Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #EKSUN | Eksun Gıda Tarım Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #EKSUN | Eksun Gıda Tarım Sanayi 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

0:00
Hoş geldiniz bir şirketin mali sağlığını bir röntgen filmi gibi
0:04
okumak, gelecekteki potansiyelini görmek mümkün mü?
0:08
Bugün gıda devi eksu'nun finansal raporlarını masaya
0:11
yatırıyoruz ve o rakamların arkasındaki karmaşık hikayeyi
0:15
sizin için deşifre ediyoruz. Elimdeki kaynaklar şirketin
0:18
2.025 yılı ilk 9 aylık faaliyet raporu ve konsolide finansal
0:22
tabloları. Amacımız da bu resmi belgeleri
0:27
hani bireysel bir yatırımcının anlayabileceği bir netlikte
0:31
yorumlamak en önemli noktaları ortaya çıkarmak.
0:34
Harika. O zaman bu detaylı analize
0:37
başlamadan önce gelin şirketi biraz daha yakından tanıyalım.
0:41
Ek sun gıda kimdir? Ne yapar?
0:43
Tabii ek son gıda 1.990 altı'da tekirdağda kurulmuş, yani
0:48
kökleri oldukça sağlam bir şirket. 25 yılı.
0:51
Devirmiş aynen ama Genel Merkezi yani operasyonun beyni istanbul
0:56
altunizade'de asıl üretim gücü ise 31 fabrikadan geliyor.
1:01
Ikisi tekirdağda biri de bildiğiniz gibi türkiye'nin
1:04
tahıl ambarı olan konya'da. Baya büyük bir alandan
1:07
bahsediyoruz sanırım? Hem de nasıl?
1:10
Toplamda yaklaşık 96.000 metrekarelik bir alana
1:13
yayılıyor. Yıllık yaklaşık 600.000 ton
1:15
buğday kırma kapasitesi var. Bu türkiye'nin lider un
1:18
üreticilerinden biri yapıyor onları.
1:23
Anladım yani ana faaliyet alanı un ve unlu mamuller raflarda
1:27
gördüğümüz o sinangil markası yani.
1:30
Kesinlikle o işin perakende yüzü bir de son yıllarda çok
1:34
güçlendikleri glüten yok markası var.
1:36
Glutensiz ürün pazarında çok iddialı olduklarını duymuştum.
1:40
Öyleler, hatta pazarın lideri konumundalar ama resmin daha
1:44
büyük bir parçası var. Endüstriyel kullanım sinangil
1:47
profesyonel markasıyla fırınlara pastanelere büyük üreticilere
1:52
satış yapıyorlar ve ciro'nun önemli bir kısmı da oradan
1:55
geliyor. Peki bu ürünler sadece
1:56
türkiye'yi mi satılıyor? Hayır, türkiye'nin 81 iline
2:00
hizmet verirken aynı zamanda yirmiden fazla ülkeye de ihracat
2:04
yapıyorlar. Uzak Doğu, Orta Doğu, Afrika,
2:07
hatta Latin Amerika. Ciddi bir ihracat gücü.
2:10
Evet 2.020 beşin ilk 9 ayında toplam satışlarının %10 altısı
2:15
ihracattan gelmiş. Bu önemli bir rakam.
2:19
Peki bu dev operasyonun arkasında kim var, ortaklık
2:23
yapısı nasıl? Işte burası çok kritik ana
2:25
hissedar %72 nokta 70 dörtle eksim yatırım Holding a ş.
2:31
Geri kalanı da halka açık değil mi?
2:33
Evet %27 nokta 20 altılık kısım halka açık ama burada bir detay
2:37
var. A Grubu paylanım 5 b grubu
2:40
paylarınsa bir oy hakkı bulunuyor.
2:44
Bir dakika, bu ne demek yani? Hisse oranıyla oy hakkı oranı
2:48
aynı değil. Tam olarak bu bu yapı
2:51
yönetimdeki nihai kontrolün ana hissedarda kalmasını sağlıyor.
2:55
Bu da şirketin birazdan konuşacağımız o büyük uzun
2:59
vadeli yatırımları daha rahat yapabilmesine olanak tanıyor.
3:02
Anladım yönetim kurulunda kimler var?
