Latest / Market Risk TR / 🔴 KUYAS Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | 21 Personelle Milyarlar Yöneten Kuyaş Yatırım

Transcript

🔴 KUYAS Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | 21 Personelle Milyarlar Yöneten Kuyaş Yatırım · Market Risk TR

0:00
Kuyumcular için atölye inşa etmek amacıyla yola çıkan bir
0:03
kooperatifin günümüzde Kanada onaylı laboratuvarlarla
0:07
mersin'de altın aradığını. Ki bu gerçekten kulağa çok tuhaf
0:10
geliyor ilk başta. Kesinlikle yani bunu yaptığına
0:13
üzerine elektrikli araç şarj istasyonları satın aldığını ve
0:18
kasasında tam 1.6 milyar tl'lik yatırım fonu bulundurduğunu
0:22
söylesem de düşünürdün. Muhkemelen.
0:25
Bunun sadece piyasalardaki son trendleri yakalamak için
0:28
uydurulmuş kağıt üzerinde bir senaryo olduğunu düşünürdün ama
0:32
hayır, bu tamamen gerçek bir tablo.
0:35
Masamızda kuş yatırım a ş nin 2.025 yılı faaliyet raporu var.
0:39
Bugünkü derinlemesine incelememizin misyonu senin gibi
0:43
perakende yatırımcılar için bu oldukça karmaşık finansal ve
0:46
operasyonel raporu yapılandırılmış, analitik ve
0:50
ilgi çekici bir şekilde şifrelerini çözerek özetlemek.
0:53
Evet, amacımız o karmaşık verileri biraz daha senin için
0:57
anlaşılır kılmak. Önce şirketi biraz tanıyalım.
0:59
Yaporun tarihçe kısmına indiğimizde şirketin kökleri
1:03
bizi 1.988 yılına götürüyor. Yani SS istanbul kuyumcu
1:08
sanatkarları toplu iş yeri yapı kooperatifine.
1:11
Isim baya uzunmuş. Öyle gerçekten yani çıkış
1:15
noktaları çok spesifik. Sadece kuyumculuk sektörü için
1:18
atölyeler, güvenli üretim alanları yaratmak.
1:22
Daha sonra 2.005 yılında şirketleşme kararı alıp daha
1:26
modern bir yapıya bürünüyorlar. Merkezleri de istanbul,
1:29
bakırköy'de sanırım. Bir şubeleri de Ankara
1:33
çankaya'da bulunuyor. Buraya kadar okuduğumuzda her
1:36
şey standart. Kendi halinde bir gayrimenkul ve
1:39
inşaat şirketi hikayesi gibi duruyor aslında.
1:41
Yani söylediklerini yan yana koyduğumuzda tablo giderek
1:44
ilginçleşiyor. Bir anda o kuyumcu kent kökleri
1:47
diğer yanda birazdan detaylarına gireceğimiz milyarlık fonlar.
1:51
Fakat raporun derinliklerinde tam da operasyonel giderleri
1:55
doğrudan etkileyen inanılmaz bir detayla karşılaşıyoruz.
1:58
Anı dediğimiz yer tam olarak burası.
2:01
Aynen öyle. Tüm bu devasa projelere işte
2:04
maden sondajlarına, teknoloji hamlelerine rağmen şirketin
2:08
sadece 21 personeli var. 21. Evet, raporda belirtilmiş geçen
2:15
yıl bu sayı 22 imiş, bir kişi daha azalmışlar.
2:18
Bu veri gerçekten üzerinde durulması gereken bir konu.
2:23
Sadece 21 personeli olan ve milyarlarca liralık varlık
2:27
yöneten bir şirkete yatırımcı gözüyle baktığımızda bu durumun
2:31
2 yüzü olduğunu görüyoruz. Bir taraftan inanılmaz yalın bir
2:36
operasyon ve devasa kar marjları demek bu.
2:40
Neredeyse sıfıra yakın bir sabit personel maliyetiyle koca bir
2:44
gemiyi yüzdürüyorlar. Ama diğer taraftan da bir risk
2:47
değil mi? Bu kesinlikle diğer taraftan bu
2:50
durum şirketin faaliyetlerinin neredeyse tamamının taşeronlara
2:54
veya üçüncü partilere devrettiği anlamına geliyor.
