Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #TKNSA Bilanço Analizi 2025/12 | Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş.

Transcript

🔴🇹🇷 #TKNSA Bilanço Analizi 2025/12 | Teknosa İç ve Dış Ticaret A.Ş. · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin raporunu açtığınızı düşünün.
• 0:03
  Karşınızda tam 83 buçuk milyar liralık devasa bir satış geliri
• 0:08
  duruyor. Söylemesi bile zor bir rakam.
• 0:10
  Gerçekten öyle ekrandaki sıfırları saymak bile vakit
• 0:14
  alıyor ama tablonun en altına doğru inmeye başladığınızda o
• 0:18
  göz kamaştırıcı zirveden adeta serbest düşüşe geçiyorsunuz.
• 0:22
  Ve sert bir çarpışma. Aynen.
• 0:24
  En altta 2.25 milyar liralık bir net zarar size bakıyor.
• 0:28
  Inanılmaz bir tezat. Peki perde arkasında asıl neler
• 0:32
  dönüyor? Onca satışa rağmen bu devasa
• 0:34
  çark dönerken paralar nereye gidiyor hoş geldiniz.
• 0:38
  Hoş geldiniz. Bireysel bir yatırımcı olarak o
• 0:41
  kalın ve karmaşık finansal raporların labirentlerinde
• 0:44
  kaybolmadan sayılardan ziyade o sayıların anlattığı asıl
• 0:48
  hikayeyi kolayca anlamanız için özel olarak hazırladığımız bu
• 0:51
  yayınımıza hoş geldiniz. Her zaman olduğu gibi.
• 0:54
  Sal okur yazarlık yolculuğunda bizimle olduğunuz için çok
• 0:57
  mutluyuz. Kesinlikle, eğer bükür
• 0:59
  incelemeleri faydalı buluyorsanız, videoyu beğenmeyi
• 1:03
  kanalımıza abone olmayı ve bu bilgileri ilgisini çekeceğini
• 1:07
  düşündüğünüz dostlarınızla paylaşmayı lütfen unutmayın.
• 1:10
  Evet, destekleriniz çok kıymetli.
• 1:12
  Ayrıca ekranın altındaki katıl butonunu değerlendirerek veya
• 1:16
  süper teşekkürle destek olarak bu tarz içeriklerin devam
• 1:20
  etmesine doğrudan omuz verebilirsiniz.
• 1:22
  Bizi izleyen ve destekleyen herkese sonsuz teşekkürler.
• 1:26
  Katkılarınız bu masadaki analizlerin gerçek yakıtı.
• 1:29
  Öncelikle şirketi biraz yakından tanıyalım tabii teknosa 3 mart
• 1:35
  2000 tarihinde kurulan ve merkezi istanbul maltepe'deki
• 1:37
  carrefoursa plazada bulunan dev bir teknoloji perakendecisi.
• 1:42
  Bu arada raporu incelerken gözlerimiz doğal olarak şirketin
• 1:45
  kendi üretim fabrikası bağlı ortaklıkları.
• 1:49
  Veya yönetim kurulundaki kadın üye oranı gibi detayları da
• 1:52
  aradı. Ama bulamadık, değil mi?
• 1:54
  Bulamadık. O yüzden biz tamamen bu raporun
• 1:57
  bize sunduğu şeffaf ve yatırımcı için en hayati verilere
• 2:00
  odaklanıyoruz. Kesinlikle.
• 2:03
  Eldeki verilere baktığımızda şirketin 2.025 yılı sonu
• 2:07
  itibarıyla 141 mağazası ve 2.514 çalışanı bulunuyor.
• 2:12
  Orada kritik bir nokta var yalnız.
• 2:14
  Evet, tam 10'a çıkart değinecektim.
• 2:16
  Geçen yıl bu rakamlar 175 mağaza ve 2.889 çalışandı.
• 2:19
  Şirket, bir yıl içinde 34 mağaza kapatmış ve çalışan sayısında
• 2:23
  yaklaşık 500 kişilik bir düşüş olmuş.
• 2:29
  Ciddi bir daralma. Bireysel yatırımcı şapkamı
• 2:32
  takarak soruyorum, bu kadar büyük bir markanın küçülmesi,
• 2:36
  mağaza kepenklerini indirmesi, pazar payını rakiplere teslim
• 2:40
  ettiği anlamına gelmez mi? Yatırımcıların çok sık düştüğü
• 2:43
  ama bir o kadar da tehlikeli bir yanılgı.
