Latest / Market Risk TR / 🔵 TUPRS 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | TÜPRAŞ - Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş.

Transcript

🔵 TUPRS 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | TÜPRAŞ - Türkiye Petrol Rafinerileri A.Ş. · Market Risk TR

0:00
Hürmüz boğazındaki savaş gerilimi petrol fiyatlarını bir
0:03
anda 127 dolara fırlatırken, yatırımcılarına tam 33 milyar
0:09
liralık dudak uçuklatan bir nakit dağıtan o şirketin perde
0:13
arkasını merak ediyor musun? Yani bence kesinlikle ediyorsun
0:18
çünkü bugün masamızda sadece sıkıcı bir bilanço yok.
0:22
Bildiğin o küresel krizin ortasında adeta para basan bir
0:26
makinanın anatomisi. Var aynen öyle.
0:29
Enerji devlerinin dönüşümü, serimizin bu yepyeni
0:32
derinlemesine analizinde tüpraşın 2016 yılı ilk çeyrek
0:36
raporunu yatırıyoruz masaya. Ve hani o sıkıcı teorik
0:41
girişleri falan tamamen çöpe atıyoruz.
0:43
Doğrudan paranın stratejinin ve o devasa 33 milyar liranın izini
0:49
süreceğiz. Kesinlikle ve ben de bugün o
0:52
yatırım analisti şapkamı takarak senin için verilerin arkasındaki
0:56
o asıl hikayeyi okuyacağım. Yani dışarıdan baktığında o
1:00
devasa bacaları olan geleneksel bir sanayi devi görüyorsun ama
1:04
sağlığını, risklerini ve fırsatlarını çok objektif bir
1:08
süzgeçten geçirip senin önüne. Net bir yönetici özeti
1:11
koyacağız. O zaman hiç vakit kaybetmeden şu
1:14
33 milyar liralık nakit temettü, yani kar payı konusunu bir
1:18
paketinden çıkaralım. Hadi çıkaralım çünkü raporu
1:21
okurken ya gerçekten gözlerime inanamadım. 20 milyar liralık o
1:25
devasa kısım mart ayında yatırımcıların hesaplarına yattı
1:29
bile. Kalan 13 milyar lira falan da
1:31
herhalde Eylül, ekim gibi ödenecek piyasaya dağıtılan
1:35
inanılmaz bir nakit bu. Fakat tam bu noktada raporu
1:40
karıştırırken benim aklıma bir kurt düştü.
1:42
Ne takıldı aklına. Ya şimdi bir yandan şirket bu
1:45
kadar büyük bir nakit çıkışı yapıyor.
1:47
Yatırımcıya para dağıtıyor ama diğer yandan bakıyorum ana
1:51
ortaklardan Koç Holding 40.000.000 TL nominalde değerle
1:54
A Grubu payını satıyor. Insanın ilk aklına gelen şey şu
1:58
oluyor, ister istemez hani nakdi dağıtıyorlar, hisseleri de
2:01
satıyorlar. Acaba gemiyi mi terk ediyorlar?
2:04
Ya bu çok inanılmaz doğal bir yatırımcı refleksi kağıt
2:08
üzerinde nakit çıkışı ve patron satışı kelimeleri yan yana
2:11
gelince herkesin kafasında alarm zilleri çalar.
2:14
Aynen. Ama o mekanizmanın nasıl
2:16
çalıştığına o ince işçiliğe bakmamız lazım.
2:20
Evet, koç holding'in doğrudan payı %4,27'ye düştü.
2:23
Bu satışla bu doğru, ancak bağlı ortaklık olan enerji yatırımları
2:28
a ş üzerinden şirketteki o %50,60 yedilik hakim ortaklık
2:32
oranını mili mini bilimine koruyorlar.
2:35
Yani direksiyondaki el değişmedi aslında.
2:38
Kesinlikle değişmedi. Peki bunu neden yapıyorlar?
2:42
Neden durduk yere hisse satıyorlar dersen bunun cevabı
2:46
borsadaki derinlikte yani likidite gizli.
2:49
Yani aslında. Şöyle bir şey mi?
