Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #PATEK Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Pasifik Teknoloji A.Ş.

Transcript

🔴🇹🇷 #PATEK Faaliyet Raporu Analizi 2025/12 | Pasifik Teknoloji A.Ş. · Market Risk TR

0:00
Hani şu bilim kurgu filmleri vardır ya dev yapay zeka
0:03
sistemleri gökyüzünde otonom bir şekilde süzülen insansız hava
0:09
araçları falan. Kesinlikle aşılamaz olduğu iddia
0:12
edilen siber güvenlik duvarları. Aynen öyle insanların
0:16
kimliklerini damar izlerinden okuyan biometrik sistemler işte
0:20
tüm bu teknoloji unsurlar. Peki bütün bunların bir
0:25
Hollywood senaryosu değil de doğrudan borsa istanbul'da işlem
0:28
gören tek bir şirketin çatısı. Aslında toplandığını söylesem ne
0:32
düşünürsünüz? Dinleyicilerimiz muhtemelen
0:34
biraz abarttığımızı düşünürdü. Yani haklılar da ama bugünkü
0:38
derinlemesine analizimizde tam da böyle çok katmanlı, ilginç
0:42
bir yapıyı inceliyoruz. Masamızdaki kaynak oldukça ağır
0:46
detaylı ve bir o kadar da karmaşık.
0:48
Aslında Pasifik teknoloji 2.025 yılı konsolide faaliyet raporu.
0:53
Yüzlerce sayfalık oldukça yoğun bir rapor açıkçası.
0:57
Amacımız da zaten siz bireysel yatırımcılar için veya sadece
1:01
teknolojinin nereye evrildiğini merak edenler için bu yoğun
1:04
raporu yapılandırılmış. Analitik ve eğlenceli bir
1:07
şekilde damıtmak. Tamam, hadi bunu biraz açalım.
1:10
Çünkü karşımızda sadece basit bir yazılım şirketi yok.
1:13
Adeta iç içe geçmiş bir teknoloji ekosistemi var.
1:16
Şöyle ki, faaliyet raporları dışarıdan bakıldığında, hani
1:21
sadece birbiri ardına dizilmiş rakamlar veya sonu gelmeyen
1:24
tablolardan ibaretmiş gibi algılanır?
1:27
Sıkıcı, yasal, zorunluluklar gibi yani.
1:29
Kesinlikle. Ancak satır aralarını okumayı
1:32
bildiğinizde bir şirketin gerçek vizyonunu, kaynaklarını nereye
1:36
aktardığını ve yatırımcının gözünden kaçabilecek gizli
1:39
risklerini görürsünüz. Bugün o satır aralarına
1:42
gireceğiz çünkü şirketin açıkladığı vizyon ile
1:45
bilançosundaki gerçekler arasında çok ilginç köprüler
1:49
var. Harika önce şirketi biraz
1:51
yakından tanıyalım. Pasifik teknoloji aslında çok
1:55
eski bir şirket değil. Kökleri 2.015 yılına dayanıyor.
1:59
Yönetim merkezi de istanbul, sarıyer'de vadi istanbul'da
2:04
başlangıçta daha çok geleneksel bilişim teknolojileri ve yazılım
2:08
odaklıyken. Son yıllarda yaptıkları
2:10
hamlelerle adeta kabuk değiştirdiler.
2:13
Aynen öyle. O kabuk değişimi stratejik satın
2:16
almalarla gerçekleşti. Özellikle savunma sanayisine
2:19
yönelik titra ve savx yatırımları şirketin yönünü
2:23
tamamen değiştirdi. Titrayla insansız helikopter
2:26
teknolojilerine adı atarken, biyometrik güvenlik tarafında da
2:30
prole bünyelerine katarak devlete iş yapan çok daha niş
2:34
bir alana geçtiler. Bu devasa genişlemeyi çalışan
2:37
sayılarından da net görebiliyoruz. 2.020 dörtte 391
2:40
olan çalışan sayısı 2.020, beşte ortalama 460 yediye fırlamış.
2:44
Sadece istanbul ve ankara'da değiller.
2:46
Destel bilişim detravo ayın croduble gibi iştirakleri var.
2:54
Hollanda'da bir şubeleri de var değil.
2:56
Mi? Hollanda'da Pasifik grup bw
2:59
adında bir şube kurmuşlar. Gerçi henüz tam faaliyete
3:02
geçmemiş ama ufukta bir Avrupa pazarına açılma niyeti olduğunu
3:06
hissettiriyor. Burada büyüleyici olan şey şu,
3:09
şirketin ortaklık yapısına baktığımızda çok kritik bir güç
3:12
dengesi detayı var. Pasifik Holding, şirketin
3:15
sermayesinde %51 paya sahip halka açıklık oranı ise %42,16.
