Latest / Market Risk TR / 🔵 MERKO 2026/3 Faaliyet Raporu Analizi | Merko Gıda Sanayi

Transcript

🔵 MERKO 2026/3 Faaliyet Raporu Analizi | Merko Gıda Sanayi · Market Risk TR

• 0:00
  Türkiye'deki tarlalardan çıkıp japonya'ya hatta pizzanın ana
• 0:04
  vatanı italya'ya kadar uzanan milyonlarca dolarlık bir domates
• 0:08
  sosu imparatorluğu'nun. Tam da şu an arka planda nasıl
• 0:12
  sessiz sedasız dev bir kabuk değişimine gittiğini hiç merak
• 0:15
  ettin mi? Gerçekten çok çarpıcı bir
• 0:18
  dönüşüm hikayesi bu. Kesinlikle öyle bugün elimizde
• 0:21
  sıradan bir Metin yok. Merco gıdanın 1 Temmuz 2025'le
• 0:24
  31 mart 2026 dönemine ait faaliyet raporu var masamızda
• 0:27
  ama hani o sıkıcı kuru kurumsal dille okumayacağız bunu.
• 0:33
  Aynen o raporları okumak bazen işkence olabiliyor çünkü.
• 0:36
  Doğru, bugün senle beraber acımasız, objektif ve hani böyle
• 0:41
  ince eleyip sık dokuyan bir yatırım analisti şapkasını
• 0:44
  takıyoruz. Görevimiz çok net.
• 0:47
  Evet, şirketin finansal karnesini okumak ve asıl büyüme
• 0:50
  motorlarını deşifre etmek. Hah ve tabii masadaki riskleri
• 0:54
  görüp günün sonunda senin için net bir yatırım stratejisi
• 0:57
  çıkarmak. Yani bu raporu analiz ederken
• 1:00
  aslında sadece bir şey meselesine salça üretimi
• 1:03
  meselesine bakmıyoruz. Daha büyük bir resim var
• 1:06
  diyorsun? Kesinlikle.
• 1:07
  Bugün masaya yatırdığımız asıl konu makro ekonomik
• 1:11
  dalgalanmaların, o artan maliyetlerin ve iklim krizinin
• 1:15
  ortasında hayatta kalmaya çalışan bir şirketin stratejisi.
• 1:18
  Ap market diyorlar değil mi buna?
• 1:19
  Ha tam olarak o katma değerli ürüne geçiş, şirketin dna'sını
• 1:23
  tamamen değiştirdiği bir evreden bahsediyoruz.
• 1:26
  Hani raporun manşeti aslında şu. Nedir o manşet?
• 1:29
  Küresel talep dalgalanmalarına rağmen.
• 1:31
  Yeni ürünlerle cesur bir dönüşüm geçiren ve finansal kalesini
• 1:36
  borçsuzlukla koruyan bir yapı var karşımızda.
• 1:38
  Bako finansal kale meselesi gerçekten çok ilginç çünkü ilk
• 1:43
  baktığımda rakamlar ciddi şekilde alarm veriyor gibiydi.
• 1:47
  Evet, ilk bakışta biraz korkutucu duruyor tablolar.
• 1:50
  Tabii mesela hasılat tarafına bakıyorsun, çok sert bir fren
• 1:54
  var. TL bazında %30 dörtlük bir
• 1:56
  düşüşle 473 buçuk milyon liraya inmiş bir ciro görüyoruz.
• 2:02
  Ki dolar bazında bakarsak durum daha da netleşiyor aslında.
• 2:04
  Aynen 14.4 milyon dolardan 10.4 milyon dolara inmiş.
• 2:10
  Brüt kar marjı da darbe almış %26'dan %20'ye düşmüş falan.
• 2:16
  Yani ana faaliyet göstergeleri kan kaybediyor.
• 2:19
  Ama bilanço'nun o en alt satırına indiğinde.