• 2:45
  Bu nasıl yani? Geleneksel perakendecilikte ne
• 2:49
  kadar çok fiziksel mağaza o kadar büyük şirket mantığı
• 2:53
  vardı. Ama o dönem kapandı yönetim
• 2:56
  raporunun detaylarına indiğimizde bunun çaresizlikten
• 2:59
  değil, planlı bir stratejiden kaynaklandığını görüyoruz.
• 3:03
  Bilinçli bir küçülme. Aynen öyle.
• 3:05
  Şirket karlılığı düşük veya zararına çalışan fiziki
• 3:09
  mağazaları kapatarak aslında küçülerek verimlilik sağlama
• 3:13
  stratejisi izliyor. Mantıklı düşünün.
• 3:16
  Bir AV m'deki her bir fiziksel mağaza devasa kira giderleri,
• 3:21
  personel maliyeti, elektrik, lojistik demek.
• 3:25
  Dijitalleşmenin hızlandığı dünyada bu hantal yapıdan
• 3:28
  kurtulmak çok kritik bir hamle. Yani vitrinimde az mal olsun ama
• 3:32
  kasama para girsin mantığı. Kesinlikle.
• 3:34
  Peki ortaklık yapısına baktığımızda masada yarı yarıya
• 3:37
  bir denge görüyoruz. %50 hacı ömer Sabancı holdinge ait geriye
• 3:41
  kalan %50 ise halka açık durumda ödenmiş sermayesi 201.000.000
• 3:44
  TL. Güçlü bir arka plan.
• 3:48
  Operasyon kısmına gelirsek şirket sadece OAVM lerdeki
• 3:51
  dükkanlardan mı ibaret? Eğer şirketi sadece raflarında
• 3:55
  teknolojik ürünler dizili bir dükkan zinciri olarak görürsek,
• 3:59
  asıl hikayeyi kaçırırız. Şirket, Şubat 2.020 ikide
• 4:04
  teknosa nokta com'u bir pazar yeri, yani market plays modeline
• 4:08
  çevirdi. Hepimizin kullandığı o dev e
• 4:10
  ticaret siteleri gibi mi? Tom olarak öyle artık sadece
• 4:14
  kendi deposundaki ürünleri satmıyor.
• 4:16
  Yetkili satıcıların da kendi platformu üzerinden ürün
• 4:19
  satmasına olanak tanıyor. Ve komisyon alıyor.
• 4:23
  Aynen ürünü siz üretmiyorsunuz depolamıyorsunuz,
• 4:26
  kargolamıyorsunuz ama komisyon alıyorsunuz.
• 4:29
  Ayrıca iklim sa üzerinden ciddi bir klima ve beyaz eşya satışı
• 4:33
  da yapıyorlar. Kısaca bir spot analizi yaparsak
• 4:36
  güçlü yanları Sabancı gibi dev bir ortak ve bu yeni çok kanallı
• 4:40
  pazar yeri modeli zayıf yanlarıysa yüksek kısa vadeli
• 4:45
  borçlar. Ve geçmiş yıl zararları.
• 4:48
  Fırsatlar, pazar yerinin büyümesi, tehditler ise
• 4:51
  hepimizin malumu yüksek finansman giderleri ve
• 4:54
  makroekonomik faiz enflasyon baskıları.
• 4:57
  Çok net bir özet. Şimdi analizimize geçebiliriz.
• 5:00
  Milyarlık rakamların derinliklerine inelim, ilk durak
• 5:03
  satışlar. Orası ilginç işte. 2.024 yılında
• 5:08
  90.8 milyar TL olan hasılat, 2.025 yılında 83.5 milyar TL ye
• 5:14
  düşmüş. Enflasyonun bu kadar yüksek
• 5:17
  olduğu bir ortamda ciro'nun düşmesi çok sıra dışı değil mi?
• 5:20
  Ilk bakışta alarm zilleri çaldırıyor, haklısın ama az önce
• 5:23
  konuştuğumuz o kapanan 34 mağazayı hatırlayın.
• 5:26
  Evet, o mağazaların cirosu ekildi.