3:21
Yani diğer yatırımcıların elinde.
3:24
Peki ya oy hakkı iş genel kurula gelince ne oluyor?
3:27
Işte işin sırrı A Grubu imtiyazlı paylardı.
3:31
O %50 birlik pay imtiyazlı hisseler sayesinde %71,40 beşlik
3:36
devasa bir oy hakkına dönüşüyor. Yani siz bireysel yatırımcı
3:40
olarak şirketin %40 ikisine sahip olsanız bile stratejik
3:44
kararları veto etme gücünüz matematiksel olarak neredeyse
3:47
imkansız. Direksiyon tamamen ana holdingin
3:50
elinde. Doğru.
3:51
Yönetim kurulu da bu direksiyonu nasıl tuttuklarını gösteriyor. 5
3:56
kişilik bir yönetim kurulları var.
3:58
Yönetim Kurulu Başkanı fatih Nusret durla, ceo Aykut ferah
4:02
farklı kişiler. Bu kurumsal yönetim açısından
4:05
her zaman şirkete nefes aldıran olumlu bir durum.
4:08
Yönetim kurulu, brüt huzur hakları da 2.000 yirmibeş için
4:12
toplam 8.128.000 TL civarında açıklanmış ama şimdi burası
4:18
gerçekten ilginçleşiyor. Hangi açıdan?
4:20
Bu 5 kişilik en üst düzey yönetim ekibinde kadın üye oranı
4:24
tam olarak yüzde sıfır. Hiç kadın ye yok.
4:27
Bu modern kurumsal yönetişim ilkeleri açısından sadece bir
4:31
eşitlik meselesi değil tabii tek tip yönetim kurulları, özellikle
4:36
Holding yapılarında herkesin birbirini onayladığı grup
4:39
düşüncesine daha yatkındır. Çeşitlilik şirketi kör
4:43
noktalardan korur. Yönetim ileride bu oranı
4:45
arttırmanın olumlu olacağını belirtmiş ama.
4:48
Henüz net bir eylem planı yok. Sermaye tarafındaysa bu yıl
4:52
devasa bir hamle yapmışlar. Ödenmiş sermaye iç kaynaklardan
4:57
134.000.000 liradan 600.000.000 liraya çıkarılmış.
5:02
Üstelik kayıtlı sermaye tavanı da tam 3,4 milyar liraya
5:05
yükseltilmiş. Bu aslında yönetimin biz çok
5:09
daha agresif büyüyeceğiz ve bunun yasal zemininini şimdiden
5:12
hazırlıyoruz deme. Şekli.
5:14
Sektör ve rekabet ortamı nasıl? Bilişim ve savunma sanayisinde
5:18
Pasifik teknolojinin asıl avantajı nedir?
5:22
Bilişim vadisi teknoparkta yer almaları en büyük operasyonel
5:25
avantajları, vergi muafiyetleri ve arge teşvikleri demek.
5:29
Bu güçlü yönleri bariz Holding desteği, yazılımdan insansız
5:33
hava araçlarına uzanan çeşitlilik ve prolin devlet
5:36
ihalelerindeki gücü. Raporda içişleri bakanlığı
5:40
projesi için proline bir adi ortaklık kurduklarını da
5:43
görüyoruz. Bu devletle iş yapma
5:45
kapasitelerini baya kanıtlıyor. Zayıf yönlerde ise demin
5:49
bahsettiğimiz kadın üye eksikliği ve geçmiş yıllar
5:52
zararları var. Evet, o zararlar yüzünden 2.024
5:56
kârı dağıtılamamış yatırımcı temettü alamamış fırsatlar
6:00
tarafında sax teknolojiyle havacılıkta büyüme potansiyeli
6:03
çok açık. Tehdit olaraksa holdinge yani
6:05
ilişkili tarafları olan yüksek finansal bağımlılığı
6:08
söyleyebiliriz. Şimdi yönetimin bize neler
6:11
söylediğine daha yakından bakalım.
6:13
Bu devasa vaatlerin arkasını nasıl dolduruyorlar?
6:16
Stratejileri ne üründe? Vizyonlarına merkezinde inovatif
6:19
çözümlerle dijital dönüşüme liderlik etmek yatıyor ve
6:22
rakamlar bunu gerçekten destekliyor.
6:24
Arge harcamaları bir önceki yıl 30.000.000 lirayken 2.020 beşte
6:28
104.000.000 liraya çıkmış. Daha da çarpıcı olanı,
6:31
aktifleştirilen, geliştirilen projeler.
6:34
Net defter değeri 1,74 milyar liraya ulaşmış, yani kendi
6:40
ürettikleri yazılıma fikri mülkiyete yatırdıkları paranın
6:43
bilançodaki değeri. Bu gelecekteki satışların
6:46
tohumları aslında burada. Kesinlikle.
