Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #PNSUT | Pınar Süt Mamülleri 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿

Transcript

🔴🇹🇷 #PNSUT | Pınar Süt Mamülleri 2025/9 Bilanço Analizi | Finansal ve Operasyonel Sonuçlar 🧿 · Market Risk TR

0:00
Merhaba ve kaynaklarınıza yapacağımız bu detaylı
0:03
incelemeye hoş geldiniz. Bugün hepimizin yakından
0:07
tanıdığı bir marka var masamızda pınar süt yani borsada ki
0:12
koduyla PN sut evet elimizde sizin bize ulaştırdığınız
0:15
şirketin 30 Eylül 2025 tarihli yani ilk 9 aylık faaliyet raporu
0:20
ve SP k'ya sunduğu finansal raporlar var.
0:26
Aynen bayağı detaylı belgeler. Bunlar amacımız ne peki?
0:30
Yani bu raporlardaki o yoğun rakamların tabloların içindeki
0:35
en kritik noktaları sizin için dinleyicimiz için süzmek bir
0:40
bireysel yatırımcı olarak nelere dikkat etmeniz gerektiğini biraz
0:44
daha netleştirmek istiyoruz tabi.
0:46
Özellikle şunu başta belirtmekte fayda var.
0:49
Bu raporlar TMS 29 kapsamında hazırlanmış yani enflasyon
0:53
muhasebesi uygulanmış. Evet, bu önemli bir detay.
0:56
Kesinlikle. Bu da demek oluyor ki bazı
0:58
rakamları yorumlarken hani normalden biraz daha dikkatli
1:02
olmak gerekiyor. Geçmiş dönemlerle
1:05
karşılaştırırken falan ama merak etmeyin adım adım anlaşılır bir
1:10
şekilde ilerleyeceğiz. Harika.
1:12
O zaman hazırsanız, hadi bu rakamları ve raporları sizin
1:15
için anlamlandıralım. Şöyle başlayalım, isterseniz
1:19
pınar süt kimdir? Yani hepimiz biliyoruz ama resmi
1:22
olarak nedir? Ne iş yapar?
1:24
Kısaca bir tanıyalım. Şirkete pınar süt mamulleri
1:27
sanayi a ş 1.973 kuruluşu yani oldukça köklü bir firma merkezi
1:33
izmir bornova'da. Izmirli bir firma.
1:35
Evet. Ana faaliyet alanı zaten adından
1:38
belli süt ve süt ürünleri işte peynir, yoğurt, ayran, tereyağı,
1:42
aklınıza ne gelirse ama sadece bu değil meyve suları
1:45
üretiyorlar, soslar var, ketçap mayonez gibi bir de toz ürünler
1:50
kategorisi var. Geniş bir yelpaze aslında üretim
1:53
nerede yapılıyor peki? 3 ana üretim tesisi var.
1:56
Biri izmir pınar başında, diğeri Eskişehir organize sanayi
1:59
bölgesinde bir de şanlıurfa'da yine organize sanayi bölgesinde
2:03
tesisleri bulunuyor. Sektördeki yeri nasıl pınar
2:07
markasını biliyoruz ama rekabetteki durumu nedir?
2:10
Raporlarda buna dair bir şey var mı?
2:13
Raporlar direkt rakip ismi vermiyor tabii ama pınar
2:16
markasının gücü ortada. Özellikle süt ve süt ürünleri
2:19
pazarında ya lider ya da liderliğe oynayan birkaç
2:23
markadan biri olduğu biliniyor. Marka bilinirliği çok yüksek
2:27
ancak burada raporlarda 6 çizilen çok kritik bir nokta
2:31
var. Yurt içi satışlarının neredeyse
2:33
tamamını yani %92 gibi devasa bir oranını yine bir Yaşar grubu
2:37
şirketi olan Yaşar birleşik pazarlamaya yani YB p'ye
2:40
yapıyor. Ki YB p'nin de yüzde kırkından
2:44
fazlası pınar sütun iştiraki. Ilginç yani kendi grubuna
2:49
satıyor. Aslında büyük ölçüde.
2:51
Aynen yurt dışı satışlarının da tamamı yine grup şirketi Yaşar.
2:55
Dış ticaret YDT üzerinden bu önemli bir dinamik.
