Latest / Market Risk TR / 🔵 HALKB 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Türkiye Halk Bankası A.Ş. (Halkbank'ın Rekor Kârı ve Sermaye Sınavı)

Transcript

🔵 HALKB 2026-03 Faaliyet Raporu Analizi | Türkiye Halk Bankası A.Ş. (Halkbank'ın Rekor Kârı ve Sermaye Sınavı) · Market Risk TR

• 0:00
  Düşünsene sadece bir yıl koskoca bir bankanın net faiz gelirini
• 0:05
  tam %113 oranında arttırması için gereken süre bu.
• 0:09
  Gerçekten muazzam bir hız. Üstelik işin daha da ilginç
• 0:13
  tarafı ne biliyor musun? 4.6 trilyon liralık devasa bir
• 0:18
  varlık havuzu var ortada ama bunun aslında sadece %5'i
• 0:22
  bankanın kendi öz sermayesi. Geri kalan yüzde doksanbeşi de
• 0:27
  tamamen borç, yani mevduat veya dış finansman falan.
• 0:30
  Aynen öyle, yani bir kurum düşün varlıklarının %90 beşini
• 0:35
  başkalarının parasıyla finanse edip böyle sıra dışı kar
• 0:39
  marjları öğretiyor. Bugün bu derinlemesine
• 0:42
  analizimizde amacımız tam olarak bunun mekanizmasını çözmek.
• 0:46
  Kesinlikle, çünkü masada iki ihtimal var.
• 0:49
  Aslına bakarsan ortada ya saat gibi işleyen kusursuz bir
• 0:53
  finansal mühendislik var ya da makro ekonomik rüzgarlar tersine
• 0:58
  döndüğünde çökmeye hazır bir bilançodurur.
• 1:01
  Hı hı işte bugün senle bir yatırım komitesindeymişiz gibi
• 1:04
  davranıp halk bankanın 2026 yılı birinci çeyrek finansallarını
• 1:07
  önümüze alıyoruz. Sadece o vitrindeki süslü kâr
• 1:10
  rakamlarını falan okumayacağız. Tabi arka planı görmek lazım.
• 1:15
  Aynen o rakamların arkasında yatan büyüme motorlarını
• 1:18
  operasyonel darboğazları didik didik edeceğiz.
• 1:21
  Bu arada 12 Haziran 2026 tarihi itibariyle hisse fiyatı 45 TL 56
• 1:25
  kuruş. Doğru güncel fiyat bu.
• 1:28
  Bankanın ödenmiş sermayesi de 7 milyar. 184.000.000 TL civarında
• 1:32
  hani bunu çarptığımızda karşımıza kabaca 327.3 milyar
• 1:35
  liralık bir güncel piyasa değeri çıkıyor.
• 1:39
  Piyasanın kuruma biçtiği anlık değer bu aslında.
• 1:43
  Peki kasanın içine alemde dersen mart 2026 itibariyle bankanın
• 1:46
  defter değeri yani net öz kaynakları 231 milyar lira
• 1:50
  seviyesinde. Şimdi burada ufak bir hesap
• 1:54
  yaparsak hani piyasa değerini defter, değerini
• 1:57
  oranladığımızda. 1.40 birlik bir pddi rasyonu buluyoruz.
• 2:02
  Evet, bir 41. Ki bankacılık sektöründe
• 2:06
  özellikle de bizimki gibi gelişmekte olan piyasalarda bu
• 2:11
  oran çok kritik bir eşiktir. Normalde yatırımcılar bankaları
• 2:15
  defter değerine yakın hatta genellikle bunun altında
• 2:20
  fiyatlar. Dur bir dakika, orda neden birin
• 2:22
  altında fiyatlıyorlar ki normalde?
• 2:24
  Şöyle düşün, piyasa o devasa bilançonun içindeki kredilerin
• 2:28
  tamamının gerçekten tahsil edilebileceğine tam inanmaz.
