Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #KRTEK | Karsu Tekstil Sanayii 2025/9 Bilanço Analizi | Bir Vefat Notunun Düşündürdükleri 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #KRTEK | Karsu Tekstil Sanayii 2025/9 Bilanço Analizi | Bir Vefat Notunun Düşündürdükleri 🧿 · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin mali tabloları, onun sağlığının bir röntgeni
• 0:03
  gibidir. Rakamlar, grafikler, dipnotlar
• 0:07
  ilk bakışta biraz korkutucu görünebilir değil mi?
• 0:09
  Ama ya size bu rakamların aslında bir hikaye anlattığını
• 0:13
  söylesem, bugün işte tam da bunu yapacağız.
• 0:16
  Sizin için bir tekstil şirketinin karsu tekstilin
• 0:19
  finansal röntgenini çekeceğiz ve rakamların arkasındaki o
• 0:23
  hikayeyi birlikte okuyacağız. Hoş geldiniz elimizde karsu
• 0:27
  tekstilin 30 Eylül 2025 tarihli finansal raporları.
• 0:31
  Ve tabii ki o çok önemli dipnotları var.
• 0:33
  Amacımız bu yoğun verileri alıp bir yatırımcı olarak sizin için
• 0:38
  anlaşılır net bir analize dönüştürmek.
• 0:41
  O zaman önce sahnedeki oyuncuyu bir tanıyalım ne dersin?
• 0:44
  Karsu tekstil kimdir nedir? Elbette başlayalım karsu tekstil
• 0:49
  1.970 üçte kayseri'de kurulmuş, yani sektörün oldukça köklü
• 0:54
  tecrübeli isimlerinden biri. Ana işleri çok net aslında.
• 0:58
  Pamuk ve sentetik elyafları alıyorlar, işliyorlar ve ortaya
• 1:02
  iplik ve kumaş çıkıyor. Tekstil sektörünün tam
• 1:05
  kalbindeler. Raporlarda bir de elektrik
• 1:08
  üretim işi dikkatimi çekti. Yani enerji sektöründe de mi
• 1:11
  varlar? O kısım biraz yanıltıcı olabilir
• 1:14
  tam olarak değil. Şöyle ki ürettikleri elektriğin
• 1:18
  neredeyse tamamını kendi devasa tesislerinde kullanıyorlar.
• 1:22
  Sadece diyelim ki resmi tatillerde üretim durduğunda
• 1:26
  ellerinde kalan o fazlayı satıyorlar.
• 1:29
  Yani bu bir ana gelir kapısı değil, daha çok maliyetleri
• 1:32
  düşürmeye yönelik akıllıca bir hamle.
• 1:35
  Anladım, kendi kendine yeten bir yapı kurmuşlar yani.
• 1:38
  Peki merkez neresi nerelerde faaliyet gösteriyorlar?
• 1:42
  Merkez ve ana üretim üsleri kayseri'de istanbul'da bir
• 1:47
  irtibat ofisleri var. Bir de bence bu önemli Kayseri
• 1:51
  serbest bölgede bir şubeleri bulunuyor.
• 1:53
  Ama henüz faaliyete geçmemiş. Bu geleceğe dönük bir ihracat
• 1:58
  hamlesinin sinyali olabilir belki.
• 1:59
  De kesinlikle oraya bir not düşmek lazım.
• 2:02
  Peki ortaklık yapısı nasıl yani? Geminin kaptan köşkünde kimler
• 2:06
  var? Bu özellikle uzun vadeli düşünen
• 2:09
  bizler için çok kritik bir konu. Çok doğru şirket 1.990 dörtten
• 2:14
  beri borsada yani köklü bir halka açık şirket hisselerinin
• 2:18
  yaklaşık %40 dokuzu halka açık. Bu da likidite açısından olumlu.
• 2:24
  Geri kalan çoğunluk hisse ise 2 ailede toplanmış moluve.se o
• 2:28
  aileleri fakat dipnotlarda gizli bence çok önemli bir detay var.
• 2:33
  Büyük ortaklardan Metin molo Ağustos 2.020 beşte vefat etmiş
• 2:37
  ve miras işlemleri henüz tamamlanmamış.
• 2:42
  Bir dakika, bu durum şirketin geleceği için bir belirsizlik
• 2:46
  yaratır mı? Yani aile şirketlerinde bu tür
• 2:49
  miras süreçleri bazen sancılı olabiliyor.
