Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #AVHOL | Avrupa Yatırım Holding 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #AVHOL | Avrupa Yatırım Holding 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş geldin sana bir bilmeceyle başlamak istiyorum.
• 0:03
  Bugün bir düşün, bir şirketin satışları bir senede yarıdan
• 0:08
  fazla düşüyor. Ana işlerinden para kazanamıyor,
• 0:11
  hatta zarara geçiyor ama aynı dönemde net karını altıya
• 0:15
  katlıyor. Bu bu nasıl mümkün olabilir?
• 0:19
  Kulağa bir sihir bozukluk numarası gibi geliyor değil mi?
• 0:22
  Işte bugün tam da bu finansal illüzyonun sırrını Avrupa
• 0:26
  yatırım holding'in yani borsadaki adıyla AV holün
• 0:29
  raporlarını didik didik ederek çözeceğiz.
• 0:32
  Merhaba, bu aslında bir şirketin sağlığını ölçerken karşılaşılan
• 0:38
  en klasik tuzaklardan biri bizim görevimiz de tam olarak bu.
• 0:42
  Şirketin kasları mı gerçekten güçlü yoksa sadece giydiği
• 0:46
  kıyafet mi parlak görünüyor onu anlamak.
• 0:49
  Elimizdeki kaynaklar şirketin 30 eylülün 2.025 tarihli faaliyet
• 0:54
  raporu ve tabii ki konsolide finansal tabloları misyonumuz
• 0:58
  ise bu rakam yığınlarının o karmaşık tabloların arkasındaki
• 1:02
  asıl hikayeyi senin için en anlaşılır şekilde ortaya
• 1:06
  çıkarmak. Kesinlikle öyle.
• 1:08
  O zaman bu finansal dedektifliğe başlamadan önce haydi şirketi
• 1:12
  biraz daha yakından tanıyalım. Kimdir bu Avrupa yatırımı
• 1:15
  Holding ne iş yapar? Tabii başlayalım.
• 1:18
  Avea adından da anlaşılacağı gibi bir Holding.
• 1:22
  Bunu en basit haliyle bir ana kraliçe arıya benzetebiliriz.
• 1:26
  Farklı sektörlerde faaliyet gösteren birden fazla şirketi
• 1:30
  yani işçi ağrıları kendi kovanında topluyor.
• 1:34
  Merkezi istanbul'da beşiktaşta temel amacı da bu şirketlerin
• 1:38
  sermayesine ve yönetimine katılarak bir sinerji yaratmak.
• 1:41
  Ve onları ekonomik dalgalanmalara karşı daha
• 1:45
  dayanıklı hale getirmek yani aslında farklı enstrümanlardan
• 1:49
  oluşan bir portföyü yönetiyor diyebiliriz.
• 1:52
  Portföyde neler var peki yani hastaneler, güneş enerjisi
• 1:56
  santralleri, oteller, hatta geri dönüşüm tesisleri bu kadar
• 2:00
  alakasız gibi görünen alanları bir arada tutan mantık ne sadece
• 2:05
  ne bulursak alalım mı diyorlar, yoksa arkasında bir strateji var
• 2:08
  mı? Işte Holding olmanın özü tam da
• 2:11
  bu buna finans dilinde çeşitlendirme diyoruz.
• 2:14
  Hani o meşhur laf vardır ya yumurtaları farklı sepetlere
• 2:17
  koymak, mantık şu turizm sektörü zor bir dönemden geçerken
• 2:22
  insanların sağlık ya da enerji ihtiyacı devam eder.
• 2:26
  Bir sektördeki zayıflık diğerindeki güçle dengelenebilir
• 2:30
  raporlara göre de ave olun 6 ana sepeti var.
• 2:33
  Sağlık, enerji, turizm, tarım, pazarlama ve geri dönüşüm.
• 2:38
  Anladım yani risk yönetimi. Peki bu sepetlerin içindeki
• 2:41
  şirketler hangileri? Ana oyuncular kimler?
• 2:44
  Şöyle ki, sağlıkta 2 önemli oyuncu var, ikisi de %100.
• 2:48
  Kendilerine ait armad sağlık yani bizim bildiğimiz adıyla
• 2:52
  Avrupa hospital ve seren sağlık yani global doktor göz tıp
• 2:56
  merkezi. Sadece Avrupa hobitıldı, 128
• 3:00
  personel çalışıyor. Ciddi bir operasyon.
• 3:02
  Kesinlikle enerji tarafındaysa 3 şirket öne çıkıyor.