6:50
ISG yani çevresel, sosyal ve yönetim tarafında da uy ya da
6:55
açıkla prensibiyle hareket ediyorlar.
6:57
Iso 45.001 sertifikaları var ve sıfır iş kazası raporlamışlar.
7:03
Teknolojik üretim ve montaj için çok sevindirici ama karbon ayak
7:07
izi gibi çevresel verilerin detayları henüz tam
7:10
yayımlanmamış. Eğer Hollanda şubesi üzerinden
7:13
avrupa'ya açılacaklarsa bu verileri hızlıca
7:16
standartlaştırmak zorunda kalacaklar.
7:18
Yönetimin tonunu değerlendirirsek son derece
7:21
agresif büyüme odaklı bir iyimserlik var ama geçmiş yıl
7:25
zararlarını dürüstçe ortaya koymaları ayaklarının yere
7:29
bastığını da gösteriyor. Peki bu yatırımlar paraya nasıl
7:32
dönüşmüş? Operasyonel içgörülere dalalım
7:36
hasılat 2.020 dörtte 1,34 milyar lira iken, 2.020 beşte 2,99
7:43
milyar liraya fırlamış satışlar katlanmış.
7:46
Harika görünüyor değil. Mi öyle görünüyor?
7:49
Ama maliyetler de 1,34 milyardan 2,9 milyar liraya çıkmış.
7:54
Koca 13 milyar liralık cirodan geriye sadece 90.6 milyon
8:00
liralık bir brüt kar kalmış. Işte bunu büyük resimle
8:03
birleştirirsek karşımıza faaliyet raporunun en hayati
8:07
analitik sorusu çıkıyor. Brüt kar marjı inanılmazlar,
8:10
maliyetler çok yüksek. Ama raporun sonuna net kar
8:16
satırına inince birdenbire 1,16 milyar liralık devasa bir rakam
8:21
görüyorsunuz. Geçen yıl ki 155.000.000 TL
8:24
zararın ardından mucize gibi duruyor.
8:27
Peki bu devasa fark nereden geliyor?
8:29
Faaliyet kârı çok büyük ölçüde yatırım faaliyetlerinden
8:33
gelirler kaleminden oluşuyor. Tam 2,32 milyar lira.
8:39
Yani şirket kendi ana iş kolundan ziyade finansal
8:43
yatırımlarından ve iştirak değerlemelerinden bu karı
8:45
yazmış. Sürdürülebilirlik açısından çok
8:48
kritik ana iş kolunun asıl operasyonel kar marjını ne zaman
8:52
büyüteceğini, yatırımcıların yakından izlemesi gerekiyor.
8:55
Her yıl bu kadar yatırım geliri elde edemezsiniz sonuçta.
8:59
Tam isabet risk tablosuna rasyonel baktığımızda kısa
9:03
vadeli yükümlülüklerin 1,67 milyardan 2,44 milyar liraya
9:06
çıktığını görüyoruz. Finansman giderleri de 149
9:08
milyondan 416.000.000 liraya sıçramış.
9:16
Büyümeyi finanse etmenin bedeli ağır olmuş diyebiliriz.
9:19
Hukuki riskler tarafında şirket aleyhine açılan davalar için
9:23
ayrılan karşılık 2 milyondan 7 nokta 15.000.000 liraya çıkmış
9:26
ama mali durumu sarsıcak büyüklükte bir risk
9:29
raporlanmamış. Kurumsal yönetim mekanizmaları
9:33
da bu riskler için devrede. Denetim, kurumsal yönetim ve
9:37
riskin erken saptanması, komiteleri kurulmuş, bağımsız
9:40
üyeler Ercan demirci ve Atakan yılmaz bu komitelerde toplam 43
9:46
yönetim kurulu toplantısı yapılmış.
9:48
Neredeyse yılın her haftası toplanmışlar.
9:51
Inanılmaz bir rakam bu. Yönetimin şirketi nabzuna anlık
9:55
tuttuğunun çok iyi bir işareti. Ve geldik raporun en çok şey
9:59
anlatan kısımına dipnotlar ve kritik açıklamalar.
10:03
En çok dikkat çeken detay, ilişkili taraf işlemleri bilanço
10:07
dipnotlarında şirketin grup şirketlerinden ticari olmayan
10:10
diğer alacaklarının 410.000.000 TL ilişkili taraflara
10:13
borçlarınınsa 604.000.000 TL gibi devasa boyutlarda olduğunu
10:16
okuyoruz. Yani ticari bir alışveriş değil.
10:22
Düzenli bir finansman kaynağından bahsediyoruz.