2:51
Kulübün OV ı p bölümünün kapılarını halka biraz daha
2:54
açtılar. Halka açıklık oranı %48,85'e
2:58
çıktı ama kulübün tapusu ve kontrolü hala aynı ellerde doğru
3:02
mu anlıyorum. Harika bir benzetme tam olarak
3:05
bu. Çünkü bu operasyon aslında yerli
3:07
yatırımcıdan ziyade küresel kurumsal yatırımcıların işine
3:11
yarıyor. Nasıl?
3:13
Yani yabancı fonlar falan mı? Aynen yabancı bir emeklilik fonu
3:17
veya devasa bir yatırım bankası düşün.
3:20
Senin şirketine 100 milyonlarca dolar yatıracağı zaman.
3:23
O hisseden istediği an fiyatı çökertmeden çıkabilmek ister.
3:27
Sığ bir tahtada bunu yapamazsın. Halka açıklık oranını artırarak
3:32
benim şirketim artık sadece yerli bir oyuncu değil.
3:35
Milyar dolarlık fonların rahatça girip çıkabileceği küresel bir
3:39
oyun alanı mesajı veriyorlar. Mantıklı geminin yolcu
3:42
kapasitesini küresel yatırımcılar için
3:45
genişletiyorlar. Tam olarak öyle.
3:47
Ya bu arada birazdan şirketin net borç durumuna ve o çok
3:51
konuşulan enflasyon muhasebesi zararına derinlemesine
3:54
gireceğiz. Eğer bu enerji devlerinin
3:56
dönüşümü serimiz sana değer katıyorsa bizi takip etmeyi ve
4:00
bildirimleri açmayı unutma ki hiçbir finansal analizi kaçırma.
4:05
Evet, çünkü asıl zurnanın zırt dediği yere yani finansal
4:08
karneye daha yeni geliyoruz. Kesinlikle.
4:11
Şimdi o uluslararası devler içeri girdiklerinde masada nasıl
4:15
bir tablo buldular ona bakalım. 8 Haziran 2026 itibariyle
4:18
hissefiyeti 238 TL 80 kuruş falan.
4:21
Sen şu finansal tabloyu bizim için bir okusana büyüklük tam
4:24
olarak ne? Şöyle diyeyim, çıkarılmış
4:29
sermaye yaklaşık 1,92 milyar lira civarında.
4:33
Bunu o bahsettiğin 238 TL 80 kuruşluk fiyatla çarptığımızda
4:36
karşımıza yaklaşık 460 milyar liralık devasa bir piyasa değeri
4:40
çıkıyor. Yarım trilyon lira.
4:45
Aynen yarım trilyona yaklaşan bir sanayi kompleksinden
4:48
bahsediyoruz ve büyüme rakamları bu büyüklükteki bir dev için
4:52
gerçekten sıra dışı bak net satışlar geçen yılın aynı
4:56
dönemine göre %24,4 artmış. Ve 258,2 milyar liraya ulaşmış.
5:03
Çok ciddi bir rakam. Brütkar %25 artışla 21 buçuk
5:07
milyar lira olmuş. Favek dediğimiz o faiz ve vergi
5:11
öncesi nakit yaratma gücü ise 16,7 milyar lira seviyesinde.
5:15
Ama asıl şoku net karda yaşıyoruz.
5:18
Ya evet, ben o oranı gördüğümde yok artık dedim.
5:22
Geçen yılın ilk çeyreğinde 127.000.000 TL olan netkar bir
5:26
anda 3,71 milyar liraya fırlamış.
5:30
Bu nasıl o bir şey? %2 1008 yüzün üzerinde bir
5:33
artıştan bahsediyoruz. Yaklaşık %2 1821 hatta.
5:37
Ya ama bu nasıl olabilir? Tamam satışlar %24 artmış.
5:41
Brüt kar %25 artmış. Anladık da kâr nasıl %2 1821
5:47
artabiliyor. Şirket bir anda petrolün
5:50
formülünü falan mı değiştirdi laboratuvarda.
