Latest / Market Risk TR / 🔴🇹🇷 #AGROT | Agrotech Yüksek Teknoloji Ve Yatırım 2025/9 Bilanço Analizi

Transcript

🔴🇹🇷 #AGROT | Agrotech Yüksek Teknoloji Ve Yatırım 2025/9 Bilanço Analizi · Market Risk TR

• 0:00
  Hoş derdiniz bugün elimizde agroek yüksek teknolojinin 2.025
• 0:04
  yılı ilk 9 aylık finansal raporları var ve bu raporlarda
• 0:09
  doğrusu büyük bir bilmece saklı. Kesinlikle öyle.
• 0:14
  Şöyle düşünün, bir şirket 370.000.000 TL gibi devasa bir
• 0:17
  zarar açıklıyor ama aynı dönemde kasasındaki nakit para yani
• 0:22
  hazır parası üçe katlanıyor. Bu nasıl?
• 0:26
  Olabilir. Çok çelişkili bir durum.
• 0:28
  Evet, bir yanda kan kaybı var, diğer yanda cepler doluyor işte
• 0:32
  bugünkü analizimizde bu bilmecenin peşine düşeceğiz.
• 0:35
  Rakamların arasındaki o gizli bağlantıları ortaya çıkarıp
• 0:39
  şirketin görünenin ardındaki asıl hikayesini.
• 0:42
  Ve özellikle de başarısının anahtarının neden türkiye'de
• 0:46
  değil de dubai'de saklı olduğunu.
• 0:48
  Aynen öyle. Bunu birlikte çözeceğiz.
• 0:51
  Bu derinlemesine analize başlamadan önce bu tür
• 0:54
  içeriklerin devamı için kanalımıza abone olmanız
• 0:57
  videoyu. Beğenmeniz ve paylaşmanız bizim
• 0:59
  için gerçekten çok önemli. Yorumlarda analizi nasıl
• 1:02
  bulduğunuzu tartışmak ise en büyük motivasyonumuz.
• 1:06
  Ayrıca kanalımıza üye olarak bu içeriklerin sürdürülebilirliğine
• 1:10
  doğrudan destek olabilirsiniz. Peki bu finansal gizemi çözmeden
• 1:14
  önce ana karakterimizi biraz tanıyalım.
• 1:16
  Önce sahneye kim çıkıyor? Bir bakalım.
• 1:19
  Agro tek kimdir, ne yapar? Şirket 2.010 üçte kayseri'de
• 1:23
  kurulmuş ama asıl büyümesini 2.010 altıda merkezini istanbul
• 1:28
  şişliye taşıdıktan sonra yaşamış gibi görünüyor.
• 1:31
  Faaliyet alanı da inanılmaz geniş.
• 1:33
  Değil mi? Teknoloji, enerji, turizm,
• 1:37
  inşaat, tarım neredeyse bir Holding gibi.
• 1:39
  Bu kadar dağılmış bir yapı, hani riskleri dağıtmak için bilinçli
• 1:43
  bir strateji mi yoksa bir odaklanma sorunu mu?
• 1:46
  Bu da akılda bir soru işareti. Kesinlikle.
• 1:48
  Bu geniş yelpazenin altında da şey ciddi bir iştirak var.
• 1:52
  Türkiye'de Bafra da meyve üreten tartek var.
• 1:55
  Manisa'da gübre ve zirai ilaç üreten proferde gibi tarım
• 1:58
  odaklı şirketleri var. Yani tarım ekosistemi kurmaya
• 2:02
  çalışıyorlar anladığım kadarıyla.
• 2:04
  Aynen tohumdan gübreye, üretimden, perakendeye ama asıl
• 2:09
  hikaye uluslararası tarafta dubai'de agro tek global adında
• 2:13
  bir şirketleri var yazılım ve danışmanlık yapıyorlar.
• 2:16
  Bu ismi aklımızda tutalım o zaman.
• 2:18
  Kesinlikle tutalım çünkü bilmecemizin kilit parçası o
• 2:21
  olacak. Bir de italya'da güneş
• 2:24
  enerjisiyle tarımı birleştirmeyi hedefleyen çok çok yeni bir
• 2:28
  girişimleri bulunuyor. Anladım.
• 2:29
  Peki bu kadar büyük bir yapıyı kaç kişiyle yönetiyorlar?