3:00
Bu durum yatırımcı için ne ifade ediyor, yani risk mi avantaj mı?
3:04
Şöyle düşünmek lazım. Pınar, sütün performansı sadece
3:08
kendi fabrikalarındaki üretim başarısına bağlı değil.
3:11
Büyük ölçüde Yaşar grubu'nun genel stratejisine ve bu satış
3:15
yaptığı aynı zamanda ortağı olduğu YB p'nin veya ydt'nin
3:20
performansına da endeksli. Yani bir nevi ekosistemin
3:24
parçası riski de potansiyeli de bu çerçevede görmek lazım.
3:29
Grup içi işlemlere yüksek bir bağımlılık söz konusu.
3:32
Anladım çok net oldu. Peki şirketin ortaklık yapısı
3:36
nasıl? Kim sahip bu şirkete?
3:38
Ana ortak yani kontrol gücü %61 nokta 45 payla Yaşar Holding a ş
3:44
de geriye kalan yaklaşık 30 sekizlik kısım ise borsa
3:48
istanbul'da işlem görüyor. Yani halka açık.
3:50
Sizin gibi bizim gibi bireysel yatırımcılar da bu %30 sekizlik
3:54
payın içinde. Yönetim tarafına bakalım, biraz
3:57
da yönetim kurulunda kimler var? Yönetim kurulu 9 üyeden oluşuyor
4:01
başkan idil Yiğit başı Başkan Vekili ise Emine fayhan Yaşar.
4:05
Kadın üye oranı dikkat çekicime kurumsal yönetim açısından
4:09
bakınca. Evet, bu olumlu bir nokta bence
4:11
de kurulda 4 kadın üye var idil Yiğit başı Emine peyhan Yaşar.
4:16
Bir de bağımsız üyeler sedan balcı ve nalan erkanakaş yani
4:20
oran %44. Bu Türkiye ortalamasının
4:23
üzerinde ve kurumsal yönetim ilkeleri açısından iyi bir
4:26
gösterge. Üst yönetimde kimler görünüyor?
4:30
Genel Müdür Vekili olarak suat Özyiğit, mali işler direktörü
4:34
olarak da burcu ferah ismi geçiyor raporlarda.
4:36
Peki bu üst düzey yöneticilere sağlanan faydalar, yani maaşlar,
4:40
primler falan ne kadar olmuş? Bir de şirketin büyüklüğünü
4:44
anlamak için personel sayısı önemli.
4:46
Raporun 3 numaralı dip notunda var.
4:48
Bu bilgi 2.020 beşin ilk 9 ayında üst düzey yöneticilere
4:52
sağlanan toplam fayda yaklaşık 58,7 milyon TL olarak
4:56
belirtilmiş. Personel sayısı ne durumda?
5:00
Aynı dönemde yani 2.020 beşin ilk 9 ayında ortalama 1.244 kişi
5:04
çalışmış. Şirkette faaliyet raporunda
5:05
merkez dışında ayrı bir örgütlenmesi olmadığı yazıyor.
5:12
Yurtdışı bağlantısı var mı peki iştirak falan?
5:15
Evet, almanya'da pınar fus adında bir pazarlama ve dağıtım
5:18
şirketi var. Bu bir iştirak yurt içinde de az
5:21
önce bahsettiğimiz gibi dağıtımı yapan y bp'de yüzde kırkın
5:25
üzerinde bir ortaklığı bulunuyor.
5:27
Şirket yatırım yapıyor mu yoksa duran bir dönemde mi?
5:30
Yatırımlar devam ediyor görünüyor.
5:32
Ilk 9 ayda toplamda 265 buçuk milyon tl civarında bir yatırım
5:36
harcaması yapılmış. Nereye gitmiş bu para daha çok.
5:40
Büyük kısmı yaklaşık 110.000.000 tl'si makine ve tesislere
5:45
harcanmış, bir de 144.000.000 tl civarında.
5:48
Diğer maddi olmayan duran varlıklar diye bir kalem var.