• 2:21
  Hah orası çıldırmış durumda. Dönem net kârı tam 254 nokta
• 2:26
  7.000.000 TL devasa bir rakam hasılatın bu kadar eridiği bir
• 2:30
  tabloda. Hani böylesine bir kar nasıl
• 2:33
  yazılabilir? Işte oradaki sır eee operasyonel
• 2:37
  bir satış patlamasından gelmiyor.
• 2:39
  Nasıl yani? Domates satarak kazanmamışlar mı
• 2:42
  o paraya? Hayır kaynak raporda çok açık
• 2:45
  belirtilen o parasal kazanç kaleminden geliyor.
• 2:49
  Tam 277.7 milyon liralık bir parasal kazanç var bilançoda.
• 2:55
  Enflasyon muhasebesi dediğimiz olay mı bu?
• 2:57
  Ta kendisi. Yüksek enflasyonist ortamlarda
• 3:01
  hani şirketlerin elinde bulundurduğu o parasal olmayan
• 3:04
  varlıklar var ya, fabrikalar araziler falan.
• 3:06
  Filan aynen. Onlar kağıt üzerinde değer
• 3:09
  kazanıyor. Enflasyon karşısında aynı
• 3:11
  zamanda şirketin borçları da reel olarak eriyor.
• 3:14
  Yani bilançoya yansıyan bu rakam aslında kasaya şıkır şıkır giren
• 3:19
  sıcak bir nakit değil. Kesinlikle değil.
• 3:22
  Şirketin sahip olduğu o varlıkların enflasyon karşısında
• 3:26
  gösterdiği direncin matematiksel bir yansıması sadece.
• 3:29
  Anladım yani ortada bir nakit dağından ziyade enflasyona karşı
• 3:34
  bilanço'yu koruyan kağıt üstünde ama çok güçlü bir kalkan var.
• 3:38
  Peki bu kalkanın arkasındaki gerçek finansal sağlık ne
• 3:42
  durumda? Orası oldukça sağlam aslında
• 3:45
  finansal metriklerde cari oran 1.82 olarak görünüyor.
• 3:50
  Yani şirket kısa vadeli her bir liralık borcuna karşılık cebinde
• 3:55
  kolayca nakte çevirebileceği 1.82 TL tutuyor.
• 4:00
  Bu çok iyi. Evet ve çok daha çarpıcısı ne
• 4:03
  biliyor musun? Toplam borç bölü öz sermaye
• 4:06
  rasyosu sadece 0.29. Yok artık.
• 4:10
  Gerçekten mi? Günümüzün bu yüksek faizli
• 4:13
  ikliminde kredi faizlerinin yüzde ellileri aştığı bir
• 4:17
  dönemde bu resmen yok. Benicek kadar az bir borç yükü.
• 4:20
  Tam olarak bu ayakta tutuyor. Zaten şirketi rakiplerin
• 4:23
  finansman güderleri yüzünden eksi yazıp küçüldüğü bir
• 4:26
  dönemde. 0.20 dokuzluk bir rasyo çok ciddi bir manevra alanı
• 4:30
  sağlar. Yani temelde okyanusta çok büyük
• 4:33
  bir fırtına var. Şirketin yelkenleri yırtılmış
• 4:37
  hasılatlarda almış ama geminin gövdesi o borç rasyonu sayesinde
• 4:41
  sapasağlam duruyor, su almıyor. Çok doğru bir benzetme.
• 4:44
  Ama geminin ilerlemesi lazım. Aynen öyle.
• 4:48
  Sadece su almamak gemiyi menzile ulaştırmaz.
• 4:51
  O gemiyi ileri fırlatacak yepyeni bir rüzgâra ihtiyaç var.
• 4:55
  O rüzgarda fabrikadaki yeni üretim hatlarından geliyor.
• 4:59
  Birazdan o hani bahsettiğimiz %90 üçlük büyüme sağlayan yeni
• 5:03
  motorlara gireceğiz. Çünkü orada inanılmaz şeyler
• 5:06
  oluyor. Orası raporun kalbi zaten.
