Sürdürülebilirlik tarafında da sadece kağıt üzerinde kalmayan
• 10:44
  bütçeye yansıyan adımlar görüyoruz.
• 10:46
  Raporda, us g başlığı altında şirketin adeta bir yenilenebilir
• 10:51
  enerji devrimine hazırlandığı anlaşılıyor.
• 10:53
  Enerji maliyetlerini düşürmek için kendi güneş enerji
• 10:57
  santrallerini yani gez projelerini kuruyorlar.
• 11:00
  Madencilik inanılmaz enerji yoğun bir sektördür.
• 11:03
  Zaten o devasa kayaları kırmak, öğütmek ve işlemek için muazzam
• 11:08
  bir elektrik gücüne ihtiyaç var. Yani o güneş panelleri sadece
• 11:12
  raporlarda çevreci görünmek için değil, aynı zamanda dışarıdan
• 11:16
  gelen enerji fiyatlarındaki şoklara karşı şirketin
• 11:19
  bilançosunu korumak ve kar marjını garantiye almak için
• 11:22
  kurulmuş çok sağlam bir finansal kalkan işlevi görüyor.
• 11:25
  Kesinlikle öyle. Ayrıca istihdamı öncelikle
• 11:28
  madenin bulunduğu yönü madencilikte şarttır.
• 11:31
  Dikkatimi çeken bir diğer harika detayda tam 147 kişiden oluşan
• 11:36
  özel eğitimli bir maden arama kurtarma ekibine sahip olmaları.
• 11:39
  Bu gerçekten sektörel bir sorumluluk örneği.
• 11:42
  Faaliyet raporunun genel tonuna analiz edersek yönetimin oldukça
• 11:46
  iyimser ve özgüvenli bir üslup kullandığını söylemek mümkün.
• 11:50
  Fakat bu içi boş bir pazarlama iyimserliği değil kesinlikle.
• 11:54
  Arkalarında tarihi zirvelerde gezinen altın fiyatları ve demin
• 11:58
  bahsettiğimiz o yeni rezerv alımları var.
• 12:01
  Yani iyimserliklerini tamamen somut verilere ve bilançodaki
• 12:06
  güce dayandırıyorlar. Doğru.
• 12:09
  Işte burası gerçekten ilginçleşiyor.
• 12:11
  Stratejinin o güneş panellerinin ve artan altın fiyatlarının
• 12:15
  bilançoya nasıl yansıdığını göreceğimiz yer.
• 12:18
  Operasyonel sonuçlar kısmı tablodaki üretim ve gelir
• 12:22
  rakamlarını gördüğümde ufak çaplı bir şok yaşadım
• 12:25
  diyebilirim. Neden şaşırdığını tahmin
• 12:27
  edebiliyorum. Çünkü karşımızda olan üstü bir
• 12:30
  büyüme tablosu var. 2.024 yılında şirketin toplam altın
• 12:34
  üretimi 100.275 10 seviyesindeyken, 2.025 yılında
• 12:40
  bu rakam 118.356 ons altına çıkmış.
• 12:45
  Buna ek olarak 54.000 onsu aşan birde gümüş üretimleri var.
• 12:49
  Bunu da unutmayalım. Üretimdeki artış güzel ama
• 12:52
  tablodaki asıl çarpıcı detay o finansal sıçrama da gizli
• 12:56
  şirketin gelirleri 2.020 dörtteki 11.4 milyar lira
• 13:01
  seviyesinden. 2.020 beşte yaklaşık 16.9 milyar liraya
• 13:06
  çıkmış. Gelir artmış evet ama net dönem
• 13:09
  kârına baktığımda gözlerime inanamadım.
• 13:11
  Resmen net kar 790.000.000 liradan tam 4.1 milyar lira
• 13:15
  fırlamış. Sadece tek bir yıl içinde kâr 5
• 13:20
  katından fazla artmış gelir %50 civarında artarken kar nasıl 5
• 13:25
  katına çıkabiliyor? Işte finansal piyasalarda
• 13:28
  yatırımcıların en sevdiği kavram tam olarak budur.
