Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #OPET | OPET Petrolcülük AŞ 2025/12 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #OPET | OPET Petrolcülük AŞ 2025/12 Bilanço Analizi · Market Risk TR

0:00
Bir şirketin mali tablolarına bakmak, sanki bir uçağın
0:03
kokpitine girip yüzlerce düğme ve göstergeyle karşılaşmak gibi
0:07
olabilir, ilk başta korkutucu değil mi?
0:09
Ama aslında sadece birkaç kilit göstergeye bakarak uçağın nereye
0:14
gittiğini, ne kadar yakıtı kaldığını ve her şeyin yolunda
0:18
olup olmadığını anlayabilirsiniz.
0:20
Hoş geldiniz, bugün senin için o kok bite gireceğiz ve opet
0:24
petrolcülüğün 2.025 yılı finansal gösterge panelini
0:26
birlikte okuyacağız. Önümüzdeki sehpa da şirketin 31
0:30
aralık 2025 tarihli konsolide finansal tabloları ve 2.025 yılı
0:33
faaliyet yapı duruyor. Baştan söyleyelim, bu raporlar
0:40
örsen yang Türkiye tarafından denetlenmiş ve olumlu görüş
0:44
almış. Yani gördüğümüz rakamlar
0:46
şirketin durumunu büyük ölçüde doğru yansıtıyor.
0:49
Aynen öyle. Amacımız da bu karmaşık görünen
0:52
rakamları ve tabloları senin için yani bireysel bir yatırımcı
0:56
için anlamlı hale getirmek. Rakamların arkasındaki hikayeyi
1:01
o kokpitteki en önemli sinyallerin ne anlama geldiğini
1:04
ortaya çıkaracağız. O zaman başlayalım, önce şirketi
1:07
biraz tanıyalım. Pompaların ve tabelaların
1:10
arkasında nasıl bir yapı var? Opet tam olarak ne yapıyor ve
1:14
kim bu şirketin sahibi? Opet 1.990 ikide Fikret Öztürk
1:19
tarafından kurulmuş yani oldukça köklü bir şirket ana işi.
1:23
Her türlü petrol ürününün toptan ve perakende satışı ithalatı
1:27
ihracatı, depolanması ve dağıtımı yani yollarda
1:31
gördüğümüz o pırıl pırıl istasyonlar aslında dev bir
1:34
operasyonun sadece görünen yüzü. Genel merkezleri istanbul
1:38
ataşehir'de ama kocaeli'den mersin'e kadar türkiye'nin 41
1:42
yanında şubeleri ve tesisleri var.
1:44
Peki direksiyonda kim var? Bir şirketin DN a'sını anlamak
1:48
için sahiplik yapısı her zaman kritik bence.
1:52
Kesinlikle. Işte burası opetin en ilginç
1:55
anlarından biri. 2.000 ikiden beri şirket adeta 2 devin
1:58
ortaklığıyla yönetiliyor. Kurucu Öztürk grubu ve
2:01
türkiye'nin en büyük holdingi koç topluluğu hisse yapısı tam
2:05
olarak %50 %50 bölünmüş durumda. Öztürk grubunun payı regnom
2:08
Holding üzerinden koç topluluğunun payının büyük bir
2:12
kısmı ise ki buda çok önemli bir detay, %41,67 ile türraşa ait.
2:16
Yani aralarında çok güçlü bir sinerji var.
2:18
Yönetim ekibinde de özgür kahraman.
2:24
Ve Rıdvan uçar, Didem Kaman gibi sektörün tecrübeli isimleri
2:27
bulunuyor. Bu güçlü ortaklık yapısı ve
2:30
raporda sürekli vurgulanan bu müşteri memnuniyeti şampiyonluğu
2:34
iddiası kulağa çok sağlam geliyor.
2:37
Sanki her şey yolunda gibi ve. Bunlar şirketin en büyük
2:40
kozları. Arkanda koç ve Öztürk gibi 2 dev
2:44
var marka imajın çok güçlü insanlar sana güveniyor.
2:47
Bu şirketin en belirgin gücü. Ama madalyonun bir de diğer yüzü
2:51
var tabi faaliyetleri neredeyse tamamen akaryakıt dağıtımına
2:55
odaklı. Bu da onları kontrolleri
2:57
dışındaki 2 şeye karşı aşırı hassas hale getiriyor.
3:01
Küresel petrol fiyatları ve döviz kurları bir de tabii ki
3:04
elektrikli araçların yükselişi gibi uzun vadeli bir dönüşüm
3:08
tehdidi var. Anladım yani bir yanda kaya gibi
3:12
sağlam bir kale var ama bu kale sürekli dalgalanan bir denizin
3:16
kenarında duruyor. Fırsat olarak ne görüyoruz?