• 5:08
  Kesinlikle. Şimdi operasyonel hikayeye bir
• 5:11
  bakalım. Geleneksel asheptik salça
• 5:13
  satışlarının dolar bazında tam %60 1.9 çöktüğünü görüyoruz.
• 5:18
  Inanılmaz bir daralma. Ama buna karşılık asptik küp
• 5:21
  domates satışları %90 3.9 artmış.
• 5:24
  Konserve domates de yüzde 8.3 büyümüş.
• 5:28
  Yani üretim verimliliğinde küp domateste %70 üçlük bir artış
• 5:32
  var. Konservede de %95 artış var.
• 5:35
  Çok bilinçli bir terk ediş var aslında burada.
• 5:38
  Hani bir alanı bırakıp yeni bir alana geçiyorlar.
• 5:40
  Resmen neden çöküyor bu salça pazarı?
• 5:43
  Yani endüstriyel aceptik salça dediğimiz şey hani o 202 140
• 5:47
  kiloluk dev metal varillerde satılan standart bir ürün emtia
• 5:51
  aslında. Çin'le veya kaliforniya'daki
• 5:55
  adamla doğrudan fiyat savaşına giriyorsun o zaman.
• 5:58
  Aynen öyle. Maliyetler arttığı an o senin
• 6:01
  kar marjın sıfırlanıyor şirkette bu.
• 6:03
  Rekabetten çıkmak için o ap market stratejisine geçti işte.
• 6:07
  O dev varilleri bırakıp doğrudan market rafına veya lüks bir
• 6:11
  restoranın mutfağına girecek ürünler üretiyorlar.
• 6:14
  Evet 2025'in sonlarında makarna sosları, pizza sosları ve cam
• 6:17
  kavanozda pasata yani rende domates üretimine tam kapasite
• 6:21
  başlamaları o devasa büyümenin sebebi.
• 6:25
  Sadece domatesi sıkıp satmak yerine.
• 6:28
  Içine özel formüller katarak onu bir pizza sosu yaptığında kar
• 6:33
  marjını anında katlıyorsun. Italya'daki alıcının kapısını
• 6:36
  daha yüksek bir fiyata çalabiliyorsun.
• 6:38
  Kesinlikle katma değer yaratmak dedikleri tam olarak bu.
• 6:42
  Ama benim o raporda asıl ilgimi çeken şey ne oldu biliyor musun?
• 6:46
  Bu kalitenin sadece fabrikadaki makinelerle sağlanmıyor oluşu
• 6:50
  madi but diye bir şey var, çamurlu çizmeler.
• 6:54
  Unileverin sürdürülebilir tarım kayıt sistemi gıda sektörünün
• 6:58
  geleceği. Burası işte.
• 6:59
  Nasıl yani? Biraz açsana bunu.
• 7:01
  Yani artık ben çiftçiden domatesi alırım, fabrikada sıkar
• 7:05
  satarım devri tamamen bitti. Japonya veya Almanya gibi
• 7:08
  pazarlara ihracat yapacaksan. Gümrükten önce sana belgeni
• 7:11
  soruyorlar değil mi? Aynen öyle.
• 7:13
  Adam diyor ki bu domates nerede yetişti han?
• 7:17
  Tohum karbonhidak izine kadar. Vay canına yani o kavanozdaki
• 7:21
  sosa resmen uluslararası bir pasaport çıkartıyor bu sistem.
• 7:25
  Tam olarak öyle tohumun toprağa düştüğü andan itibaren
• 7:28
  sözleşmeli çiftçilere adım adım izliyorlar.
• 7:31
  Ziraat mühendisleri tarlada anlık veri topluyor.
• 7:34
  Bu şirket o zaman sadece bir gıda üreticisi değil, tarladaki
• 7:39
  veriyi işleyen bir tarım teknolojisi şirketine hani bir
• 7:43
  ek tek firmasına dönüşüyor diyebilir miyiz?
