Latest / Market Risk TR / Şok Marketler 2026 Q1 Finansal Analizi: Hasılat ve Mağaza Sayısında Büyük Artış (Tedarikçi parasıyla dönen ŞOK Marketler bilançosu)

Transcript

Şok Marketler 2026 Q1 Finansal Analizi: Hasılat ve Mağaza Sayısında Büyük Artış (Tedarikçi parasıyla dönen ŞOK Marketler bilançosu) · Market Risk TR

• 0:00
  Milyarlarca lira ciro yapan hani her gün sokamızda gördüğümüz dev
• 0:04
  bir zincir market var ya evet kasasına giren onca nakte o
• 0:08
  bitmek bilmeyen kuyruklara rağmen kağıt üzerinde nasıl
• 0:12
  zarar yazdığını hiç merak ettin mi?
• 0:14
  Üstelik bu sadece şey değil, görünürde bir kalabalık değil
• 0:18
  yani. Enflasyondan arındırılmış reel
• 0:21
  bir büyüme varken bile eksi yazan bir tablodan bahsediyoruz
• 0:25
  aslında. Aynen öyle işte.
• 0:27
  Bu derinlemesine analizimizde masamızda tam olarak bu finansal
• 0:31
  anomali duruyor. Şok marketlerin 2026 yılı ilk
• 0:34
  çeyrek finansal tablolarını inceliyoruz.
• 0:35
  Bugün dinleyicilerimizle yani seninle birlikte bu rakamların
• 0:40
  şifresini çözeceğiz. Kesinlikle.
• 0:43
  Şirket gerçekten para kazanıyor mu, büyüyor mu?
• 0:46
  Yoksa o sıkıcı bilanço kalemlerinin arkasında bambaşka
• 0:50
  bir mekanizma mı çalışıyor? Hepsine bakacağız.
• 0:52
  Yani tablolara bakarken genelde hani herkesin gözü ilk önce o en
• 0:56
  üstteki ciro rakamına takılır. Doğal olarak 2025'in ilk
• 0:59
  çeyreğinde 71 milyar lira olan hasılat 2020 altının ilk
• 1:02
  çeyreğinde 76.3 milyar lira yatırmanmış.
• 1:08
  Hıhı ve dediğin gibi bu rakamlar enflasyon muhasebesine göre
• 1:12
  düzeltilmiş. Yani şirket sadece etiket
• 1:15
  fiyatını arttırdığı için değil, gerçekten hacimsel olarak daha
• 1:19
  fazla mal satmış. Doğru brütkar'a bakıyorum, orada
• 1:22
  da bir sorun yok gibi duruyor. Aslında 13.7 milyar liradan 15.1
• 1:27
  milyar liraya çıkmış. Yani ürünü ucuza alıp üstüne
• 1:30
  marjina ekleyip satma işini başarıyla yapıyorlar.
• 1:33
  Marketin temel işi de bu değil midir zaten?
• 1:35
  Teoride evet. Hani temel iş modeli tam olarak
• 1:39
  bu ama işte gelir tablosunda aşağı doğru inmeye
• 1:43
  başladığımızda o devasa brüt karın nasıl eridiğini görüyoruz.
• 1:49
  Burada dikey yüzdelik analizi yani şu bizim kamon sayes
• 1:52
  dediğimiz yöntemi uyguladığımızda sorunun kaynağı
• 1:55
  kabak gibi ortaya çıkıyor. Nasıl yani?
• 1:58
  Şirketin elde ettiği o 15.1 milyarlık brütkar var ya o
• 2:03
  tamamen devasa bir gider bloğuna çarpıp paramparça oluyor.
• 2:08
  Tablolardaki o pazarlama, satış ve dağıtım giderleri kalemini
• 2:11
  kastediyorsun. Sanırım aynen öyle.
• 2:13
  Rakam gerçekten ürkütücü ama 17 milyar lirayı aşmış.
