Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KRTEK | Karsu Tekstil Sanayii 2025/12 Bilanço Analizi - Karsu Tekstil Satışlar Düşerken Nasıl Kâra Geçti

Transcript

🔴🇹🇷 #KRTEK | Karsu Tekstil Sanayii 2025/12 Bilanço Analizi - Karsu Tekstil Satışlar Düşerken Nasıl Kâra Geçti · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz bir şirkete yatırım yapmayı düşündüğünde o parlak
• 0:04
  raporların büyük vaatlerin arkasında aslında ne olduğunu
• 0:08
  nasıl anlarsın? Cevap, genelde korkutucu görünen
• 0:11
  bir yığın sayının ve tablonun arasında saklıdır işte bugün bu
• 0:16
  sayıların dilini senin için çözeceğiz.
• 0:18
  Aynen öyle. Önümüzde karsu tekstilin 2.025
• 0:21
  yılı faaliyet raporu ve detaylı finansal dipnotları var.
• 0:26
  Amacımız bu belgeleri bir büyüteç altına yatırıp bireysel
• 0:29
  bir. Olarak senin için ne anlama
• 0:32
  geldiğini, yani şirketin sağlığını, performansını ve
• 0:36
  tabii ki gelecek potansiyelini ortaya çıkarmak.
• 0:38
  Ve bunu o karmaşık finansal terimler arasında kaybolmadan en
• 0:42
  can alıcı noktaları yakalaman için yapacağız.
• 0:45
  O zaman hadi şirketi biraz tanıyarak başlayalım.
• 0:48
  Kim bu karsu tekstil ne iş yaparlar?
• 0:50
  Karsu 1.970 üçte kurulmuş. Yani sektörde neredeyse yarım
• 0:56
  asrı devirmiş köklü bir firma diyebiliriz.
• 0:59
  Merkezi Kayseri ince suda en basit haliyle ne yapıyorlar
• 1:03
  dersen, türkiye'nin 41 yanından veya yurt dışından pamuğu
• 1:08
  sentetik elyafı alıyorlar ve bunları bildiğimiz ipliğe ve
• 1:12
  kumaşa dönüştürüyorlar. Yani aslında tekstil dünyasının
• 1:15
  temelini, asını b'sini üretiyorlar.
• 1:17
  Raporlarda gözüme çarpan bir detay var.
• 1:20
  Şirket aynı zamanda elektrik de üretiyor.
• 1:22
  Molu enerjiden bir santral kiralamışlar ama bu durum seni
• 1:26
  yanıltmasın. Yani bir enerji şirketine
• 1:28
  dönüşmüş değiller. Yo, hayır, üretim neredeyse
• 1:31
  tamamen kendi fabrikalarının ihtiyacı için sadece
• 1:35
  fabrikaların durduğu resmi tatillerde falan.
• 1:37
  Hani arta kalan elektriği satıyorlar.
• 1:40
  Yani bu daha çok kendi kendine yetme çabasının bir parçası
• 1:43
  anladım. Kesinlikle şirketin yapısına
• 1:46
  bakınca. Hisselerinin 1.990 dörtten beri
• 1:50
  halka açık olduğunu görüyoruz. 2.025 sonu itibarıyla da halka
• 1:55
  açıklık oranı %49 civarında. Bu oldukça yüksek bir oran.
• 1:59
  Evet, evet, büyük ortaklar listesindeyse molu veok
• 2:04
  ailelerinin isimleri ağırlıkta. Bu da bize şirketin hâlâ okurucu
• 2:09
  aile kimliğini güçlü bir şekilde koruduğunu gösteriyor.
• 2:12
  O zaman bu noktada bir dipnotu masaya yatıralım.
• 2:15
  Hissedarlardan Metin molnun Ağustos 2.020 beşte vefat ettiği
• 2:20
  ve miras işlemlerinin henüz tamamlanmadığı belirtiliyor.
• 2:23
  Bu senin için ne anlama gelmeli? Şu anlama gelmeli, gelecekte
• 2:27
  ortaklık yapısında yani şirketin en tepesindeki dengelerde bir
• 2:31
  değişiklik olabilir. Doğru.
• 2:33
  Yönetim kuruluna baktığımızdaysa başkanın sıla azrase yok
• 2:37
  olduğunu görüyoruz. Sektörde kadın bir liderin
• 2:40
  olması da ayrıca dikkat çekici bir nokta bence.