• 13:31
  Faaliyet kaldırıcı yani operation leverge olayın
• 13:35
  matematiği şu madencilik sektöründe sabit maliyetleriniz
• 13:39
  çok yüksektir. O tesisi kursanız da içindeki
• 13:42
  işçiler maaş alsa da altın çıksın ya da çıkmasın.
• 13:46
  O masrafı yaparsınız. Yani operasyon durmasa bile
• 13:49
  opera kasadan çıkıyor. Aynen öyle.
• 13:52
  Altının monsu 2.000 dolarken elde ettiğiniz gelir ancak
• 13:56
  maliyetleri karşılar ve kârınız düşük kalır.
• 13:59
  Ancak üretim kapasitenizi doldurduğunuzda ve satış fiyatı
• 14:03
  ons başına 2.255 dolardan 3.223 doları çıktığında o aradaki
• 14:09
  fazladan 1.000 doların neredeyse tamamı doğrudan hiçbir fire
• 14:14
  olmadan net kar hanesine yazılır.
• 14:17
  Inanılmaz bir kaldıraç. Türk altın işletmeleri 2.025
• 14:21
  yılında bu faaliyet kaldıracının kaymağını tam anlamıyla yemiş
• 14:25
  durumda diyebiliriz. Verimlilik rakamları da bu tezi
• 14:28
  destekliyor zaten. Özellikle ovacık tesisindeki
• 14:31
  geri kazanım oranı olağanüstü altın geri kazanım oranı %95
• 14:35
  nokta 39 olarak açıklanmış. Yani topraktan aldıkları 100
• 14:39
  tonluk ceverin içindeki mikroskopik altının neredeyse
• 14:42
  %90 altısını hiçbir fire vermeden son gramına kadar söküp
• 14:46
  alabiliyorlar. Tesis adeta bir saat gibi
• 14:49
  işliyor. Anlaşılan.
• 14:50
  Gerçekten öyle. Bu önemli bir soruyu gündeme
• 14:52
  getiriyor, yalnız rakamlar bu kadar kusursuz kârlılık, bu
• 14:56
  kadar cezbedici görünürken riskler hangi sayfalarda
• 15:00
  saklanıyor? Deneyimli bir yatırımcı o pembe
• 15:03
  tablolara aldanmayıp raporun sonlarındaki risk faktörlerini
• 15:07
  okuyan kişidir sonuçta. Buna sonuna kadar katılıyorum.
• 15:11
  Finansal riskler bölümüne girdiğimde gözüme ilk çarpan
• 15:14
  detay altın fiyatlarındaki düşüşe karşı hiçbir finansal
• 15:17
  koruma yani piyasa tabiriyle hecin kullanılmadığı oldu.
• 15:21
  Raporda bu çok açık bir şekilde belirtilmiş.
• 15:24
  Bu çok kritik bir tercih. Kesinlikle bu şu anlama geliyor.
• 15:28
  Altın fiyatları 3.500 $ civarındayken şirket kelimenin
• 15:31
  tam anlamıyla para basıyor. Ancak fiyatlar aniden 2.000
• 15:35
  dolara doğru çakılırsa o faaliyet kaldırıcı bu sefer
• 15:38
  tersine çalışır ve şirket. Piyasa koşullarına karşı tamamen
• 15:41
  savunmasız kalır. Açıkça döviz ve emtia fiyatı
• 15:45
  riskini taşıyorlar. Tabi sadece finansal riskler
• 15:48
  değil, madenciliğin doğasındaki hukuki ve çevresel engeller de
• 15:52
  raporun dava dosyaları kısmında çok net bir şekilde listelenmiş.
• 15:56
  Orada neler var? Örneğin çukur alan madeninin
• 15:59
  kapasite artışı için ihtiyaç duyulan chat olumlu kararlarına
• 16:03
  karşı. Sivil toplum kuruluşları ve
• 16:05
  derneklerin açtığı bir dizi dava var.