• 2:15
  Yani düşünsene kazandıkları 15 milyarı buraya harcıyorlar.
• 2:19
  Yetmiyor iki milyar da içeriden yiyorlar.
• 2:21
  Sonuçta da 735 nokta 6.000.000 TL net zarar açıklıyorlar.
• 2:27
  Peki ama neden? Yani bir marketin pazarlama veya
• 2:30
  satış gideri nasıl bu kadar şişebilir?
• 2:32
  Ki çünkü 10 market dediğin şey aslında 10.000'den fazla
• 2:36
  fiziksel lokasyon demek. Bu 17 milyarlık giderin içini
• 2:40
  açtığımızda karşımıza o perakende sektörünün acımasız
• 2:44
  fiziksel gerçekliği çıkıyor. Hani sadece personel giderleri
• 2:48
  10 milyar lira sınırına dayanmış durumda.
• 2:51
  Inanılmaz bir rakam. Öyle tabii asgari ücret
• 2:53
  artışları 10 binlerce çalışanın sigorta primleri yanakları
• 2:57
  derken devasa bir insan kaynağı maliyeti var.
• 3:00
  Ortada bitmedi. O dükkanların kirası var
• 3:04
  ürünleri türkiye'nin bir ucundan diğer ucuna taşıyan lojistik
• 3:07
  ağının maliyeti var. Nakliye giderleri tek başına 1.3
• 3:11
  milyar lira civarında mesela. Isıtma falan da var.
• 3:15
  Tabii kesinlikle bütün bu operasyonel çarkın dönme
• 3:18
  maliyeti, şirketin o raftaki peynirden sütten kazandığı
• 3:21
  parayı yutuyor, resmen dur. Kafamda oturtmak için soruyorum,
• 3:25
  şimdi mahallede bir limonata standı açtım diyelim sokağın en
• 3:29
  popüler standıda benim ki. Sürekli limonata satıyorum ama
• 3:34
  standın kirası limonları taşıyan kamyonetim benzini bana yardım
• 3:39
  eden çocukların yevmiyesi falan o kadar yüksek ki günün sonunda
• 3:43
  eve döndüğümde cebim delik yani hikaye bu mu?
• 3:47
  Yani bu benzetme yüzeydeki durumu harika özetliyor aslında.
• 3:51
  Ama bir noktada fena halde çöküyor.
• 3:54
  Neden çöksün ki baya uydu bence. Çünkü standart bir işletme
• 3:58
  mantığıyla senima limonata standın günün sonunda eksi
• 4:02
  yazıyorsa ertesi gün limon alacak parayı bulamazsın ve
• 4:06
  batarsın doğru. Oysa şok marketler batmıyor.
• 4:09
  Aksine inanılmaz bir hızla büyümeye devam ediyor.
• 4:13
  Neden dersen? Çünkü senin standının aksine bu
• 4:16
  perakende devleri limonu alırken para ödemiyor.
• 4:19
  Nasıl yani? Raftaki mal bedavaya mı geliyor
• 4:22
  onlara? Işte bilanço'nun o meşhur
• 4:23
  negatif işletme sermayesi dediğimiz sihirli kısmına
• 4:26
  giriyoruz şu an. Bir şirketin finansal sağlığını
• 4:29
  ölçerken genellikle biz neye bakarız?
• 4:32
  Cari oranına bakarız dimi yani şirketin elindeki nakit ve bir
• 4:37
  yıl içinde nakte çevirebileceği varlıklar kısa vadeli borçlarını
• 4:42
  karşılayabiliyor mu diye bakarız.
• 4:44
  Sanayi şirketlerinde falan bu oranın birin üzerinde olmasını
• 4:48
  beklersin. Birin 6 tehlike çanları
• 4:51
  çaldırır. Tabii yani elimdeki nakit
• 4:54
  borcumu edemeye yetmiyor demek sonuçta tehlikeli olması çok
• 4:57
  normal. Normal şirketler için öyle evet
• 5:00
  ama şok marketlerin bilançosuna baktığında dönem varlıklarının
• 5:05
  yaklaşık 51.7 milyar lira olduğunu görüyorsun.
