Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #ASTOR | Astor Enerji 2025/12 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #ASTOR | Astor Enerji 2025/12 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Bir şirketin finansal raporlarına bakmak, bazen bir
• 0:03
  arabanın kaputunu açmaya benzer bir sürü karmaşık parça görürsün
• 0:07
  ama asıl soru şudur, bu motor ne kadar güçlü ve bizi ne kadar
• 0:12
  uzağa götürebilir? Bugün senin için astor enerjinin
• 0:16
  kaputunu açıp motorun gücüne ne kadar yakıtı olduğuna ve
• 0:20
  gelecekte bizi nereye götürebileceğini birlikte
• 0:23
  bakacağız. Hoş geldiniz analizimize
• 0:26
  başlamadan önce gelin bu aracı yani şirketi biraz daha yakından
• 0:30
  tanıyalım. Astor enerji elektriğin
• 0:33
  santralden evimizdeki prize gelene kadar ki o uzun
• 0:36
  yolculuğunda hayati rol oynayan ekipmanlar üretiyor.
• 0:39
  Yani o büyük metal kutular var ya transformatörler diğer adıyla
• 0:44
  trafolar işte onları ve elektriği kontrol eden orta ve
• 0:48
  yüksek gerilim anahtarlama ürünlerini yapıyorlar.
• 0:51
  Aslında şöyle düşünebilirsin, elektrik santralde üretildiğinde
• 0:55
  binlerce voltluk bir otobanda seyahat eder.
• 0:58
  Asorun trafoları bu elektriği şehir içindeki caddelere, oradan
• 1:03
  da evindeki ara sokağı yani prizine uygun hale getiren
• 1:07
  trafik polisleri gibidir. Voltajı düşürür akını düzenler,
• 1:11
  sadece üretmekle de kalmıyorlar. Bu hassas cihazların montajını,
• 1:15
  testini yapıp anahtarı teslim ediyorlar.
• 1:18
  Yani tam bir hizmet paketi sunuyorlar.
• 1:20
  Şirketin kökeni de eskilere dayanıyor. 1.980 üçte
• 1:23
  istanbul'da trans tek transformatör adıyla kurulmuş.
• 1:26
  Evet ama bugünkü kimliğine yani astoria enerji ismine 2.020
• 1:31
  bir'de kavuşmuş. Artık şirketin kalbi ankara'da
• 1:34
  atıyor. Hem merkezi hem de devasa üretim
• 1:37
  tesisleri Sincan avcı organize sanayi bölgesinde 2.010 yedide
• 1:42
  devreye alınan ana fabrika ve 2.000 yirmide faaliyete geçen ek
• 1:46
  mekanik üretim fabrikasıyla gerçekten büyük bir operasyon.
• 1:50
  Merkezi kurmuşlar orada. Sadece yurt içinde de değil,
• 1:53
  anladığım kadarıyla. Kesinlikle değil, kollarını yurt
• 1:56
  dışına da uzatmışlar. Romanya'da astorrow enerji
• 2:00
  adıyla bir güneş enerjisi şirketleri var.
• 2:03
  Bu önemli bir sinyal, yani yenilenebilir enerjiye de göz
• 2:06
  kırpıyorlar. Avrupa pazarı için önemli bir
• 2:09
  adım bu. Çok önemli.
• 2:10
  Ayrıca irak, Bağdat ve ispanya zaragoza'da şubeleri bulunuyor.
• 2:15
  Bu büyüme istihdama da yansımış bir yılda çalışan sayısı 2.120
• 2:19
  ikiden 2.470 sekize çıkmış. Bu 300 elliden fazla yeni
• 2:22
  insanın ekibe katılması demek. Fabrikada çarkların daha hızlı
• 2:29
  döndüğünün bir göstergesi bu. Peki bu büyük operasyonun
• 2:33
  başında kim var? Yani direksiyonda kim oturuyor?
• 2:36
  2.025 sonu ortaklık yapısına baktığımızda hisselerin %50
• 2:40
  yedisi kurucu Feridun geçkele ait.
• 2:43
  Yani direksiyonda o var %30 yedilik kısım halka açık yani
• 2:47
  borsa istanbul'da sen ben bizler alıp satabiliyoruz.
