Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #SONME | Sönmez Filament 2025/9 Bilanço Analizi | Adı İplik Fabrikası Geliri Kira İmparatorluğu🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #SONME | Sönmez Filament 2025/9 Bilanço Analizi | Adı İplik Fabrikası Geliri Kira İmparatorluğu🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldiniz adında iplik ve elyaf geçen bir şirketin aslında
• 0:04
  bir gayrimenkul devi olabileceği hiç aklınıza gelir miydi?
• 0:08
  Çok. Ilginç bir soru bu.
• 0:09
  Bugün işte tam olarak bu sorunun peşine düşüyoruz.
• 0:12
  Masamızda sönmez flement, sentetik iplik ve elyaf sanayi
• 0:17
  var. Şirketin 30 Eylül 2000
• 0:19
  yirmibeşte biten 9 aylık finansal tablolarını ve faaliyet
• 0:23
  raporunu sizin için mercek altına alacağız.
• 0:26
  Amacımız basit. Bu rakam yığınının ardındaki
• 0:29
  hikayeyi ortaya çıkarmak ve sizin gibi bir yatırımcı için ne
• 0:34
  anlama geldiğini net bir şekilde anlatmak.
• 0:37
  Ve hemen başta bir şeyin altını çizelim.
• 0:39
  Önümüzdeki bu tablolar TMS 29 standardına göre hazırlanmış,
• 0:43
  yani yani yüksek enflasyonla ekonomilerde finansal raporlama
• 0:47
  standardı türkçesi şu bütün rakamlar enflasyonun etkisinden
• 0:51
  arındırılmış, hepsi bugünün parasıyla.
• 0:54
  Bu çok önemli karşılaştırmaları doğru yapmak için bu.
• 0:57
  Şart kesinlikle. Analizimizde bu hep aklımızda
• 1:00
  olacak. Harika o zaman hadi rakamlara
• 1:04
  dalmadan önce şirkete bir tanıyalım.
• 1:06
  Kimdir bu sönmez flement? Şirket adından da anlaşıldığı
• 1:12
  gibi bursa'da kurulmuş bir sanayi kuruluşu.
• 1:15
  Evet. Merkez adresi nilüfer'de ana
• 1:18
  faaliyet merkezi de osmangazi'de görünüyor.
• 1:21
  Raporlara göre de esas işi sentetik iplik ve elyaf üretme.
• 1:25
  Tamam, klasik bir tekstil şirketi gibi duruyor.
• 1:28
  Ama faaliyetleri arasında çok kritik bir madde daha var.
• 1:32
  Diyor ki, mülkiyetinde bulunan gayrimenkulleri kiraya vermek bu
• 1:37
  cümleyi şimdilik bir kenara not edelim.
• 1:39
  Not ettim peki şirketin borsa geçmişi nasıl?
• 1:43
  Oldukça eski hisse senetleri 23 Eylül 1990 birden beri borsa
• 1:48
  istanbul'da şu anda da alt pazarda işlem görüyor.
• 1:51
  Anladım, buraya kadar her şey normal.
• 1:53
  Bir sanayi şirketi profili. Ama raporda öyle bir rakam
• 1:57
  gördüm ki bütün hikaye bir anda değişti benim için.
• 2:00
  Hangisi? Şirketin 30 Eylül 2025
• 2:03
  itibarıyla ortalama çalışan sayısı sadece 4.
• 2:08
  Evet 4. Bir saniye yanlış okumuyorum
• 2:11
  değil mi? 4 kişi mi?
• 2:12
  Milyarlarca liralık varlığı olan sanayi sicil belgesine sahip bir
• 2:17
  şirketin 4 çalışanı mı var? Aynen öyle rakam bu.
• 2:21
  Bunla mümkün olabilir. Bu benim için bütün resmi
• 2:24
  değiştirdi. Bu artık bir fabrika değil de
• 2:27
  sanki bir aile ofisi gibi bir yapıya işaret ediyor.
• 2:30
  Işte tam olarak hikayenin kırıldığı yer burası.
• 2:33
  Bu 4 kişilik yapı şirketin ortaklık yapısına bakınca daha
• 2:37
  da anlamlı hale geliyor. Kimler var ortaklık yapısında?
• 2:40
  Şirketin kontrolü tamamen sönmez ailesinde Celal Osman, ali cem
• 2:46
  ve Cemil sönmez hem doğrudan hem de bağlı şirketleri üzerinden
• 2:50
  şirketin efektif olarak %93,60 beşine sahipler.
