Latest / Market Risk TR / 🔵 LIDER 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | LDR Turizm

Transcript

🔵 LIDER 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | LDR Turizm · Market Risk TR

0:00
Gelirleri 3'te bir oranında düşen bir şirketin net kârı
0:04
nasıl olur da tek bir çeyrekte yüzde 1004 yüzden fazla artarak
0:09
4.7 milyar liraya fırlayabilir? Yani dışarıdan bakıldığında
0:14
matematik kuralları baştan yazılıyor gibi hissediyorsun
0:17
kesinlikle. Dimi.
0:19
Akıl alır gibi değil. Ama tablonun içine girdiğimizde
0:22
şey var karşımızda çok zekice kurgulanmış bir finansal
0:26
mühendislik ve hani kusursuz işleyen bir kriz yönetimi var.
0:30
Işte tam olarak, bu yüzden analist masası serimizin bu
0:34
yepyeni derinlemesine incelemesinde lider filonun
0:37
bilinen adıyla LDR turizmin 2016 yılı birinci çeyrek raporunu
0:41
masaya yatırıyoruz. Çok da doğru bir zamanlama
0:45
bence. Kesinlikle.
0:46
Amacımız şu, ikinci el araç pazarındaki o devasa çöküşe
0:50
rağmen kiralama kârlılığını 2'ye katlayan ve devasa finansal
0:55
yatırımlarıyla kâr rekoru kıran bir şirketin perde arkasına
0:58
bakacağız seninle. Hani tek cümleyle özetle dersen,
1:02
ikinci eldeki yangına rağmen kasası nakit dolup taşan bir dev
1:07
var karşımızda. Valla gelir düşerken kârın bu
1:10
denli patlaması ilk bakışta çok çelişkili.
1:13
Yani rakamlara baktığımda. Hasılatları geçen yılın aynı
1:16
döneminde neredeyse 700.000.000 TL seviyelerindeymiş.
1:17
Evet ama bu çeyrekte 450.000.000 TL seviyelerine gerilemiş, ciddi
1:21
bir buharlaşma var ortada. Çok ciddi bir düşüş.
1:25
Bu ama hemen alt satıra yani brüt kârı indiğimde işin rengi
1:29
değişiyor. Geçen yılki 14 küsur milyonluk
1:32
zarardan çıkıp 62.000.000 liranın üzerinde bir kârı
1:36
ulaşmışlar. Inanılmaz bir sıçrama bu
1:38
aslında. Asıl çarpıcı olan kısım şu, hani
1:41
faaliyetlerin asıl kârlılığını gösteren favork yani faiz.
1:45
Kurtizman vergi öncesi kâr var ya bu kalem düşmek yerine artmış
1:49
ve favor marjı %10 üçlerden şaha kalkıp neredeyse %28'e fırlamış
1:56
hasılat çakılırken bu nasıl olabiliyor?
1:59
Yani bu aslında çok net bir strateji değişikliğinin kanıtı.
2:04
Şirket hani daha az iş yapmış. Evet.
2:08
Ama yaptığı o işi inanılmaz derecede karlı yapmış.
2:13
Verimlilik artmış yani? Aynen öyle.
2:15
Muhtemelen kar marjı düşük olan o şirketi sadece yoran hamaliye
2:20
sözleşmeleri filan eliyip gerçekten para kazandıran işlere
2:24
odaklanmışlar. Karlılık kalitesi müthiş bir
2:27
ivme yakalamış. Anladım ama beni asıl şaşkına
2:31
çeviren şey bu esas faaliyetlerinden gelen kar değil
2:34
valla. Kıdır operasyonel olarak
2:37
yaptıkları işten yani o bildiğimiz araç kiralamadan elde
2:40
ettikleri esas faaliyet kârı 29 nokta 4.000.000 TL civarında.
2:46
Evet, gayet normal bir rakam o sektör için.
2:48
Değil mi? Buraya kadar her şey normal araç
2:50
kiralayan bir şirketten bahsediyoruz sonuçta.
2:53
Fakat tabloda yatırım faaliyetlerinden gelirler diye
2:56
bir kalem var. Evet, işte o meşhur kalem rakam
3:00
tam 7.38 milyar lira 7 milyar lira ve bu sayede vergi sonrası
3:05
net dönemkârı 4.78 milyar liraya ulaşıyor.
3:10
Bi dakka diyorum kendi kendime. Hani bu bir araç kiralama
3:13
şirketi değil miydi? Yani kağıt üzerinde öyle evet.