• 7:46
  Çok rahat d. Riz, çünkü domatesin kalitesini
• 7:49
  yöneten ana kuman da paneli artık veri olmuş durumda.
• 7:53
  O briks değeri vardır ya hani doğal şeker ve asit oranı.
• 7:56
  Evet, duymuştum onu. O değerin en mükemmel olduğu
• 8:00
  saati o verilerle bulup tam o an hasat ettiriyorlar.
• 8:03
  Bu da fabrikadaki fire'yi düşürüyor ve o pizza sosunun her
• 8:07
  partide aynı efsane tatta olmasına garanti ediyor.
• 8:11
  Müşteri sadakati de böyle sağlanıyor işte.
• 8:13
  Aynen. Tarlayı kontrol etmeden rafı
• 8:16
  kontrol edemezsin. Peki ama şimdi yepyeni son
• 8:19
  tatları tarladaki teknolojik altyapılar falan filan.
• 8:23
  Bunlar bedava değil ki hasılatın düştüğü bir dönemde bu
• 8:27
  yatırımların parası nereden çıkıyor?
• 8:29
  Çok kritik bir soru bu sermaye dağıtımı raporun bence en vurucu
• 8:33
  kısmı. Yatırım yapılmış, sadece bu
• 8:35
  incelediğimiz 9 aylık dönemde bile bir buçuk milyon dolarlık
• 8:39
  kapasite yatırımı var ve raporda çok şaşırtıcı bir hamle var.
• 8:44
  Tahsisli sermaye artışı. Heh evet AG girişim Holding a ş
• 8:48
  ye hisse başı 17 TL 86 kuruştan yaklaşık 250.000.000 liralık
• 8:52
  hisse satışı yapılmış, ana ortağım payı %17 nokta otuzbeşe
• 8:56
  çıkmış. Işte o düşük borçluluk
• 9:01
  rasyosunun nasıl korunduğunu cevabı.
• 9:03
  Burada Türkiye gibi kredi faizlerinin fırladığı bir
• 9:07
  artanda bankadan borç alsan o senin brüt marjını tamamen yok
• 9:11
  eder. Adamlar bankaya gidip faiz
• 9:13
  ödemek yerine. Ortaktan içeri devasa ve
• 9:16
  tertemiz bir nakit koymuşlar. Evet, şirket finansman gideri
• 9:19
  altında ezilmeden yatırım yapabiliyor.
• 9:22
  Üstelik ana ortağın şirketin o makarna sosu vizyonuna ne kadar
• 9:26
  inandığının da bir göstergesi bu.
• 9:27
  Adam kendi cebinden 250.000.000 lirayı riske edip şirketin kabuk
• 9:31
  değişimini finanse ediyor. Peki bu taze sermaye bizim küçük
• 9:37
  yatırımcının beklediği şeye yani temetliye dönüşecek mi?
• 9:42
  Frene basmak lazım bilançoda duran o devasa bir engel var.
• 9:46
  Şu, 660.000.000 liralık geçmiş, yıllar zararları kalemi.
• 9:50
  Mi maalesef o kağıt üstünde o 254 milyonluk dönem kârı görünse
• 9:54
  de o geçmiş zararlar hukuken temizlenmeden güçlü bir nakit
• 9:58
  temettü beklemek çok rasyonel olmaz.
• 10:01
  Zaten büyüme evresindeki bir şirketin o nakdi dağıtmak
• 10:04
  yerine. Ingiltere'deki o sos raflarında
• 10:07
  yer kapmak için pazarlamaya veya yeni makinalara harcaması daha
• 10:11
  mantıklı değil. Mi?
• 10:12
  Kesinlikle nakdi içeride kalması gereken bir dönemdeler.
• 10:16
  Tamam, her şey çok mantıklı bir satranç oyunu gibi ilerliyor.
• 10:19
  Buraya kadar tarlalar teknolojiyle izleniyor.