• 2:54
  Yani yönetimde tam kontrol var. Mutlak kontrol halka açıklık
• 2:58
  oranı ise sadece %5,74. Bu da hissenin sığ olduğu
• 3:03
  anlamına geliyor. Yönetim kurulunda da bu aile
• 3:05
  hakimiyetini görüyoruz. Sanırım Yönetim Kurulu Başkanı
• 3:08
  Celal sönmez. Evet kurulda sönmez ailesi
• 3:11
  üyeleri ağırlıkta raporlarda dikkat çeken bir detay da
• 3:15
  kurulda hiç kadın üye bulunmaması.
• 3:18
  Peki bu yönetime ne kadar ücret ödenmiş bir bilgi var mı?
• 3:21
  Var 2.020 beşin ilk 9 ayında yönetim kurulu üyeleri ve üst
• 3:25
  düzey yöneticilere sağlanan toplam mali menfaat. 328.343 TL.
• 3:32
  Anladım son olarak iştirakleri var mı?
• 3:35
  Şirketin başka yatırımları. 2 önemli finansal yatırımı var.
• 3:39
  Biri yine tekstil sektöründen sönmez pamuklu da %5 nokta 30
• 3:43
  üçlük bir pay. Tamam.
• 3:45
  Diğeri ise bambaşka bir alan sönmez, çimento da %10 beşlik
• 3:49
  bir ortaklıkları bulunuyor. Çok ilginç hem tekstil hem
• 3:53
  gayrimenkul hem de çimento. Dağınık bir portföy gibi.
• 3:57
  Ya da şirketin artık bir finansal yatırımcı kimliğine
• 4:00
  büründüğünü gösteriyor. Haklısınız o zaman artık
• 4:03
  dayanamıyorum. Şu 4 çalışanlı milyarlık
• 4:06
  varlıklı şirketin rakamlarına girelim.
• 4:09
  Bu yapı gelir tablosunda kendini nasıl gösteriyor?
• 4:12
  Başlayalım şirketin 2.020 beşin ilk 9 ayındaki hasılatı, yani
• 4:16
  toplam geliri 40 virgül 6.000.000 TL. 40 virgül
• 4:21
  6.000.000 TL geçen seneye göre nasıl?
• 4:24
  Geçen yılın aynı döneminde 42,1 milyon liraymış.
• 4:28
  Yani enflasyondan arındırılmış rakamlara baktığımız için burada
• 4:32
  reel olarak küçük bir düşüş var diyebiliriz.
• 4:34
  Tamam 40,6 milyon liralık ciro şimdi asıl soru geliyor.
• 4:39
  Bir üretim şirketinin bu ciro'yu elde etmek için bir maliyeti
• 4:42
  olması lazım. Hammadde enerji, işçilik, evet,
• 4:47
  bu maliyetler düşünce geriye ne kalıyor yani brüt kar nedir?
• 4:51
  Işte şimdi sihrin gerçekleştiği yere geldik.
• 4:55
  Gelir tablosuna baktığımızda şirketin brüt karı hasılat ile
• 4:59
  birebir aynı 40 virgül 6.000.000 TL.
• 5:02
  Nasıl yani? Satışların maliyeti sıfır mı?
• 5:05
  Bu imkansız. Tam olarak öyle satışların
• 5:08
  maliyeti sıfır. Bu bize şunu söylüyor, bu şirket
• 5:12
  bu 40,6 milyon liralık geliri bir şey üreterek kazanmıyor.
• 5:17
  O zaman o zaman hani en başta dediğimiz o gayrimenkulleri
• 5:21
  kiraya. Ermek maddesi var ya, işte bütün
• 5:25
  gelir oradan geliyor. Kiradan kirayı toplamanın da bir
• 5:29
  satış maliyeti yoktur. Dolayısıyla brüt kar marjı %100
• 5:33
  adı flement ama para gayrimenkulden geliyor.
• 5:37
  Inanılmaz bir a anı oldu. Bu 4 çalışanın sırrı da burada
• 5:41
  çözülüyor. Kesinlikle.
• 5:43
  Demek ki şirketin ana faaliyeti fiilen durmuş artık tamamen bir
• 5:47
  gayrimenkul kiralama şirketine dönüşmüş.
• 5:50
  Bu şirketin en büyük gücü gibi duruyor.
• 5:52
  Sıfır maliyetle gelir elde ediyor.
• 5:55
  Kesinlikle en büyük gücü bu ama aynı zamanda zayıf yönü de bu
• 5:59
  neredeyse tamamen tek bir gelir kaynağına kiraya bağımlı.
• 6:02
  Doğru gayrimenkul piyasasındaki bir durgunluk.
• 6:06
  Tüm gelir akışını doğrudan etkileyebilir.
• 6:08
  Tek bir yelkene bağımlı sağlam bir gemi gibi.
• 6:11
  Anladım. Peki bu yüzde yüzlük kardan
• 6:14
  sonra ne oluyor? Şirketin kasasına ne kalıyor?