• 16:08
  Yürütmeyi durdurma kararları iptaller sonrasında şirketin
• 16:12
  yeniden aldığı onaylar, türkiye'deki yasal süreçlerin
• 16:15
  doğası gereği tarafsız bir gözle baktığımızda bu hukuki bilirkişi
• 16:19
  incelemelerinin ve mahkemelerin 2.026 yılının içlerine kadar
• 16:24
  sarktığını görüyoruz. Benzer bir durum çanakkale'deki
• 16:26
  karapınar projesinin çed davaları için de geçerli
• 16:29
  sanırım. Evet, madencilikte hukuk yavaş
• 16:32
  işlerse kazmalar yavaşlar, bunu unutmamak lazım.
• 16:35
  Kurumsal yönetim risklerini de atlamayalım.
• 16:38
  Bu arada 6 kişilik yönetim kurulunda bağımsız üye sayısı
• 16:42
  sadece 2. Üstelik esas sözleşmede A Grubu
• 16:45
  hisse senetlerine yönetim kuruluna doğrudan aday gösterme
• 16:49
  imtiyazı tanınmış. Yani karar alma mekanizması ve
• 16:53
  şirketin kontrolü belirli bir grubun elinde oldukça sıkı
• 16:57
  tutuluyor. Aynen öyle.
• 16:58
  Az önce bahsettiğin o dipnotlara işin finansal okuryazarlık
• 17:02
  boyutuna tekrar dönmek istiyorum.
• 17:05
  Çünkü bir şirketin kurumsal yönetişim kalitesinin en büyük
• 17:08
  turnusol kağıdı ilişkili taraf işlemleri dediğimiz başlıktır.
• 17:13
  O meşhur dipnotlar. Raporun derinliklerinde şirketin
• 17:17
  o çok övündüğü güneş enerjisi santrali kurulumu için çatı
• 17:20
  şirketi olan trace Anadolu inşaat ile bir sözleşme yaptığı
• 17:24
  belirtiliyor. Sözleşmenin tutarı 6.000.250
• 17:27
  binası dolar yani bugünkü kurla yaklaşık 270.000.000 TL.
• 17:30
  Anlaşmanın şartlarıysa 36 ay vadeli ve sadece %1 buçuk
• 17:34
  faizle. Küresel faizlerin ve enflasyonun
• 17:41
  bu kadar yüksek olduğu bir ekonomik ortamda kendi çatı
• 17:44
  şirketinize %1 buçuk gibi neredeyse sembolik bir faizle 36
• 17:49
  aylık borç vermek. Evet tam.
• 17:51
  Olarak bu oluyor. Bu maden şirketi azınlık
• 17:54
  hissedarlarının cebinden ana holdinge son derece ucuz bir
• 17:58
  finansman sağlamak olarak okunabilir.
• 18:00
  Bu detay, şirketin nakit kullanımına bakış açımı tamamen
• 18:03
  değiştiriyor açıkçası. Kesinlikle doğru bir çıkarım.
• 18:06
  Yatırımcılar şirketin kendi ana ortaklarıyla yaptığı bu tür
• 18:10
  ticari anlaşmaların piyasa koşullarına, yani emsalleri
• 18:14
  uygunluk ilkesine uyup uymadığını her zaman
• 18:16
  sorgulamalıdır. Şirket kasasındaki kârın grup
• 18:19
  şirketleri arasında nasıl ve hangi maliyetle dolaştığı,
• 18:23
  yönetimin o yüzde otuzluk halka açık kısımdaki yatırımcılara
• 18:26
  bakış açısını çok net yansıtır bence.
• 18:28
  Harika bir analiz oldu. Yavaş yavaş toparlayacak
• 18:32
  olursak, 2.025 yılı türk altın işletmeleri için rüzgarı tamamen
• 18:38
  arkasına aldığı bölgesel işleme stratejisinin meyvalarını
• 18:42
  topladığı ve karlılığını tarihi zirvelere taşıdığı rüya gibi bir
• 18:47
  yıl olmuş. Küresel çaplı o altın fırtınası
• 18:50
  bilançoyu kelimenin tam anlamıyla uçurmuş.
• 18:53
  Ancak dengeli bir değerlendirme yapmamız şart.