• 2:51
  Güç dengeleri değişebiliyor. Çok yerinde bir soru, evet, bu
• 2:55
  potansiyel bir belirsizlik unsuru mirasın nasıl
• 2:58
  paylaşılacağı yeni ortakların vizyonu gibi konular şirketin
• 3:02
  rotasını etkileyebilir. Yatırımcıların bu süreci
• 3:05
  yakından izlemesi gerekir. Yönetim demişken yönetim
• 3:08
  kurulunda kimler var? Yönetim Kurulu Başkanı
• 3:11
  sılaazra.se yok. 9 kişilik yönetim kurulu'ndaki tek kadın
• 3:15
  üye kendisi bu da yaklaşık %10 birlik bir kadın temsili oranına
• 3:19
  denk geliyor. Vikia şirketin insan gücü çünkü
• 3:24
  bir şirketin nabzını en iyi gösteren şeylerden biri de
• 3:27
  çalışan sayısıdır. Dimi büyüyor mu, küçülüyor mu?
• 3:31
  Işte burada hikayenin ilk önemli ipucunu yakalıyoruz.
• 3:34
  Bakın 2.024 sonunda 454 olan çalışan sayısı 2.020, beşin ilk
• 3:37
  9 ayında 370 yediye düşmüş. Bu ciddi bir azalma, %10 yedilik
• 3:45
  bir düşüşten bahsediyoruz. Aynen öyle.
• 3:48
  Şirket adeta kabuk değiştiriyor. Daha yalın daha kompakt bir
• 3:52
  yapıya bürünüyor gibi. Bu durum birazdan konuşacağımız
• 3:56
  cirodaki daralmayla aynı hikayeyi anlatıyor aslında.
• 3:59
  Anladım, operasyonel bir küçülme var gibi son olarak yöneticilere
• 4:04
  ne kadar ödenmiş o konuda bir veri var mı?
• 4:06
  Var evet. Üst düzey yöneticilere ilk 9
• 4:10
  ayda brüt 13,9 milyon TL ücret ödenmiş.
• 4:12
  Buna ek olarak da yaklaşık 1,8 milyon tl'lik yolluk konaklama
• 4:17
  gibi ek faydalar sağlanmış. Tamamdır, şirketin kimliğini
• 4:24
  anladık. Bir yanda operasyonel bir
• 4:26
  daralma azalan çalışan sayısı var.
• 4:28
  O zaman şimdi en heyecanlı kısma gelelim.
• 4:31
  Bu durum şirketin karnesine yani mali tablolarına nasıl yansımış?
• 4:35
  Rakamların içine dalmaya hazırız.
• 4:38
  Dalmadan önce çok kısa ama çok kritik bir teknik hatırlatma
• 4:42
  yapmam lazım. Lütfen elimizdeki bu raporlar
• 4:45
  TMS 29 standardına yani enflasyon muhasebesine göre
• 4:50
  hazırlanmış. Işin türkçesi ne demek?
• 4:52
  Bu işin türkçesi şu, geçen yılın 100 lirasıyla bu yılın 100
• 4:57
  lirası aynı alım gücünde değil. Bu raporlarda geçen yılın
• 5:02
  rakamları da dahil tüm tutarlar sanki hepsi bugün harcanmış gibi
• 5:07
  30 Eylül 2020 beşin parasına çevrilmiş.
• 5:11
  Anladım yani farklı zamanlardaki elmaları aynı sepetle
• 5:14
  karşılaştırabilmek için hepsini bugünkü boyutuna getirmişler.
• 5:18
  Bu karşılaştırmaları çok daha anlamlı kılıyor.
• 5:20
  Kesinlikle bu olmadan 2 yılı karşılaştırmak tamamen anlamsız
• 5:25
  olurdu. Harika bir detay o zaman en
• 5:27
  tepeden yani satışlardan başlayalım.
• 5:30
  Şirketin kasasına ne kadar para girmiş?
• 5:32
  Işte hikayenin ilk perdesi burada biraz endişe verici
• 5:36
  başlıyor diyebiliriz. Geçen yılın aynı döneminde bu
• 5:39
  bugünün parasıyla 1.9 milyar TL olan hasılat, bu yıl 1.4 milyar
• 5:45
  TL ye gerilemiş vay be. Bu ciroda %20 beşin üzerinde çok
• 5:50
  net bir daralma demek. Çok net bir daralma.