5:52
Yok, hayır formülü değiştirmediler ama o küresel
5:55
krizlerin yarattığı devasa marj boşluklarını inanılmaz iyi
5:59
sömürdüler. Netkar'daki bu sıçramanın sebebi
6:02
sadece daha fazla ürün satmak değil, olayın özü bi varil han
6:06
petrolü alıp onu işleyip motorine veya jet yakıtına
6:09
çevirdiğinde aradaki o kar marjının bizim rafineri marjı
6:13
dediğimiz o makasın inanılmaz genişlemesi.
6:15
Ha jeopolitik şoklar yüzünden mi?
6:18
Aynen öyle, yani senin maliyetin sabit kalırken veya ufak ufak
6:22
artarken ürettiğin son ürünün fiyatı o dünyadaki panik
6:25
yüzünden bir anda roketliyor. Bu da net kâra çarpan etkisiyle
6:29
yansıyor işte. Anladım o zaman bu inanılmaz
6:31
kârı cebe koyduk. Peki bu nakit şelalesi bilançoyu
6:35
nasıl etkilemiş yani? 460 milyar liralık bir piyasa
6:38
değeri var ama o devasa varlıklar borçlar falan şirketin
6:42
genel sağlığı ne durumda? Şirketin sağlık durumu aslında
6:46
ders niteliğinde. Öz kaynaklara baktığımızda 353,6
6:49
milyar liraya ulaştığını, varlıkların finansmanına
6:50
gelirsek çok ilginç bir veri var, %50 virgül, biri ana
6:55
sermayeyle, %49,9'u ise yükümlülüklerle yani borçla
6:58
finanse ediliyor. Yarı yarıya neredeyse altın
7:05
oran. Kesinlikle altın oran ağır
7:08
sanayide borçla sermayeyi bu kadar mükemmel dengede tutmak
7:12
çok çok zordur. Değerleme metriklerine bakarsak
7:15
hisse başı defter değerimiz yaklaşık 183 buçuk lira piyasada
7:19
işlem gördüğü fiyatı bu defter değerine böldüğümüzde pdd'de
7:23
oranı yani piyasa değeri, bölü defter değeri bir 30 olarak
7:27
karşımıza çıkıyor. Bak işte ben tam burada sana
7:30
itiraz edeceğim, neden ya? Çünkü p d'de bir 30 diyorsun
7:34
yani. Teknoloji hisselerinin yapay
7:36
zeka şirketlerinin 15 20 çarpanlarla işlem gördüğü bir
7:40
dünyadayız. Bir 30 aslında çok da heyecan
7:43
verici değil. Sanki klasik biraz eski moda bir
7:46
sanayi şirketi çarpanı değil mi bu?
7:48
Haklısın bir yazılım şirketi değil bu.
7:51
Çok yerinde bir itiraz ama bir 30 oranının heyecan verici
7:55
olmasın. Bambaşka bir sebebi var.
7:57
Neymiş o? Karşında batma riski taşıyan her
8:00
çeyrek deli gibi nakit yakan bir hayal tüccarı yok.
8:03
Tam tersine, enflasyonist bir dünyada fiziki varlıkları olan,
8:08
yani o devasa boruları, tankları, rafinerleri olan ve
8:12
sana milyarlarca lira nakit demette ödeyen bir şirket var.
8:16
Yani bu bir 30 oranı sana diyor ki sen aslında bu devasa nakit
8:21
makinasını, sahip olduğu varlıkların sadece %30 üzerinden
8:25
bir primle satın alıyorsun. Güvenli liman arayan yatırımcı
8:29
için çok defansif ve çok güçlü bir yer burası.
8:32
Anladım yani bana hayal satma bana çelik.
8:36
Beton ve nakit göster diyen yatırımcının hissesi bu
8:39
diyorsun. Aynen öyle.
8:41
Fakat raporu incelerken ben o beton ve nakit hevesinde çok
8:45
kafa karıştırıcı bir hayalet gördüm.
8:47
Resmen net kar 2800 artmış dedik.
8:49
Her şey harika. Ama raporda, enflasyon
8:53
muhasebesi kaynaklı iki buçuk milyar liralık bir parasal kayıp
8:58
etkisinden bahsediliyor. O çok kritik.