• 5:09
  Buna karşılık sadece kısa vadeli ticari borçları yani
• 5:13
  tedarikçilere olan borçları tam 48 buçuk milyar lira.
• 5:17
  Yok artı. Ve bu devasa borcun ortalama
• 5:21
  ödenme vadesine kadar biliyor musun?
• 5:23
  71 gün. Dur bir saniye yani şirketin
• 5:27
  sadece rafa mal koyduğu tedarikçilere 48 buçuk milyar
• 5:31
  lira borcu var ve bu parayı 70 virgül sonra ödeyecek öyle mi?
• 5:34
  Aynen öyle. Peki şirket raftaki o malı ne
• 5:38
  kadar sürede satıp parasını alıyor?
• 5:40
  Ticari alacaklarına baktığımızda sadece 486.000.000 TL gibi bir
• 5:44
  rakam görüyoruz. Perakende devi için devede kulak
• 5:47
  kalır bu. Çünkü satışların neredeyse
• 5:49
  tamamı peşin veya anında hesaba geçen kredi kartıyla yapılıyor.
• 5:56
  Ortalama tahsilat süresi sadece bir gün.
• 5:59
  Bir gün mü? Sadece bir gün.
• 6:01
  Işte şimdi sistemin nasıl çalıştığını anlıyorum galiba
• 6:04
  şirket peyniri alıyor, rafa koyuyor.
• 6:07
  Ben gidip o peyniri aynı gün satın alıyorum.
• 6:09
  Şirket parayı benim cebimden alıp anında kendi kasasına
• 6:12
  koyuyor. Ama peyniri üreten fabrikaya
• 6:14
  parasını tam 71 gün sonra veriyor.
• 6:17
  Tam olarak bu işte biz buna finansal, sağlık ve sermaye
• 6:21
  verimliliği diyoruz. Şirket faaliyetlerini finanse
• 6:24
  etmek için dışarıdan banka kredisine veya kendi öz
• 6:27
  sermayesine ihtiyaç duymuyor aslında.
• 6:30
  Sistemi tamamen tedarikçilerin parasıyla onlardan aldığı o 71
• 6:35
  günlük faizsiz devasa kredi üzerinden çeviriyor.
• 6:38
  Inanılmaz gerçekten yani o limonata standı batmıyor.
• 6:41
  Çünkü limonları satan toptancı parasını yaz sonu versen de
• 6:45
  olur. Diyor.
• 6:46
  Aynen öyle. Iyi de tedarikçiler neden böyle
• 6:48
  bir şartı kabul ediyor ki 71 gün boyunca parasını alamamak, hele
• 6:53
  ki Türkiye gibi yüksek enflasyonlu ortamda o üretici
• 6:57
  için intihar değil mi? Ortada muazzam bir güç dinamiği
• 7:00
  var çünkü karşındaki şirket türkiye'nin her köşesinde
• 7:04
  10.000'den fazla mağazası olan devasa bir güç.
• 7:07
  Bi bisküvi üreticisiysen o rafa girmek zorundasın giremezsen
• 7:11
  pazar payını kaybedersin. Yani mecburlar.
• 7:14
  Kesinlikle perakende devleri sahip oldukları bu raf gücünü
• 7:17
  ödeme vadilerini uzatmak için çok sert bir koz olarak
• 7:20
  kullanıyor. Tedarikçi de bunu bir nevi rafa
• 7:23
  girme bedeli olarak sineye çekmek zorunda kalıyor.
• 7:26
  Çok acımasız ama çok zekice bir nakit yönetimi.
• 7:28
  Bu EO zaman şirketin kasasında ciddi bir para birikiyor olmalı.