• 18:56
  Hecing mekanizması kullanmamaları sebebiyle emtia
• 19:00
  fiyatlarındaki olası bir ani düşüşe karşı bilançoları epey
• 19:04
  hassas. Ayrıca az önce
• 19:06
  detaylandırdığımız o çevresel izinler ve hukuki lisan
• 19:09
  süreçlerindeki yavaşlamalar çok güvendikleri o büyüme ve yeni
• 19:13
  rezerv planlarını sekteye uğratabilir.
• 19:16
  Elde ettikleri operasyonel başarı ve 4.1 milyar liralık kar
• 19:20
  tartışılmaz ancak önlerindeki yol tümüyle dikensiz bir gül
• 19:24
  bahçesi de değil. Kesinlikle ve tam da burada 10
• 19:28
  meşhur ve son derece samimi yasal uyarımızı yapalım.
• 19:32
  Dinleyicilerimiz için söylüyorum.
• 19:34
  Burada konuştuğumuz hiçbir şey kesinlikle ama kesinlikle bir
• 19:38
  yatırım tavsiyesi değildir. Amacımız sadece durum tespiti
• 19:42
  yapmak. Aynen amacımız devasa bir
• 19:45
  madencilik şirketinin faaliyet raporunu alıp senin için
• 19:48
  analitik bir süzgeçten geçirmek, o karmaşık finansal tablolardaki
• 19:52
  sayılara ve dip notlara anlam katmaktır.
• 19:55
  Peki tüm bunlar ne anlama geliyor?
• 19:57
  Gerçekten ne anlama geliyor? Sana kendi başına düşünmen ve
• 20:01
  belki bir sonraki hamleni planlarken sorgulaman için
• 20:05
  kışkırtıcı bir soru bırakmak istiyorum.
• 20:07
  Madenciliğin üniversel ve acımasız bir kuralı vardır ilk
• 20:11
  yıllarda her zaman yüzeye en yakın en kolay ve maliyeti en
• 20:16
  düşük olan cevher kazılıp alınır.
• 20:18
  Evet, en tatlı kısım. Odur ancak o kolay ve tatlı
• 20:21
  altın bittiğinde madenciler daha derinlere inmek, yeraltı
• 20:25
  galerileri açmak, tonlarca hafriyatı çok daha yüksek enerji
• 20:29
  maliyetleriyle yüzeye çıkarmak veya tamamen sıfırdan
• 20:32
  milyarlarca liralık yeni sağlar inşa etmek zorunda kalırlar.
• 20:36
  Operasyon zorlaşır yani. Kesinlikle sorum şu, şirket
• 20:41
  yüzeydeki o kolay düşük maliyetli cevherleri tüketip
• 20:45
  daha derin ve zorlu jeolojilere inmeye başladıkça altın
• 20:48
  fiyatları bugün bulunduğu zirvelerde hiç düşmeden sabit
• 20:51
  kalsa bile o tabloda gördüğümüz %5 yüzlük devasa kar sıçramasını
• 20:56
  ve faaliyet kaldıracağını koruyabilecek mi?
• 20:58
  Çok kritik bizi soru. Unutma madencilikte asıl büyük
• 21:01
  sınav kârlı bilançolar açıklandığında değil, kolay
• 21:04
  altın bittiğinde başlar. Üzerinde finansal projeksiyonlar
• 21:08
  yapılarak. Uzun uzun düşünülmesi gereken
• 21:11
  çok yerinde bir argüman oldu bu. Bu derinlemesine incelemeninde
• 21:15
  sonuna geldik. Eğer uzun raporların arkasındaki
• 21:19
  gerçek hikayeleri ve dipnotlardaki sırları bizimle
• 21:22
  birlikte keşfetmeyi seviyorsan, beğenmeyi, abone olmayı ve bu
• 21:27
  içeriği yatırımla ekonomiyle ilgilenen arkadaşlarınla
• 21:30
  paylaşmayı unutma. Ayrıca kanalımızdaki üyelik
• 21:33
  seçeneklerini değerlendirerek ve süper teşekkür ile destek
• 21:37
  olarak. Bu tarz tarafsız ve bağımsız
• 21:39
  analizlerin devam etmesine doğrudan katkı sağlayabilirsin.
• 21:43
  Bir sonraki kaynak analizimizle görüşmek üzere merakla kaldı.