3:17
Eğer paralarının bu kadar devasa bir kısmını finansal
3:21
piyasalardan o yatırımlardan kazanıyorlarsa, bu şirket
3:24
aslında arkasında büyük bir otoparkı olan devasa bir hedge
3:28
fon. Yani bir yatırım fonu haline
3:30
gelmiş olmuyor mu? Vallahi bu otoparka olan yatırım
3:33
fonu benzetmesi durumun tam kalbine dokunuyor diyebilirim.
3:36
Çok doğru. Değil mi?
3:37
Çünkü rakamlar ortada. Kesinlikle öyle, çünkü lider
3:41
fil. Bilançosuna baktığımızda tam
3:43
olarak 17.6 milyar liralık devasa bir nakit ve finansal
3:47
yatırım dağı görüyoruz. 17 buçuk milyar lira nakit.
3:51
Inanılmaz. Evet ve şirketin kısa vadeli
3:54
borçları da hani 1.6 milyar lira civarında.
3:57
Bunu o devasanla kitle kıyasladığında şirketin net borç
4:01
rasyosu eksiye düşüyor. Yani borcu sıfırın altında.
4:05
Aynen öyle borcu yok aksine öz kaynaklarına denk bir nakit gücü
4:08
var. Adamların operasyonlarından o
4:11
kiralama işinden elde ettiği nakdi öylesine agresif ve
4:16
başarılı bir şekilde finansal piyasalara yönlendirmişler ki.
4:19
O yatırımların getirisi şirketin ana işinin getirisini fersah
4:24
fersah gölgede bırakmış durumda. Peki ya bu kadar büyük bir nakdi
4:27
elde tutmanın Türkiye gibi böyle enflasyonist bir ortamda bir
4:31
bedeli yok mu sence? Olmaz olur mu?
4:33
Tabi ki var. Sonuçta enflasyon o paranın alım
4:36
gücünü sürekli eritiyor. Hani raporlarda o meşhur
4:39
enflasyon muhasebesinin faturasını nerede?
4:41
Çok kritik bir noktaya değindin orada işte TMS 29 yani enflasyon
4:46
muhasebesi tam olarak burada devreye.
4:49
Giriyor nasıl etkilemiş? 10.
4:50
Şöyle düşün, enflasyon muhasebesinin mantığı çok
4:53
basittir aslında. Eğer kasanda yığınla nakit
4:57
tutuyorsan, devlet sana der ki enflasyon bu paranın değerini
5:01
yiyor. Kardeşim ve bilançona bir
5:04
parasal kayıp, yani bir zarar yazar.
5:06
Bir ceza gibi bir şey aslında bu.
5:08
Yani evet, sistemin doğası bu lider filoya da tam 820.000.000
5:13
TL zarar yazmış bu yüzden. 820.000.000 ciddi bir rakam.
5:17
Normal bir şirket için yıkıcı bir darbedir bu rakam bel.
5:21
Doğrultamaz ama lider filo o parayı öyle yüksek getirili
5:25
finansal enstrümanlarda falan değerlendirmiş ki o demin
5:29
bahsettiğin 7 milyar küsur liralık gelir.
5:32
Bu 820 milyonluk enflasyon canavarını adeta tek lokmada
5:35
yutmuş. Çok iyi ya.
5:38
Etkisini tamamen sıfırlamışlar. Kesinlikle kısacası şirket o
5:42
enflasyon muhasebesinin yıkıcı etkisini kendi kurduğu o devasa
5:46
finansal kalkanla paramparça etmiş resmen.
5:49
Valla finansal piyasalarda bu kadar büyük bir başarı
5:52
yakalamışlar, anladık. O zaman bu devasa kârın
5:55
arkasında yatan asıl mekanizmayı araçların bizzat sahada nasıl
6:00
bir performans gösterdiğini de merak ediyorum açıkçası.
6:03
Tabi işin mutfağına girmek lazım.
6:05
Bilanço üzerindeki bu finansal mühendisliğini anladık.
6:08
Tamam peki sahada o 2000'in üzerindeki aracın operasyonundan
6:11
neler oluyor? Bu arada raporu okurken küçük
6:14
bir detay beni çok gülümsetti. Filoda 2102 adet araç var ve
6:18
bunların içinde bir adette tekne bulunuyor.
6:22
Evet, o tekne detayı benim de hep dikkat.