• 2:33
  Yani bir nevi risk iskontosu uygular veya bankanın o elindeki
• 2:37
  öz kaynakla yeterince kâr üretemeyeceğini düşünür falan.
• 2:41
  Anladım ama burada durum farklı. Piyasalar halkbank'ta net
• 2:45
  varlıkların her bir lirası için 1 TL 41 kuruş ödemeye dünden
• 2:49
  razı. Aynen öyle.
• 2:51
  Çok ciddi bir büyüme primi veriyor.
• 2:53
  Piyasa şu an yani yatırımcı diyor ki ben bu sermayenin
• 2:57
  içeride çok daha hızlı büyütüleceğine inanıyorum.
• 3:02
  Peki bu bir 40 birlik oran hani bankanın taşıdığı makro riskleri
• 3:07
  göz ardı eden bir risk körlüğü olabilir mi?
• 3:10
  Yani evet ilk çeyrek net dönem kârı geçen yıla göre %30 6.9
• 3:15
  artmış. Neredeyse 10 milyar liraya
• 3:17
  çıkmış. Evet 9 milyar 946.000.000 TL tam
• 3:19
  olarak. Doğru öz kaynak kârlılığı yani
• 3:23
  roee de %14 nokta, 72'den %17 nokta 77'ye yükselmiş.
• 3:29
  Orada net bir yukarı yönlü ivme var.
• 3:31
  Var ama asıl akıl almaz kopuş faiz gelirlerinde yaşanmış
• 3:36
  aslına bakarsan net faiz geliri %110 3.7 artarak 38 buçuk milyar
• 3:42
  liraya fırlamış. Bunun mekanizması ne tam olarak
• 3:45
  ana iş kolundaki bu ivme nereden geliyor?
• 3:48
  Bak şimdi buradaki temel mekanizma bilançonun yeniden
• 3:52
  fiyatlanma hızıyla alakalı. Bankalar nasıl para kazanır?
• 3:56
  Mevduata ödedikleri faiz ile verdikleri kredilerden aldıkları
• 4:01
  faiz arasındaki o makasdan. Yani aradaki farktan.
• 4:05
  Evet, aynen rapora baktığımızda çok net bir tablo var.
• 4:09
  Faiz gelirleri %20 4.7 artıyor. Ama faiz giderlerindeki artış
• 4:14
  sadece %10. 5.9'da kalmış. Makas banka lehine açılmış.
• 4:19
  Yani kesinlikle banka elindeki kredileri çok hızlı bir şekilde
• 4:23
  daha yüksek oranlardan yeniden fiyatlamayı başarmış.
• 4:26
  Aynı anda pasif tarafındaki mevduat maliyetlerini işte belki
• 4:30
  vadesiz mevduat artırarak. Ya da başka kaynaklar bularak
• 4:34
  baskılamış. %110 üçlük o devasa sıçramanın sebebi bu fiyatlama
• 4:39
  avantajı. Anladım o zaman ilk çeyrekteki
• 4:42
  bu 10 milyar liralık kârı yılın kalanına uyarlarsak yıllık
• 4:46
  kabaca 40 milyar liralık bir net kar beklentisi çıkar.
• 4:50
  Piyasada 327 milyar değer biçildiğine göre FK yani fiyat
• 4:53
  kazanç oranı yaklaşık 8. Çarpana denk geliyor.
• 4:58
  Evet, bankacılık için fena bir çarpan değil.
• 5:01
  Değil ama bu net faiz marjındaki genişleme ne kadar
• 5:04
  sürdürülebilir? Mesela biz normal sanayi
• 5:07
  şirketlerini incelerken net borç falan hesaplarız.
• 5:10
  Ama burada 4 buçuk trilyonluk bir bilanço var ve %95'i borç bu
• 5:15
  net borç kavramı bankalar için biraz anlamsız kalmıyor.