5:51
Oraya yatırım yapılmış. Şirket raporunda da
5:54
stratejilerimiz doğrultusunda pazar yatırımlarına devam
5:57
ediyoruz diyor. Yani finansal tablo birazdan
6:00
konuşacağımız gibi zorlu olsa da yatırımlar tamamen kesilmiş
6:04
değil. Anlaşıldı şirketi genel
6:06
hatlarıyla tanıdık. Sanırım güçlü bir marka, köklü
6:09
bir geçmiş, belirli bir grup yapısı içinde faaliyet
6:12
gösteriyor. Şimdi gelelim en merak edilen
6:15
kısma finansal performans. Nasıl rakamlar, ne söylüyor,
6:20
analize başlayalım mı? Başlayalım en çok merak edilen
6:23
yer kârlılık ne kadar satmış, ne kadar kâr etmiş ya da zarar mı
6:28
etmiş? Pınar süt bu ilk 9 ayda.
6:30
Evet bakalım. Rakamları tabii enflasyon
6:32
düzeltmesi yapılmış haliyle veriyorum.
6:34
Yine net satış gelirleri yani bildiğimiz ciro 12 milyar
6:38
80.000.000 TL olmuş. Geçen seneye göre nasıl?
6:41
Geçen yılın aynı dönemi. 12 milyar 760.000.000 TL imiş.
6:46
Yani neredeyse aynı kalmış diyebiliriz.
6:49
Çok çok hafif bir düşüş var aslında.
6:52
Satış tonajı da yaklaşık 207 binası ton civarında seyretmiş.
6:56
Ciro yatay seyretmiş. Peki maliyetler kar edebilmiş
7:00
mi? Bu satıştan brüt karlılık ne
7:02
durumda? Işte orada iyi haber var.
7:04
Satışların maliyeti cirodaki düşüşten daha fazla düşmüş.
7:08
Bu da brüt karı yukarı çekmiş. Geçen sene bir milyar 79.000.000
7:12
TL olan brüt kar bu sene bir milyar 224.000.000 tl'ye
7:16
yükselmiş. Bu iyi bir artış.
7:21
Evet, bu da brüt kar marjını %8 buçuktan %10 nokta bire
7:25
çıkarmış. Yani sattığı her 100 liralık
7:28
üründen maliyetleri düştükten sonra şirkete kalan para artmış.
7:33
Bu operasyonel anlamda olumlu bir gelişme.
7:36
Dürüstkar'daki bu iyileşme güzel.
7:38
Peki bu artış şirketin diğer giderlerini karşılamaya yetti
7:41
mi? Yani pazarlama, yönetim, arge
7:44
gibi giderler düşüldükten sonra ana faaliyetinden kar edebildi
7:47
mi şirket? Esas faaliyet karın oldu.
7:50
Faaliyet giderleri tarafında yani pazarlama, genel yönetim,
7:54
arge gibi kalemlerde geçen seneyi göre bir artış söz
7:57
konusu. Ancak brüt kardaki iyileşme o
8:00
kadar belirgin ki bu artan giderlere rağmen esas faaliyet
8:04
karı da artmış. Geçen sene 165.000.000 tl iken
8:08
bu sene 176.000.000 tl olmuş. Yani ana işinden
8:12
operasyonlarından kâr etmiş, az da olsa bir artış var.
8:16
Evet, faaliyet kar marjı hâlâ çok düşük, yani %1 civarlarında
8:20
ama en azından pozitif ve geçen seneye göre bir tık daha iyi
8:24
durumda. Peki madem ana faaliyetinden kâr
8:27
ediyor, neden hala raporlarda net zarar görüyoruz?
8:31
Bu kar nereye gidiyor? Net sonuca ulaşana kadar neler
8:34
oluyor? Işte burada devreye 2 tane çok
8:37
büyük kalem giriyor ve o operasyonel kârı alıp götürüyor.
8:40
Maalesef birincisi ve en ağrı net finansman giderleri.
8:44
Faaliyet dışı giderler yani. Aynen şirketin bu 9 ayda
8:48
katlandığı net finansman gideri tam 1,4 milyar TL.
8:52
Devasa bir rakam bu geçen seneye de çok yakın bir seviyede.
8:55
Neden bu kadar yüksek? Temel sebebi şirketin yüksek
8:59
borçluluğu ve tabii ki piyasadaki yüksek faiz oranları
9:03
bu karlılığın önündeki en büyük engel.
9:05
Şu anda ikinci büyük engelde öz kaynak yöntemiyle değerlenen
9:09
yatırımlardan gelen zarar. O ne demek tam olarak
9:12
iştiraklerden mi zarar gelmiş? Evet.