9:01
Ya şirket bir yandan deli gibi milyarlar kazanırken diğer
9:06
yandan nasıl iki buçuk milyar liraya enflasyona kaptırır.
9:09
Bu bir muhasebe oyunu falan mı, parayı kim çaldı?
9:12
Yok, oyun değil. Kimse de parayı falan çalmadı.
9:16
Enflasyon muhasebesini anlamak için olayı şöyle düşün, bu bir
9:20
koşu bandı metaforudur aslında. Nasıl yani?
9:23
Şirket kasasındaki parayı kaybetmiyor.
9:25
Fiziksel olarak ancak enflasyonist bir ortamda o koşu
9:28
bandı sürekli hızlanır. Sen terlersin koşarsın yani
9:32
operasyonel olarak o 3,71 milyar liralık harika kârı üretirsin.
9:37
Evet ama bir an ekrana bakarsın aslında çok az mesafe
9:41
katettiğini, o bandın seni geriye ittiğini görürsün işte o
9:45
parasal varlıkların alım gücü eridiği için muhasebe
9:48
standartları. Bunu bilançoya doğrudan eksi
9:50
olarak yazmanı emrediyor. Koşu bandı metaforu cidden tam
9:54
oturdu kafamda yani şirket aslında o 3,71 milyar liradan
9:59
çok daha fazlasını kazandı. Kendi operasyonunda ama
10:02
enflasyon o görünmez bir el gibi geldi ve kârın bir kısmını satın
10:07
alma gücü olarak tıraşlayıp attı.
10:09
Tam olarak bu oldu işte. Bu görünmez elin traşlaması her
10:13
çeyrekte yatırımcının dikkat etmesi gereken bir risk.
10:16
Makroekonomik iklim senin kağıt üzerindeki kârını maalesef
10:20
törpülemeye devam edebilir. Anladım, hazır operasyonlar
10:24
falan demişken o kısımdaki makine dairesini gerçekten
10:27
anlamak istiyorum. Çünkü raporda ortadoğu'daki
10:30
durumu israil iran ABD gerilimini o navlun krizini
10:35
detaylıca görüyoruz. Evet, çok sert bir dönemdi.
10:37
Yılla 60 dolarla başlayan Brent petrol, mart ayında 127 dolara
10:43
kadar fırlamış. Hürmüz bolazın da gemiler
10:46
saldırıya uğruyor. Lojistik hatları falan
10:48
kilitlenmiş durumda. Böyle bir kaosun ortasında bütün
10:52
dünya lojistik krizi yaşarken bu şirket nasıl oluyor da kapasite
10:57
kullanım oranını %83,2'den %94 buçuk 5'e çıkarabiliyor?
11:03
Işte burası çok ilginç. Sadece üç ayda 7,1 milyon ton
11:08
ham petrol işlemişler ya? Rakipleri ham madde bulamazken?
11:13
Bunlar bu çarkın nasıl böyle hızlı döndürebiliyor?
11:16
Işte şirketin o gerçek rekabet avantajı aslında tam da bu
11:20
sorunun cevabında gizli kapasitenin bu kadar artmasının
11:23
sebebi çok katmanlı birincisi. Tedarik esnekliği sadece orta
11:28
doğuya bağımlı değiller. Başka nereden alıyorlar küresel?
11:31
Bir ağları var. Gerektiğinde Amerika kıtasından
11:35
gerektiğinde batı afrika'dan farklı kalitelerdeki petrolleri
11:39
aynı anda işleyebilecek kompleks bir altyapıları var.
11:43
Ikincisiyse devasa depolama kapasiteleri kriz çıkmadan önce
11:48
ya da fiyatlar dipteyken stokladıkları o ham petrolü
11:52
tedarik zinciri koptuğu anda hemen sisteme sürebiliyorlar.