6:24
Şeker, yönetimin kullandığı veya özel bir müşteriye tahsis edilen
6:28
bir şey olabilir. Muhtemelen öyledir koskoca
6:31
sektörde de hani tokter verilerine göre yaklaşık yüzde
6:34
birlik bir pazar payları var ve ilk çeyrekte 115.000.000 TL
6:38
yatırımla 84 yeni araç daha almışlar.
6:41
Filo'yu gençleştirmeye devam ediyorlar yani.
6:43
Ediyorlar etmesine ama büyüme motorlarına ve segmentlere
6:47
baktığımda inanılmaz bir uçurumla karşılaşıyorum.
6:50
Çok acayip bir tablo var orada. Kesinlikle bilanço'nun içinde
6:54
resmen birbirine zıt yönde hareket eden iki farklı dünya
6:58
var. Bir tarafta işin kiralama
7:00
boyutu, diğer tarafta ise elden çıkarılan o ikinci el araçların.
7:04
Durumu aynen öyle. Faaliyet kiralaması gelirleri
7:07
geçen yıla göre hafif artmış ve yaklaşık 245.000.000 liraya
7:10
ulaşmış. Ama buradaki asıl mucize brüt
7:12
kar marjında yatıyor bence. Rakamları gördüğünde ne
7:18
düşündün? Inanamadım kiralama marjı %10
7:21
3.7'den tam %30 7.4'e fırlamış. Yani o araçları kiralarken adeta
7:28
para basıyorlar. Verimlilik tavan yapmış.
7:31
Müthiş bir operasyonel kârlılık bu.
7:33
Fakat madalyonun diğer yüzüne o ikinci el araç satışlarına
7:37
dönüyorum ve tablo tek kelimeyle felaket.
7:40
Evet, orası biraz kan ağlıyor. Biraz satış gelirleri
7:44
435.000.000 liradan 193.000.000 liraya çakılmış ve daha da
7:47
kötüsü bu ikinci el satışların brüt kar marjı.
7:53
Eksi %23 sattıkları her araçtan göz göre göre zarar ediyorlar.
7:58
Maalesef öyle burda. Sana gerçekten meydan okumak
8:01
istiyorum hani? Ortada bana kalırsa çok mantık
8:04
dışı bir durum var. Dinliyorum nedir mantık dışı
8:07
olan? Ya arabaları kiralarken %37 gibi
8:10
muazzam bir kâr ediyorsun harika ama aynı arabaları satmaya
8:13
kalktığında devasa bir zarar yazıyorsun.
8:16
Madem ikinci el satışından bu kadar fena zarar ediyorlar,
8:20
neden bu departmanı tamamen kapatıp ellerindeki tüm
8:22
arabaları sadece kiralamaya devam etmiyorlar?
8:25
Yani bu kanamayı neden durdurmuyor adamlar?
8:26
Çok mantıklı bir soru. Yani dışarıdan bakıldığında çok
8:29
haklı bir isyan bu ama cevabı operasyonel.
8:33
Filo kiralama sektörünün çok acımasız olan doğasında yatıyor
8:36
aslında. Nasıl bir doğa bu?
8:38
Şöyle ki, bu sektörde elindeki arabaya aşık olamazsın şöyle
8:43
düşün, hani şirketlere her iki yılda bir yepyeni dizüstü
8:48
bilgisayarlar temin eden bir teknoloji kiralama şirketi
8:51
gibisin? O şirket çalışanına üç yıllık
8:56
böyle pili biten tuşları basmayan bir bilgisayarı
8:59
kullandırmak istemez değil mi? Tabii ki istemez iş yavaşlar
9:02
sonuçta. Eğer sen sıfır bilgisayar
9:04
vermezsen rakibine giderler anında araç kiralamada tam
9:08
olarak böyledir işte. Müşteriler özellikle o kurumsal
9:12
dev firmalar eski kilometresi yükselmiş, araçları makam aracı
9:16
veya saha aracı olarak kullanmak istemezler.
9:19
Yani isteseler de o araçları sonsuza kadar kiralayamazlar
9:23
diyorsun. Bir dönüşüm döngüsü bir
9:25
zorunluluk var ortada. Kesinlikle zorunluluk var.
9:28
Üstelik o eski araçları sahada tutmak demek.
9:31
Artan arızalar demek yükselen kasko bedelleri.
9:34
Ve devasa bir bakım maliyeti demek şirketi o kiralama
9:38
tarafında yakaladığı o rüya gibi %30 yedilik kar marjı var ya.
9:43
O muazzam var. Işte o marjı korumanın tek yolu.
9:47
Filo'yu sürekli genç, dinamik ve arızasız tutmaktır.