3:05
Yönetim kurulu 7 üyeden oluşuyor.
3:07
Bunların üçü bağımsız üye, Yönetim Kurulu Başkanı ise
3:11
Ebubekir twnlikli. Çalışan sayısı ne kadar?
3:14
30 Eylül 2025 itibariyle 479 kişi raporlarda belirtilen bir
3:18
detay da ilk 9 ayda üst düzey yöneticilere ödenen top.
3:26
Ücret ve menfaatlerin 43 buçuk milyon TL olması.
3:30
Yeni bir girişimleri olduğunu da gördüm.
3:32
Raporda, baba eski tarım ürünleri diye bir şirket.
3:35
Evet o çok yeni ve stratejik bir hamle.
3:38
Mart 2.020 dörtte satın alınan ve artık faaliyete geçen %100
3:43
iştirakleri. Lisanslı depoculuk yapıyorlar.
3:46
Yani tarım ürünlerinin modern ve güvenli silolarda saklanarak
3:51
elektronik senetlerle ticaretinin yapıldığı bir sistem
3:54
bu. Anladım.
3:55
Peki tüm bu yapıyla ek sun gıda sektörde nerede duruyor?
3:59
Istanbul sanayi odasının 2.024 yılı türkiye'nin en büyük 500
4:03
sanayi kuruluşu listesinde 287. Sırada yer alıyor.
4:09
Yani sektörünün öncülerinden biri.
4:11
Anladım. Peki bu devasa yapı nasıl bir
4:15
denizde yüzüyor? Sektördeki durumu, rekabet
4:18
avantajları ve karşılaştığı zorluklar neler?
4:21
Şöyle bir sweat analizi yaparsak resim netleşir.
4:24
Güçlü yönleri belli sinangil gibi çok bilinen markaları var.
4:28
Glutensiz pazar liderliği de var.
4:30
Kesinlikle yaygın dağıtım ağı, güçlü ihracat kanalları ve 2.000
4:35
yirmide kurulan arge merkezi en büyük kozları.
4:39
Peki zayıf yönler. Raporlara göre borçluluk
4:42
seviyesi biraz yüksek borç öz kaynak oranı bir 62 ve son
4:47
dönemde birazdan detaylandıracağımız gibi net
4:50
zarar açıklamış durumda. Fırsatlar mı olabilir peki?
4:53
Işte en heyecan verici kısım burası.
4:56
Az önce bahsettiğimiz lisanslı depoculuk gibi yeni bir iş
4:59
koluna girmesi önemli bir adım ama bence en büyük fırsat
5:03
yenilenebilir enerjiye yaptıkları o devasa yatırım.
5:07
Yüzleri, enerjisi santralleri değil.
5:09
Mi aynen bu uzun vadede maliyetleri düşürüp şirketin
5:13
kimliğini tamamen değiştirebilecek bir hamle.
5:16
Her şey parlak görünmüyor. Tabii tehditler de vardır.
5:19
Onlas mı faaliyet gösterdiği sektör gereği buğday gibi emtia
5:23
fiyatlarındaki dalgalanmalara ve iklim koş.
5:26
Çok bağlılar mesela tüik'in buğday rekolte tahminini aşağı
5:31
yönlü revize etmesi, bu riskin ne kadar canlı olduğunun bir
5:34
örneği. Bir de kredi notu meselesi vardı
5:37
sanırım. Evet, CCR Avrasya şirketin kredi
5:40
notunu a eksiden BBB artıyor revize etti ve görünümü stabil
5:45
olarak belirledi. Bu not yatırım yapılabilir
5:48
seviyede iyi kredi kalitesi demek ama yine de bir kademe
5:51
düşüş yaşanmış. Anlaşıldı.
5:54
Şimdi en can alıcı kısma geldik raporları açalım ve rakamların
5:58
bize ne anlattığına bakalım. Nereden başlıyoruz?
6:00
Artık analizimize geçebiliriz ama başlamadan çok kritik bir
6:04
not düşmem lazım. Bu tablolar TMS 29 yani yüksek
6:09
enflasyonla ekonomilerde finansal raporlama standardına
6:12
göre hazırlanmış. Bu ne anlama geliyor tam olarak?