• 2:35
  Raporlara göre 2.020 5 Eylül sonu itibariyle 138 çalışanları
• 2:40
  var. Geçen seneye göre küçük bir
• 2:41
  artış göstermiş. Ortaklık yapısına
• 2:44
  baktığımızdaysa ana ortak hümeyra keskinin %67,80 üçlük
• 2:49
  bir payı olduğunu görüyoruz. Geri kalan %32,10 yedilik Kasım
• 2:54
  ise halka açık. Yönetim kurulu yapısı veya
• 2:57
  yönetici ücretleri gibi detaylara ise raporlarda biz de
• 3:00
  rastlayamadık. Harika artık karakterimizi
• 3:03
  tanıdığımıza göre gizem'i çözmeye başlayabiliriz.
• 3:07
  Başlayalım. Ilk ipucunu arayacağımız yer
• 3:10
  şirketin adeta mal varlığının dökümü olan bilanço.
• 3:14
  Ve gözüme çarpan ilk şey, en başta söylediğimiz o inanılmaz
• 3:18
  nakit artışı. Kasadaki para 101.000.000
• 3:21
  liradan 335.000.000 liraya fırlamış bir yatırımcının ilk
• 3:23
  bakışta görmek isteyeceği en güzel tablo bu dil midir?
• 3:30
  Kesinlikle. Yani şirketin kasası para dolmuş
• 3:33
  bu harika bir haber olmalı ilk bakışta kesinlikle öyle nakit
• 3:37
  kraldır sözü boşuna söylenmemiş ama bir yatırımcı olarak sorman
• 3:41
  gereken asıl soru şu, bu para nereden geldi?
• 3:44
  Işte o soru önemli. Işte bilançodaki bir başka
• 3:47
  kaleme finansal yatırımlara baktığımızda resim biraz
• 3:50
  değişiyor. Bu kalem geçen sene 871.000.000
• 3:53
  lirayken bu sene sadece 94.000.000 liraya düşmüş.
• 3:58
  Bir dakika, yani aradaki yaklaşık 780.000.000 liralık
• 4:00
  finansal varlık buharlaşmış değil, satılmış.
• 4:05
  Aynen öyle. Yani kasadaki nakit artışının
• 4:08
  önemli bir kısmı. Şirketin ana faaliyetlerinden
• 4:12
  yani mal satıp para kazanmasından değil, elindeki
• 4:15
  diğer yatırımları satmasından mı kaynaklanıyor?
• 4:18
  Tam olarak bu bir cebinden alıp diğerine koymak gibi
• 4:21
  düşünebilirsin. Operasyonel bir başarıdan çok
• 4:25
  bir varlık satışının sonucu bu anladım ama tek ipucu bu değil.
• 4:29
  Bilançoda bir başka ilginç artış daha var.
• 4:31
  Ticari alacaklar. Yani müşterilerden alacakları.
• 4:35
  Şirketin müşterilerinden alacağı paralar 1,1 milyar liradan 1,8
• 4:41
  milyar liraya yükselmiş. Bu bir yandan bak ne kadar çok
• 4:44
  mal satmışım ki alacağım artmış demek olabilir.
• 4:47
  Diğer yandan da malı satıyorum ama paramı tahsil etmekte
• 4:51
  zorlanıyorum anlamına da gelebilir.
• 4:53
  Işte bu dikkatle izlenmesi gereken bir sinyal.
• 4:56
  Anladım, varlık tarafı ilginç bir hikaye anlatıyor.
• 4:59
  Peki madalyonun diğer yüzü şirketin borçları ne durumda?
• 5:03
  Belki de bu nakit borç alarak yaratılmıştır.
• 5:05
  Çok mantıklı bir soru ve borç tarafına baktığımızda Gizem daha
• 5:09
  da derinleşiyor, ilk göze çarpan olumlu gelişme şu, kısa vadeli
• 5:14
  banka kredileri neredeyse sıfırlanmış.
• 5:17
  Bu çok iyi. 50.000.000 liralık borç, 346.000 TL gibi sembolik
• 5:20
  bir rakama inmiş. Her yatırımcı borcun
• 5:24
  azalmasından mutlu olur. Ama bu akıllıca bir hamle değil
• 5:27
  mi? Bankaya faiz ödemek yerine borcu
• 5:29
  kapatmışlar. Nakit yönetimi dehası diyebilir
• 5:32
  miyiz buna? Diyebiliriz.
• 5:34
  Eğer hikayenin tamamı bu olsaydı.
• 5:36
  Tamamını ne peki? Ama bilançoda başka bir borç
• 5:39
  kalemi var ki adeta patlama yapmış ticari borçlar yani
• 5:44
  şirketin mal aldığı tedarikçilere olan borcu.