9:51
Araç belli bir yaşa veya kilometreye geldiğinde onu satıp
9:55
yerine sıfırını almak zorundalar.
9:57
Başka çareleri yok. Anladım ancak şu an türkiye'de
10:01
hani o yüksek faizler ve krediye ulaşımın neredeyse imkansızlığı
10:05
yüzünden ikinci el araç piyasası tamamen donmuş durumda.
10:09
Alan yok satan yok. Araç fiyatları da sürekli
10:12
düşüyor zaten. Aynen öyle şirket mecburen o
10:15
araçları satmak zorunda kaldığı için piyasa koşulları onlara o
10:19
eksi %20 üçlük zararı dayatıyor bir nevi.
10:23
Yani kiralama operasyonunun kalbinin atmaya devam etmesi
10:27
için o eskiyen damarları zarar da etseler kesip atmak
10:31
zorundalar. Ya bu harika bir açıklama oldu
10:34
valla yani ikinci el satışındaki o zarar aslında kiralama
10:37
tarafındaki o şahane kârı yaratabilmek için katlanmak
10:41
zorunda oldukları bir çeşit abonelik bedeli.
10:43
Çok doğru bir tabir abonelik bedeli.
10:46
Sistemin çarkların dönmesi için ödenen gizli bir fatura, yani
10:50
kiralama kârlılığı o kadar yüksek ki, ikinci eldeki zararı
10:54
da rahatlıkla sübvanse ediyor. Anladığım kadarıyla.
10:57
Tam olarak öyle, eğer ana işlerindeki o kiralama
11:00
verimliliğini ve karlılığını bu kadar artırmamış olsalardı,
11:04
ikinci el piyasasındaki bu çöküş bilançolarında hani onarılamaz
11:09
yaralar açabilirdi. Yönetim bunu çok iyi dengelemiş.
11:12
Bu operasyonel dinamik şirketin neden böyle zıt hareketler
11:16
ettiğini çok net açıklıyor. Bence taşlar yerli oturduğuna
11:19
göre. Peki bu devasa nakit bu muazzam
11:22
kârlılık yatırımcının cebine nasıl yansıyacak?
11:25
Herkesin merak ettiği asıl soru bu.
11:27
Evet, paranın izini süreceğiz ama işte o en heyecan verici
11:32
kısma paranın izini süreceğimiz sermaye dağıtımı ve hissedar
11:35
getirisi bölümüne geçmeden hemen önce.
11:38
Küçük bir hatırlatma yapmak istiyorum.
11:40
Senin de biraz dinlendirirken. Tabii buyur.
11:42
Eğer analist masası serimizdeki bu tarz verilerin arkasındaki
11:46
gerçek mekanizmaları anlatan filtre takılmamış derinlemesine
11:50
analizler, yatırım kararlarında veya sektörel okumalarında sana
11:55
yeni bir bakış açısı katıyorsa, serinin devamını kaçırmamak için
11:59
bizi takipte kal. Kesinlikle.
12:01
Çünkü şimdi bir yatırımcının en çok dikkat etmesi gereken yere
12:05
geliyoruz. Şirketin o devasa nakdiyle kendi
12:08
hisselerini nasıl topladığına ve temettü politikasına bakacağız.
12:12
Kasadaki o paranın yatırımcıya nasıl dokunduğu, hani yönetimin
12:16
şirketi olan güveninin en büyük göstergesidir her zaman.
12:19
Kesinlikle katılıyorum. Şirket o 17.6 milyar liralık
12:23
finansal varlığı sadece bankada tutup üzerine yatmıyor.
12:27
Bunu hissedarıyla da paylaşıyor. Önce temettü yani kar payı
12:31
dağıtımından başlayalım istersen.
12:33
Başlayalım, çok çarpıcı bir tablo var orada da. 2026 yılı
12:35
içinde tam 4 eşit taksitte temettü ödeyecekler.
12:38
Mayıs, Temmuz, Eylül ve Kasım aylarında her biri brüt
12:43
29.000.000 TL civarında. Yılda 4 taksit temettü.
12:48
Hani bu türk sermaye piyasalarında çok sık
12:51
karşılaştığımız alışık olduğumuz bir durum değil.
12:54
Dimi genelde yılda bir kez verilir geçilir.
12:57
Aynen öyle. Düzenli ve öngörülebilir nakit
13:00
akışı arayan uzun vadeli yatırımcılar için muazzam güçlü
13:04
bir sinyal. Bu yönetim nakit yaratma gücüne
13:07
çok güveniyor demek. Fakat benim asıl dikkatimi çeken
13:10
ve bence asıl büyük sinyali veren şey başka.