• 2:51
  Geri kalan yüzde altılık bir kısım var.
• 2:53
  O da astor holding'e ait yönetim demişken raporlarda 2.025
• 2:58
  yılında üst düzey yöneticilere ve yönetim kuruluna toplamda
• 3:03
  yaklaşık 44.5 milyon tl'lik ücret ve menfaat sağlandığı
• 3:08
  belirtilmiş. Pekala, şirketin kim olduğunu,
• 3:11
  ne yaptığını anladık. Şimdi elimizdeki yol haritasına
• 3:14
  yani finansal raporlara geçelim ama bu rakamlara dalmadan önce
• 3:18
  sormak istiyorum. Bu rakamların güvenilirliği
• 3:21
  hakkında. Ne bilmemiz lazım.
• 3:22
  Mühür kimde? Çok doğru bir yerden başladık.
• 3:25
  Raporlar uluslararası denetim firması grant thorinton
• 3:29
  tarafından denetlenmiş ve gerçeğe uygun bir şekilde
• 3:33
  sunulduğuna dair olumlu yani temiz bir görüş almış bu
• 3:37
  yatırımcı için ilk ve en önemli güvence.
• 3:40
  Yani denetçi ben bu rakamlara kefilim diyor.
• 3:43
  Aynen öyle güvenebilirsiniz diyor.
• 3:46
  Ama burada çok daha kritik türkiye'ye özgü bir durum var.
• 3:49
  Enflasyon muhasebesi şu. Meşhur TMS 29 bunu basitçe nasıl
• 3:54
  anlamalıyız? Şimdi 100 lirası aynı alım
• 3:57
  gücüne sahip değil değil mi? Işte bu standart geçmiş yılların
• 4:01
  rakamlarını bugünün parasına yani 31 aralık 2020 beşin alım
• 4:05
  gücüne taşıyor. Yani farklı yıllardaki elmaları
• 4:07
  aynı boyuttaki elmalar haline getiriyor ki karşılaştırma
• 4:11
  yapabilelim. Bu o kadar önemli ki demetçiler
• 4:15
  de bu konuyu kilit denetim konusu olarak belirlemiş ve özel
• 4:19
  olarak incelemişler. Anladım.
• 4:21
  Peki denetçilerin bu raporlarda büyüteçle baktığı başka bir
• 4:25
  nokta var mıydı? Olmaz mı?
• 4:27
  Ikinci kilit konu şirketin 11.7 milyar TL yi aşan ticari
• 4:31
  alacakları. Bu toplam varlıklarının tam %30
• 4:35
  üçü, yani üçte biri demek. Bu çok büyük bir oran.
• 4:38
  Çok büyük basitçe azormalı satmış ama henüz parasının
• 4:43
  tamamını tahsil etmemiş. Denetçiler şirket bu paranın ne
• 4:47
  kadarının ne zaman tahsil edebilir?
• 4:49
  Batık riski var mı diye bu kalemi dedik.
• 4:52
  Didik etmiş ve şirketin bu konudaki hesaplamalarını makul
• 4:56
  bulmuş. Bu şirketin nakit akışını
• 4:58
  yönetme becerisi açısından hayati bir konu.
• 5:01
  Harika bir altyapı oldu. O zaman şimdi motorun
• 5:04
  performansını ölçmeye başlayabiliriz.
• 5:06
  Gelir tablosu bize ne anlatıyor? Bu motor gaza basınca ne kadar
• 5:10
  güç üretiyor? Gelir tablosu motorun bir yıl
• 5:13
  boyunca ne kadar yakıt tükettiğini ve ne kadar yol
• 5:15
  yaptığını gösterir. 2.020 beşte astor 35.3 milyar TL lik satış
• 5:21
  yapmış. Bir önceki yıl bu rakam 34.8
• 5:25
  milyar TL imiş. Ilk bakışta satışlar pek
• 5:28
  artmamış, yerinde saymış gibi duruyor.
• 5:30
  Aynen diyebilirsin ama kaputu biraz daha aralıyınca manzara
• 5:35
  değişiyor. Nasıl yani?