• 3:06
  Avren enerji ALS yenilenebilir enerji ve uluslararası bir adım
• 3:12
  olarak roman ya da kurdukları mekan invest.
• 3:16
  Bunlar da tam kontrol altında. Turizmdeyse biraz farklı bir
• 3:20
  yapı var. Ulaşlar turizminin %12 buçuk
• 3:23
  yedisine ortaklar, diğerleri de tarımda aronya pazarlamada Noyan
• 3:29
  ve geri dönüşümde %60 yedisine sahip oldukları era kauçuk.
• 3:34
  Tamamdır, resim netleşiyor. Yavaş yavaş.
• 3:37
  Peki bu devasa yapıyı kim yönetiyor?
• 3:40
  Yani dümenin başında kimler var? Yönetim Kurulu Başkanı Ramazan
• 3:44
  Burak, terli kurulda toplam 5 üye bulunuyor.
• 3:48
  Rapordaki ilginç bir detay kurulun tamamının erkek
• 3:52
  üyelerden oluşması kadın üye yok.
• 3:55
  Rapora göre yöneticilere o yıl toplamda 2 nokta, 34.000.000 TL
• 3:58
  gibi bir mali menfaat sağlanmış. Peki ya sahiplik yapısı şirketin
• 4:04
  asıl sahibi kim? En büyük tek ortak %36,65 pay
• 4:09
  ile Alsancak sağlık hizmetleri a ş ama.
• 4:12
  Burada asıl önemli olan şu, geriye kalan %63,30 beşlik
• 4:18
  devasa Kasım halka açık yani borsa istanbul'da işlem görüyor.
• 4:23
  Bu da şirketin neredeyse üçte ikisinin senin gibi bireysel
• 4:27
  yatırımcılara ait olduğu anlamına geliyor.
• 4:30
  Vay be yani şirketin çoğunluk sahibi aslında biziz.
• 4:34
  Ama raporda A Grubu imtiyazlı paylardan bahsediliyor.
• 4:38
  Bu bizim gibi yatırımcıların yönetimde pek de söz hakkı
• 4:42
  olmadığı anlamına mı geliyor? Çok güzel bir noktaya değindin.
• 4:45
  Evet maalesef öyle A Grubu paylar yönetim kuruluna aday
• 4:50
  gösterme gibi kritik konularda ayrıcalık tanıyor.
• 4:53
  Yani halka açık kısım çoğunlukta olsa da stratejik kararlarda
• 4:58
  imtiyazlı pay sahiplerinin ağırlığı daha fazla.
• 5:01
  Bu borsa istanbul'daki birçok şirkette gördüğümüz oldukça
• 5:05
  yaygın bir yapı. Sonuçta hepimizi en çok
• 5:08
  ilgilendiren konu. O kesinlikle rapor, türkiye'de
• 5:12
  sağlık harcamalarının 2.020 üçte bir önceki yıla göre 100 105
• 5:16
  gibi inanılmaz bir artışla 1.24 trilyon TL ye ulaştığını
• 5:22
  gösteriyor. Kişi başı harcama 14,582 tl'ye
• 5:27
  çıkmış. Bu sektörde müthiş bir para
• 5:30
  akışı olduğunu gösteriyor. Ancak bir yandan da yatak
• 5:33
  kapasitesi gibi konularda OECD ortalamasının hala gerisindeyiz.
• 5:39
  Bu da sektörde daha gidilecek. Çok yol ve büyüme potansiyeli
• 5:43
  olduğunu işaret ediyor. Aw de bu büyüyen pastadan Avrupa
• 5:47
  hoca ve global gözle payını almaya çalışıyor.
• 5:50
  Anladığım kadarıyla. Peki ya enerji özellikle
• 5:53
  yenilenebilir enerji son yılların en sıcak konusu?
• 5:57
  Çok doğru. Türkiye'nin elektrik talebi
• 6:00
  sürekli artıyor ve yerli kaynakların üretimdeki payı %60
• 6:04
  altıya ulaşmış durumda. Affol burada oldukça stratejik
• 6:08
  bir hamle yapmış. Sadece türkiye'de afyon'da bir
• 6:11
  güneş enerji tesisleri yok. Aynı zamanda yurtdışına da
• 6:14
  açılmışlar. Romanya'da 10 megavatlık bir
• 6:17
  güneş enerji santrali projesi için 9 buçuk milyon euro'luk
• 6:21
  anahtar teslim bir sözleşme imzalamışlar.
• 6:24
  Bir dakika, neden Romanya bu seçimin özel bir sebebi var mı?