• 7:32
  O 71 gün boyunca o milyarlarca lira içeride kalıyor sonuçta.
• 7:36
  Zaten bilançodaki onla kit ve nakit benzerleri kalemine
• 7:39
  baktığında o birikimi çok net görüyorsun.
• 7:43
  Yılbaşında 10.2 milyar lira olan nakit sadece üç ay içinde 12.2
• 7:48
  milyar liraya fırlamış. Vay canına.
• 7:51
  Operasyonel olarak zarar etse de serbest nakit akışı yaratmakta
• 7:55
  tam bir usta. Bu şirket kendi öz kaynaklarını
• 7:58
  kullanmadan yapıyor bunu üstelik.
• 8:00
  Yani resmen tedarikçinin parasıyla koskoca bir
• 8:03
  imparatorluk finanse ediliyor. Şimdi kasadaki bu naktin akış
• 8:07
  yönüne ve bilançodaki o enflasyon muhasebesi detayının
• 8:11
  şirkete nasıl milyarlarca lira kazandırdığına gireceğiz ki
• 8:14
  burası gerçekten ezber bozuyor ama o aydınlanma anına geçmeden
• 8:19
  önce bir hatırlatma yapayım. Eğer kaynakları böyle
• 8:21
  derinlemesine inceleyip büyük resmi görmekten keyif alıyorsan,
• 8:25
  bu tarz finansal dedektiflik hikayelerini kaçırmamak için
• 8:28
  serimizi takip etmeyi unutma. Vitrindeki rakamlar bazen
• 8:32
  gerçeği saklar çünkü. Çok doğru dedin, bahsettiğin o
• 8:35
  enflasyon kalkanı var ya o bilançoda net parasal pozisyon
• 8:39
  kazancı adıyla karşımıza çıkıyor.
• 8:41
  Rakam tam tamına 5.15 milyar lira.
• 8:45
  Bekle 5 milyar lira mı? 5.15 milyar evet.
• 8:49
  Yani şirket hiçbir şey üretmeden sadece bilançosunun yapısı
• 8:53
  sayesinde ilk çeyrekte bu parayı kazanç olarak yazmış.
• 8:57
  Bir şirketin durdu, ilerde enflasyondan nasıl para
• 9:00
  kazandığını kafamda canlandırmaya çalışıyorum.
• 9:03
  Şu an şey gibi mi bu benim geçen yıl çektiğim konut kredisi
• 9:06
  mantığına benzemiyor mu? Nasıl yani?
• 9:09
  Hani kredi çektim ev aldım diyelim, aradan zaman geçti,
• 9:12
  enflasyon fırladı, benim maaşım arttı.
• 9:15
  Evin değeri iki katına çıktı ama bankaya her ay ödediğim o sabit
• 9:19
  taksit aynı kaldı. Sonuçta borcum eridi gitti.
• 9:22
  Enflasyon karşında reel olarak kâra geçtim.
• 9:25
  Ben şirketin yaptığı da bu mu aslında.
• 9:27
  Çok çok yakın bir mantık ama arada çok kritik bir fark var.
• 9:31
  Sen bankadan borç alıp bankaya karşı kar ediyorsun.
• 9:35
  Şok marketlerin borcu yok denecek kadar az onların borcu
• 9:38
  az önce bahsettiğimiz o 48 buçuk milyar liralık tedarikçi borcu.
• 9:43
  Üreticiye olan borç yani. Evet, şirketin bilançosunda
• 9:48
  devasa 1 TL cinsi parasal yükümlülük duruyor.
• 9:51
  Enflasyon yükseldikçe bu borcun satın alma gücü her geçen gün
• 9:56
  tıkır tıkır eriyor. Anladım yani 71 yüzü sonra
• 10:00
  ödeyeceği o 100 TL malı. Rafa koyduğu ilk günkü 100
• 10:04
  lirayla aynı değerde değil artık.