• 5:53
  Bu durum ya sektörün genelindeki zorlukları ya da şirketin pazar
• 5:58
  payındaki bir değişimi yansıtıyor olabilir.
• 6:01
  Satışlarda %20 beşlik düşüş pek de iyi bir başlangıç değil.
• 6:04
  Açıkçası bu durum genellikle kârında çakılmasına neden olur.
• 6:08
  Yani beklenti bu yönde olurdu değil mi?
• 6:10
  Normalde beklenti tam olarak bu. Nitekim brütkar da 133.000.000
• 6:15
  tl'den 103.000.000 tl'ye düşmüş. Ama şeytan ayrıntıda gizlidir.
• 6:21
  Brüt kar marjına baktığımızda yani satılan her 100 liralık
• 6:25
  maldan şirkete kalan kara baktığımızda ilginç bir şey
• 6:29
  görüyoruz. Marj yüzde yediden %7 virgül üçe
• 6:33
  yükselmiş. Çok küçük bir artış ama.
• 6:36
  Küçük ama bize şunu söylüyor, evet daha az mı al sattık ama
• 6:41
  sattığımız her bir üründen geçen yıla göre daha fazla kâr etmeyi
• 6:45
  başardık. Şirket maliyetlerini
• 6:48
  satışlarındaki düşüşten bile daha iyi kontrol etmiş.
• 6:51
  Bu çok ilginç bir verimlilik işareti ama sanırım asıl hikaye
• 6:55
  raporların en alt satırında gizli.
• 6:57
  Çünkü geçen yıl devasa bir zararla kapanmış.
• 7:00
  Bu yıla dair en çarpıcı gelişme ne oldu?
• 7:02
  En çarpıcı gelişme tam da bu finansal tablolardaki ana manşet
• 7:07
  bu şirket 2.024 yılını bugünün parasıyla 453.000.000 TL gibi
• 7:10
  devasa bir zararla kapatmışken, 2.020 beşin ilk 9 ayında
• 7:13
  68.000.000 TL net kârı geçmeyi başarmış.
• 7:22
  Bir dakika, burayı biraz açalım. Satışlar %25 düşerken 453
• 7:26
  milyonluk zarardan 68 milyonluk kara geçmek.
• 7:32
  Bu yarım milyar liralık bir geri dönüş demek.
• 7:35
  Bu nasıl mümkün oldu? Rakamların arkasındaki sihir ne?
• 7:38
  Sihir değil aslında 3 temel kaldıraç var.
• 7:42
  Bu dönüşümün motorlarını tek tek inceleyelim.
• 7:45
  Birincisi ve önemlisi finansman giderleri.
• 7:48
  Yani borç maliyetleri. Aynen şirketin bankalara ödediği
• 7:53
  faizler kur farkı giderleri geçen yıl 330.000.000 tl olan bu
• 7:57
  gider kalemi bu yıl 200.000.000 tl'ye inmiş.
• 8:03
  Sadece bu kalemdeki 130.000.000 tl'lilik iyileşme bile karlılığa
• 8:07
  devasa bir pozitif etki yapmış. Şirket sırtındaki faiz yükünü
• 8:12
  hafifletmiş. Finansman giderlerindeki bu
• 8:15
  düşüş inanılmaz bu da aklıma hemen borçları getiriyor.
• 8:19
  Yani sadece faizler mi düştü yoksa şirket ciddidir, borç mu
• 8:23
  kapattı? Bu iyileşmenin
• 8:25
  sürdürülebilirliği için bu çok önemli.
• 8:27
  Harika bir noktaya değindin. Bu hikayenin en sağlam ve olumlu
• 8:31
  yanı. Rakamlar çok net toplam finansal
• 8:35
  borçlar 2.024 sonunda bir buçuk milyar TL nin üzerindeyken Eylül
• 8:40
  2.020 beşte 1,1 milyar TL seviyesine inmiş.
• 8:45
  Yani 9 ayda yaklaşık 400.000.000 TL borç ödemişler.
• 8:49
  Kesinlikle bu yönetimin kemer sıkıp önceliğimiz borçları
• 8:53
  temizlemek dediğini gösteren çok güçlü bir kanıt.
• 8:56
  Buna paralel olarak şirketin riskini ölçen net borç bölü
• 9:01
  toplam sermaye or. Sıfır 50 dörtten sıfır 40 altıya
• 9:05
  inmiş. Yani şirket finansal olarak daha
• 9:08
  az riskli, daha sağlam bir zemine basıyor.