• 5:36
  Detaylara baktığımızda yurt içi satışların hafifçe gerilediğini
• 5:41
  ama ihracatın 13.1 milyar tl'den 14.1 milyar t l'ye çıktığını
• 5:47
  görüyoruz. Yani şirket yurt içinde ayağını
• 5:50
  biraz frene koyarken yurt dışı otobanında gaza basmış.
• 5:54
  Bu iyi bir şey. Çok iyi.
• 5:56
  Bu uluslararası pazarlarda daha rekabetçi hale geldiğinin ve kur
• 6:00
  riskine karşı kendini daha iyi koruduğunun bir işareti.
• 6:04
  Tabii sadece daha fazla satmak değil, kârlı satmak önemli.
• 6:08
  O tarafta durum nasıl? Işte asıl hikaye orada başlıyor.
• 6:12
  Brütkar 12 milyar TL den 13 milyar TL ye çıkmış ama daha
• 6:16
  önemlisi brüt kar marjı yani sattığı her 100 liralık üründen
• 6:21
  kasasına ne kadar kar kaldığını gösteren oran. %34 nokta altıdan
• 6:26
  %36 nokta dokuza yükselmiş. Bu çok iyi.
• 6:30
  Bu ne demek biliyor musun? Motor artık daha verimli
• 6:33
  çalışıyor, aynı yakıtla daha fazla kilometre yapıyor.
• 6:38
  Bu verimlilik artışı operasyonel performansın bir diğer
• 6:42
  göstergesi olan esas faaliyet karına da yansımış ve oda 8.6
• 6:47
  milyar tl'den 9.8 milyar TL ye yükselmiş.
• 6:52
  Peki tüm vergiler finansman giderleri falan çıkınca yani
• 6:56
  yolun sonunda şirkete hissedarlara ne kalmış?
• 7:00
  Yolun sonunda net kar 6.6 milyar TL den 7.7 milyar TL ye
• 7:06
  fırlamış, bu yaklaşık %10 yedilik bir artış demek.
• 7:11
  Net kar marjı da %18 nokta dokuzdan %21 nokta yediye
• 7:16
  çıkmış. Şirket daha karlı bir yapıya.
• 7:18
  Bürünmüş aynen öyle. Bu da doğal olarak senin
• 7:22
  elindeki her bir hissenin ürettiği kârı yani hisse başına
• 7:26
  kârı 6 TL 59 kuruştan 7 TL 68 kuruşa çıkarmış.
• 7:30
  Performans notu gayet iyi. Motorun performans etkileyici
• 7:36
  ama aklındaki soru şu. Bu güçlü motor ne kadar sağlam
• 7:40
  bir şahsi oturtulmuş ve yakıt deposu ne kadar dolu sanırım
• 7:44
  bunun için bilançoya yani şirketin finansal fotoğrafına
• 7:48
  bakmamız lazım. Kesinlikle bilanço aracın genel
• 7:52
  kondisyonunu gösterir. Toplam varlıklar yani şirketin
• 7:56
  sahip olduğu her şey 40 milyar tl'den 50.7 milyar t l'ye
• 8:01
  çıkarak büyümüş. Şahsi güçlenmiş ama bilanço'nun
• 8:05
  içinde çok daha ilginç detaylar var.
• 8:08
  Mesela benim gözüme ilk çarpan şu oldu.
• 8:10
  Şirketin kasasındaki hazır nakit 6.1 milyar TL den 1.3 milyar TL
• 8:16
  ye düşmüş. Bu ilk bakışta insanı biraz
• 8:20
  endişelendiriyor açıkçası. Yakıt deposunda ani bir boşalma
• 8:23
  gibi bu para bir zarardan dolayı mı eridi yoksa başka bir yerde
• 8:27
  mi? Çok yerinde bir soru ve cevabı
• 8:30
  aslında şirketin ne kadar akıllı bir finansal yönetim yaptığını
• 8:34
  gösteriyor. O para erimemiş, sadece park
• 8:37
  yeri değiştirmiş ve çalışmaya başlamış.
• 8:40
  Nasıl yani? Bak hemen bir altındaki kaleme
• 8:43
  finansal yatırımlara bakalım. Rakam 5.5 milyar tl'den 13.2
• 8:49
  milyar t l'ye fırlamış. Yani şirket o parayı kasada atıl
• 8:53
  tutmak yerine kolayca nakte çevirebileceği yatırım fonları
• 8:57
  tahviller gibi araçlara yatırmış.