• 10:07
  Şirket malı alıyor bugünün değerli parasıyla bana satıyor.
• 10:11
  71 gün sonraysa enflasyon yüzünden değeri düşmüş.
• 10:15
  Pula dönmüş bir parayla tedarikçiye ödeme yapıyor.
• 10:18
  Aynen öyle. Enflasyon muhasebesi kuralları
• 10:21
  diyor ki senin üzerinde devasa bir TL borcu var.
• 10:26
  Bu borç reel olarak eridi. O halde bu eriyen kısmı
• 10:30
  bilanço'na bir kazanç olarak yazacaksın işte o 5.15 milyarlık
• 10:35
  kazanç tamamen buradan geliyor. Yok artık.
• 10:38
  Eğer bu parasal kazanç olmasaydı, şirketin o açıkladığı
• 10:42
  zarar çok ama çok daha dramatik bir boyutta olurdu aslında.
• 10:46
  Peki bu hikayede kaybeden kim? Enflasyonun faturasını biri
• 10:49
  ödemek zorunda sonuçta havadan para gelmiyor.
• 10:52
  O fatura parasını 71 gün boyunca alamayan enflasyon karşısında
• 10:57
  işletme sermayesi eriyip giden o binlerce tedarikçinin cebinden
• 11:01
  çıkıyor işte. Peynircisi sütçüsü bisküvisi
• 11:04
  ödüyor bedeli. Şaka gibi.
• 11:06
  Enflasyonun maliyetini market değil, tedarik zinciri
• 11:10
  yükleniyor. Bu sayede şirket kendisine
• 11:12
  görünmez ama inanılmaz güçlü bir enflasyon kalkanı yaratmış
• 11:16
  oluyor. Gerçekten inanılmaz bir
• 11:18
  ekosistem, yani dışarıdan baksan operasyonel olarak o ağır kira
• 11:23
  ve personel yükünün altında eziliyor gibi görünüyorsun ama
• 11:26
  aslında tedarikçinin parası ve enflasyon rüzgarı sayesinde
• 11:30
  devasa bir nakit makinesi gibi çalışıyorsun içeride.
• 11:34
  Peki bu devasa finansal kalkan sahada nasıl çalışıyor?
• 11:38
  Yani şirket bu parayı bu nakit akışını nasıl yönlendiriyor?
• 11:41
  Faaliyet raporlarındaki operasyonel göstergelere şu KP ı
• 11:45
  baktığımızda tek bir kelime öne çıkıyor aslında.
• 11:48
  Ölçek şirket elde ettiği bu nakit avantajını durmaksızın
• 11:53
  fiziksel genişlemeye yönlendiriyor. 2010 altının
• 11:57
  sadece ilk üç ayında mağaza sayısını 11.074'ten 11.149'a
• 12:03
  çıkarmışlar. Dur bir saniye üç ayda 75 yeni
• 12:07
  malzeme açmışlar. Evet tam 75 mağaza.
• 12:10
  Bu neredeyse her iş günü yeni bir mağaza açmak demek farkında
• 12:13
  mısın? Programın başında konuştuğumuz o
• 12:16
  korkunç büyüklükteki pazarlama ve satış giderlerinin asıl
• 12:20
  sebebi bu durmak bilmeyen büyüme iştahı olabilir mi?
• 12:23
  Kesinlikle masrafın çekirdeği tam olarak burada yatıyor işte
• 12:28
  yeni kira sözleşmeleri, yeni raflar, yeni personeller,
• 12:32
  şirketin ana yatırım harcaması yani kepeksi bu yeni mağazaların
• 12:37
  kurulumu üzerine. Ve iki ana segmentte
• 12:39
  ilerliyorlar operasyonlarda. Neler onlar?