• 5:46
  Ne kadar artmış? Bu kalem 473.000.000 liradan 1,3
• 5:49
  milyar liraya fırlamış yani yaklaşık 800.000.000 liralık bir
• 5:51
  artış var. Inanılmaz yani aslında olan şey
• 5:57
  şu. Şirket bankaya olan faizli
• 6:00
  borcunu kapatmış ama onun yerine mal aldığı tedarikçileri olan
• 6:05
  borcunu üçe katlamış. Aynen öyle.
• 6:08
  Bir nevi faizsiz kredi bulmuş kendine.
• 6:11
  Tam olarak bu tedarikçisine sana borcumu 3 ay sonra ödeyeceğim
• 6:15
  dediğinde o para 3 ay boyunca kasasında kalıyor.
• 6:18
  Bu anlık olarak naklını güçlendirir ve kağıt üzerinde
• 6:22
  zekice görünebilir. Ama sürdürülebilir mi?
• 6:25
  Işte orası büyük bir soru işareti, tedarikçiyle
• 6:28
  ilişkilerine ne kadar sürdürebilir?
• 6:30
  Ya da bir sonraki mal alımında tedarikçiye kusura bakma önce
• 6:34
  eski borcunu kapat derse ne olur?
• 6:36
  Anladım. Ayrıca şirketin net varlığı olan
• 6:39
  öz kaynaklarda 8 milyar liradan 7,65 milyar liraya gerilemiş.
• 6:45
  Bu da alarm zillerinden bir diğeri.
• 6:47
  Peki şu ana kadarki ipuçlarını birleştirelim, kasada para var
• 6:51
  ama bu para varlık satışlarından ve ertelenen tedarikçi
• 6:55
  borçlarından geliyor. Peki şirketin ana motoru yani
• 6:58
  asıl işi para kazanıyor mu? Sanırım şimdi en kritik yere
• 7:02
  gelir tablosuna bakma zamanı. Işte burası bilmecenin en
• 7:06
  karanlık kısmı gelir tablosu bize şirketin kâr mı, zarar mı
• 7:10
  ettiğini söyler ve sonuç net şirket para kaybediyor.
• 7:14
  Ne kadar? Hasılat yani satışlar geçen
• 7:17
  yılun aynı dönemine göre %30. Beşlik bir düşüşle 2,86 milyar
• 7:22
  liradan bir 85 milyar liraya gerilemiş.
• 7:26
  Satışlardaki düşüş çok ciddi ama asıl önemli olan karlılık değil
• 7:30
  mi? Satış yapmak var.
• 7:32
  Bir de o satıştan para kazanmak var.
• 7:34
  Çok doğru bir nokta ve karlılık tarafında durum daha da vahim.
• 7:39
  Tikar yani sattığım alın maliyetini düştükten sonra cebe
• 7:43
  kalan para geçen sene 233.000.000 lirayken bu sene
• 7:46
  sadece 48.000.000 liraya düşmüş. Brüt kar marjı adeta erimiş.
• 7:52
  Neden peki? Ya maliyetler fırlamış ya da
• 7:55
  şirket pazar payı kaybetmemek için neredeyse kârsız satış
• 7:59
  yapmak zorunda kalmış. Peki tüm masraflar çıkınca sonuç
• 8:02
  ne? Kâr mı zarar mı?
• 8:05
  Zarar hem de büyük bir zarar, pazarlama, yönetim gibi diğer
• 8:09
  tüm giderleri de düştükten sonra şirket tam 300.000.000 TL
• 8:12
  faaliyete zararı açıklamış. Geçen sene neydi?
• 8:15
  Geçen sene bu rakam 54.000.000 TL zararmış.
• 8:17
  Zarar neredeyse 6 kat artmış. Peki net sonuç, vergiler,
• 8:22
  finansman giderleri falan derken en altta ne yazıyor?
• 8:26
  Işte işin en çarpıcı yanı da bu. Geçen sene aynı dönemde
• 8:29
  39.000.000 TL net karda olan şirket, bu sene tam 370.000.000
• 8:32
  TL net zarara geçmiş. Kardan bu kadar büyük bir zarara
• 8:38
  bu akıl almaz düşüşün tek sebebi satışların azalması mı değil.
• 8:42
  Aslında geçen seneki o 39.000.000 liralık kârın da bir
• 8:46
  göz yanılgısı olduğunu görüyoruz.