• 9:11
  Tamamdır ilk kaldıraç anlaşıldı. Daha az borç, daha az faiz
• 9:15
  gideri. Peki bu yarım milyarlık geri
• 9:18
  dönüşü sağlayan ikinci ve üçüncü kaldıraçlar neydi?
• 9:21
  Ikincisi kur farkı etkisi raporlarda esas faaliyetlerden
• 9:26
  diğer gelirler diye bir kalem var işte bu kalemin içine
• 9:30
  baktığımızda. Kur hareketlerinden kaynaklanan
• 9:34
  tam 207.000.000 t l'lik bir kâr görüyoruz.
• 9:36
  Bu da demek oluyor ki şirketin ya döviz cinsi varlıkları var ya
• 9:41
  da ihracat geliri var ve kurdaki artış bu dönemde onların lehine
• 9:46
  çalışmış. Peki bu gelir kalemi biraz da
• 9:50
  şans faktörü içermiyor mu? Yani kur hareketleri her zaman
• 9:53
  lehte olmayabilir. Bu karlılığın biraz kırılgan bir
• 9:57
  bacağı gibi duruyor sanki. Kesinlikle doğru bu operasyonel
• 10:01
  bir kar değil. Piyasa koşullarının getirdiği
• 10:04
  bir avantaj. Sürdürülebilirliği
• 10:06
  sorgulanabilir ama bu dönemde o büyük dönüşümde çok kritik bir
• 10:10
  rol oynamış. Peki üçüncü kaldıraç?
• 10:13
  Üçüncü kaldıraç ise biraz daha teknik bir konu ertelenmiş vergi
• 10:18
  geliri basitçe anlatayım. Şirket geçmiş yıllarda o kadar
• 10:23
  büyük zarar etmiş ki bu dönem kâr etmesine rağmen devlete
• 10:28
  diyor ki benim daha önceki zararlarımı mahsup et sana vergi
• 10:31
  ödemeyeceğim. Hatta muhasebesel olarak üzerine
• 10:34
  66. T y'lik bir vergi geliri
• 10:37
  yazıyor. Yani bu kasaya giren sıcak bir
• 10:40
  para değil. Değil ama kağıt üzerinde net kar
• 10:43
  rakamını doğrudan yukarı çeken bir kalem.
• 10:46
  Anladım o zaman özetlersek daha az borç maliyeti lehte giden kur
• 10:51
  ve geçmiş zararlardan gelen bir vergi avantajı birleşerek bu
• 10:55
  büyük dönüşümü sağlamış. Peki tüm bu borç ödeme ve
• 10:58
  operasyonel küçülme sürecinde şirketin cüzdanı yani nakit
• 11:03
  durumun nasıl etkilenmiş ya da şirketin net varlığı, öz
• 11:06
  kaynakları erimiş mi? Hayır tam tersi hikayenin bir
• 11:10
  diğer olumlu tarafı da bu. Bu kadar borç ödemesine rağmen.
• 11:14
  Şirketin kasasındaki nakit 160.000.000 tl'den 169.000.000
• 11:19
  tl'ye çıkarak stabil kalmış. Bu çok iyi demek ki
• 11:23
  operasyonlarından nakit yaratabiliyorlar.
• 11:26
  Aynen öyle borç öderken nakit sıkıntısı yaşamamışlar.
• 11:30
  Daha da önemlisi şirketin öz kaynakları yani en basit tabirle
• 11:35
  varlıklarından borçları çıkarınca kalan net değer bir 62
• 11:40
  milyar TL den bir 69 milyar TL ye yükselmiş.
• 11:44
  Harika yani şirket bu zorlu süreçte erimemiş, aksine net
• 11:47
  varlığını arttırmayı başarmış finansal temeli güçlenmiş.
• 11:51
  Tam olarak bol. Peki geleceğe dönük bir manevra
• 11:54
  allah'ın var mı, var mı? Sermaye yapısı ne durumda buna
• 11:56
  dair bir ipucu var mı raporlarda?
• 11:58
  Var evet, raporlarda geleceğe dair bir esneklik payı da
• 12:02
  görüyoruz. Şirketin mevcut ödenmiş
• 12:04
  sermayesi 35.000.000 TL ama kayıtlı sermaye tabanı
• 12:08
  150.000.000 tl. Bunun anlamı ne bizim için?