13:13
Nedir o geri alımlar mı? Evet.
13:16
Hisse geri alım programı, yani piyasadaki meşhur adıyla bay bek
13:19
olayı. Şirket, Kasım 2025'te
13:21
400.000.000 liralık dev bir fonla hisselerini piyasadan geri
13:24
toplamaya başlamış. Çok agresif bir hamle.
13:29
Hakikaten öyle ocak 2026 sonu itibarıyla da şimdiden o 20
13:33
milyonluk hedefin 11 milyonunu yani sermayenin %1 nokta 30
13:37
birine denk gelen kısmını satın almışlar bile.
13:42
Hızlı ilerlemişler baya. Şimdi sana şunu soracağım,
13:45
şirket kendi hissesini piyasadan böyle agresifçe toplayarak
13:49
yatırımcıya ne demek istiyor? Yani şu an paramı
13:52
yatırabileceğim, yatırım yapabileceğim en ucuz ve en
13:55
potansiyeli şey benim kendi şirketim mi diyor?
13:58
Net bir şekilde bunu söylüyor. Içeride bizim bilmediğimiz,
14:02
onların gördüğü çok büyük bir değer potansiyeli mi var acaba?
14:06
Finansal okuryazarlıkta yönetimlerin kendi hisselerini
14:09
geri alması tam olarak demin söylediğin anlama gelir.
14:12
Yönetim bağırarak diyor ki hisse fiyatımız piyasadaki değerimiz,
14:16
bizim sahip olduğumuz gerçek değerin yani varlıklarımızın çok
14:20
ama çok altında. Şirketine güveniyor adamlar.
14:23
Kesinlikle lider filo özelinde düşünürsek, ellerindeki o 17
14:28
milyar liralık cephanenin yanında hani bu 400.000.000
14:31
liralık geri alım fonu devrede kulak kalıyor olabilir?
14:35
Rakamlara vurunca küçük evet. Ama piyasa psikolojisi açısından
14:40
hani o borsadaki düşüşlerde tahtayı tutan fiyat istikrarı
14:44
sağlayan inanılmaz bir çıpa görevi görüyor bu alımlar.
14:48
Yatırımcıya güven veriyor. Burada asıl vurgulanması gereken
14:52
yatırımcıların dikkat etmesi gereken kavram, serbest nakit
14:56
akışı yani free cash flo. Evet, bu kavramı biraz açalım
15:00
mı? Yatırımcılar, analistler neden
15:02
buna bu kadar takıntılı? Çünkü serbest nakit akışı her
15:05
şeyin temelidir. Şöyle anlatayım, şirketin
15:09
dükkanı açık tutmak için gereken tüm o temel masrafları hani
15:13
çalışan maaşlarını zorunlu yeni araç alımlarını, vergilerini
15:17
ödedikten sonra kasasında kalan tamamen özgür esnek paradır bu.
15:22
Yönetimin istediği gibi harcayabileceği para.
15:24
Aynen öyle lider. Filo'nun serbest nakit akışı o
15:28
kadar güçlü ki bir düşün. Aynı anda hem 84 tane yeni aracı
15:34
tık diye alabiliyorlar. Hem gidip hissedar yılda 4 kez
15:38
nakit temettü dağıtabiliyorlar hem de gidip borsadan kendi
15:42
hisselerini milyon milyon satın alabiliyorlar.
15:45
Nakit akışının bu derece kuvvetli olması o ikinci el
15:48
tarafında az önce konuştuğumuz operasyonel kanamanın şirketin
15:52
neden sarsmadığının en büyük en net matematiksel kanıtıdır. 2'ye
15:57
özetledim. Bugünü çok iyi anladık valla
15:59
kasalara tıka basa dolu operasyonel olarak inanılmaz
16:03
verimliler ve kendi hisselerini topluyorlar.
16:05
Sürekli. Peki şirketin direksiyonu
16:08
geleceğe yani 2020 altının sonrasına nasıl dönük ufukta
16:11
bizi ne bekliyor sence? Orada da çok ilginç, stratejik
16:15
adımlar var. Gelecek projeksiyonlarına
16:17
baktığımda benim de dikkatimi çekti.
16:19
Kayıtlı sermaye tavanını 5 milyar liraya çıkarmışlar.
16:23
Yani gelecekteki olası devasa büyüme hamleleri için hukuki bir
16:28
alan bir esnekli kaçıyorlar kendilerine.