• 5:19
  Mu tamamen anlamsızlaşır çünkü sanayi şirketleri için borç
• 5:23
  operasyon yürütmek için katlanılan bir külfettir.
• 5:26
  Düşük olması istenir. Evet.
• 5:28
  Ama bankacılıkta borç yani mevduat senin işinin bizzat
• 5:32
  hammaddesidir. Tezgahtaki üründür yani.
• 5:35
  O yüzden bankalarda net borç veya favori aramak yerine başka
• 5:38
  yere bakarız. Nereye bakarız mesela?
• 5:40
  Kredi mevduat oranına bakarız 1'de bilanço'nun sermaye
• 5:44
  tamponlarına bakarız ki asıl hikayede orada başlıyor.
• 5:48
  O zaman şu ham madde işine daha yakından bakalım, ilk çeyrekte
• 5:52
  bankanın mevduatları yüzde 3.2 küçülerek 3.49 trilyon liraya
• 5:57
  inmiş. Mevduat daralmış.
• 5:59
  Ama aynı dönemde kullandırılan nakdi krediler yüzde 8.9 artarak
• 6:04
  2.28 trilyon liraya çıkmış haliyle mevduatın krediye
• 6:08
  dönüşüm oranı %50 sekizlerden %65 nokta 34'e fırlamış.
• 6:13
  Evet, makas iyice gerilmiş orada.
• 6:16
  Yani bunu bir arabaya benzetirsek mevduatlar.
• 6:18
  Bizim benzin depomuz kredilerde aracın hızlı diyelim benzin
• 6:22
  azalırken banka gaza daha çok basıyor.
• 6:25
  Bu kısa vadede kar getirir ama deponun dibi görününce duvara
• 6:29
  çarpma riski. Yok mu kesinlikle var bu analoji
• 6:32
  üzerinden gidersek şu an motor devir saati baya o kırmızı
• 6:36
  çizgiye doğru yaklaşıyor diyebiliriz.
• 6:39
  Oranın %65'e çıkması bankanın elindeki o fonlamayı çok daha
• 6:44
  agresif bir şekilde riskli varlıklara yani kredilere
• 6:48
  dönüştürdüğünü gösteriyor. Zaten karlılığın artmasının ana
• 6:51
  sebebi de bu agresiflik ama mevduat tabanı daralırken sen
• 6:55
  kredi vermeye devam edersen ne olur?
• 6:58
  Yakın gelecekte piyasadan çok daha yüksek maliyetle mevduat
• 7:01
  toplamak zorunda kalırsın ya da yurt dışından.
• 7:05
  Sendikasyon gibi daha pahalı fonlara yönelirsin ki?
• 7:07
  Bu da. Fonlama maliyetini arttır.
• 7:09
  Aynen öyle. Maliyet arttığı anda o az önce
• 7:13
  övdüğümüz %110 üçlük net faiz geliri büyümesi, kardan adam
• 7:17
  gibi erimeye başlar. Bu arada dinleyenler için şunu
• 7:20
  araya sıkıştırayım, birazdan o bahsettiğimiz benzin deposu
• 7:23
  daralırken bankayı asıl sırtlayan karını bir yılda tam
• 7:28
  %5 1500 artıran o sürpriz alt şirkete ve yatırımcı özetine de
• 7:32
  geleceğiz. O yüzden bizden ayrılma, şimdi
• 7:35
  risk göstergelerine geri dönersek bu agresif politika
• 7:38
  bazı çatlaklar yaratıyor. Gördüğüm kadarıyla.
• 7:41
  Ne gibi çatlaklar mesela? Raporda sermaye yeterlilik
• 7:45
  rasyosu %15 nokta 56'dan %12 nokta 98'e düşmüş. 1'de üstüne
• 7:51
  takipteki krediler hani şu mpel dedikleri sorunlu krediler %3
• 7:57
  nokta 89'dan 4.12'ye çıkmış. Bu sermaye yeterlilik
• 8:01
  rasyosundaki iki buçuk puanlık erime sadece yasal bir
• 8:05
  zorunluluk mu sence yoksa gerçek bir alarm zili mi?