3:19
Peki bu dalgalardan faydalanabilirler mi?
3:22
Kesinlikle opet bu konuda boş durmuyor.
3:25
Raporlarda iştirakları olanwat mobilite üzerinden elektrikli
3:29
araç şarj çözümlerine girdiklerini görüyoruz.
3:32
Bu geleceğe yönelik çok akıllıca bir hamle yani o dalgalı denizde
3:37
kendilerine yeni ve daha güvenli limanlar inşa etmeye
3:40
çalışıyorlar. Işte bu şirketin stratejik
3:43
pozisyonunu özetliyor, mevcut gücünü korurken geleceğin
3:46
risklerine karşı da kendini hazırlamaya çalışıyor.
3:49
Tamam, bu harika bir çerçeve oldu.
3:52
Güçlü bir marka dev ortaklar ama ciddi dışsal riskler ve bu
3:58
risklere karşı atılan adımlar bu hikayenin rakamları nasıl
4:02
yansıdığını çok merak ediyorum. O zaman artık finansal
4:05
analizimize geçebiliriz. Bunun anlamı çok basit.
4:08
Geçen senenin rakamları dahil gördüğümüz tüm rakamlar 31
4:12
aralık 2020 beşteki türk lirasının satın alma gücüne göre
4:15
düzeltilmiş. Bu sayede elmaları elmalarla
4:17
karşılaştırabiliyoruz. Farklı zamanlardaki paranın
4:20
değerini eşitlemiş oluyoruz. Bu o kadar önemli bir konu ki.
4:24
Denetçi firma iway bile bunu kilit denetim konusu olarak
4:28
raporunda özel olarak vurgulamış.
4:31
Tamam, bu önemli bir uyarı o zaman hadi büyük resimle yani
4:36
bilançoyla başlayalım. Şirketin varlıkları ve borçları
4:39
ne durumda? Şirket büyümüş mü?
4:41
Şirket kesinlikle büyümüş, toplam varlıkları yaklaşık 86
4:46
milyar liradan neredeyse 95 milyar liraya çıkmış, %10
4:49
civarında bir büyüme var. Ama burada asıl dikkat çeken
4:52
başka bir şey. Bilançonun en likit kalemi olan
4:55
nakit ve nakit benzerlerine bir bak, 2.4 milyar liradan 9.8
4:59
milyar liraya fırlamış. Bu 4 kattan sazda bir artış
5:02
demek. Şirketin kasası adeta nakitle
5:05
dolup taşmış. Dur bir dakika, kasadaki para.
5:11
Orda katlanmış bu inanılmaz bir rakam.
5:13
Peki bu paranın kaynağı ne? Varlıklarındaki bu büyüme
5:17
nereden finanse edinmiş, kendi karlarından mı yoksa borçlanarak
5:21
mı? Işte hikayenin ilginçleştiği yer
5:24
burası. Varlıklardaki bu büyümeye
5:27
karşılık öz kaynaklar, yani şirketin kendine ait olan net
5:31
varlığı 39 milyar liradan 38.8 milyar liraya hafifçe gerilemiş.
5:39
Diğer yanda toplam borçlar 47 milyar liradan yaklaşık 56
5:43
milyar liraya çıkmış. Yani kısacası büyüme daha çok
5:48
borçla finanse edilmiş gibi görünüyor.
5:50
Öz kaynakların toplam varlıkları oranı da bu yüzden %40 beşten
5:55
%40 bire düşmüş. Anladım yani şirket büyüyor ama
5:59
sanki borçluluk oranı da artıyor gibi bu biraz endişe verici
6:02
değil mi? Ilk bakışta öyle görünebilir ama
6:05
işte bu yüzden net borç rakamına bakmak çok daha sağlıklı bir
6:09
resim sunar. Net borç toplam finansal
6:12
borçlardan o bahsettiğimiz rekor seviyedeki nakdi çıkardığımızda
6:16
elde ettiğimiz rakamdır ve burada tablo tamamen tersine
6:20
dönüyor. 2.020 dörtte 11.3 milyar lira olan net borç 2.020
6:26
beşte 8.8 milyar liraya gerilemiş.
6:29
Bu çok olumlu bir gelişme yani evet, toplam borçları artmış ama
6:33
kasalarındaki nakit o kadar artmış ki net borçluluklara
6:37
aslında azalmış. Şirketin borçluluk yapısı daha
6:40
sağlıklı bir hale gelmiş. Harika bu çok daha net oldu.
6:45
Bilanço tarafı güçlü görünüyor. Peki gelelim performansa gelir
6:50
tablosu bize ne anlatıyor? Bu kadar nakit yaratmayı nasıl
6:53
başarmışlar? Karede bilmişler mi?