• 8:48
  Nasıl yani? Gelir tablosunda gizli bir kalem
• 8:50
  var. Yatırım faaliyetlerinden
• 8:52
  gelirler. Şirket geçen sene bu kalemden
• 8:55
  yani elindeki varlıkları satarak 1,2 milyar liranın üzerinde bir
• 8:59
  gelir elde etmiş. Yani o kar ana faaliyetlerden
• 9:03
  değil, bu tek seferlik satıştan gelmiş.
• 9:06
  Aynen öyle. Bu sene o gelir olmayınca ana
• 9:10
  faaliyetlerdeki kanama bütün çıplaklığıyla ortaya çıkmış.
• 9:14
  Bu çok net bir şekilde gösteriyor ki şirketin çekirdek
• 9:18
  işleri geçen senede zorlanıyormuş ama bu durum
• 9:21
  varlık satışıyla maskelenmiş. Şimdi maske düştü.
• 9:25
  Kesinlikle. Ama bu durum en baştaki
• 9:28
  bilmecemizi daha da karmaşık hale getiriyor.
• 9:32
  Şirket 100 milyonlarca lira zarar ediyor ama kasasındaki
• 9:35
  nakit artıyor. Işte bu sorunun cevabı da
• 9:39
  sanırım dördüncü ve son tablomuzda nakit akış tablosunda
• 9:43
  gizli. Kesinlikle nakit akış tablosu
• 9:47
  kâr zarar tablosunun anlatmadığı gerçeği anlatır.
• 9:51
  Bize paranın nereden gelip nereye gittiğini gösterir.
• 9:54
  Ve ne gösteriyor? Ve burada görüyoruz ki işletme
• 9:58
  faaliyetlerinden nakit akışları 470.000.000 TL pozitif yani
• 10:01
  şirket zarar etmesine rağmen ana faaliyetlerinden nakit üretmiş
• 10:05
  görünüyor. Işte bu aklıma almıyor, zarar
• 10:10
  eden bir iş nasıl nakit yaratır? Cevabı daha önce konuştuğumuz o
• 10:15
  patlama yapan kalemde gizli. Ticari borçlardaki 828.000.000
• 10:19
  liralık artış. Yine oraya geldik.
• 10:23
  Aynen yani tedarikçilere ödemelerin ertelenmesi naklin
• 10:28
  şirkette kalmasını sağlamış ve kağıt üzerinde faaliyetlerden
• 10:32
  nakit girişi varmış gibi göstermiş.
• 10:34
  Bu şirketin operasyonel olarak değil finansal manevralarla
• 10:39
  nakit yarattığının en net kanıtı.
• 10:41
  Anladım. Bir de yatırım tarafında
• 10:43
  144.000.000 liralık bir nakit çıkışı var.
• 10:46
  Bu da şirketin duran varlık alımı gibi ya.
• 10:48
  Kar yapmaya devam ettiğini gösteriyor.
• 10:50
  Inanılmaz resim netleşiyor. Şirket ana iş kolunda ciddi kan
• 10:55
  kaybederken bir yandan varlıklarını satarak diğer
• 10:59
  yandan tedarikçilerini ödemeleri erteleyerek adeta bir finansal
• 11:03
  cambazlık yapıyor ve nakit pozisyonunu güçlü tutuyor.
• 11:07
  Çok iyi özetledin. Ama bu hikayede hâlâ eksik bir
• 11:10
  parça var gibi hissediyorum. Bu kadar satış nereye yapılıyor?
• 11:14
  Bu kadar ciro nereden geliyor? Ve işte o eksik parça için tüm
• 11:18
  iyi dedektifler gibi bizim de raporun en sıkıcı ama en değerli
• 11:23
  kısmına. Dipnotlara.
• 11:25
  Yani dipnotlara inmemiz gerekiyor ve dipnot 3 bölümlere
• 11:29
  göre raporlama bilmecemizi tamamen çözüyor.
• 11:32
  Bu dipnot bize diyor ki agro tek aslında tek bir şirket değil.
• 11:37
  Adeta bir trençkot giymiş 2 farklı şirket.
• 11:40
  Nasıl yani? Rakamlar şöyle, şirketin toplam
• 11:44
  1,85 milyar liralık satışının 1,15 milyarı yani yüzde
• 11:47
  altmışından fazlası en başta bahsettiğimiz o Dubai
• 11:50
  operasyonundan geliyor. Türkiye'deki tüm operasyonların
• 11:53
  toplam cirosu 900.000.000 TL. Civarındayken tek başına Dubai
• 11:58
  1,15 milyar liralık ciro yapmış. Bu inanılmaz bir oran yani
• 12:06
  şirketin lokomotifi aslında Türkiye değil Dubai.