• 10:22
  Yüksek marjlı soslara geçiliyor, borç yok falan ama dışarıda
• 10:27
  tepemizde dolaşan çok ciddi makro ekonomik kara bulutlar
• 10:30
  var. Şirket raporunda bunları
• 10:32
  gizlememiş, gerçi. Çok şeffaf bir şekilde riskleri
• 10:35
  belirtmişler. Şimdi seninle o zaman masadaki
• 10:38
  boğa ve ayı kartlarını bir çarpıştıralım.
• 10:40
  Fırsatlarla riskleri tartma vakti geldi.
• 10:43
  Önce boğa görüşüyle başlayalım. Bu şirketi yukarı taşıyacak.
• 10:47
  Üç ana fırsat nedir? Birinci fırsat değerli
• 10:50
  pazarlara, ihracat ve değişen tüketici trendleri dünyada hani
• 10:55
  özellikle avrupa'da hazır yemek ve italyan mutfağı acayip
• 10:58
  büyüyor. Kimse evde saatlerce sos
• 11:01
  kaynatmak istemiyor ama iyi bir şey yemek istiyor.
• 11:03
  Aynen öyle. Şirketin Japonya, Almanya ve
• 11:07
  italya gibi premium pazarlara ihracat yapıyor olması onları bu
• 11:11
  trendin merkezine oturtuyor. Ikincisi de o konuştuğumuz abd
• 11:16
  market kayması zaten makarna sosları varil salçasına göre çok
• 11:20
  çok yüksek kar maaşlı. Pekia, üçüncü fırsat.
• 11:24
  O da sağlıklı gıda trendi insanlar o marketlerdeki şeker
• 11:28
  bombası hazır soslardan kaçıyor. Artık domatesteki o li koperen
• 11:32
  maddesi var ya. Doğal antioksidan.
• 11:35
  Işte o temiz etiket Clinton lable beklentisi küresel pazarda
• 11:39
  çok büyük bir fırsat. Buraya kadar harika ama işin
• 11:43
  1'de ayı görüşü var ve buradaki riskler şirketin var oluşunu
• 11:47
  bile tehdit edebilir. Bir numara, iklim değişikliği ve
• 11:51
  kuraklık. Maalesef domates tamamen toprağa
• 11:54
  ve suya bağımlı yılda sadece bir kez hasat ediliyor.
• 11:58
  Kuraklık vurursa veya beklenmedik bir dolu yağarsa
• 12:02
  fabrikanın o milyonluk söz hatlarının hiçbir anlamı kalmaz.
• 12:06
  Iki numarada makroekonomik baskılar ihracat yapıyorsun ama
• 12:10
  döviz kurundaki anlık dalgalanmalar veya gümrük
• 12:13
  vergileri kârını bir gecede eritebilir.
• 12:16
  Üçüncü risk de maliyet darboğazı tabii asgari ücret artışları
• 12:20
  elektrik faturaları zaten brüt marjin %26'dan 20'ye inmesinin
• 12:24
  asıl sebebi bu. O zaman burada sana biraz
• 12:27
  şeytanın avukatlığını yapacağım. Hazır mısın?
• 12:29
  Gönder gelsin. Şimdi dünya yanıyor, yeraltı
• 12:32
  suları tükeniyor. Ana ham maddesi tamamen iklime
• 12:35
  yağmura bağlı bir şirkete uzun vadeli yatırım yapmak.
• 12:39
  Sence bir kumar değil mi? Gidip bulut teknolojileri yapan
• 12:43
  bir yazılıma, yatırım yapsam daha güvenli olmaz mıydı?
• 12:47
  Eğer bu şirket o geleneksel yöntemlerle çalışsaydı, yani
• 12:51
  sadece fabrikanın kapısında bekleyip çiftçi ne getirirse
• 12:55
  alayım deseydi haklıydın, o tam bir kumar olurdu.
• 12:58
  Ama öyle yapmıyorlar. Yapmıyorlar.