11:56
Ha yani rakipler eyvah gemi gelmedi, üretimi durdurun falan
12:01
derken bunlar arka bahçedeki dev tanklarım van'asını açıp sisteme
12:06
petrol basmaya devam ettiler. Kesinlikle ve üçüncüsü de iç
12:11
pazarın inanılmaz gücü. Türkiye'de yurt içi talep çok
12:14
canlı. Onlar ürettikçe alıcı zaten
12:17
hazırda bekliyor. Rakiplerin maliyet ve lojistik
12:20
dar boğazına girdiği o dönemde kapasite %94 buçuğa çıkararak o
12:25
bahsettiğimiz yüksek rafineri marjlarını resmen sonuna kadar
12:29
sömürebildiler. Kriz anında bildiğin operasyonel
12:32
bir şov yaptılar. Ve bu operasyonel şovun sadece
12:35
rafineri sınırları içinde kalmadığını da görüyoruz.
12:38
Bağlı ortaklıklar kısmı raporun bence en ilginç yerlerinden
12:42
biriydi. Öyle düşündün.
12:44
Ya, çünkü bir petrol şirketinin bilançosunda elektrikli araç
12:49
şarj istasyonları veya kıtalar arası trend taşımacılığı falan
12:53
görmek ilk başta insanı çok garip geliyor.
12:56
Mesela opet %20,4 pazar payı var.
12:58
Bildiğimiz benzin istasyonu tamam ama 1995 istasyonun 310
13:02
yedisine elektrikli araç şarj ünitesi kurmuşlar.
13:09
Ya da Körfez ulaştırmaya bakıyorum.
13:11
Ford'un araçlarını alıp demir yoluyla romanya'ya kravaya falan
13:15
taşıyorlar. Bir rafineri neden trenle
13:17
otomobil taşır ki? Çünkü mesela artık sadece o
13:20
petrolü damatmak değil, enerjiyi ve o enerjinin hareketini
13:24
bütünüyle yönetmek. Bak Körfez ulaştırma örneğini
13:27
verdin. Onu düşün hürmüz boğazında kriz
13:30
çıktığında deniz taşımacılığı fiyatları o navlunlar uçtuğunda
13:33
deniz yolu riskli hale geliyor değil mi?
13:36
Işte o anda demiryolu bir anda en güvenli, en tahmin edilebilir
13:42
lojistik ağına dönüşüyor. Fordun araçlarını taşıyarak
13:45
sadece bir kargo satmıyorlar, aynı zamanda kendi gelir
13:49
kalemlerini o deniz yolu krizlerinden izole etmiş
13:52
oluyorlar. Risk dağıtıyorlar yani.
13:55
Aynen bir taş tarafı bence çok daha vizyoner filonun 18 gemisi
14:00
olan t Florya kimyasal tankerini denize indiriyorlar mesela ama o
14:04
sıradan bir gemi değil. Evet, evet, raporda şey
14:07
diyordum. Metanol yakıt sistemine hazır
14:09
diyordu. Aynen neden metanol ya?
14:12
Yani madem yeşil bi dönüşüm elektrikli bir vizyon falan var,
14:16
neden elektrikli gemi yapmıyorlar da metanol diyorlar.
14:19
Çünkü devasa okyanus gemilerini pille sadece elektrikle falan
14:23
çalıştırmak, çoğu belki teknolojiyle fiziksel olarak
14:26
imkansıza yakın o kadar ağır pilleri taşıyamazsın.
14:29
Ağırlıktan dolayı mantıklı. Metanol ise mevcut o içten
14:33
yanmalı motor mimarisine çok kolay entegre edilebiliyor.
14:37
Ve çok daha temiz yanan bir alternatif, yani aşırı pragmatik
14:41
bir yeşil dönüşüm hamlesi yapıyorlar.
14:42
Aslında bu günden o gemiyi metinole hazır inşa ederek 5 yıl
14:47
sonra falan gelecek olan o sert uluslararası emisyon vergilerine
14:50
karşı şimdiden kalkanlarını kaldırıyorlar.