6:56
Hasılat yani ciro bir önceki yıla göre hafif bir düşüşle 479
7:01
milyar liradan 458 milyar liraya gerilemiş.
7:05
Ama faaliyet raporunda çok ilginç bir dip not var.
7:08
Yurtiçi satış miktarı %11 artmış.
7:12
Bir saniye bu nasıl olabilir? Daha fazla ürün satıyorsun ama
7:15
ciron düşüyor. Bu bir çelişki değil mi?
7:18
Tam olarak öyle. Bu durumun 2 olası açıklaması
7:21
var. Birincisi ortalama akaryakıt
7:24
fiyatlarının düşmüş olması, ikincisi ve daha motebel olanı
7:27
ise enflasyon muhasebesinin geçen yılın cirosunu bugünün
7:31
parasıyla daha yukarıya taşıması.
7:33
Ama asıl bomba şimdi geliyor. Ciro düşerken, brütkar 17.3
7:38
milyar liradan 21 2 milyar liraya yükselmiş, brüt kar marjı
7:43
%3, nokta altıdan %4 nokta altıya çıkmış.
7:47
Yani sattıkları her litreden çok daha fazla para kazanmayı
7:50
başarmışlar. Bu inanılmaz operasyonel
7:53
verimlilikleri artmış demek ki. Peki esas faaliyet kârı ne
7:57
durumda? Yani sadece ana işlerinden ne
8:00
kadar kazanmışlar? Hazır mısın?
8:02
Esas faaliyet kârı 2.05 milyar liradan 6.02 milyar liraya
8:08
fırlamış, neredeyse üçe katlanmış.
8:11
Bu şirketin ana operasyonlarının yani akaryakıt alıp satma işinin
8:16
ne kadar verimli ve karlı çalıştığının en net göstergesi.
8:21
Kokpit anolojimize dönersek uçağın motorları tam güçle ve
8:25
inanılmaz verimli çalışıyor. Bekle bekle faaliyet kârı üçe
8:28
katlanmış bu müthiş bir başarı. O zaman en alt satırdaki net
8:32
karın da uçmuş olması lazım değil mi?
8:35
Şirket kar rekoru kırmıştır herhalde.
8:37
Mantıken öyle olması gerekir ama net dönem kârına baktığımızda
8:41
3.3 milyar liradan sadece 3.4 milyar liraya çıktığını
8:46
görüyoruz. Neredeyse yerinde saymış.
8:48
Bu imkansız akıl almaz bir şey. Faaliyetlerden kazandığın para
8:53
üçe katlanıyor ama net karın yerinde sayıyor.
8:56
O aradaki milyarlarca lira nereye gitti?
8:58
Hangi kara delik yuttu bu parayı?
9:01
O kara deliğin adı net parasal pozisyon kazançları kalemindeki
9:05
düşüş sana bunu çok basit bir örnekle anlatayım.
9:09
Diyelim ki geçen sene bir arkadaşına 100 TL borcun vardı.
9:13
Bu sene o borcu ödedin. Yüksek enflasyon yüzünden
9:17
bugünün 100 lirası, geçen senenin 100 lirasından çok daha
9:20
değersiz değil. Mi evet doğru.
9:22
Yani sen borcunu aslında daha değersiz bir parayla ödemiş
9:26
oldun. Muhasebe dilinde bu durumdan
9:28
dolayı kağıt üzerinde bir kazanç yazarsın işte opet 2.020 dörtte
9:33
bu enflasyon etkisinden dolayı tam 9 milyar liralık devasa bir
9:37
muhasebesel kazanç yazmış. 2.020 beşte ise bu kazanç 3 buçuk
9:41
milyar liraya düşmüş. Işte faaliyetlerdeki müthiş
9:46
başarının net kara neden tam yansımadanın cevabı bu teknik
9:49
detayda gizli operasyonel başarı azalan muhasebesel kazanç
9:53
tarafından gölgelenmiş. Anladım yani kağıt üzerindeki
9:58
bir kazancın azalması gerçek hayattaki operasyonel başarıyı
10:02
maskeylemiş. Bu yüzden sadece manşet rakama
10:05
bakmanın ne kadar yanıltıcı olabileceğini bir kez daha
10:08
görüyoruz. Peki kasaya giren gerçek para ne
10:12
durumda? Nakit akışı bu hikayeyi
10:14
destekliyor mu? Hem de nasıl şirket işletme
10:17
faaliyetlerinden tam 15.2 milyar lira nakit yaratmış.
10:21
Bu esas faaliyet karının bile kat kat üzerinde çok güçlü bir
10:25
rakam. Üstelik yatırım harcamalarını da
10:27
bir önceki yıla göre azaltmışlar işte.