2:57
Yani operasyonel bir yetkinlikten ziyade şirket bir
3:01
sözleşme ve dış kaynak yönetimi merkezine dönüşmüş durumda.
3:05
Tam da bu noktada sermaye ve ortaklık yapısına girmek
3:08
istiyorum. Madem bu kadar küçük bir
3:11
çekirdek kadroyla bu kadar büyük bir sermayeyi yönetiyorlar ki
3:16
ödenmiş sermayesi 400.000.000 TL kayıtlı sermaye tavanı da
3:19
500.000.000 TL olarak görünüyor. Ortaklık yapısı çok dikkat
3:25
çekici. Evet, fiili dolaşımdaki pay
3:28
%99,70. 3 inanılmaz bir oran. Neredeyse tamamı halka açık tam
3:34
anlamıyla bir halkın şirketi diyebiliriz.
3:37
Ancak raporda rıza kan demir başkanlığındaki 9 kişilik
3:41
yönetim kurulunu incelerken bazı eksiklikler göze çarpıyor.
3:45
Ne gibi eksiklikler? Mesela üst düzey yönetici
3:48
maaşlarına. Yani o hak edişlere dair
3:51
spesifik bir veri paylaşılmamış. Ayrıca kadın yönetim kurulu
3:55
üyesi oranına dair de bir detay yok.
3:57
Raporda, kurumsal yönetim standartları açısından özellikle
4:01
yüzde yüze yakın halka açık bir şirkette şeffaflık adına bunun
4:05
not edilmesi gerekiyor bence. Doğru tamamen objektif bir
4:09
şekilde dinleyiciye bunu belirtmeliyiz. %99,70 üçlük
4:13
halka açıklık oranı. Kamuyu Aydınlatma sorumluluğunu
4:17
en üst seviyeye çıkarır. Bu tarz şeffaflık eksiklikleri
4:20
yatırımcıda soru işareti yaratabilir.
4:23
Peki şirket tam olarak hangi rekabet ortamında faaliyet
4:26
gösteriyor? Sektör ve pazar pozisyonuna
4:28
baktığımızdaquation ana faaliyet alanı hâlâ gayrimenkul ve
4:32
inşaat. Evet ana damar orası.
4:34
Ve rakiplerinden sıyrıldıkları çok büyük bir rekabet
4:37
avantajları var. Türkiye'nin yüzde yüzü halka
4:40
açık ilk gayrimenkul şirketi olmaları.
4:43
Bir de tabii borsa istanbul kıymetli madenler piyasası gibi
4:47
yüksek prestijli projelere imza 60 olmaları onları ciddi bir
4:51
itibar sağlıyor. Bunu veriler ışığında hızlı bir
4:54
swot analizi ile toparlayalım istersen.
4:56
Harika olur. Şirketin güçlü yönleri çok net.
4:59
Aslında kuyumculuk sektörüyle olan o organik tarihi bağ ve şu
5:03
an sahip oldukları çok güçlü nakit ve fon pozisyonu.
5:07
Atlar kısmı da epey hareketli sanırım.
5:09
Kesinlikle yenilenebilir enerji ve madencilik gibi yükselen
5:13
trendlere yapılan yatırımlar çok büyük fırsatlar barındırıyor.
5:18
Ancak zayıf yönler ve tehditler kısmına geldiğimizde az önce
5:22
konuştuğumuz 21 çalışan detayına dönüyoruz.
5:26
Bu butik ekip meselesi. Aynen öyle. 21 kişilik butik bir
5:30
ekiple birbirinden tamamen farklı regülasyonlara sahip
5:34
sektörleri. Yani inşaatı madeni teknolojiyi
5:38
aynı anda yönetmenin getirdiği çok ciddi bir operasyonel zorluk
5:43
ve tehdit var ortada. Şimdi yönetimin bize neler
5:46
söylediğine daha yakından bakalım.
5:48
Burada şirketin en büyük stratejik hamlesi karşımıza
5:52
çıkıyor. Büyük vizyonları diyebileceğimiz
5:54
şey holdingleşme stratejisi. Sadece inşaatçı olarak kalmak
5:58
istemiyorlar. Anladığım kadarıyla.
6:00
Kesinlikle istemiyorlar rapora göre şirket kuj gayrimenkul a ş
6:04
adında yeni bir şirket kurup elindeki gayrimenkullerin bir
6:08
kısmını oraya devretmeyi planlıyor ve bu yeni yapıyı bir
6:11
gayrimenkul yatırım ortaklığına yani kısaca GYO ya dönüştürmeyi
6:16
hedefliyorlar. Bu çok mantıklı bir adım.