16:30
Ama benim kafamı asıl karıştıran hatta büyük bir tezat bir
16:35
çelişki olarak gördüğüm çok enteresan bir detay var raporda.
16:37
Hangi detay borçlanma? Mı tar kendisi şirket, Nisan
16:42
2020 altı'da nitelikli yatırımcılara yönelik bir milyar
16:45
liraya kadar tahvil veya finansman bonosu ihraç limiti
16:48
için SP k'dan onay almış. Doğru.
16:52
Hatta bunun 100.000.000 liralık kısmını da hemen piyasaya
16:55
sürmüşler. Şimdi burada uzman sensin.
16:58
O yüzden topu sana atıyorum. Eyvallah gönder gelsin.
17:01
Ya senin bankanda 17.6 milyar lira yatıyor.
17:05
Evet. Paraya kelimenin tam anlamıyla
17:07
boğulmuş durumdasın. Neden gidip piyasadan bir milyar
17:11
lira borçlanmak için tahvil çıkarırsın?
17:13
Yani neden kendi paranı kullanmak yerine dışarıdan borç
17:17
alıp 1'de ona faiz ödüyorsun? Bu yepyeni bir büyüme
17:20
hikayesinin finansmanı mı yoksa arka planda bizim göremediğimiz
17:24
başka bir finansal oyun planı mı var?
17:26
Çok güzel yakaladın orayı dışarıdan bakıldığında hani
17:29
paran varken neden faizi ödeyip borçlanırsın kardeşim?
17:33
Sorusu çok mantıklı ve haklı bir soru.
17:35
Ama kurumsal finans dünyasında özellikle enflasyonun yüksek
17:39
olduğu ve faizlerin böyle dalgalandığı ekonomilerde bunun
17:43
çok keskin bir rasyonalitesi vardır.
17:46
Finans dünyasında biz buna arbitraj diyoruz hani?
17:49
Aritaj peki bu arbitrajı bizi dinleyenler için günlük hayattan
17:53
bir örnekle nasıl açıklarız? Çok karmaşık gelmesin.
17:56
Hiç karmaşık değil. Şöyle düşün Şevket, kendi
17:59
elindeki o devasa 17 milyar lirayı çok yüksek getiri
18:03
sağlayan güvenli kurumsal fonlara.
18:06
Mevduatlara bağlamış durumda, parayı kilitlemiş.
18:10
Diyelim ki oradan %50 net getiri elde ediyor.
18:14
Sonra şirket piyasaya çıkıyor, bir tahvil ihraç ediyor ve
18:17
yatırımcılardan atıyorum. %40 maliyetle borçlanıyor.
18:21
O dışarıdan borçlandığı parayı alıp kendi operasyonlarında,
18:25
araç alımında veya yine yüksek getirili başka bir yerde
18:29
değerlendiriyor. Anladım, aradaki makası cebine
18:31
atıyor. Tam olarak bu aradaki o yüzde
18:34
onluk fark var ya evet işte o şirketin kasasındaki ana parayı
18:38
hiç bozmadan başkasının parası üzerinden kazandığı resmen
18:42
bedava paradır. Kendi nakit kalesini korur,
18:45
dışarıdan bulduğu nispeten ucuz TL ile de operasyonlarını
18:49
finanse eder. Enflasyonist ortamlarda bu tarz
18:52
stratejiler şirketlerin karlılığını katlayan en önemli
18:55
zeka oyunlarından biridir aslında.
18:57
Yani özetle benim altın yumurtlayan tav.
19:00
Orada kümeste durmaya devam etsin.
19:03
Ben pazardan aldığım yumurtalarla ticaretime devam
19:06
edeyim diyorsun. Aynen öyle.
19:08
Harika bir metafor oldu bu. Gerçekten çok mantıklıymış.
19:12
Peki gelecek projeksiyonlarında bir diğer dikkat çeken nokta da
19:16
stratejik dönüşüm ve şu meşhur ISG yani çevresel, sosyal ve
19:21
kurumsal yönetişim adımları. Evet, orası son dönemde herkesin
19:25
radarına girdi. 2026'da Türkiye sürdürülebilirlik raporlama
19:30
standartlarına. Kısa adıyla TSR s'ye tabi
19:33
oluyorlarmış. Raporlarına göre
19:35
sürdürülebilirlik komitesi kurmuşlar, çevre ve iklim
19:38
değişikliği üzerine harıl harıl çalışma grupları aktifmiş.