• 8:09
  Çok net bir alarm zili yasal sınırın ötesinde bu oran
• 8:13
  bankanın dayanıklılık testidir aslında.
• 8:16
  Yani bankanın o aldığı riskli pozisyonları kendi öz
• 8:20
  kaynaklarıyla ne kadar karşılayabildiğini gösterir
• 8:23
  bize. Anladım yani yastık inceliyor.
• 8:25
  Aynen öyle. Kredi hacmini o kadar hızlı
• 8:28
  büyütmüşler ki rekor kara rağmen alınan ekstra risk bankanın
• 8:33
  sermaye tamponunu eritmiş %12 nokta, 98 evet yasal sınırın
• 8:39
  hâlâ üzerinde ama yastık bariz incelmiş.
• 8:42
  Peki makro şartlar bozulursa ne olur?
• 8:44
  Mesela o takipteki krediler dör. Ben beşlere altılara tırmanırsa?
• 8:48
  Işte o zaman banka bu batık krediler için kârından zarar
• 8:52
  karşılığı ayırmak zorunda kalacak.
• 8:54
  Incelenen sermaye tamponu da böyle bir şokta bankanın
• 8:58
  esnekliğini tamamen yok eder. Yani geleneksel kredi makinesi
• 9:02
  tam gaz çalışıyor ama yakıt azalıyor ve motor ısınıyor
• 9:05
  diyebiliriz ama raporun geri kalanına bakınca.
• 9:08
  Yönetimin sadece izlemediğini görüyoruz.
• 9:10
  Çok farklı bir oyun planı var içeride.
• 9:12
  Evet, orası bence bilanço'nun en heyecan verici kısmı çünkü
• 9:16
  finansın geleceği o geleneksel kredi pazarının çok ötesinde.
• 9:20
  Kesinlikle o zaman büyüme motorlarına girelim.
• 9:24
  Masamdaki en çarpıcı veri, halt, elektronik para ve ödeme
• 9:27
  hizmetleri şirketine ait sıkıdur geçen yılın ilk çeyreğinde
• 9:32
  sadece bir nokta 1.000.000 TL kâr eden şirket, bu çeyrekte
• 9:36
  63.4 milyon liraya fırlamış. Vay canına. %5 1000'in üzerinde
• 9:41
  bir artış. %5, 1533. Yani hantal bir devlet bankası
• 9:47
  diyoruz ama içinden adeta silikon vadisi refleksleriyle
• 9:50
  büyüyen bir fintek girişimi çıkmış.
• 9:53
  Burada basit bir post hizmetinden mi bahsediyoruz?
• 9:56
  Yoksa daha stratejik bir dijitalleşme mi var?
• 9:58
  Sadece komisyon veya pos geliri demek çok hafif kalır.
• 10:02
  Şubat 2024'te mgb'den o aldıkları yeni lisansla resmen,
• 10:05
  elektronik para ve ödeme hizmetleri altyapısı kurdular.
• 10:11
  Kurumsal müşterilerin tahsilatlarını dijitalleştirip
• 10:14
  aslında ekosistemin otobanı sahibi oluyorlar. 4.6 trilyonluk
• 10:20
  bir koca bilanço içinde bu 63.000.000 liralık kar
• 10:24
  okyanus'ta bir damla gibi durmuyor mu?
• 10:26
  Gerçek bir kaldıraç etkisi yaratabilir.
• 10:28
  Mi rakam küçük görünebilir ama stratejik ağırlığı çok farklı.
• 10:32
  Bak demin ne konuştuk? Geleneksel krediler sermaye
• 10:36
  tüketen işlemlerdir. Dedik her kredi için kenara
• 10:39
  sermaye koymak zorundasın. Aynen ama ödeme sistemleri ve
• 10:43
  elektronik para operasyonları sermaye falan tüketmez.