9:15
Basitçe pınar sütun ortak olduğu diğer şirketler başta o
9:19
bahsettiğimiz YBP olmak üzere bu dönemde zarar etmişler ya da
9:23
beklendiği kadar kâr edememişler.
9:25
Pınar süt de kendi payına düşen zararı yani 145.000.000 TL yi
9:30
kendi tablosuna yazmak zorunda kalmış.
9:32
Normalde iştiraklerden kâr beklenir.
9:34
Burası da eksiye düşmüş bu dönemde.
9:37
Anladım yani 176 milyonluk operasyonel kar var ama üzerine.
9:42
1,4 milyarlık finansman gideri ve 145 milyonluk iştirak zararı
9:47
binince işler karışıyor. Aynen öyle.
9:50
Bu ikisi kârı tamamen silip süpürüyor ama delir tablosunda 2
9:55
ilginç kalem daha var. Nedir onlar?
9:57
Birincisi parasal pozisyon kârı enflasyon muhasebesiyle gelen
10:01
bir kalem bu bu dönem 729.000.000 TL yazılmış.
10:05
Geçen sene 353 milyonmuş bu şirketin operasyonel
10:08
performansından çok enflasyonist ortamda parasal varlık ve
10:12
yükümlülüklerinin değerlemesinden kaynaklanan
10:13
biraz teknik bir kar kağıt üzerinde kârı arttırıyor ama
10:19
kasaya giren bir para değil bu. Muhasebesel bir etki yani diğeri
10:24
neydi? Diğeri daha da ilginç vergi
10:27
geliri şirket aslında zarar ediyor ama bilançoda 105.000.000
10:31
TL vergi geliri görünüyor. Zarar eden şirket nasıl vergi
10:35
gelir elde eder? Bu ertelenmiş vergi geliri
10:38
dediğimiz bir durum. Şirketin geçmiş yıllardan gelen
10:41
zararları veya yararlandığı yatırım teşvikleri varsa ileride
10:45
ödeyeceği vergilerden düşme hakkı doğuyor.
10:48
Bu hakkı bugünden bir gelir gibi kaydedebiliyorlar.
10:50
Dipnot dokuzda detayları var. Yani bu da gerçek bir nakit
10:54
girişi değil. Gelecekteki bir vergi
10:56
avantajının bugüne yansıması. Anladım yani.
11:00
Operasyonel kar var ama devasa finansman gideri ve iştirak
11:04
zararı bunu siliyor. Üzerine muhasebesel bir parasal
11:08
pozisyon kârı ve ertelenmiş vergi geliri ekleniyor.
11:12
Tüm bunları alt alta koyunca sonuç ne?
11:15
Netkar mı zarar mı? Sonuç pınar süt 2.020 beşin ilk
11:19
9 ayını 486,3 milyon tl net zararla kapatmış.
11:26
Hâlâ zarar. Evet, hala zarar ama burada
11:29
altını çizmemiz gereken şey şu, geçen yıl aynı dönemde zarar bir
11:34
milyar 74.000.000 TL imiş yani zarar neredeyse yarı yarıya
11:38
azalmış. Bu önemli bir iyileşme aslında
11:41
net zarar marjı da yüzde eksi 8 virgül, dörtten yüzde eksi 4
11:45
virgül sıfıra düşmüş. Tamam özetle, brüt karlılık ve
11:49
operasyonel kârlılık da iyiye gidiş var ama finansman yükü ve
11:53
iştirakler baskıyı sürdürüyor. Zarar azalsa da devam ediyor.
11:58
Muhasebesel etkiler de zararın daha büyük görünmesini
12:01
engellemiş. Peki şirketin mali yapısı bu
12:04
baskıyı kaldıracak güçte mi? Bilançoya bakalım mı?
12:07
Şimdi varlıklar borçlar ne durumda?
12:09
Bakalım 30 Eylül 2025 bilançosunu yılbaşı yani 31
12:13
aralık 2024 ile karşılaştırarak gidelim.
12:18
Tabii yine enflasyon düzeltmeleri rakamlar bunlar.
12:21
Toplam varlıklar 22 buçuk milyar TL den 20,6 milyar tl'ye düşmüş.