• 9:00
  Parayı kendi kendine para kazanması için işe koşmuş.
• 9:03
  Anladım depodaki yakıtı alıp daha verimli bir enerji
• 9:06
  kaynağına çevirmişler gibi. Peki yaşı stoklardaki artış
• 9:10
  rakamlara bakıyorum da 3.75 milyardan 7.8 milyara çıkmış
• 9:15
  resmen ikiye katlanmış. Evet, çok ciddi bir artış.
• 9:18
  Bu garajda bekleyen bir sürü yedek parça demek bu bir risk mi
• 9:23
  yoksa gelecekteki büyük siparişler için bir hazırlık.
• 9:25
  Mı dari zincirindeki olası aksamalara karşı kendini
• 9:29
  güvenceye al. Işaret edebilir.
• 9:31
  Bu iyi senaryo. Diğer yandan eğer beklenen
• 9:35
  satışlar gelmezse bu stoklar şirketin üzerine bir yük
• 9:40
  olabilir. Nakdi bağlar bu yüzden bu kalem
• 9:43
  önümüzdeki çeyreklerde yakından izlenmesi gereken bir gösterge
• 9:48
  şirket sadece. Finansal yatırım ve stok değil,
• 9:50
  fiziksel yatırım da yapıyor anladığım kadarıyla.
• 9:53
  Geleceğe dönük adımlar var mı? Hem de nasıl duran varlıkları
• 9:57
  7.4 milyar TL den 10 milyar TL ye yükselmiş.
• 10:01
  Raporların dip notlarına indiğimizde bu paranın nereye
• 10:05
  gittiğini görüyoruz. Yeni fabrika yatırımları, makine
• 10:08
  alımları ve en önemlisi Türkiye geneline yaydıkları elektrikli
• 10:13
  araç şarj istasyonları. Evet, şarj istasyonları konusu
• 10:17
  önemli. Çok.
• 10:18
  Bu şirketin sadece bugünün işini değil, yarının dünyasını da inşa
• 10:22
  etmeye çalıştığını gösteriyor. Varlık teleko böyle bir peki bu
• 10:26
  büyüme borçla mı finanse ediniyor?
• 10:28
  Şahsi'nin bir tarafı güçlenirken diğer tarafı zayıflıyor mu?
• 10:32
  Finansal borçlara baktığımızda 2.5 milyar TL den 4.6 milyar TL
• 10:37
  ye bir artış var. Ama burada asıl hikaye bu rakam
• 10:41
  değil, asıl hikaye bilançonun en güçlü, en çarpıcı noktasında
• 10:46
  gizli. Merak ettim şimdi.
• 10:48
  Şimdi basit bir hesap yapalım. Şirketin 4.6 milyar TL lik
• 10:52
  borcundan kasasındaki 1.3 milyar tl nakdi ve 13.2 milyar TL lik
• 10:58
  finansal yatırımlarını düşelim. Yani borcundan çok daha fazlası.
• 11:02
  Aynen öyle. Ortaya yaklaşık 9.9 milyar TL
• 11:06
  lik bir net nakit pozisyonu çıkıyor.
• 11:09
  Tekrar söylüyorum, net borç değil, net nakit.
• 11:12
  Inanılmaz. Bu ne demek biliyor musun?
• 11:14
  Şirketin tüm borçlarını yarın sabah ödeseler ceplerinde hala
• 11:19
  yaklaşık 10 milyar lira kalıyor. Bu sadece bir güvence değil, bu
• 11:23
  bir savaş sandığı bu sandıkla isterse yeni bir fabrika kurar
• 11:28
  isterse bir rakibini satın alır, isterse de en zorlu ekonomik
• 11:32
  krizleri bile hasarsız atlatır. Bu müthiş bir finansal güç.
• 11:36
  Kesinlikle bu tabloyu da şirketin toplam varlıklarının
• 11:40
  %60 beşinden fazlasını oluşturan güçlü öz kaynakları tamamlıyor.
• 11:46
  Bu bir şirket için görebileceğin en sağlıklı finansal yapılardan
• 11:50
  biri. Inanılmaz bir güç.