14:53
Vay be çok zekice, o halde tam sırası şu zurnanın zırt dediği
14:58
700.000.000 dolarlık yatırım harcamasına yani kepek sedefine
15:01
gelelim o fosil yakıtlardan şelale gibi akan kârlar 2026'da
15:05
tam olarak nereye akacak? O paranın asıl aktığı yer,
15:11
şirketin ap market ve elektrifikasyon dediği o
15:14
stratejik hedefler varil başına bekledikleri o 67 dolarlık
15:18
devasa net rafineri marjinden gelecek nakdi doğrudan geleceği
15:23
satın almak için kullanacaklar. Ilk hamle nerede?
15:26
Ilk büyük hamle entek elektrik üzerinden geliyor.
15:29
Strateji çok net. Sıfır karbon şu an sıfır
15:32
karbonla elektrik üretim kapasiteleri 418,9 megavat
15:35
elektrik seviyesine ulaşmış durumda.
15:36
Büyük kışla ve eren depolamalı rüzgar enerjisi projeleri devam
15:40
ediyor. Bak orada araya gireyim.
15:44
Raporda 178 buçuk megabat kapasiteli Romanya güneş
15:48
enerjisi yatırımından bahsediyor.
15:50
Dinleyenler için bu rakamı biraz somutlaştıralım istiyorum. 178
15:55
megavat dediğimiz şey kabaca avrupa'da 100.000'den fazla
15:58
hanenin yani bildiğin orta ölçekli bir şehrin tüm
16:02
elektriğini sadece güneşten üretmek demek.
16:05
Kesinlikle çok doğru bir ölçekleme.
16:07
Ve bunun içinde 71.000.000 euro'luk yatırım kredisini falan
16:10
şimdiden cebe koymuşlar. Yani artık sadece bir rafineri
16:13
değil, içinden uluslararası bir elektrik üretim şirketi doğuyor
16:17
resmen. Ama benim raporda asıl ilgimi
16:19
çeken sürdürülebilir havacılık yakıtı, yani kısa adıyla saf
16:23
konusu oldu. Ben de oraya gelecektim, neden
16:26
saf üretmek bu kadar önemli ve neden öyle her şirket kafasına
16:30
göre bunu yapamıyor? Şöyle anlatayım, saf havacılığın
16:34
kutsal k sesi gibi bir şey şu an.
16:36
Abartmıyor musun? Gerçekten değil, çünkü o koca
16:39
uçağı uçurmak için ihtiyaç duyduğun yoğun enerjiyi
16:42
pillerden alamıyorsun demin konuştuğumuz gibi sıvı bir
16:46
yakıta ihtiyacın var ama atmosferi de kirletmemelisin.
16:49
Karbon salmamalısın. Saf dediğimiz şey atık yağlardan
16:53
veya tarımsal atıklardan üretilen kimyasal olarak
16:56
geleneksel jet yakıtıyla birebir aynı olan ama karbonhayak izi
17:00
neredeyse sıfır olan bir yakıt. Tamam da bunu herkes üretsin o
17:04
zaman. Işte öyle merdiven 61 tesiste
17:07
falan üretemezsin. Bunu devasa ısıya çok yüksek
17:11
basınca ve özel bir hidrojen altyapısına ihtiyacın var.
17:15
Bu alt yapıda günümüzde sadece gelişmiş rafinerilerde var.
17:19
Izmir rafinerisinde saf üretimi için teknik altyapıyı
17:22
tamamladılar. Türk Hava Yolları ve Pegasus ile
17:25
karbon nötür uçuşlar için anlaşmalar bile imzalandı.
17:29
Gelecekte uçaklar uçmaya devam edecekse yakıtı buradan çıkacak.
17:33
Inanılmaz bir tekel avantajı yaratıyorlar kendilerine 1'de
17:37
raporda tupras diye bir oluşum var.
17:40
Şirket sanki böyle silikon vadisinde bir risk sermayesi
17:43
fonu gibi hareket etmeye başlamış.
17:45
Aynen öyle. Kaliforniya'daki yeşil hidrojen
17:48
şirketi verdajiye yatırım yapmışlar.
17:51
Norveçteki karbon yakalama firması aquaulunga yatırım
17:54
yapmışlar. Bir ağır sanayi devi neden
17:57
startuplara para dağıtır ki? Oturup kendi argesini yapsa ya.
18:01
Yapabilir tabii ama inanılmaz zaman kaybeder.