• 6:16
  Bu 40,6 milyon liralık brüt kardan şirketin genel yönetim
• 6:20
  giderleri düşürülüyor. O 4 çalışanın maaşı ofis
• 6:23
  masrafları falan evet. Onlar düşünce şirketin esas
• 6:28
  faaliyet kârı 31 virgül 9.000.000 TL olarak
• 6:32
  gerçekleşmiş. Geçen seneye göre de hafif bir
• 6:34
  artış var burada. Yani gider kontrolü başarılı.
• 6:37
  Harika buraya kadar her şey mükemmel.
• 6:39
  Şirket, borçsuz varlıkları sağlam, maliyetsiz para
• 6:43
  kazanıyor. Ve ana faaliyetinden 32.000.000
• 6:46
  TL kâr etmiş. Evet ama ben raporunu en altına
• 6:50
  net kar zarar rakamına baktım ve gözlerime inanamadım. 34,2
• 6:55
  milyon liralık bir net dönem zararı görüyorum.
• 6:58
  Aynen geçen sene aynı dönemde 29 virgül 7.000.000 TL kar varmış.
• 7:03
  Bir senede kardan zarara neredeyse 65.000.000 liralık bir
• 7:07
  savrulma var. Bu nasıl olabilir?
• 7:09
  Operasyonları bu kadar karlı olan bir şirket nasıl bu kadar
• 7:12
  büyük bir zarar yazabilir? Ve burası finansal
• 7:16
  okuryazarlığın en önemli olduğu nokta.
• 7:18
  Çünkü bu devasa zararın sebebi operasyonel bir başarısızlık.
• 7:22
  Değil nedir peki? Cevap gelir tablosunun alt
• 7:26
  satırlarında vergi kaleminde gizli tabloya baktığımızda
• 7:30
  ertelenmiş vergi gideri başlığı altında tam 225.000.000 liralık
• 7:34
  bir gider yazıldığını görüyoruz. 225.000.000 TL vergi giderimi
• 7:40
  ama faaliyet kârı sadece 32 milyondu.
• 7:43
  Bu nasıl olabilir? Şöyle düşünelim, şirketin o
• 7:46
  devasa gayrimenkulleri var ya, evet, enflasyon yüzünden kağıt
• 7:50
  üzerinde değerleri arttı. Devlet de diyor ki senin
• 7:54
  varlıkların bu kadar değerlendi. Eğer bunları bugün satsaydın, bu
• 7:58
  kar üzerinden bana yüklü bir vergi ödeyecektin.
• 8:01
  Şirket de bu potansiyel vergi borcunu henüz kasasından tek
• 8:05
  kuruş çıkmamış olmasına rağmen bir gider olarak kaydetmek
• 8:09
  zorunda. Yani bu nakit çıkışı olmayan
• 8:12
  tamamen muhasebesel teknik bir gider.
• 8:14
  Yani bu zarar aslında gerçek bir zarar değil, bir muhasebe
• 8:18
  hayaleti gibi bir şey. Mükemmel bir tabir tam olarak
• 8:21
  öyle şirketin kasasındaki parayı etkilemiyor ama kar zarar
• 8:25
  tablosunu işte böyle etkiliyor. Bu çok kritik bir bilgi, sadece
• 8:28
  en alt satıra bakmanın ne kadar yanıltıcı olabileceğinin en
• 8:32
  güzel örneği bu sanırım. Kesinlikle dipnotları ve bu tür
• 8:36
  teknik kalemleri okumadan karar vermek en büyük hatalardan
• 8:39
  biridir. Peki bu muhasebe hayaletini bir
• 8:42
  kenara bırakırsak, şirketin bilançosuna yani gerçek
• 8:45
  varlıklarının durumuna bakalım. Orada durum ne kadar sağlam
• 8:49
  özellikle borçluluk. Sönmez filamanın belki de en
• 8:52
  etkileyici yanı burası faaliyet raporunda net bir şekilde
• 8:55
  yazıyor. Şirketin finansal borcu yok,
• 8:58
  sıfır sıfır. Finansal borç.
• 9:00
  Mu sıfır bu günümüz ekonomik koşullarında inanılmaz büyük bir
• 9:04
  güç. Bilançodaki tek büyük yükümlülük
• 9:07
  az önce bahsettiğimiz o kasadan çıkmayan, ertelenmiş vergi
• 9:10
  yükümlülüğü. Bu gerçekten inanılmaz.
• 9:12
  Peki bu borçsuz yapı nakit durumuna nasıl yansımış?
• 9:16
  Kiralardan gelen para kasada birikiyor mu?
• 9:19
  Hem de nasıl şirketin kasasındaki ve bankalardaki
• 9:22
  nakit miktarı bu 9 aylık dönemin sonunda 80,8 milyon liraya
• 9:27
  yükselmiş. Yani kasaya para girmiş.