• 11:52
  Peki bu savaş sandığı nasıl doluyor?
• 11:54
  Para şirketin içinde nasıl akıyor?
• 11:56
  Nakit akış tablosu yani aracın yakı tatları bize ne söylüyor?
• 12:00
  Nakit akış tablosu kârın ne kadarının gerçekten kasaya
• 12:04
  girdiğini anlatır. Işletme faaliyetlerinden
• 12:08
  yaratılan nakte baktığımızda. 2.020 beşte 2.8 milyar TL
• 12:13
  görüyoruz. Bu bir önceki yılın 10.2 milyar
• 12:16
  t l'lik performansının oldukça altında.
• 12:19
  Bir düşüş var, kârlılık artarken nakit akışı neden azalmış?
• 12:24
  Sebebi az önce konuştuğumuz bilançodaki 2 kalemde gizli
• 12:30
  kârın önemli bir kısmı artan ticari alacaklara ve ikiye
• 12:34
  katlanan stoklara bağlanmış. Yani kâr kağıt üzerinde var ama
• 12:39
  henüz nakte dönüşüp yakıt deposuna girmemiş hâlâ borularda
• 12:43
  bekliyor. Anladım.
• 12:44
  Peki kasaya gireni o 2.8 milyar TL nereye gitmiş?
• 12:48
  Neredeyse tamamı, hatta daha fazlası yatırım faaliyetlerine
• 12:53
  gitmiş. Yaklaşık 7 milyar t l'lik bir
• 12:55
  nakit çıkışı var. Yatırım tarafında bunun 4.6
• 12:58
  milyar TL si az önce bahsettiğimiz yeni fabrika,
• 13:00
  makina ve şarj istasyonu gibi fiziksel yatırımlara.
• 13:06
  Yani motoru ve şahsi güçlendirmeye harcanmış.
• 13:09
  Aynen. Diğer 4.6 milyar TL si ise o
• 13:13
  parayı çalıştıran finansal yatırımlara gitmiş.
• 13:16
  Şimdi basit bir hesapla işletmeden gelen nakitten 2.8
• 13:20
  milyar TL fiziksel yatırımları 4.6 milyar TL düştüğümüzde
• 13:26
  yaklaşık eksi 1.8 milyar TL lik negatif bir serbest nakit akışı
• 13:31
  görüyoruz. Işte bu negatif serbest nakit
• 13:34
  akışı kulağı korkutucu geliyor. Şirket para mı yakıyor demek bu.
• 13:38
  Işte tam da bu noktada tüm hikaye birleşiyor.
• 13:41
  Evet, kağıt üzerinde para yakıyor gibi görünüyor ama bu
• 13:45
  ateşi bir zayıflıktan değil, o 10 milyar liralık savaş
• 13:49
  sandığından beslenen bir büyüme hırsından alıyor.
• 13:52
  Yani bu bir tercih. Kesinlikle bir tercih.
• 13:55
  Şirket o kadar büyük ve agresif bir yatırım hamlesi içindeki.
• 13:59
  Operasyonlarından kazandığından daha fazlasını geleceğe yani
• 14:03
  büyümeye harcıyor. Motoru güçlendirmek için para
• 14:06
  harcıyorlar ve bunu yapacak bolca yakıtları var.
• 14:09
  Dolayısıyla buradaki negatiflik bir zayıflıktan çok bir yatırım
• 14:14
  iştahının ve büyüme arzusunun göstergesi.
• 14:17
  Ve tüm bu yatırımlara rağmen yatırımcısını da unutmuyor
• 14:20
  sanırım. Kesinlikle bu kadar büyük
• 14:22
  yatırımlar yaparken bile şirket. 2.025 yılında ortaklarına 1.6
• 14:28
  milyar TL temettü yani kar payı dağıtmış.
• 14:32
  Bu da yönetimin hem şirketin geleceğine hem de yatırımcısına
• 14:36
  olan güvenini gösteren önemli bir detay.
• 14:38
  Şeytan ayrıntıda gizlidir derler.
• 14:41
  Raporların o küçük yazılarında dipnotlarda gözümüze çarpan
• 14:45
  dikkat etmemiz gereken başka neler var?
• 14:47
  Birkaç önemli nokta var, birincisi.