12:27
Varlıklarda bir azalma var. Lıkların içinde dönen varlıklara
12:32
yani bir yıl içinde paraya dönecek varlıklara baktığımızda
12:36
stoklar azalmış. Bu belki olumlu yorumlanabilir
12:40
ama ticari alacaklar artmış, özellikle de ilişkili
12:43
taraflardan yani grup şirketlerinden olan alacaklar.
12:46
Bu dikkat çekici. Nakit durumu nasıl en likit
12:50
varlık? Işte orada çok ilginç bir
12:52
sıçrama var. Nakit ve benzeri varlıklar
12:55
yılbaşındaki 58,6 milyon tl'den 323,7 milyon tl'ye fırlamış
12:59
ciddi bir artış. Bunun nereden geldiğini birazdan
13:01
nakit akışında göreceğiz. Duran varlıklarda durum ne?
13:08
Fabrikalar makinalar. Duran varlıklarda da bir düşüş
13:12
var. Bu da büyük ihtimalle maddi
13:14
duram varlıkların, yani arsa, bina makine gibi kalemlerin
13:18
değerindeki amortiman ve belki yeniden değerleme etkilerinden
13:22
kaynaklanıyor. Anladım, varlık tarafı böyle.
13:26
Peki ya diğer taraf borçlar yani yükümlülükler ve öz kaynaklar.
13:31
Toplam yükümlülükler yani şirketin tüm borçları 11 milyar
13:35
TL den 9.9 milyar TL ye gerilemiş.
13:38
Toplam borç da bir azalma var. Aması ne?
13:42
Ama burada borcun yapısında çok önemli bir değişiklik var.
13:45
Kısa vadeli borçlanmalar yani bir yıl içinde ödenmesi gereken
13:49
borçlar 5,6 milyar tl'den 4,2 milyar tl'ye inmiş.
13:54
Bu güzel. Fakat uzun vadeli borçlanmalar
13:57
yılbaşında sadece 200.000.000 tl iken 1,1 milyar TL ye fırlamış.
14:02
Bu ne demek oluyor? Neden yaparlar bunu?
14:04
Bu tipik bir borç yapılandırma veya vade uzatma stratejisi
14:08
aslında şirket muhtemelen önümüzdeki bir yıl içindeki
14:12
ödeme yükünü hafifletmek için kısa vadeli borçlarının bir
14:16
kısmını daha uzun vadeye yaymış. Finansal olarak biraz nefes
14:20
almaya çalışıyor diyebiliriz ama toplam borçluluk hâlâ yüksek.
14:24
Tabii. Öz kaynaklar ne durumda?
14:26
Şirketin net varlığı. Orada maalesef bir erime var.
14:30
Öz kaynaklar 11 buçuk milyar TL den 11,6 milyar TL ye gerilemiş.
14:34
Bu düşüşün ana sebebi de bu dönemde edilen 486 milyonluk
14:37
zarar ve diğer bazı finansal ayarlamalar.
14:43
Peki bu bilanço rakamları bize şirketin finansal sağlığı
14:46
hakkında ne söylüyor? Likidite durumu nasıl borç ödeme
14:50
gücü yani. Oranlara bakalım likidite
14:52
oranları önemli. Burada cari oran yani dönem
14:55
varlıkların kısa vadeli borçlara oranı sıfır sekizden sıfır
14:59
dokuz'a çıkmış asit test oranı yani daha likit varlıkların
15:03
nakit alacak gibi kısa vadeli borçlara oranı sıfır altıdan
15:06
sıfır yediye yükselmiş. Yani bir iyileşme var oranlarda.
15:11
Fırını karşılayacak kadar kolayca paraya çevrilebilir
15:13
varlığı hâlâ tam olarak yok likidite tarafı hala sıkışık
15:17
hala zayıf. Borçluluk oranları ne diyor?
15:20
Kaldıraç oranı yani toplam borçların toplam varlıklara
15:23
oranı %50 civarında sabit kalmış.
15:25
Yani varlıkların yarısı hâlâ borçla finanse ediliyor.
15:28
Borçların öz kaynaklara oranı ise bir nokta sıfırdan sıfır
15:32
dokuza hafifçe gerilemiş. Yani her bir t l'lik öz kaynağı
15:35
karşılık 09 TL borç var. Burada da küçük bir iyileşme var
15:40
ama borçluluk seviyesi hala yüksek kabul.