• 10:47
  Sadece teknolojik altyapıyla işlem hacmi üzerinden
• 10:50
  ölçeklenirler. Kampanyadan yemiyor yani?
• 10:53
  Yemez bankanın sermaye yeterlilik rasyosu daralırken
• 10:57
  böyle sermaye gerektirmeyen gelir kapıları yaratması muazzam
• 11:01
  bir dengeleyicidir. Net faiz marjı daralırsa bu
• 11:05
  komisyonlar bilançonun sigortası olur.
• 11:07
  Çok mantıklı 1'de sadece ürün bazında değil coğrafi olarak da
• 11:10
  çeşitlendiriyorlar işi balkanlara baktım.
• 11:13
  Makedonyadaki bankanın kârı %301 artmış, neredeyse 500.000.000 TL
• 11:16
  olmuş. Sırbistan'da büyüyor galiba.
• 11:20
  Evet, sırbistan'daki kârda %90 artmış.
• 11:23
  Yani bunlar basit bir tabela bankacılığı falan değil.
• 11:26
  Bu Balkan operasyonları bizim bu ana bilanço'ya nasıl entegre
• 11:29
  oluyor? Bunlar ana bilançoya tam
• 11:31
  konsolidasyon yöntemiyle dahil edilir.
• 11:33
  Yani üsküp'te veya işte belgrad'da bir müşteri kredi
• 11:37
  kullandığında oradan elde edilen her kuruş kar doğrudan bu
• 11:41
  okuduğumuz 9.9 milyar liralık ana kar rakamının içine akar.
• 11:45
  Hiç piyasa daraldığında nefes aldırıyor o zaman.
• 11:47
  Tam olarak bu türkiye'de regülasyonlar sıkılaştığında
• 11:51
  faiz ortamı bozulduğunda balkanlar'daki bu karlılık ana
• 11:55
  bankayı rahatlatıyor. Şok emici bir bölgesel sistem
• 11:59
  kurmuşlar. Içerde de halk katılım tarafı
• 12:02
  var. Orada da aktif büyüklük %10 1.8
• 12:05
  artmış. Yani banka bir yandan geleneksel
• 12:08
  tarafta savaşıyor. Diğer yandan dijital cüzdanlara,
• 12:11
  balkanlara ve katılım tarafına saldırıyor.
• 12:13
  Analist olarak burada odaklanmamız gereken şey kârın
• 12:17
  kalitesidir aslında. Eğer o kar sadece yüksek riskli
• 12:21
  kredilerden gelseydi, kıpkırmızı bir bayrak olurdu bizim için.
• 12:25
  Ama alt kırılımlar öyle demiyor. Demiyor e para şirketinin
• 12:28
  eksponansiyel büyümesi var. Yurtdışının güçlü nakit akışı
• 12:32
  var. Bu çeşitlendirme kârın
• 12:33
  kalitesini arttırıyor işte. O zaman yavaş yavaş tüm bu
• 12:37
  verileri bir yatırımcı çerçevesine oturtalım sermaye
• 12:40
  dağıtımına bakıyorum. Raporda ne bir hisse geri alımı
• 12:43
  var ne de nakit temettü falan. Yok, evet.
• 12:45
  Hatta tam tersi nakdiyi içeride tutup.
• 12:49
  Fonluyorlar mesela halk gy onun sermayesini bedelsiz artırımla
• 12:54
  3.84 milyar liraya çıkarmışlar. Kar var ama nakit dağıtımı yok.
• 13:00
  Bunu nasıl okumalıyız? Bu tamamen bir savunma
• 13:03
  mekanizması bence. Hani o yastık dediğimiz sermaye
• 13:07
  yeterlilik rasyosu girdi. 12.98'e inmişti ya yönetim böyle
• 13:12
  bir tabloda tutup da hissedarlara temettü dağıtıp
• 13:15
  sermayeyi daha da zayıflatma lüksüne sahip değil.