• 5:29
  Aynen öyle. Onları sistemden çıkarınca ciro
• 5:32
  düşüyor ama asıl bakmamız gereken yer.
• 5:35
  Brütkar raporda, brütkarın 11.66 milyar TL den 11.24 milyar TL yi
• 5:41
  indiğini görüyoruz ama brüt ker marjı oransal olarak iyileşmiş.
• 5:46
  Işte strateji burada çalışıyor. Şirket diyor ki günde 1.000
• 5:50
  bilgisayarı zararına satıp ciro yapacağıma 500 tane satarım ama
• 5:54
  para kazanırım. Hamallıktan kurtulmuşlar.
• 5:57
  Kesinlikle bu operasyonel bir başarıdır.
• 6:00
  O zaman düzeltilmiş fawok, yani ingilizce kısaltmasıyla eibit da
• 6:03
  rakamlarına gelelim. Dinleyicilerimiz için fawo'yu
• 6:06
  şöyle anlatalım, favwood, şirketin nefes alıp verme
• 6:09
  gücüdür. Cebinden çıkan faiz ve
• 6:12
  vergilerden önceki hamperformansıdır.
• 6:14
  Çok güzel bir tanım. Esas faaliyet zararı eksi 1.7
• 6:17
  milyar TL. Ama yönetimin takip ettiği
• 6:20
  düzeltilmiş fawork 3.8 milyar TL den 4.2 milyar TL ye yükselmiş.
• 6:25
  Bu harika bir detay. Bir yanda 1.7 milyar zarar,
• 6:28
  diğer yanda 4.2 milyar nakit yaratma gücü.
• 6:31
  Bu nasıl oluyor? Şirketin ana işleyen çarkı, yani
• 6:36
  ürün satma döngüsü sağlıklı nakit yaratıyor ama işin içine
• 6:41
  mağaza kapatmalarından doğan tazminatlar.
• 6:45
  Cezalar ve amortimanlar girince esas faaliyet zararı yazıyor.
• 6:49
  Kalp sağlam ama sırtındaki ağırlıklar adım atmasını
• 6:53
  engelliyor. Çok doğru ve o ağırlıkların en
• 6:57
  acımasızı da tablonun en altında yatıyor.
• 6:59
  Net zarar geçen yıl 1.85 milyar iken bu yıl 2.25 milyar TL ye
• 7:05
  fırlamış hisse başına kayıp 0.112 TL, bireysel yatırımcı
• 7:10
  haklı olarak sorar kardeşim 83.5 milyar liralık mal satmışsın.
• 7:15
  Fawok 4.2 milyar bu 2.25 milyar zarar nereden çıktı?
• 7:20
  Nereye uçtu? Bankalara ve faizlere uçtu.
• 7:23
  Maalesef finansman giderlerine baktığımızda tablo ürkütücü.
• 7:28
  Kredi masrafları ve faiz ödemelerinin toplamı tam 5.3
• 7:32
  milyar TL. 5.3 milyar mı? Sadece faiz mi?
• 7:37
  Sadece finansman maliyeti şirket o 1.001 emekle kazandığı 4.2
• 7:42
  milyarlık performansın tamamını bankalara vermiş.
• 7:46
  Yetmemiş üstüne cebinden de ödemiş.
• 7:48
  Kanayan yara bilançonun borç tarafında.
• 7:51
  Yani. Tam olarak orda.
• 7:52
  Nakit akışında da bunu görüyoruz.
• 7:54
  Dönem sonu akti 3.34 milyardan 2.47 milyar TL ye gerilemiş,
• 8:00
  serbest nakit azalmış. Bunun yatırımcı için anlamı
• 8:03
  nedir? Oksijenin azalması demek.
• 8:05
  Nakit azalınca manevra alanınız daralır.
• 8:08
  Şirket çarkını döndürmek için tekrar borç bulmak zorunda kalır
• 8:12
  ve o faiz sarmalı daha da büyür. Kısa vadeli yükümlülüklere
• 8:15
  bakıyorum. 20.38 milyar TL ama dönen varlıkları 16.91 milyar
• 8:21
  TL, arada 3.46 milyar liralık açık var.
• 8:25
  Bu direkt likidite riski. %100 her sabah o ödemeleri nasıl
• 8:29
  denkleştireceğiz? Stresi demek bu.