15:42
Edilir bir de şu meşhur kur riski meselesi var, o ne durumda
15:46
bu borçların ne kadarı dövizle? Işte burası en can alıcı
15:49
risklerden biri. Maalesef raporun 18 dipnotuna
15:52
göre şirketin net yabancı para pozisyonu tam 1,7 milyar TL
15:55
açık. 7 milyar TL açık bu ne demek?
15:59
Bu şu demek şirketin döviz cinsinden borçları döviz
16:03
cinsinden varlıklarından 1.7 milyar TL daha fazla.
16:08
Yani döviz kurları yükseldiğinde şirket durduğu yerde bu açık
16:12
pozisyon kadar kur farkı zararı yazıyor.
16:15
Bu çok ciddi bir risk. Ne kadar etkiler mesela
16:17
kurlardaki bir artış. Raporda bir hassasiyet analizi
16:21
de yapılmış diyor ki kurlarda sadece yüzde onluk bir artış
16:25
olursa bu durum şirkete yaklaşık 171.000.000 TL ek zarar
16:29
yazdırabilir. Ihracatı yok mu?
16:31
Şirketin o dengelemiyor mu? Ihracatı var tabii ilk 9 ayda
16:35
yaklaşık 23.000.000 dolarlık ihracat yapmışlar ama bu rakam
16:38
1.7 milyar TL lik yaklaşık 50 60.000.000 dolarlık açık
16:41
pozisyonu kapatmaya yetmiyor maalesef.
16:46
Kur riski çok yüksek. Anlaşıldı likidite zayıf boşluk
16:51
yüksek bir de üzerine devasa bir kur riski öz kaynaklarda eriyor.
16:57
Bunlar yatırımcıların kesinlikle göz önünde bulundurması gereken
17:00
şeyler. Peki dönelim başa bilançoda
17:04
nakit artmıştı ya hani 58 milyondan 323 milyona o para
17:08
nereden geldi o zaman şirket ana işinden bu kazandı.
17:11
Bu parayı nakit akış tablosu ne diyor?
17:16
Işte orası bilanço'nun ve gelir tablosunun biraz makyajını
17:19
döküyor diyebiliriz. Nakit akış tablosu bize paranın
17:22
gerçekten nereden girip nereye gittiğini gösterir. 3 ana bölümü
17:26
var, işletme yatırım ve finansman.
17:28
Işletme faaliyetleri yani ana işinden ne kadar nakit?
17:32
Maalesef ilk 9 ayda işletme faaliyetlerinden nakit akışı
17:36
negatif 188.000.000 TL. Negatif mi yani ana işinden para
17:42
mı kaybetmiş? Aynen öyle süt satmış peynir
17:45
satmış ama tüm maliyetler giderler alacaklar.
17:49
Borçlar arasındaki dengeye bakınca.
17:52
Kasadan net 188.000.000 TL çıkmış.
17:53
Bu 9 ayda geçen sene aynı dönemde 430.000.000 tl pozitif
17:57
nakit akışı varmış. Bu çok ciddi bir bozulma.
18:00
Operasyonlar nakit yaratmıyor. Ama nasıl olur?
18:07
Gelir tablosunda esas faaliyet kârı pozitif de hani?
18:10
Işte fark orada gelir tablosu tahakkuk esasına göre çalışır.
18:14
Yani alacağı olunca gelir yazar. Nakit akışı ise gerçekten kasaya
18:19
giren çıkan paraya bakar. Burada sorun büyük ihtimalle
18:22
çalışma sermayesinde yani alacaklar artmış, özellikle grup
18:27
içi şirketlerden. Stoklar belki değişmiş, ticari
18:30
borçlar azalmış olabilir. Bunlar kağıt üzerindeki kârın
18:34
nakte dönmesini engellemiş, hatta tersine çevirmiş.
18:37
Çok kritik bir nokta bu operasyonel kâr nakle dönmüyor.
18:42
Peki kasadaki o 265.000.000 t l'lik artışın kaynağı ne o
18:46
zaman? Cevap ikinci bölümde yatırım
18:50
faaliyetlerinden nakit akışı buradan tam bir milyar
18:53
160.000.000 tl pozitif nakit akışı olmuş.