10:25
Hatta raporda 85.000.000 TL adalet faiz geliri yazıldığını
10:30
da görüyoruz. Adap faizi nedir tam olarak?
10:33
Holdingi büyük bir aile şirketi de o ailenin ortak cüzdanı gibi
10:37
düşünün. Nakit havuzu yönetimi için aile
10:39
üyeleri cüzdandan borç alır verir.
10:42
Yasa dışı değildir ama siz borsadan hisse alıp ortak
10:45
olduğunuzda paranız kendi şirketinizin drone projesi için
10:48
mi yoksa holdingin başka bir şirketinin borcunu kapatmak için
10:51
mi kullanılıyor? Şeffafça takip edemezsiniz.
10:54
Adalet faizi de işte bunun yasal kılıfıdır.
10:56
Piyasa faizini de kasaya koydum demektir.
10:58
Bu çok aydınlatıcı olduğu küçük yatırımcının finansal
11:02
bağımsızlığı okumasını zorlaştıran bir durum.
11:05
O zaman şimdi sıkı durun. Raporun sonlarında bilanço
11:09
tarihinden sonraki olaylar kısmında 2.020 6 ocak ayında
11:13
devasa bir gelişme olmuş. Şirketin kaderini değiştirecek
11:17
bir hamle. Aynen şirket mevcut ortakların
11:20
rüşan haklarını kısıtlayarak tahsisli bir sermaye artırımı
11:24
yapmış kurucu ortaklara hisse başına 26,69 liradan tam 2
11:28
milyar liralık satış yapılmış. Şirketin sermayesi bir anda
11:34
674.9 milyon liraya çıkmış. Rüchan hakkı kısıtlanınca
11:40
borsadaki yatırımcıdan para toplamak yerine doğrudan
11:43
kuruculara satılmış hisseler, kısa vadede bireysel
11:46
yatırımcının payı biraz seyredilebilir ama kasaya giren
11:49
2 milyar lira inanılmaz bir güç. 416.000.000 liralık o yüksek
11:53
finansman giderlerini düşününce şirketi bankalara ezilmekten
11:57
kurtaracak devasa bir taze nakit.
11:59
Bu yönetimin kendi cebinden bu parayı koyması viz.
12:03
Ne kadar güvendiklerini de gösteriyor.
12:05
Kesinlikle muazzam bir manevra alanı yaratacaktır.
12:07
Toparlamak gerekirse Pasifik teknolojinin faaliyet raporunu
12:11
dengeli bir şekilde nasıl özetleriz?
12:13
Stratejik güçleri çok sağlam arge harcamalarındaki somut
12:17
artış savunma sanayisine iddialı giriş, kamu projelerindeki güç
12:21
ve kasaya giren 2 milyar liralık o taze kaynak riskler ise
12:26
Holding ekosistemine olan yüksek finansal bağımlılık, asıl
12:30
faaliyet marjlarının dar olması ve net karın şimdilik.
12:34
Ederasyonlardan ziyade yatırım gelirlerine dayanması.
12:37
Çok net ve objektif bir analiz oldu.
12:40
Şunu özellikle belirtelim, konuştuğumuz hiçbir detay
12:43
kesinlikle yatırım tavsiyesi değildir.
12:46
Amacımız tamamen herkese açık olan resmi faaliyet raporunun
12:51
analitik bir özetini sunmakta. Finansal tabloların içinde el
12:54
fenerini nereye tutmanız gerektiğini gösterdik.
12:57
Sadece yatırım kararları her zaman kendi risk toleransınıza
13:00
dayanmalıdır. Kesinlikle eğer bu analiz
13:04
sizlere yeni bir perspektif kazandırdıysa lütfen yayınımızı
13:08
beğenmeyi kanalımıza, abone olmayı ve teknoloji
13:12
yatırımlarına ilgi duyan dostlarınızla paylaşmayı
13:15
unutmayın. Ayrıca üyelik seçeneklerimizi
13:18
inceleyebilir ve süper teşekkürle bu tarz bağımsız
13:22
araştırmalara destek olabilirsiniz.
13:24
Bu yoğun bölümü kapatırken, zihnin elde tartmanız için şu
13:27
soruyu bırakıyorum, Pasifik teknoloji, savunma ve biyometrik
13:31
dünyasına dalmışken ve kasasına 2 milyar lira koymuşken, yakın
13:35
gelecekte bir teknoloji entegratörü olmaktan çıkıp
13:38
küresel bir teknoloji üreticisine mi dönüşecek, yoksa
13:42
holding'in finansal ekosistemine fazla mı bağlı kalacak?
13:45
Bu sorunun cevabı şirketin önümüzdeki yılki asıl
13:49
operasyonel kârlılığında gizli olacak.
13:51
Keşfetmeye ve izlemeye devam edeceğiz.