6:15
Rakamlar yanıltıcı olabilir. Mi kılıyor ama yorumlarken
6:18
dikkatli olmak lazım. Şöyle düşünün, soya batırılmış
6:22
bir çubuğun kırık görünmesi gibi gördüğümüz yansıma gerçeğin
6:27
enflasyon prizmasından geçmiş hali.
6:30
Bu ayrımı aklımızda tutarak ilerleyelim.
6:32
Anlaştık o zaman ilk olarak gelir tablosu satışlar yani
6:37
hasılat ne durumda? Hasılat, geçen yılın aynı
6:40
dönemine göre yüzde onluk bir düşüşle 8,2 milyar TL ye
6:45
gerilemiş. Dur bakalım bu kötü bir
6:47
başlangıç satışlar düşmüş. Evet, ilk bakışta öyle görünüyor
6:51
ama hikayenin ilginçleştiği yerde tam burası.
6:54
Satışlardaki bu düşüşe rağmen brüt kar %22 artarak 887.000.000
6:58
TL ye yükselmiş. Bir dakika, bu nasıl mümkün
7:03
olabilir, daha az satıp nasıl daha fazla kâr edebilir bir
7:06
şirket? Cevabı maliyet yönetiminde
7:08
şirket saptığı yörünlerin maliyetini çok daha etkin bir
7:12
şekilde yönetmiş. Yani brüt kar marjı yüzde
7:15
sekizden %10 nokta dokuza fırlamış.
7:18
Bu operasyonel verimlilikte ciddi bir sıçrama demek bu.
7:22
Tur daha az yakıtla daha fazla güç üretmeye başlamış.
7:25
Harika bir benzetme tam olarak bu.
7:28
Peki bu durum favoke nasıl yansımış?
7:30
Hani o şirketin ana faaliyetlerinden ne kadar nakit
7:33
yarattığını gösteren ölçü. Orada müthiş bir geri dönüş var.
7:36
Geçen yılki 112.000.000 tl'nlik zarardan bu yıl 205.000.000 t
7:40
l'lik kâra geçmişler. Yani operasyonel olarak işler
7:46
yolunda o zaman net kâra da geçilmiştir herhalde.
7:49
Maalesef henüz değil, şirket hâlâ net zarar yazıyor ama zarar
7:54
ciddi şekilde azalmış. Ne kadar azalmış?
7:57
Geçen yıl ki 613.000.000 tl'nlik zarar bu yıl 262.000.000 tl'ye
8:00
inmiş. Yani kanama yavaşlamış
8:01
diyebiliriz. Peki şirketin kasasında ne var
8:08
ne yok? Burçları ve varlıkları ne
8:10
durumda? Bilanço özetine bakarsak toplam
8:13
varlıkları 5,9 milyar TL. Öz kaynakları ise dönem zararı
8:19
nedeniyle %10 azalarak 2,3 milyar tl'ye düşmüş.
8:23
Borçluluk artmış o zaman. Evet, toplam borçluluğu 3,64
8:28
milyar TL seviyesinde ve borç öz kaynak oranı bir 40 beşten bir
8:33
60 ikiye yükselmiş. Bu dikkat edilmesi gereken bir
8:37
metrik. Nakit durumu nasıl?
8:39
Kârlılık artıyor ama kasadaki para erimiş görünüyor.
8:42
Çok doğru bir tespit. Şirketin nakit ve benzeri
8:45
varlıkları dönem içinde 971.000.000 TL den 708.000.000
8:48
tl'ye düşmüş. Bu bir çelişki, değil mi?
8:53
Değil, çünkü bunun nedeni operasyonlarından 318.000.000 TL
8:57
nakit yaratmasına rağmen 378.000.000 tl gibi çok ciddi
9:00
bir yatırım harcaması yapması yani para kaybolmuyor.
9:02
Geleceğe yatırıma dönüşüyor. Işte o yatırımlar çok önemli.
9:10
Tam olarak neler bunlar? Kesinlikle 3 ana başlıkta
9:14
toplayabiliriz. Bir Konya un silosu bu
9:18
tamamlandı ve kapasiteyi artıracak. 2 babaeski lisanslı
9:23
depoculuk artık faaliyete geçen yeni bir iş kolu ve 3 en büyük
9:28
ve en stratejik yatırım rüzgar enerjisi santralleri yani res.