• 12:09
  Peki karlılık nasıl dağılıyor? Işte asılı şok edici nokta
• 12:13
  burası raporlara göre Türkiye operasyonu tam 431.000.000 TL
• 12:17
  vergi öncesi zarar ederken zarar evet zarar.
• 12:19
  Dubai operasyonu ise 6.000.000 TL kar etmiş.
• 12:23
  Bu veriler şirketin sadece cirosunun değil kârlılığının da
• 12:26
  neredeyse tamamen yurt dışı operasyonlarına bağlı olduğunu
• 12:30
  çok net bir şekilde gösteriyor. Yani türkiye'deki çekirdek
• 12:36
  operasyonlar şu an için şirketi aşağı çeken bir yük konumunda.
• 12:40
  Aynen öyle. Vay canına.
• 12:42
  Bu gerçekten de resmin bütününü değiştiren bir bilgi.
• 12:45
  Gizem çözüldü diyebiliriz. Peki başka dikkat çeken bir
• 12:49
  dipnot var mı? Evet, dipnot 18 b de geri alınan
• 12:53
  paylara değinilmiş. Şirket 2.020 dörtte kendi
• 12:56
  hisselerini geri almış ve satmış. 2.020 beşte de küçük bir
• 13:00
  alım daha yapmış. Bu, genellikle yönetimin hisse
• 13:03
  fiyatımız ucuz mesajı olarak yorumlanır.
• 13:07
  Ancak bu işlemler sonucunda öz kaynaklarda eksi bir bakiye
• 13:10
  oluşmuş, bu da alım satım işlemlerinden toplamda bir zarar
• 13:14
  edildiğini gösteriyor. Anladım.
• 13:16
  Peki tüm bu rakamları ipuçlarını ve dipnotları bir araya
• 13:20
  getirdiğimizde son tabloyu bir özetleyelim.
• 13:22
  Elimizde şöyle bir resim var. Agro tek, türkiye'deki ana
• 13:27
  faaliyetlerinde ciddi satış ve karlılık sorunları yaşayan büyük
• 13:31
  zarar açıklayan bir şirket. Bu madalyonun bir yüzü.
• 13:35
  Diğer yüzünde ise dubai'deki iştiraki sayesinde cirosunun ve
• 13:39
  kârlılığının tamamını yurt dışından elde ediyor.
• 13:42
  Şirket, bu zorlu süreçte nakit pozisyonunu güçlü tutmak için
• 13:46
  varlık satışı ve tedarikçi borçlarını erteleme gibi.
• 13:50
  Sürdürülebilirliği tartışmalı. Evet.
• 13:52
  Ama kısa vadede etkili finansal manevralar yapıyor.
• 13:55
  Bu derinlemesine incelemeyi faydalı bulduysanız lütfen beğen
• 14:00
  butonuna basın. Kanalımıza abone olun ve bu
• 14:03
  içeriği bilgilenmesini istediğiniz kişilerle paylaşın.
• 14:06
  Yorumlarda en çok hangi verinin dikkatinizi çektiğini bizimle
• 14:10
  paylaşın hep birlikte tartışalım.
• 14:12
  Unutmayın kanalımıza üye olarak bize en büyük desteği
• 14:15
  verebilirsiniz. Bu rapor şirketin türkiye'deki
• 14:18
  ana faaliyetlerinde ciddi bir fırtınanın içinde olduğunu ancak
• 14:22
  uluslararası operasyonları ve akıllı finansal yönetimiyle bu
• 14:26
  fırtınada ayakta kalmaya çalıştığını gösteriyor.
• 14:29
  O zaman yatırımcının sorması gereken soru ne?
• 14:32
  Bir yatırımcı olarak sizin için asıl soru şu olmalı.
• 14:35
  Gördüğümüz bu tablo şirketin türkiye'deki iş modelini yeniden
• 14:38
  yapılandırdığı stratejik bir geçiş dönemi mi yoksa çekirdek
• 14:42
  işlerindeki bozulmayı maskeleyen geçici bir finansal manevra mı?
• 14:45
  Cevabı nerede arayacağız? Işte gelecek dönem raporları bu
• 14:49
  sorunun cevabını bize verecek en önemli kaynak olacak.