• 13:01
  O sözleşmeli tarım ve maddi but detaylarının sebebi bu riski
• 13:06
  yönetmek zaten adamlar rastgele alım yapmıyor ki kuraklığa
• 13:10
  dayanıklı tohumu kendi seçiyor. Tarladaki nemi o sensörlerle
• 13:14
  ölçüp vahşi sulamayı engelliyor. Yani o Ziraat mühendislerinin
• 13:18
  tarlada gezmesi öyle yeşil romantik bir sürdürülebilirlik
• 13:22
  hikayesi değil diyorsun. Asla değil, o tamamen vahşi bir
• 13:26
  hayatta kalma refleksi tarımı teknolojiyle birleştir.
• 13:30
  Yani gıda şirketleri zaten ölmeye mahkum.
• 13:33
  Inanılmaz bir denge oyunu gerçekten bir yanda küresel
• 13:35
  ısınma var, diğer yanda bunu veriyle alt etmeye çalışan bir
• 13:39
  agtek vizyonu. Peki bütün bu tabloyu toplarsak
• 13:43
  bir yatırım analisti olarak masaya koyacağın o nihai not
• 13:46
  nedir? Bu şirket izlemi tut mu yoksa
• 13:50
  agresif bir satın al mı? Eee, elimizdeki verilerin o
• 13:54
  doğası gereği şu an bu kağıt için agresif bir satın al demek
• 13:58
  riskleri hafife almak olur. Şirket bir kabuk değişiminin tam
• 14:02
  ortasında ve sancıları daha bitmedi.
• 14:04
  Benim buradaki kararım çok net bir izle ve tut stratejisidir.
• 14:10
  O zaman yatırımcının önümüzdeki çeyreklerde izlemesi gereken o
• 14:14
  üç metrik şunlar olmalı. Bir bu yeni makarna ve pizza
• 14:18
  sostları o daralan salça hacmini ne kadar hızlı telafi edecek
• 14:23
  raflarda tutunup kar marjını getirecek mi?
• 14:26
  Kesinlikle ikincisi de kapıdaki o küresel ısınma ve yaz asadı o
• 14:31
  çok güvendikleri madi buut sistemi tarlada yangına hasarsız
• 14:34
  atlatabilecek mi? Ve üç kasaya giren o 250.000.000
• 14:38
  liralık taze sermaye o düşen yüzde yirmilik brüt marjı tekrar
• 14:42
  yukarı çekecek mi? Aynen öyle.
• 14:46
  Bu üçünün sonucunu o önümüzdeki bilançolarda göreceğiz.
• 14:49
  Ya premium bir dünya devine dönüşecekler ya da yerel bir
• 14:53
  oyuncu olarak kalacaklar. Bugün aslında sadece rakamlardan
• 14:57
  ibaret sanılan bir raporun tarladaki tohumdan tokyodaki
• 15:01
  market rafına uzanan inanılmaz bir teknoloji hikayesi olduğunu
• 15:05
  gördük. Kapatırken üzerine düşünmen için
• 15:08
  sana sarsıcı bir fikir bırakmak istiyorum.
• 15:11
  Bir düşün, önümüzdeki 10 yıl içinde dünyanın en değerli
• 15:15
  şirketleri belki de o silikon vadisinde yapay zeka çipleri
• 15:19
  üretenler olmayacak. Belki de geleceğin en paha
• 15:23
  biçilmez şirketleri hani londra'daki bir rafta duran o
• 15:27
  makarna sosunun türkiye'nin bir köyündeki hangi tohumdan ne
• 15:32
  kadar karbon harcanarak geldiğini santim santim veriye
• 15:36
  dönüştürüp iklim krizini yenen bu vizyoner gıda teknoloji
• 15:40
  şirketleri olacak. Gerçekten müthiş bir perspektif.
• 15:43
  Geleceğin gerçek veri madenciliği o çiplerde değil de
• 15:47
  toprağın ta kendisinde yatıyor olabilir mi?
• 15:50
  Sana bunu bırakıyoruz.