• 13:18
  Şu an o nakit eriyen tamponu desteklemek ve büyüyen
• 13:23
  iştirakları fonlamak için içeride tutulmalı.
• 13:26
  Anladım, o zaman bütün bu resmi sentezlemeni isteyeceğim senden.
• 13:30
  Karşımızda net faiz gelirini 2'ye katlamış.
• 13:34
  Dijitalde rekor kıran ama mevduatı daralan ve sermaye
• 13:37
  tamponu incelen bir kurumlar yatırımcı notu olarak ne dersin?
• 13:42
  Bize o boğa ve ayı görüşünü kısaca bir özetlesene tabi.
• 13:46
  En objektif haliyle 3'e bölelim bunu.
• 13:49
  Önce boğa görüşü yani iyimser taraf birincisi o net faiz
• 13:54
  gelirindeki %110 üçlük büyüme gösteriyor ki banka portföyünü
• 13:59
  çok karlı yönetebiliyor. Ikincisi de e para ve
• 14:03
  balkanlardaki büyüme. Bunlar gelecekteki kar
• 14:06
  marjlarını koruyacak çok güçlü yeni kapılar.
• 14:09
  Peki ayı görüşü yani riskler? Risklerin merkezinde doğrudan o
• 14:14
  fonlama kısıtı var. Mevduat yüzde 3.2 daralırken,
• 14:18
  kredilerin yüzde 8.9 büyümesi büyük bir sorun.
• 14:22
  Banka pahalı fon bulmaya zorlanacak.
• 14:24
  Ayrıca np'l oranının artması ve sermaye yeterlilik rasyosunun
• 14:29
  %12 nokta dokuzlara inmesi. Makro bir yavaşlamada bankanın
• 14:33
  hareket alanını felsefedebilir agresif büyümenin bedeli o
• 14:36
  tampondan ödenmiş sonuçta. Yani o 1.40 birlik primli p d'yi
• 14:41
  oranını bu teraziye koymak lazım.
• 14:43
  Piyasa dijital büyümeyi çoktan fiyatlamış.
• 14:46
  Aynen yatırımcı şunu soracak, kendine iştiraklerin yarattığı o
• 14:51
  yeni nesil sermaye istemeyen kar potansiyeli mi ağır basacak,
• 14:56
  yoksa kredi mevduat makasının yarattığı o fonlama riski mi?
• 15:00
  Bilançoyu aşağı çekecek. Karar noktası bu.
• 15:03
  Bu incelememizde o devasa rakamların salt muhasebe kaydı
• 15:07
  olmadığını, aslında bankanın çok kritik bir operasyonel yol
• 15:11
  ayrımında olduğunu haritalandırdık.
• 15:13
  Rakamların arasındaki nedensellik bağını kurduk bir
• 15:15
  nevi. Evet, gerçek finansal
• 15:18
  okuryazarlık da tam olarak budur.
• 15:20
  Kesinlikle. Şimdi raporun son sayfasına
• 15:23
  gelirken tüm bu detayları sana bir soruyla bağlamak istiyorum.
• 15:27
  Varlıklarının %90 beşini başkalarının parasıyla finanse
• 15:31
  eden rotasını yavaş yavaş dijital cüzdanlara açık,
• 15:35
  bankacılığa ve sınır ötesi yatırımlara çevirmiş 4.6
• 15:39
  trilyonluk bu devasa yapı sence hala klasik bir kamu bankası mı
• 15:44
  yoksa kabuk değiştiren küresel bir finansal teknoloji holding'i
• 15:47
  mi? Gelecek çeyrekte faiz rüzgarları
• 15:50
  yön değiştirdiğinde bu geminin yelkenleri nasıl dolacak?
• 15:54
  Bunu bir düşün.