10:30
Bilanço'nun başında konuştuğumuz o kasadaki devasa nakit
10:33
artışının arkasındaki matematik tam olarak bu.
10:36
Şirket hem ana işinden oluk oluk nakit üretiyor hem de
10:40
harcamalarında daha dikkatli davranmış.
10:42
Bu finansal sağlık açısından mükemmel bir tablo.
10:45
Harika operasyonel olarak çok güçlü nakit akışı mükemmel bir
10:49
şirket var karşımızda. Peki yönetimin dikkat çektiği en
10:53
büyük risk ne o kokpitteki kırmızı alarm ışığı nerede
10:56
yanıyor? O kırmızı ışığın üzerinde tek
10:59
bir kelime yazıyor. Kur faaliyet raporunda bu riski
11:03
açıkça vurguluyorlar. Şirketin 14.4 milyar liralık net
11:07
yabancı para yükümlülüğü var. Daha basit bir dille söylemek
11:11
gerekirse, döviz borçları döviz varlıklarından 14.4 milyar lira
11:15
daha fazla. Yani dövizle ciddi bir açık
11:18
pozisyonları var. Bu açık pozisyonun bizim için
11:21
yatırımcı için somut anlamı ne? Ne kadar büyük bir riskten
11:25
bahsediyoruz. Raporda bununla ilgili bir
11:27
hassasiyet analizi de yapmışlar ki bu çok değerli diyorlar ki
11:31
eğer ABD doları TL karşısında %10 değer kazanırsa şirket diğer
11:34
her şey sabit kalsa bile sırf bu kur farkından dolayı yaklaşık
11:38
977.000.000 TL yani neredeyse bir milyar lira zarar yazar bu
11:42
şirketin o zorla elde ettiği kârın üçte birinin bir anda
11:45
buharlaşması demek. Işte opetin en zayıf karnı aşil
11:52
topuğu tam olarak burası. O rüzgar uçar rotasından
11:55
saptırabilir rüzgar burada kur riski oluyor.
11:59
Mükemmel bir benzetme tam olarak bu.
12:01
Peki tüm bu analizi toparlayacak olursak, uçağa indirmeden önce
12:06
son bir kez gösterge paneline bakılı senin için bu yolculuktan
12:10
çıkarılacak. Ana dersler en önemli sinyaller
12:13
neler? Bence 4 ana başlıkta
12:15
özetleyebiliriz. Birincisi, operasyonel
12:18
mükemmellik ciro düşerken faaliyet karını üçe katlamak her
12:22
babayiğidin harcı değildir. Opetin ana işi inanılmaz verimli
12:27
ve karlı çalışıyor. Motorlar kusursuz, ikincisi kaya
12:31
gibi sağlam bilanço şirket kasasını nakitle doldurmuş ve
12:35
net borcunu azaltmış. Bu olası fırtınalara karşı ne
12:38
kadar dayanıklı olduğunun bir göstergesi.
12:41
Finansal yapısı çok güçlü. Üçüncüsü, enflasyonun sisi,
12:45
manşet net kâr rakamı hikayenin tamamını anlatmıyor.
12:49
Enflasyon muhasebesinin yarattığı siz operasyonel
12:52
performansı perdeliyor. Gerçek performansı görmek için o
12:56
sisin arkasına faaliyet, karına ve nakit akışına bakmak şart ve
13:00
dördüncüsü en kritiği en büyük risk kur fırtınası.
13:04
Şirketin en büyük kırılganlığı devasa döviz açık pozisyonu TL
13:09
deki olası bir değer kaybı. Gelecekteki karlılığı ciddi
13:12
şekilde baskılayabilecek en büyük tehdit.
13:15
O zaman kapanışı son bir düşünceyle yapalım.
13:19
Opetin o muazzam operasyonel gücü ve nakit yaratma kapasitesi
13:24
türk lirasının getirdiği bu kur fırtınasını atlatmaya ve
13:28
dengelemeye yeter mi? Işte bir yatırımcı olarak senin
13:32
için cevaplaman gereken kilit soru tam olarak bu bu
13:36
derinlemesine incelemeyi faydalı bulduysanız, lütfen videomuzu
13:40
beğenin kanalımıza abone olun ve bu bilgilerin daha fazla kişiye
13:44
ulaşması için içeriğimizi paylaşın.
13:47
Ayrıca bu tür analizlerin devam etmesi için kanalımıza katıl
13:52
butonuyla üye olarak veya süper teşekkür göndererek.
13:56
Desteğinizi gösterebilirsiniz. Desteğiniz bizim için çok
13:59
değerli bir sonraki bölümde görüşmek üzere.