• 12:11
  Bunun anlamı şu, yönetim kurulu. Gelecekte bir yatırım fırsatı
• 12:16
  görürse veya bir kaynak ihtiyacı doğarsa o uzun genel kurul
• 12:20
  süreçlerini beklemeden sermayeyi 150.000.000 tl'ye kadar artırma
• 12:25
  yetkisine sahip. Bu da gelecekteki hamleler için
• 12:28
  ceplerinde bir miktar barut tuttuklarını gösteriyor.
• 12:31
  Peki tüm bu rakamları hikayeleri bir araya getirdiğimizde bu
• 12:35
  röntgen filminin üzerine nasıl bir teşhis koyabiliriz?
• 12:39
  Senin için bu tablodan çıkan ana hikaye nedir?
• 12:42
  Karşımızda cirosunda ciddi bir daralma yaşayan ama aynı zamanda
• 12:46
  inanılmaz bir finansal disiplinle adeta bir yeniden
• 12:50
  yapılanma sürecine girmiş bir şirket portresi var.
• 12:53
  Cirodaki ve çalışan sayısındaki düşüş, sektörün fırtınalı
• 12:57
  olduğunu veya şirketin bilinçli olarak kârlı olmayan işlerden
• 13:01
  çekildiğini gösteriyor. Diğer yandaysa borçlarını hızlı
• 13:05
  azaltan maliyetlerini kontrol altına alan ve en önemlisi
• 13:09
  devasa bir zarardan kârlılığa dönen bir yönetim başarısı var.
• 13:13
  Yani şirket adeta kilo verip daha fit daha kaslı bir yapıya
• 13:18
  bürünüyor. Kesinlikle küçülerek güçlenmenin
• 13:21
  dersini veriyor gibiler. Küçülerek güçlenmek bu analizi
• 13:25
  özetleyen en iyi ifade oldu. Gerçekten de satışları feda edip
• 13:29
  bilançoyu sağlama almak cesur bir strateji.
• 13:32
  Peki bir yatırımcı olarak senin için bu resmin anlamı ne olur?
• 13:36
  Bu resim bize şunu söylüyor, bu şirket.
• 13:39
  Hayatta kalma modundan çıkıp finansal sağlığın
• 13:42
  önceliklendirmiş. Kısa vadeli büyüme yerine uzun
• 13:45
  vadeyi sürdürülebilirliğe odaklanmışlar.
• 13:48
  Bu mevcut ekonomi konjonktürde çok akıllıca bir strateji
• 13:52
  olabilir ama ama asıl soru şu, bu daha fitale gelen yapı, pazar
• 13:57
  koşulları düzeldiğinde tekrar büyümeye başlayabilecek mi?
• 14:01
  Işte? Yatırımcıların takip etmesi
• 14:03
  gereken kilit nokta tam olarak bu olacak.
• 14:05
  Bu derinlemesine analiz gerçekten çok keyifliydi.
• 14:09
  Eğer siz de bizimle aynı fikirdeyseniz.
• 14:11
  Bu içeriği beğenerek ve kanalımıza abone olarak bize en
• 14:15
  büyük desteği verebilirsiniz ve tabii ki yorumlarınız bizim için
• 14:19
  çok değerli. Bu analizi nasıl buldunuz?
• 14:22
  Sizin dikkatinizi çeken başka bir nokta oldu mu veya bir
• 14:26
  sonraki bölümde hangi şirketi mercek altına almamızı
• 14:29
  istersiniz? Yorumlarda buluşalım.
• 14:31
  Ayrıca bu tür analizlerin devam etmesi için kanalımıza üye
• 14:36
  olarak bize doğrudan destek olma seçeneğini de
• 14:39
  değerlendirebilirsiniz. Size üzerinde düşüneceğiniz bir
• 14:42
  soruyla veda edelim. Karsu tekstil zorlu bir piyasada
• 14:47
  cirosu düşerken finansal yapısını güçlendirmeyi başardı.
• 14:51
  Peki bu yeni ve daha sağlam yapı pazar rüzgarları tekrar
• 14:55
  lehlerine döndüğünde şirketi eski büyüme günlerine taşıyacak
• 14:58
  bir fırlatma rampası mı? Yoksa bu sadece fırtınalı
• 15:02
  denizde ayakta kalmak için küçülen bir geminin hikayesi mi?
• 15:06
  Bir sonraki analizimizde görüşmek üzere.