• 2:43
  Kesinlikle öyle yöneticilere sağlanan faydalara da bir göz
• 2:46
  atalım istersen 2.025 yılında üst düzey yönetime brüt 18.7
• 2:52
  milyon TL lik bir ödeme yapılmış.
• 2:54
  Maaşlar primler falan dahil mi buna?
• 2:56
  Evet, hepsi dahil bir önceki yıla göre bir artış söz konusu
• 3:01
  ama daha ilginç bir veri şirketin insan kaynağında toplam
• 3:05
  çalışan sayısı bir yılda 450 dörtten 380 dörde düşmüş.
• 3:11
  Bir saniye bu ciddi bir rakam neredeyse %10 beşlik bir
• 3:14
  düşüşten bahsediyoruz. Rapor bunun nedenine dair bir
• 3:16
  ipucu veriyor mu? Yani bu bir verimlilik artışı mı
• 3:19
  yoksa küçülen satışlara paralel bir daralma mı?
• 3:21
  Rapor doğrudan bir neden belirtmiyor ama birazdan.
• 3:25
  Geleceğimiz satış rakamlarındaki düşüşle paralellik gösteriyor
• 3:28
  diyebiliriz. Bu şirketin zorlu piyasa
• 3:31
  koşullarında maliyetleri kontrol altına almak için attığı bir
• 3:36
  adım olarak okunabilir. Anladım.
• 3:38
  Soru şu, eğer pazar aniden canlanırsa, karsu bu küçülmüş iş
• 3:43
  gücüyle talebe anında cevap verebilecek mi?
• 3:47
  Yoksa o dönemde kalifiye eleman bulmakta zorlanıp pazar payı mı
• 3:51
  kaybedecek? Bu aklının bir köşesinde durması
• 3:54
  gereken bir risk faktörü. Çok net odak noktası beli oldu.
• 3:58
  Peki bu odaklandıkları alan yani türk tekstil sektörü nasıl bir
• 4:03
  yer? Köpek balıklarıyla dolu bir
• 4:04
  okyanus mu yoksa sakin bir göl mü?
• 4:07
  Faaliyet raporu bu okyanusun büyüklüğünü net bir şekilde
• 4:10
  ortaya koyuyor. Yaklaşık 30 buçuk milyar
• 4:13
  dolarlık ihracatıyla Türkiye ekonomisinin lokomotiflerinden
• 4:17
  biri. Yani karsu devasa ve oldukça
• 4:20
  dalgalı bir denizde faaliyet gösteriyor.
• 4:23
  Peki bu kadar büyük bir denizde kar suyu özel kılan ne?
• 4:26
  Yani herkes ipli kumaş üretiyor. Sonuçta onların gizli silahı ne?
• 4:30
  Işte bu amalizin en kilit noktalarından biri.
• 4:34
  Karsu kendini yüksek kaliteli ve özellikli ürünlerle
• 4:38
  ayrıştırıyor. Yani standart her yerde
• 4:41
  bulabileceğin ipliği üretmek yerine arge'ye yatırım yaparak
• 4:44
  bir nevi akıllı iplikler üretiyorlar.
• 4:47
  Akıllı iplikler. Evet, raporda sürdürülebilirlik
• 4:51
  ve çevreye duyarlı üretim vurgusu o kadar net ki işte bu
• 4:55
  sayede hm ve inditeks gibi dünya devlerinin joe life gibi özel
• 4:59
  listelerine. Sadece belirli standartları
• 5:02
  karşılayanların girebildiği o seçkin.
• 5:04
  Kulübe aynen öyle o kulübe dahil olabilmişler.
• 5:08
  Onlar sadece iplik değil, bir güven, bir vizyon ve bir çözüm
• 5:12
  satıyorlar aslında. Anladım garsonun kuzu bu
• 5:15
  sürdürülebilirlik ve arge kartları kulağa çok sağlam
• 5:18
  geliyor ama bu kadar rekabetçi bir sektörde her şey bu kadar
• 5:22
  parlak olamaz. Bu parlak zırhın görünmeyen
• 5:25
  zayıf noktaları neler olabilir? Harika bir soru.
• 5:28
  Işte burada zayıf yönler devreye giriyor.