• 12:42
  Birincisi doğrudan tüketiciye perakende satış kredi kartıyla,
• 12:47
  nakitle veya o cepte şok uygulaması üzerinden yaptıkları
• 12:50
  satışlar, ikincisi ise doğrudan ticari müşterilere kendi
• 12:55
  depolarından yaptıkları beetho be toptan satışlar her iki
• 12:59
  kanalda da amaç pazar payını ve kapasite kullanımını maksimuma
• 13:03
  çıkarmak. Mantıklı çünkü ciro hacmi
• 13:06
  arttıkça. Tahsilat aynı gün yapıldığı için
• 13:08
  kasaya giren nakit artıyor. Anında nakit arttıkça o
• 13:13
  tedarikçiye 71 gün sonra ödeyeceğin faizsiz kredi havuzu
• 13:16
  daha da büyüyor. O 75 yeni mağazanın rafını
• 13:19
  dolduran malı da yine kendi cebinden değil aslında
• 13:23
  üreticinin cebinden finanse ediyorsun.
• 13:25
  Aynen öyle sistem tamamen kendi kendini besleyen devasa bir
• 13:29
  döngüye dönüşmüş durumda. Fiziksel büyüme finansal
• 13:33
  büyümenin anı yakıtı oluyor. Daha çok mağaza demek, daha çok
• 13:36
  müşteri, daha çok tedarikçi borcu ve sonuçta daha çok nakit
• 13:40
  yaratımı demek. Harika bir çark.
• 13:43
  Peki bütün bu saha operasyonları ve finansal rakamlar ışığında
• 13:46
  senin için yani bir yatırımcı perspektifinden bakarsak günün
• 13:50
  sonunda tablo ne söylüyor? Raporlarda geleceğe dair o
• 13:54
  forward guidens dediğimiz net yatırım hedefleri veya kar marjı
• 13:57
  beklentileri falan var mı? Açıkçası o kısımlarda bir veri
• 14:01
  eksikliği var diyebiliriz. Şirketler bazen spesifik rakam
• 14:05
  vermekten kaçınabiliyor. Ayrıca hisse fiyatına dair FK
• 14:10
  yani fiyat kazanç oranı gibi geleneksel metriklerde pek
• 14:14
  işimize yaramıyor burada. Neden yaramıyor?
• 14:16
  Çünkü şirket net zarar açıkladığı için zarar eden bir
• 14:20
  şirkette geleneksel FK oranı anlamsızlaşır, hesaplanamaz,
• 14:25
  düzgün bir şekilde. Mantıklı, eksi bir kazanç var
• 14:27
  ortada sonuçta. Aynen bir yatırım stratejisti
• 14:31
  olarak böyle bir tabloda odaklanmamız gereken başka
• 14:34
  şeyler var. FD fawok çarpanı mesela çok daha
• 14:37
  anlamlıdır. Şu, fawok kavramını çok
• 14:40
  duyuyoruz ama bunu en basit haliyle nasıl tanımlarsın
• 14:43
  dinleyicilerimiz için? Şöyle söyleyeyim, hani şirketin
• 14:47
  o finansal oyunları, enflasyon muhasebesini, vergileri falan
• 14:51
  bir kenara bıraktığında sadece esas işinden yani peyniri alıp
• 14:55
  satmaktan elde ettiği saf nakit yaratma gücüdür.
• 14:58
  Farrak yatırımcıların asıl takip etmesi gereken şey, şirketin
• 15:03
  reel hasılat büyümesi o. Gittiğimiz negatif işletme
• 15:07
  sermayesi, kolaylığı ve güçlü nakit akışıdır.
• 15:10
  Yani operasyonel olarak o dükkan nakit üretiyor mu?
• 15:14
  Ona bakacağız. Kesinlikle ancak her modelin
• 15:17
  1'de zayıf karnı vardır. Gelecek risklerini de konuşmamız
• 15:20
  lazım. Işte ben de tam onu soracaktım.
• 15:23
  Bu devasa makinenin gizli riskine.
• 15:26
  En büyük risk enflasyonun aniden ve sert bir şekilde düşmesidir.