• 6:28
  Sadece yurtdışı yatırımı olsun diye mi yoksa romanya'nın Avrupa
• 6:32
  Birliği pazarına erişim gibi stratejik avantajları mı var?
• 6:35
  Harika bir soru rapor bu detaya girmese de bu tür yatırımlar
• 6:39
  genellikle birkaç nedenle yapılır.
• 6:41
  Birincisi tabii ki döviz bazlı gelir elde etmek, ikincisi
• 6:46
  Romanya gibi AB üyesi bir ülkede hem teşvikler daha cazip
• 6:50
  olabilir. Hem de üretilen enerjiyi Avrupa
• 6:53
  pazarına satma potansiyeli doğar.
• 6:56
  Bu şirketin vizyonunun sadece yerel olmadığını, uluslararası
• 7:00
  bir oyuncu olma niyetini gösteriyor.
• 7:03
  Tesisin aralık 2.025 sonunda enerji satışına başlaması
• 7:07
  hedefleniyor ki bu da yakın gelecekte şirkete yepyeni bir
• 7:12
  gelir kapısı açabilir. Turizmde ise antalya'daki
• 7:15
  otelleri üzerinden sektörde yer alıyorlar sanırım.
• 7:17
  Evet, türkiye'nin turizm geliri 2.020 beşin ikinci çeyreğinde
• 7:22
  %8,4 artarak 16.2 milyar dolara ulaşmış.
• 7:27
  Avl, alanya'daki my cia Hotel alarak'ın sahibi olan ulaşlar
• 7:32
  turizmin %12 nokta 50 yedisine ortak bu tam kontrol sahibi
• 7:37
  olmadıkları. Ama hani sektörün kaymağını
• 7:40
  yemek istedikleri bir yatırım, bir nevi pasif ortaklık gibi.
• 7:44
  Geri dönüşüm de ilginç bir alan raporda, türkiye'nin bu alanda
• 7:47
  çok geride olduğu belirtiliyor. Bu bir risk değil mi?
• 7:50
  Hem risk hem de devasa bir fırsat.
• 7:53
  Şöyle düşün, Almanya atıklarının %60 beşini geri dönüştürürken,
• 7:57
  türkiye'de bu oran sadece %7. Bu pazarın ne kadar boş olduğunu
• 8:02
  gösteriyor. Avea hurda lastiklerden zemin
• 8:05
  kaplama malzemeleri üretmeyi planlayan era kauçuk şirketinin
• 8:09
  %60 yedisine yatırım yaparak bu boşluğu doldurmaya aday.
• 8:13
  Bu hem çevresel sorumluluk açısından pozitif hem de
• 8:17
  ekonomik olarak çok akıllıca bir hamle olabilir.
• 8:20
  Geleceğin sektörüne, bugünden yatırım yapmak gibi bir şey.
• 8:23
  Tamamdır, şirketin ne yaptığını ve hangi oyun sahalarında
• 8:27
  olduğunu artık çok iyi anladım ama bu bilgiler hala en baştaki
• 8:31
  o inanılmaz çelişkiyi açıklamıyor.
• 8:34
  Satışlar yerdeyken kar nasıl uçar?
• 8:36
  Hadi artık şu rakamların içine dalalım da bu işi çözerim.
• 8:39
  Işte şimdi en heyecanlı kısma geldik ilk olarak bilançoya yani
• 8:44
  şirketin anlık fotoğrafına bakalım.
• 8:46
  Gözümüze çarpan ilk şey devasa bir büyüme.
• 8:50
  Toplam varlıklar yani şirketin sahip olduğu her şey 1.7 milyar
• 8:54
  TL den neredeyse ikiye katlanarak 3 milyar tl'ye
• 8:58
  fırlamış dur bir. Dakika, bu inanılmaz bir büyüme.
• 9:02
  Peki bu varlık artışı nereden geliyor?
• 9:04
  Daha çok hastane mi almışlar, yeni santraller mi kurmuşlar?
• 9:07
  Ne olmuş? Işte işin sırrı burada bir
• 9:10
  dedektif gibi bu artışın izini sürdüğümüzde aslan payının maddi
• 9:15
  duran varlıklardan yani binalardan veya makinelerden
• 9:18
  gelmediğini görüyoruz. Sıçramanın ana kaynağı finansal
• 9:22
  yatırımlar kalemi bu kalem 218.000.000 tl'den 1.26 milyar
• 9:25
  TL ye yani bir milyar liranın üzerinde bir artış göstermiş.