• 5:31
  En başta hammadde ve yatırım için gereken makinaların bir
• 5:35
  kısmını ithal etmek zorundalar. Bu de şirketi döviz kurundaki
• 5:39
  dalgalanmalara karşı çok kırılgan yapıyor.
• 5:42
  Kur yükseldiğinde maliyetleri de artıyor.
• 5:45
  Kur riski yani. Tam olarak fırsat olarak ise
• 5:48
  abdnin asya'daki rakip ülkelere olası ek gümrük vergileri
• 5:52
  getirmesi, türkiye'yi ve dolayısıyla kar suyu bir anda
• 5:55
  öne çıkarabilir. Ayrıca dünyada artan temiz
• 5:59
  üretim ve sürdürülebilirlik trendi de tam olarak kars'un
• 6:03
  oyun alanına su taşıyor. Tehditler ise sanırım hepimizin
• 6:06
  bildiği o büyük canavarlar. Küresel ekonomik durgunluk,
• 6:10
  jeopolitik belirsizlikler ve tabii ki döviz kurlarındaki o
• 6:13
  bitmek bilmeyen dalgalanmalar. Bu genel çerçeve şimdi
• 6:17
  bakacağımız rakamları çok daha anlamlı kılacak sanırım.
• 6:20
  Kesinlikle şimdi o rakamların anlattığı hikayeye dalabiliriz
• 6:25
  ama başlamadan önce çok kritik bir hatırlatma yapmalıyım.
• 6:28
  Lütfen tercümesi şu karşılaştırma yaptığımız 2.024
• 6:33
  rakamları. Sanki o yıl değil de 2.020
• 6:36
  beşteymiş gibi enflasyona göre düzeltilmiş.
• 6:40
  Bu sayede enflasyonun yarattığı yanılsamadan kurtulup elmayla
• 6:45
  elmayı karşılaştıracağız. Reel yani gerçek bir analiz
• 6:49
  yapacağız. Bu çok önemli bir detay.
• 6:51
  Anlaşıldı. Bu önemli bir uyarıydı.
• 6:54
  O zaman ilk olarak şirketin karnesi olan gelir tablosuyla
• 6:57
  başlayalım. En üst satır yani hasılat yani
• 7:01
  satışlar burada can sıkıcı bir düşüş var gibi. 2.020 dörtte 2
• 7:05
  buçuk 55 milyar TL den 2.020 beşte bir 99 milyar TL ye
• 7:08
  gerilemiş. Bu yaklaşık %20 ikilik bir
• 7:10
  daralma demek. Evet.
• 7:15
  Faaliyet raporu da bunun nedenini küresel durgunluğa ve
• 7:18
  satılan iplik miktarının ton bazında ciddi şekilde düşmesine
• 7:22
  bağlıyor. Bu en başta konuştuğumuz
• 7:25
  sektördeki zorlukların bilançoya ilk ve en net yansıması ancak
• 7:30
  bir alt satıra brüt kâra indiğimiz de hikaye biraz
• 7:34
  değişiyor. Brüt kar marjı yani her 100
• 7:37
  liralık satıştan geriye ne kadar kar kaldığını gösteren oran %6
• 7:42
  virgül üçten %6 virgül dörde yükselmiş.
• 7:46
  Bu ilginç yani daha az mal satmışlar ama sattıkları her bir
• 7:50
  maldan neredeyse aynı hatta biraz daha fazla kâr etmeyi
• 7:53
  başarmışlar. Bu maliyetleri iyi
• 7:56
  yönettiklerini mi gösteriyor? Tam olarak bu ciro düşüşüne
• 7:59
  rağmen maliyet kontrolünü başarılı bir şekilde
• 8:02
  yaptıklarını gösteren olumlu bir sinyal ama asıl sürpriz şimdi
• 8:06
  geliyor. Esas faaliyet kârı yani şirketin
• 8:10
  ana işinden iplik ve kumaş satarak elde ettiği kâr satışlar
• 8:14
  düşerken 129.000.000. Eden 181.000.000 tl'ye
• 8:19
  yükselmiş. Dur bir dakika, kafam karıştı,
• 8:22
  bu nasıl olabilir? Şirket daha az iplik satmasına
• 8:25
  rağmen nasıl olur da ana işinden daha fazla kâr eder?
• 8:28
  Bu biraz sihirbazlık gibi değil mi?