• 9:31
  Hem de 16.000.000 liradan fazla net nakit girişi olmuş.
• 9:35
  Bu da faaliyetlerinden ne kadar güçlü nakit yarattığını
• 9:38
  gösteriyor. Varlık tarafında ise en büyük
• 9:40
  kalem o 3,3 milyar liralık yatırım amaçlı gayrimenkuller
• 9:45
  sanırım. Aynen öyle.
• 9:47
  Şirketin kalbi o kalem ve tüm bu varlıklar borçsuz yapıyla
• 9:51
  birleşince bilançonun en güçlü tarafına geliyoruz.
• 9:54
  Öz kaynaklar. Nedir rakam?
• 9:56
  Şirket tam 4 buçuk milyar liralık devasa bir öz kaynağı
• 10:00
  sahip. Bu rakam dönem içindeki o kağıt
• 10:03
  üzerindeki zarara ve ortaklara ödenen 49.000.000 liralık
• 10:07
  temettüye rağmen hâlâ kaya gibi sağlam.
• 10:10
  Toplam varlıklarının ne kadarı öz kaynak?
• 10:12
  Yaklaşık %86 buçuğu bu şirketin ne kadar sağlam bir temele
• 10:17
  oturduğunu gösteriyor. Bir de oranlarla teyit edelim
• 10:20
  bunu. Mesela şirketin kısa vadeli
• 10:23
  borçlarını ödeme gücünü gösteren cari oran ne durumda?
• 10:27
  Oranlar tabloyu daha da çarpıcı hale getiriyor.
• 10:30
  Cari oran sönmez flemente tam 9. 20. 9,20.
• 10:35
  Evet, bunun anlamı şu, şirketin bir yıl içinde ödemesi gereken
• 10:40
  her bir liralık borcuna karşılık, kasasında ve
• 10:43
  alacaklarında 9 TL 20 kuruşluk varlığı hazır bekliyor.
• 10:47
  Likidite açısından olağanüstü rahat.
• 10:49
  Özetleyelim, o zaman karşımızda adı sanayi şirketi olan ama
• 10:54
  aslında sıfır borçla çalışan bilançosu kale gibi sağlam bir
• 10:58
  gayrimenkul holdingi var. Evet.
• 11:01
  Dönem sonunda gördüğümüz o büyük zarar ise operasyonel bir
• 11:05
  sorundan değil, tamamen muhasebesel bir teknikten
• 11:09
  kaynaklanıyor, yanılıyor. Muyum tek kelimeyle harika bir
• 11:12
  özet ve bu durum bizi yatırımcı olarak çok daha derin bir
• 11:16
  düşünceye itiyor. Nedir?
• 11:17
  O. Bir şirketin kimliği nedir?
• 11:19
  Geçmişte ne yaptığımı yoksa bugün parasını nereden
• 11:23
  kazandığımı sönmez. Filamantin adı ve kökleri
• 11:26
  tekstil ama bugünkü gerçekliği ve geleceği ipliklerden çok
• 11:30
  gayrimenkuller üzerine kurulu. Bu harika bir kapanış sorusu ve
• 11:34
  beni de şu düşünceye itiyor, bu kadar güçlü ve borçsuz bir
• 11:39
  bilançoyla sönmez flementin bir sonraki adımı ne olacak?
• 11:43
  Evet, asıl soru bu. Bu finansal gücü sanayiye geri
• 11:46
  dönmek için mi kullanacak yoksa tamamen bir gayrimenkul devi
• 11:50
  olarak mı yoluna devam edecek? Sanırım yatırımcıların takip
• 11:54
  etmesi gereken asıl stratejik. Soru, bu kesinlikle öyle cevabı
• 11:58
  gelecekteki raporlarda gizli. Bizim analizimiz bu kadar.
• 12:02
  Ama biz en çok sizinle düşündüğünüzü merak ediyoruz.
• 12:06
  Bir şirketin kimliğini sizce ne belirler, geçmişi mi, bugünü mü
• 12:11
  yorumlarda düşüncelerinizi bizimle paylaşın.
• 12:14
  Sohbeti orada devam edelim. Bu tür analizleri faydalı
• 12:18
  buluyorsanız emeğimize bir teşekkür olarak videomuzu
• 12:21
  beğenmeyi, kanalımıza abone olmayı ve bu bilgileri başka
• 12:25
  yatırımcı dostlarınızla da paylaşmayı unutmayın.
• 12:28
  Ayrıca bu içerikleri hazırlamaya devam etmemiz için bize destek.
• 12:33
  Isterseniz kanalımıza katıl butonuyla üye olma seçeneklerine
• 12:36
  de göz atabilirsiniz. Desteğiniz bu işi yapmamız için
• 12:40
  bize en büyük gücü veriyor. Hoşça kal.