• 9:33
  Kısacası şirket elindeki parayı gayrimenkul veya makinaya değil,
• 9:37
  başka finansal enstrümanlara yatırmış ve bu yatırımların
• 9:41
  değeri uçuşa geçmiş. Anladım varlıklar finansal
• 9:45
  yatırımlarla şişmiş. Peki gelelim gelir tablosuna
• 9:48
  yani şirketin karnesine işte o büyük Gizem burada.
• 9:52
  Haslat yani satışlar geçen senenin aynı dönemine göre 786
• 9:56
  milyondan 312 milyona düşmüş, yarıdan fazla bir çöküş var.
• 9:59
  Daha da kötüsü faaliyet kârı 224.000.000 kardan 4.5 milyon
• 10:03
  zarara dönmüş satış yok. Operasyonel kar yok ama nasıl
• 10:06
  oluyor da dönemin net kârı 130 milyondan 831.000.000 tl'ye
• 10:10
  fırlıyor aklım almıyor. Işte o sihirli kalem tam burada
• 10:20
  devreye giriyor. Yatırım faaliyetlerinden
• 10:23
  gelirler şirket bu dönemde tam 1.27 milyar TL lik bir yatırım
• 10:29
  geliri elde etmiş, işte burası sihrin gerçekleştiği yer ya da
• 10:33
  illüyonun nereden baktığına bağlı tabi yani bu dönemdeki
• 10:38
  devasa kâr şirketin ana faaliyetleri olan sağlık hizmeti
• 10:42
  satmaktan. Enerji üretmekten veya tarımdan
• 10:45
  değil, yaptığı finansal yatırımların değerlenmesinden
• 10:49
  geliyor. Ama bir saniye, bu beni bir
• 10:51
  yatırımcı olarak biraz endişelendirir.
• 10:54
  Ben bir hastane ve enerji şirketine yatırım yaptığımı
• 10:57
  düşünürken aslında paramı bir tür fona mı yatırmış oluyorum?
• 11:01
  Bu şirketin risk profilini tamamen değiştirmez mi?
• 11:04
  Kesinlikle değiştirir. Bu bir durum tespiti ne iyi ne
• 11:09
  de kötü diyemeyiz. Ama bu şirketin bir operasyon
• 11:12
  şirketinden çok bir yatırım şirketine evrildiğinin en net
• 11:16
  işareti. Operasyonel kârlılık yani ana
• 11:20
  işinden para kazanmak genellikle düzenli ve öngörülebilirdir.
• 11:25
  Yatırım gelirleri ise piyasa koşullarına bağlı olarak bir gün
• 11:29
  tavan yaparken ertesi gün çakılabilir.
• 11:31
  Sürdürülebilirliği çok daha şüphelidir.
• 11:34
  Yani bu kârın kalitesi biraz sorgulanmalı diyorsun.
• 11:38
  Aynen öyle. Madalyonun bir de diğer yüzü var
• 11:41
  ki o daha da kritik nakit akış tablosu.
• 11:44
  Şirket kağıt üzerinde 831.000.000 tl kar açıklamış
• 11:47
  değil mi? Ama döneni kasasında 7.4 milyon
• 11:50
  tl daha az nakitte kapatmış yani.
• 11:56
  Kâr var ama kasaya giren bir para yok.
• 11:58
  Aksine para çıkmış bunu şöyle düşün, değeri 1.000.000 tl olan
• 12:03
  bir evin var ve değeri bir yılda 2 milyona çıkıyor.
• 12:06
  Kağıt üzerinde 1.000.000 TL kâr ettin ama o evi satmadığın
• 12:11
  sürece cebine giren bir kuruş bile para yok.
• 12:14
  Hatta o yıl emrak vergisi aidat gibi masraflar yüzünden banka
• 12:18
  hesabındaki nakit azalmış bile olabilir.
• 12:22
  Işte a ve holün durumu da tam olarak bu varlıkları değerlenmiş
• 12:27
  ama kasasına henüz nakit girmemiş.
• 12:29
  Bu müthiş bir benzetme oldu. Gerçekten çok net anlaşıldı.
• 12:34
  Yani bilanço şişmiş, kâr, rekor kırmış ama bu kar ana işlerden
• 12:39
  değil, finansal piyasalardaki başarısından geliyor.
• 12:42
  Ve kasaya giren bir para da henüz yok.
• 12:45
  Resim gerçekten çok katmanlı. O zaman tüm bu parçaları
• 12:48
  birleştirelim. Şirketin bir fotoğrafını çeksek
• 12:51
  güçlü ve zayıf yönleri neler olur?