18:04
Teknoloji o kadar hızlı değişiyor ki sıfırdan bir karbon
18:07
yakalama teknolojisi geliştirmeye kalksan kafadan 10
18:10
yılın gider. Bunun yerine ne yapıyorlar?
18:13
Bu teknolojiyi şu an en uç noktada geliştiren o
18:16
kaliforniya'daki norveçteki startuplara gidip milyonlarca
18:19
dolar yatırıp onlara ortak oluyorlar.
18:21
Mantıklı. Böylece o teknoloji olgunlaştığı
18:25
gün ilk kullanım hakkını ya da entegrasyonu sen kendi
18:28
rafinerine getiriyorsun. Yani parayla inovasyonu ve asıl
18:32
önemli olan zamanı satın alıyorlar.
18:34
Tabi bu sırada ana işi falan da unutmuyorlar.
18:36
Geleneksel kimya tarafında izmit ve izmirde 2027 hedefli
18:40
271.000.000 dolarlık devasa bir problem.
18:42
Tesis yatırımı da gümbür gümbür devam ediyor.
18:46
Yani genel vizyon şu diyebilir miyiz?
18:49
Ben bugün petrol işleyerek milyarlarca lira nakit
18:52
üretiyorum ama bu işin bir sonu olduğunu da çok iyi biliyorum.
18:56
O yüzden bugünün nakdiyle yarının sıfır karbonlu enerji
19:00
tekelini kuruyorum. Özet bu galiba.
19:02
Nokta atışı kesinlikle bu. Süper.
19:05
O zaman. Şu ana kadar konuştuğumuz tüm bu
19:08
karmaşık verileri kapasite oranlarını, finansal metrikleri
19:12
falan bir yatırımcı gözüyle sentezleyelim.
19:16
Eğer bu şirketi analiz eden bir fon yöneticisi olsaydın bizim
19:20
için masaya nasıl bir boğa ve ayı senaryosu koyardın işin
19:24
fırsatları? Ve o hiç konuşulmayan karanlık
19:27
riskleri neler? Harika bir final çerçevesi oldu.
19:30
Bu hemen netleştirelim masanın boğa yani fırsat tarafında benim
19:34
için üç tane çok temel sütum var.
19:36
Birincisine. Birincisi, şirketin o eşsiz
19:40
hissedar getirisi ve nakit akışı yaratma gücü.
19:43
Başta konuştuğumuz o dağıtılan 33 milyar lira bunun en net en
19:47
tartışmasız kanıtı. Şirket yatırımcısına ben
19:50
kazanırsam sen de kazanırsın, güvenini aşılıyor.
19:53
Peki ikinci madde? Koşabilmek ve o tif Florya
19:57
gemisinden romanyadaki güneş enerjisi santrallerine kadar
20:00
mükemmel işleyen bir grup içi sinerji yaratabilmek, her
20:04
babayiğidin harcı değil. Doğru.
20:06
Üçüncü sütünde yeşil vizyon mu? Aynen öyle.
20:09
Üçüncü sütün az önce konuştuğumuz vizyon fosil
20:12
yakıtın sonu geldiğinde ne yapacakları çok belli.
20:15
Entek o saf yatırımları ve tüpraş venher üzerinden
20:19
geleceğin enerji holdingine dönüşüm hikayesi çoktan başlamış
20:22
durumda. Tamam, boğaz senaryosu cidden
20:24
oldukça iştah açıcı duruyor. Peki ya madalyonun diğer yüzü
20:28
ayı senaryosunda yani uykularımızı kaçırabilecek o
20:32
karanlık risklerde neler var? Ayı senaryosunun ilk ve en sert
20:35
maddesi tek kelimeyle bağımlılık.
20:38
Neye bağımlılık? Ne kadar esnek olurlarsa
20:40
olsunlar günün sonunda o üretim ve rekor kar marjları tamamen
20:45
küresel makro ekonominin ortadoğu'daki savaşın ve o
20:49
navlun fiyatlarının insafına kalmış durumda.