• 8:30
  Işte raporların derinliklerine inmenin önemi burada ortaya
• 8:35
  çıkıyor. Bu artışın sihirbazı esas
• 8:38
  faaliyetlerden diğer gelirler isimli bir kalem ve bu kalemin
• 8:42
  içinde tam üz 34.000.000 tl'lilik bir kur farkı geliri
• 8:47
  gizli. Bir saniye bu çok önemli bir
• 8:50
  nokta. Yani bana diyorsun ki şirket
• 8:52
  iplik satarak elde ettiği kârdan çok kasasındaki döviz yükseldiği
• 8:56
  için kağıt üzerinde daha başarılı görünüyor.
• 8:58
  Bu biraz aldatıcı değil mi? Bir yatırımcı olarak bu duruma
• 9:01
  sevinmeli miyim? Endişelenmeli miyim?
• 9:03
  Kesinlikle endişelenmelisin ve bu soruyu sormalısın, bu bizim
• 9:08
  kaliteli kâr dediğimiz türden bir kar değil.
• 9:11
  Bu şirketin operasyonel başarısından değil.
• 9:14
  Piyasa koşullarından kaynaklanan tek seferlik bir gelir senin
• 9:19
  için asıl soru şu olmalı, kur rüzgarı tersine dönerse şirketin
• 9:24
  ana motoru yani üretim ve satış aslında tekliyor mu yoksa bu
• 9:29
  sadece geçici bir yavaşlama mı? Yani bu kur geliri asıl sorunu
• 9:33
  gizleyen bir yara bandı olabilir diyorsun.
• 9:35
  Aynen öyle bir yara bandı olabilir.
• 9:37
  Çok net anlaşıldı. Bu yara bandına aklımızda
• 9:40
  tutarak en alt satıra yani net dönem kârına inelim.
• 9:44
  Orada sanırım büyük bir geri dönüş.
• 9:46
  Var kesinlikle var. Şirket 2.020 dörtteki 473 buçuk
• 9:50
  milyon TL lik devasa zarardan 2.020 beşte 16 buçuk milyon t
• 9:54
  l'lik mütevazi bir kâra geçmiş. Bu müthiş bir geri dönüş.
• 10:02
  Bu dönüşümün arkasındaki sır ise finansman giderlerindeki
• 10:05
  dramatik azalma. Yani faiz giderleri.
• 10:08
  Evet, 2.020 dörtte borçları için 525.000.000 TL faiz ve benzeri
• 10:12
  gider ödeyen şirket 2.020 beşte bu rakamı 264.000.000 tl'ye
• 10:15
  düşürmüş. Özetle, şirket borçluluğunu ve
• 10:17
  faiz yükünü azaltmayı başarmış ve bu da zarardan kara geçmesini
• 10:22
  sağlayan ana etken olmuş. Peki şimdi de şirketin anlık
• 10:32
  fotoğrafı olan bilançoya bakalım varlıkları, borçları ne durumda?
• 10:36
  Bilançoda da az önceki borç ödeme hikayesini destekleyen çok
• 10:40
  olumlu bir tablo var. Şirketin toplam varlıkları 3,8
• 10:44
  milyar tl'den 3 milyar TL ye gerilerken.
• 10:48
  Yani şirket bir nevi küçülürken. Öz kaynakları yani şirketin net
• 10:53
  varlığı, borçları düşürüldükten sonra kendine ait olan kısım
• 10:57
  1.69 milyar TL den 1,70 milyar TL ye hafifçe artmış.
• 11:03
  Yani şirket küçülmüş ama daha değerli hale gelmiş gibi.
• 11:06
  Bu nasıl? Oluyor çok güzel bir özet bu
• 11:09
  şirketin borçlarını ciddi şekilde azalttığı anlamına
• 11:12
  geliyor. Bir gemi düşün, fırtınada
• 11:14
  ilerlemek için gereksiz yüklerini denize atıyor.
• 11:17
  Karsu da tam olarak bunu yapmış. Nitekim öz kaynakların toplam
• 11:20
  varlıklara oranı %40, dörtten %50 altıya fırlamış.
• 11:24
  Bilanço çok daha sağlam, daha az riskli ve fırtınalara daha
• 11:28
  dayanıklı bir hale gelmiş. Anladım net.
• 11:31
  Borç toplam sermaye oranı da %53 virgül altıdan %43 virgül bire
• 11:35
  gerilemiş. Bunlar şirketin finansal riskini
• 11:38
  azalttığını gösteren en somut metrikler.