6:18
GYO dönüşümünü, vergi avantajları ve Portföy Yönetimi
6:22
açısından şirketlerin ne kadar büyük esneklik sağladığını
6:26
biliyoruz. Sadece bu kadar da değil,
6:28
genişleme ve dijitalleşme vizyonları çok daha agresif.
6:31
O kısım gerçekten heyecan verici raporu incelerken teknoloji ve
6:35
dijital dönüşüm yatırımları hemen göze çarpıyor.
6:38
Green şarj istasyon arıp kurulum a ş nin yüzde yetmişini 3.5
6:42
milyon tl'ye satın almışlar. Elektrikli araç şarcağına
6:46
doğrudan bir giriş bu. Evet tam olarak öyle.
6:49
Bir inşaat şirketinin elektrikli araç ekosistemine bu şekilde
6:53
adım atması çok radikal bir değişim.
6:55
Sun da bu green şarj hamlesi şirketin çevresel, sosyal ve
7:00
kurumsal yönetişim, yani kısa adıyla ISC stratejisiyle çok
7:05
güzel örtüşüyor. Raporda, şirketin çevre
7:09
politikasına özel bir yer ayrılmış, iklim değişikliğinin
7:13
azaltılması ve doğal kaynakların korunması vurgulanıyor.
7:17
Yani sadece kârlı bir sektöre girmekle kalmıyorlar, aynı
7:20
zamanda sürdürülebilirlik hikayelerinde destekliyorlar.
7:22
Tam olarak öyle yönetimin rapordaki dilini analiz
7:26
ettiğimizde son derece iyimser ve agresif bir genişleme tonu
7:30
görüyoruz. Dediğin gibi sadece inşaatçı
7:33
olarak kalmak istemeyen geleceğin trendlerine yön veren
7:37
vizyoner ama bi o kadar da riskli bir Holding olma arzusu
7:41
taşıyorlar. Peki bu agresif vizyon sahada
7:44
nasıl bir karşılık buluyor? Operasyonel içgörülere
7:47
geçtiğimizde üretim ve inşaat kapasitesinde hâlâ o fiziksel
7:50
projelerin ağırlığını görüyoruz. Neler var mesela devam eden
7:54
projeler arasında. Borsa kule 2 projesi var ki
7:57
2.026 yılında teslim edilmesi planlanıyor ve tam 403 bağımsız
8:00
atölyeden oluşuyor. Ayrıca kalamıştaki kentsel
8:03
dönüşüm projesinde satış ve pazarlama faaliyetleri de aktif
8:07
olarak devam ediyor. Bunlar şirketin geleneksel
8:12
kasları, binalar, atölyeler, kentsel dönüşümler ama asıl
8:16
büyük değişim finansal operasyonlarda yaşanmış.
8:19
Bilançoya baktığımızda o devasa operasyonel değişimi görmemek
8:23
imkansız zaten. Kesinlikle benim raporda en çok
8:27
dikkatimi çeken kısım bu oldu. Şirketin yatırım fonları kalemi
8:31
2.024 yılında sıfırken, 2.025 yılı sonunda tam 1.66 milyar TL
8:38
ye fırlamış. Yanlış duymadınız, sevgili
8:40
dinleyici bir milyar 663.000.000 liradan bahsediyoruz.
8:43
Sıfırdan bu rakama çıkması muazzam.
8:47
Bu durum bize şirketin gelecekteki kârlılığının sadece
8:51
tuğla ve harçtan yani fiziki satışlardan gelmeyeceğini
8:54
gösteriyor. Şirket ciddi anlamda finansal
8:58
piyasalardaki getiri yönetiminden hazine
9:01
operasyonlarından kâr elde edecek bir yapıya evrilmiş.
9:04
Bu çok güçlü bir finansal silah ama beraberinde risk
9:08
faktörlerini de getirmiyor mu? Getirmez olur mu?
9:12
Risk faktörleri bölümünde mevzuat ve finansal riskler
9:15
kırmızı alarm veriyor diyebiliriz.
9:18
Düşünsenize bu kadar farklı sektöre giriyorsunuz.