• 14:50
  Şirkete kesilen 239.000.000 tl'nlik bir rekabet kurumu
• 14:53
  cezası için karşılık ayrılmış şirket bu karara itiraz etmiş ve
• 14:58
  hukuki süreç devam ediyor. Bu davanın sonucu potansiyel bir
• 15:02
  risk olarak kenarda duruyor. Peki ya pozitif tarafta gözden
• 15:07
  kaçabilecek avantajlar var mı, olmaz mı?
• 15:11
  Şirketin çok sayıda yatırım teşvik belgesi var.
• 15:14
  Bu belgeler sayesinde kurumlar vergisini indirimli oranlardan
• 15:18
  ödüyorlar. Bu şirketin net karlılığını
• 15:22
  doğrudan etki eden önemli bir gizli güç ve son olarak yine
• 15:26
  dipnotlarda 2.020 beşte romanya'da bir güneş enerjisi
• 15:31
  şirketini satın aldıklarını görüyoruz.
• 15:34
  Bu şirketin sadece transformatör işine odaklanmadığını, aynı
• 15:38
  zamanda avrupa'ya ve yenilenebilir enerjiye yönelik
• 15:42
  stratejik ve vizyoner bir hamle yaptığını gösteriyor.
• 15:45
  Harika peki tüm bu motor analizini, şasi kontrolünü ve
• 15:49
  yakıt hattı incelemesini bitirip kaputu kapattığımızda astor
• 15:53
  enerji için ne söyleyebiliriz? Gelin senin için özetleyelim.
• 15:58
  Birincisi güçlü karlılık ve sağlam bilanço.
• 16:01
  Şirket sadece daha fazla satmıyor, daha karlı satıyor ve
• 16:04
  bilançosu adeta bir kale gibi sağlam.
• 16:07
  O yaklaşık 10 milyar TL lik net nakit pozisyonuysa bu kalenin en
• 16:11
  sağlam burcu, ikincisi agresif büyüme modu, yeni fabrika
• 16:15
  yatırımları, Türkiye geneline yayılan şarj istasyonu ağı ve
• 16:19
  yurtdışı satın almalarıyla şirket tam gaz büyüme modunda
• 16:22
  geleceğin tohumlarını bugünden ekiyor.
• 16:25
  Üçüncüsü, yatırımcı. Bu kadar büyük yatırımlara
• 16:28
  rağmen düzenli olarak temettü ödeyerek ben kazandıkça sen de
• 16:31
  kazanacaksın mesajı veriyor ve son olarak dördüncüsü izlenmesi
• 16:35
  gerekenler artan stok ve alacak seviyelerinin ne kadar sürede
• 16:39
  nakle döneceği ve rekabet kurumu davasının sonucu önümüzdeki
• 16:42
  dönemde radarımızda olması gereken konular.
• 16:45
  Film bu amelizden sonra astorun elindeki bu devasa nakit gücü ve
• 16:50
  şarj istasyonları. Avrupa'da güneş enerjisi gibi
• 16:53
  yepyeni alanlara yaptığı agresif yatırımlar düşünüldüğünde senin
• 16:58
  için asıl soru şu olmalı, bu şirket sadece mevcut
• 17:01
  transformatör işini mi büyütüyor, yoksa gözümüzün
• 17:05
  önünde önümüzdeki 5 yıl içinde bambaşka bir enerji devine mi
• 17:09
  dönüşmeye çalışıyor ve bu büyük bahisler karşılığını verecek mi?
• 17:13
  Umarız bu detaylı analiz astor enerjiyi daha iyi anlaman için
• 17:17
  faydalı olmuştur. Eğer bu tür içerikleri
• 17:20
  beğeniyorsan, bu çalışmamızı beğenmeyi kanalımıza abone
• 17:23
  olmayı ve çevrenle paylaşmayı unutma.
• 17:26
  Ayrıca bu tarz analizleri yapmaya devam edebilmemiz için
• 17:29
  katıl butonuyla kanalımıza üye olarak bize destek olabilirsin.
• 17:33
  Desteğini göstermenin bir diğer yolu da süper teşekkür
• 17:36
  özelliğini kullanmak. Bir sonraki derinlemesini
• 17:39
  incelemede görüşmek üzere hoş çakal.