18:56
Yatırım faaliyetinden nasıl nakit gelir?
18:59
Varlık satışı yaparak bu dönemde pınar süt iştiraklerinden pınar
19:03
et ve dese enerjideki paylarını satmıştı.
19:05
Hatırlarsanız ayrıca bazı maddi duran varlıklarını da satmış
19:10
işte bu satışlardan kasaya 1.16 milyar TL girmiş.
19:12
Aynı dönemde yeni yatırımlar için harcadığı para ise sadece
19:16
285.000.000 TL civarında. Yani varlık satışı yeni
19:22
yatırımdan çok daha fazla olmuş ve buradan ciddi bir nakit
19:25
girişi sağlanmış. Anladım operasyonlar nakit
19:28
kaybediyor. Şirkette varlık satarak nakit
19:31
buluyor. Peki üçüncü bölüm finansman
19:34
faaliyetleri borçlanma, faiz ödeme tarafı.
19:38
Oradan da 711.000.000 TL negatif nakit akışı var.
19:39
Yani finansman faaliyetleri de kasadan para çıkarmış.
19:44
Neden? Çünkü şirket yeni borç almış.
19:47
Yaklaşık 6,2 milyar TL ama yaptığı geri ödemeler 5,6 milyar
19:51
TL kredi ve bono ana para ödemesi artı 1,3 milyar TL de
19:55
faiz ödemesi aldığı yeni borçtan daha fazla olmuş.
19:59
Yani net olarak borç ve faiz ödemeleri için kasadan
20:03
711.000.000 TL çıkmış. O zaman resim tamamlandı gibi
20:11
operasyonlar eksi 188.000.000 finansman faaliyetleri eksi
20:14
711.000.000 yatırım faaliyetleri varlık satışı sayesinde artı
20:17
1.16 milyar, bunların toplamı o bilançodaki yaklaşık 265
20:22
milyonluk nakit artışını veriyor.
20:29
Aynen öyle özetle şirket ana işinden para kazanamamış, borç
20:34
ödemeleri içinde kasadan para çıkmış ama varlık satarak
20:38
kasadaki nakdi arttırmayı başarmış.
20:40
Bu durum sürdürülebilir mi sizce?
20:42
Kısa vadede evet şirkete zaman kazandırır likidite
20:46
sıkışıklığını yönetmesini sağlar ama uzun vadede bir şirketin
20:50
sürekli varlık satarak ayakta kalması beklenemez.
20:54
Olan ana faaliyetlerden yani ürettiği mal veya hizmetten
20:58
düzenli olarak pozitif nakit akışı yaratmasıdır.
21:01
Bu yapı şu an için pek sağlıklı görünmüyor ve yatırımcıların çok
21:05
yakından takip etmesi gereken bir durum.
21:08
Varlık satışı sürekli bir gelir kapısı değil sonuçta.
21:11
Evet, bu nakit akışı analizi gerçekten çok aydınlatıcı oldu.
21:15
Peki tüm bu konuştuklarımızı yani gelir tablosu, bilanço,
21:19
nakit akışı riskler, olumlu yönler hepsini derleyip
21:23
toparlarsak dinleyicimiz için ana çıkarımlar ne olmalı?
21:27
Neleri ceplerine koymalılar bu analizden?
21:30
Şöyle bir özet yapabiliriz sanırım?
21:31
Kârlılık tarafında evet, brüt marj'de iyileşme var.
21:35
Esas faaliyet kâra artmış, net zarar geçen yıla göre azalmış.
21:40
Bunlar olumlu sinyaller ama şirket hâlâ zararda finansman
21:45
giderleri ve iştirak zararı devasa bir baskı unsuru
21:48
muhasebesel etkiler de parasal pozisyon kârı ertelenmiş vergi
21:53
zararı olduğundan daha iyi gösteriyor olabilir.
21:56
Kârlılık hâlâ bıçak sırtında 22 finansal yapı likidite zayıf
22:02
cari oran asit test oranı birin altında kısa vadeli borç ödeme
22:06
gücü hâlâ riskli, borçluluk yüksek kaldıraç %50.