19:42
Şimdi dürüst olalım. Bir araç kiralama şirketi neden
19:45
karbon ayak izini falan bu kadar kafaya takar durduk yere?
19:49
Neden takar söyleyeyim. Çünkü artık küresel finans
19:52
oyununun kuralları tamamen değişti.
19:55
Nasıl yani? Eğer yurt dışından.
19:58
Ucuz sendikasyon kredisi bulmak istiyorsan, o büyük uluslararası
20:02
yatırım fonlarının bankaların kapısını çalacaksan, sana oturup
20:06
ilk sordukları şey. Senin karbon salınımımın ne
20:09
kadar oluyor? Direkt krediyi buna mı
20:11
bağlıyorlar? Aynen öyle.
20:13
Sadece araba kiralayıp para kazanmak yetmiyor.
20:16
Artık bu devirde filondaki elektrikli araç oranı nedir?
20:20
Elektrifikasyon hedeflerin ne durumda?
20:22
Doğaya verdiğin zararı nasıl telafi ediyorsun?
20:25
Bunların hepsi soruluyor. Anladım yoksa parayı
20:28
vermiyorlar. Vermiyorlar tabi bunlar artık
20:31
kurumsal raporlarda birer vitrin süsü değil.
20:33
Şirketin o bahsettiğim uluslararası ucuz finansmana
20:37
ulaşabil. Için gereken giriş biletidir.
20:40
Lider filoda bu standartların mecburi hale geleceğini önceden
20:45
okuyup şimdiden komiteler kurarak altyapısını hazırlıyor.
20:48
Hani rakiplerinden birkaç adım öne geçmeyi planlıyorlar
20:51
açıkçası. Muazzam bir stratejik okuma
20:54
gerçekten geleceği iyi görmüşler.
20:56
Kesinlikle. Peki bütün bu karmaşık tabloyu
20:59
saatlerce süren bu bilanço detaylarını yatırımcıların
21:03
kararlarına şekillendirecek net bir teraziye koyalım seninle.
21:06
Koyalım, en sevdiğim kısım. Terazinin olumlu tarafında yani
21:10
o fırsatlar hanesinde yatırımcıyı tam olarak ne
21:13
bekliyor? Şirketin boğa senaryosu bize
21:16
hangi üç temel fırsatı sunuyor özetle?
21:18
Terazinin olumlu kefesinde üç tane sarsılmaz sütün var
21:22
diyelim. Birincisi.
21:23
Birincisi, kiralama tarafındaki o inanılmaz operasyonel
21:27
verimlilik, kiralama, brüt kar marjının %30 7.4'e sıçraması
21:32
hani şirketin kârlı müşteriyle kârsız müşteriyi çok iyi
21:35
ayırdığının operasyonu kusursuz yönettiğinin kanıtı.
21:39
Peki ikincisi. Ikincisi o demin uzun uzun
21:42
konuştuğumuz devasa kasa zenginliği negatif net borç
21:46
pozisyonu ve 17 milyar liranın üzerindeki finansal varlıklar
21:51
şirketi sektördeki her türlü makro ekonomik şoka karşı adeta
21:55
kurşun geçirmez kılıyor valla. Chris çıksa bile atlatırlar
21:58
diyorsun. Üçüncüsü nedir?
22:00
Üçüncüsü ise güçlü hissedar getirisi hem o agresif hisse
22:05
geri alımları. Hem de yılda 4 taksitte ödenen
22:08
temettü yatırımcısını koruyan fiyat istikrarına büyük önem
22:13
veren vizyoner bir yönetim anlayışını kanıtlıyor bize.
22:16
Gayet net peki ya terazinin diğer kefesi yani o ayı
22:20
senaryosunda karanlık tarafta hangi riskler yatıyor?
22:23
Siyah bulutlar nerede toplanıyor lider filo için.
22:26
Karanlık tarafta da göz ardı edilmemesi gereken iki ciddi
22:29
risk var. Onu da dürüstçe söylemek lazım.
22:32
Dinliyorum. Ilki o operasyonel kanama
22:35
dediğimiz ikinci el araç. Fırındaki çöküş hikayesi oradaki
22:39
eksi %20 üçlük kar marjı gerçekten çok sert bir rakam.
22:44
Eğer faizler piyasada bu seviyelerde kalır ve ikinci el
22:47
piyasası donmaya devam ederse o kanama şirketin ana operasyonel
22:52
kârlılığını da daha aşağılara çekebilir zamanla.
22:55
Bu ciddi bir darboğaz. Evet, ikinci risk nedir peki?