• 11:40
  Anladım şirket fırtınalı bir denizde gemiyi daha güvenli hale
• 11:44
  getirmiş. Peki şirketin kan dolaşımı olan
• 11:47
  nakit akışları ne durumda? O kadar borç ödendiğine göre
• 11:50
  kasada bir azalma olmalı. Tahminin doğru dönem başında
• 11:54
  kasada 167.000.000 TL varken dönem sonunda bu rakam
• 11:59
  56.000.000 tl'ye düşmüş. Kasada 111.000.000 tl'nlik bir
• 12:03
  azalma var. Bu para nereye gitti?
• 12:05
  Yatırımcı için en kritik sorulardan biri bu.
• 12:08
  Bu nakit çıkışının ana sebebi az önce konuştuğumuz konu borç
• 12:12
  ödemesi, fırtınada güverteyi sağlamlaştırmak için bu nakdi
• 12:17
  kullanmışlar. Bunu destekleyen bir başka
• 12:20
  veride yatırım harcamaları 2.020 dörtte 77.000.000 t l'lik yeni
• 12:25
  makine teçhizat yatırımı yapan şirket 2.020 beşte frene basmış
• 12:30
  ve sadece 4.000.000 tl'lilik yatırım yapmış.
• 12:33
  Strateji çok net o zaman. Çok net bu dönemde yeni
• 12:36
  maceralara atılmak yerine. Elimizdeki nakitle borçları
• 12:40
  temizleyelim ve bilançoyu güçlendirelim.
• 12:43
  Uzun vade için bu çok sağlıklı bir adımdır.
• 12:46
  Yönetimin gelecek beklentileri de bu stratejiyi destekler
• 12:49
  nitelikte sanırım rapor ikiz dönüşümden bahsediyor.
• 12:53
  Yani dijital ve yeşil dönüşüm yani bilançoyu temizledikten
• 12:57
  sonra şimdi bu güçlü oldukları sürdürülebilirlik alanına daha
• 13:01
  fazla yatırım yapmaya odaklanacaklar gibi görünüyor.
• 13:04
  Tam olarak öyle fırtınanın dinmesini bekleyip güçlenmiş bir
• 13:08
  şekilde yeniden yola çıkma stratejisi izliyorlar.
• 13:11
  Peki tüm bu analizden sonra üzerinde düşünmen gereken o tek
• 13:16
  kilit nokta ne olmalı? Bu rakamlar bize kars'un
• 13:19
  geleceği hakkında ne fısıluyor? Karsu fırtınalı bir denizde
• 13:23
  gemisini tamir etmeyi ve gereksiz yüklerden kurtulmayı
• 13:27
  başarmış, tecrübeli bir kaptan gibi 2.020 beşte bilançosunu
• 13:32
  güçlendirerek ve finansal risklerini azaltarak başarılı
• 13:36
  bir kriz yönetimi sergilemiş. Bu çok net ama şimdi senin
• 13:39
  kendine sorman gereken asıl soru şu.
• 13:43
  Tamir edilen bu gemi sakin sularda yarışa başladığında bir
• 13:46
  sürat teknesi mi olacak yoksa ağır bir yük gemisi mi?
• 13:51
  Evet. Şirketin o çok övündüğü arge ve
• 13:54
  sürdürülebilirlik motoru küresel ekonomi yeniden canlandığında
• 13:58
  satışları gerçekten uçurmaya yetecek mi işte bu sorunun
• 14:03
  cevabı. Senin yatırımının da kaderini
• 14:05
  belirleyecek. Bu harika bir son nokta üzerinde
• 14:08
  düşünmen için seni bu soruyla baş başa bırakıyoruz.
• 14:11
  Bu derinlemesine analiz umarız senin için faydalı olmuştur.
• 14:15
  Bu tür içeriklere devam edebilmemiz için bu bölümü
• 14:17
  beğenmeyi kanalımıza, abone olmayı ve ilgilenece.
• 14:21
  Bütün dün dostlarınla paylaşmayı lütfen unutma.
• 14:24
  Ayrıca kanalımızın bu tür analizlere devam edebilmesi için
• 14:27
  katıl butonuyla üye olmayı veya süper teşekkürle desteğini
• 14:31
  göstermeyi de düşünebilirsin. Desteğin bizim için çok değerli
• 14:34
  bir sonraki analizde görüşmek üzere.