9:33
Evet. Bures projesi çok konuşuluyor.
9:36
Bir un şirketi neden rüzgar enerjisine bu kadar büyük bir
9:39
yatırım yapar? Çünkü en büyük maliyet
9:42
kalemlerinden biri enerji. Bu izmir bergama'da toplam
9:46
18.900 kilovat gücünde bir proje.
9:49
Türbinler için dünya devi nordex'le anlaşılmış.
9:52
Chat olumlu kararı alınmış ve yatırım teşvik belgeleri
9:56
tamamlanmış, bu şirketin enerji maliyetlerini kontrol altına
10:00
almasını sağlayacak bir oyun değiştirici olabilir.
10:03
Faaliyet raporunda bir de enflasyon muhasebesi
10:06
uygulanmamış veriler dikkatimi çekti.
10:09
Bu ne anlama geliyor ve bizim için neden önemli?
10:12
Bu çok kritik bir nokta dediğimiz gibi enflasyon
10:15
muhasebesi daha gerçekçi bir resim sunar ancak şirketin
10:19
nominal yani düz performansını görmek için düzeltilmemiş
10:22
rakamlara da bakmak faydalı. Peki o düzeltilmemiş çıplak
10:26
rakamlar bize ne söylüyor? Bambaşka bir hikaye anlatıyor.
10:30
O rakamlara göre şirket aslında hasılatını %23 artırmış.
10:34
Yani %10 düşüş yerine %23 artış mı?
10:38
Aynen öyle ve daha da önemlisi 262.000.000 TL zarar yerine
10:43
85.000.000 TL net kar açıklamış. Inanılmaz bu gece ile gündüz
10:50
kadar farklı bir tablo. Tam olarak bu şirket aslında
10:54
koşu bandında ileriye doğru koşuyor, satışlarını arttırıyor
10:59
ama enflasyon altındaki bandı geriye doğru çektiği için
11:03
muhasebesel olarak gerilemiş veya zarar.
11:05
Gitmiş görünüyor. Yatırımcının bu ayrımı mutlaka
11:08
anlaması gerek. Bu derinlemesine analiz
11:11
gerçekten zihin açıcı oldu. Eğer siz de bu tur içerikleri
11:15
faydalı buluyorsanız, lütfen bu çalışmamızı beğenmeyi
11:18
kanalımıza, abone olmayı ve değer vereceğiniz dostlarınızla
11:21
paylaşmayı unutmayın. Yorumlarda en çok dikkatinizi
11:25
çeken noktayı bizimle paylaşın. Hep birlikte tartışalım.
11:28
Ayrıca bu tür detaylı analizleri yapmaya devam edebilmemiz için
11:33
kanalımıza katıl butonundan üye olarak.
11:36
Bize destek olmayı da düşünebilirsiniz.
11:38
Desteğiniz bu işi sürdürmemiz için en büyük motivasyon
11:41
kaynağımız. Peki tüm bu rakamları ve
11:44
stratejileri bir araya getirdiğimizde yatırımcının
11:47
aklında kalması gereken ana fikir ne olmalı?
11:50
Şirketin ana faaliyetlerindeki karlılığın arttığını ve
11:53
operasyonel olarak toparlandığını görüyoruz.
11:56
Net zararın azalması da olumlu ancak artan borçluluk ve
12:01
enflasyon muhasebesinin yarattığı etki dikkatle
12:04
izlenmesi gereken konular. O zaman son düşündürücü soruyla
12:08
kapatalım. Egzun gıda bir andan ana işi
12:11
olan un üretiminde kârlılığını artırmaya çalışırken, diğer
12:14
yandan rüzgar enerjisi ve lisansı daoculuk gibi tamamen
12:18
yeni ve sermaye yoğun alanlara dev yatırımlar yapıyor.
12:21
Bu stratejik dönüşüm şirketin risk profilini ve gelecekteki
12:26
kazanç yapısını nasıl şekillendirebilir?
12:29
Şirket, geleneksel bir gıda üreticisinden enerjisini kendi
12:33
üreten tarım ticaretinde farklı bir rol oynayan, daha çeşitli ve
12:37
sürdürülebilir bir yapıya mı evriliyor, işte bu üzerinde
12:41
düşünmeye değer asıl soru.