22:58
Ikinci büyük risk ise tamamen makro ekonomik iklim.
23:03
Şirket enflasyon muhasebesinden 820.000.000 TL parasal kayıp
23:06
yazdı biliyorsun. Evet konuştuk.
23:10
Devasa bir ceza. Aynen öyle.
23:12
Bunun üzerine 1'de çeyreklik 261.000.000 liralık o
23:15
borçlandıkları kısımdan gelen finansman gideri biniyor.
23:17
Yatırım gelirleri şu an için hani bu yükleri fazlasıyla
23:22
karşılıyor, eziyor, geçiyor olabilir.
23:26
Ama faiz politikalarındaki ani bir değişim, bu dengeyi çok
23:30
hızlı bir şekilde tersine çevirebilir.
23:33
Dikkatli olmak lazım. O halde izle ve değerlerdir
23:36
aşamasındaki bir yatırımcı kararını vermeden önce lider
23:40
filo özelinde hangi metrikleri takip etmeli sence?
23:43
Şunu söyleyeyim, bu şirket artık sadece araba kiralayan o
23:47
bildiğimiz klasik bir yapıdan çıktı.
23:49
Tamamen dönüştüler. Yani hem de nasıl?
23:52
Operasyonlarıyla nakit yaratıp bu nakdi finansal piyasalarda
23:57
devasa getirilerle büyüten deyim yerindeyse melez yapıya dönüştü.
24:01
Adamlar o yüzden yatırımcı üç temel şeye bakmalı.
24:05
Hemen not alıyoruz, birincisi nedir?
24:07
Bir o %30 yedilik yüksek kiralama marjı sürdürülebilir mi
24:12
yoksa sadece bu çeyreğe özgü geçici bir pik miydi, bunu
24:16
izleyecekler. Tamam, ikincisi.
24:18
Iki, ikinci el piyasasındaki o derin kriz ne zaman dip yapıp?
24:22
Toparlanma emareleri gösterecek ordaki zararın küçülüp
24:27
küçülmediğini takip etmek şart ve.
24:29
Üçüncüsü. Ve en önemlisi üç şirketin
24:32
kârını bir anda böyle uzaya gönderen o 7 milyar liralık
24:36
finansal yatırım geliri var ya. Evet, o astronomik rakam.
24:39
O gelir sadece bu çeyreğe özgü tek seferlik bir illüzyon mu?
24:44
Yoksa bunu her dönem tekrarlayabilecekleri yapısal
24:48
bir finansal sistem mi kurdular? Hani bu üç sorunun cevabı
24:53
hissenin gelecekteki yönünü belirleyecek yegane faktörlerdir
24:57
yatırımcı için. Harika özetledin büyük resmi o
25:00
sıkıcı detaylarda kaybolmadan adım adım böyle net çizdiğin
25:04
için çok teşekkürler valla. Ne demek benim için zevkti.
25:07
Analiz masasının bu derinlemesine incelemesini
25:09
kapatırken. Bizi dinleyen sana kendi
25:12
zihninde yankılanacak ve araştırmaya devam etmeni
25:16
sağlayacak. Açık uçlu, provokatif bir
25:18
düşünce bırakmak istiyorum. Veda etmeden önce.
25:20
Merakla bekliyorum. Bugün detaylıca konuştuğumuz
25:23
gibi faizlerin ve enflasyonun kuralları baştan yazdığı bir
25:27
ekonomide lider filonun o devasa finansal yatırımları, bankadaki
25:33
milyarları otoparklarda bekleyip her geçen gün değer kaybeden
25:37
eski araçların yarattığı kanamayı sonsuza kadar
25:40
bantlayabilir mi? Kritik bir soru bu.
25:42
Değil mi? Bir noktada şirketin asıl varlık
25:45
sebebi olan o fiziksel arabalar milyarlarca liralık finansal
25:49
portföyün yanında gelir getiren bir iş modeli olmaktan çıkıp
25:53
sadece taşınması gereken sürekli bakım ve masraf isteyen ağır bir
25:57
yük haline mi dönüşecek? Valla üzerinde düşünmeye değer
26:01
bir ikilem bu bence. Kesinlikle üzerine düşünülmesi
26:05
gereken bir stratejik yol ayrımı bu şirket için.
26:08
Bugünlük analist masasından bu kadar bir sonraki incelememizde
26:12
yine rakamların arkasını görmeye ve o görünmez hikayeleri gün
26:16
yüzüne çıkarmaya devam edene dek hoşça kal.