9:21
Bir yanda gy o dönüşümü var, diğer yanda şarj istasyonları
9:25
öte yanda madencilik. Hepsinin regülasyon kurumu yasal
9:29
uyum süreçleri bambaşka. Çok doğru.
9:31
Bu durum regülasyon riskini astronomik seviyelere taşıyor ve
9:36
az önce senin çok güzel yakaladığın o operasyonel risk
9:39
faktörü tekrar masaya geliyor. Insan kaynağı meselesi tekrar o
9:43
21 çalışan detayına dönmek zorundayız.
9:46
Aynen öyle. Yatırım fonları maden sahası,
9:49
kentsel dönüşüm projeleri ve teknoloji yatırımlarının bu dar
9:53
kadroyla nasıl ölçeklendirileceği çok kritik
9:56
bir soru. Gerçekten öyle.
9:58
Faaliyet raporunu satır satır okuduk ama bu vizyonun o
10:01
kadroyla nasıl idare edileceğine dair net bir cevap bulamadık.
10:06
Bu perakende yatırımcı için çok net bir operasyonel risk olarak
10:10
not edilmeli. Tabi yönetimin bu geçiş
10:13
sürecindeki risklerin farkında olduğunu gösteren önemli
10:16
açıklamalar da var. Mesela riskin erken saptanması
10:20
komitesi yıl içinde tam 6 kez toplanmış. 6 kez oldukça iyi bir
10:25
frekans demek ki yönetim kurulu düzeyinde tehlikelerin farkında
10:28
var. Kesinlikle kurumsal yönetim
10:30
kalitesi açısından komitelerin aktif çalışması pozitif bir
10:33
gösterge. Diğer komitelere de baktığımızda
10:36
denetim komitesi ve kurumsal yönetim komitesinin de aktif
10:39
çalıştığını görüyoruz. Sistem kurulmuş ve işliyor.
10:42
Yapısal olarak çok önemli bir detay daha var.
10:45
Ibrahim dalmış, Mehmet Selim bağlı ve Ertan aydın gibi
10:49
bağımsız üyelerin varlığı. Neden bu kadar kritik sence
10:53
bağımsız üyeler? Şirkette yönetim kalitesi ve
10:55
şeffaflık o bağımsız üyelerin denetimiyle sağlanır.
11:00
Ayrıca raporda şirket aleyhine çevreye verilen zararlardan
11:04
dolayı açılmış hiçbir dava olmaması da ı SG bağlamında
11:08
pozitif bir not. Harika bir noktaya değindin.
11:11
Şimdi raporunu o herkesin okumadığı ama asıl cevherin
11:14
yattığı kısmına dipnotlar ve kritik açıklamalara geçelim.
11:18
En sevdiğim bölüm. Dinleyicimizin de çok ilgisini
11:21
çekecek çok önemli bir dipnot var.
11:23
Burada hisse geri alım ve satışları.
11:26
Evet, bu gerçekten tam bir finansal satranç hamlesi.
11:30
Kesinlikle öyle. Şirket, 2.025 yılı içinde
11:33
başlattığı pay geri alım programıyla kendi hisselerini
11:37
piyasadan topluyor. Buraya kadar her şey normal ama
11:40
asıl çarpıcı olan daha sonra bu milyonlarca hisseyi 44,10 TL ile
11:46
56,61 TL arasındaki fiyatlardan kurumsal yabancı yatırımcılara
11:51
ve piyasaya satmış olmaları. Yani kendi hissesinde müthiş bir
11:55
getiri sağlamış. Aynen öyle.
11:57
Bu operasyon o kadar büyük ki şirketin elindeki kendi payı %6
12:02
seviyelerinden binde 3 seviyelerine yani yüzde 0,0 350
12:05
ikiye düşmüş. Bunu analiz ettiğimizde bunun
12:09
şirkete devasa bir nakit yaratma hamlesi olduğunu anlıyoruz.
12:14
O bilançoda gördüğümüz 1.66 milyar tl'lik yatırım fonlarının
12:19
arkasındaki o büyük likidite kaynağının bu başarılı hazine
12:23
yönetimi olduğu çok net. Muazzam bir operasyon bir diğer
12:27
heyecan verici dipnotta mersin'deki madem
12:30
faaliyetleriyle ilgili. Oradaki laboratuvar sonuçları
12:32
çok konuşuldu. Rapor bunu netleştirmiş.