• 8:31
  Ve en çarpıcı kalem öz kaynaklar 2.97 milyar TL den 721.000.000
• 8:35
  tl'ye düşmüş, toplam 22.28 milyar liralık varlığın içinde
• 8:37
  öz kaynakların oranı sadece %3 nokta. 2 inanılmaz bir erime.
• 8:46
  Şöyle bir metafor yapalım, devasa bir gökdelen düşünün.
• 8:51
  Ama temeli tutan o ana kolonlar o kadar incelmiş ki, yapının
• 8:55
  sadece %3 nokta ikisi kalanı tamamen borçla ayakta duruyor.
• 9:00
  Çok yerinde bir benzetme o ince kolonları güçlendirmek için
• 9:04
  yatırımlar yapıyorlar. Kiralama operasyonlarına 1.69
• 9:08
  milyar yazılıma, 550.000.000 yatırmışlar.
• 9:12
  Dijitale geçiş için şart bu. Peki o kolonları güçlendirmek
• 9:16
  için başka ne yapacaklar? Dipnotlarda bir şey dikkatimi
• 9:20
  çekti. 8 ocak 2020 altıda yönetim kurulu sermaye tavanını
• 9:23
  300.000.000 tl'den 2 milyar TL ye çıkarmış.
• 9:26
  Neredeyse 7 kat bu bedelli sermaye artırımı hazırlığı mı?
• 9:33
  Ayak sesleri çok güçlü duyuluyor.
• 9:35
  Şirket o 3.46 milyarlık açığı kapatmak ve faiz yükünden
• 9:40
  kurtulmak için ortaklarının yani borsadaki yatırımcının kapısını
• 9:44
  çalabilir. Bana taze kaynak verin
• 9:46
  diyebilir. Yatırımcılar bunu kesinlikle not
• 9:49
  etmeli. Bir de davalar var.
• 9:52
  Ticaret Bakanlığından yenen ceza uzlaşma ile 41.9 milyona inmiş,
• 9:57
  dava karşılıkları da 128 milyona fırlamış.
• 10:01
  Biz bunu sadece şeffafça raporda gördüğümüz için aktarıyoruz.
• 10:05
  Elbette bu ölçekte şirketler için bu tür hukuki süreçler
• 10:08
  normaldir. Önemli olan raporda şeffafça yer
• 10:11
  alması. Kesinlikle son olarak enflasyon
• 10:15
  muhasebesi yani TMS 29 var. Tabloda 4.28 milyar TL net
• 10:21
  parasal pozisyon kazancı yazıyor.
• 10:24
  Zarar eden şirket nasıl 4.28 milyar kazanıyor?
• 10:28
  Bu kasaya giren bir para değil. Enflasyonist ortamda borcunuz
• 10:32
  varsa o borcun reel değeri erir. Muhasebe standartları da borcun
• 10:37
  erimesini bir kazanç olarak yazar.
• 10:39
  O kazanç olmasaydı zarar çok daha korkutucu olurdu.
• 10:42
  Gerçekten her satırda ayrı bir ders var.
• 10:45
  Toparlarsak şirket bir geçiş ve yeniden yapılanma yılında
• 10:49
  dijital pazar yerine dönüşüyor ama ağır finansman giderleri ve
• 10:53
  borç açıyla mücadele ediyor. Çok doğru dijital kayışın
• 10:58
  meyvelerini önümüzdeki çeyreklerde daha net
• 11:01
  görebiliriz. Bu yayınımızın sonuna gelirken
• 11:04
  sizi araştırıp düşünmeniz için bir soru bırakmak istiyorum.
• 11:07
  Şirketin sermaye tavanını bir anda 2 milyar liraya çıkarması,
• 11:11
  ufukta yatırımcının kapısını çalacak bir bedelli sermaye
• 11:14
  artırımının habercisi olabilir mi?
• 11:16
  Ve pazar yeri modeline geçiş bu borç yükünü hafifletecek sihirli
• 11:20
  formül mü bunu yakından izlemek gerekecek.
• 11:23
  Bizlere vakit ayırdığınız için teşekkür ederiz.
• 11:25
  Videoyu beğenmeyi, abone olmayı katıl e, süper teşekkür ile
• 11:29
  destek olmayı unutmayın. Görüşmek üzere.
• 11:31
  Hoşça kalın.