• 15:31
  Nasıl yani? Enflasyonun düşmesi herkes için
• 15:34
  iyi bir şey değil midir? Şirketin maliyetleri de düşmez
• 15:37
  mi o zaman? Herkes için iyi bir evet ama bu
• 15:41
  tarz negatif işletme sermayesiyle dönen şirketler
• 15:44
  için çok tehlikeli bir senaryodur.
• 15:47
  Hatırla az önce konuştuk şirketi o devasa zarardan kurtarıp
• 15:51
  bilançoyu ayakta tutan şey neydi?
• 15:54
  O 5.15 milyarlık parasal kazanç kalkanı.
• 15:57
  Tam da o enflasyon düşerse şirketin o 48 buçuk milyarlık
• 16:02
  tedarikçi borcu eskisi gibi hızlı erimeyecek.
• 16:05
  O görünmez enflasyon kalkanı bir anda ortadan kalkacak.
• 16:09
  Yani deniz suyu çekilecek ve asıl kayalar ortaya çıkacak
• 16:12
  desene. Çok doğru bir benzetme sular
• 16:15
  çekildiğinde o parasal kazanç bilançoya girmeyecek.
• 16:19
  O zaman şirket kendi operasyonel gerçekliğiyle yüzleşmek zorunda
• 16:22
  kalacak. O devasa pazarlama ve personel
• 16:25
  giderleri var ya hani 17 milyarlık işte o giderler.
• 16:30
  Şirketin ana nakit akışını boğmaya başlar.
• 16:33
  Şirketin acilen operasyonel karlılığını düzeltmesi o devasa
• 16:37
  giderleri ciddi şekilde kısması gerekir.
• 16:40
  Sular çekilmeden önce yüzmeyi öğrenmek zorundalar diyorsun.
• 16:44
  Yani tablolar bize gerçekten basit bir zincir marketten çok
• 16:48
  daha fazlasını anlattı bugün. Bence de öyle.
• 16:50
  Karşımızda sadece perakendecilik yapan değil aynı zamanda çok
• 16:54
  karmaşık bir sermaye yönetimi yapan bir finans mühendisliği
• 16:58
  var. Resmen tedarikçilerin sırtında
• 17:00
  yükselen enflasyon rüzgarıyla yelkenlerini dolduran ama o
• 17:05
  devasa fiziksel maliyetlerle baş etmeye çalışan.
• 17:08
  Dev bir organizasyon. Bu analiz hani bilançolarda ilk
• 17:12
  gördüğümüz o vitrin rakamlarının asıl hikayeyi anlatmadığını çok
• 17:17
  iyi kanıtladı. Bence asıl hikaye her zaman
• 17:20
  nakidin nereden gelip nereye gittiğinde saklıdır.
• 17:23
  Çok haklısın. O halde bu derinlemesine
• 17:26
  analizimizi kapatırken o büyük resmi dinleyicimiz için daha da
• 17:29
  genişletip son bir kışkırtıcı soruyu havada bırakalım
• 17:33
  istiyorum. Dinliyorum.
• 17:34
  Değil de tedarikçilerin parasıyla devasa, faizsiz bir
• 17:38
  banka gibi çalışmaksa. Peki yap perakende.
• 17:40
  Ve bir gün tökezlerse, bu 71 gün vadeyle bütün işletme sermayesi
• 17:45
  içeride yatan o yüzlerce üreticiye tedarik zincirine ne
• 17:49
  olur? Finansal ekosistemdeki bu domino
• 17:51
  etkisini bir düşün. Koca bir ekosistemi sarsıcak bir
• 17:54
  senaryo gerçekten. Finansal tabloların satır
• 17:57
  aralarındaki bu labirentte bizimle birlikte yürüdüğün için
• 18:00
  teşekkürler. Bir sonraki incelememizde
• 18:03
  görüşmek üzere.