22:11
Borç öz kaynak oranı 0.9 civarında borcun vadesi
22:15
uzatılmaya çalışılıyor ama öz kaynaklarda eriyor, yani
22:19
finansal yapı alarm veriyor diyebiliriz.
22:22
Üçüncü nokta. Ki her sıçrama büyük tehlike.
22:25
Faiz oranlarındaki artışlar finansman giderlerini daha da
22:28
artırabilir. Bir de grup içi işlemlere olan o
22:32
yüksek bağımlılık %92 yurt içi satış ybp'ye bence ayrı bir risk
22:37
faktörü olarak değerlendirilmeli. 44.
22:41
Nakit akışı belki de en kritik sorun bu ana faaliyetlerden
22:45
nakit yaratılamıyor, hatta kaybediliyor.
22:49
Kasadaki artış operasyonel başarıdan değil varlık
22:52
satışından geliyor. Bu sürdürülebilir bir durum
22:56
değil. Nakit akışıyla kârlılık arasında
22:58
ciddi bir kopukluk var. Peki hiç mi olumlu bir şey yok?
23:02
Beşinci madde olumlular olabilir mi?
23:04
Elbette var 5 olumlu yönler pınar markasının gücü
23:09
tartışılmaz sektördeki konumu köklü geçmişi önemli brüt
23:13
marj'daki iyileşme ve zararın azalması da olumlu trendler
23:17
devam eden yatırımlar ve yatırım teşviklerinden faydalanma
23:21
potansiyeli de unutulmamalı. Çok net bir özet oldu.
23:24
Gerçekten ağzınıza sağlık. Peki dinleyicimiz biraz daha
23:29
düşünmeye sevk edecek son bir provokatif sorun ne olabilir
23:33
aklınızda? Belki şunu sormak lazım, pınar,
23:37
süt gibi bu kadar güçlü köklü bir markanın geleceğini
23:40
önümüzdeki dönemde ne daha çok şekillendirecek?
23:44
Şirket yönetiminin kendi alacağı kararlar mı?
23:47
Yani borçları azaltmak için atılacak adımlar.
23:50
Maliyetleri daha da kısmak, verimliliği artırmak belki yeni
23:54
pazarlara açılmak gibi içsel stratejiler mi belirleyici
23:57
olacak, yoksa şirketin pek de kontrol edemediği dışsal
24:01
faktörler mi? Yani faiz oranları nereye
24:03
gidecek, döviz kurları ne olacak?
24:05
Süt gibi temel hammadde fiyatları nasıl seyredecek?
24:09
Tüketicinin alım gücün olacak. Işte bu içsel yönetim
24:12
kabiliyetiyle dışsal ekonomik koşullar arasındaki dengeyi
24:16
doğru okumak, sanırım pınar sütün yatırım potansiyelini
24:19
anlamak için en kritik nokta olacak.
24:22
Önümüzdeki dönemde bu dengeyi izlemek şart.
24:25
Pınar sütun, 2.025 ilk 9 aylık finansallarına yaptığımız bu
24:27
kapsamlı bakışın sonuna geldik. Umarız bu sohbet rakamların ve
24:32
raporların arkasındaki hikayeyi. Hem riskleri hem de
24:37
potansiyeliyle birlikte daha net görmenize yardımcı olmuştur.
24:41
Tabii şunu tekrar hatırlatalım, bu bir analiz, bir sohbet, asla
24:45
bir yatırım tavsiyesi olarak algılanmamalı.
24:48
Herkesin kendi risk algısı, kendi finansal durumu, farklı
24:52
kararlarınızı mutlaka kendi araştırmalarınıza ve
24:54
değerlendirmelerinize göre vermelisiniz.
24:56
Kesinlikle, eğer bu incelemeyi bu sohbeti faydalı bulduysanız
25:01
beyan bu turuna basmanız bizi mutlu eder.
25:03
Kanalımıza abone olursanız yeni analizlerden ilk siz haberdar
25:07
olursunuz ve tabi ki bu bilgilerin ilgisini çekeceğini
25:11
düşündüğünüz arkadaşlarınızla dostlarınızla paylaşmanızda
25:14
bizim için çok değerli. Evet, paylaşımlarınızı önemli.
25:17
Bir sonraki analizimizde tekrar buluşmak dileğiyle şimdilik
25:20
hoşça kalın. Hoşça kalın.