12:35
Mersin'deki arama faaliyetlerinden elde edilen
12:37
numuneler, Kanada menşeli uluslararası bir laboratuvara
12:41
gönderilmiş. Gelen sonuçlar oldukça olumlu.
12:44
Altın, gümüş ve kurşun varlığı teknik olarak teyit edilmiş
12:47
durumda. Bu şirketin gelecekteki
12:49
değerlemesi için henüz tam fiyatlanmamış toprağın altında
12:53
fiyattan çok ciddi bir. Potansiyel demek ve son olarak
12:57
bir de teknik bir dipnotumuz var, şerefiye bedeli.
13:01
Evet, green şarj şirketi alınırken, defter değerinin
13:05
üzerinde bir ödeme yapılmış sanırım.
13:08
Tam olarak öyle şirketi satın alırken defter değerinin
13:11
üzerinde ödenen 360.116 TL bilançoya goodvill yani şerefi
13:14
olarak yazılmış. Bunu yatırımcı için biraz daha
13:21
basitleştirebilir misin? Tabii ki bir şirketin markasına
13:25
potansiyeline inandığınızda onun muhasebe değerinden fazlasını
13:29
ödersiniz. O fazlalık şerefi yedir.
13:32
Ancak bu tutar gelecekte her yıl değer düşüklüğü testine tabi
13:36
tutulur. Yani işler beklendiği gibi
13:39
gitmezse bilançoda o kalemde bir erime görebiliriz.
13:42
Bu teknik ama takip edilmesi gereken bir detay.
13:45
Tüm bu konuştuklarımızı toparlama gerekirse?
13:49
Dengeli bir genel değerlendirme yapalım istersen?
13:52
Stratejik güçlerle başlayalım. Şirketin inanılmaz bir finansal
13:56
likiditesi var. 1.66 milyar tl bir fon her şirketin elini
14:02
inanılmaz rahatlatır ve geleceğin trendleri olan
14:06
yenilenebilir enerjiye, elektrikli araçlara, madenciliğe
14:10
yatırım yapıyorlar. Vizyoner bir bakış açısı var
14:13
ortada. Kesinlikle ancak uzun vadeli
14:16
riskleri de masaya koymak zorundayız.
14:18
Klasik bir inşaat kooperatifi kültüründen çıkıp modern ve çok
14:22
kollu bir Holding yapısına geçiş yaparken operasyonel odağın
14:27
kaybolma tehlikesi çok yüksek. O dar insan kaynağıyla bu devasa
14:31
operasyonu hatasız yönetmek en büyük sınavları olacak.
14:35
Çok haklısın. Sevgili dinleyici raporun satır
14:38
aralarında yatan bu büyük hikayeyi senin için şifrelerini
14:42
çözerek anlattık ancak çok önemli bir hatırlatma yapmam
14:45
gerekiyor. Unutma bu derinlemesine
14:48
incelemede konuştuğumuz hiçbir şey bir yatırım tavsiyesi
14:51
değildir. Biz sadece masadaki verileri
14:54
okuyoruz. Aynen öyle.
14:55
Amacımız sadece bilançoların ve raporların anlattığı hikayeyi
14:59
senin için okunur ve anlaşılır kılmak.
15:02
Eğer bu analizi değerli bulduysan, videoyu beğenmeyi
15:05
kanalımıza abone olmayı ve paylaşmayı unutma.
15:08
Ayrıca kanal üyeliğini değerlendirerek ve süper
15:11
teşekkür ile bize destek olarak bu kaliteli içeriklerin devamına
15:14
katkıda bulunabilirsiniz. Kapatırken senin kendi kendine
15:18
düşünmen için bir soruyu buraya bırakmak istiyorum.
15:21
Geleneksel gayrimenkul şirketlerinin sadece bina
15:24
dikerek ayakta kalabildiği devir sancak kapanıyor mu?
15:28
Kuyaşın elektrikli araçlara ve altın madenlerine uzanan bu
15:31
holdingleşme vizyonu, gelecekteki tüm inşaat
15:35
şirketleri için yeni bir hayatta kalma reçetesi olabilir mi?
15:38
Bunu zaman gösterecek. Gerçekten üzerinde düşünülmesi
15:42
gereken bir soru, bir sonraki derinlemesine incelememizde
15:46
piyasaların yeni hikayelerini konuşmak üzere görüşmek
15:49
dileğiyle.