20:52
Hürmüz boğazındaki gerilim yaran aniden biterse dünya barışa
20:56
kavuşursa veya petrol arzı aniden bir yerlerden artarsa.
21:00
O devasa rafineri marjları çöker mi diyorsun?
21:03
Çöker demeyelim ama hızla normalleşir ve karlılık bir anda
21:08
o önceki yılların sıradan ortalamasına inebilir.
21:11
Yani barış ortamı bu şirketin kısa vadeli kar marjlarını vurur
21:15
diyorsun, çok ilginç bir paradoks gerçekten.
21:17
Maalesef. Piyasanın o soğuk gerçeği bu
21:20
ikinci büyük risk ise içerideki o görünmez düşmanımız enflasyon
21:25
muhasebesi. Koşu bandı.
21:27
Evet koşu bandı hızlanmaya devam ederse şirket ne kadar harika
21:32
operasyonel kâr üretirse üretsin.
21:34
O muhasebesel parasal kaymak, kayıplar bilançoyu ciddi şekilde
21:38
tıraşlamaya, vergi öncesi kârı baskılamaya devam edecektir.
21:43
Bunu yatırımcının her çeyrek raporunda mutlaka göz önünde
21:46
bulundurması şart. O halde dinleyicimiz için nihai
21:50
bir yatırımcı notuyla yani bir izleme listesi tavsiyesiyle bu
21:55
incelemeyi bağlayalım. Şirketi radarına alan biri
21:58
önümüzdeki dönemde en çok neye dikkat etmeli?
22:01
Izlemek için cebimize tutmamız gereken üç tane kritik done var,
22:06
bir OPD bir 30 çarpanı. O devasan nakit gücüne rağmen
22:11
hala tarihsel ve defansif açıdan çok güvenli makul bir fiyattan
22:14
işlem görüyor. Bu oranı takip etmek lazım.
22:17
Iki iki bilançodaki o mükemmel sağlık durumu %50, öz kaynak %50
22:23
borç rasyosuyla olası makro ekonomik şoklara karşı inanılmaz
22:27
sağlam bir kalkanı var şirketin. Evet, altın oranı koruyup
22:31
korumadıklarına bakılacak. Peki üç.
22:33
Ve üç o bahsettiğimiz 700.000.000 dolarlık kepeksin.
22:36
Yani yatırımların akübeti o paranın ne kadar hızlı bir
22:40
şekilde somut yeşil gelire dönüştüğünü her çeyrekte adım
22:43
adım izlemek, bu hissenin o uzun vadedeki kaderini belirleyecek
22:47
asıl şey. Valla muazzam bir analizi oldu.
22:52
Verilerin arkasındaki o stratejik zekayı, riskleri ve
22:56
dönüşüm sancılarını çok net bir şekilde masaya yatırdık bence.
23:00
Ve tüm bu derinlemesine analizi bitirirken benim aklıma şu büyük
23:04
soru takıldı, dinleyenler için de bunu bırakmak istiyorum
23:07
aslında. Ya şimdi kaliforniya'da
23:09
milyarlarca doları yeşil hidrojen teknolojilerine yatıran
23:13
romanya'da orta ölçekli bir şehri aydınlatıcak kadar dev
23:17
güneş tarlaları kuran. Denize indirdiği o devasa
23:20
gemileri metanorle çalıştırmaya hazırlanan ve uçaklar karbon
23:25
salmasın diye saf üreten bu şirkete bundan sadece 10 yıl
23:29
sonra hala bir petrol rafinerisi diyebilecek miyiz?
23:33
Yoksa karşımızda adeta küresel bir enerji teknolojileri Holding
23:38
gibi mi doğuyor? Bence bu raporun bize bıraktığı
23:41
en ufuk açıcı soru kesinlikle bu düşünmeye değer.
23:45
Bence de. Bu derin incelemede verilerin
23:47
dilini çözüp geleceğe ışık tutarken bize eşlik ettiğin için
23:51
teşekkürler. Enerji devlerinin dönüşümü
23:54
serisinin bir sonraki derinlemesine analizinde yepyeni
23:58
bir hikayeyi paketinden çıkarmak üzere şimdilik hoşça kalın.