• 12:54
  En büyük gücü en başta konuştuğumuz o çeşitlendirilmiş
• 12:57
  portföyü 6 farklı sektörde olması 10'a çıkart bir nevi zırh
• 13:02
  sağlıyor. Ayrıca yenilenebilir enerji ve
• 13:06
  geri dönüşüm gibi geleceğin sektörlerinde pozisyon alması ve
• 13:11
  Romanya yatırımı gibi uluslararası adımlar atması çok
• 13:15
  önemli vizyoner arttılar. Peki ya zayıf halkalar aşil
• 13:19
  tendonu neresi? Az önce konuştuğumuz konu en
• 13:22
  büyük soru işareti ana faaliyetlerinden yani esas
• 13:26
  işinden zarar etmesi, operasyonel verimlilikte
• 13:29
  sorunlar olabileceğini düşündürüyor.
• 13:32
  Kârlılığının sürdürülebilirliği ve kontrolü daha zor olan
• 13:35
  yatırım gelirlerine bu denli bağımlı olması.
• 13:38
  En büyük risk ve tabii kağıt üzerindeki kârın nakte dönmemesi
• 13:43
  yani negatif nakit akışı da bir diğer zayıf nokta.
• 13:46
  Peki bu fotoğrafın arka planında ne gibi fırsatlar ve tehditler
• 13:50
  var? Fırsatlar çok net türkiye'de
• 13:53
  sağlık ve enerji pazarları büyümeye devam ediyor.
• 13:56
  Geri dönüşümde ise dokunulmamış muazzam bir potansiyel var.
• 14:00
  Tehditler ise daha çok genel ekonomik durumla ilgili
• 14:04
  ekonomideki bir yavaşlama, insanların tüketim ve turizm
• 14:07
  harcamalarını doğrudan etkiler. Ayrıca enerji ve sağlık
• 14:10
  sektörleri regülasyonlara yani devletin kurallarına çok
• 14:14
  bağlıdır. Ani bir kural değişikliği
• 14:17
  şirketin bütün planlarını altüst edebilir.
• 14:19
  Evet, bugün Avrupa yatırım holdingin finansal
• 14:23
  labirentlerinde oldukça aydınlatıcı bir yolculuk yaptık.
• 14:27
  Gördük ki bir şirketin değerini anlamak için sadece manşetteki
• 14:31
  kar rakamına bakmak kesinlikle yetmiyor.
• 14:34
  Asıl önemli olan o karın nereden geldiği kalitesi ve tabii ki ne
• 14:38
  kadar sürdürülebilir olduğu. Kesinlikle özetle a ve hol
• 14:43
  operasyonel olarak zor bir dönemden geçerken finansal
• 14:46
  zekası ve piyasa zamanlamasıyla rekor bir kâr elde etmiş
• 14:50
  görünüyor. Bu da seni bir yatırımcı olarak
• 14:53
  şu kritik soruyla baş başa bırakıyor, sen sabırla tuğla
• 14:57
  üstüne tuğla koyarak kendi kalesini inşa eden bir şirkete
• 15:00
  mi ortak olmak istersin, yoksa borsada doğru zamanda doğru
• 15:05
  hamleler yaparak bir anda hazine bulma potansiyeli olan bir
• 15:09
  finansal sihirbaza mı? Bu sorunun tek bir doğru cevabı
• 15:12
  yok. Cevap, tamamen senin yatırımcı
• 15:15
  olarak kendi risk iştahında ve stratejinde gizli.
• 15:18
  Harika bir final notu umarız bu kapsamlı inceleme kendi
• 15:22
  araştırmalarını yaparken sana yepyeni bir bakış açısı
• 15:25
  kazandırmıştır. Eğer bu bölümü faydalı bulduysan
• 15:28
  beğen butonuna basmayı kanalımıza abone olmayı ve bu
• 15:32
  çalışmayı ilgileneceğini düşündüğün arkadaşlarınla
• 15:34
  paylaşmayı lütfen unutma. Yorumlarda a vehol analizi
• 15:38
  harikaydı gibi destekleriniz bize müthiş bir enerji veriyor.
• 15:41
  Bunu da söylemeden geçemeyeceğim.
• 15:43
  Ve unutma bu tür içerikleri hazırlamak ciddi bir emek ve
• 15:48
  zaman gerektiriyor. Kanalımıza üye olarak.
• 15:51
  Bize destek olabilir ve daha fazla analizin kapısını
• 15:54
  aralayabilirsin. Bir sonrakinde görüşmek üzere.